ფასიანი ქაღალდების რეგიონალური ბაზრის განვითარების ეფექტურობის კრიტერიუმები

სერედნიკოვი დ.ა.

სტატიაში განსაზღვრულია ეფექტურობის შეფასების მეთოდოლოგიური მიდგომები რეგიონალური ბაზარი ძვირფასი ქაღალდებიშემოთავაზებულია არაერთი პრაქტიკული მიდგომა მისი ეფექტურობის რაოდენობრივი შეფასებისთვის.

რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკური განვითარება დამოკიდებულია ეკონომიკის რეალური სექტორის ზრდაზე, ბაზრის დაფინანსების მექანიზმების ჩამოყალიბებაზე. საინვესტიციო პროცესიამიტომ, რეგიონის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის რეგიონის ეკონომიკაზე გავლენის ვარიანტის არჩევისას აუცილებელია ამ პროცესის სოციალურ-ეკონომიკური ეფექტურობიდან გამომდინარე. ამრიგად, პრობლემა ჩნდება ფასიანი ქაღალდების ბაზრის, როგორც წარმოების განვითარებაში ინვესტიციების მოზიდვის მექანიზმის ეფექტურობის შეფასების შესახებ.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრით ინვესტიციების მოზიდვის პრობლემების შესწავლისას, ადგილობრივი მკვლევარები ეყრდნობიან ეფექტურობის თეორიებს, რომლებიც შექმნიან ძირითადად ამერიკელ მეცნიერებს მასალებზე დაყრდნობით. ამერიკული ბაზარი. მაგრამ უნდა აღინიშნოს, რომ რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ვითარდება ეროვნული მახასიათებლების გათვალისწინებით.

დასავლურ ეკონომიკურ ლიტერატურაში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეფექტურობის პრობლემის განხილვის ორი ძირითადი მიდგომა არსებობს. პირველი არის „...კაზინო, სადაც აქციების ფასები არ არის განსაზღვრული რაიმე მიზნით ეკონომიკური მიზეზები» . ინვესტორები უბრალოდ ცდილობენ გამოიცნონ სხვა ინვესტორების ქმედებები გარკვეული ფასიანი ქაღალდების გაყიდვასთან დაკავშირებით უახლოეს მომავალში და არ გაითვალისწინონ მათი საინვესტიციო ღირებულება, ანუ მათთვის ფასის დონის პერსპექტიული შეფასება და მათგან მიღებული შემოსავალი. მომავალი.

ამჟამად სულ უფრო და უფრო მეტი მიმდევარია ჯ.მ. კეინსი, რომელიც ამტკიცებდა, რომ ბაზარზე დომინირებს აზარტული თამაშები და რომ „თუ უოლ სტრიტს უყურებთ, როგორც ინსტიტუტს, რომლის სოციალური მიზანია ახალი ინვესტიციების წარმართვა... მაშინ მის წარმატებას არ შეიძლება ეწოდოს კაპიტალიზმის გამორჩეული ტრიუმფი“.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინსტიტუტის ეფექტურობის პრობლემის გადაწყვეტა ნაწილობრივ ეფექტურობის კრიტერიუმების განსაზღვრაში მდგომარეობს. უნდა აღინიშნოს, რომ ნებისმიერი ტიპის საქმიანობის ეფექტურობის ამსახველი კრიტერიუმები განსაკუთრებულ ადგილს იკავებს მის მახასიათებლებში, რადგან ისინი საშუალებას იძლევა განისაზღვროს მიზნის მიღწევის ხარისხი. ისინი შედგებიან რაოდენობებისგან, რომლებიც ზომავენ ინდუსტრიების (ინვესტორების) ეფექტურობას მთლიანად ეკონომიკის დონეზე. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეფექტურობასთან დაკავშირებით დასავლელი ეკონომისტების ყველა არგუმენტის გათვალისწინებით, უნდა მივიდეს კომპრომისამდე ამ პრობლემასთან დაკავშირებით ორ შეხედულებას შორის და ვისაუბროთ ბაზრის ეფექტურობის ხარისხზე. ფართოდ გავრცელებულია საბაზრო ეფექტურობის ხარისხების კლასიფიკაცია გარკვეულ ინფორმაციასთან მიმართებაში, წარმოდგენილი W. Sharp-ის მიერ, რომელიც საკმაოდ ორგანულად არის შერწყმული ინსტიტუციონალიზმის მიმდევართა პოზიციასთან, რომლებიც განსაზღვრავენ ეფექტურობას ტრანზაქციის ხარჯებთან მიმართებაში.

დასავლელი ეკონომისტების ნაშრომებში არ არსებობს საბაზრო ეფექტურობის ხარისხების კლასიფიკაცია ღირებული აქტივის ფასსა და საინვესტიციო ღირებულებას შორის შესაბამისობაში.

ქაღალდზე, ამ თვალსაზრისით, მხოლოდ აბსოლუტურად ეფექტური ბაზარია განსაზღვრული. ამის მიზეზი ის არის, რომ ამ განმარტების საფუძველია არა მხოლოდ რაოდენობრივი მახასიათებლები, არამედ ანალიტიკოსების კვალიფიკაცია, რომლებიც აძლევენ პერსპექტიულ შეფასებებს. უფრო მეტიც, ფასიანი ქაღალდების ფასები ყველაზე ეფექტურ ბაზრებზე არ არის დაკავშირებული ინვესტიციის ღირებულებასთან.

შიდა კვლევებში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეფექტურობა არ განიხილება ეკონომიკურ კატეგორიად, შესაბამისად, არ არის მოცემული არც ხარისხობრივი და არც რაოდენობრივი მიდგომები რეგიონული ბაზრების ეფექტურობის შესაფასებლად. ამ თემაზე დამოუკიდებელი კვლევები არ არსებობს. აქედან გამომდინარე, ისინი, როგორც წესი, საუბრობენ არა ბაზრის ეფექტურობაზე, არამედ ეფექტურ ბაზარზე, რომელიც, თავის მხრივ, განიხილება, როგორც საკვანძო ფაქტორი რუსეთში ხელსაყრელი საინვესტიციო კლიმატის ფორმირებაში, როგორც ინსტიტუტში, რომელსაც შეუძლია უზრუნველყოს შემოდინება. ინვესტიციები ეკონომიკის რეალურ სექტორში, რაც ხელს უშლის სპეკულაციურ პროცესებს. გარდა ამისა, ეფექტური ბაზარი თანამედროვე საშინაო ლიტერატურაში განიხილება, როგორც ბაზარი, რომელშიც არის სრულყოფილი კონკურენცია, ანუ გამყიდველების, მყიდველების სიმრავლის, ინფორმაციის გამჭვირვალობის და ინფორმაციის ხელმისაწვდომობის მონაწილეთა თანასწორობის გათვალისწინებით. ეფექტური ბაზრის განსაზღვრის ეს უკანასკნელი მიდგომა მთლიანად ემყარება ეფექტურობის დასავლურ თეორიას, მაშინ როდესაც ის არ გვთავაზობს ეფექტურობის შეფასების მიდგომებს, თუნდაც იმავე თეორიაზე დაყრდნობით.

საფონდო ბაზრის კვლევის მეთოდების ფართო სპექტრის ანალიზის შედეგებმა (ტრადიციული ეკონომიკური ანალიზის მეთოდებიდან დაწყებული ეკონომიკურ-მიკო-მათემატიკური მოდელირების თანამედროვე აპარატებამდე) აჩვენა, რომ მიკროეკონომიკური მიდგომა არის ყველაზე გავრცელებული, ანუ შედეგი. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინსტიტუტების გავლენა ეკონომიკაზე ყველაზე ხშირად ფასდება მომგებიანობის მაჩვენებლების საფუძველზე, ბაზრის ცალკეული მონაწილეები. ეს მიდგომა ასახავს თავად ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინსტიტუტების ინტერესებს, მაგრამ არასაკმარისია საჯარო პოლიტიკის თვალსაზრისით.

ტრანსფორმირებადი ეკონომიკის კონტექსტში მნიშვნელოვანია შეფასდეს, თუ რა როლი თამაშობს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინსტიტუტების პოტენციალის განვითარებას ქვეყნის, რაიონის, რეგიონის ეკონომიკური ზრდის პირობების შექმნაში. ჩვენი აზრით, ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის განვითარების ეფექტურობის შეფასების საფუძვლად მაკროეკონომიკური კრიტერიუმები უნდა იყოს გამოყენებული. თუმცა, წინა მიდგომისგან განსხვავებით, შეფასების ეს მეთოდი მნიშვნელოვან მეთოდოლოგიურ სირთულეებს წარმოადგენს.

რეგიონული ფასიანი ქაღალდების ბაზრისა და ეკონომიკის რეალური სექტორის ფუნქციონირების ეფექტურობის ანალიზი რეგიონულ დონეზე დაკავშირებულია ქ. საერთო პრობლემა: ეფექტური კომპლექსური ანალიზი მოითხოვს სანდო საინფორმაციო ბაზებს. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შეფასების ყველა მეთოდი ეფუძნება საინფორმაციო ბაზას, რომლის ობიექტურობა განსაზღვრავს მიღებული შედეგების ობიექტურობას. ბაზარზე გადასვლასთან ერთად საგრძნობლად გაიზარდა მიღებული ეფექტისა და მის დანახარჯების ობიექტურად ასახვის, ეფექტურობის მატების ან შემცირების რეალისტური შეფასება. საფონდო ბაზრის ეფექტიანობის შეფასების პრობლემისადმი არსებული მიდგომების სისტემატიზაცია წარმოადგენს მეთოდოლოგიურ საფუძველს რეგიონულ დონეზე ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეფექტურობის კრიტერიუმების საკუთარი სისტემის შემუშავების მეთოდოლოგიურ საფუძველს. ეს სისტემა ეფუძნება, პირველ რიგში, ფინანსების თეორიის ძირითად დებულებებს, ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ანალიზის მეთოდებს და საინვესტიციო პროექტებიკოეფიციენტური, სტატისტიკური, ეკონომიკურ-მათემატიკური და სხვა მეთოდების გამოყენებით.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეფექტურობის შეფასების შემოთავაზებული მიდგომის ფარგლებში

რეგიონში, ჩვენ განვსაზღვრეთ კრიტერიუმების სისტემა, რომელიც ადეკვატურად ასახავს გავლენას რეგიონული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების დონეზე და რეგიონის საინვესტიციო კლიმატზე. ჩვენი აზრით, ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის შეფასებისას შეიძლება გამოიყოს კრიტერიუმების ორი ჯგუფი, რომლებიც განსაზღვრავენ მის ეფექტურობას:

ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეფექტურობის ამსახველი კრიტერიუმები მისი თვალსაზრისით საინვესტიციო პოტენციალიდა განვითარების დონე;

ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე ინვესტორების ინვესტიციების ეფექტურობის ამსახველი კრიტერიუმები და მათი სოციალური ორიენტაცია.

კრიტერიუმების პირველი ჯგუფი მოიცავს ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის განვითარების ძირითად მახასიათებლებს, რომლებიც გავლენას ახდენენ რეგიონის საინვესტიციო პოტენციალზე:

1) ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეროვნულ ბაზარზე ინტეგრაცია;

2) ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის პოტენციალი;

3) რეგიონული ეკონომიკისკენ მიმართული ინვესტიციების ეფექტურობა.

რეგიონული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეროვნულ ბაზარზე ინტეგრაციას აქვს როგორც დადებითი, ასევე უარყოფითი მხარეები. პოზიტიური დაკავშირებულია სხვა რეგიონებიდან ინვესტორების სახსრების მოზიდვასთან, ანუ რეგიონული ფასიანი ქაღალდების ბაზრების გაფართოებასთან, უარყოფითი მხარეები დაკავშირებულია სახსრების გადინებასთან რეგიონული ინვესტორებიდან სხვა რეგიონებში.

რეგიონული ემიტენტების საინვესტიციო რესურსების მოზიდვის მთავარი კონკურენტები არიან ეროვნული დონის ემიტენტები, რადგან მათი ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდობა გაცილებით მაღალია, ანუ მათთან ტრანზაქციები ხორციელდება მუდმივად, რაც უზრუნველყოფს ფასის გარკვეულ დონეს. ამავე მიზეზით, ეროვნული დონის რეგიონული ემიტენტების ფასიანი ქაღალდებისთვის, რეგიონულ დონეზე კონკურენციის პრობლემებს განსაკუთრებული მნიშვნელობა არ აქვს.

აქედან გამომდინარეობს, რომ ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ინტეგრაციის ეფექტურობა მასში გამავალი ფულადი ნაკადების ბალანსის თვალსაზრისით დამოკიდებულია შემომავალი და გამავალი ნაკადების ჯამის თანაფარდობაზე:

სადაც КЭЫ^ - ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეროვნულ ბაზარზე ინტეგრაციის ეფექტურობის კოეფიციენტი;

Rt - შემოდინება ფულიფასიანი ქაღალდების ბაზრის მეშვეობით რეგიონულ ეკონომიკამდე;

მდებარეობა - რეგიონიდან სახსრების გადინება ფასიანი ქაღალდების ბაზრით.

შესაბამისად, თუ KE^ ერთზე მეტია, რეგიონული ბაზრის ეროვნულში ინტეგრაცია შეიძლება ეწოდოს შედარებით ეფექტური.

გარდა ამისა, შეიძლება ითქვას, რომ მიუხედავად იმისა, რომ ეს კოეფიციენტი სრულად არ განსაზღვრავს რეგიონული საფონდო ბაზრის ეფექტურობას, ვინაიდან იგი ცალმხრივი მიდგომის ასახვაა, მიუხედავად ამისა, საკმაოდ ზუსტად ახასიათებს მას. ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეფექტურობა, ერთი მხრივ, დამოკიდებულია ეროვნული ბაზრის ეფექტურობაზე, მეორეს მხრივ, მისი ეფექტურობა განისაზღვრება სხვა რეგიონალური ბაზრების, ისევე როგორც მთლიანად ეროვნული ბაზრის ეფექტურობასთან შედარებით. რეგიონული ბაზარი, რომლის ეროვნულ ბაზარზე ინტეგრირება ეფექტურია რეგიონულ ეკონომიკაში საინვესტიციო ფონდების მოზიდვის კუთხით, შედარებით უფრო ეფექტურია, ვიდრე სხვა რეგიონულ ბაზრებზე, რადგან მას შეუძლია სხვა რეგიონებიდან ინვესტორებისგან სახსრების მოზიდვა.

აღსანიშნავია, რომ ფასიანი ქაღალდების განვითარებული ბაზრის პოტენციალი შეიძლება განისაზღვროს შესაბამისი კაპიტალიზაციის მაჩვენებლით, მაგრამ არ არსებობს მისი გაანგარიშების მეთოდოლოგია განვითარებადი რეგიონული ბაზრისთვის. ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის პოტენციალი შეიძლება განისაზღვროს, როგორც რეგიონის ემიტენტების შესაძლებლობა, მოიზიდონ ინვესტორების სახსრები ფასიან ქაღალდებში, როგორც უშუალოდ, ასევე ფინანსური შუამავლების ქსელის მეშვეობით.

ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის პოტენციალი მჭიდროდ არის დაკავშირებული ეკონომიკური პოტენციალირეგიონი და პირდაპირ არის დამოკიდებული მასზე და რაც უფრო დიდია ფასიანი ქაღალდების რეგიონალური ბაზრის პოტენციალის (Pet) და რეგიონის პოტენციური საინვესტიციო შესაძლებლობების თანაფარდობა (Pir), მით უფრო დიდია ხარისხი. საინვესტიციო მიმზიდველობარეგიონი და ფასიანი ქაღალდების ბაზარი უფრო ეფექტურად ფუნქციონირებს:

kerr-^L,<2>

სადაც KERR არის ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის პოტენციალის კოეფიციენტი;

რეტ - ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის საინვესტიციო პოტენციალი;

პირი - პოტენციალი საინვესტიციო შესაძლებლობებირეგიონი.

რეგიონში არსებული რესურსების ეფექტიანად გამოყენების მიზნით შესაძლებელია განისაზღვროს რეგიონის ეკონომიკაზე მიმართული ინვესტიციების ეფექტურობა, მათ შორის რეგიონული ფასიანი ქაღალდების ბაზრით მოზიდული ინვესტიციების ეფექტურობის დადგენა, რისთვისაც საჭიროა კერძოს გამოთვლა. ეფექტურობის ინდექსი. ასეთი გაანგარიშება ხორციელდება ერთი რეგიონის ჩამორჩენის დამახასიათებელი კოეფიციენტების განსაზღვრით ფედერალურ ოლქში ეფექტურობის დონის საშუალო მნიშვნელობიდან, საჯარო მმართველობის მიზნებიდან გამომდინარე. ეს კოეფიციენტი გამოითვლება ფორმულით:

EEK=-(3) KEFmr

სადაც EEFj არის რეგიონული ეკონომიკისკენ მიმართული ინვესტიციების ეფექტურობის კოეფიციენტი;

KEFr - რეგიონის ეკონომიკაზე მიმართული ინვესტიციების თანაფარდობა მთლიანთან რეგიონალური პროდუქტი;

KEFmr - ინვესტიციების ჯამური თანაფარდობა ეკონომიკაში ფედერალური ოლქიმის მთლიან რეგიონალურ პროდუქტს.

შემდეგი, ჩვენ განვიხილავთ საინვესტიციო ინვესტიციების ეფექტურობას სხვადასხვა ტიპის ინვესტორების პოზიციიდან, რომელთა რესურსები მიმართულია ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე. ასეთი შეფასება საშუალებას მოგვცემს ჩავატაროთ კრიტერიუმების მეორე ნაკრები, რომელიც მოიცავს ისეთ მაჩვენებლებს, როგორიცაა:

1) ინსტიტუციური ინვესტორების საინვესტიციო ეფექტურობა;

2) სტრატეგიული ინვესტორების ინვესტიციების ეფექტურობა;

3) რეგიონის საწარმოების ინვესტიციების ეფექტურობა.

ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეფექტურობა განიხილება ინსტიტუციური ინვესტორების, ანუ ინვესტორების თვალსაზრისით, რომლებიც პირველ რიგში დაინტერესებულნი არიან ფასიანი ქაღალდების ღირებულების ზრდის დინამიკით და რისკების მინიმიზაციაში. მათი მთავარი მიზანია შემოსავლის გამომუშავება, რომელიც განისაზღვრება, როგორც პროცენტის, დივიდენდების სახით მიღებული შემოსავლის თანაფარდობა. გაცვლითი კურსის სხვაობა(სპეკულაციური შემოსავალი), ტრანზაქციის ხარჯებს:

სადაც ERFRi არის რეგიონალური (shn ^ au ^ ფასიანი ქაღალდების ეფექტურობა ინსტი-

ტრადიციული ინვესტორი;

/რ - ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე მის მიერ ფასიან ქაღალდებზე (სპეკულაციური შემოსავალი) მიღებული ინსტიტუციური ინვესტორის შემოსავალი;

77?გ - ინვესტორის ტრანზაქციის ხარჯები ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე.

ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეფექტურობა სტრატეგიული ინვესტორების თვალსაზრისით, რომლებიც დაინტერესებულნი არიან ბიზნესის მართვაში, დადებითად განსხვავდება საწარმოს მართვაში მონაწილეობისგან მიღებული შემოსავლის თანაფარდობით და რეგიონულ ბაზარზე ფასიანი ქაღალდების შეძენის ტრანზაქციის ხარჯებით:

ESH, = +, (5)

სადაც ESH^Kya! - ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეფექტურობა სტრატეგიული ინვესტორისთვის;

/5/ - სტრატეგიული ინვესტორის მიერ მიღებული შემოსავალი ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე;

Im - სტრატეგიული ინვესტორის შემოსავალი, რომელიც მიღებულია საწარმოს მართვაში მონაწილეობით;

TS - ინვესტორის ტრანზაქციის ხარჯები ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე.

ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე საწარმოების ინვესტიციების ეფექტურობა შეიძლება განიხილებოდეს ბაზრის განვითარების სოციალურ-ეკონომიკური ეფექტის შეფასების თვალსაზრისით, რაც, ჩვენი აზრით, ფორმირების მთავარი კრიტერიუმია. ეკონომიკური პოლიტიკაზოგადად. როგორც უკვე აღვნიშნეთ, ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ერთ-ერთი მთავარი ფუნქციაა ფასიანი ქაღალდების მეშვეობით ინვესტიციების მოზიდვა ეკონომიკის რეალურ სექტორში და სავსებით ლეგიტიმურად მიგვაჩნია საუბარი რეგიონული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების სოციალურ-ეკონომიკურ შედეგებზე. . ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის განვითარების სოციალურ-ეკონომიკური შედეგის დადგენისას გასათვალისწინებელია, რომ ეს შედეგი გაცილებით ფართოა, მაგრამ უფრო ბუნდოვანია შედეგთან შედარებით, მაგალითად, ახალი აღჭურვილობის ან ახალი ტექნოლოგიების დანერგვით. შედეგის სიგანე განპირობებულია იმით, რომ ისინი ბაზარზე იმყოფებიან როგორც ფასიანი ქაღალდების ემიტენტები და იზიდავენ მათ მეშვეობით. საინვესტიციო ფონდებიდა ინვესტორები და შუამავლები, რომლებიც იღებენ შემოსავალს. აქედან გამომდინარე, რეგიონული საფონდო ბაზრის განვითარების სოციალურ-ეკონომიკური შედეგი, ჩვენი აზრით, შეიძლება დაიყოს სამ ძირითად მიმართულებად:

საწარმოების მიერ საინვესტიციო რესურსების გამოყენების ეფექტი (1ლა)\ შეიძლება წარმოდგენილი იყოს ახალი აღჭურვილობისა და ტექნოლოგიების დანერგვის, გარემოსდაცვითი პროგრამების განხორციელების შედეგების ჯამით და ა.შ. ემიტენტები აგროვებენ სახსრებს თავიანთი საქმიანობის გაფართოებისთვის, საინვესტიციო და სოციალური პროექტების განსახორციელებლად და სასარგებლო გავლენას ახდენენ მთლიანად რეგიონის ეკონომიკის განვითარებაზე;

ფასიან ქაღალდებში (\Jkivy.) ინვესტირების საწარმოების ეფექტი შეიძლება განისაზღვროს მიღებული შემოსავლის გამოყენების მიხედვით, კერძოდ, სად არის მიმართული მიღებული სახსრები - მოხმარებისთვის ან კაპიტალიზაციისთვის. პირველ შემთხვევაში. ჩვენ ვსაუბრობთპირველადი სოციალურ-ეკონომიკური შედეგის შესახებ, რომელიც გამოხატულია მოსახლეობის ცხოვრების დონის ამაღლებით. მეორე შემთხვევაში, ჩვენ ვსაუბრობთ მომავალ შედეგზე. აქ ნათლად ჩანს ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კაპიტალიზაციის ზოგად ზრდასა და მოსახლეობის ცხოვრების დონის ზრდას შორის როგორც პირდაპირი, ისე შებრუნებული კავშირი;

რეგიონული ბაზრის ინფრასტრუქტურის განვითარების ეფექტი (iMg): მიხედვით

ჩვენი აზრით, ეკონომიკური შედეგის მსგავსად, ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის განვითარებასთან ერთად შეიძლება იდენტიფიცირდეს, შესაბამისად, ინფრასტრუქტურის განვითარების მეორადი შედეგი არის ინვესტიციების შედეგები. საფონდო ბაზარზედა შედეგია რეგიონის ეკონომიკის რეალური სექტორის განვითარება. უპირველესი სოციალურ-ეკონომიკური შედეგია ახალი სამუშაო ადგილების შექმნა საბაზრო ინფრასტრუქტურაში, რაც თავის მხრივ გავლენას მოახდენს რეგიონის ცხოვრების საერთო სტანდარტზე. დემოგრაფიული მდგომარეობადა მოსახლეობის მიგრაცია.

დღეს, როგორც აქსიომა, განცხადება, რომ ზუსტად რა ადამიანური კაპიტალიეკონომიკური განვითარების ერთ-ერთი მთავარი მამოძრავებელი ძალაა. ამავდროულად, ეს არის ადამიანი, რომელიც სულ უფრო და უფრო სუსტ რგოლად იქცევა მრავალი პროცესის, რომელიც მან თავად გააცოცხლა, ექვემდებარება ახალი პროცესებისა და ტექნოლოგიების მიერ წარმოქმნილ საფრთხეებს. ეს იძლევა სოციალური ეფექტურობის ბლოკის ჩართვას ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების სტრატეგიის ეფექტურობის კრიტერიუმად, რათა შეფასდეს რეგიონის მოსახლეობის კეთილდღეობისა და კეთილდღეობის ცვლილება.

ფასიანი ქაღალდების რეგიონულ ბაზარზე საწარმოების ინვესტიციების სოციალურ-ეკონომიკური ეფექტი შეიძლება წარმოდგენილი იყოს შემდეგი ფორმულით:

ZY+uYu+uYg (6)

სადაც ECRJ არის რეგიონის საწარმოების მიერ ინვესტიციების სოციალურ-ეკონომიკური ეფექტი; IM არის საწარმოების მიერ საინვესტიციო რესურსების გამოყენების ეფექტი; \Jkiv - საწარმოების მიერ ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციების ეფექტი; uMg - ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ინფრასტრუქტურის განვითარების ეფექტი; ТШп - ტრანზაქციის ხარჯები ახალი აღჭურვილობის, ახალი ტექნოლოგიების დანერგვის, საწარმოში გარემოსდაცვითი პროგრამების განხორციელებისთვის. ფასიანი ქაღალდების რეგიონული ბაზრის ეფექტურობა არის მიზეზობრივი პროცესი, რომელიც ობიექტურად მოქმედებს ცხოვრების ყველა სფეროში. ამდენად, წარმოდგენილი კრიტერიუმებით გაკეთებულ შეფასებას გადამწყვეტი მნიშვნელობა ენიჭება რეგიონის საინვესტიციო პოტენციალის განვითარების ეფექტიანობის გაუმჯობესების კონცეპტუალური და პრაქტიკული საკითხების განხილვისას, რადგან, პირველ რიგში, ეს საშუალებას გვაძლევს წარმოვადგინოთ ურთიერთგაგება. განვითარებადი ფასიანი ქაღალდების ადგილობრივი ბაზრისა და რეგიონის ეკონომიკის გავლენა; მეორეც, ხელს უწყობს ფასიანი ქაღალდების მიმზიდველი რეგიონული ბაზრის შექმნას სხვადასხვა ტიპის ინვესტორებისთვის, ეკონომიკის თანამედროვე საჭიროებების და ცვალებადი ეკონომიკური გარემოს გათვალისწინებით.

ლიტერატურა

1. Fisher St., Dornbusch R., Shmalenzi R. M.: ეკონომიკა. 1999. 353 გვ.

2. კეინსი ჯ.მ. დასაქმების, პროცენტისა და ფულის ზოგადი თეორია. მ.: პოლიტიზდატი, 1948. 398 გვ.

3. ბოტკინი ო.პ., გარაევი მ.მ. თეორიული ასპექტებირეგიონული ეკონომიკის განვითარების ეფექტურობის ანალიზი // რეგიონის ეკონომიკა. 2007. No4. გვ 84-89.

ინფორმაციის ეფექტურობა არის ძირითადი ფაქტორი, რომელსაც შეუძლია გააუმჯობესოს რესურსების განაწილების ხარისხი ეკონომიკური სისტემა.

ბაზარი ყველაზე ეფექტურია მიღებულ ინფორმაციასთან მიმართებაში, თუ ეს ინფორმაცია გულისხმობს მყისიერ და სრულ ასახვას აქტივების ფასზე, რაც ამ ინფორმაციას უსარგებლო ხდის ჭარბი მოგების მისაღებად. მაგრამ ყველა ფინანსური ბაზარი არ არის ინფორმაციულად ეფექტური.

უსაფრთხოების კურსში ასახვის ხარისხისა და მის შესახებ ინფორმაციის მიხედვით, განასხვავებენ ბაზრის ეფექტურობის სხვადასხვა ხარისხს. ითვლება, რომ ბაზარს აქვს ინფორმაციის ეფექტურობის სუსტი ხარისხი, თუ განაკვეთების დინამიკა გასული პერიოდის განმავლობაში არ იძლევა ფასის მომავალი ღირებულების პროგნოზირებას და, შესაბამისად, ფასიანი ქაღალდების ყიდვის ან გაყიდვის შესახებ გადაწყვეტილებებს, რომლებიც მიღებულია მეთოდების საფუძველზე. ტექნიკური ანალიზი, რაც არ გაძლევთ საშუალებას სისტემატურად მიიღოთ საშუალო საბაზრო დონისგან განსხვავებული მოგება.

ბაზარს აქვს ინფორმაციის ეფექტურობის საშუალო ფორმა, თუ ეკონომიკური, პოლიტიკური და კორპორატიული ხასიათის საჯაროდ ხელმისაწვდომ ინფორმაციას არ გააჩნია რაიმე პროგნოზირებადი ძალა და მისი გამოყენება ფუნდამენტურ ანალიზში არ იძლევა საბაზრო საშუალოზე მაღალი მოგების მიღების საშუალებას. სუსტი ინფორმაციის ეფექტურობით, ბაზარი კარგავს მიმზიდველობას მცირე მოვაჭრეებისთვის გრძელვადიან და საშუალოვადიან პერსპექტივაში დიდი ინვესტიციების შესაძლებლობების არარსებობის გამო.

ინფორმაციულად ეფექტურ ბაზარზე, ინვესტორებს, კომპანიის ფუნდამენტურ მაჩვენებლებზე დაყრდნობით, შეუძლიათ საიმედო შეფასება გააკეთონ მოვლენების საინფორმაციო ნაკადის გავლენის ფასიანი ქაღალდის მომგებიანობაზე. ასევე, ინფორმაციულად ეფექტურ ბაზარზე, აქტივის ფასში ჩადებული მოსალოდნელი ანაზღაურება სწორად ასახავს მოსალოდნელ რისკს, რაც მნიშვნელოვანი ფაქტორია ინვესტორებისთვის ფინანსური ინვესტიციების განხორციელებისას.

მიუხედავად იმისა, რომ ბაზარი ეფექტურობისკენ ისწრაფვის, მისი დაკვირვება ყოველთვის შეუძლებელია. ერთ-ერთი მიზეზი, რის გამოც ბაზრები შეიძლება იყოს ინფორმაციულად არაეფექტური, არის ინვესტორების მინიმალური რაოდენობის ნაკლებობა, რომლებიც მუდმივად აანალიზებენ ინფორმაციას და აკეთებენ ვაჭრობას ანალიზის შედეგების შესაბამისად, რითაც აფასებენ ფასებს შემოსულ ინფორმაციას. როგორც წესი, ესენი არიან ინვესტორები, რომლებსაც სჯერათ ბაზრის არაეფექტურობისა და, შესაბამისად, ცდილობენ მიიღონ შემოსავალი იმაზე მეტი, რაც შეესაბამება ამ აქტივების რისკს, ანუ ცდილობენ მაქსიმალურად გაზარდონ მოსალოდნელი ანაზღაურება. რაც უფრო მეტია ასეთი ინვესტორების რაოდენობა ბაზარზე, მით უფრო ეფექტურია ის. და აგრესიული ინვესტორების დიდი რაოდენობა, რომლებიც ცდილობენ დაუყოვნებლივ მოახდინონ აქტივის ფასი ახალ ინფორმაციას, ნიშნავს მეტი ვაჭრობის მოცულობას. ასე რომ, ბაზრის ეფექტურობა იზრდება მოცულობის ზრდასთან ერთად.

ბაზრის არაეფექტურობის სხვა მიზეზები შეიძლება იყოს ტრანზაქციის ხარჯების, გადასახადების და სხვა ფაქტორების არსებობა, როგორიცაა არასრულყოფილი საკანონმდებლო ბაზა, რომელიც ხელს უშლის ტრანზაქციებს. კიდევ ერთი მიზეზი, რის გამოც ბაზარი არაეფექტურია, არის ის, რომ ინფორმაცია ბაზრის ყველა მონაწილისთვის ერთდროულად მიუწვდომელია და მისი მიღება დაკავშირებულია რაიმე ხარჯებთან. მიუხედავად იმისა, რომ ნებისმიერი ტიპის ინფორმაციას ბაზარი არ ითვალისწინებს საბაზრო გარემოში გამოჩენისთანავე, ყოველთვის არის გარკვეული დროის შუალედი, სანამ ეს ინფორმაცია ბაზარზე მოხდება, რაც თავის მხრივ აისახება აქტივის ფასზე. . ამ დროისთვის შეიძლება გამოჩნდეს ახალი ინფორმაცია, როგორც წესი, პირადი, რომელიც კვლავ იმოქმედებს ფასზე გარკვეული პერიოდის შემდეგ, მაგრამ ხელმისაწვდომი იქნება შეზღუდული რაოდენობის ადამიანებისთვის, რათა მიიღონ მეტი მოგება.

ბაზრის არაეფექტურობის დასადგენად მრავალი კვლევა ჩატარდა აკადემიური ეკონომისტების მიერ. ინფორმაციის არაეფექტურობის განსაზღვრის ერთ-ერთი მეთოდია საფონდო ინსტრუმენტის ფასის პროგნოზირებისთვის რეგრესიის განტოლების აგება. თუ რეგრესიის განტოლება გამოდის სტატისტიკურად მნიშვნელოვანი, მაშინ კეთდება დასკვნა საფონდო ბირჟის არაეფექტურობაზე, ე.ი. აქციების ფასი ყოველი მომდევნო დღეს დამოკიდებული იქნება წინა სავაჭრო დღის ფასებზე და არ შეიცვლება მას შემდეგ, რაც ემიტენტის შესახებ ახალი ინფორმაცია შემოვა საფონდო ბაზარზე.

ბაზრების არაეფექტურობის დადგენის მეორე გზა არის არაპარამეტრული სტატისტიკის მეთოდი. ამ მეთოდის მიხედვით, იმის მიხედვით, აქციის ფასი იზრდება თუ მცირდება წინა ღირებულებასთან შედარებით, დროის სერიებში აბსოლუტური ფასის მნიშვნელობების ზრდა იცვლება პლუს ან მინუს ნიშნებით.

ინფორმაციის არაეფექტურობის დასადგენად მესამე გზა ემყარება დროთა განმავლობაში უსაფრთხოების ანაზღაურებასა და ინფორმაციის ნაკადს შორის კორელაციის გაზომვას. ზემოაღნიშნული მეთოდების შედეგებზე დაყრდნობით ვლინდება მოკლევადიანი ფასიანი ქაღალდების მომგებიანობის დადებითი კორელაციის მიმართ სუსტი ტენდენციის არსებობა.

ყაზახეთის საფონდო ბაზრის განვითარებისა და მისი საინფორმაციო ეფექტურობის გასაუმჯობესებლად საჭიროა შემდეგი სფეროები:

ბაზრის ლიკვიდურობის დონის ამაღლება;

ინფორმაციის გამჭვირვალობის დონის ამაღლება;

ინვესტორთა უფლებების დაცვის დონის ამაღლება.

დღეს თითქმის ყველა არსებული საბროკერო კომპანიებიუზრუნველყოს საინფორმაციო ბაზის სერვისები, თუმცა აღსანიშნავია, რომ ეს სერვისი ძირითადად გამიზნულია ინსტიტუციონალური ინვესტორებისთვის. Bloomberg არის ერთ-ერთი წამყვანი პროვაიდერი ფინანსური ინფორმაციაფინანსური ბაზრების პროფესიონალი მონაწილეებისთვის. მთავარი პროდუქტია Bloomberg Professional ტერმინალი, რომლის მეშვეობითაც შეგიძლიათ წვდომა მიმდინარე და ისტორიულ ფასებზე თითქმის ყველა მსოფლიო ბირჟაზე და ბევრ ურეცეპტო ბაზარზე, Bloomberg-ის ახალი ამბების წყაროზე და სხვა წამყვან მედიასაშუალებებზე, ობლიგაციებსა და სხვა ფასიან ქაღალდებზე ვაჭრობის ელექტრონულ სისტემაზე. საინფორმაციო სააგენტო „ირბისი“ ინფორმაციას მხოლოდ პროფესიონალ მონაწილეებს აწვდის. ჯერ ერთი, საინფორმაციო ბაზაზე წვდომის ღირებულება ძალიან მაღალია და რამდენჯერმე აღემატება ინდივიდუალური ინვესტორის ყოველთვიურ მომგებიანობას. მეორეც, როლს თამაშობს მოწოდებული ინფორმაციის შინაარსი. შედეგად, პრაქტიკულად არ არსებობს საინფორმაციო ბაზაშეუძლია ინფორმაციის მიწოდება ინდივიდუალური ინვესტორისთვის ხელმისაწვდომი ხარჯების ფარგლებში. ეს გულისხმობს საინფორმაციო ცენტრის გახსნის აუცილებლობას, ინვესტორებისა და დაინტერესებული პირებისთვის ინფორმაციის მიწოდებით, არა მხოლოდ ფინანსური ანგარიშგებაკომპანიების ჩამონათვალი, არამედ სრული ფუნდამენტური ანალიზის უზრუნველყოფა.

ამ ცენტრის შექმნა არაერთ პრობლემას მოაგვარებს. პირველ რიგში, ეს გააუმჯობესებს ინვესტიციის ხარისხს. მეორეც, ეს ხელს შეუწყობს მენეჯმენტის ხარისხისა და პორტფელის მენეჯერის კვალიფიკაციის შეფასებას აქციონერების მხრიდან, რის შედეგადაც გაიზრდება ინვესტორების მიმართ ნდობის დონე და კორპორატიული მმართველობა. და ბოლოს, ეს ცენტრი ბირჟისთვის დამატებითი შემოსავლის წყარო იქნება. ამასთან, არ არის რეკომენდებული ცენტრის შექმნა 100%-იან ანაზღაურებად საფუძველზე. ცალკეული ინვესტორებისთვის ასეთი ინფორმაციის ხელმისაწვდომობისთვის, რანჟირებული ფასი შეიძლება იყოს მოწოდებული ინფორმაციის მოცულობის მიხედვით.

ვინაიდან ახალი ინფორმაცია სწრაფად აისახება ფასზე ეფექტურ ბაზარზე, აქტივის მიმდინარე ფასი ასახავს უკვე არსებულ ყველა ინფორმაციას. ამიტომ, აქტივის მიმდინარე ფასი ყოველთვის არის ამ აქტივთან დაკავშირებული ყველა ინფორმაციის მიუკერძოებელი შეფასება, მათ შორის ამ აქტივის ფლობის მოსალოდნელი რისკის ჩათვლით. შესაბამისად, აქტივის ფასში ჩადებული მოსალოდნელი შემოსავალი სწორად ასახავს მოსალოდნელ რისკს. აქედან გამომდინარეობს, რომ არაეფექტურ ბაზარზე მიმდინარე ფასები ყოველთვის არ არის სამართლიანი და იცვლება არა მხოლოდ ახალი ინფორმაციის გავლენის ქვეშ.

დასასრულს, მინდა მოვიყვანო ციტატა ზ. ბოდის, ა. კეინისა და ა. მარკუსის ნაშრომიდან: „ზედმეტად დოქტრინარულმა რწმენამ ეფექტური ბაზრების შესახებ შეიძლება გააპარალიზოს ინვესტორი და შექმნას რაიმე კვლევითი საქმიანობის უაზრო შთაბეჭდილება“.

საკმაოდ დამაჯერებლად დადასტურდა ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ეფექტურობის სუსტი ფორმის არსებობა. ნებისმიერი ინფორმაცია, რომელიც შეიძლება ამოღებული იქნას წარსული კოტირების ანალიზიდან, აისახება აქციის ფასში. ბევრი ინვესტორი - ეფექტური ბაზრის ჰიპოთეზის მხარდამჭერი თვლის, რომ მიზანშეწონილია გამოიყენოთ ფასიანი ქაღალდების პორტფელის მართვის პასიური მეთოდები, რადგან აქტიური მენეჯმენტი დაკავშირებულია მნიშვნელოვან მატერიალურ ხარჯებთან. ამიტომ, ეფექტური ბაზრის არსებობის შემთხვევაშიც კი, ინვესტორმა მუდმივად უნდა დახარჯოს ძალისხმევა, რომელიც მიმართულია ფასიანი ქაღალდების დივერსიფიცირებული პორტფელის შესაქმნელად.

ლიტერატურა:

1. ბაზრის საინფორმაციო ეფექტურობა - /studyfinance.ru/

2. გ.ვ. დიადენკო. რუსეთის საფონდო ბაზრის ინფორმაციის ეფექტურობის ფორმის ევოლუცია / ეკონომიკისა და მათემატიკური მეთოდების ჟურნალი.

3. ფინანსური ბაზრების ინფორმაციული ეფექტიანობის თეორიული ასპექტები. /bibliofond.ru/download_list.aspx?Id=482789

4. „ჰიპოთეზა ბაზრის ეფექტურობის შესახებ“. /www.aton-line.ru/study/manual/

5. ფედოროვა ე.ა., ეკონომიკის მეცნიერებათა კანდიდატი, ასოცირებული პროფესორი. საფონდო ბირჟის ეფექტურობის ცვლილებების შეფასების სტატისტიკური მოდელირება და მისი პრაქტიკული გამოყენება / ჟურნალი აუდიტი და ფინანსური ანალიზი / - 2009 წ.

6. ბრიგამ ი., გაპენსკი ლ. ფინანსური მენეჯმენტი: სრული კურსი: 2 ტომად / პერ. Ინგლისურიდან. რედ. V.V. კოვალევა. /- 1997 წ.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პრინციპები და მისი ფუნქციები

ქვეყნისა და მსოფლიოს ეკონომიკა სხვადასხვა ბაზრების ერთობლიობაა. მათ შორის ყველაზე მნიშვნელოვანი შეიძლება განვასხვავოთ. ეს არის შრომის, პროდუქტების, მომსახურების და ფინანსების ბაზრები. ეს უკანასკნელი მოიცავს რამდენიმე ქვესისტემას, რომელთაგან ერთ-ერთია საფონდო ბაზარი ან ფასიანი ქაღალდების ბაზარი. იგი წარმოადგენს ეკონომიკურ ურთიერთობებს ფასიანი ქაღალდების ემისიის, გადანაწილებისა და განკარგვის თვალსაზრისით.

ბაზარზე ყველა ეკონომიკური ურთიერთქმედება ხორციელდება ობიექტის - ფასიანი ქაღალდის დახმარებით.

შენიშვნა 1

ფასიანი ქაღალდი არის მკაცრი ფორმის, სტანდარტული ფორმის დოკუმენტი. მას აქვს ორმაგი ბუნება. ტრანზაქციის ობიექტად მოქმედი საფონდო ინსტრუმენტს არ აქვს ღირებულება, თუმცა მის მიერ გამოხატული ქონებრივი უფლება ქმნის მის ფასს.

ახლა ბაზარი იყენებს ფასიან ქაღალდებს, რომლებსაც ფიზიკური გამოხატულება არ აქვთ. როგორც წესი, მათთვის მინიჭებული მესაკუთრის უფლება რეგისტრირდება რეესტრებში ან დეპოზიტარებში. ყველა გაანგარიშება ხორციელდება დოკუმენტების გამოყენების გარეშე, სახელმწიფო ლიცენზირება გავლილი ორგანიზაციის მიერ მოწოდებული მონაცემების მიხედვით.

საფონდო ბაზარი, რომელიც წარმოადგენს ეკონომიკური სისტემის სტრუქტურის ერთ-ერთ ელემენტს, ასრულებს მთელ რიგ ფუნქციებს, რომლებიც გავლენას ახდენს მასზე. Ესენი მოიცავს:

• დაგროვება ფულის მიწოდებადა კაპიტალი;
• ფულის განაწილება ეკონომიკის სექტორებსა თუ ქვეყნის ტერიტორიებს შორის;
• ქვეყნის ბიუჯეტის შენარჩუნება ობლიგაციების გამოშვებით;
• მოსახლეობისა და წარმოების სტიმულირება საინვესტიციო საქმიანობისკენ;
• მიმზიდველობა უცხოური ინვესტიციადა ღია ბაზრის შექმნა.

გარდა ამისა, საფონდო ბაზარი საზოგადოების სოციალურ-ეკონომიკური ტენდენციების მაჩვენებელია. ფასიანი ქაღალდები, როგორც ინსტრუმენტი, საშუალებას გაძლევთ აღადგინოთ წარმოება, ცალკეულ სუბიექტებს შორის ეკონომიკური ურთიერთობების სტრუქტურა.

მეცნიერული მიდგომით, ჩვეულებრივია საფონდო ბაზრის ქვესისტემებად დაყოფა. პირველად ბაზარზე ტრიალებს ემიტენტების მიერ ახლახან გაცემული დოკუმენტები ან ნომინალურ ფასად იყიდება. მეორადი ბაზარივაჭრობს საფონდო ინსტრუმენტებს რეალური საბაზრო ღირებულებით. აქ ყველა ოპერაცია ტარდება ბირჟაზე. მესამეულ ბაზარზე მოქმედებენ პირები, რომლებმაც ვერ გადალახეს ბირჟაზე შესვლის ბარიერი. ინტერნეტ ტექნოლოგიების განვითარებასთან და დანერგვასთან ერთად გაჩნდა ელექტრონული სავაჭრო პლატფორმები, სადაც მონაწილეობის მიღება შეუძლიათ კერძო პირებს, რომლებსაც არ აქვთ გავლილი სახელმწიფო ლიცენზირება.

რუსული საფონდო ბაზრის მახასიათებლები

რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირება კოლაფსის შემდეგ დაიწყო საბჭოთა კავშირი. ეს არის ახალგაზრდა და დინამიურად განვითარებადი სეგმენტი ეროვნული ეკონომიკა. დასავლეთის ქვეყნებისგან განსხვავებით, სადაც პირველი აქციები მეთექვსმეტე საუკუნეში გამოჩნდა, რუსეთში საფონდო ბირჟამ ახლახან დაიწყო იმპულსის მოპოვება.

ნებისმიერი ქვეყნის ეკონომიკურ სისტემას აქვს საკუთარი სპეციფიკური თვისებები, ჩამოყალიბებული მისი განვითარების გარკვეული ისტორიული და ევოლუციური ეტაპების გავლენის ქვეშ. რუსეთში ბაზარზე გადასვლა მკვეთრი, შეიძლება ითქვას, სპონტანური იყო. ეს მოითხოვდა ძველი ინსტიტუტების სწრაფ ტრანსფორმაციას და ახალი ეკონომიკური ურთიერთობების ჩამოყალიბებას.

რუსეთში ამ პერიოდში ჩამოყალიბდა საფონდო ბაზარი ეკონომიური კრიზისიგარდამავალი ეტაპის თანმხლები. იმდროინდელი ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ფორმირებაზე მოქმედი ფაქტორები იყო:

• მკვეთრი გადასვლა გეგმიური ეკონომიკიდან საბაზრო ეკონომიკაზე;
• არარსებობა სამართლებრივი ჩარჩოამ სეგმენტისთვის;
• ფასიანი ქაღალდების გრძელვადიანი დაბალი ლიკვიდობის ტიპების უპირატესობა;
• რისკის მაღალი ხარისხი არასტაბილურ ეკონომიკურ ვითარებაში;
• ოპერაციების დაბალი დონე;
• კონტროლისა და რეგულირების სისტემის ნაკლებობა.

ბაზარი ძირითადად იყენებდა კუპიურებს, სადეპოზიტო სერტიფიკატებს და ობლიგაციებს. საფონდო მიმოქცევის მეორადი ბაზარი არ იყო განვითარებული და პრაქტიკულად არ ფუნქციონირებდა.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების პრობლემები და მათი გადაჭრის გზები

საფონდო ბირჟის განმსაზღვრელი როლი ნებისმიერ ქვეყანაში არის უზრუნველყოფა ეკონომიკური ურთიერთობებიეკონომიკის ყველა სექტორში. ბაზრის განვითარება ქმნის პირობებს უცხოეთიდან ინვესტიციების მოზიდვის, სახსრებისა და კაპიტალის შეყვანისთვის, რაც თავის მხრივ ხელს უწყობს ეკონომიკური განვითარების ტემპების ზრდას.

საერთაშორისო კვლევებმა აჩვენა, რომ რუსეთის საფონდო ბაზარი არ არის მიმზიდველი უცხოური კაპიტალი. მიმზიდველობის შეფასება განხორციელდა შემდეგი პარამეტრების მიხედვით: ბაზრის ღიაობის ხარისხი; სახსრების იმპორტისა და ექსპორტის პირობები; ინფორმაციის ხელმისაწვდომობა; ბაზრის სტრუქტურის სტაბილურობა; ბაზრის სტრუქტურის განვითარება და შესრულება.

რუსეთის საფონდო ბაზარზე ასევე არის ისეთი პრობლემები, როგორიცაა:

• ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ოპერაციებით დაფინანსების ნაკლებობა;
• რეალური კაპიტალის მცირე წილი ფინანსურ ბაზარზე;
• ბაზრის ეფექტურ ფუნქციონირებას უზრუნველყოფს ორგანიზაციების მოქმედი სისტემის არარსებობა;
• საკანონმდებლო სისტემის არასრულყოფილება, რომელსაც შეუძლია დაიცვას გარიგებებში ყველა მონაწილის ინტერესები;
• წესებისა და რეგულაციების შეუსრულებლობა აღრიცხვამსოფლიო სტანდარტები.

სახელმწიფოს წინაშე დგას ამოცანები, რომლებიც უნდა გადაიჭრას, რათა გაზარდოს რუსეთის ეკონომიკის მიმზიდველობა ინვესტორებისთვის.

ამისთვის განვითარებული ქვეყნებიხასიათდება ერთიანი ცენტრალური დეპოზიტარის არსებობით. ეს მიდგომა შესაძლებელს ხდის ფასიანი ქაღალდების აღრიცხვის, შენახვისა და ინფორმაციის მიწოდების ქმედებების გაერთიანებას. რუსეთში ბევრ დეპოზიტარს აქვს საკუთარი წესები, ხოლო ინვესტორმა უნდა აირჩიოს ერთი. ამ ორგანიზაციების დიდი რაოდენობა ამცირებს აქტივების მოძრაობის შესახებ ინფორმაციის ხელმისაწვდომობას და გამჭვირვალობას, რაც ართულებს ბაზარზე შესვლას. უცხოელი ინვესტორები. რუსეთში უმსხვილესი დეპოზიტარები ორი მონოპოლისტის საკუთრებაა, რაც ართულებს და ახანგრძლივებს აქტივების გადაადგილების პროცესს და ამცირებს მათ ლიკვიდობას.

ინოვაციების განვითარება საგადასახადო კანონმდებლობარუსეთი ახალი ინვესტორების მოზიდვის საშუალებას მისცემს. შესავალი შეღავათიანი განაკვეთებიშემოსავალზე ფინანსური ოპერაციებისაშუალებას მოგცემთ განისაზღვროს ზღვრული მნიშვნელობა, რომლამდეც მოქმედებს სარგებელი. გარდა ამისა, აუცილებელია კანონმდებლობის კორექტირება სწრაფი ტრანზაქციების დაბეგვრის შესახებ, მათ შორის ტრანზაქციებზე პირებიფიზიკური პირებისთვის წამგებიანი ოპერაციების ჩათვლით. ამ საკითხების გადაწყვეტა მთლიანობაში გაზრდის ქვეყნის ფინანსური ბაზრის სტაბილურობას.

რუსეთის საფონდო ბაზარი ხასიათდება სპეკულაციური ტრანზაქციების დიდი რაოდენობით. საქმიანობის ამ სფეროს რეგულირება შექმნის საინფორმაციო ველს, რომელიც არა მხოლოდ საჭირო მონაცემებს მიაწვდის ახალ მოთამაშეებს, არამედ საშუალებას მოგცემთ თვალყური ადევნოთ უსამართლო ტრანზაქციებს.

შენიშვნა 2

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მაკონტროლებელი საკანონმდებლო ბაზის დახვეწა შესაძლებელს გახდის ურთიერთსაწინააღმდეგო სამართლებრივი აქტების ამოღებას, რაც თავის მხრივ დადებითად აისახება ბაზრის ეფექტურობაზე.

ნეოკლასიკური მიდგომის ფარგლებში, არსებობს ბაზრის ეფექტურობის ორი კონცეფცია, რომლებიც ხარისხს სხვადასხვა კუთხით ასახავს.
ბაზრის ეფექტურობა სხვადასხვა კუთხეში, რომელიც წარმოადგენს
საფონდო ბაზრის ფუნქციონირების ხარისხი. ეს პირველია
სრულყოფილი ან არასრულყოფილი კონკურენციის ბაზრის კონცეფცია.
შესრულების კრიტერიუმი - კონკურენციის ბუნება და
IT პირობები მაქსიმალური მოგებისთვის. ᲐᲛᲘᲡ ᲛᲘᲮᲔᲓᲕᲘᲗ
ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ცნებაში (SEC) მიმართეთ ბაზრებს
იდეალური კონკურენცია.

ხოლო მეორე ნეოკლასიკური კონცეფცია არის ე.ფამას მიერ ჩამოყალიბებული საბაზრო ეფექტურობის ჰიპოთეზა. აქ არის ეფექტურობის კრიტერიუმი

და მეორე ნეოკლასიკური
ცნება - ჰიპოთეზა
ბაზრის ეფექტურობა,
ფორმულირებულია E. FAMA-ს მიერ.
შესრულების კრიტერიუმი აქ
შესრულების ხარისხი
ფასი ეფუძნება ბუღალტრულ აღრიცხვას
ფინანსური აქტივების ფასი
ღირებულების ინფორმაცია
მისი ფორმირებისთვის. ᲐᲛ ᲨᲔᲛᲗᲮᲕᲔᲕᲐᲨᲘ
ხანდახან ისინი საუბრობენ ინფორმაციაზე
ფინანსური ბაზრების ეფექტურობა

მიწოდებისა და მოთხოვნის ბალანსის მიღწევა შესაძლებელია როგორც ბაზარზე
არასრულყოფილი კონკურენცია და ისეთ ბაზარზე, რომელიც არ არის
ეფექტური მისი ეფექტურობის შესახებ ნეოკლასიკური ჰიპოთეზის ფარგლებში. AT
ამ უკანასკნელის ფარგლებში საფონდო ბაზარი, ისევე როგორც მთლიანი ფინანსური ბაზარი,
ჩნდება როგორც ბაზარი ინფორმაციის ასიმეტრიით. და ქვეშ
საბაზრო ეფექტურობა ეხება ფასების ეფექტურობას
ფინანსური აქტივები. საფონდო ბირჟისთვის ეს
ფასიანი ქაღალდების ფასწარმოქმნის ეფექტურობა, ე.ი. უფლებები
ქონება.
ინსტიტუციური მიდგომის ფარგლებში ეფექტური ბაზრის კონცეფცია
ეყრდნობა ტრანზაქციის ხარჯების მინიმიზაციას, როგორც ტყუილი ტრანზაქციის ფასი
საქონლის ფასების მექანიზმის გულში. ტრანზაქციის ხარჯები -
ეს არის, ინსტიტუციური ინტერპრეტაციით, ბაზრის არასრულყოფილების ფასები.
ბაზრის ეფექტურობის ხარისხობრივი კრიტერიუმი - არაპერსონალიზებული
გაცვლის ბუნება. ტრანზაქციის ხარჯები ნულოვანი იქნება
სრულყოფილი ბაზრის არსებობა, (ანუ სრულყოფილი კონკურენციის ბაზარი)
და, ამავე დროს, რ.კოუზის თეორემის შესაბამისად ნიშნავდა
რესურსების ეფექტური განაწილება აშკარა დარწმუნებით
საკუთრების უფლება, რომლის გადანაწილებაც ვერ შეიცვლება
რესურსების განაწილება ეკონომიკაში.

ბაზრის ეფექტურობა მოთავსებულია ბაზრის ეფექტურობის ცენტრში
ინსტიტუციური მექანიზმი, ე.ი. დაწესებულებების შესაძლებლობა უზრუნველყონ
გაცვლის თანაბარ პირობებში დაფუძნებული ეფექტური ფასი და
ტრანზაქციის ხარჯების მინიმუმამდე შემცირება. ამ კონტექსტში მიახლოება
ბაზრის ეფექტურობა იმ გაგებით, რაც უზრუნველყოფს
მისი მიღწევის წინაპირობაა ინსტიტუციური მიდგომა
ეფექტურობა ნეოკლასიკური მიდგომის სხვადასხვა კონცეფციის ფარგლებში.
„ეკონომიკურ სუბიექტებს არასრული ინფორმაცია აქვთ და ვითარდებიან
სუბიექტური მოდელები, როგორც არჩევანის საშუალება. ტრანზაქციის ხარჯები
წარმოიქმნება იმის გამო, რომ ინფორმაციას აქვს ფასი და ასიმეტრიულია
განაწილებულია ბირჟის მხარეებს შორის. შედეგად, შედეგი ნებისმიერი
მოთამაშეთა ქმედებები რესტრუქტურიზაციის მიზნით ინსტიტუტების ჩამოყალიბების მიზნით
ურთიერთობები გაზრდის ბაზრის არასრულყოფილების ხარისხს“.
შესაბამისად, ფინანსური ბაზრის ეფექტურობის ხარისხი აქვს
რაოდენობრივი მახასიათებლები. პირველ რიგში: ტრანზაქციის დონე
ხარჯები ეკონომიკაში ინვესტიციების მოსაზიდად; ხარჯების დონე
ფინანსური ბაზრების ფუნქციონირება; ფინანსური დონე
ეკონომიკური სუბიექტების ოპერაციები როგორც ღია ბაზარზე, ისე შედეგად
მათი ინტერნალიზება ინტეგრირებულ კორპორატიულ სტრუქტურებში. წინააღმდეგ შემთხვევაში
ამბობს "ეფექტურობა ეკონომიკური ბაზარიშეიძლება გაიზომოს ხარისხით
რომლის მიხედვითაც კონკურენტული სტრუქტურა არბიტრაჟის გზით და
ეფექტური ინფორმაცია უკუკავშირიმიმიკები ან მიდგომები
სტრუქტურის პირობები ნულოვანი ტრანზაქციის ხარჯებით.

ბაზრის ეფექტურობის გაგება საშუალებას გვაძლევს ახალი პერსპექტივიდან დავასაბუთოთ საფონდო ბირჟის ეფექტურობის პრობლემა.

ბაზრის ეფექტურობის გაგება
საშუალებას იძლევა გაამართლოს ახალი პერსპექტივიდან
განცხადება პრობლემის შესახებ
საფონდო ბაზრის ეფექტურობა გააქტიურებულია
მაკროეკონომიკური დონე, რომელიც
ტრადიციულად გაანალიზებული ასპექტში
გადაფასება, გარეგნობა
„მარკეტის ბუშტები“ და
კაპიტალის საზღვრისპირა გადაადგილება,
განსხვავებული ხარისხის გამო
აქტივების შეფასება NATIONAL-ში
ბაზრები. გარდა ამისა, დამოკიდებულება
ეკონომიკური ზრდა ხარისხისგან
ასეთი დაწესებულების ფუნქციონირება,
რამდენად RZB და ეფექტურობა
ფასი მისი აქტივებისთვის ასევე
ეს ჩნდება ასეთის ხაზში
მეთოდოლოგიური მიდგომა და ფოკუსი
გამოყენებითი პროცესის ანალიზი
ფინანსური გლობალიზაცია.

„ბაზრის ბუშტი“ საფონდო ბირჟაზე ნიშნავს ბაზრის სიჭარბეს
აქციების ფასები მათ ფუნდამენტურ (შიდა) ღირებულებაზე. მოლოდინები
ინვესტორები ფასების ზრდასთან დაკავშირებით და მათი რწმენა მოკლედ
გაყიდვები იწვევს აქციების ფასების სტაბილურ ზრდას მათთან შედარებით
ფუნდამენტური ღირებულება. ასეთი "ბუშტის" არსებობა
იწვევს მათ ქვეშ მოთავსებულ აქციების ახალ გამოშვებებს
გაბერილი ფასები, რაც იწვევს ტობინის კოეფიციენტის ზრდას (Tobin's Q)
და, თავის მხრივ, რაც არ უნდა პარადოქსულად ჩანდეს, ზრდის
რეალური ინვესტიცია. გასაღების ემპირიული დადასტურება
ასეთი ურთიერთობის თეორიული მოდელის დებულებები: მოლოდინების ზრდასთან
ფასების ზრდა, ახალი გამოშვების მოცულობა იზრდება, ტობინის კოეფიციენტი
და რეალური ინვესტიცია. ამრიგად, ყალიბდება „ბაზრის ბუშტი“.
ინვესტორების მოლოდინებისა და შეზღუდვების არასრულყოფილების გავლენის ქვეშ
სპეკულაციური თამაში, რომელიც დაფუძნებულია მოკლე გაყიდვებზე, როგორც მხარდაჭერილი
რეალური სექტორის პასუხი - ფასიანი ქაღალდების შეთავაზება
გაბერილი ფასები და რეალური ინვესტიციების ზრდა განვითარებული
უძრავი აქტივების გაუფასურება. რადგან ეს შედეგები არის
გარკვეული დრო აშკარად დადებითია რეალურ სექტორში და
გამოიწვიოს ინვესტიციების ობიექტურად განპირობებული ზრდა
კომპანიების საბაზრო კაპიტალიზაცია, შემდეგ "ბაზრის ბუშტის" არსებობა.
გარკვეული დროის განმავლობაში მხარს უჭერს ამ მექანიზმს წინ და უკან
კავშირები საფონდო ბირჟასა და ეკონომიკის რეალურ სექტორს შორის.

თეორიული დებულებების განზოგადება იწვევს რამდენიმე დასკვნას:
1. ფინანსური ინსტიტუტები, როგორც ნორმები ეკონომიკური აქტივობაშეუძლია გამოიწვიოს
ბაზრის განაწილების არაეფექტურობა.
2. ეკონომიკაში რესურსების განაწილების მექანიზმის დეფორმაცია შეიძლება გამოიხატოს
საფონდო ბირჟაზე ფასების არაეფექტურობა, ტრანზაქციის ხარჯების ზრდა
მთლიანობაში ფინანსურ და ეკონომიკურ სისტემაში, კრიზისები, როგორც გზა (მექანიზმი)
თვითრეგულირება.
3. კრიზისები ეკონომიკურ (მათ შორის ფინანსურ) სისტემაში, ერთი მხრივ,
არის ეკონომიკის ინსტიტუციური სისტემის შეუსაბამობის მაჩვენებელი (ან მისი
ცალკეული სექტორები) მისი ფუნქციონირების მიზნებსა და მექანიზმებს, ხოლო მეორე მხრივ,
გამოიწვიოს ფასების ეფექტურობის იძულებითი აღდგენა, ასევე
ინსტიტუტების (ნორმების) ცვლილება სისტემის ყველა დონეზე.
4. საფონდო ბაზრის ეფექტურობა განისაზღვრება მისი, როგორც ბაზრის განვითარების დონით
ინსტიტუტი და ურთიერთქმედება ეკონომიკის სხვა ინსტიტუტებთან.
5. მაღალი ტრანზაქციის ხარჯები არის თანდაყოლილი თვისება, თვისება
განვითარებადი ბაზრები. არასრულყოფილების ერთ-ერთი ყველაზე აშკარა გამოვლინება
ბაზრები - მნიშვნელოვანი განსხვავებები ერთი და იგივე პროდუქტის ფასში და, შესაბამისად,
არბიტრაჟის შესაძლებლობები. სპოტ ბაზრის ფასების ცვალებადობა (მიმდინარე,
ნაღდი ფულის ბაზარი) ზრდის ბაზრების გაურკვევლობას მომავალში. მაგრამ პირიქითაც მართალია:
ბაზრის მომავალი მდგომარეობის შესახებ გაურკვევლობა გავლენას ახდენს მიმდინარეობის ცვალებადობაზე
საბაზრო პირობები. აქედან გამომდინარეობს, რომ ინსტიტუციური ცვლილებები
მომავალში გაურკვევლობის შემცირების საშუალებას, ასევე ურთიერთდაკავშირების მექანიზმის შექმნას
(ადეკვატური პასუხი) ბაზრის მიმდინარე და მომავალ მდგომარეობას შორის, ანუ
გაზრდის ფაქტორია რისკის გაზიარების ინსტიტუტების შექმნა
ბაზრის ეფექტურობა როგორც ნეოკლასიკური მიდგომის თვალსაზრისით, ასევე
ინსტიტუციური მიდგომა (ტრანზაქციის ხარჯების შემცირება, როგორც გადახდა
ბაზრის არასრულყოფილება).

რუსეთის საფონდო ბირჟის ეფექტურობის ემპირიული შესწავლა ეფუძნება ბაზრის ეფექტურობის ჰიპოთეზას.

ემპირიული გამოკვლევა კითხვაზე
რუსეთის საფონდო ბაზრის ეფექტურობა
ბაზრის ეფექტურობის ჰიპოთეზაზე (EMN) საფუძველზე.
ბაზრის ეფექტურობის კონცეფცია
გამონაკლისად მნიშვნელოვანი ადგილი, როგორც ფინანსურში
თეორია და პრაქტიკა. კაპიტალის აქტივების მოდელი
ფასების მოდელი (CARM) გვიჩვენებს რამდენს
ინფორმაცია მომავალი გადახდების შესახებ მნიშვნელოვანია
აქტივების ფასის განსაზღვრა. ᲖᲝᲒᲐᲓᲐᲓ
ინვესტორები ბაზარზე ვარაუდობენ, რომ ჰყავთ
სხვადასხვა ინფორმაცია მომავალთან დაკავშირებით
გადახდის ნაკადები აქციებისთვის (ფინანსური აქტივები).
წონასწორობა ბაზარზე რაციონალური მოლოდინების ქვეშ
ეს არის ის, რომ ფასები საერთოა ყველა
ხელმისაწვდომი ინფორმაცია. ე.ფამას მიხედვით,
ბაზარი ეფექტურია, თუ საბაზრო ფასებია
სრულად და მყისიერად ასახავს ყველაფერს
მათთვის მნიშვნელობის შესახებ ინფორმაცია
ფორმირებები.
E. FAMA-მ გაავრცელა ეფექტურობის 3 ფორმა (კლასები)
ბაზარი. ბაზარს აქვს ეფექტურობის სუსტი ფორმა
(აცვიათ-ფორმა), თუ განაკვეთების დინამიკა წარსულში
პერიოდი არ იძლევა მომავლის პროგნოზირების საშუალებას
ფასის მნიშვნელობა და, შესაბამისად, შესყიდვის გადაწყვეტილებები
ან ფასიანი ქაღალდების რეალიზაცია მიღებულია საფუძველზე
ტექნიკური ანალიზის მეთოდები არ იძლევა საშუალებას
სისტემურად განსხვავდებიან ნორმალურისგან
(ბაზრის საშუალო) მოგება.

ფასიანი ქაღალდების ეფექტურობა განისაზღვრება: 1) დივიდენდებიდან მიღებული შემოსავლით; 2) დივიდენდის დაფარვა; 3) შემოსავლის ოდენობა; 4) მოგება აქციაზე; 5) აქციის ფასი შემოსავლისთვის.

დივიდენდური შემოსავალი D D გამოითვლება ფორმულით

D D \u003d (გამოცხადებული დივიდენდის განაკვეთი (საპროცენტო განაკვეთი) · აქციის ნომინალური ფასი) / 100.

ამრიგად, აქციის ფასი უდრის დივიდენდის ოდენობას გაყოფილი საპროცენტო განაკვეთიდა გამრავლებული 100-ზე.

საწარმოს დივიდენდებიდან მიღებული შემოსავალი განისაზღვრება ფორმით 12.2.

მთელი პერიოდის განმავლობაში დივიდენდებიდან დამატებითი შემოსავლის გაანგარიშებისას მე-7 სვეტი მრავლდება აქციების მოქმედების წლების რაოდენობაზე.

თუ შეძენილი ფასიანი ქაღალდების შესყიდვის (საბაზრო) ღირებულება ნომინალურ ღირებულებაზე მაღალია, მაშინ წმინდა შემოსავალი მცირდება ფასის სხვაობით გამრავლებული დივიდენდის განაკვეთზე და იყოფა 100%-ზე და პირიქით, თუ შესყიდვის (საბაზრო) ღირებულება. ფასიანი ქაღალდების ნომინალურ ღირებულებაზე დაბალია, მაშინ წმინდა შემოსავალი იზრდება ფასის სხვაობით გამრავლებული დივიდენდის განაკვეთზე და გაყოფილი 100%-ზე.

დივიდენდის დაფარვაარის კომპანიის უნარის გრძელვადიანი დივიდენდების გადახდის მაჩვენებელი. დივიდენდების დაფარვა ახასიათებს წმინდა მოგების თანაფარდობას ფაქტობრივ (ფაქტობრივ) დივიდენდებთან:

დივიდენდის გადახდის უზრუნველყოფა = მთლიანი დივიდენდის დაფარვა (ყველა გამოშვებული ფასიანი ქაღალდების) = (წმინდა მოგება) / დივიდენდები აქციებზე, პროცენტის გადახდა ობლიგაციებზე.

ფორმა 12.2.კომპანიის შემოსავლების ანალიზი ფასიანი ქაღალდებიდან

ფასიანი ქაღალდების დასახელება	ფასიანი ქაღალდების ღირებულება, ათასი რუბლი	შემოსავალი ფასიანი ქაღალდებიდან
ფასიანი ქაღალდების გამოყენების პერიოდი, წლები	დივიდენდის განაკვეთი 1 წლის განმავლობაში, %	შემოსავლის ოდენობა დივიდენდებიდან წლის განმავლობაში, ათასი რუბლი	დამატებითი შემოსავლის ოდენობა წლის განმავლობაში ( + ), ათასი რუბლი (ჯგუფი 6 - ჯგუფი 5)
ნაყიდი (ბაზარი)	ნომინალური	აქციების შესყიდვის ფასზე ((სვეტი 1 ´ ´სვეტი 4) : : 100)	აქციების ნომინალურ ღირებულებაზე ((სვეტი 2 ´ ´სვეტი 4) : : 100)
მაგრამ
……………………..
………………….. და ა.შ.
სულ ყველა სახის ფასიანი ქაღალდებისთვის

ცხრილი 12.2.ინფორმაცია ღია სააქციო საზოგადოების ფინანსურ-ეკონომიკური საქმიანობის შედეგების შესახებ ______________________ 200__

ცხრილის დასასრული 12.2

	Გაყიდული საქონელის ღირებულება	35 347 161	40 201 240
	მოგება ჩვეულებრივი საქმიანობა	13 959 847	10 404 510
	მათ შორის:
3.1	გაყიდვებიდან	13 662 078	1 009 101
3.2	არაგაყიდვის ოპერაციებიდან, მილიონი რუბლი	19 890	25 300
3.3	სხვა ოპერაციებიდან, მილიონი რუბლი	277 879	300 100
	გადასახადები და სხვა გადასახადები მოგებიდან, მილიონი რუბლი	4 025 252	3 220 260
	წმინდა მოგება (სტრიქონი 3 - ხაზი 4) მილიონი რუბლი	9 934 595	7 184 250
	ამ საანგარიშო პერიოდში დივიდენდების გადახდისთვის დარიცხული სულ, ათასი რუბლი	726 000	500 400
	ამ საანგარიშო პერიოდში გადახდილი სულ დივიდენდები თითო აქციაზე, ათასი რუბლი
	მათ შორის:
	ამისთვის მარტივი
	სასურველ სახელზე
	გადახდილი დივიდენდები, ათასი რუბლი
	პრივილეგირებული აქციებისთვის	409 800	260 400
	683 600 = 409 800
	434 600 = 260 400
	ჩვეულებრივი აქციებისთვის	316 200	240 000
	510 620 = 316 200
	400 600 = 240 000
	გამოშვებული აქციების რაოდენობა საანგარიშო პერიოდის ბოლოს პირველი გამოშვებიდან დაწყებული ც.	1 220	1 200
	მათ შორის:
9.1	მარტივი ნომინალური
9.2	სასურველი სახელები
9.3	უბრალო მატარებელი	-	-

ობლიგაციებზე პროცენტის გადახდის ღირებულება და აქციებზე დივიდენდები დაფარულია წმინდა მოგებიდან ერთიდან სამჯერ, რაც განსაზღვრავს ინვესტიციების უსაფრთხოებას აქციებსა და ობლიგაციებში და ქმნის ნდობას, რომ პროცენტის გადახდა უზრუნველყოფილია და კომპანიას აქვს საკმარისი მარჟა. უსაფრთხოება ფასიან ქაღალდებზე გადახდების უზრუნველსაყოფად, ე.ი. ინვესტიციაზე.

მოგება აქციაზე ყველაზე ხშირად გამოიყენება მათი ფასის დასადგენად. იგი წარმოადგენს საწარმოს შემოსავალს, იქნება ეს დეკლარირებული როგორც დივიდენდები, ისე როგორც საწარმოს თითოეული ჩვეულებრივი აქციიდან მიღებული შემოსავალი და გამოითვლება შემდეგნაირად:

მოგება აქციაზე = წმინდა შემოსავალი მინუს დივიდენდები პრივილეგირებულ აქციებზე / გამოშვებული აქციების რაოდენობა.

ინდიკატორების გამოთვლა ხდება ღია სააქციო საზოგადოების ანგარიშის მიხედვით (იხ. ცხრილი 12.2).

გაანალიზებულ ღია სააქციო საზოგადოებაში დივიდენდის დაფარვა ყველა აქციაზე (წმინდა მოგება/დივიდენდის გადახდა) ქ. საანგარიშო წელიიყო 12,9 (9,362,278/726,000), წინაში - 13,6 (6,782,610/500,400).

ეს ნიშნავს, რომ საპროცენტო ხარჯები საანგარიშო წელს დაიფარა 12,9-ჯერ, წინა წლის 13,6-ჯერ, ე.ი. 1 გვ. ყველა აქციაზე დივიდენდებმა შეადგინა წმინდა მოგება 12.9 და 13.6 გვ. შესაბამისად. პრივილეგირებულ აქციებზე დივიდენდების დაფარვა განისაზღვრება წმინდა მოგების თანაფარდობით პრივილეგირებული აქციების დივიდენდებთან. OJSC-ის ანგარიშის მიხედვით, საანგარიშო წელს პრივილეგირებული აქციების დივიდენდის დაფარვამ შეადგინა 22,8 (9,362,278 / (683 600)), წინა წელს - 26 (6,782,610 / (434 600)). ამ სააქციო საზოგადოებაში გამოვიდა პრივილეგირებული აქციების დაახლოებით 50%, ე.ი. პრიორიტეტული დივიდენდები დაფარული იყო წმინდა მოგებით როგორც საანგარიშო პერიოდში, ასევე წინა პერიოდში. ჩვეულებრივ აქციებზე დივიდენდების გადახდის შესაძლებლობა განისაზღვრება ფორმულით

საერთო აქციებისა და ობლიგაციების დივიდენდების დაფარვა = (Net შემოსავალი - Dividends on prire shares) / Dividends on common shares and bonds.

სს-ებში ჩვეულებრივი აქციების დივიდენდების დაფარვა საანგარიშო წელს შეადგენდა 28,3 = (9,362,278 - 409,800) / 316,200, ხოლო წინა წელს - 27,2 = (6,782,610 - 260,400) / 240,00.

თანაფარდობა (საბაზრო ფასი) / (შემოსავლები ჩვეულებრივ აქციებზე) განსაზღვრავს აქციების საბაზრო ფასისა და წმინდა მოგების (შემოსავლის) თანაფარდობას აქციაზე 1 რ. ჩვეულებრივი აქციები და ობლიგაციები.

შესწავლილია აქციის საბაზრო ფასისა და მისი საბალანსო ღირებულების თანაფარდობა:

(წილის საბაზრო ფასი) / აქციის საბალანსო ღირებულება;

ერთ აქციაზე მოგების თანაფარდობა მის საბაზრო ფასთან;

(მოგება აქციაზე) / (საბაზრო ფასი აქციაზე).

თუ საწარმო გამოსცემს ობლიგაციებს ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში, მაშინ ეს დავალიანება მრავალი წლის განმავლობაში დაფარდება. წლიური პროცენტი მუდმივი გადახდაა და ინვესტორები იკვლევენ მისი გადახდის შესაძლებლობებს, ე.ი. გაანალიზეთ ნასესხები კაპიტალის გამოყენების ეფექტურობა.

ანალიზის პროცესში შესწავლილია აქციების შემადგენლობა და სტრუქტურა, რათა დადგინდეს არა მხოლოდ ფასიან ქაღალდებს შორის თანაფარდობა, არამედ, უპირველეს ყოვლისა, ობლიგაციებზე, პრიორიტეტულ აქციებზე პროცენტის გადახდა, ასევე დადგინდეს ჩვეულებრივ აქციებზე დივიდენდების თანხები. აქციები ძლიერად ითვლება, თუ მათი გამოშვებული სააქციო საზოგადოების (საწარმოს) ობლიგაციებისა და პრივილეგირებული აქციების რაოდენობა ბევრად აღემატება რაოდენობას. ჩვეულებრივი აქციები. თუმცა, თუ შემოსავალი იზრდება ობლიგაციების ან პრივილეგირებული აქციების რაოდენობის არაპროპორციულად, მაშინ კომპანია ობლიგაციებზე პროცენტსაც კი ვერ გადაიხდის.

დივიდენდების გადახდაზე შეიძლება დაიხარჯოს მხოლოდ წმინდა მოგება (საანგარიშო პერიოდის მოგება და წინა პერიოდების გაუნაწილებელი მოგება). თუ კომპანია გადახდისუუნაროა ან გაკოტრებულია, დივიდენდების გადახდა ხდება ფულადი ფორმაჩვეულებრივ აკრძალულია. იბეგრება მხოლოდ აქციონერების მიერ მიღებული დივიდენდები, ხოლო გადავადებული დივიდენდები (განაწილებული მოგება) არ იბეგრება. ეს შეიძლება გამოიწვიოს ბიზნესებმა არ გადაიხადონ დივიდენდები გადასახადების თავიდან ასაცილებლად.

ასეთი შეზღუდვების დაწესების მიზეზი კრედიტორების უფლებების დაცვისა და კომპანიის საკუთარი კაპიტალის შესაძლო „შეჭმევის“ თავიდან აცილების აუცილებლობაშია.

Მიხედვით რუსული რეგულაციაშესახებ სააქციო საზოგადოებადივიდენდის გამოცხადების პროცედურა ორ ეტაპად ტარდება: შუალედური დივიდენდი ფიქსირდება და აქვს გარკვეული თანხა; საბოლოო დამტკიცებული მთავარი შეხვედრაწლის შედეგების მიხედვით, შუალედური დივიდენდების გადახდის გათვალისწინებით. საბოლოო დივიდენდის ოდენობა ერთ აქციაზე დასამტკიცებლად არის შემოთავაზებული კრების მიერ. დივიდენდის ზომა არ შეიძლება იყოს რეკომენდებულზე მეტი, მაგრამ შეიძლება შემცირდეს შეხვედრით. რაც შეეხება პრივილეგირებულ აქციებზე ფიქსირებულ დივიდენდს, ასევე ობლიგაციებზე პროცენტს, ის დგინდება მათი გამოშვებისას.

ბევრ ქვეყანაში გადახდილი დივიდენდების ოდენობა რეგულირდება სპეციალური კონტრაქტებით იმ შემთხვევაში, თუ საწარმოს სურს მიიღოს გრძელვადიანი სესხი. ასეთი დავალიანების მომსახურების უზრუნველსაყოფად, ხელშეკრულება ადგენს ან ზღვარს, რომლის ღირებულებაც ქვემოთ გადაუნაწილებელი მოგება, ან მინიმალური პროცენტირეინვესტირებული მოგება. რუსეთში ასეთი პრაქტიკა არ არსებობს; მისი შორეული ანალოგი არის სარეზერვო კაპიტალის შექმნის ვალდებულება კომპანიის საწესდებო კაპიტალის არანაკლებ 10%-ის ოდენობით.

12.5. საინვესტიციო მიმზიდველობის შეფასება
ძვირფასი ქაღალდები

ფასიანი ქაღალდის საინვესტიციო მიმზიდველობის შეფასება უნდა დაიწყოს მისი ემიტენტის განხილვით. ემიტენტის ყოვლისმომცველი შეფასება ხორციელდება რამდენიმე ეტაპად:

1) დარგის შეფასება, რომელშიც ემიტენტი ოპერირებს;

2) ეკონომიკური საქმიანობის ძირითადი მაჩვენებლებისა და ემიტენტის ფინანსური მდგომარეობის შეფასება;

3) საფონდო ბირჟაზე აქციებზე მოთხოვნის შეფასება;

4) აქციების გამოშვების პირობების შეფასება.

აქციებში ინვესტიციების მიმზიდველობის შეფასებისას გამოიყენება მთელი რიგი ინდიკატორები:

1. საკუთარი და მთელი სააქციო კაპიტალის ანაზღაურების დონე, რომელიც განისაზღვრება გამოყენებული კაპიტალიდან მიღებული წმინდა მოგების ოდენობით.

2. ინდიკატორები ფინანსური დამოუკიდებლობასაწარმოები, რომელთა გაანგარიშების მეთოდი მოცემულია ჩ. 7.

3. სამომავლოდ გადახდისუნარიანობის პროგნოზირების ინდიკატორები, პროდუქციის, საქონლის, სამუშაოებისა და მომსახურების რეალიზაციიდან მიღებული ფინანსური შედეგები, უზრუნველყოფა არამიმდინარე და მიმდინარე აქტივები, საკუთარი სახსრები, შემოსავლები გაყიდვებიდან, გათვლილი წმინდა მოგებაზე.

4. ერთი აქციის საბალანსო ღირებულება, რომელიც განისაზღვრება ერთ აქციაზე მიკუთვნებული საკუთარი სახსრების ოდენობით. ამ ინდიკატორის გაანგარიშება ხორციელდება ფორმულის მიხედვით

C a.b = K c / A,

სადაც C a.b - ერთი აქციის საბალანსო ღირებულება გარკვეულ თარიღზე; K c - საკუთარი სახსრების ღირებულება გარკვეულ თარიღზე; A - კომპანიის აქციების საერთო რაოდენობა გარკვეულ თარიღზე.

5. დივიდენდების დაფარვის კოეფიციენტები, რომელთა გაანგარიშების მეთოდი მოცემულია ზემოთ.

6. პრივილეგირებული აქციების უზრუნველყოფის თანაფარდობა წმინდა კაპიტალთან, რომელიც განისაზღვრება საბალანსო თანასწორობით (აქტივები - ვალდებულებები = წმინდა კაპიტალი).

p.a \u003d K h / A pr-ის შესახებ,

სადაც დაახლოებით p.a - პრივილეგირებული აქციების უსაფრთხოების თანაფარდობა წმინდა კაპიტალთან; K h - თანხა წმინდა ღირებულებაგარკვეულ თარიღზე; A pr - კომპანიის პრივილეგირებული აქციების რაოდენობა.

7. დივიდენდის გადახდის დონე წილის ღირებულებით და პროცენტული თვალსაზრისით შეფასებასთან დაკავშირებით.

K o.a \u003d D a / C a

K o.a \u003d (D a / C a) 100,

სადაც K o.a - წილის შემოსავლის დონე,%; დ а - აქციაზე დაგეგმილი დივიდენდის ოდენობა გარკვეულ პერიოდში; C a - აქციის ფასი მისი შეძენის პერიოდისთვის.

ასევე გამოიყენება ინვერსიული ინდიკატორი (ფასისა და მოგების თანაფარდობა), ე.ი. რაც უფრო მაღალია დივიდენდის გადახდა და რაც უფრო დაბალია ფასი-მოგების კოეფიციენტი, მით უფრო მიმზიდველია აქციების ყიდვა.

8. აქციების ბრუნვის კოეფიციენტი, რომელიც გვიჩვენებს გამოშვებული აქციების ბრუნვის მოცულობას და წარმოადგენს მისი ლიკვიდურობის არაპირდაპირ მაჩვენებელს. უცხოურ პრაქტიკაში ეს მაჩვენებელი გამოითვლება როგორც ბირჟაზე, ასევე საფონდო ბირჟაზე გაყიდვების შედეგების მიხედვით. იგი გამოითვლება ფორმულის მიხედვით

KO A \u003d OPR / AO CPR,

სადაც KO A არის აქციების ბრუნვის კოეფიციენტი გარკვეულ პერიოდში; OPR - აუქციონზე განხილული აქციების გაყიდვების მთლიანი მოცულობა გარკვეული პერიოდის განმავლობაში; სს - კომპანიის აქციების საერთო რაოდენობა; CPR - ერთი აქციის საშუალო გასაყიდი ფასი განსახილველ პერიოდში.

დივიდენდების ნაღდი ფულის გადახდა შესაძლებელია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ კომპანიას აქვს ფული მის მიმდინარე ანგარიშზე ან ფულადი სახსრების ეკვივალენტები, რომლებიც კონვერტირებადია გადახდისთვის საკმარის ფულში. თეორიულად, კომპანიას შეუძლია აიღოს სესხი დივიდენდების გადასახდელად, მაგრამ ეს ყოველთვის არ არის შესაძლებელი და უფრო მეტიც, დამატებით ხარჯებთან არის დაკავშირებული. ამრიგად, საწარმო შეიძლება იყოს მომგებიანი, მაგრამ არ არის მზად დივიდენდების გადასახდელად რეალური ფულადი სახსრების არარსებობის გამო. განსაკუთრებით მაღალი ურთიერთგადახდისუუნარობის პირობებში ასეთი ვითარება საკმაოდ რეალურია.

ბირთვში დივიდენდების პოლიტიკასაწარმო მდგომარეობს ფინანსური მენეჯმენტის საყოველთაოდ ცნობილი საკვანძო პრინციპი - მაქსიმიზაცია სრული შემოსავალიაქციონერები, რომელთა ღირებულება გასული პერიოდისთვის შეადგენს მიღებული დივიდენდების ოდენობას. ამიტომ, დივიდენდების ოპტიმალური ოდენობის განსაზღვრისას საწარმომ და აქციონერებმა უნდა შეაფასონ, როგორ შეიძლება გავლენა იქონიოს მათმა ღირებულებამ მთლიანობაში საწარმოს ფასზე. ეს უკანასკნელი, კერძოდ, გამოხატულია აქციების საბაზრო ფასში, რაც დამოკიდებულია ბევრ ფაქტორზე, მაგალითად, საქონლისა და მომსახურების ბაზარზე საწარმოს ზოგად ფინანსურ მდგომარეობაზე.

ფასიანი ქაღალდების საინვესტიციო მიმზიდველობის ერთ-ერთი მაჩვენებელია დოუ-ჯონსონის ინდექსი, რომელიც გასულ საუკუნეში შევიდა. 1884 წელს ჩარლზ დოუმ დაამატა ორი სამრეწველო ფირმის და ცხრა სარკინიგზო კომპანიის აქციების ფასები და დაყო მიღებული თანხა კომპანიების მთლიან რაოდენობაზე. მართალია, თუ ადამიანი იცავს აბსოლუტურად ზუსტ ტერმინოლოგიას, სიტყვა "ინდექსი" სრულიად არ შეესაბამება ჩარლზ დოუს "გამოგონებას", რადგან ის აღნიშნავს შედარებით მნიშვნელობას.

მოგვიანებით, თავის პარტნიორ ედი ჯონსონთან ერთად, მან დაიწყო რეგულარულად გამოქვეყნება ინდექსი The Wall Street Journal-ში. 1886 წლიდან დაიწყო საშუალო ღირებულების გამოტანა 12 უმსხვილესი ინდუსტრიული კომპანიის აქციებიდან, 1916 წლიდან - 20, ხოლო 1928 წლიდან - 30.

აშშ-ის ფასიანი ქაღალდების ბაზარი გამოირჩევა აქციების ე.წ. მაგალითად, თუ კომპანიამ გამოუშვა 1 მილიონი აქცია, რომლის ფასი 115 დოლარია. თითო აქციაზე, შემდეგ გაყოფის დროს კომპანია აცხადებს, რომ მისი კაპიტალიწარმოდგენილი იქნება 2 მილიონი აქცია 60 დოლარის ფასად. თითო აქციაზე, ხოლო კაპიტალის ჯამური მოცულობა - 120 მილიონი დოლარი. ითვლება, რომ მრგვალი ნომრები ფსიქოლოგიურად უფრო მიმზიდველია და გადაფასება შეიძლება გაკეთდეს კორპორაციის გარკვეული სარგებლით. თუმცა, აქციების გაყოფა იწვევს გარდაუვალ დამახინჯებებს და მათი შედეგების აღმოსაფხვრელად დაიწყო სპეციალური მაკორექტირებელი გამყოფის გამოთვლა და გამოქვეყნება.

ამჟამად Dow-Johnson-ის ინდექსები გამოითვლება და გამოქვეყნებულია 30 უმსხვილესი ინდუსტრიული ფირმისთვის, 20. სატრანსპორტო კომპანიები(ავიაცია, სარკინიგზო და საავტომობილო), ამერიკის 15 კომუნალური კორპორაცია (გაზი და ელექტროენერგია და ა.შ.), ასევე კომპოზიტური ინდექსი ყველა ამ 65 კომპანიისთვის. ითვლება, რომ ინდექსი გახდა არა მხოლოდ აშშ-ს ეკონომიკის, არამედ მსოფლიოს მნიშვნელოვანი ნაწილის ჯანმრთელობის ერთგვარი მაჩვენებელი, რადგან ბევრი კომპანია მრავალეროვნული კორპორაციებია.

არსებობს სხვა, უფრო წარმომადგენლობითი საფონდო ინდექსები.

მათ შორისაა S&P 500 (Standart & Poo "s 500), რომელიც მოიცავს 500 კომპანიის წილს (400 სამრეწველო, 20 სატრანსპორტო, 40 კომუნალური და 40 ფინანსური) ეს არის ინდექსი სიტყვის სრული მნიშვნელობით: 500 კომპანიიდან თითოეული, გამოშვებული აქციების ფასის ნამრავლი მათი საერთო რაოდენობის მიხედვით, შემდეგ შეაჯამეთ ყველა კომპანიის მონაცემები და დაყავით მიღებული ღირებულება იმავე ღირებულებით საბაზისო პერიოდში.

NYSE Composite Index ითვალისწინებს ნიუ-იორკში არსებული ყველა აქციის ფასებს საფონდო ბირჟა. AMEX საბაზრო ღირებულების ინდექსი ასახავს ამერიკულ საფონდო ბირჟაზე აქციების ფასების დინამიკას. NASDAQ ეროვნული საბაზრო სისტემის კომპოზიტური ინდექსი მიუთითებს OTC ბაზრის მდგომარეობაზე. კომპიუტერული ქსელიფასიანი ქაღალდების დილერების ეროვნული ასოციაცია. ღირებულების ხაზის ინდექსი აგებულია გეომეტრიული საშუალოზე დაყრდნობით და Wilshire 5000 მოიცავს არა მხოლოდ ამერიკულ საფონდო ბირჟაზე და ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟაზე ჩამოთვლილ აქციებს, არამედ ბირჟაზე არსებული ბრუნვის მნიშვნელოვან ნაწილს.

ფინანსურ ბიულეტენებში შეგიძლიათ იპოვოთ სხვადასხვა ინდექსები, არა მხოლოდ აქციებისთვის, არამედ სხვა სახის ფასიანი ქაღალდებისთვისაც. როგორც გამოცდილება გვიჩვენებს, საკმაოდ ხშირად აქციების ფასების ცვლილების შემდეგ წარმოებაში აღმავლობა და ვარდნა მოდის. იმისათვის, რომ გაცვლითი კურსის დინამიკის პროგნოზი უფრო სანდო გახდეს, მას ემატება სხვა ინდიკატორების მთელი სისტემის ანალიზი: მთლიანი ეროვნული პროდუქტის ზრდის ტემპი, აღჭურვილობისა და ახალი მშენებლობების შეკვეთების დინამიკა, ცვლილებები. სამომხმარებლო და სამრეწველო საქონლის ფასები, საპროცენტო განაკვეთები და დასაქმების დონე.

---