Auto krediti

Osnovni principi vrednovanja investicionih projekata. Metodološke osnove za analizu investicionih projekata Osnovni principi za ocjenu efektivnosti investicionih ulaganja

27.10.2021

Nazad na

(IP) povezuje se sa aktivnostima (organizacijskim, tehničkim i dr.) koje imaju za cilj postizanje određenih ciljeva (ekonomskih, društvenih, ekoloških i dr.) i koje zahtijevaju korištenje kapitalnih resursa za njihovu realizaciju. Najvažnije kategorije procjene su troškovi i koristi svih vrsta projekata, čije je definisanje i poređenje srž procedura procjene investicionih projekata.

Prvo se vrši preliminarni pregled projekta, tokom kojeg se utvrđuje svrha projekta i njegova usklađenost sa tekućim i predviđenim aktivnostima preduzeća. Preliminarna anketa takođe utvrđuje rizike povezane sa projektom, da li preduzeće ima potrebno iskustvo da realizuje mogućnosti koje je projekat stvorio. U istoj fazi utvrđuju se kriterijumi koji će se koristiti za vrednovanje investicionog projekta.

U procesu analize i evaluacije potrebno je riješiti sljedeće glavne zadatke:

1. Procjena izvodljivosti projekta, odnosno mogućnosti njegove realizacije, uzimajući u obzir sva postojeća ograničenja tehničke, finansijske, ekonomske i druge prirode.
2. Procjena apsolutne efektivnosti projekta, odnosno provjera ispunjenosti uslova: značaj postignutih rezultata veći je od značaja potrebnih troškova (utroška resursa).
3. Procjena komparativne efikasnosti projekata (optimizacija), odnosno poređenje alternativnih projekata (opcija) u cilju odabira prikladnijih, utvrđivanja prednosti jednih projekata (opcija) u odnosu na druge. U okviru ovog zadatka može se izvršiti rangiranje projekata ili njihovih skupova, što se koristi za optimizaciju donošenja investicionih odluka, varijacije egzogenih parametara (na primjer, veličina mogućnosti ulaganja).

U sistemu principa za vrednovanje efektivnosti investicionih projekata mogu se izdvojiti tri strukturne grupe:

Metodološki principi, odnosno najopštiji, vezani su za konceptualnu stranu stvari i malo zavise od specifičnosti projekta koji se razmatra;
metodološki principi, odnosno oni koji su direktno vezani za projekat, njegove specifičnosti, ekonomsku i finansijsku atraktivnost projekta;
operativni principi, odnosno oni koji olakšavaju proces evaluacije efektivnosti projekta sa informaciono-kompjuterske tačke gledišta.

Metodološki principi

1. Efikasnost projekta (označava pozitivan efekat njegove implementacije, tj. višak ocjene komponenti rezultata nad procjenom ukupnih troškova potrebnih za realizaciju projekta).

2. Adekvatnost i objektivnost: prilikom vrednovanja rezultata i troškova potrebno je osigurati tačan odraz strukture i karakteristika objekta u odnosu na koji se projekat razmatra, uzimajući u obzir stepen nepouzdanosti i neizvjesnosti koji su objektivno inherentni. u budućnosti.

3. Ispravnost: korištene metode procjene moraju zadovoljiti određene opšte formalne zahtjeve, koji uključuju:

Monotonost, tj. s povećanjem rezultata i smanjenjem troškova, procjena učinkovitosti projekta, pod svim ostalim jednakim uvjetima, trebala bi se povećati;
- antisimetrija, tj. kada se porede dva projekta, kvantitativni izraz veličine prednosti jednog od njih mora se podudarati sa izrazom veličine nedostataka drugog;
- tranzitivnost, tj. ako je prvi projekat bolji od drugog, a drugi bolji od trećeg, onda prvi mora biti bolji od trećeg.

4. Konzistentnost: uzimajući u obzir činjenicu da se projekat „uklapa“ u kompleksan društveni i stoga, tokom njegove implementacije, interni, eksterni, kao i sinergijski (određeni integritetom sistema i interakcijom njegovih podsistema) efekti može se održati.

5. Kompleksnost: pri ocjeni efikasnosti projekata potrebno je uzeti u obzir različite posljedice njihove implementacije - ne samo u ekonomskoj, već i u društvenoj, ekološkoj i drugim neekonomskim sferama, te odrediti odgovarajuće vrste i veličine rezultata i troškova.

6. Ograničeni resursi: pri ocjeni efektivnosti projekata potrebno je poći od uslova da su sve vrste nereproducibilnih i reproduktivnih resursa ograničene, tj. cijene resursa koji se koriste za izračunavanje vrijednosti troškova trebaju uključivati ​​izgubljenu dobit povezanu s mogućim alternativnim korištenjem resursa. Dakle, nulta procjena efekta dobijenog tokom realizacije projekta ne ukazuje na njegovu neisplativost, već znači da se resursi koriste ništa lošije (ali ne i bolje) nego što bi se mogli iskoristiti u alternativnom smjeru.

7. Neograničene potrebe: ograničeni resursi na raspolaganju uvijek mogu potencijalno pronaći efikasan smjer, jer ukupna potreba za resursima je neograničena.

Metodološki principi

1. Specifičnost projekta: potrebno je uzeti u obzir osobenost postojećeg ekonomskog mehanizma, njegov uticaj na ocjenu projekta od strane različitih učesnika kako bi se izabralo „kompromisno“ rješenje na osnovu koordinacije njihovih interesa.
2. Prisustvo različitih učesnika u projektu predodređuje nesklad između njihovih interesa, što implicira potrebu procjene efikasnosti projekta sa stanovišta svakog učesnika.
3. Dinamičnost procesa: kada se ocenjuje efektivnost projekta, mora se voditi računa da i struktura i karakteristike objekata koji su u njega uključeni ne ostaju konstantni; inflacija ima veliki uticaj.
4. Disparitet nesinhronih troškova i rezultata uključuje dovođenje njihovih vrijednosti u uporediv oblik korištenjem metode.
5. Konzistentnost: potrebno je voditi računa o obimu projekata koji su, u skladu sa ovim svojstvom, „mali“, „veliki“ i „globalni“; "dobro" i "slabo strukturirano".
6. Ograničena upravljivost, uklj. prošlih, već nastalih i nepovratnih troškova.
7. Nepotpunost informacija, koja se javlja iu obliku rizika i neizvjesnosti, što zahtijeva korištenje posebnih metoda procjene.
8. Struktura kapitala: kapital se obično deli na vlasnički (vlasnički kapital) i pozajmljeni, imaju različite stepene rizika (posuđeno je manje rizično), što određuje izbor diskontne stope.

Principi rada:

1. Simulacija, tj. izrada (simulacija ili optimizacija) ekonomskog i matematičkog modela za vrednovanje efikasnosti. U najjednostavnijem slučaju, ovo su modeli direktnog brojanja.
2. Računarska podrška - formiranje baze podataka, korištenje softverskih sistema i implementacija multivarijantnih proračuna.
3. Interaktivni način rada – dijalog za pojašnjavanje utjecaja različitih faktora.
4. Pojednostavljenje, tj. izbor najjednostavnije metode evaluacije sa informaciono-kompjuterske tačke gledišta.

Glavni indikatori koji se koriste za poređenje različitih investicionih projekata (projektne opcije) i odabir najboljeg od njih su indikatori očekivanog integralnog efekta (ekonomski na nivou nacionalne privrede, komercijalni na nivou posebne organizacije). Isti indikatori se koriste za opravdanje racionalnih veličina i oblika rezervacije i

5.1.2. Osnovni principi ocjenjivanja efektivnosti investicionih projekata

Kao osnova za ocjenu efektivnosti investicionih projekata koriste se sljedeći osnovni principi:

- razmatranje projekta tokom njegovog životnog ciklusa (obračunski period);

- modeliranje novčanih tokova , uključujući sve prilive i odlive sredstava vezanih za realizaciju projekta za obračunski period;

- uporedivost uslova za poređenje različitih projekata (projektne opcije);

- princip pozitivnosti i maksimalnog efekta . Da bi IP bio prepoznat kao efikasan sa stanovišta investitora, neophodno je da efekat implementacije projekta bude pozitivan; kada se porede alternativne IP adrese, prednost treba dati projektu sa najvećom vrednošću efekta;

- uzimajući u obzir faktor vremena . Prilikom evaluacije efektivnosti projekta, treba uzeti u obzir različite aspekte faktora vremena, uključujući dinamiku parametara projekta i njegovog ekonomskog okruženja; vremenski razmaci (kašnjenja) između proizvodnje proizvoda ili prijema resursa i njihovog plaćanja; razlika u troškovima i/ili rezultatima u različito vrijeme;

- obračunava samo buduće troškove i primitke . Prilikom izračunavanja pokazatelja učinka treba uzeti u obzir samo buduće troškove i prihode tokom implementacije projekta, uključujući troškove vezane za privlačenje prethodno stvorenih proizvodnih sredstava, kao i buduće gubitke direktno uzrokovane implementacijom projekta (npr. prestanak postojeće proizvodnje u vezi sa organizacijom na njenom mestu nova). Prethodno stvoreni resursi koji se koriste u projektu ne vrednuju se po cijeni njihovog stvaranja, već po oportunitetnom trošku, koji odražava maksimalnu vrijednost izgubljene dobiti povezanu s njihovom najboljom mogućom alternativnom upotrebom. Prošli, već nastali troškovi koji ne pružaju mogućnost ostvarivanja alternativnih (tj. primljenih van ovog projekta) prihoda u budućnosti (nepovratni troškovi, nepovratni troškovi), ne uzimaju se u obzir u novčanim tokovima i ne utiču na vrijednost indikatori učinka;

- uzimajući u obzir najznačajnije posljedice projekta . Prilikom utvrđivanja djelotvornosti IP-a treba uzeti u obzir sve posljedice njegove implementacije, kako direktno ekonomske tako i neekonomske;

- uzimajući u obzir prisustvo različitih učesnika u projektu, nesklad između njihovih interesa i različitih procjena cijene kapitala, izraženih u pojedinačnim vrijednostima diskontne stope;

- višestepena evaluacija . U različitim fazama razvoja i implementacije projekta, iznova se utvrđuje njegova efikasnost, sa različitim dubinama proučavanja;

- uzimajući u obzir uticaj inflacije (uzimajući u obzir promjene cijena za različite vrste proizvoda i resursa tokom perioda implementacije projekta);

- uzimajući u obzir uticaj neizvesnosti i rizika prateći realizaciju projekta.

Prethodno

Informacije date na ovoj stranici su samo u informativne svrhe. Za kupovinu ove knjige koristite sljedeći link:


"Upravljanje projektima"
Mazur I.I., Shapiro V.D., Olderogge N.G.

Poglavlje 12. OCJENA EFIKASNOSTI INVESTICIJSKIH PROJEKATA

12.1. Osnovni principi ocjenjivanja efektivnosti investicionih projekata

Postoji veliki broj metoda za procjenu efektivnosti investicionih projekata zasnovanih na jedinstvenoj metodološkoj osnovi i koji se razlikuju u pogledu primjenjivosti i predmetnih oblasti. Najprikladnija metodologija za savremene ruske uslove su Smjernice za procjenu efikasnosti investicionih projekata (drugo izdanje, odobreno od strane Ministarstva ekonomije Ruske Federacije, Ministarstva finansija Ruske Federacije, Državnog komiteta Ruske Federacije za Građevinska, arhitektonska i stambena politika br. VK 477 od 21.06.1999. Na osnovu ovog dokumenta, kao metodološki najpotpunijeg, ekonomski relevantnog i normativno najmjerodavnijeg, zasnovan je materijal u nastavku. Opće definicije Učinkovitost investicionog projekta je kategorija koja odražava usklađenost projekta sa ciljevima i interesima njegovih učesnika. S tim u vezi, potrebno je ocijeniti efektivnost projekta u cjelini, kao i efektivnost učešća u projektu svakog od njegovih učesnika. Efektivnost projekta u cjelini se evaluira kako bi se utvrdila potencijalna atraktivnost projekta za moguće učesnike i traženi izvori finansiranja. To uključuje: » socijalnu i ekonomsku efikasnost projekta; » komercijalnu održivost projekta. Efikasnost učešća u projektu utvrđuje se radi provjere izvodljivosti projekta i interesa za njega svih njegovih učesnika i uključuje: » efektivnost učešća preduzeća i organizacija u projektu; » efikasnost ulaganja u projekat; » efektivnost učešća u projektu struktura višeg nivoa, uključujući: regionalne i nacionalne ekonomske; industrija; » budžetska efikasnost. Osnovni principi evaluacije rada Među najvažnijim osnovnim principima za vrednovanje efektivnosti projekata mogu se izdvojiti: » razmatranje projekta tokom čitavog njegovog životnog ciklusa (evaluacija efektivnosti projekta treba da se vrši prilikom izrade investicionog predloga, prilikom izrade projekta). opravdanost ulaganja, prilikom izrade studije izvodljivosti projekta i tokom realizacije projekta u vidu ekonomskog praćenja kao dijela upravljanja troškovima projekta); » modeliranje novčanih tokova; » uporedivost uslova za poređenje različitih projekata (ili projektnih opcija); » princip pozitivnosti i maksimalnog efekta; » uzimanje u obzir faktora vremena; » računovodstvo samo budućih troškova i primitaka; » poređenje stanja „sa projektom“ i „bez projekta“; » uzimanje u obzir svih najznačajnijih posljedica projekta; » uzimajući u obzir prisustvo različitih učesnika u projektu; » višestepena evaluacija; » uzimanje u obzir uticaja potrebe za obrtnim kapitalom na efikasnost projekta; » uzimanje u obzir uticaja inflacije i mogućnosti korištenja » više valuta prilikom realizacije projekta (multivalutno); » uzimanje u obzir (u kvantitativnom obliku) uticaja neizvjesnosti i rizika koji prate implementaciju projekta. Opšta šema za procenu efektivnosti Evaluacija efektivnosti projekta se sprovodi u tri faze (slika 12.1.1). 1. Početni korak je stručna procjena društvenog značaja projekta. Veliki, nacionalni ekonomski i globalni projekti smatraju se društveno značajnim. 2. U drugoj fazi izračunavaju se pokazatelji učinka projekta u cjelini. Svrha ove faze je integralna ekonomska procjena projektnih rješenja i stvaranje potrebnih uslova za traženje investitora. Za lokalne projekte ocjenjuje se samo njihova komercijalna efikasnost i, ako se pokaže prihvatljivom, preporučuje se da se pređe direktno na drugu fazu evaluacije. Za društveno značajne projekte, prije svega se ocjenjuje njihova društvena i ekonomska efikasnost. Uz nezadovoljavajuću ocjenu, takvi projekti se ne preporučuju za realizaciju i ne mogu se kvalifikovati za državnu podršku. Ako je njihova socio-ekonomska efikasnost dovoljna, ocjenjuje se njihova komercijalna efektivnost. 3. Treća faza procjene se sprovodi nakon razvoja šeme finansiranja. U ovoj fazi se precizira sastav učesnika i utvrđuje finansijska izvodljivost i efektivnost učešća u projektu svakog od njih (regionalna i sektorska efikasnost, efektivnost učešća u projektu pojedinačnih preduzeća i akcionara, budžetska efikasnost, itd.).

12.2. Početni podaci za proračun efektivnosti projekta

Količina početnih informacija zavisi od faze projektovanja u kojoj se vrši evaluacija performansi. U svim fazama inputi treba da uključuju: » svrhu projekta; » priroda proizvodnje, opšti podaci o korišćenoj tehnologiji, vrsti proizvoda (radova, usluga); » uslovi za početak i završetak projekta, trajanje obračunskog perioda; » informacije o ekonomskom okruženju. U fazi investicionog prijedloga detalji projekta trebaju uključivati: » trajanje izgradnje; » obim kapitalnih ulaganja; » prihod po godinama realizacije projekta; » troškovi proizvodnje po godinama realizacije projekta. U fazi opravdavanja investicije, informacije o projektu treba da sadrže (sa kalkulacijom opravdanosti): » iznos investicije sa raspodjelom po vremenu i tehnološkoj strukturi (građevinsko-montažni radovi, oprema i sl.); » informacije o prihodima od prodaje proizvoda sa raspodjelom po vremenu i vrstama troškova. U fazi studije izvodljivosti (ili opravdanosti ulaganja koja neposredno prethodi izradi radnih crteža), sve početne informacije prikazane u nastavku moraju biti prikazane u potpunosti. U skladu sa Smjernicama za ocjenu efikasnosti investicionih projekata, početne informacije za proračun efikasnosti imaju sljedeću strukturu: » informacije o projektu i njegovim učesnicima; » ekonomsko okruženje projekta; » informacije o efektu implementacije projekta u srodnim oblastima; » novčani tok iz aktivnosti ulaganja; » novčani tok iz poslovnih aktivnosti; » novčani tok iz finansijskih aktivnosti. Opće informacije o projektu trebaju uključivati: » prirodu planirane proizvodnje, sastav proizvoda (radova, usluga); » informacije o lokaciji proizvodnje; » informacije o karakteristikama tehnoloških procesa, prirodi utrošenih resursa, sistemu prodaje proizvoda. Prilikom procjene efikasnosti ulaganja za pojedine učesnike, potrebne su dodatne informacije o sastavu i funkcijama ovih učesnika. Za učesnike koji istovremeno obavljaju nekoliko heterogenih funkcija u projektu, sve ove funkcije treba opisati. Za one učesnike koji su već identifikovani u ovoj fazi proračuna, potrebne su informacije o njihovom proizvodnom potencijalu i finansijskom stanju. Proizvodni potencijal preduzeća određen je vrijednošću njegovih proizvodnih kapaciteta (po mogućnosti u fizičkom smislu prema vrsti proizvoda), sastavom i amortizacijom glavne tehnološke opreme, zgrada i konstrukcija, dostupnošću i stručno-kvalifikacijskom strukturom osoblja, prisustvo nematerijalne imovine (licence, patenti, know-how). Svi koji žele detaljniju prezentaciju ove knjige sa normalnim crtežima, dijagramima i tabelama, koriste sljedeći link: "Upravljanje projektima" Mazur I.I., Shapiro V.D., Olderogge N.G. Ukoliko projekat podrazumijeva stvaranje novog pravnog lica - dioničara kompanije, potrebne su preliminarne informacije o njegovim dioničarima i veličini planiranog dioničkog kapitala. Ostale učesnike u projektu određuju samo njihove funkcije u implementaciji projekta. Zbog činjenice da troškovi i rezultati učesnika zavise od prirode odnosa između njih, informacije o učesnicima treba da sadrže i opis glavnih elemenata organizacionog i ekonomskog mehanizma za realizaciju projekta. Informacije o ekonomskom okruženju projekta: » prediktivna procjena općeg indeksa inflacije i prognoza apsolutnih ili relativnih (u odnosu na opći indeks inflacije) promjena cijena pojedinih proizvoda (usluga) i resursa za cijeli period projekta (Tabela 12.2.2); » prognoza promjene kursa ili indeksa unutrašnje inflacije strane valute za cijeli period projekta; » o sistemu oporezivanja U proračunima efikasnosti preporučuje se da se uzme u obzir uticaj implementacije projekta na aktivnosti trećih preduzeća i stanovništvo, uključujući: » promjene tržišne vrijednosti imovine građana zbog implementacije projekta; » niže maloprodajne cijene pojedinih roba i usluga; » uticaj implementacije projekta na učinak proizvoda (radova, usluga) za preduzeća treće strane; » uticaj implementacije projekta na javno zdravlje; » Ušteda vremena stanovništvu na komunikacijama, zbog realizacije projekta iz oblasti saobraćaja i komunikacija. Informacije se daju u bilo kom obliku. Učinkovitost projekta se ocjenjuje tokom obračunskog perioda, koji pokriva vremenski interval od početka projekta do njegovog završetka. Period poravnanja je podijeljen na korake-segmente, unutar kojih se agregiraju podaci koji se koriste za procjenu finansijskih pokazatelja. Koraci proračuna t su definirani brojevima (0, 1, ...). Vrijeme u obračunskom periodu mjeri se u godinama ili dijelovima godine i računa se od fiksnog trenutka t0=0, koji se uzima kao osnovni. Trajanje različitih koraka može biti različito. Novčani tok projekta je zavisnost od vremena gotovinskih primanja i plaćanja tokom realizacije projekta koji ga generiše, utvrđen za čitav obračunski period. U svakom koraku, vrijednost novčanog toka karakterizira: » priliv jednak iznosu novčanih primanja (ili rezultata u vrijednosti) u ovom koraku; » odliv jednak uplatama u ovom koraku; » bilans (aktivni bilans, efekat) jednak razlici između priliva i odliva. Novčani tok f(t) obično se sastoji od parcijalnih tokova iz određenih vrsta aktivnosti: » novčani tok iz investicionih aktivnosti fi(t); » novčani tok iz poslovnih aktivnosti fo(t); » novčani tok iz finansijskih aktivnosti ff(t). Novčani tokovi se mogu izraziti u tekućim, prognoziranim ili deflacioniranim cijenama, ovisno o cijenama u kojima su izraženi njihovi prilivi i odlivi u svakom koraku obračuna. Trenutne cijene su one koje su uključene u projekat bez uzimanja u obzir inflacije. Predviđene cijene su cijene koje se očekuju (uzimajući u obzir inflaciju) u budućim koracima obračuna. Deflirane cijene su predviđene cijene smanjene na nivo cijena u fiksnom trenutku dijeljenjem sa zajedničkim indeksom osnovne inflacije. Novčani tokovi mogu biti izraženi u različitim valutama. Prema Metodološkim preporukama, novčane tokove treba uzeti u obzir u valutama u kojima se ostvaruju (primanja i plaćanja), zatim ih dovesti na jedinstvenu, konačnu valutu, a zatim deflirati koristeći osnovni indeks inflacije koji odgovara ovu valutu. Uz novčani tok, pri ocjeni efektivnosti projekta koristi se i akumulirani novčani tok (kumulativni priliv, akumulirani odliv, akumulirani saldo (efekat), čije se karakteristike određuju u svakom koraku obračunskog perioda kao zbir odgovarajućih karakteristika novčanog toka za dati i sve prethodne korake (kumulativno) Novčani tok iz investicione aktivnosti f i (t) uključuje kao odliv, prije svega, troškove stvaranja i puštanja u rad novih osnovnih sredstava i likvidacije, zamjena ili nadoknada penzionisanih postojećih osnovnih sredstava raspoređenih po koracima obračunskog perioda., plaćanje poreza na zemljišnu parcelu koja se koristi tokom izgradnje, troškovi za izgradnju eksternih infrastrukturnih objekata, itd.) Osim toga, novčani tok iz investicionih aktivnosti uključuje promjene obrtnog kapitala (povećanje se tretira kao odliv sredstava, smanjenje nije - kao pritoka). Odliv obuhvata i sopstvena sredstva uložena u depozit, kao i troškove kupovine hartija od vrednosti drugih privrednih subjekata namenjenih finansiranju projekta. Prihodi od prodaje imovine koja se otuđuje uključuju se u novčani tok od aktivnosti ulaganja kao priliv. Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti za(t) uzimaju u obzir sve vrste prihoda i rashoda u odgovarajućem koraku obračuna koji se odnosi na proizvodnju proizvoda, kao i poreze koji se plaćaju na te prihode. Glavni prilivi su istovremeno prihodi od prodaje proizvoda i ostali prihodi. Obim proizvodnje treba navesti u fizičkom i vrijednosnom smislu. Cijene za proizvedene proizvode predviđene projektom moraju uzeti u obzir uticaj implementacije projekta na ukupan obim ponude ovih proizvoda na relevantnom tržištu. Početne informacije za utvrđivanje prihoda od prodaje proizvoda date su obračunskim koracima za svaku vrstu proizvoda. Pored prihoda od prodaje u prilivu i odlivu realnog novca, potrebno je uzeti u obzir prihode i rashode iz vanprodajnih poslova koji nisu direktno povezani sa proizvodnjom proizvoda. To uključuje, posebno: » prihode od davanja u zakup imovine; ili lizing; » prijem sredstava po zatvaranju depozitnih računa i kupljenih hartija od vrijednosti; » vraćanje kredita datih drugim učesnicima. Operativni novčani tokovi se generišu iz troškova proizvodnje i distribucije proizvoda, koji se obično sastoje od troškova proizvodnje i poreza. Finansijske aktivnosti obuhvataju poslovanje sa sredstvima van investicionog projekta, odnosno koja nisu primljena kroz realizaciju projekta. Sastoje se od sopstvenog (dioničkog) kapitala i pozajmljenih sredstava. Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti ff(t). Prilivi obuhvataju ulaganja sopstvenog kapitala i pozajmljenih sredstava: subvencije i subvencije, pozajmljena sredstva, uključujući i izdavanje sopstvenih dužničkih hartija od vrednosti preduzeća; a kao odlivi troškovi otplate i servisiranja kredita i dužničkih hartija od vrednosti koje je izdalo preduzeće, kao i, po potrebi, isplata dividendi na akcije preduzeća. Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti se u velikoj meri formiraju u razvoju šeme finansiranja iu procesu izračunavanja efektivnosti investicionog projekta. Stoga su početne informacije ograničene na informacije o izvorima finansiranja. Raspodjela po koracima može biti indikativna u ovom slučaju. Iznosi gotovinskih primanja i plaćanja u vezi sa finansijskim aktivnostima se preporučuju da se utvrde odvojeno za plaćanja u ruskoj i stranoj valuti. 12.3. Ključni pokazatelji učinka projekta Glavni pokazatelji uspješnosti projekta zasnivaju se na računovodstvu troškova finansijskih sredstava tokom vremena, koji se utvrđuje korištenjem diskontiranja. Diskontiranje novčanih tokova je smanjenje njihovih viševremenskih (koje se odnose na različite korake obračuna) vrijednosti na njihovu vrijednost u određenom trenutku, što se naziva tačka smanjenja i označava sa t0. Moment smanjenja možda se ne podudara sa osnovnim momentom. Diskontovanje se primjenjuje na novčane tokove denominirane u tekućim ili deflacioniranim cijenama iu istoj valuti. Glavni ekonomski standard koji se koristi u diskontovanju je diskontna stopa E, izražena u dijelovima jedinica ili procentima godišnje. Diskontna stopa E može se izabrati različito za različite korake izračunavanja. Ovo može biti prikladno u slučajevima vremenski promjenjivog rizika, vremenski promjenjive strukture kapitala. Postoje sledeće diskontne stope: » komercijalne, koje se koriste za procenu komercijalne efikasnosti projekta (utvrđuju se uzimajući u obzir alternativnu efikasnost korišćenja kapitala); » diskontna stopa učesnika u projektu, koja odražava efektivnost učešća preduzeća i drugih učesnika u projektu (odabiru je sami učesnici; u nedostatku preferencija, kao nju se može koristiti komercijalna diskontna stopa); » socijalna diskontna stopa, koja se koristi u proračunu socio-ekonomske efikasnosti i karakteriše minimalne zahtjeve društva za efektivnost projekta (smatra se nacionalnim parametrom i treba je postaviti centralno od strane organa upravljanja nacionalnom ekonomijom zajedno sa prognozama ekonomskog i društvenog razvoja zemlje); » budžetski, koji se koristi u obračunu indikatora budžetske efikasnosti i odražava oportunitetni trošak budžetskih sredstava (utvrđuju ga federalne ili regionalne vlasti, po instrukcijama kojih se ocjenjuje budžetska efikasnost projekta). Kao glavne indikatore koji se koriste za izračunavanje efektivnosti projekta možete koristiti: » neto prihod; » neto sadašnja vrijednost; » interna stopa povrata; » potreba za dodatnim finansiranjem (troškovi projekta, rizični kapital); » indeksi povrata troškova i investicija; " period otplate; » indikatori finansijskog stanja Neto prihod (NP) je kumulativni efekat (bilans novčanih tokova) za obračunski period pri čemu se zbir odnosi na sve korake obračunskog perioda. Najvažniji pokazatelj efektivnosti projekta je neto sadašnja vrijednost (NPV), koja je akumulirani diskontovani efekat (diskontovani akumulirani saldo) za obračunski period. NPV i NPV karakterišu višak ukupnih novčanih primanja nad ukupnim troškovima za dati projekat, respektivno, bez uzimanja u obzir i uzimanja u obzir neujednačenosti efekata u različitim vremenskim momentima. Razlika između NPV i NPV naziva se diskontom projekta. Da bi projekat bio prepoznat kao efikasan sa stanovišta investitora, neophodno je da NPV projekta bude pozitivna; kada se porede alternativni projekti, prednost treba dati projektu sa višom vrednošću NPV (ako je ispunjen uslov njegove pozitivnosti). Primjer izračuna NPV za različite investicione projekte. Period povrata je trajanje perioda od početnog trenutka do trenutka povrata. Početni trenutak je naznačen u projektnom zadatku (obično je to početak nultog koraka ili početak operativnih aktivnosti). Trenutak povrata je najraniji trenutak u obračunskom periodu, nakon kojeg trenutni neto prihod crne rupe postaje i ostaje nenegativan u budućnosti. Prilikom ocjenjivanja djelotvornosti, rok otplate djeluje, po pravilu, samo u obliku ograničenja. Period povrata, uzimajući u obzir diskontovanje, je trajanje perioda od početnog trenutka „do trenutka, uzimajući u obzir diskontovanje“. Trenutak povrata, uzimajući u obzir diskontovanje, je najraniji trenutak u obračunskom periodu nakon kojeg trenutna neto sadašnja vrijednost NPV postaje i ostaje nenegativna u budućnosti. Potreba za dodatnim finansiranjem (PF) je maksimalna vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog salda iz investicionih i poslovnih aktivnosti. Vrijednost PF-a pokazuje minimalni iznos vanjskog finansiranja projekta koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost. Stoga se PF naziva i rizičnim kapitalom. Treba imati na umu da stvarni iznos potrebnog finansiranja ne mora da se poklapa sa PF i po pravilu ga premašuje zbog potrebe servisiranja duga. Potreba za dodatnim finansiranjem, uzimajući u obzir diskont (DFT) – maksimalna vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog diskontiranog stanja iz investicionih i poslovnih aktivnosti. Vrijednost DFT-a pokazuje minimalni diskontovani iznos eksternog finansiranja projekta koji je potreban da bi se osigurala njegova finansijska izvodljivost. Indeksi profitabilnosti karakterišu relativni "povratak projekta" na sredstva uložena u njega. Mogu se izračunati i za diskontovane i za nediskontirane novčane tokove. Prilikom ocjenjivanja efikasnosti često se koristi: » indeks troškova i koristi - odnos iznosa novčanih priliva (akumuliranih primitaka) i iznosa odliva gotovine (akumuliranih plaćanja); » indeks prinosa na diskontovane troškove - odnos iznosa diskontovanih novčanih priliva i iznosa diskontovanih novčanih odliva; » indeks povrata ulaganja (IR) - odnos zbira elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti zbira elemenata novčanog toka iz investicionih aktivnosti. Jednaka je omjeru crne rupe i akumuliranog volumena investicija uvećanog za jedan; » indeks diskontiranog investicionog prinosa (DII) - odnos zbira elemenata diskontiranog novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontiranog zbira elemenata novčanog toka iz investicionih aktivnosti. IDI je jednak omjeru NPV uvećane za jedan prema akumuliranom diskontovanom obimu investicija. Prilikom izračunavanja IIA i IDI mogu se uzeti u obzir ili sva kapitalna ulaganja za obračunski period, uključujući ulaganja u zamjenu osnovnih sredstava koja se povlače, ili samo početna ulaganja izvršena prije puštanja preduzeća u rad. Indeksi troškova i povrata ulaganja su veći od 1 ako i samo ako je NH za ovaj tok pozitivan. Indeksi diskontiranog troška i povrata ulaganja veći su od 1 ako i samo ako je NPV za taj tok pozitivna. Izračunavanje indikatora uspješnosti projekta U tabeli. 12.3.2 prikazuje podatke o novčanim tokovima za projekat. Trajanje uzorkovanja je godinu dana. Radi jednostavnosti, kalkulacije se vrše po tekućim cijenama (bez inflacije). Diskontna stopa E=10%. Neto prihod je prikazan u zadnjoj koloni (m=8) strana 5: NPV = 72,83. Ista linija pokazuje da je potreba za finansiranjem (PF) 148,40 (na koraku m=1). Period povrata projekta se takođe utvrđuje na osnovu podataka na strani 5 tabele. 12.3.2. Može se vidjeti da se nalazi unutar koraka m=5. Dakle, period povrata projekta je otprilike 6 godina. NPV projekta, definisan kao kumulativni zbir na stranici 7, je 9,04. Dakle, projekat dat u primjeru je efikasan. VRSTA se određuje na osnovu 4. strane odabirom vrijednosti diskontne stope. Kao rezultat, dobijamo BND = 11,92%. Ovo još jednom potvrđuje efikasnost projekta, budući da GNI>E. 12.4. Procjena efektivnosti investicionog projekta Evaluacija socio-ekonomske efikasnosti projekta sastoji se od izračunavanja indikatora uspješnosti projekta sa stanovišta nacionalne ekonomije u cjelini i ima niz karakteristika, kao što su: » novčani tokovi odražavaju procjenu troškova posljedica implementacije projekta. ovaj projekat u drugim sektorima nacionalne privrede, u socijalnoj i ekološkoj sferi; » samo zalihe (materijala, nedovršena proizvodnja) i gotovinske rezerve su uključene u obrtna sredstva; » iz novčanih priliva i odliva iz poslovnih i finansijskih aktivnosti isključene su njihove komponente povezane sa dobijanjem kredita, plaćanjem kamata na njih i njihovom otplatom, pod uslovom subvencija, subvencija, poreza i drugih transfernih plaćanja, u kojima se finansijska sredstva prenose od jednog učesnika u projektu ( uključujući državu) drugome; » proizvedeni proizvodi (usluge, radovi) i utrošeni resursi treba da se vrednuju po posebnim ekonomskim cenama. Novčani primici iz poslovnih aktivnosti obračunavaju se na osnovu troškova prodaje i poslovanja. Dodatno, novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uzimaju u obzir eksterne efekte, kao što su povećanje ili smanjenje prihoda trećih organizacija i stanovništva, zbog posljedica projekta. Ako su relevantne informacije dostupne, očekivani gubici od nesreća i drugih vanrednih situacija uključeni su u troškove. Novčani tokovi iz investicionih aktivnosti uključuju: » ulaganja u osnovna sredstva u svim koracima obračunskog perioda; » troškovi u vezi sa okončanjem projekta; » ulaganja u rast obrtnog kapitala; » prihod od prodaje imovine i nematerijalne imovine po okončanju projekta. Za procjenu komercijalne efikasnosti projekta koriste se indikatori dati u tački 12.3, ali se javlja niz dodatnih tačaka: » koriste se trenutne (tržišne) cijene proizvoda, usluga i materijalnih resursa predviđenih projektom; » novčani tokovi se obračunavaju u istoj valuti u kojoj je projektom predviđeno nabavka resursa i plaćanje proizvoda; » plate su uključene u troškove poslovanja u iznosu utvrđenom projektom; » ako projekat uključuje i proizvodnju i potrošnju određenih proizvoda (na primjer, proizvodnju i potrošnju komponenti i opreme), kalkulacija uzima u obzir samo troškove njegove proizvodnje, ali ne i troškove njihove nabavke; » obračun uzima u obzir poreze, naknade, odbitke itd. stavke predviđene zakonom, posebno povrat PDV-a za utrošena sredstva, poreske olakšice utvrđene zakonom itd.; » ako je projektom predviđeno potpuno ili djelomično vezivanje sredstava (depozit, kupovina vrijednosnih papira i sl.), ulaganje odgovarajućih iznosa se obračunava (u obliku boce) u novčanim tokovima iz investicionih aktivnosti, a primitak (u obliku priliva) - u novčanim tokovima iz poslovnih aktivnosti; » ako projekt predviđa istovremenu provedbu više vrsta operativnih aktivnosti, obračun uzima u obzir troškove svake od njih. Tabele se preporučuju kao izlazni oblici za izračunavanje komercijalne efikasnosti projekta: » bilans uspjeha; » novčani tokovi sa obračunom pokazatelja učinka; » Predviđanje stanja imovine i obaveza po koracima obračuna (opciono). Procjena finansijske izvodljivosti projekta i izračunavanje indikatora efektivnosti učešća preduzeća u projektu Metodološki, proračun efektivnosti učešća preduzeća u projektu se vrši u skladu sa tačkom 12.3. Vlasnički (dionički) kapital se smatra odlivom, a primici koji ostaju na raspolaganju nosiocu projekta nakon obaveznih plaćanja (uključujući i pozajmljena sredstva) smatraju se prilivima. Sljedeće promjene su napravljene u proračunu. U novčanim tokovima iz investicionih aktivnosti: odlivima se dodaju dodatna sredstva, u obračunu potrebe za obrtnim kapitalom mogu se dodati i obaveze zbog servisiranja kredita. U novčanim tokovima iz poslovnih aktivnosti: prihodima od korištenja dodatnih sredstava (po potrebi) dodaju se prilivi i olakšice od poreza na dobit se uzimaju u obzir prilikom vraćanja i servisiranja investicionih kredita. Dodaje se dio novčanog toka iz finansijskih aktivnosti: u prilivu - privučena sredstva, u odlivima - troškovi vraćanja i servisiranja ovih sredstava, kao i isplaćene dividende, po potrebi. Preporučljivo je odabrati korak obračuna tako da uzimanje i otplata kredita, kao i otplata kamata, padnu na početak (ili kraj) koraka. Prije izračunavanja pokazatelja učinka, novčani tokovi se pretvaraju tako da u svakom koraku izračuna ukupni saldo toka gotovine postaje nenegativan. Za to se koriste dodatna sredstva. Procjena efektivnosti projekta za dioničare. Ako se procjena efikasnosti projekta vrši odvojeno za obične i preferencijalne akcije, početni podaci za takav obračun su: » odnos vrijednosti običnih i povlaštenih akcija; » prinos na povlaštene dionice ili njegov odnos sa prinosom na obične dionice. Evaluacija efikasnosti projekta od strane struktura višeg nivoa Realizacija projekta često utiče na interese struktura višeg nivoa u odnosu na direktne učesnike u projektu. Ove strukture mogu učestvovati u implementaciji projekta ili, čak i bez učešća, uticati na njegovu implementaciju. S tim u vezi, preporučuje se evaluacija efikasnosti projekta sa stanovišta struktura višeg nivoa, a posebno: » sa stanovišta Ruske Federacije, subjekata Ruske Federacije, administrativno-teritorijalnih jedinica Ruska Federacija (regionalna efikasnost); » sa stanovišta sektora privrede, udruženja preduzeća, holding struktura i finansijsko-industrijskih grupa (efikasnost industrije). Obračun se zasniva na visini novčanih tokova iz investicionih, poslovnih i djelimično finansijskih aktivnosti – primanje i plaćanje kredita uzimaju se u obzir samo sa strane okruženja van ove strukture. Novčani tokovi ne uzimaju u obzir međusobna poravnanja između učesnika uključenih u strukturu koja se razmatra, kao i obračune između ovih učesnika i same strukture. Istovremeno se uzima u obzir uticaj implementacije projekta na aktivnosti strukture koja se razmatra i drugih (van) preduzeća uključenih u njega. Novčani tokovi se obračunavaju po deflacioniranim cijenama. Uslovi finansijske izvodljivosti se ne provjeravaju jer shema finansiranja nije u potpunosti iskorištena. Obrasci izlaza su tabele novčanih tokova sa obračunom pokazatelja učinka. Obračun regionalnih indikatora efikasnosti se vrši u skladu sa 12.3, ali istovremeno: » dodatni efekat u srodnim sektorima nacionalne privrede, kao i društveni i ekološki efekti se uzimaju u obzir samo u okviru datog regiona K; » pri utvrđivanju obrtnih sredstava, pored rezervi, uzimaju se u obzir i kašnjenja u plaćanju i obaveze za obračune sa eksternim okruženjem; » vrednovanje proizvedenih proizvoda i utrošenih resursa vrši se na isti način kao i kod proračuna socio-ekonomske efikasnosti, uz uvođenje, po potrebi, regionalnih prilagođavanja; » prilivi gotovine uključuju i novčane primitke nastale u vezi sa implementacijom projekta (plaćanja za proizvode proizvedene u regionu, plaćanja po kreditima koje daje region, primanja pozajmljenih sredstava, subvencije i subvencije, primljeni porezi) u region od eksterno okruženje (savezni centar, drugi regioni i preduzeća uključena u njih, strani izvori); » novčani tokovi uključuju i plaćanja koja nastaju u vezi sa implementacijom projekta (za resurse koji se koriste u drugim regionima, plaćanje za resurse koje je region primio, davanje kredita, plaćanja po primljenim kreditima, prenos poreza) u spoljno okruženje ( budžetu višeg nivoa, stranim državama, drugim regionima); » ako su potrebne informacije dostupne, uzimaju se u obzir promjene prihoda i rashoda u vezi sa uticajem implementacije projekta na aktivnosti drugih preduzeća i stanovništvo regiona (indirektni finansijski rezultati projekta). Proračuni sektorske efikasnosti projekta vrše se slično kao i proračuni indikatora efikasnosti učešća preduzeća u projektu, ali istovremeno: » uticaj implementacije projekta na aktivnosti drugih preduzeća u ovoj industriji je uzeti u obzir (indirektni sektorski finansijski rezultati projekta); » troškovi preduzeća koja učestvuju ne uključuju odbitke i dividende koje plaćaju sektorskim fondovima; » Međusobna poravnanja između preduzeća koja učestvuju u industriji se ne uzimaju u obzir; » ne uzimaju u obzir kamate na kredite sektorskih fondova od strane preduzeća sektora – učesnika u projektu. Budžetska efikasnost se ocjenjuje na zahtjev državnih i (ili) regionalnih vlasti. U skladu sa ovim zahtjevima, budžetska efikasnost se može odrediti za budžete različitih nivoa ili konsolidovani budžet. Pokazatelji budžetske efikasnosti se izračunavaju u skladu sa tačkom 12.3 na osnovu definicije toka budžetskih sredstava. Prilivi sredstava za obračun budžetske efikasnosti obuhvataju: » prilive po osnovu poreza, akciza, dažbina, taksi i odbitaka u vanbudžetske fondove utvrđene važećim zakonodavstvom; » prihod od licenciranja, konkursa i tendera za istraživanje, izgradnju i rad objekata predviđenih projektom; » plaćanja za otplatu kredita izdatih iz relevantnog budžeta učesnicima u projektu; » uplate za otplatu poreskih kredita (za vrijeme „poreskih praznika“); » plaćanja provizije Ministarstvu finansija Ruske Federacije za podršku stranim zajmovima (u prihodima saveznog budžeta); » dividende na akcije u vlasništvu regiona ili države i druge hartije od vrednosti izdate u vezi sa realizacijom projekta. Odlivi budžetskih sredstava obuhvataju: » obezbjeđivanje budžetskih (posebno državnih) sredstava pod uslovima fiksiranja u vlasništvo nadležnog organa upravljanja (posebno u vlasništvu savezne države) dijela dionica akcionarskog društva kreiran za realizaciju projekta; » obezbjeđivanje budžetskih sredstava u obliku investicionog zajma; » obezbjeđivanje budžetskih sredstava na besplatnoj osnovi (subvencioniranje); » budžetske subvencije vezane za provođenje određene politike cijena i osiguranje usklađenosti sa određenim društvenim prioritetima. Posebno se preporučuje da se uzmu u obzir: » poreski podsticaji koji se ogledaju u smanjenju prihoda od poreza i naknada; » državne garancije za kredite i rizike ulaganja. Prilikom procjene budžetske efikasnosti projekta uzimaju se u obzir i promjene u prihodima i rashodima budžetskih sredstava, zbog uticaja projekta na preduzeća trećih strana i stanovništvo, ako projekat ima uticaj na njih, uključujući: » direktno finansiranje preduzeća koja učestvuju u realizaciji projekta; » promjena poreskih prihoda od preduzeća čiji se učinak pogoršava ili poboljšava kao rezultat projekta; » isplata naknada licima koja su ostala bez posla u vezi sa realizacijom projekta; » izdvajanje sredstava iz budžeta za raseljavanje i zapošljavanje građana u slučajevima predviđenim projektom. Za projekte koji predviđaju otvaranje novih radnih mjesta u regijama sa visokim stepenom nezaposlenosti, priliv budžetskih sredstava uzima u obzir uštede na kapitalnim ulaganjima iz federalnog budžeta ili budžeta konstitutivnog entiteta Federacije za isplatu odgovarajućih sredstava. beneficije. Kao izlazni oblik preporučuje se tabela budžetskih novčanih tokova sa definicijom indikatora budžetske efikasnosti (12.3). Glavni indikator budžetske efikasnosti je NPV. U prisustvu budžetskih odliva, moguće je odrediti BND i ID. 12.5. Uticaj rizika i neizvjesnosti u evaluaciji efikasnosti projekta Proračuni uspješnosti projekta trebaju uzeti u obzir nesigurnost i rizik. Neizvjesnost se odnosi na nepotpunost i netačnost informacija o uslovima za realizaciju projekta, a rizik je mogućnost nastanka takvih uslova koji će dovesti do negativnih posljedica. Pitanja upravljanja projektnim rizikom su detaljno razmotrena u Pogl. 22. Kako bi se ocijenila održivost i djelotvornost projekta u uvjetima neizvjesnosti i rizika, Metodološke preporuke sadrže četiri moguća metoda (svaka naredna metoda na listi je tačnija, iako dugotrajnija, pa stoga korištenje svake od od njih čini upotrebu prethodnih nepotrebnim): 1) proširena procjena održivosti; 2) izračunavanje nivoa rentabilnosti; 3) metoda varijacije parametara; 4) procenu očekivanog efekta projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvesnosti. Konsolidovana procjena održivosti projekta Prilikom korištenja ove metode, kako bi se osigurala održivost projekta, preporučuje se: i cijena pojedinih vrsta radova i sl.; » obezbijediti rezerve sredstava za nepredviđene investicione i operativne troškove zbog mogućih grešaka projektantske organizacije, revizije odluka u toku izgradnje, nepredviđenih kašnjenja u plaćanju isporučenih proizvoda i sl.; » povećati diskontnu stopu za iznos usklađenja rizika. Visinu premije rizika određuju stručnjaci. Stoga će diskontna stopa prilagođena riziku biti: Ep=E+PR. Proračun granica rentabilnosti Stepen stabilnosti projekta u odnosu na moguće promjene uslova implementacije može se okarakterisati indikatorima granica rentabilnosti i graničnim vrijednostima parametara projekta kao što su obim proizvodnje, cijene proizvedeni proizvodi, itd. Nivo rentabilnosti UBm u koraku m je omjer obima prodaje (proizvodnje) "isplativosti" prema dizajnu u ovom koraku. "Rezultat" se odnosi na obim prodaje pri kojem neto profit postaje jednak nuli. Prilikom određivanja ovog pokazatelja, pretpostavlja se da je u koraku m: » obim proizvodnje jednak obimu prodaje; » visina prihoda se mijenja proporcionalno obimu prodaje; » prihodi od neprodajnih aktivnosti i rashodi za ove aktivnosti ne zavise od obima prodaje; » puni tekući troškovi proizvodnje mogu se podijeliti na uslovno stalne (ne mijenjaju se s promjenom obima proizvodnje) i uslovno varijabilne, koje se mijenjaju u direktnoj proporciji sa obimom proizvodnje. Tipično, projekat se smatra održivim ako, u proračunima za projekat u cjelini, nivo rentabilnosti ne prelazi 0,6-0,7 nakon razvoja projektnih kapaciteta. Bliskost nivoa rentabilnosti na 1 (100%), po pravilu, ukazuje na nedovoljnu stabilnost projekta na fluktuacije potražnje za proizvodima u ovom koraku. Metoda varijacije parametara (ili analize osjetljivosti) sastoji se u proučavanju promjena integralnih pokazatelja efikasnosti projekta u zavisnosti od promjena pojedinačnih parametara, kao što su: » troškovi ulaganja; " obim proizvodnje; » troškovi proizvodnje; » kamata na kredit; » indeksi cijena ili indeksi inflacije; » kašnjenja plaćanja; » trajanje obračunskog perioda i sl. Održivost se može ocijeniti određivanjem graničnih vrijednosti parametara projekta, odnosno onih pri kojima je integralni komercijalni efekat jednak nuli. Za procjenu graničnih vrijednosti parametara koji se mijenjaju po koracima proračuna (cijene proizvoda, glavna tehnološka oprema, obim proizvodnje, obim kreditnih resursa, stope najznačajnijih poreza, itd.), preporučuje se izračunavanje graničnog integrala nivoa ovih parametara, tj. takve koeficijente (konstantne za sve korake proračuna) na vrijednosti ovih parametara, pri čijoj primjeni NPV projekta (ili učesnika) postaje nula. Procjena očekivanog efekta projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvjesnosti. Uz vjerovatnoću nesigurnosti za svaki scenario, vjerovatnoća njegove implementacije se smatra poznatom (datom). Vjerovatni opis uslova za realizaciju projekta je opravdan i primjenjiv kada je efikasnost projekta prvenstveno posljedica neizvjesnosti prirodno-klimatskih uslova ili procesa eksploatacije i amortizacije osnovnih sredstava. Uz određeni stepen konvencionalnosti, fluktuacije u cijenama proizvedenih proizvoda i utrošenih resursa mogu se opisati i u terminima vjerovatnoće. Intervalna nesigurnost se procjenjuje u slučaju kada nema informacija o vjerojatnostima scenarija (poznato je da su pozitivne i ukupne 1) LITERATURA 1. Berens V., Khavranek P.M. Smjernice za izradu industrijskih studija izvodljivosti. - M.: Interexpert, 1995. 2. Vilensky P.L., Smolyak S.A. Kako izračunati efektivnost investicionog projekta. - M.: Informelektro, 1996. 3. Kovalev V.V. Finansijska analiza. - M.: Finansije i statistika, 1996. 4. Komercijalna evaluacija investicionih projekata. - Sankt Peterburg: MKF "Alt", 1993. 5. Smjernice za ocjenu efektivnosti investicionih projekata. - M.: Ekonomija, 2000. 6. Korisnički vodič za Project Expert 6 Professional. - M.: Pro-Invest-Consulting, 1999. 7. Softverski kompleks "Alt-Invest v3". - SPb.: IKF "Alt", 1999. 8. Stoyanova ES Finansijski menadžment: teorija i praksa. - M.: Prospekt, 1996. 9. Ispitivanje investicija. Pomoć za preduzetnika. - M.: JIPLA doo, 1992. 10. Analiza ulaganja. Teorija izbora // Investicije u Rusiji. -1997, br. 1-2. 11. Šeremet V.V. itd. Upravljanje investicijama. U 2 toma - M. 1998.

Evaluacija investicionih projekata je neophodan uslov za predviđanje efektivnosti investicija. Bez toga je nemoguće da investitor utvrdi ekonomsku isplativost, a preduzeća kojima je potreban priliv sredstava izvana nemoguće je opravdati i dokazati njihovu finansijsku atraktivnost. Takva procjena je potrebna za kreditiranje, osiguranje rizika, ulaganja iu nizu drugih slučajeva.

Klasifikacija principa za vrednovanje investicionih projekata

Prilikom ocjenjivanja djelotvornosti slijedi nekoliko osnovnih pravila. Prvo, implementacija i prijem investicionih sredstava se mora izvršiti u određenom vremenskom okviru, usled čega se dugoročna ulaganja moraju finansirati iz dugoročnih sredstava. Drugo, planiranje investicionih investicija treba da bude usmereno na finansijsku podršku preduzeća u svakom trenutku. Treće, na osnovu razmatranja potrebne profitabilnosti, preporučljivo je izabrati jeftine metode finansiranja ulaganja.

Osnovni principi za evaluaciju investicionog projekta dijele se na:

  • opći metodološki principi koji predviđaju razmatranje koncepta projekta u cjelini, bez uzimanja u obzir njegovih specifičnosti;
  • metodološki principi usmjereni na utvrđivanje finansijske atraktivnosti projekta i uzimanje u obzir njegovih karakteristika;
  • principi rada koji podrazumevaju korišćenje mogućnosti informacione i računarske tehnologije u toku procene u cilju povećanja njene efikasnosti i pouzdanosti dobijenih podataka.

Utvrđivanje efektivnosti ulaganja investicionih sredstava omogućava sveobuhvatnu analizu. Zahtijeva ne samo finansijsku procjenu, već i tehničku, pravnu, ekonomsku, organizacionu i ekološku. Iz ovoga proizilazi da je osnova za izračunavanje izvodljivosti investicije integrisani pristup.

Razotkrivanje suštine principa evaluacije investicionih projekata

Metodološki principi

Glavni principi za evaluaciju efektivnosti investicionih projekata metodološke prirode uključuju analizu kriterijuma kao što su efektivnost, adekvatnost, ispravnost, doslednost, složenost, ograničeni resursi i neograničene potrebe.

Definicija efektivnosti je neophodna da bi se utvrdio stepen pozitivnog efekta: koliko će konačni rezultati premašiti sredstva utrošena na implementaciju.

Adekvatnost podrazumijeva kompetentnu analizu strukture objekta za koji planira izdvojiti sredstva i objektivno predviđanje njegovih aktivnosti, uzimajući u obzir potencijalne rizike koji mogu nastati u budućnosti. Principi računovodstva finansijskih ulaganja zahtevaju opštu analizu finansijskog stanja preduzeća.

Ispravnost podrazumijeva kontrolu usklađenosti korištenih metoda procjene sa utvrđenim formalnim zahtjevima, kao što su monotonost, antisimetrija, tranzitivnost i aditivnost.

Konzistentnost je posebno mjesto projekta u ukupnom društveno-ekonomskom sistemu. Uzimajući u obzir ovaj kriterijum, predviđa se potencijalne eksterne, unutrašnje i sinergijske efekte koje može imati njegova implementacija.

Kompleksnost podrazumeva sprovođenje sveobuhvatne analize ekonomskih, društvenih i drugih posledica koje mogu nastati kao rezultat realizacije projekta, kao i utvrđivanje specifičnih vrsta i veličina potencijalno dobijenih rezultata sa njihovim troškovima.

Metodološki principi za ocjenu efektivnosti investicionih projekata nužno uključuju proučavanje kriterija ograničenih resursa i neograničenih potreba. Prvi je sljedeći: i ponovljivi i neponovljivi resursi su ograničeni, pa bi njihova cijena, na osnovu koje se izračunavaju troškovi implementacije, trebala uključivati ​​potencijalnu korist koja bi se mogla dobiti od alternativnog korištenja ovih resursa. Ako takva analiza otkrije nulti učinak, onda projekt nije isplativ, a resursi se koriste ništa bolje/ništa lošije nego u mogućoj alternativnoj primjeni. Neograničene potrebe sugeriraju da se čak i najograničeni resursi mogu koristiti sa velikom efikasnošću, jer ukupna potreba za njima nema granica.

Metodološki principi

Principi evaluacije investicionih projekata metodološke prirode imaju za cilj da identifikuju specifičnosti projekta, odnosno karakteristike funkcionisanja određenog ekonomskog mehanizma, stepen njegovog uticaja na evaluaciju projekta od strane drugih učesnika i mogućnost usaglašavanja njihovih interesa u cilju postizanja kompromisnog rješenja. A kako prisustvo više učesnika u takvim odnosima implicira mogućnost razlike u njihovim gledištima, ovdje je potrebna i analiza svakog od njih.

Principi metodologije uključuju potrebu sagledavanja dinamike postojećih procesa, budući da su struktura i karakteristike objekata uključenih u projekat podložni promjenama zbog utjecaja širokog spektra faktora: inflacije, kretanja tržišne ekonomije itd. . Ovo se mora uzeti u obzir i, ako je moguće, predvidjeti.

Zatim treba obratiti pažnju na analizu neujednačenosti troškova u različito vrijeme i njihovih rezultata, zbog čega procjena zahtijeva dovođenje njihovih vrijednosti u srazmjeran oblik. Ovo se radi metodom popusta.

Principi efektivnosti investicionih projekata takođe uključuju procenu obima projekata i stepena njihove strukture. Ovo takođe uključuje ograničenu kontrolu. Nemoguće je upravljati već utrošenim, bespovratnim sredstvima. Prema tome, samo budući dobici/gubici treba uzeti u obzir. Procjena također uključuje uzimanje u obzir činjenice nepotpunih informacija. Tiče se i neizvjesnosti budućnosti i potencijalnih rizika. I konačni metodološki kriterijum je struktura kapitala i stepen njegovog rizika. Kapital može biti ili vlasnički ili dužnički. Naravno, drugi je manje rizičan, što podrazumijeva izbor odgovarajućeg popusta.

Principi rada

I posljednja grupa - operativna, uključuje osnovne principe računovodstva finansijskih ulaganja korištenjem informacione i računarske tehnologije. U Rusiji je modeliranje postalo najrasprostranjenije. Pri tome se kreira određeni ekonomsko-matematički model, na primjer, model direktnog računa, u koji se unose svi potrebni ekonomski pokazatelji. Često se prednost daje pojednostavljenju ili interaktivnom načinu rada sistema, kada program analizira nekoliko „scenarija“ uticaja različitih faktora na ekonomsku efikasnost projekta.

Pravila ulaganja

Odabir načina ulaganja počinje jasnim definiranjem mogućih opcija. Prvo, oni određuju gdje je isplativije ulagati: u proizvodnju, vrijednosne papire, kupovinu nekretnina, robe ili valute

Ulaganje je dugotrajan proces, stoga je prilikom ocjenjivanja investicionih projekata potrebno uzeti u obzir:

Rizičnost projekata (što je duži period povrata, to je rizičniji projekat)

Vremenska vrijednost novca, jer vremenom gube vrijednost;

Atraktivnost projekta u poređenju sa drugim investicijama u smislu maksimizacije prihoda i povećanja tržišne vrednosti hartija od vrednosti korporacije uz minimalni nivo rizika, jer je to glavni cilj za investitora.

Najvažniji principi za donošenje dugoročnih investicionih odluka vezanih za ocjenu efektivnosti realnih investicionih projekata su sljedeći:

1. Razmatranje i analiza projekta kroz cijeli životni ciklus (obračunski period) - od izvođenja predinvesticionih studija do okončanja projekta.

2. Modeliranje novčanih tokova, uključujući sve povezane troškove i primitke za obračunski period, uzimajući u obzir mogućnost korištenja različitih valuta.

3. Uporedivost uslova za poređenje različitih projekata (projektne opcije).

4. Princip pozitivnosti i maksimalnog efekta. Da bi projekat bio prihvaćen od strane investitora, neophodno je da efekat njegove realizacije (prihod ili dobit) bude pozitivan

5. Uzimanje u obzir faktora vremena u evaluaciji projekta, uključujući dinamiku (promjenu tokom vremena) parametara projekta i njegovog ekonomskog okruženja.

6. Računovodstvo samo za buduće troškove i primitke

7.Poređenje "sa projektom" i "bez projekta"

8. Obračunavanje svih najznačajnijih posljedica projekta (ekonomske, ekološke, socijalne, itd.).

9. Uzimajući u obzir divergenciju interesa različitih učesnika u projektu i nejednake procjene troška kapitala, što se ogleda u pojedinačnim vrijednostima diskontne stope kako bi se buduća vrijednost novčanih tokova dovela do sadašnje vrijednosti. ,

10. Višestepena procjena u fazama opravdanosti kapitalnih ulaganja, izrada studija izvodljivosti (studija izvodljivosti), odabir šema finansiranja projekta.

11. Obračun inflacije i faktora rizika pri izradi projekta, kao i mogućnost korištenja više valuta u njegovoj realizaciji

Obračun potreba za obrtnim kapitalom pri izradi investicionog projekta i ocjenjivanju njegove efikasnosti razlikuje se od sličnih finansijskih obračuna za tekuće aktivnosti, što je zbog razlika u troškovnom računovodstvu: proizvodnih i finansijskih rezultata, kao i potrebe da se preciznije uzmu u obzir faktor vremena.