Курсы валют

Примеры расчетов по фьючерсным контрактам. Фьючерсные контракты: спекулируем профессионально Образец фьючерсный договор

21.04.2024

Пример № 1:

фьючерсный контракт торговля спрэдовый

Таблица 1 - Взаиморасчеты по фьючерсному контракту производимые расчетной палатой

В конце дня контрагенты заключили контракт на поставку товара А по фьючерсной цене 1500 руб. Обе стороны внесли на маржевой счет начальную маржу в размере 100 руб. Нижний уровень маржи по данному контракту составляет 70 руб. В конце первого дня фьючерсная цена поднялась до 1520 руб. Поскольку цена возросла, то в данной ситуации выигрывает покупатель. Поэтому со счета продавца расчетная палата перевела покупателю в качестве выигрыша ещё 10 руб. На третий день цена достигла отметки 1550 руб. Вновь продавец несёт потери в размере 20 руб. На маржевом счете продавца к концу третьего дня имеется сумма, которая равна нижнему уровню маржи. Поэтому брокер извещает продавца о необходимости внести в качестве вариационной маржи 20 руб. Допустим теперь, что в конце третьего дня инвесторы закрыли свои позиции с помощью офсетных сделок. В итоге за три дня покупатель получил выигрыш в 50 руб. Данную сумму он заработал, инвестировав изначально только 100 руб. Таким образом, доходность его операции за три дня составила 50%. Аналогично к этому моменту убыток продавца составил 50 руб. или 50% от первоначального инвестирования суммы.

Пример № 2:

Брокер принял заказ от клиента на покупку 10 фьючерсных контрактов на курс акций РАО «ЕЭС России» по цене 2600 рублей за контракт. Биржей установлен размер начальной маржи на 1 контракт в размере 510 рублей, поэтому брокер вносит в расчетную фирму за счет средств клиента начальную маржу в размере 510 * 10 = 5100 рублей. На протяжении последующих трех дней цена составляла 2700 рублей; 2800 рублей; 2750 рублей за контракт.

Ежедневные изменения вариационной маржи:

  • (2700 - 2600)*10 = 1000 руб. доход клиента,
  • (2800 - 2700)*10 = 1000 руб. доход клиента,
  • (2750 - 2800)*10 = -500 руб. убыток клиента.

Если теперь клиент закроет открытую позицию офсетной сделкой, то его прибыль составит (2750 - 2600)*10 = 1500 рублей.

Пример № 3:

БАЗИС = ЦЕНА НА СПОТОВОМ РЫНКЕ - ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА

Цена 1000 акций РАО «ЕЭС России» составляет 2580 руб.

Цена декабрьского фьючерса составляет 2660 руб.

Следовательно, базис составляет 2580 - 2660 = - 80

В этом случае базис «отрицательный». Если расчеты приводят к положительной величине, базис описывается как положительный или «выше фьючерса».

Пример № 4:

Рассчитаем обоснованную стоимость трехмесячного фьючерса на курс акций РАО «ЕЭС России» при цене 2580 рублей за контракт и годовой процентной ставке 28%.

Издержки поддержания инвестиционной позиции за трехмесячный срок составляют:

ЦЕНА НАЛИЧНОГО ТОВАРА * ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА * ЧИСЛО ДНЕЙ /360

Что в нашем случае составляет 2580 * 28% * 90 / 360 = 180,60 руб.

Обоснованная стоимость равняется 2580 + 180,60 = 2760,60 руб.

Пример № 5:

Исходные данные о цене фьючерсный контракт на курс акций РАО «ЕЭС России».

Таблица 2 - Исходные данные, пример № 5

Предположим, инвестор рассчитывает, что в будущем разница в ценах продажи июньского и июльского фьючерсных контрактов увеличится (ориентируется на “расхождение” цен между июньскими и июльскими фьючерсными контрактами).

Он использует стратегию спрэда «на расхождение цен» (покупает спрэд):

Продает 10 июньских фьючерсных контрактов на курс акций РАО ”ЕЭС России” по цене 3170 рублей за контракт;

Покупает 10 июльских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России ” по цене 3200 рублей за контракт.

На 29.06.10 на рынке сложилась ситуация, которая оправдала прогнозы спекулянта.

Он проводит офсетную сделку:

Спрэд при закр. - спрэд при откр.= (3450-3320)*10 - (3200-3170)*10 = 1000 рублей.

Прибыль составила 1000 рублей.

Доход получен за счет того, что предположения инвестора оказались верными относительно соотношения между ценами контрактов: цены на июльские фьючерсы выросли в большей степени, чем на июньские, т.е. соотношение цен между фьючерсами изменилось в сторону, выгодную для торговца - спрэд увеличился.

Пример № 6:

Таблица 3 - Исходные данные, пример № 6

Инвестор предполагает, что разница цен “июльский фьючерс - августовский фьючерс” завышена, и в будущем возможно “схождение” между ценами контрактов на эти месяцы.

Он формирует спрэд “на схождение цен” (продает спрэд):

Продает 10 августовских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России” по цене 3400 рублей за контракт;

Покупает 10 июльских фьючерсных контрактов на курс акций РАО “ЕЭС России” по цене 3200 рублей за контракт.

29.06.2010 спекулянт закрывает свою открытую позицию по спрэду (проводит офсетную сделку):

Результат спекулятивной операции:

Спрэд при откр.- спрэд при закр.= (3400-3200)*10-(3550-3450)*10 = 1000 рублей.

В обоих примерах торговец оказался в прибыли, потому что сделал правильные прогнозы относительно изменения в соотношении цен фьючерсных контрактов разных месяцев.

Пример № 7:

Таблица 4 - Исходные данные, пример № 7

Предположим, инвестор считает, что разница цен “июнь - июль” увеличится, а разница цен “июль - август” уменьшится, поэтому 04.06.2001 он совершает следующие операции:

Покупает спрэд “июнь - июль” (покупает 10 июльских фьючерсных контрактов; продает 10 июньских фьючерсных контрактов);

Продает спрэд “июль - август” (продает 10 августовских фьючерсных контрактов; покупает 10 июльских фьючерсных контрактов).

В этом случае говорят, что инвестор продает спрэд-“бабочку”.

На 29.06.2010 цена на июньские фьючерсные контракты выросла до 3320 рублей за контракт, цена на июльские фьючерсные контракты - до 3450 рублей за контракт, цена на августовские фьючерсные контракты - до 3350 рублей за контракт. Спекулянт проводит офсетную сделку.

Результат спекулятивной операции.

Доход по спрэду “июнь - июль” составил на 1 контракт:

(3170 - 3320) + (3450 - 3200) = + 100 рублей

Доход по спрэду “июль - август” составил на 1 контракт

(3450 - 3200) - (3550 - 3400) = + 100 рублей

Получаем результирующий доход на 1 контракт: 100 руб. + 100 руб. = 200 рублей.

С учетом того, что в данном примере спекулянт оперировал “пакетами” в 10 фьючерсных контрактов с различными сроками исполнения, его прибыль составила:

200 * 10 = 2000 рублей

Пример № 8:

21 сентября инвестор покупает 50 000 акций РАО «ЕЭС России» по цене 2,43 рубля за единицу, и продает 50 фьючерсных контрактов по цене 2650 рублей за контракт. Дата исполнения контракта - 17 декабря текущего года. Предположим, что в этот день цена акций РАО «ЕЭС России» на спотовом рынке составит 1,90 рублей и рассчитаем доходность, полученную инвестором от проведения данной операции, при условии, что размер начальной маржи установлен в размере 510 рублей за один контракт.

На покупку 50 000 акций и внесение гарантийного обеспечения инвестор использует сумму в размере 2,43 * 50 000 + 510 * 50 = 147 000 рублей.

К дате исполнения контракта, т.е. к 17 декабря убытки на спотовом рынке составили (1,90 - 2,43) * 50 000 = 26 500 рублей, прибыль на фьючерсном рынке (2650 - 1900) * 50 = 37 500 рублей.

Доходность составит (37 500 - 26 500) / 147 000 * 365 / 87 * 100% = 31,39% годовых.

Очень важно отметить то, что такую доходность инвестор получит независимо от направления движения цены на базовый актив, т.к. прибыль на спотовом (фьючерсном) рынке всегда будет больше убытка на фьючерсном (спотовом) рынке.

Подразумевает одновременное проведение противоположных операций на спотовом и на срочном рынке, целью которых является страхование от изменения стоимости актива в невыгодную для инвестора сторону.

При этом предметом сделки должен быть один и тот же актив (т.е. акции и фьючерс на акции ВТБ), либо схожие по смыслу инструменты (акции и фьючерс на ).

Хеджирование фьючерсными контрактами может быть как длинным (т.е. осуществляется покупка фьючерса), так и коротким (в данном случае предполагается продажа фьючерса). Примеры длинного и короткого хеджа подробно описаны далее.

Хеджирование фьючерсными контрактами – пример короткого хеджа

Допустим, инвестор имеет 800 акций , текущая рыночная цена которых составляет 130р. Инвестор остерегается падения курсовой стоимости акций и в целях страхования встает в позицию по восьми фьючерсным контрактам на акции ГАЗПРОМа (один фьючерс включает 100 акций ГАЗПРОМа) с через 1 месяц по цене 130р. Поскольку фьючерсный контракт является расчетным, инвестор условно обязуется поставить пакет акций ГАЗПРОМа на сумму 104000р. (130р.*800 акций) через один месяц.

Далее возможны 2 сценария: в первом случае рыночная цена падает до 120р., во втором – вырастает до 145р. Перед исполнением фьючерсных контрактов инвестор закрывает собственную позицию на срочном рынке путем покупки проданных ранее восьми фьючерсов и получает следующий финансовый результат.

  1. Цена снизилась до 120р. В данном случае прогноз инвестора по поводу снижения цены акций оказался верным, он получит убыток на спотовом рынке в размере 8000р. ((120р.-130р.)*800), т.к. его портфель акций стал дешевле на эту сумму. На срочном рынке игрок получит прибыль в размере 8000р. ((130р.-120р.)*8*100), т.к. он купил фьючер по более низкой стоимости, чем продал. Таким образом, доходы от операций на фьючерсном рынке полностью скомпенсируют потери, полученные инвестором на спотом рынке.
  2. Цена выросла до 145р. Здесь инвестор получит прибыль на спот-рынке в размере 12000р. ((145р.-130р.)*800) за счет удорожания его портфеля ценных бумаг. Однако он понесет убыток по операциям с фьючерсами в размере тех же 12000р. ((130р.-145р.)*8*100). Доход и убыток на разных рынках приводят инвестора к нулевому финансовому результату.

Таким образом, фьючерсными контрактами позволяют полностью застраховать позицию от риска изменения стоимости акции в невыгодную сторону, но в то же время лишает возможности получить дополнительный доход в случае располагающей рыночной ситуации.

Хеджирование фьючерсными контрактами – пример длинного хежда

Участник рынка ожидает поступления через месяц на свой счет 99000р. На эти деньги он планирует приобрести акции Сбербанка. Рыночная цена акций на текущий момент составляет 90р., т.е. сейчас инвестор мог бы купить 1100 акций. В данной ситуации инвестор опасается роста курсовой стоимости акций Сбербанка, в результате которого он сможет выкупить меньшее количество акций на ту же сумму 99000р. Чтобы застраховаться от повышения цены акции игрок покупает 11 фьючерсов по цене 90р. (1 фьючерс соответствует 100 акциям Сбербанка).

Через месяц к моменту поступления денег на счет рыночная и фьючерсная цены поменялись. Инвестор получает ожидаемые ранее 99000р., продает фьючерсные контракты и, исходя из итоговой суммы, покупает акции на стоповом рынке по сложившейся рыночной цене. Рассмотрим три сценария соотношений цен на рынке фьючерсов и спотовом рынке.

  1. Ценные бумаги подорожали до 100р., фьючерс также стал стоить 100р. Здесь инвестор имеет доход на срочном рынке и за счет дополнительных 11000р. ((100р.-90р.)*11*100) покупает нужное количество акций. Т.е. эта сумма 11000р. является гипотетическим убытком инвестора на спот-рынке, так если бы инвестор не купил фьючерсы, то имел возможность приобрести меньшее число ценных бумаг, чем ему требовалось.
  2. Сбербанк подешевел до 83р., фьючерс на Сбербанк также снизился до 83р. Здесь инвестор имеет убыток на рынке фьючерсов в сумме 7700р. ((83р.-90р.)*11*100). Но на оставшиеся деньги 91300р. (99000р.-7700р.) он легко приобретает запланированные 1100 акций по текущей цене 83р. Однако в данном случае он мог бы купить большее количество бумаг, если бы не произвел хеджирование фьючерсными контрактами. Т.е. своеобразной платой за риск изменения цены в ненужную сторону является потеря возможности получить дополнительную выгоду в случае благоприятного исхода.
  3. Акции стали стоить 105р., а фьючерсная цена составила 103р. Прибыль от продажи фьючерсов составила 14300р. ((103р.-90р.)*11*100), но при цене 105 р. для покупки 1100 акций Сбербанка нужна сумма 115500р., а у инвестора в наличии имеется только 113300р. (99000р.+14300р.). Значит игроку следует внести дополнительную сумму 2200р. В этом случае хеджирование фьючерсными контрактами оказалось неполным.

Опционы и фьючерсы относятся к так называемым производным финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя.
Фьючерсная сделка осуществляется на основе фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли- продажи финансового актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Цель фьючерсной торговли заключается не в купле-продаже первичного актива, а в получении положительной разницы в ценах от операций по купле-продаже фьючерсных контрактов. Фьючерсная торговля имеет преимущественно спекулятивный характер.
Понимание фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с форвардным контрактом. Фьючерсные контракты - это те же форвардные контракты, обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей. Основные отличия фьючерсных контрактов от форвардных и других не биржевых видов контрактов приведены в таблице 6.

Итак, отличительными чертами фьючерсного контракта являются:
1. Биржевой характер. Фьючерсный контракт - это биржевой договор, который разработан на данной бирже, и обращаться может только на ней. Внебиржевой срочный контракт с признаками фьючерса называется форвардным контрактом.
2. Стандартизация договора по всем параметрам (наименование фондового актива, объем, срок исполнения и т.д.), кроме цены. Цена контракта устанавливается участниками сделки на момент ее заключения.
3. Биржа является гарантом выполнения обязательств по контракту для участников сделки, т.е. в случае невыполнения обязательств по сделке кем-то из ее участников, его обязательства выполнит биржа.
4. Особый механизм заключения, обращения и исполнения сделок. Следствием этого являлась специализация некоторых фондовых бирж исключительно по работе с фьючерсными контрактами, поэтому такие биржи получили название фьючерсных бирж.
Фьючерсные контракты можно разделить на две основные группы: товарные и нетоварные фьючерсы. В группу товарных фьючерсов входят: сельскохозяйственная продукция, промышленное сырье, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы и т.п. Базовым активом нетоварных фьючерсов являются ценные бумаги, валюта индексы биржевых курсов акций, процентные ставки и т.д.
На сегодняшний день в России существуют фьючерсы только на ценные бумаги, валюты и индексы.
Основная торговля фьючерсными контрактами ведется на крупнейших торговых площадках России:
- секция срочного рынка ММВБ;
- срочный рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS).
В Секции срочного рынка ММВБ организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, и на акции (ОАО "Лукойл", ОАО "Сургутнефтегаз", РАО "ЕЭС России").
Рынок FORTS в системе РТС предлагает участникам торгов самый широкий спектр фьючерсных контрактов, базисными активами которых являются акции российских эмитентов (РАО "ЕЭС России", ОАО "Газпром", ОАО "Лукойл", ОАО "Ростелеком", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "ГМК Норильский никель", ОАО "Сбербанк России"), индекс РТС, облигации и иностранная валюта.
Стандартизация объема базового актива, на который заключается фьючерсный контракт, позволяет каждой стороне сделки знать заранее, какое количество актива подлежит купле-продаже (например, фьючерсный контракт на курс доллара США в РТС составляет 1000 долларов). В результате фьючерсная торговля является торговлей целым числом контрактов, и купля-продажа активов, объем которых не кратен установленной стандартной партии, невозможна.
Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования (большинство фьючерсов - это ежеквартальные контракты, которые истекают в месяцах: март, июнь, сентябрь, декабрь).
В течение этого срока может осуществляться купля-продажа фьючерса. С наступлением даты, указанной в контракте, должна быть произведена поставка лежащего в его основе актива и окончательные денежные расчеты по нему. Биржевые торги прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. Поскольку на бирже ежедневно ведется торговля фьючерсами с разным сроком исполнения, создается специальный биржевой календарь, где отражаются даты исполнения всех торгуемых фьючерсных контрактов.
Существует общепринятый стиль обозначения фьючерсных контрактов. На срочном рынке РТС используются 4-х символьные тикеры,состоящие из кода базового актива (2 символа), месяца исполнения (1 символ), год исполнения (1 символ). Например, тикер ESU5 означает "контракт на акции РАО "ЕЭС России" с котировками в рублях и исполнением 16 сентября 2005 года".
Первоначальная покупка или продажа фьючерса называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции (длинный фьючерс), а продажа контракта - открытием короткой позиции (короткий фьючерс).
Купить фьючерсный контракт - значит, взять на себя обязательство в заранее оговоренный срок принять от биржи первичный актив, уплатив за него цену, установленную в момент заключения контракта.
Продать фьючерсный контракт, значит, взять на себя обязательство поставить бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта и получить за него денежные средства, соответствующие цене продажи этого контракта.
Продавец или покупатель имеют право в любой момент времени до истечения срока действия фьючерсного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, или офсетной сделки. При проведении офсетной сделки необходимость в поставке базового актива отпадает, так как позиция по контракту зарывается. Поэтому по истечении срока контракта выплачивается лишь разница в ценах (между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой в момент наступления срока поставки). В итоге фьючерсные контракты редко исполнятся - реальной поставкой актива заканчивается менее 2 процентов всех заключенных сделок.
Фьючерсы обычно торгуются с премией к цене акции.
Цена фьючерсного контракта в общем случае будет рассчитываться по следующей формуле:

где Цф - стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив;
Ца - рыночная цена базового актива на физическом рынке;
П - банковский процент по депозитам;
Д - число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.
Ситуация, когда цены по срочным сделкам превышают цены на реальный актив, а котировки дальних позиций выше котировок ближних позиций называется "контанго" (от анг. contango или нормальный рынок), обратное соотношение цен на рынке называется "бэквордэйшн" (от анг. backwardation или перевернутый рынок).
Поскольку держатели фьючерсов не имеют права собирать дивиденды, цена фьючерса должна быть скорректирована на существующее значение платежей дивиденда, ожидаемых до экспирации. То есть, если биржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по акции, то этот доход вычитают из банковской процентной ставки и формула принимает следующий вид:

где Па - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.
Когда приближается выплата больших дивидендов или если трудно заимствовать базовый актив, то цена фьючерса может быть меньше фактической наличной цены.
Каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой) и продавцом и между биржей и покупателем. Расчетная палата выступает как третья сторона во всех фьючерсных сделках, является базой всех расчетов по контрактам, призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсов, защиту интересов клиентов, контроль над биржевыми операциями.
Расчетная палата для обеспечения всех расчетов по контрактам взимает с участников сделки гарантированный залог (маржу), размер которого определяется, исходя из рыночных характеристик актива, на который заключен контракт. На фьючерсном рынке существует три вида маржи.
Первоначальная маржа - залог, вносимый покупателем и продавцом контракта за каждую отрытую позицию. Она составляет от нескольких до десятков процентов от стоимости базового актива. Расчет первоначальной маржи осуществляется по формуле:

М = Цк х Пм / 100, (9)

где М - сумма первоначальной маржи;
Цк - цена фьючерсного контракта на биржевом рынке;
Пм - процентная става первоначальной маржи.
Вариационная маржа - сумма, исчисляемая ежедневно по итогам торгов по каждой отрытой позиции, которую вносит покупатель или продавец в клиринговую палату. Маржа списывается со счета или зачисляется на счет участника торгов.
Расчет вариационной маржи в день открытия позиции осуществляется по формуле:

Мп = а х (Цк - Цо), (10)

где Мп - сумма вариационной маржи; а = - 1, если контракт был продан, +1, если контракт был куплен;
Цк - котировочная цена контракта данной торговой сессии;
Цо - стоимость контракта по цене открытия.
Если Мп > 0, то владелец отрытой позиции имеет потенциальную прибыль, если Мп < 0 - убыток.
Расчет вариационной маржи по ранее отрытым позициям, не закрытым в данный день:

Мп = а х (Цк1 - Цк0), (11)


Цк1 - котировочная цена контракта данной торговой сессии;
Цк0 - котировочная цена контракта в предыдущий торговый день.
Расчет прибыли (убытка) по позиции, зарытой через определенный срок или при исполнении контракта:

Д = а х (Цк - Цо) + Мн, (12)

где а = - 1, если контракт был продан, +1, если контракт был куплен;
Цк - котировочная цена биржи в день закрытия контракта или его исполнения;
Цо - цена закрытия позиция по контракту или котировочная цена биржи предыдущего дня в случае наступления срока исполнения контракта;
Мн - накопленная переменная маржа по данной открытой позиции до дня ее закрытия или исполнения.
Маржа для поддержания позиции - минимальный депозит, необходимый для поддержания позиции. Если в случае неблагоприятного изменения цен маржа опустится до этого уровня, позиция автоматически закрывается.
Кроме особенностей работы с маржей, торговля фьючерсными контрактами аналогична торговле акциями. Для профессиональных игроков спекуляции с фьючерсами значительно более привлекательны, по сравнению с торговлей другими инструментами. Объясняется это тем, что использование фьючерсных контрактов позволяет проводить операции с высокой доходностью, низкими издержками и минимальными вложениями средств: маржа на фьючерсах в 15% означает по сути 5-6 кратный кредитный рычаг, отсутствуют депозитарные издержки, низкий размер биржевого сбора.
Тем не менее, фьючерсная торговля является рискованным видом бизнеса. Риски связаны с необходимостью поддержания требуемого размера средств для удержания фьючерсной позиции. Биржа может потребовать внесения дополнительных средств в относительно короткий промежуток времени в следующих случаях:
- при движении рыночной цены фьючерса в противоположном желаемому направлении - со счета спекулянта будет ежедневно списываться вариационная маржа;
- при увеличении волатильности на рынке биржа в установленном порядке может увеличить требования по гарантийному обеспечению контрактов.
Спекулировать можно на динамике цены одного и того же фьючерсного контракта, а также на разнице цен контрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами: сроками исполнения, видами лежащих в их основе активов. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов на разных биржах, на разнице цен физического и фьючерсного рынка.
Успешность спекулятивных операций зависит от правильно разработанной стратегии спекуляции, точности анализа и прогноза цен и умения эффективно управлять капиталом. До начала операции следует установить приемлемое сочетание прибыли и риска.
Наиболее типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов являются следующие:
1. Открытие длинной или короткой позиции в расчете на последующее изменение фьючерсной цены - это обычная спекулятивная стратегия: купить дешевле, продать дороже, или наоборот, сначала продать фьючерсный контракт, а затем выкупить его по более низкой цене.
Например, спекулянт считает, что акции компании АВС переоценены и принимает решение продать в "шорт" 20 фьючерсов на курс акций компании АВС по цене 4550 руб. за контракт (1 контракт = 1000 акций).

Таким образом, для проведения операции понадобилось денежных средств на сумму 9282 руб.
Семь дней спустя акции копании АВС котировались по цене 4. 050 руб. за акцию, и спекулянт принял решение зарыть позицию, покупая фьючерсные контракты на курс акций компании АВС с той же датой исполнения.

Доходность по сделке составляет 105 процентов от первоначального вложения.
2. Покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки.
Основа этой стратегии в том, что цены фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения не будут изменяться в одном и том же темпе. Например, если цена контракта с ближним месяцем поставки в силу каких-либо причин увеличивается быстрее, чем цена контракта с дальним месяцем поставки, то стратегия состоит в том, чтобы купить контракт на ближний срок и продать его на дальний срок, и затем, когда цена на ближний месяц увеличится больше, чем на дальний, продать контракт на ближний месяц и купить на дальний. В результате прирост выручки по контракту с ближним месяцем поставки перекроет убыток по контракту с дальним месяцем поставки.

Обратная стратегия имеет место, если цена фьючерса с дальним сроком поставки возрастет быстрее, чем с ближним. В этом случае необходимо одновременно: купить контракт с дальним сроком поставки и продать этот же контракт с ближним сроком поставки.
3. Покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (то есть на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах.

Глядя на данный пример, можно было бы сказать, что не нужно было проводить такую стратегию - проще было бы купить фьючерсный контракт на бирже А и, подождав месяц, продать его на этой же бирже, получив прибыль в размере 0,30 рублей за доллар. Но в данном случае все дело в риске. На самом деле нет никаких гарантий относительно того, что динамика цен будет именно такой.
Если бы цена на фьючерсный контракт снизилась и на бирже А и на бирже Б, то на бирже А инвестор получил бы убыток. А так как при такой стратегии он играет сразу на двух биржах, то его убыток на бирже А полностью или частично компенсировался бы прибылью от контракта на бирже Б.
4. Покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А и одновременная продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, что цена на актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Обычно этот относится к фьючерсным контрактам на разные виды облигаций (государственные, муниципальные облигации, краткосрочные и долгосрочные облигации). Направленность изменения цен на взаимосвязанные активы обычно одна и та же, однако степень влияния разная, а, следовательно, и изменения их цен будут отличаться.

Таким образом, используя различные стратегии, профессиональные игроки имеют возможность успешно спекулировать фьючерсными контрактами. Однако, помимо спекуляций, фьючерсы чаще используются для хеджирующих операций.
Если спекуляция имеет своей целью получение прибыли от игры на разнице в ценах биржевых активов в размере прямо пропорциональном уровню риска, хеджирование направлено на уменьшение рыночного риска неблагоприятного изменения цены какого-либо актива.
Участники биржевой торговли, осуществляющие хеджирование называются хеджерами. На самом деле, на практике, каждый спекулянт в той или иной мере подстраховывается путем хеджирования, а хеджер, соответственно, никогда не против получить дополнительную прибыль при благоприятной для него динамике цен.
Суть хеджирования: участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции на фьючерсном и физическом рынке. Если торговец является покупателем на одном рынке, тот он должен занимать позицию продавца на другом рынке, и наоборот.
Различают короткий хедж (хеджирование продажей) и длинный хедж (хеджирование покупкой).
Хеджирование покупкой означает заключение фьючерсного контракта на его покупку с целью минимизации риска убытков при повышении цен в будущем.
Хеджирование продажей осуществляется с целью минимизации риска от снижения цены при осуществлении поставок в будущем.
Ситуация 1 (хеджирование покупкой).
Предприниматель желает через месяц купить доллары, которые сегодня стоят 31,50 рублей за доллар. Он считает, что через месяц курс доллара повысится. Чтобы уменьшить свои возможные потери от такого роста, он покупает фьючерсный контракт с исполнением через три месяца по цене 31,70 рублей за доллар. Через месяц наступает время покупки долларов. Их курс действительно вырос на физическом рынке до 31,70 рублей за доллар, а на фьючерсном рынке до 31,90 рублей за доллар (рынок считает, что за оставшиеся 2 месяца курс доллара еще вырастет).
В этом случае предприниматель покупает доллары на физическом рынке по цене 31,70 рублей за доллар, и продает фьючерсный контракт по цене 31,90 рублей за доллар. При покупке долларов он переплачивает по 0,20 рублей за 1 доллар по сравнению с ситуацией месячной давности. При продаже фьючерсного контракта он получает прибыль в размере 0,20 рублей на каждый доллар (купил по 31,70, продал по 31,90), в результате предприниматель компенсировал увеличение цены на физическом рынке прибылью на фьючерсном рынке, и его конечная цена покупки долларов осталась на уровне 31,50 рублей за доллар.
Если бы цена на физическом рынке выросла больше чем на 0,20 рублей, то хеджер сумел бы компенсировать прибылью от фьючерсного контракта только часть прироста рыночной цены. Но все равно, это лучше, чем если бы его риск был равен всей величине прироста цены на физическом рынке.
Если бы цена на физическом рынке упала бы по сравнению с исходной датой, то хеджер бы купил доллары дешевле, чем предполагал и тем самым, сэкономил какую-то сумму своих инвестиций. Однако, скорее всего цена на фьючерсном рынке тоже бы изменилась, и поэтому хеджер понес бы убыток в размере близком к сэкономленной сумме денег на физическом рынке.
Если бы имело место разнонаправленное движение цен на физическом и на фьючерсном рынке, то в одном случае хеджер мог крупно заработать, а в другом крупно проиграть. То есть, если цены на физическом рынке по какими-либо причинам снизились (например, по решению ЦБ), а на фьючерсном рынке продолжали бы расти, то хеджер сумел бы дешевле купить доллары, чем месяц назад, а закрыв свой контракт получить прибыль на фьючерсном рынке.
Но если бы цены на физическом рынке возросли, а по каким либо причинам на фьючерсном рынке снизились, то хеджер должен по более высокой цене купить валюту на физическом рынке и с убытком для себя закрыть фьючерсный контракт.
Ситуация 2 (хеджирование продажей).
Предположим, в портфеле инвестор имеет 250000 акций компании АВС, и приходи к выводу, что цены на них будут падать. Эти бумаги продать он не может, т.к. они выступают, например, в качестве залога. Чтобы захеджироваться от возможного обесценения своих акций он может продать в "шорт" 250 фьючерсов на акции АВС, у которых исполнение наступает близко к моменту "освобождения" бумаг из под залога. Инвестор вносит начальную маржу в размере 500 рублей за контракт (условно), а именно 125000 руб. Допустим, он продает фьючерсы по 4.550 руб. Со временем бумаги действительно упали до 4.050 руб. и в момент их "освобождения" инвестор их реализует. Тогда, его убытки на рынке акций составят (4.550 - 4.050)х250000 = -125000 руб. В то время как прибыль от закрытия позиции по фьючерсам то же 125000 руб. Правда, их придется уменьшить еще на величину биржевого сбора и комиссии брокера. Можно назвать это платой за страховку.
Неравномерное снижение цен на физическом рынке и на фьючерсном рынке может привести к появлению потерь хеджера (если цена на акцию снизилась больше чем на фьючерсном рынке), но в определенных случаях хеджирующие операции на фьючерсном рынке могу полностью превысить убытки и принеси доход. И в этом может помочь такой инструмент как опцион.
Опцион - вид срочного контракта, дающий право купить или продать биржевой актив по фиксированной цене в (или до) установленный(ного) срок(а).
В биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку (опцион-call), опцион на продажу (опцион-put). По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право продать этот актив. Продавца опциона называют подписчиком, покупателя опциона - держателем.
По срокам исполнения опцион может быть двух типов:
— американский - контракт может быть исполнен в любой день до окончания срока действия опциона;
— европейский - контракт может быть исполнен только на дату окончания срока действия;
Опционные контракты, в зависимости от базового актива подразделяются на:
— товарные - основой является какой-либо реальный товар (драгоценные или цветные металлы, нефть и т.д.);
— валютные - основе лежит изменение курсов свободноконвертируемых валют по отношению к национальной валюте;
— фондовые - базовым активом являются акции, облигации, индексы, процентные ставки;
— фьючерсные - заключаются на существующие виды фьючерсных контрактов. Дают право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона, то есть опцион обменивается на фьючерс.
История развития российского рынка производных инструментов в основном связана с фьючерсными контрактами. Рынок опционов у нас развит очень слабо. Между тем объем общемировой торговли опционами на сегодняшний день практически сравнялся с объемов фьючерсной торговли, хотя биржевому рынку опционов нет еще 30 лет.
В России торговля опционами возможна только в системе FORST РТС. Это:
— опцион на фьючерсы на акции РАО "ЕЭС России";
— опцион на фьючерсы на акции ОАО "Газпром";
— опцион на фьючерсы на акции ОАО "ЛУКОЙЛ";
— опцион на фьючерсы на акции ОАО "Ростелеком";
— опцион на фьючерсы на Индекс РТС;
— опционы на фьючерсы на курс доллара США.
Цена опциона (премия) - плата за право произвести куплю или продажу базового актива.
Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой им премии. Если изменение цен невыгодно для держателя опциона, он может не исполнять опционный контракт и потерять при этом премию. Риск продавца не ограничен, а его доход основывается на премии. Другими словами, продавец опциона берет на себя риски покупателя и получает за это премию, которая является ценой опциона.
Опцион кроме премии имеет свою цену исполнения. Цена исполнения (цена страйк) - это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.
Например, заплатив премию в размере 10 рублей в расчете на 1 акцию, покупатель опциона колл получает право в течение 3 месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 рублей за 1 акцию (цена исполнения).
Цены на опционы буду зависеть от цены базового актива на физическом рынке, цены исполнения, срока действия опциона, волатильности базового актива ставки безрисковых вложений.
Наиболее общей формулой для расчета цен опциона является формула Блэка-Шоулза, позволяющая рассчитать теоретическую премию опциона колл:

где С - теоретическая премия по опциону колл;
S - текущая цена базового актива;
t - время, остающееся до срока исполнения опциона, выраженное как доля года (количество дней до даты исполнения/250 дней);
К - цена исполнения опциона;
r - процентная става по безрисковым активам;
N(x) - стандартное нормальное распределение с аргументами.

где s - годовое стандартное отклонение цены базового актива. Рассчитывается путем умножения стандартного отклонения цены за несколько дней на квадратный корень из 250.
В зависимости от вида опциона, цены, даты его исполнения существует множество опционных стратегий. Все опционные стратегии можно разделить на четыре основные группы:
1. Простые стратегии - открытие одной опционной позиции, т.е. покупка или продажа опциона колл или пут;
2. Спрэд - одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом;
3. Комбинаторные стратегии - одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов с одни и тем же активом (одновременная покупка/продажа опционов колл и пут на один и тот же актив);
4. Синтетические стратегии:
— одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом;
— одновременное открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив.
Каждая группа стратегий имеет свои разновидности.
Основные преимущества сделок с опционами состоят в следующем:
— высокая рентабельность сделок - заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае можно получить прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов;
— минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли.
Российский срочный рынок является сегодня одним из самых перспективных сегментов фондового рынка. Об этом свидетельствует ежегодное увеличение торговых оборотов рынка, появление все новых инструментов торговли. Наиболее продуктивным за всю историю рынка де- ривативов стал 2005 г.
В 2005 г. совокупный оборот российского рынка производных инструментов превысил 60,7 млн. контрактов, или 907,3 млрд. руб., что на 38,56 процента в контрактах и на 50,55 процента в денежном выражении больше показателей 2004 г. (таблица 7).
Ведущие роли на срочном рынке на сегодняшний день играют два фондовых гиганта - ММВБ и РТС. Биржи Санкт-Петербурга, занимавшие ранее значительную долю рынка, сильно уступают лидерам. По итогам года совокупный оборот на бирже "Санкт-Петербург", СПбФБ и СПВБ составил мене 2 процента от суммарного объема торгов российского рынка деривативов.
В 2005 г. была существенно расширена линейка производных инструментов, находящихся в обращении. Центральным событием стало введение в обращение в FORTS фьючерса и опциона на индекс РТС, являющимся пока единственным представителем сегмента индексных дерива- тивов на российском рынке. 5 марта 2005г. были введены в обращение 1- месячные опционы на фьючерсы на акции Газпрома, РАО "ЕЭС России", ЛУКОЙЛа и Ростелекома. Это позволило существенно расширить возможности участников рынка в части построения опционных стратегий. 10 октября началось обращение фьючерса на обыкновенные акции Сбербанка, что позволило РТС довести количество фьючерсных контрактов на отдельные акции до семи и почти полностью покрыть сегмент "голубых фишек". Кроме этого уже в 2006г. в FORTS появились новые контракты на процентные ставки - фьючерсы на корзины 3-х и 10-летних облигаций Москвы и на еврооблигации Россия-30. С 8 июня 2006 г. на рынке FORST началась торговля фьючерсами на нефть Urals и золото. Запуск фьючерсов на нефть и нефтепродукты позволит участникам нефтяного рынка зафиксировать цену покупки или продажи нефти в будущем и тем самым захед- жироваться от неблагоприятной ценовой конъюнктуры.

В течение 2006 г. фондовая биржа Российская Торговая Система совместно с Метеоагентством Росгидромета планирует запустить на срочном рынке FORTS фьючерсные контракты на погоду. Помимо этого рассматривается возможность запуска и других инструментов, среди которых фьючерсные контракты рубль/евро, фьючерсы на спрэд российских евробондов к US Treasuries, а также на краткосрочную рублевую процентную ставку.
ММВБ рассчитывает в 2006 г. запустить опцион на курс доллара США и ввести деривативовы на процентные савки, базисными активами которых могут стать MosPime и MoslBOR, рассчитываемые Национальной валютной ассоциацией. В дальнейших планах - запуск фьючерса на индекс ММВБ, что позволит составить конкуренцию FORTS в сегменте индексных деривативов. В стратегические планы руководства входит разработка и внедрение производных инструментов на товарные активы - сельхозпродукты, энергоносители и другие товары.
Можно отметить, что на отечественном рынке деривативов происходят существенные изменения, превращающие ранее узкий специфичный сегмент спекулятивной торговли в полноценный инструмент фондового рынка России. Но, несмотря на динамику происходящих изменений, объемы рынка чрезвычайно малы. Главная проблема заключается, прежде всего, в отсутствии законодательной базы для функционирования этого рынка.
На сегодняшний день отсутствуют четкие определения прав и обязанностей сторон по сделкам с производными инструментами, нет ясности во многих вопросах учета и налогообложения операций. Назрела необходимость принять специальный закон "О производных финансовых инструментах", который даст общее определение производных инструментов и определения основных видов таких инструментов, установит права и обязанности сторон по сделкам с ними, определит допустимые базовые активы. Закон должен установить требования к участникам рынка производных инструментов, включая требования к капитализации и иным факторам обеспечения надежности для посредников и инфраструктурных институтов. Также на законодательном уровне следует урегулировать механизмы защиты прав участников рынка производных (различные применительно к разным инструментам), включая требования к системе расчетов, меры по обеспечению обязательств, особенности формирования и использования гарантийных фондов, требования к риск- менеджменту участников рынка.
К сожалению, судьба законопроектов в сфере срочной торговли оставляет желать лучшего. Было рассмотрено чуть ли не 6 вариантов закона, но закончилось все тем, что правительство из-за непрерывной борьбы вокруг них приняло решение написать ко всем вариантам закона отрицательные заключения.
Итак, основным фактором дальнейшего успешного развития срочного рынка в России является создание прочной законодательной базы. Также к приоритетным направления деятельности рынка следует отнести подготовку квалифицированных специалистов, обладающих знаниями о рынке деривативов; совершенствование биржевой технологии торговли; повышение надежности системы управления рисками и гарантий исполнения обязательств.

Пример 2.

Пусть инвестор покупает 1 акцию компании Х по цене-спот 200$ . За эти же деньги, то есть за премию 2$ за акцию можно приобрести на опционном рынке контракт-call продолжительностью 1 месяц на покупку 100 акций компании Х по цене-страйк 210$ .

Предположим, что курс акций вырос в течение десяти дней на 20$ . Если держатель опциона воспользуется в этот момент своим правом, он может перепродать эти 100 акций с доходом 220$ - 210$ = 10$ за каждую акцию, в общем заработав 10$ х 100 = 1000$ , или за вычетом уплаченной премии в размере 200$ будет иметь прибыль 800$ .

Примечание: Реально на практике эта сумма будет немного ниже за счет уплаты комиссионных брокерам, процента за предоставленный капитал на приобретение акций по опциону и др. накладных расходов.

Сравнительно с покупкой опциона покупка одной акции принесла бы инвестору доход только в 220$ - 200$ = 20$ . То есть в описанном случае удачный опцион оказывается примерно в 40 раз прибыльнее, а коэффициент финансового рычага составляет 40 к 1. С другой стороны, при невозрастании курса акции (или росте, не превосходящем 210$) деньги, потраченные на приобретение опциона, оказались бы потерянными, в то время как акция сохранила бы их владельцу.

Таким образом, опцион - это высокорискованное вложение и отношение риска к доходу у опционов чрезвычайно велико.

Фьючерс представляет собой стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство продать другой стороне (или купить у нее) определенный биржевой актив в определенный момент времени в будущем по заранее обусловленной цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Как видно из определения, технические фьючерсы могут обращаться только на биржах. Эквивалентные внебиржевые инструменты называются форвардами , которые в отличие от фьючерсов не имеют гарантии в виде расчетно-клиринговой палаты биржи, поэтому не являются ликвидными бумагами и не имеют стандартной формы. Более того, если приобретенный на бирже контракт физически невозможно закрыть продажей на бирже или реальной поставкой биржевого актива с площадки, оговоренной биржей, то это, строго говоря, будет биржевой форвардный, а не фьючерский контракт.

С фьючерсными контрактами, так же, как и с опционными, имеют дело два типа лиц - спекулянты и хеджеры.

Спекулянты покупают и продают фьючерсы с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Под позицией в данном случае понимается любая начатая и не завершенная сделка. Отличительной характеристикой спекулянтов является также то, что они не производят и не используют базовые активы в рамках обычного бизнеса.


Хеджеры , в отличие от спекулянтов, напротив покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке (рынок реальных товаров), поскольку они являются либо производителями, либо потребителями базового актива.

И спекулянты и хеджеры, покупая фьючерсный контракт, занимают так называемую длинную позицию и наоборот, продавая фьючерсный контракт, занимают короткую позицию . Их соответственно называют длинными спекулянтами и хеджерами, и короткими спекулянтами и хеджерами.

В соответствии с занимаемыми позициями и стратегиями биржевой игры на рынке фьючерсов независимо от вида базового актива имеется два основных способа использования этого производного инструмента, получившие названия: “хедж производителя” или “длинный хедж ” и “хедж потребителя ” или “короткий хедж ”.

Поскольку фьючерсы изначально были предназначены для создания механизма хеджирования производителей товаров и их клиентов, целесообразно рассмотреть конкретный цифровой пример для раскрытия вышеприведенных терминов по товарным фьючерсам , в основе которых лежит товар сезонного (например, зерно) или конъюнктурного (естественного) характера (например, медь).

Пример 2.

Рассмотрим для примера фьючерс на поставку пшеницы. Предположим, что текущая цена этого актива на рынке составляет 1000$ за тонну. Данная цена реально отражает затраты производителя-фермера с учетом его ожидаемой средней доходности и уровня рентабельности. Фермер стремится застраховать будущий урожай исходя из сегодняшних условий, поэтому фьючерсная цена базового актива через три месяца должна составить цену, которая бы отражала стоимость базового актива, затраты на финансирование, а также хранение, страховку и транспортировку пшеницы.

Затраты на финансирование связаны с фактором временной неравноценности денег, поскольку 1000$ сегодня стоят несколько больше, чем некоторое время спустя (в нашем примере через 3 месяца), поэтому необходимо учесть альтернативный вариант вложения этих средств. Как правило, в качестве безрисковой альтернативы рассматривают банковский депозит.

Иными словами, 1000$ , размещенные на 3 месяца в банк под, предположим, 10% годовых дадут к концу срока их владельцу доход в размере:

Эту сумму необходимо учитывать при расчете фьючерсной цены. Кроме того, необходимо учесть затраты, связанные с хранением данного актива в течение 3 месяцев (оплата складского помещения, страховка, охрана, транспортировка и т.д.). Определив эту сумму в размере, скажем, 4% цены (10$), мы получим общую справедливую цену фьючерса на данный базовый актив:

1000$ + 25$ + 10$ = 1035$ .

Эта цена в полной мере устраивает фермера и, желая застраховаться от возможного падения цен ниже данного уровня, он приобретает фьючерсный контракт по этим ценовым условиям у своего контрагента - потребителя этой продукции - мукомольной фабрики. Последний заинтересован в заключении данного фьючерса исходя из тех соображений, что в настоящий момент базовый актив по цене 1000$ ему не нужен, поэтому он готов уплатить 35$ за предположительные операционные расходы производителя и, кроме того, желая застраховаться от вполне возможного с его точки зрения повышения курса актива.

При заключении фьючерсного контракта каждым участником сделки вносится в расчетную палату биржи так называемая начальная маржа , гарантирующая выполнение взятых сторонами на себя обязательств. Величина маржи устанавливается руководством биржи. Независимо от колебания цен на фьючерсные контракты участники сделки обязаны поддерживать взнос на установленном уровне. В качестве начальной маржи могут быть использованы денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, безотзывные депозиты и другие высоколиквидные средства. Начальная маржа возвращается в случае ликвидации открытой позиции после исполнения контракта либо при компенсации противоположной позиции.

Помимо начальной маржи руководство биржи вправе потребовать внесения дополнительной маржи в случае резкого колебания цен на фьючерсный контракт либо при условии ухудшения финансового положения одной из сторон сделки.

Как правило, дополнительная маржа вносится при сохранении открытой позиции и в месяц (в последние дни, часы) поставки товара по фьючерсному контракту. Дополнительная маржа также возвращается либо в случае закрытия позиции, либо при нормализации ситуации на рынке. Размер дополнительной маржи, как правило, равен размеру начальной.

Фьючерсные контракты “переоцениваются по рынку” ежедневно (иными словами, каждый контракт рассматривается так, как если бы он закрывался каждую торговую сессию и открывался с началом следующей) с помощью вариационной маржи , которая вносится (или может быть получена) одной из сторон в пользу другой стороны в результате изменения цены на фьючерс. Таким образом, вариационная маржа - это выигрыш или проигрыш участников фьючерсной сделки.

Различные виды вариационной маржи по итогам торговой сессии могут быть рассчитаны по следующим формулам:

Во = Ст - Со, где [ 2.1]

Во - вариационная маржа по позициям, открытым в ходе торговой сессии;

Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии;

Со - стоимость контракта на момент открытия позиции.

Предположим, что в нашем примере Ст составит 1000$ , то есть цена фьючерса упадет, тогда

Во = 1000$ - 1035$ = -35$ ,

то есть вариационная маржа будет уплачена покупателем фьючерса в пользу продавца.

Иными словами, в результате переоценки фьючерсного контракта в данной торговой сессии продавец фьючерса может "приобрести" его за 1000$ и продать по цене заключения контракта 1035$, таким образом, он получит выигрыш +35$, а его контрагент - покупатель фьючерса - проигрыш -35$.

Вт = Ст - Сн, где [ 2.2]

Вт - вариационная маржа по позициям оставшимся открытыми в ходе торговой сессии;

Сн - стоимость контракта по котировочной цене предыдущей торговой сессии.

Предположим, что в нашем примере Ст составит 1020$ , то есть цена фьючерса по сравнению с предыдущей торговой сессией возрастет, тогда:

Вт = 1020$ - 1000$ = 20$ ,

то есть вариационная маржа будет уплачена продавцом фьючерса в пользу покупателя. Поскольку стоимость контракта на начало торговой сессии составляла 1000$, а по котировочной цене 1020$, то в этом случае продавец "проигрывает" -20$, так как вынужден "исполнить" контракт по цене ниже котировочной.

Таким образом, по итогам двух торговых сессий имеем общую позицию покупателя и продавца, представленную в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Сегодня в блоге Econ Dude мы кратко поговорим про фьючерсные контракты (фьючерсы) и я дам пример как они работают на бирже и при торговле.

На самом деле знать это большинству людей не нужно, так-как тема очень специализированная. Даже экономисты этого часто не учат в рамках общей экономической теории, ибо это относиться к торговле на бирже и больше западной. Но тем не менее для всех, кто как-то с этой торговлей связан, либо профессионально, либо просто увлекается, фьючерсы штука такая, которая иногда встречается.

Итак, произошло слово от английского futures contract, futures. А это слово появилось из future - будущее. Фьючерсный контракт это договор между двумя сторонами совершить сделку с ценной бумагой по заранее оговорённой цене в будущем .

Появились данные контракты довольно интересным образом и связанно это было с . Так-как циклы производства зерна или хлопка довольно длинные в плане времени, нужна была гарантия поставки, и вот такой гарантией выступали именно подобные контракты.

Грубо говоря владелец мельницы и пекарни мог договориться с фермером, что он купит зерно через 6 месяцев за $1, а другая сторона в этот момент товар привезёт. Такие долгосрочные договоры защищали поставщиков и продавцов, позволяя строить более стабильные цепочки поставки товаров.

Но дальше случились любопытные вещи, недостатка подобных поставщиков уже не было и можно было почти в любой момент купить почти любой товар, нужда в подобных контрактах падала. Но сама идея исполнения сделки через Х времени всем понравилась так-как давала больше прогнозируемости и стабильности, эту идею подцепили.

Подобные контракты можно назвать отложенными, они очень близки по смыслу и механике к ордерам или к форвардам, но есть и небольшие отличия. Фьюерсы вообще это как один из видов форварда, разница в том, что фьючерсы торгуются на бирже, а вот форварды - это более тёмные, разовые и частные сделки вне биржи.

Фьюерсами на индекс торговал Ник Лиссон () , а форвардами торгуют например импортёры, допустим заключая эти контракты на покупку валюты через Х дней, чтобы защитить себя от риска скачков котировок.

При это спекулировать форвардами толком нельзя, так-как они вне биржи, а вот фьючерс можно в любой момент продать.

Некоторые люди, у меня был такой знакомый, долго торговали фьючерсами и даже не понимали, что они именно ими торгуют и что это такое. Типа фьючерс на нефть покупает и продаёт человек даже не понимая, что на самом-то деле такой фьючерс предполагает доставку ему сырой нефти, хотя на самом деле и уже давно по таким контрактам почти ничего не доставляют. Подобные инструменты и раздувают рынки, в том числе и рынок цен на нефть, закладывая в него уже дикую спекулятивную часть, когда реальное производство, добыча и потребление перестаёт играть какую-то роль в ценообразовании, и всё зависит тупо от поведения инвесторов, а не от фундаментальных факторов.

Пример, что такое фьючерс (фьючерсный контракт) можно дать такой.

Рассмотрим классический фьючерсный контракт на нефть:

Вот у меня друг торговал этим даже не понимая, что ему натурально нефть могут привезти. Я шучу конечно, так-как если торговать этим через Россию, то там скорее всего всё делается через посредника, а может и многих, но суть фьючерса именно такая, что покупая один такой контракт, вот например за $68 сейчас, вы получите 1 баррель сырой нефти. На вертолёте пендосы привезут и вам в форточку нальют.

Как конкретно происходит доставка товара в момент исполнения фьючерса можно почитать , если знаете английский, но лично мне этот момент был давно интересен, а инфы по нему найти было очень трудно, даже на английском.

И там видно, что объём торгов на рынке 1.2 миллиона контрактов, не так уж и много на самом деле, это дневная торговля на 81 миллион долларов, хотя в какие-то дни она в два раза больше. Вот видите там на картинке CLM18 - это фьючерс 2018-го года, в том году торговался CLM17 и так далее. Это была уже другая бумага и торги прошлогодним уже прошли, а наш фьючерс закрывается в Июне 18-го года.

Сейчас фьючерс торгуется по $68, а реальная текущая цена немного другая, это называется spot price , но её трудно найти так-как многие популярные сайты её даже не отслеживают, а часто и не упоминают, что они показывают вам цену фьючерса, а не текущую.

Вот тут всё цены на фьючерсы

Российская нефть это Urals, разница в её цене с другими не существенная, но она есть. Российская нефть не наивысшего качества, но и не самого плохого.

Вот так, эти все фьючерсы можете покупать и вы, через брокера и используя например MetaTrader вы получаете доступ ко всем инструментам.

Понятно, что реальную нефть вам при этом не доставят, но там есть механизм выкупа в конце контракта, плюс, многие играют на рынке фьючерсов очень спекулятивно и покупают/продают по миллиону раз в день.

У каждого фьючерсного контракта есть спецификация. Это документ, в котором собраны основные условия договора:

  • Наименование контракта;
  • Тип контракта (расчетный или поставочный) ;
  • Стоимость (размер) контракта - количество базового актива;
  • Срок обращения - период, во время которого контракт можно перепродать или откупить;
  • Дата поставки или расчёта - день, когда участники контракта должны выполнить свои обязательства;
  • Минимальное изменение цены (шаг) ;
  • Стоимость минимального шага.

Найти всё это вы можете например на сайте investing.com, выглядит так:

Внизу вы видите все параметры этого контракта

Вот сейчас у нас конец апреля 2018, 26-е число. Исполнение контракта будет через два месяца, но цена на него постоянно меняется. В эту секунду заключите контракт, его купив, у вас зафиксирована поставка по этой цене через 2 месяца. Что-то пойдёт не так, можете и продать этот фьючерс уже по другой текущей цене до Июня.

Фьючерсы используют еще и для так называемого (подстраховки) , так-как они исполняются по фиксированной цене в будущем. Таким образом можно гарантированно получить одну часть уравнения стабильной, а другой играть более активно, но больше про это я напишу потом и в другой статье.

"Фьючерсы являются очень ликвидными, нестабильными и довольно рисковыми, поэтому начинающим инвесторам и трейдерам не стоит иметь с ними дело, не подготовившись должным образом" -

На том-же сайте сообщается, что реальных поставок по фьючерсам нет, но на самом деле они есть, всё зависит от типа фьючерса.

Если нет поставки, то работает механика вариационной маржи.

При исполнении фьючерса, если там нет доставки, то текущая цена актива сравнивается с ценой покупки фьючерса и биржа автоматически рассчитывает разницу, либо выплачивая вам премию, либо забирая деньги.

К примеру если купить фьючерс на актив за $10 сейчас, который исполняется через год, и год его держать. То потом если цена стала уже допустим $15, то вам $5, а если цена упала до $7, то уже с вас возьмут $3.

Именно из-за подобной механики биржи требуют маржу (Депозитная маржа - гарантийное обеспечение) и может случаться margin call - автоматическое закрытие позиций. Если у вас на счету нет средств, а вас фьючерс упал, при этом до исполнения еще далеко, то у вас огромные проблемы. У вас должны быть средства для покрытия потенциальных убытков в момент закрытия фьючерса, это требование биржи и вот это всё как раз и привело Сингапурского трейдера Ника Лиссона к краху. И именно поэтому он постоянно выпрашивал в Лондоне деньги, именно на покрытие этой маржи, а потом и подделывал документы (говорю про фильм "Аферист" с Эваном Макгрегором в главной роли) .

Вот такие пироги. Надеюсь блог Econ Dude дал адекватные примеры и объяснил как работают фьючерсы, другие статьи про экономику вы найдёте тут.