К основному методу регулирования валютных курсов относится валютная интервенция. Валютные интервенции центральных банков направлены на противодействие снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению посредством продажи или покупки иностранной валюты на валюту данной страны. Покупка иностранной валюты центральным банком направлена на расширение спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной валюты и, соответственно, снижению курса национальной валюты. Продажа иностранной валюты увеличивает ее предложение, что обусловливает уменьшение курса иностранной и рост курса национальной валюты. Следует отметить, что валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в основном в краткосрочном плане.

Применяются и другие методы денежно-кредитной политики центрального банка, такие как изменение уровня обязательных резервов, процентных ставок, операции на открытом рынке (продажа-покупка государственных ценных бумаг). Данные методы воздействуют на уровень процентных ставок и объем денежной массы, что обусловливает определенное изменение валютного курса.

На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. На практике действуют ограничения по финансовым операциям, связанным с движением капиталов и кредитов, ограничения платежей по текущим оперциям платежного баланса, по операциям резидентов и нерезидентов.

Видами валютных ограничений являются запрет на свободную продажу-покупку иностранной валюты, аккумулирование государством иностранной валюты и других валютных ценностей, регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриация прибыли, движение золота и ценных бумаг и др.

Важное значение имеют ограничения по текущим операциям платежного баланса и ограничения по операциям, связанным с движением капитала. На межгосударственном уровне осуществляется регулирование валютных ограничений по текущим операциям. В соответствии с уставом МВФ страны - члены этой организации имеют право взять обязательство по ст. VIII Устава МВФ и ввести ограничения по текущим международным операциям или же присоединиться к ст. XIV, допускающей сохранение данных ограничний на переходный период, т.е. на период до подписания ст. VI. В настоящее время ограничения по финансовым операциям сохраняются в большинстве стран.

Правительство РФ и Центральный банк приняли обязательство по снятию ограничений по текущим операциям платежного баланса в соответствии со ст. VIII Устава МВФ в июне 1996 г. Это, по существу, означало введение конвертируемости рубля по текущим международным операциям. Важно отметить, что большинство стран, присоединившись к ст. VIII Устава МВФ, установили режим частичной обратимости, распространив ее лишь па текущие международные сделки. К таким валютам относится и рубль.

Через десять, лет в 2006 г., в РФ были отменены ограничения на операции, связанные с движением капитала. Но кроме ограничений по текущим операциям существуют ограничения по капитальным операциям.

По классификации МВФ валюта может быть конвертируемой но текущим операциям, капитальным операциям и полностью конвертируемой, когда отменены ограничения как по текущим, так и по капитальным сделкам.

Таким образом, в настоящее время валюта каждой страны может иметь три статуса.

• Замкнутая (inconvertible currency) - это национальная валюта, функционирующая в пределах одной страны, но не обменивающаяся на другие валюты. К замкнутым валютам относятся валюты стран, которые устанавливают ограничения и запреты на покупку-продажу валюты, на ввоз-вывоз валюты и т.п. Основные причины замкнутости - нехватка валюты, большой внешний долг, дефицит платежного баланса.
• Частично конвертируемая (partially convertible currency). Эта валюта сохраняет ограничения как по видам операций (капитальные), так и для определенных держателей. Такой вид валюты обменивается не на все валюты, а только на некоторые и используется не во всех, а в ряде международных сделок. В эту группу входит большинство валют мира. К этой группе относится и российский рубль.
• Свободно конвертируемая (hard currency). В период золотого стандарта свободно конвертируемой становилась та валюта, которая свободно обменивалась на золото. С отменой золотого стандарта свободная конвертируемость понимается как способность свободно продаваться и покупаться, обмениваться по действующему валютному курсу, использоваться для создания резервов.

С 1978 г. в новой редакции Устава МВФ понятие «свободно конвертируемая валюта» заменено понятием «свободно используемая валюта». На тот период к свободно используемой валюте МВФ относил всего пять валют - доллар США, фунт стерлингов, немецкую марку, французский франк и японскую иену. К настоящему времени место марки и франка занял евро. Эти валюты в достаточном количестве имеются на мировом валютном рынке, они активно используются как резервные валюты, на их движение отсутствуют ограничения как по текущим, так и по капитальным операциям.

Определение курса национальной денежной единицы в иностранной валюте па определенную дату или период называется валютной котировкой. В практике валютного рынка используются два способа определения валютной котировки: прямая и косвенная. При прямой котировке курс определенной иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенной котировке за основу принимают единицу национальной валюты и сравнивают ее с иностранной валютой. Данный способ определения валютной котировки применяется редко.

В связи с тем что основная часть международных расчетов осуществляется в долларах, для облегчения расчетов курсов национальные валюты котируются большинством стран не друг к другу, а преимущественно к доллару США, а через него к национальной валюте. Такой способ котировки называется кросс-курсом. Обычно под кросс-курсом понимают любой курс, выведенный расчетным путем из курсов двух соответствующих валют к третьей валюте (обычно это доллар США). Данный способ котировки в основном используют банки для обслуживания своих клиентов.

Если ЦБ РФ определяет курс евро, он будет использовать курс рубля к евро и к доллару:

• 1 евро = 1,3409 долл. США;
• 1 долл = 32,97 pv6., исходя из этого
• 1 евро = 1,3409 - 32,97 руб. = 44,21.

В зависимости от того, совершается покупка или продажа валюты, действуют курс покупателя и курс продавца. По курсу покупателя банк приобретает иностранную валюту, а по курсу продавца продает ее. Причем если используется прямая котировка, то курс продавца выше, чем курс покупателя. Разница между курсами продавца и покупателя составляет банковскую прибыль.

Важное значение имеют официальная и рыночная котировки, включающие биржевую и межбанковскую котировки. Официальную валютную котировку проводит центральный банк, определяя официальный валютный курс, который используется для внешних расчетов государства, составления платежного баланса государства, исчисления таможенных платежей и ведения бухгалтерского учета.

В зависимости от особенностей валютной системы данной страны и режима валютного курса действуют различные методы определения официального валютного курса. В случае действия фиксированного валютного курса официальная биржевая котировка устанавливается центральным банком (в соответствии с валютной политикой, но без учета спроса и предложения на валюту). Данный валютный курс определяется но отношению к валюте другой страны или по отношению к нескольким валютам (на основе «валютной корзины»), а также для удержания валюты внутри страны в случае ее недостатка для проведения внешних платежей.

При действии фиксированного валютного курса центральный банк может устанавливать различные валютные курсы по отдельным операциям, т.е. множественность валютных курсов. Обычно множественность валютных курсов вводится для обеспечения постепенного снижения курса национальной валюты, удержания валюты в стране при ее недостатке для осуществления внешних платежей. Множественность валютных курсов, как уже отмечалось, применялась в Российской Федерации до июля 1992 г.

При действии режима «валютного коридора» валютный курс устанавливается центральным банком в его пределах или же на уровне биржевого (в России такой режим действовал с июля 1995 г. по май 1996 г.). Возможно также установление курса на основе ежедневных котировок, так называемой скользящей фиксации.

В некоторых странах с неразвитым валютным рынком, где основной оборот валютных операций проходит через валютную биржу, официальный курс устанавливается на уровне биржевого.

В странах, где нет ограничений на валютном рынке, действует режим «плавающих» курсов, образующийся в соответствии со спросом и предложением на иностранную валюту, и центральные банки устанавливают официальный курс на уровне межбанковского. В странах с развитой рыночной экономикой основной объем валютных операций осуществляется на внебиржевом межбанковском валютном рынке, и определяющим курсом внутреннего рынка этих стран является межбанковский курс. Данный курс является основой для установления валютных курсов клиентов коммерческих банков. Биржевой курс в этих странах имеет преимущественно справочный характер.

Вопросы для самопроверки

• 1. Что является стоимостной основой валютного курса?
• 2. Какие факторы воздействуют на формирование и динамику валютных курсов?
• 3. Какие основные виды возможных валютных ограничений вы знаете?
• 4. В чем различия номинального и реального валютных курсов?
• 5. Как рассчитывается кросс-курс?
• 6. Какие существуют виды конвертируемости валют по классификации МВФ?
• 7. Как влияет на динамику валютного курса состояние платежного баланса страны?
• 8. Кто осуществляет валютные интервенции на рынке?

Формы государственного валютного регулирования:
прямое (административное), реализуемое путем законодательных актов. Нивелирует последствия от падения рынка;
косвенное (экономическое), через воздействие на участников рынка посредством экономических стимулов и методов воздействия определяет границы рынка.

Направления валютного регулирования – регулирование:
платежного баланса;
вывоза - ввоза капитала;
объема и структуры импорта и экспорта товаров и капиталов;
золотовалютных ресурсов государства;
текущей конъюнктуры валютного рынка (воздействие на спрос и предложение);
международных расчетов (сроки проведения, порядок платежей).
МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
1) валютные интервенции;
2) дисконтная политика (процентное регулирование);
3) протекционистские меры.
4) двойной валютный рынок.
5) девальвация и ревальвация.
6) диверсификация золотовалютных резервов.
7) регулирование валютного рынка.
8) валютные кредиты.
1. Валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже валюты.
Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную, что уменьшает активную денежную массу в стране. Одновременно уменьшается спрос на иностранную валюту, что в совокупности и увеличивает курс национальной валюты.
Для снижения курса национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную, что увеличивает денежную массу в государстве.
Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.
Выделяют «стерилизованные» и «нестерилизованные» валютные интервенции.
«Стерилизованные» интервенции предполагают проведение мероприятий, нейтрализующих влияние интервенций на внутренний денежный рынок (прежде всего на денежную базу). Последствия интервенции иностранных активов компенсируются обратными изменениями внутренних активов (например, покупкой-продажей государственных ценных бумаг). Меняется структура активов Центрального банка, но не их объем.
«Нестерилизованные» интервенции не предполагают подобных компенсирующих мер и ведут к изменению денежной базы.

Валютные интервенции не затрагивают причин долгосрочного движения валютных курсов, что снижает их эффективность как метода валютного peгулирования.
Для того чтобы валютные интервенции привели к изменению курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

• изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы;

- наличие золотовалютных резервов в центральном банке;

2. Дисконтная политика - это изменение центральным банком процентной ставки (СР, учетной), с целью регулирования курса через стоимость кредита на внутреннем рынке и международное движение капитала (платежный баланс).
В условиях пассивного платежного баланса центральный банк может повышать ставку рефинансирования и тем самым стимулировать приток капитала из тех стран, где она ниже. Приток капитала улучшает состояние платежного баланса и повышает покупательную способность национальной валюты.
При активном сальдо платежного баланса для целей его уравновешивания центральный банк снижает ставку рефинансирования, что вызывает отток капиталов за рубеж. Это одновременно уменьшает покупательную способность национальных денег.
Эти манипуляции центрального банка с процентными ставками могут ухудшить условия функционирования субъектов национальной экономики (вызвать удорожание кредита или, наоборот, необоснованный рост денежного предложения).
Более эффективно комбинирование методов интервенций и процентной политики.

3. Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. Это валютные ограничения, использование тарифов и лицензий. Валютные ограничения – это регламентация операций с валютой.
Валютные ограничения контролируют приток капитала, сужают валютный обмен и платежи по международным сделкам.

Виды валютных ограничений:
1. Валютная блокада - полное или частичное блокирование валютных счетов,
2. Запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты,
3. Регулирование международных платежей в части движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг,
4. Концентрация в руках государства (центральном и уполномоченных банках) иностранной валюты и других валютных ценностей.
5. Лицензирование валютных операций.

4. Двойной валютный рынок предполагает деление валютного рынка на две части: коммерческий рынок, где используется официальный (заниженный) валютный курс, и финансовый рынок (движения капиталов, кредитов) с oпeрациями по рыночному (реальному) курсу. Данный метод (протекционистского характера) позволяет экономить валютные резервы, снижая потребность в валютной интервенции.
5. Девальвация и ревальвация. В условиях фиксации курса реальный курс будет отклоняться от официального (фиксированного), что потребует девальвации (ревальвации) валюты.
Девальвация повышает конкурентоспособность экспорта, но может привести к росту цен на внутреннем рынке.
Ревальвация дестимулирует экспорт, но дает прямые выгоды импортерам и кредиторам.
6. Диверсификация золотовалютных резервов. Формирование оптимальной структуры резервов за счет различных резервных валют (в зависимости от курса и стабильности валют) и рациональное размещение резервов. Формы размещения валютных резервов: покупка государственных ценных бумаг в резервной валюте и размещение средств в депозиты (как правило, краткосрочные) зарубежных банков. Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском.
7. Регулирование валютного рынка. В период дестабилизации экономики усиливается роль биржевого рынка (проведение валютных аукционов), а в условиях устойчивой повышается значимость межбанковского (внебиржевого) рынка.

8. Валютные кредиты – способствуют притоку капитала.

Регулирование валютного курса – поддержание на стабильном уровне курса одной валюты по отношению к другой, либо изменение этого курса без резких скачков, которые будут отрицательно сказываться на экономическом состоянии бизнеса в стране. Регулирование валютного курса проводится различными методами. Прежде чем рассмотреть и проанализировать их, введем понятие валютного режима.

Валютный режим – это поддержание стойкого отношения обменного курса денег. Не путайте валютный режим с простым выражением «цена денег», здесь акцент ставится именно на обменную операцию, обменное отношение одной денежной единицы к другой.

Чтобы перейти к обзору методов валютного регулирования, мы сначала подробно рассмотрим основные виды валютных режимов.

Виды валютных режимов, выделяемые экономикой на сегодняшний день

1. Режим плавающего курса подходит для валют, которые свободно конвертируются одна в другую. Плавающий курс – это различные курсы на бирже, которые проходят множество изменений в течение дня.
3. Режим полной привязки начинает работать в том случае, когда у одной страны не относится к числу свободно конвертируемых. В результате, для обеспечения экономической стабильности и возможности выхода на мировой , такие страны должны привязывать свои валюты к конвертируемым валютам. Так, например, страна Эквадор привязала свою валюту к доллару, подобных примеров можно привести великое множество по всему миру.

2. Режим фиксированного курса . Данный режим устанавливает Центральный Банк государства, если способна себе такое позволить. Согласно фиксированному курсу, обмен денежных валют в банке можно провести только по указанной Центральным Банком ставке. На данный момент перешел на плавающий курс, то есть обмен будет совершаться по биржевому отношению рубля к доллару на время проведения обменной операции.
4. Режим валютного коридора отличается от режима валютного курса тем, что фиксированная ставка работает в течение некоторого периода времени, не равного одним суткам, этот период может быть как больше, так и меньше 24 часов.
6. Скользящая фиксация отличается от фиксированной лишь тем, что Центральный банк устанавливает курс валютного обмена по текущей рыночной цене валюты. Отличие от режима валютного коридора проявляется в строгом суточном обновлении кодировок.

1. Совместное плавание – несколько стран одновременно создают один и тот же коридор и плавают там по валютным курсам. Встречается довольно редко, но бывает популярен для стран с режимом привязки.

Это основные валютные режимы экономики. Теперь перейдем к ключевой теме заявленного вопроса: регулирование валютного курса. Как поможет нам знание валютных режимов сделать более стабильным, более фиксированным?

Сразу стоит отметить, что поддержание валютного курса особо важно для фиксированных режимов и аналогичных ему. При режиме привязки эта проблема не так опасна, но все-таки имеет место быть.

Условия, необходимые для регулирования валютного курса

Какие условия должны быть в государстве, чтобы валютный курс можно было регулировать и делать это успешно? Первое – достаточные резервы . Если у государства нет валютных резервов, оно не сможет удерживать курс национальной валюты на стабильном, постоянном уровне. Возникает в таком случае справедливый вопрос: как пополнять ?

Ответов на этот вопрос можно привести сразу несколько. В первую очередь – привлечение инвестиций из-за рубежа. Во-вторых, снижение процента инфляции, по причине которого валютные резервы обесцениваются. Для снижения инфляции используется такой распространенный механизм как выдача кредитов. Человек берет кредит, а потом возвращает большую стоимость, чем было им взято. Подобные меры позволяют обеспечить нормальный валютный резерв и обеспечить, хотя бы частично, регулирование текущего валютного курса.

Второе – отсутствие затяжного бюджетного дефицита , который уничтожает всю валютную политику государства, направленную на экономическую стабильность. Незначительные дефициты иногда могут оздоровить экономику, а вот затяжные ослабят ее очень сильно.

Как регулировать валютный курс?

После рассмотрения финансовых режимов и условий, необходимых для успешной регуляции, перейдем к рассмотрению прямых методов регулирования валютного курса.

Метод №1 : смена экономического режима . Как известно, на данный момент Российская Федерация перешла с фиксированного валютного курса рубля по отношению к доллару на плавающий курс. Это один из способов приостановить инфляцию и оказать воздействие на . При резких скачках валютных курсов невозможно удерживать фиксацию, это будет лишь приводить к дополнительным расходам и опустошению государственного бюджета.

Метод №2 : не фиксировать курс, а позволить экономическому рынку его самостоятельно создавать . Если курс будет не фиксированным, а рыночным, он будет часто меняться, это не совсем хорошо. В то же время, экономике страны будет легче перестроиться и перейти исключительно на рыночные кодировки. Если дать экономике такую возможность, можно рассчитывать как на нормализацию внутригосударственного производства, так и на развитие и укрепление международной торговли.

Экономисты различных стран указывают, что переход на гибкие экономические курсы, которые нами описаны в предыдущих двух методах, позволяют экономике легко и быстро оздоровиться после финансового кризиса. Гибкий курс более благоприятен, нежели фиксированный. При этом гибкие курсы могут отрицательно сказаться на тех видах бизнеса, которые напрямую связаны с международной торговлей. Хотя, в принципе, данные сферы предпринимательства всегда испытывают на себе риск определенной степени.

Основные методы регулирования валютных курсов валютные интервенции, дисконтная политика и валютные ограничения.

1.Валютные интервенции центральных банков направлены на противодействие снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению.

Однако валют­ные интервенции могут быть эффективным методом воздейст­вия на валютные курсы в краткосрочном плане, поскольку только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые соответствуют базисным экономическим и фи­нансовым показателям.

2. В зарубежных странах широко применяется дисконтная политика, заключающаяся в манипулировании учетным процен­том. Стремясь повысить курс валюты, центральный банк повы­шает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повыша­ется валютный курс. Если правительство ставит цель понизить валютный курс, центральный банк снижает учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны, и в результате курс валюты понижается.

3. На валютный курс оказывают влияние валютные ограниче­ния, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил госу­дарства, установленных в законодательном или административ­ном порядке, направленных на ограничение операций с валю­той, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ог­раничения по текущим операциям платежного баланса не рас­пространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым относится доллар США, японскую иену, анг­лийский фунт стерлингов и французский франк.

Валютный контроль в зарубежных странах охватывает дея­тельность как банков, так и небанковских институтов. В различ­ных странах применяются разные методы валютного контроля:

1) лимитирование сроков по операциям (ус­корение или замедление расчетов в предвидении тех или иных изменений валютных курсов);

2) запрещение или наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностран­ной валюте в данной стране или за ее пределами;

3) внесение беспроцентного импортного депозита в уполно­моченный банк и др.

С введением плавающих валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. В современных условиях межгосударственное регулирование валютных курсов осуществляется в основном в рамках ЕВС.

В настоящее время основной валютой, в которой осуществ­ляется около 80% всех международных расчетов, выступает дол­лар США, фактически сохранивший статус резервной валюты. В этом же качестве используются евро.

Еще по теме 8.2.4. Основные методы регулирования валютных курсов:

1. 13.3. Валютный рынок и валютный курс.Факторы, влияющие на валютный курс. Видывалютного курса. Регулирование валютного курса.Эволюция международной валютной системы

Валютный курс – важный элемент мировой валютной системы . Это цена национальной валюты одной страны, выраженная в национальных валютах других стран или в международных валютных единицах. Валютные курсы устанавливаются на международных валютных рынках в зависимости от спроса и предложения национальных валют, которые, в свою очередь, зависят от многих факторов. Прежде всего положение валюты любой страны зависит от состояния ее экономики и темпов роста ВВП, от соотносительных темпов инфляции в разных странах, места и роли страны на мировых рынках товаров, услуг, капитала . Эти условия определяют покупательную силу национальных валют на мировых рынках, которая лежит в основе формирования валютных курсов.

В современных условиях большинство стран применяют плавающие валютные курсы, ориентированные на ведущие ключевые валюты. Ряд стран использует свободно плавающие курсы.

Развитие кредитных отношений и возникновение кредитных денег ускорило процесс вытеснения золота не только из внутреннего денежного оборота, но и из международной валютной сферы.

Различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов.

Основные органы национального регулирования – центральные банки и министерства финансов .

Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС (Европейская валютная система) и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирование экспорта и т. д.

Основные методы регулирования валютных курсов – валютные интервенции, дисконтная политика и валютные ограничения.

1. Валютные интервенции центральных банков направлены на противодействие снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, так как не только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективны валютные интервенции, сопровождаемые соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства .

2. В зарубежных странах широко применяется дисконтная политика, заключающаяся в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит целью понизить валютный курс, центральный банк снижает учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны и в результате курс валюты понижается.

3. На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т. е. совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относит доллар США , марку ФРГ, японскую иену, английский фунт стерлингов и французский франк.

---