ამ მასალაში განვიხილავთ დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდის ან DCF-ის (დისკონტირებული ფულადი ნაკადების, ბიზნესის ღირებულების შეფასების ერთ-ერთი მეთოდი) გამოყენებული ღირებულებას.
DCF მეთოდი (დისკონტირებული ფულადი ნაკადი) ან DCF მეთოდი (ფასდაკლებული ფულადი ნაკადების მეთოდი), არის ერთ-ერთი ყველაზე პოპულარული მეთოდი კომპანიის ღირებულების შესაფასებლად. მაგრამ მეთოდის პოპულარობა არ ნიშნავს მის ეფექტურობას პრაქტიკაში. ამ სტატიაში ჩვენ უფრო დეტალურად განვიხილავთ ამ მეთოდის გამოყენებულ მნიშვნელობას.
DCF მეთოდი ეფუძნება მტკიცებას, რომ კომპანიის ღირებულება არის კომპანიის დისკონტირებული ფულადი ნაკადების ჯამი.
მოდით გავაფართოვოთ ტერმინები ამ განმარტებიდან:
- ფულადი ნაკადი არის ფულადი სახსრები, რომელიც რჩება კომპანიის განკარგულებაში მისი ყველა ინვესტიციისა და ოპერაციების დაფინანსების შემდეგ.
- დისკონტირება არის სხვადასხვა დროს მიღებული ფულადი ნაკადების შედარების საშუალება. დისკონტირება ხორციელდება მომავალი ფულადი ნაკადების სიდიდის მიყვანით მათ ზომამდე აწმყოში დისკონტის განაკვეთის გამოყენებით.
- დისკონტის განაკვეთი არის ანაზღაურების მაჩვენებელი, რომელსაც ინვესტორი მოითხოვს კომპანიაში ინვესტიციიდან.
კომპანიის ღირებულების შესაფასებლად, კომპანიის ფულადი ნაკადები პროგნოზირებულია დროის გარკვეულ მომენტამდე (მაგალითად, 5 წლის განმავლობაში) და ნაკადები პროგნოზის შემდგომ უსასრულოდ ხანგრძლივ პერიოდში. შემდეგ ფასდაკლების განაკვეთი გამოითვლება და გამოიყენება ნაკადის პროგნოზის მიმდინარე დრომდე მისასვლელად. ყველა მიღებული ნაკადი შეჯამებულია და, ამრიგად, მიიღება მოცემული ღირებულების შეფასება.
განვიხილოთ კომპანიის ღირებულების გაანგარიშების გამარტივებული მაგალითი DCF მეთოდის გამოყენებით.
1. ფულადი სახსრების გაანგარიშება და პროგნოზი საპროგნოზო პერიოდში (მილიონი რუბლი).
|
ინდექსი |
|||||
|
Წმინდა მოგება |
|||||
|
ამორტიზაცია |
|||||
|
+/- საბრუნავი კაპიტალის ცვლილება |
|||||
|
+/- ინვესტიციები |
|||||
|
+/- ცვლილება გადასახდელებში |
|||||
|
Ფულადი სახსრების დინება |
როგორც წესი, მხოლოდ მისი ზრდა („პლუს“ ნიშნით) შედის ვალის დატვირთვის პროგნოზში, რადგან პრობლემურია წინასწარ პროგნოზირება, რომ კრედიტორი გადაწყვეტს ვადაზე ადრე დააბრუნოს თანხები. ეს არის ეგრეთ წოდებული "მუდმივი რეფინანსირების კონცეფცია", იმ ვარაუდით, რომ კომპანია ნებისმიერ სიტუაციაში შეძლებს ვალების რეფინანსირებას. პრაქტიკაში ყოველთვის არის პირობები, რომლითაც კრედიტორს შეუძლია მოითხოვოს გაცემული სახსრების ვადამდე დაბრუნება. კრიზისის დროს ბევრი ბანკი იყენებდა ამისთვის ფორმალურ საბაბს, მაგრამ ახალი სესხების აღება თითქმის შეუძლებელი იყო. ეს იწვევს ფულადი სახსრების მკვეთრ შემცირებას და შეიძლება გამოიწვიოს კომპანიის გაკოტრება.
ავხსნათ, რომ საბრუნავი კაპიტალის ზომის ცვლილება მოდის პლუსის ნიშნით კაპიტალის შემცირების შემთხვევაში და მინუს ნიშნით გაზრდის შემთხვევაში (ცვლილება შეიძლება მოხდეს, მაგალითად, ფასების ცვლილების გამო ნედლეული წარმოებისთვის). ინვესტიციები მოიცავს კაპიტალურ ხარჯებს (აუცილებელია ბიზნესის განვითარების ან შესანარჩუნებლად), რომელსაც მოყვება მინუს ნიშანი; ძირითადი საშუალებების გაყიდვა ნიშნავს ინვესტიციის შემცირებას და გააჩნია პლუს ნიშანი.
2. მეორე ეტაპზე გამოითვლება დისკონტის განაკვეთი (განაკვეთი „რ“). ამ მასალაში ჩვენ დეტალურად არ განვიხილავთ, თუ როგორ გამოვთვალოთ ფასდაკლების განაკვეთი. მხოლოდ აღვნიშნავთ, რომ ყველაზე ხშირად გამოიყენება WACC მეთოდი, რომელსაც ცალკე მასალა მივუძღვენით.
ჩვენს მაგალითში ჩვენ გამოვიყენებთ ფასდაკლების განაკვეთს 10% .
3. საპროგნოზო შემდგომ პერიოდში ფულადი სახსრების ნაკადის გამოსათვლელად აუცილებელია ამ პერიოდში კომპანიის ფულადი სახსრების მდგრადი ზრდის ტემპის დადგენა. დავუშვათ, ჩვენს მაგალითში კომპანიის ფულადი ნაკადები გაიზრდება ტემპით 2%
წელიწადში (განაკვეთი "გ"). შემდეგ, გორდონის ფორმულის გამოყენებით, გამოითვლება ფულადი ნაკადი პოსტ-საპროგნოზო პერიოდში, შემცირებული ბოლო საპროგნოზო წელზე:
CFპოსტი =CF n+1/(r-გ)
, სად
- CF n+1 - ფულადი ნაკადი პოსტსაპროგნოზო პერიოდის პირველი წლისთვის (გაანგარიშებისთვის აუცილებელია საპროგნოზო პერიოდის ბოლო წლის ფულადი ნაკადების გაზრდა ზრდის ტემპით შემდეგი ფორმულის გამოყენებით: CF n +1 = CF n* (1 + გ) );
- g არის ფულადი სახსრების ნაკადის მოსალოდნელი (საპროექტო) ზრდის ტემპი უსასრულო დროის განმავლობაში;
- r არის ფასდაკლების განაკვეთი.
კომპონენტების მნიშვნელობების გორდონის ფორმულაში ჩანაცვლებით, ჩვენ ვიანგარიშებთ ფულადი სახსრების ნაკადს პროგნოზის შემდგომ პერიოდში ჩვენი მაგალითისთვის:
CFპოსტი = 60 * 1.02/(0.10 - 0.02) = 765
4. მეოთხე ეტაპზე ხდება ყველა გამოთვლილი ფულადი ნაკადის დისკონტირება. ამისათვის ფულადი სახსრების ოდენობა იყოფა დისკონტის განაკვეთზე შემდეგი ფორმულის მიხედვით:
CFდისკი =CF j/(1 +
ს) ჯ, სად
- j არის პროგნოზის წელი;
- CF j - ფულადი ნაკადი პროგნოზის გარკვეული წლისთვის.
|
ორსულობის შემდგომი. პერიოდი |
||||||
|
Ფულადი სახსრების დინება |
||||||
|
ფასდაკლების კოეფიციენტი |
||||||
|
ფასდაკლებული ფულადი ნაკადი |
5. DCF მეთოდის ჯამური ღირებულება მიიღება მიღებული დისკონტირებული ფულადი ნაკადების ჯამით.
ჩვენს მაგალითში კომპანიის ღირებულებაა 646 მილიონი რუბლი.
იდეა, რომ კომპანიის ღირებულება დამოკიდებულია ამ კომპანიის უნარზე, გამოიმუშავოს ფულადი სახსრები აქციონერებისთვის, თავისთავად საკამათო არ არის. გამოყენებული მათემატიკური აპარატი მარტივი და გასაგებია, რაც მისი აქტიური პოპულარიზაციის ერთ-ერთი მიზეზიც იყო. თუმცა, DCF მეთოდის გამოყენებითი გამოყენების პროცესში შეიძლება გამოვლინდეს რამდენიმე მნიშვნელოვანი ხარვეზი.
1.პროგნოზის მაღალი მგრძნობელობა დისკონტის განაკვეთისა და ფულადი ნაკადების მიმართ.
ვთქვათ, რომ ჩვენი საწყისი პროგნოზიდან გარკვეული პერიოდის შემდეგ (646 მილიონი რუბლი), დისკონტის განაკვეთი მხოლოდ 2 პროცენტული პუნქტით გაიზარდა 12%-მდე. ეს გამოიწვევს მიმდინარე ხარჯთაღრიცხვის 21%-ით ცვლილებას (ფასის შემცირება 509 მლნ რუბლამდე).
მოგების პროგნოზის ან სხვა ინდიკატორების ცვლილება, რომლებიც დაკავშირებულია ფულადი სახსრების გაანგარიშებაში, ასევე გამოიწვევს კომპანიის შეფასების მნიშვნელოვან ცვლილებას. ვთქვათ, გამოთვლაში შეტანილი მოგება, პროგნოზის მეორე წლიდან, 20%-ით შემცირდა. ეს გამოიწვევს კომპანიის ღირებულების 48%-ით შემცირებას (333 მილიონ რუბლს).
2. შეყვანის მონაცემების მაღალი მგრძნობელობა არის კიდევ ერთი ნაკლის შედეგი - უსასრულოდ გრძელი საპროგნოზო პერიოდის გამოყენებით.
თუ რთულია ეკონომიკური მაჩვენებლების ზუსტი პროგნოზირება 1 წლის წინ, მაშინ 5-10 წლის წინ თითქმის შეუძლებელია. პროგნოზში ჩართული ცვლადების დიდი რაოდენობის გათვალისწინებით, შეცდომის ალბათობა ძალიან მაღალია. შეცდომებისადმი მაღალი მგრძნობელობა იწვევს ხარჯთაღრიცხვის მნიშვნელოვან დამახინჯებას.
3. DCF მეთოდი ვარაუდობს, რომ ანგარიშსწორებისას გამოყენებული ყველა ფულადი ნაკადი ხელმისაწვდომია აქციონერებისთვის. პრაქტიკაში, სიტუაცია, როდესაც ფულადი სახსრების სრული ოდენობა ხელმისაწვდომია აქციონერებისთვის, არის გამონაკლისი და არა წესი. ხშირად, დივიდენდის გადახდა, თუნდაც მომდევნო საპროგნოზო წლებში, ნაკლებია ფულადი სახსრების ნაკადზე.
4. წილი, რომელსაც პოსტ-პროგნოზული პერიოდი უწყობს ხელს კომპანიის შეფასებას, შეიძლება იყოს ძალიან მაღალი(ჩვენს მაგალითში, 74%). ეს კოეფიციენტი შეიძლება მიუთითებდეს იმაზე, რომ მოკლევადიან პერიოდში კომპანიის ფულადი ნაკადები არ იწვევს ოპტიმიზმს, ხოლო შორეულ (უფრო სწორად, უსასრულო) პერსპექტივაში შთამბეჭდავი ზრდა შეიძლება ჩამოყალიბდეს, რაც მნიშვნელოვან წვლილს შეიტანს დღევანდელ ბიზნეს შეფასებაში. სამწუხაროდ, როგორც ადრე დავწერეთ, 5-10 წლის წინც კი მისაღები სიზუსტით პროგნოზირება შეუძლებელია.
როგორც ჩანს, DCF მეთოდის პრაქტიკული გამოყენება გართულებულია რამდენიმე მნიშვნელოვანი ნაკლით. უფრო მეტიც, ეს ხარვეზები ქმნის მანიპულაციის ადგილს, რაც შეიძლება გამოიყენონ არაკეთილსინდისიერმა ანალიტიკოსებმა ან საინვესტიციო ბანკირებმა. ერთი და იგივე საინვესტიციო სახლიდან, კომპანიის ძალიან განსხვავებული შეფასებები, რომლებიც გეგმავს IPO-ს, შეიძლება მიღებულ იქნეს მოკლე დროში, შეფასების კლება ჩვეულებრივ ხდება IPO-ს შემდეგ დაუყოვნებლივ.
მათთვის, ვინც ჯერ კიდევ იყენებს ამ მეთოდს ან ხელმძღვანელობს მის მიერ მიღებული შეფასებებით, გვინდა მივცეთ რამდენიმე რეკომენდაცია, რომელსაც ყურადღება უნდა მიაქციოთ DCF მეთოდის გამოყენებისას.
- დისკონტის განაკვეთი არის ინვესტორის მიერ შეფასებულ ბიზნესში (კომპანიის აქციები) ინვესტიციიდან მოთხოვნილი ანაზღაურების მაჩვენებელი. ამიტომ, ყურადღება მიაქციეთ მის გაანგარიშებას და ზომას. პარადოქსულად გამოიყურება, როდესაც DCF-ში დისკონტის განაკვეთი უფრო დაბალია, ვიდრე იმ კომპანიის ობლიგაციების სარგებელი, რომლებიც ამჟამად ვაჭრობენ ბაზარზე.
- ყურადღება უნდა მიექცეს ფულადი ნაკადების განაწილებას საპროგნოზო და პოსტსაპროგნოზო პერიოდში. თუ პირველი 5 წლის ფულადი ნაკადების წვლილი კომპანიის შეფასებაში 30% -ზე ნაკლებია, მაშინ ეს შეიძლება მიუთითებდეს პროგნოზის განხორციელების უკიდურესად დაბალ ალბათობაზე და "ფსონზე მომავალზე", რომლის პროგნოზირება შეუძლებელია.
- იმისდა მიუხედავად, რომ პრაქტიკაში ფულადი ნაკადები სრულად არ არის გადახდილი დივიდენდების სახით, ეს არ არის იმედგაცრუების მიზეზი. დივიდენდი არის აქციონერთა სარგებლის მხოლოდ ერთი ფორმა კაპიტალის ინვესტიციებიდან. ბევრად უფრო მნიშვნელოვანია საბაზრო ღირებულების ზრდა. მაშინაც კი, როდესაც მიმართულია კაპიტალურ დანახარჯებზე, მოგება რჩება კომპანიაში (ზრდის მის საბალანსო ღირებულებას) და აგრძელებს მუშაობას აქციონერთა ინტერესებიდან გამომდინარე კაპიტალის უკუგების განაკვეთით (ROE). ამავდროულად, თუ კომპანიის ROE უფრო მაღალია, ვიდრე საბაზრო ანაზღაურება, მაშინ ფულადი სახსრების რეინვესტიცია შეიძლება იყოს უფრო მომგებიანი აქციონერებისთვის, ვიდრე დივიდენდების გადახდა (ბიზნესის ღირებულების ზრდის უფრო მაღალი მაჩვენებლის გამო). ამიტომ, ფულადი სახსრების მოძრაობასთან ერთად, გასათვალისწინებელია წმინდა მოგების ოდენობა და ინვესტიციების წილი წმინდა მოგებაში.
Კითხვა:მოსალოდნელი ფულადი ნაკადების გამოთვლის რა მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ბანკში საინვესტიციო ქონების გამოყენების ღირებულების შესაფასებლად?
პასუხი:შეიძლება განხორციელდეს საინვესტიციო ქონების სარგებლობის ღირებულების შეფასება დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი (შემოსავლის მეთოდი).
დასაბუთება:დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი არის მეთოდი, რომელიც გამოიყენება უძრავი ქონების აქტივების შესაფასებლად, რომელიც დაფუძნებულია ქონების ექსპლუატაციიდან მომავალი შემოსავლების ანალიზზე, შემცირებული ამჟამინდელ ღირებულებამდე და საშუალებას გაძლევთ წინასწარ განსაზღვროთ მომავალი შემოსულობების ოდენობა. დისკონტირების ოპერაციების დროს ფულადი ნაკადები გამოითვლება მომავლიდან აწმყომდე.
Ცნობისთვის
დისკონტირება (აწმყო ღირებულება, PV) - მომავალ პერიოდებთან დაკავშირებული ფულადი ნაკადების ღირებულების განსაზღვრა.
საინვესტიციო ქონებას ბანკი იყენებს საიჯარო შემოსავლის მისაღებად. NSFR 40-ის 22-ე პუნქტის შესაბამისად, საინვესტიციო ქონების გამოყენების ღირებულების დასადგენად, მომავალი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება ნაღდი ფული მისი უწყვეტი გამოყენებისა და გაყიდვიდან მისი სასარგებლო ვადის ბოლოს, შესაბამისი ფასდაკლების განაკვეთის გამოყენებით.
Ცნობისთვის
საინვესტიციო ქონების გამოყენების ღირებულება არის მომავალი ფულადი ნაკადების ამჟამინდელი ღირებულება, რომელიც მოსალოდნელია წარმოიქმნება საინვესტიციო ქონების უწყვეტი გამოყენებისა და მისი გასხვისებიდან მისი სასარგებლო ვადის ბოლოს (იზომება გასხვისების სავარაუდო ღირებულებით).<*>
.
მეთოდი არსი ფასდაკლება შემდეგია:
1. განსაზღვრეთ საპროგნოზო პერიოდი , რომლის დროსაც ხდება შემოსული თანხების შეფასება ( არა უმეტეს ხუთი წლისა NSFR 40-ის 22-ე პუნქტის მიხედვით).
2. ჩვენ ვითვლით წმინდა ფულადი ნაკადი (განსხვავება შემოსავალსა და ხარჯს შორის) საპროგნოზო პერიოდში შემავალი ყოველი წლისთვის, სააღრიცხვო დოკუმენტაციის (ფულადი სახსრების მოძრაობის ანგარიშგება, მოგება-ზარალის ანგარიშგება და ა.შ.) და იჯარის ხელშეკრულების პირობების საფუძველზე და ა.შ.
3. განსაზღვრეთ ფასდაკლების განაკვეთი.
შენიშვნაზე
დისკონტის განაკვეთი უნდა ასახავდეს მიმდინარე საბაზრო შეფასებას ფულადი სახსრების დროში ღირებულებისა და საინვესტიციო ქონებისთვის სპეციფიკური რისკების შესახებ გაუფასურების გამოთვლის თარიღისთვის. ეროვნული ბანკის რეფინანსირების განაკვეთი შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც დისკონტირება<*>
.
4. ვახორციელებთ წმინდა ფულადი ნაკადების დისკონტირება წლების მიხედვით (საწყის პერიოდამდე მივაქვთ ფინანსური ნაკადები), შემდეგი ფორმულის გამოყენებით:
CF- ფულადი ნაკადებიდროის პერიოდებში "i", რომლებშიც მიიღება ფინანსური ნაკადები;
i არის გამოთვლის წელი (ნაბიჯი);
r არის წლიური დისკონტის განაკვეთი;
n არის პროგნოზირების პერიოდი.
Ცნობისთვის
ფულადი ნაკადები - ფულადი სახსრების მიღებები და გადახდები, რომლებიც წარმოიქმნება ბანკის საქმიანობის პროცესში.<*>
.
საინვესტიციო ქონების გამოყენებისა და გაყიდვის შედეგად წარმოქმნილი მომავალი ფულადი ნაკადების განსაზღვრისას, არ არის გათვალისწინებული მოსალოდნელი ფულადი შემოდინების ან გადინების გამო<*> :
- მომავალი რესტრუქტურიზაცია, რომლის მიმართაც ბანკს არ აქვს აღიარებული ვალდებულებები;
— სამომავლო ინვესტიციები საინვესტიციო ქონებაში;
— ფინანსური საქმიანობა;
- საშემოსავლო გადასახადის გადახდები (მიღებები).
5. განსაზღვრეთ საერთო ღირებულება დაგროვილი დისკონტირებული ფულადი ნაკადი საპროგნოზო პერიოდისთვის.
დისკონტირებული შემოსავლის დადებითი მნიშვნელობა ნიშნავს იმას, თუ რამდენად გაიზრდება ინვესტიციული კაპიტალის ღირებულება საინვესტიციო ქონებით პროექტის განხორციელების შედეგად. თუ დისკონტირებული შემოსავლის ღირებულება ნულის ტოლია, პროექტი არ მოიტანს არც მოგებას და არც ზარალს. დისკონტირებული შემოსავლის უარყოფითი ღირებულება აჩვენებს, თუ რა ზარალს მიიღებს ბანკი საინვესტიციო ქონებისგან.
სიცხადისთვის წარმოგიდგენთ დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) ღირებულებების გაანგარიშების მაგალითი (ცხრილის მონაცემები მოცემულია პირობითად):
მაგიდა
| ინდიკატორები | 1 წელი | მე-2 წელი | მე-3 წელი | მე-4 წელი | მე-5 წელი |
| წმინდა ფულადი ნაკადები (CF), აშშ დოლარი აშშ (პირობითი) | 20384 | 20985 | 21563 | 22412 | 22450 |
| ფასდაკლების განაკვეთი (r), %<*> | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| დისკონტირებული ფულადი ნაკადი (DCF), აშშ დოლარი აშშ | 18531 <**> | 17343 <**> | 16213 <**> | 15351 <**> | 13944 <**> |
| ———————————
<*>დისკონტის განაკვეთის სახით მოცემულია ეროვნული ბანკის რეფინანსირების განაკვეთი. <**>ყოველწლიურად დისკონტირებული ფულადი ნაკადების გამოთვლების დაყოფა: 1 წელი: 18531 = 20384 / (1 + 0,10) 1 ; მე-2 წელი: 17343 = 20985 / (1 + 0,10) 2 ; მე-3 წელი: 16213 = 21563 / (1 + 0,10) 3 ; მე-4 წელი: 15351 = 22412 / (1 + 0,10) 4 ; მე-5 წელი: 13944 = 22450 / (1 + 0,10) 5 . |
|||||
წმინდა დისკონტირებული ფულადი ნაკადის ყველა ღირებულების ჯამი იქნება 81382 დოლარი. ᲐᲨᲨ. (18531 + 17343 + 16213 + 15351 + 13944).
ვინაიდან საბოლოო მაჩვენებელს დადებითი მნიშვნელობა აქვს, შეგვიძლია ვისაუბროთ საინვესტიციო ქონების გამოყენების მიმზიდველობაზე (მომგებიანობაზე).
კაპიტალური პროექტების შეფასებისას შეიძლება გამოყენებულ იქნას ძირითადი მეთოდები, როგორიცაა ROCE და Payback. ალტერნატიულად, კომპანიებს შეუძლიათ გამოიყენონ ამ გვერდზე განხილული DCF (დისკონტირებული ფულადი ნაკადის) ტექნიკა. დისკონტირებული ფულადი სახსრების ნაკადის ტექნიკის გამოყენებით, შეგიძლიათ გამოთვალოთ ინვესტიციების შესრულების პოპულარული საზომები, როგორიცაა წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV) და შიდა ანაზღაურება (IRR).
ფულადი ნაკადები და შესაბამისი ხარჯები
ინვესტიციების შეფასების ყველა მეთოდისთვის, ROCE-ის გარდა, მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული მხოლოდ შესაბამისი ფულადი ნაკადები. ესენი:
- ფულადი ნაკადები, რომლებიც მოხდება მომავალში;
- ფულადი ნაკადები, რომლებიც წარმოიქმნება მხოლოდ საინვესტიციო პროექტის ან კაპიტალური საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შემთხვევაში
ინვესტიციის შეფასებისას ყოველთვის უნდა იყოს იგნორირებული შემდეგი:
- გაწეული ხარჯები (დანახარჯები, რომლებიც უკვე გაწეულია)
- სავალდებულო ხარჯები (დანახარჯები, რომლებიც მაინც გაწეული იქნება)
- არაფულადი ხარჯები
- ზედნადები.
ფულის დროში ღირებულება
დღეს მიღებული თანხა უფრო მეტია, ვიდრე მომავალში მიღებული იგივე თანხა. ეს არის საინვესტიციო ანალიზის ძირითადი პრინციპი, რომელსაც ეწოდება ფულის დროითი ღირებულება.
ეს ხდება სამი მიზეზის გამო:
- პროცენტის/დაფინანსების ხარჯების პოტენციალი
- ინფლაციის გავლენა
- რისკის გავლენა.
დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მეთოდები ითვალისწინებს ფულის ამ დროის ღირებულებას ინვესტიციების შეფასებისას.
შერწყმა
დღეს ჩადებული თანხა პროცენტს გამოიმუშავებს. შედგენის მეთოდი ითვლის დღევანდელი ინვესტიციის მოცემული თანხის მომავალ ან საბოლოო ღირებულებას რამდენიმე წელიწადში.
თანხის შესაჯამებლად, მაჩვენებელი იზრდება იმ პერიოდისთვის მიღებული პროცენტის ოდენობით.
შემაერთებელი მაგალითი:
დღესვე უნდა განხორციელდეს 100 დოლარის ინვესტიცია. რა არის ინვესტიციის ღირებულება ორ წელიწადში, თუ საპროცენტო განაკვეთი არის 10%?
გამოსავალი
$100 იქნება $121 ორი წლის განმავლობაში 10% პროცენტით.
შერევის ფორმულა:
შერევის გაანგარიშების დასაჩქარებლად, ჩვენ შეგვიძლია გამოვიყენოთ ფორმულა, რომ გამოვთვალოთ ახლა ინვესტირებული თანხის მომავალი ღირებულება. ფორმულა:
FV = PV * (1 + r)^n
სადაც FV = მომავალი მნიშვნელობა n პერიოდის შემდეგ
PV = მიმდინარე ან საწყისი მნიშვნელობა
r = საპროცენტო განაკვეთი პერიოდისთვის
n = პერიოდების რაოდენობა
ფასდაკლებით
პოტენციურ საინვესტიციო პროექტში ფულადი ნაკადები მოხდება დროის სხვადასხვა მომენტში. სხვადასხვა ნაკადების სასარგებლო შედარებისთვის, ისინი ყველა უნდა გარდაიქმნას დროის საერთო წერტილში, როგორც წესი, დღევანდელ დღეს, ანუ ფულადი ნაკადები დისკონტირებულია.
ამჟამინდელი ღირებულება (PV) არის ფულადი სახსრების ექვივალენტი დებიტორული/გადასახდელების მომავალში.
ფასდაკლების ფორმულა
PV = FV / (1 + r)^n
ეს უბრალოდ შედგენისთვის გამოყენებული ფორმულის ხელახალი დალაგებაა.
(1 + r)-n ეწოდება ფასდაკლების ფაქტორი ან ფასდაკლების ფაქტორი (DF).
ფასდაკლების მაგალითი:
რა არის PV $115,000 გადასახდელი ცხრა წლის განმავლობაში, თუ r = 6%?
გამოსავალი:
Კაპიტალის ფასი
დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდები მოითხოვს საპროცენტო განაკვეთს. არსებობს რამდენიმე ალტერნატიული ტერმინი, რომელიც გამოიყენება საპროცენტო განაკვეთის მითითებისთვის:
- კაპიტალის ფასი
- ფასდაკლების განაკვეთი
- საჭირო დაბრუნება.
აქ განიხილება კაპიტალის ღირებულების განსაზღვრის სხვადასხვა გზა.
წმინდა ამჟამინდელი ღირებულება (NPV)
პროექტის საერთო ზემოქმედების შეფასება DCF მეთოდების გამოყენებით გულისხმობს პროექტთან დაკავშირებული ყველა შესაბამისი ფულადი ნაკადის დისკონტირებას მათ ამჟამინდელ ღირებულებამდე (PV).
პროექტის გადინების უარყოფით და პოზიტიურ შემოდინებად განხილვისას, პროექტის NPV არის პროექტიდან წარმოქმნილი ყველა ნაკადის არსებული მნიშვნელობების (PV) ჯამი.
გადაწყვეტილების მიღების წესი:
NPV არის პროექტის მიერ მიღებული ჭარბი (ინვესტიციის დაფინანსების შემდეგ), ასე რომ:
- თუ NPV დადებითია, პროექტი ფინანსურად მომგებიანია
- თუ NPV არის ნულოვანი - პროექტი იშლება ლუწი
- თუ NPV უარყოფითია, პროექტი ფინანსურად არ არის მომგებიანი
- თუ კომპანიას აქვს ორი ან მეტი ურთიერთგამომრიცხავი პროექტი, მათ უნდა აირჩიონ ყველაზე მაღალი NPV
დაშვებები წმინდა დღევანდელი ღირებულების გამოანგარიშებისას
წმინდა მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშებისას კეთდება შემდეგი ფულადი ნაკადების დაშვებები:
- ყველა ფულადი ნაკადი ხდება წლის დასაწყისში ან ბოლოს
- საწყისი ინვესტიცია ხდება T0
- სხვა ფულადი ნაკადები იწყება ერთი წლის შემდეგ (T1).
ასევე, საპროცენტო გადასახადები არასოდეს შედის NPV გაანგარიშებაში, რადგან ისინი გათვალისწინებულია კაპიტალის ღირებულებით.
NPV გამოყენების მაგალითი
ორგანიზაცია განიხილავს ინვესტიციას ახალ აღჭურვილობაში. სავარაუდო ფულადი ნაკადები შემდეგია.
კომპანიის კაპიტალის ღირებულება შეადგენს 9%-ს.
გამოთვალეთ პროექტის NPV, რათა შეფასდეს, უნდა განხორციელდეს თუ არა იგი. გამოსავალი:
ფულადი სახსრების შემოდინების PV აღემატება ფულადი სახსრების გადინების PV-ს 29,760 აშშ დოლარით, რაც ნიშნავს, რომ პროექტი გამოიმუშავებს DCF-ის 9%-ზე მეტ შემოსავალს, ანუ ის გამოიმუშავებს 29,760 აშშ დოლარის ჭარბს დაფინანსების ღირებულების გადახდის შემდეგ. ამიტომ, ის უნდა განხორციელდეს.
NPV გამოყენების უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები
უპირატესობები
თეორიულად, NPV ინვესტიციის შეფასების მეთოდი ყველა სხვაზე მაღლა დგას. ეს იმიტომ, რომ ის:
- დაბრუნების აბსოლუტური საზომია
- ფულადი სახსრების ნაკადზე დაფუძნებული და არა მოგებაზე
- უნდა გამოიწვიოს აქციონერთა სიმდიდრის მაქსიმიზაცია.
ხარვეზები
- რთული ასახსნელია მენეჯერებისთვის
- მოითხოვს კაპიტალის ღირებულების ცოდნას
- შედარებით რთულია.
ფასდაკლების ფაქტორების გაანგარიშება
თუმცა, ზოგიერთ განსაკუთრებულ შემთხვევაში, შეიძლება გამოყენებულ იქნას დროის დაზოგვის მეთოდები.
ფასდაკლებით ანუიტეტები
ანუიტეტი არის მუდმივი წლიური ფულადი ნაკადი რამდენიმე წლის განმავლობაში.
თუ ინვესტიციის შეფასება ითვალისწინებს ფულადი სახსრების მუდმივ წლიურ ნაკადს, შეიძლება გამოყენებულ იქნას სპეციალური ფასდაკლების ფაქტორი, რომელიც ცნობილია როგორც ანუიტეტის ფაქტორი.
ანუიტეტის ფაქტორი (AF) არის ინდივიდუალური DF-ის ოდენობის სახელი. ანუიტეტის კოეფიციენტის ფორმულა:
ანუიტეტის კოეფიციენტის გამოყენების მაგალითი:
3,600 აშშ დოლარის საკომისიო უნდა გადაიხადოთ ყოველწლიურად შვიდი წლის განმავლობაში, პირველი გადახდა ერთი წლის შემდეგ. საპროცენტო განაკვეთი არის 8%. რა არის ანუიტეტის PV.
გამოსავალი:
AF შეგიძლიათ იხილოთ ფორმულით:
ამიტომ ანუიტეტის PV არის $3,600 × 5,206 = $18,741.60
ფასდაკლებული მუდმივი გადასახადები (პერპეტუალობა)
მარადიულობა არის უსასრულო წლიური ფულადი ნაკადი.
უსასრულო ფულადი ნაკადის მიმდინარე ღირებულება (PV) განისაზღვრება ფორმულით:
სადაც, CF - ფულადი ნაკადი, r - დისკონტის განაკვეთი.
1/r ასევე ცნობილია როგორც კოეფიციენტი ან მარადიულობის ფაქტორი.
მარადიულობის ფაქტორის გამოყენების მაგალითი:
რა არის ყოველწლიურად მიღებული $3,000 ამჟამინდელი ღირებულება, თუ საპროცენტო განაკვეთი არის 10%?
გამოსავალი:
წინასწარი და გადავადებული ანუიტეტები, მუდმივი გადასახადები, სამუდამოდ
ანუიტეტის კოეფიციენტებისა და უსასრულობის ფაქტორების გამოყენება ვარაუდობს, რომ პირველი ფულადი ნაკადი მოხდება წელიწადში. ამრიგად, ანუიტეტის ან მარადიულობის კოეფიციენტები შეამცირებს ფულადი სახსრების ნაკადებს და მისცემს ღირებულებას პირველი ფულადი ნაკადის დაწყებამდე ერთი წლით ადრე. სტანდარტული ანუიტეტებისა და დაფარვისთვის, ეს იძლევა მიმდინარე მნიშვნელობას (T0), რადგან პირველი ფულადი ნაკადი იწყება T1-დან.
იყავით ფრთხილად: თუ ეს ასე არ არის, თქვენ მოგიწევთ თქვენი გამოთვლების კორექტირება.
ზოგიერთი საინვესტიციო შეფასებით, რეგულარული ფულადი ნაკადები შეიძლება დაიწყოს ახლა (T0) და არა ერთი წლის შემდეგ (T1).
გამოთვალეთ PV გადახდის უგულებელყოფით T0-ზე ფულადი სახსრების ნაკადების რაოდენობის გათვალისწინებისას და შემდეგ მისი ანუიტეტის ან მარადიულობის კოეფიციენტის დამატებით.
გაფართოებული ანუიტეტების გამოყენების მაგალითი
5-წლიანი 600 დოლარიანი ანუიტეტი დღეს იწყება. საპროცენტო განაკვეთები 10%. იპოვეთ ანუიტეტის PV.
გამოსავალი
ეს არსებითად არის სტანდარტული ოთხწლიანი ანუიტეტი T0-ის დამატებითი გადახდით. PV შეიძლება გამოითვალოს შემდეგნაირად:
PV = 600 + 600 × 3,17 = 600 + 1902 = 2,502 დოლარი
იგივე პასუხის პოვნა უფრო სწრაფად შეგიძლიათ AF-ზე 1-ის დამატებით:
PV = 600 × (1 + 3.17) = 600 × 4.17 = 2.502.
მოწინავე მარადიულობის გამოყენების მაგალითი
$2000-ის მარადიულობა დაუყოვნებლივ უნდა დაიწყოს. საპროცენტო განაკვეთი არის 9%. რა არის PV?
გამოსავალი
ეს, ფაქტობრივად, სტანდარტული მარადიულია, დამატებითი გადახდით T0-ში. PV შეიძლება გამოითვალოს შემდეგნაირად:
ისევ იგივე პასუხის პოვნა უფრო სწრაფად შესაძლებელია მარადისობის 1-ის დამატებით.
გადავადებული ანუიტეტები და მარადიულობა
ზოგიერთი რეგულარული ფულადი ნაკადი შეიძლება დაიწყოს T1-ზე გვიან.
ეს ეხება:
- ჩვეულებისამებრ ფულადი სახსრების ნაკადზე შესაბამისი ფაქტორის გამოყენება
- თქვენი პასუხის დაბრუნება T0-ში.
გადავადებული ანუიტეტების მაგალითი
გადავადებული ფულადი ნაკადებისთვის, სტანდარტული ანუიტეტის კოეფიციენტის გამოყენება განსაზღვრავს ფულადი სახსრების ნაკადების ღირებულებას ერთი წლით ადრე, რაც ამ ილუსტრაციაში არის T2. PV-ს მოსაძებნად საჭიროა დამატებითი გაანგარიშება, მნიშვნელობა უნდა დაბრუნდეს T0-ზე.
რა არის PV $200 ყოველწლიურად ოთხი წლის განმავლობაში, დაწყებული სამი წლიდან, თუ ფასდაკლების განაკვეთი არის 5%?
გამოსავალი
დაბრუნების შიდა კოეფიციენტი (IRR)
IRR არის პროექტის შეფასების კიდევ ერთი მეთოდი DCF მეთოდების გამოყენებით.
IRR არის დისკონტის განაკვეთი, რომლის დროსაც ინვესტიციის NPV არის ნულოვანი. ამდენად, იგი წარმოადგენს კაპიტალის ნაკლოვან ღირებულებას.
IRR-ის გამოთვლა ხაზოვანი ინტერპოლაციის გამოყენებით
ხაზოვანი ინტერპოლაციის ეტაპები:
- გამოთვალეთ ორი NPV პროექტისთვის ორი განსხვავებული კაპიტალური ხარჯებით
- გამოიყენეთ შემდეგი ფორმულა IRR-ის საპოვნელად:
L = დაბალი საპროცენტო განაკვეთი
H = უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთი
NL = NPV დაბალი საპროცენტო განაკვეთით
NH = NPV უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთით.
ქვემოთ მოყვანილი დიაგრამა გვიჩვენებს ფორმულით შეფასებულ IRR-ს.
გადაწყვეტილების მიღების წესი:
- პროექტები უნდა იქნას მიღებული, თუ მათი IRR მეტია კაპიტალის ღირებულებაზე.
IRR გამოყენების მაგალითი
პოტენციური პროექტის სავარაუდო ფულადი ნაკადები იძლევა NPV $50,000-ს 10% დისკონტით და NPV $10,000-ს 15% დისკონტით.
გამოთვალეთ IRR.
გამოსავალი:
IRR-ის უპირატესობები და უარყოფითი მხარეები
უპირატესობები
IRR-ს აქვს მთელი რიგი უპირატესობები, მაგ. ეს:
- ითვალისწინებს ფულის დროის ღირებულებას
- არის პროცენტული და ამიტომ ადვილად გასაგები
- იყენებს ფულად ნაკადებს მოგების გარეშე
- ითვალისწინებს პროექტის მთელ ცხოვრებას
- ნიშნავს, რომ ფირმა ირჩევს პროექტებს, რომლებშიც IRR აღემატება კაპიტალის ღირებულებას, უნდა გაზარდოს აქციონერთა სიმდიდრე.
ხარვეზები
- ეს არ არის აბსოლუტური დაბრუნება.
- ინტერპოლაცია იძლევა მხოლოდ შეფასებას, ხოლო ზუსტი შეფასება მოითხოვს ცხრილების პროგრამის გამოყენებას.
- საკმაოდ რთულია გამოთვლა.
- ფულადი სახსრების არატრადიციულმა ნაკადებმა შეიძლება გამოიწვიოს მრავალი IRR, რაც ნიშნავს, რომ ინტერპოლაციის მეთოდის გამოყენება შეუძლებელია.
IRR მიდგომის სირთულეები
ინტერპოლაცია იძლევა მხოლოდ შეფასებას (და ზუსტი შეფასება მოითხოვს ცხრილების პროგრამის გამოყენებას). თავად კაპიტალის გაანგარიშების ღირებულება ასევე მხოლოდ უხეში შეფასებაა და თუ სხვაობა საჭირო ანაზღაურებასა და IRR-ს შორის მცირეა, მაშინ ეს სიზუსტის ნაკლებობა შეიძლება რეალურად ნიშნავს არასწორი გადაწყვეტილების მიღებას.
IRR-ების კიდევ ერთი მინუსი არის ის, რომ ფულადი სახსრების არატრადიციულმა ნაკადებმა შეიძლება გამოიწვიოს IRR-ის არარსებობა ან მრავალი IRR. მაგალითად, პროექტს, რომელსაც აქვს გადინება T0 და T2-ში, მაგრამ შემოსავალი T1-ში შეიძლება, ფულადი ნაკადების სიდიდიდან გამომდინარე, ჰქონდეს რამდენიმე განსხვავებული პროფილი სხვადასხვა დიაგრამებზე (იხ. ქვემოთ). მაშინაც კი, როდესაც პროექტს აქვს ერთი IRR, გრაფიკი აჩვენებს, რომ მიღების წესი არასწორ შედეგს გამოიღებს, რადგან პროექტი არ იღებს დადებით NPV-ს კაპიტალის ნებისმიერ ფასად.
NPV vs IRR
ორივე NPV და IRR არის ინვესტიციების შეფასების მეთოდები, რომლებიც ხელს უწყობენ ფულადი სახსრების დისკონტირებას და აღემატება ძირითად მეთოდებს, როგორიცაა ROCE ან ანაზღაურება. თუმცა, მხოლოდ NPV შეიძლება გამოყენებულ იქნას ორი ურთიერთგამომრიცხავი პროექტის გასარჩევად, როგორც ქვემოთ მოცემულია დიაგრამა:
A პროექტის პროფილი ისეთია, რომ მას აქვს დაბალი IRR და IRR წესის გამოყენება ხელს შეუწყობს B პროექტს. თუმცა, აბსოლუტური თვალსაზრისით, A-ს აქვს უფრო მაღალი NPV კომპანიის კაპიტალის ღირებულებაზე და ამიტომ უპირატესობა უნდა მიენიჭოს.
ამრიგად, NPV უკეთესად შეეფერება პროექტებს შორის არჩევისთვის.
NPV-ის უპირატესობა ისაა, რომ იგი საუბრობს აქციონერთა სიმდიდრის აბსოლუტურ ზრდაზე კაპიტალის მიმდინარე ღირებულებით პროექტის აღების შედეგად. IRR უბრალოდ გვეუბნება, რამდენად შეიძლება გაიზარდოს კაპიტალის ღირებულება, სანამ პროექტი არ ღირს.
ანაზღაურების მოდიფიცირებული შიდა კოეფიციენტი (MIRR) აგვარებს ამ პრობლემათა უმეტესობას რეგულარული IRR-ით
აგრეთვე ინვესტიციების შეფასება
- კაპიტალის ციტატები
- ინვესტიციის შეფასება. სხვა ასპექტები
დისკონტირება ეფუძნება იმ ფაქტს, რომ მომავალში მიღებული ნებისმიერი თანხა ამჟამად ნაკლები ღირებულებისაა. ფინანსურ გამოთვლებში დისკონტირების დახმარებით გათვალისწინებულია დროის ფაქტორი. ფასდაკლების იდეა იმაში მდგომარეობს, რომ კომპანიისთვის სასურველია ფულის მიღება დღეს და არა ხვალ, რადგან ინოვაციებში ინვესტირებას ხვალ უკვე მოუტანს დამატებით შემოსავალს. გარდა ამისა, ფულის მიღების გადადება მომავლისთვის სარისკოა: არახელსაყრელ ვითარებაში მათ მოსალოდნელზე ნაკლებ შემოსავალს მოუტანს.
განსხვავება მომავალსა და ახლანდელ ღირებულებას შორის ეწოდება ფასდაკლება.
ფასდაკლების კოეფიციენტები გამოითვლება რთული პროცენტის ფორმულით:
სადაც / - საპროცენტო განაკვეთი, გამოხატული ათობითი წილადის სახით (დისკონტის განაკვეთი);
tp-ხარჯებისა და შედეგების შემოტანის წელი (გამოთვლილი წელი);
ტ- წელი, რომლის ხარჯები და შედეგები შემცირებულია სავარაუდოზე.
ინოვაციების განხორციელების დაწყების წლამდე შემცირების პირობით გვაქვს tp= 0 და, შესაბამისად, 
თუ I კაპიტალზე საპროცენტო განაკვეთი დადებითია, ფასდაკლების ფაქტორი ყოველთვის ერთზე ნაკლებია (წინააღმდეგ შემთხვევაში, დღეს ფული ხვალ ფულზე ნაკლები იქნება).
ნაერთი პროცენტის გამოთვლის მეთოდია ის, რომ პირველ პერიოდში დარიცხვა ხდება სესხის საწყის თანხაზე, შემდეგ ემატება დარიცხულ პროცენტს და ყოველ მომდევნო პერიოდში უკვე დარიცხულ თანხას ერიცხება პროცენტი. ამრიგად, პროცენტის გამოთვლის საფუძველი მუდმივად იცვლება. ამ მეთოდს ზოგჯერ მოიხსენიებენ როგორც "პროცენტულ პროცენტს".
რაც უფრო დაბალია საპროცენტო განაკვეთი და რაც უფრო მოკლეა დრო, მით უფრო მაღალია მომავალი შემოსავლის დღევანდელი ღირებულება.
ფასდაკლებით განისაზღვრება პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება.ასევე ცნობილია, როგორც წმინდა მიმდინარე ღირებულება "წმინდა დღევანდელი შემოსავალი".
გადაწყვეტილების მიღების ზოგადი წესი არის ის, რომ ინოვაცია უნდა განხორციელდეს, თუ კაპიტალის მოსალოდნელი ანაზღაურება არის მინიმუმ (ან ტოლი) საბაზრო საპროცენტო განაკვეთი სესხებზე. ინტერესი გადამწყვეტ როლს ასრულებს საბაზრო ეკონომიკაში რესურსების ეფექტური განაწილების პრობლემის გადაჭრაში: შესაძლო ინოვაციურ გადაწყვეტილებებს შორის ყველაზე მომგებიანის არჩევა. კაპიტალის ანაზღაურების დონის საპროცენტო განაკვეთთან შედარება არის ინოვაციის ეფექტურობის დასაბუთების ერთ-ერთი გზა.
ფულადი სახსრების ამჟამინდელ და მომავალ ღირებულებასთან დაკავშირებული ფორმულების გამოყენებით, შეიძლება მივიღოთ ფორმულა განსახილველი ინვესტიციით სხვადასხვა წლებში წარმოქმნილი ფულადი სახსრების ნაკადების დისკონტირებული (დღევანდელამდე შემცირებული ან განახლებული) სამომავლო ღირებულების დასადგენად. ფასდაკლებით
„დისკონტირების“ ცნება (ინგლისურიდან, discounting - ხარჯების შემცირება, მარკდაუნი) ერთ-ერთი საკვანძოა ინვესტიციების ანალიზის თეორიაში.
დისკონტირება არის სამომავლო პერიოდებთან დაკავშირებული ფულადი თანხების მიმდინარე ღირებულების (ინგლისური, მიმდინარე ღირებულება - მიმდინარე ღირებულება, მიმდინარე ღირებულება და ა.შ.) გამოთვლის ოპერაცია.
დისკონტირების საპირისპიროდ, ფულის საწყისი თანხის მომავალი ღირებულების გამოთვლას ეწოდება დაგროვება ან შერწყმა და ადვილად ილუსტრირებულია ვალის ოდენობის გაზრდის მაგალითით დროთა განმავლობაში მოცემულ საპროცენტო განაკვეთზე:
სადაც ფ- მომავალი;
R -ფულის თანხის თანამედროვე ღირებულება (საწყისი ღირებულება); G -საპროცენტო განაკვეთი (ათწილადი თვალსაზრისით);
ნ- საპროცენტო პერიოდების რაოდენობა.
ზემოაღნიშნული ფორმულის ტრანსფორმაცია შებრუნებული პრობლემის გადაჭრის შემთხვევაში ასე გამოიყურება:
დისკონტირების მეთოდები გამოიყენება იმ შემთხვევაში, თუ საჭიროა დროთა განმავლობაში დაშორებული ნაღდი ფულის შემოსულებისა და გადახდების თანხების შედარება. კერძოდ, საინვესტიციო ეფექტურობის ძირითადი საზომი არის წმინდა მიმდინარე ღირებულება ( NPV)- წარმოადგენს განსახილველ პერიოდში წარმოქმნილი ყველა ფულადი ნაკადის (მიღებები და გადახდები) ჯამს, მოცემული (გაანგარიშებული) დროის ერთ მომენტში, რომელიც, როგორც წესი, არჩეულია ინვესტიციის დაწყების მომენტად.
როგორც ყოველივე ითქვა, დღევანდელი ღირებულების ფორმულაში გამოყენებული საპროცენტო განაკვეთი არ განსხვავდება ჩვეულებრივი განაკვეთისგან, რაც თავის მხრივ ასახავს კაპიტალის ღირებულებას. ფასდაკლების მეთოდების გამოყენების შემთხვევაში, ამ განაკვეთს, როგორც წესი, უწოდებენ დისკონტის განაკვეთს (შედარების განაკვეთი, ბარიერის განაკვეთი, დისკონტის განაკვეთი, შემცირების ფაქტორი და ა.შ.).
საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის ხარისხობრივი შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია დისკონტის განაკვეთის არჩევანზე. ამ მაჩვენებლის ამა თუ იმ მნიშვნელობის გამოყენების გასამართლებლად უამრავი სხვადასხვა მეთოდი არსებობს. ყველაზე ზოგად შემთხვევაში, შეგიძლიათ მიუთითოთ შემდეგი პარამეტრები ფასდაკლების განაკვეთის არჩევისთვის:
- მინიმალური ანაზღაურება კაპიტალის გამოყენების ალტერნატიულ გზაზე (მაგალითად, სანდო საბაზრო ფასიანი ქაღალდების ანაზღაურება ან სანდო ბანკში დეპოზიტის განაკვეთი);
- კაპიტალის ანაზღაურების არსებული დონე (მაგალითად, კომპანიის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება);
- კაპიტალის ღირებულება, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ამ საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად (მაგალითად, საინვესტიციო სესხების განაკვეთი);
- ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურების მოსალოდნელი დონე, პროექტის ყველა რისკის გათვალისწინებით.
ზემოთ ჩამოთვლილი განაკვეთები ძირითადად განსხვავდება რისკის ხარისხით, რაც კაპიტალის ღირებულების ერთ-ერთი კომპონენტია. არჩეული დისკონტის განაკვეთის სახეობიდან გამომდინარე, ასევე უნდა იქნას განმარტებული ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებასთან დაკავშირებული გამოთვლების შედეგები.
დისკონტირებული ანაზღაურების დაგროვილი თანხა უნდა შევადაროთ ინვესტიციის რაოდენობას.
ფასდაკლებული შემოსავლის მთლიანი დაგროვილი თანხა პწლები უდრის შესაბამისი დისკონტირებული გადახდების ჯამს.
