საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების სტრატეგიის დასაბუთება გულისხმობს დაფინანსების მეთოდების არჩევას, ინვესტიციების დაფინანსების წყაროების და მათ სტრუქტურას.

საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების მეთოდიმოქმედებს როგორც საინვესტიციო რესურსების მოზიდვის საშუალება პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის უზრუნველსაყოფად.

როგორც დაფინანსების მეთოდები საინვესტიციო პროექტებიშეიძლება ჩაითვალოს:

• თვითდაფინანსება, ე.ი. ინვესტიცია მხოლოდ მეშვეობით საკუთარი სახსრები;
• კორპორატიზაცია, ასევე კაპიტალის დაფინანსების სხვა ფორმები;
• საკრედიტო დაფინანსება (ბანკების საინვესტიციო სესხები, ობლიგაციების ემისია);
• ლიზინგი;
• ბიუჯეტის დაფინანსება;
• განხილული მეთოდების სხვადასხვა კომბინაციებზე დაფუძნებული შერეული დაფინანსება;
• პროექტის დაფინანსება.

ეკონომიკურ ლიტერატურაში საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდების შემადგენლობის შესახებ განსხვავებული შეხედულებები არსებობს. ერთ-ერთი მთავარი უთანხმოება დაკავშირებულია ტერმინის „პროექტის დაფინანსების“ გაგებასთან. ამ ტერმინის ინტერპრეტაციების მრავალფეროვნებით, შეიძლება გამოირჩეოდეს მისი ფართო და ვიწრო ინტერპრეტაციები:

ფართო განმარტებით, პროექტის დაფინანსება გაგებულია, როგორც საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ფინანსური მხარდაჭერის ფორმებისა და მეთოდების ერთობლიობა. პროექტის დაფინანსება განიხილება, როგორც დაფინანსების სხვადასხვა წყაროების მობილიზებისა და კონკრეტული საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების სხვადასხვა მეთოდების ინტეგრირებული გამოყენების გზა; როგორც დაფინანსება, რომელსაც აქვს საინვესტიციო პროექტის საჭიროებებისთვის სახსრების გამოყენების მკაცრად მიზნობრივი ხასიათი;

ვიწრო განმარტებით, პროექტის დაფინანსება მოქმედებს, როგორც საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდი, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციის ანაზღაურების უზრუნველსაყოფად, რომელიც ეფუძნება მხოლოდ ან ძირითადად. ფულადი შემოსავალისაინვესტიციო პროექტით გენერირებული, ასევე პროექტთან დაკავშირებული ყველა რისკის ოპტიმალური განაწილება მის განხორციელებაში ჩართულ მხარეებს შორის.

შემდეგ პრეზენტაციაში განვიხილავთ პროექტის დაფინანსების ვიწრო ინტერპრეტაციას, როგორც საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ერთ-ერთ მეთოდს.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროა საინვესტიციო რესურსად გამოყენებული სახსრები. ისინი იყოფა შიდა (საკუთარი კაპიტალი) და გარე (მოზიდული და ნასესხები კაპიტალი).

ინვესტიციების დაფინანსების წყაროების ზოგადი აღწერა მოცემულია ჩ. 3. აქ განვიხილავთ ამ წყაროების ძირითად ტიპებს რეალური საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების პრობლემებთან მიმართებაში.

შიდა დაფინანსება (თვითდაფინანსება)საინვესტიციო პროექტის განხორციელებას გეგმავს საწარმოს ხარჯზე. იგი გულისხმობს საკუთარი სახსრების გამოყენებას - საწესდებო (საწესდებო) კაპიტალის, აგრეთვე საწარმოს საქმიანობის პროცესში წარმოქმნილი სახსრების ნაკადს, პირველ რიგში. წმინდა მოგებადა ამორტიზაციის ხარჯები. ამასთან, მკაცრად მიზნობრივი უნდა იყოს საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად განკუთვნილი სახსრების ფორმირება, რაც მიიღწევა, კერძოდ, საინვესტიციო პროექტისთვის დამოუკიდებელი ბიუჯეტის გამოყოფით.

თვითდაფინანსება შეიძლება გამოყენებულ იქნას მხოლოდ მცირე საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად. კაპიტალის ინტენსიური საინვესტიციო პროექტები, როგორც წესი, ფინანსდება არა მხოლოდ შიდა, არამედ გარე წყაროებიდან.

გარე დაფინანსებაითვალისწინებს გარე წყაროების გამოყენებას: საფინანსო ინსტიტუტების, არასაფინანსო კომპანიების, მოსახლეობის, სახელმწიფოს, უცხოელი ინვესტორების ფონდებს, აგრეთვე დამატებით შენატანებს საწარმოს დამფუძნებლების ფინანსური რესურსებიდან. იგი ხორციელდება ნასესხები (კაპიტალის დაფინანსება) და ნასესხები (სესხების დაფინანსება) სახსრების მობილიზებით.

გამოყენებული დაფინანსების თითოეულ წყაროს აქვს გარკვეული დადებითი და უარყოფითი მხარეები (ცხრილი 9.1). ამიტომ, ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტის განხორციელება მოიცავს დაფინანსების სტრატეგიის დასაბუთებას, დაფინანსების ალტერნატიული მეთოდებისა და წყაროების ანალიზს და დაფინანსების სქემის საფუძვლიან შემუშავებას.

მიღებული დაფინანსების სქემა უნდა ითვალისწინებდეს:

• საკმარისი ინვესტიცია საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად მთლიანად და ბილინგის პერიოდის ყოველ საფეხურზე;
• ინვესტიციების დაფინანსების წყაროების სტრუქტურის ოპტიმიზაცია;
• კლება კაპიტალური ხარჯებიდა საინვესტიციო პროექტის რისკი.

ცხრილი 9.1. შედარებითი მახასიათებლებისაინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროები

დაფინანსების წყაროები	უპირატესობები	ნაკლოვანებები
შიდა წყაროები(კაპიტალი)	მობილიზაციის სიმარტივე, ხელმისაწვდომობა და სიჩქარე. გადახდისუუნარობისა და გაკოტრების რისკის შემცირება. უფრო მაღალი მომგებიანობა მოზიდულ და ნასესხებ წყაროებზე გადახდების საჭიროების არარსებობის გამო. დამფუძნებლების საკუთრების და მართვის შენარჩუნება	შეზღუდული რაოდენობის სახსრების მოზიდვა. საკუთარი სახსრების განრიდება ეკონომიკური ბრუნვიდან. შეზღუდული დამოუკიდებელი კონტროლი საინვესტიციო რესურსების გამოყენების ეფექტურობაზე
გარე წყაროები (მოზიდული და ნასესხები კაპიტალი)	დიდი მასშტაბის სახსრების მოზიდვის შესაძლებლობა. საინვესტიციო რესურსების გამოყენების ეფექტურობაზე დამოუკიდებელი კონტროლის ხელმისაწვდომობა	თანხების მოზიდვის პროცედურის სირთულე და ხანგრძლივობა. ფინანსური სტაბილურობის გარანტიების უზრუნველყოფის აუცილებლობა. გაზრდილი გადახდისუუნარობისა და გაკოტრების რისკი. მოგების შემცირება ნასესხები და ნასესხები წყაროების გადახდის აუცილებლობის გამო. კომპანიის საკუთრების და მართვის დაკარგვის შესაძლებლობა

წილობრივი მონაწილეობა (ასევე აქციები და სხვა შენატანები საწესდებო კაპიტალში)ითვალისწინებს საინვესტიციო პროექტების კაპიტალის დაფინანსებას. საინვესტიციო პროექტების კაპიტალის დაფინანსება შეიძლება განხორციელდეს შემდეგი ძირითადი ფორმებით:

• მოქმედი საწარმოს აქციების დამატებითი ემისიის განხორციელება, რომელიც თავისი ორგანიზაციულ-სამართლებრივი ფორმით, სააქციო საზოგადოება, საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ფინანსური მხარდაჭერის მიზნით;
• საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად მოქმედი საწარმოს დამფუძნებლების დამატებითი სახსრების (საინვესტიციო შენატანები, დეპოზიტები, აქციები) მოზიდვა;
• ახალი საწარმოს შექმნა, რომელიც შექმნილია სპეციალურად საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად.

აქციების დამატებითი ემისია გამოიყენება ფართომასშტაბიანი საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად, საინვესტიციო პროგრამებიგანვითარება, ინდუსტრია თუ რეგიონული დივერსიფიკაცია საინვესტიციო საქმიანობა. ამ მეთოდის გამოყენება ძირითადად მსხვილი საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად აიხსნება იმით, რომ საკითხთან დაკავშირებული ხარჯები იფარება მხოლოდ მოზიდული რესურსების მნიშვნელოვანი რაოდენობით.

საინვესტიციო რესურსების მოზიდვა კაპიტალის დაფინანსების ფარგლებში შეიძლება განხორციელდეს ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული აქციების დამატებითი ემისიის გზით. რუსეთის კანონმდებლობის შესაბამისად, გამოშვებული პრივილეგირებული აქციების ნომინალური ღირებულება არ უნდა აღემატებოდეს 25%-ს. საწესდებო კაპიტალისააქციო საზოგადოება. ითვლება, რომ პრივილეგირებული აქციების ემისია, როგორც კაპიტალის დაფინანსების ფორმა, საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების უფრო ძვირი წყაროა, ვიდრე ჩვეულებრივი აქციების გამოშვება, ვინაიდან აქციონერებისთვის დივიდენდების გადახდა სავალდებულოა პრივილეგირებული აქციებისთვის. ამავდროულად, ჩვეულებრივი აქციები, განსხვავებით პრივილეგირებული აქციებისგან, ანიჭებენ მათ მფლობელებს მენეჯმენტში მონაწილეობის მეტ უფლებას, მათ შორის მკაცრი კონტროლის უნარს. დანიშნულებისამებრ გამოყენებისსახსრები საინვესტიციო პროექტის დასაფინანსებლად.

კორპორატიზაციის, როგორც საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდის ძირითადი უპირატესობები მოიცავს შემდეგს:

• მოზიდული რესურსებით სარგებლობისთვის გადახდა არ არის უპირობო, მაგრამ ხდება სააქციო საზოგადოების ფინანსური შედეგის მიხედვით;
• მოზიდული საინვესტიციო რესურსების გამოყენებას აქვს მნიშვნელოვანი მასშტაბი და დროში შეზღუდული არ არის;
• აქციების გამოშვება შესაძლებელს ხდის საინვესტიციო პროექტის განხორციელების დასაწყისში საჭირო რაოდენობის ფინანსური რესურსების ფორმირებას, აგრეთვე დივიდენდების გადახდის გადადებას იმ პერიოდამდე, როდესაც საინვესტიციო პროექტი იწყებს შემოსავლის გამომუშავებას;
• აქციონერებს შეუძლიათ განახორციელონ კონტროლი საინვესტიციო პროექტის საჭიროებებისთვის სახსრების მიზნობრივ გამოყენებაზე.

თუმცა, ამ მეთოდითსაინვესტიციო პროექტების დაფინანსებას აქვს მთელი რიგი მნიშვნელოვანი შეზღუდვები. ამრიგად, სააქციო საზოგადოება იღებს საინვესტიციო რესურსებს აქციის გამოშვების დასრულებისთანავე და ამას დრო სჭირდება, დამატებითი ხარჯები, საწარმოს ფინანსური სტაბილურობის მტკიცებულება, ინფორმაციის გამჭვირვალობა და ა.შ. აქციების დამატებითი ემისიის პროცედურა დაკავშირებულია რეგისტრაციასთან, ლისტინგთან და მნიშვნელოვან ტრანზაქციის ხარჯებთან. გაცემის პროცედურის გავლისას ემიტენტი კომპანიები იღებენ ხარჯებს ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეების მომსახურებისთვის. ძვირფასი ქაღალდები, რომელიც მოქმედებს როგორც ანდერრაიტერი და საინვესტიციო მრჩეველი, ასევე ემისიის რეგისტრაციისთვის. რუსეთის კანონმდებლობის შესაბამისად, ემიტენტს ეკისრება საკომისიო სახელმწიფო რეგისტრაციაგამოწერით განთავსებული ემისიური ფასიანი ქაღალდების გამოშვება - ემისიის ნომინალური თანხის 0,2%, მაგრამ არაუმეტეს 100,000 ათასი რუბლი.

გასათვალისწინებელია ისიც, რომ აქციების ემისია ყოველთვის არ შეიძლება განთავსდეს სრულად. გარდა ამისა, აქციების გაცემის შემდეგ კომპანიამ უნდა გადაიხადოს დივიდენდები, პერიოდულად გაუგზავნოს ანგარიშები აქციონერებს და ა.შ.

აქციების დამატებითი ემისია იწვევს კომპანიის სააქციო კაპიტალის ზრდას. დამატებით საკითხზე გადაწყვეტილების მიღებამ შეიძლება გამოიწვიოს ყოფილი აქციონერების აქციების საწესდებო კაპიტალში დაქვეითება და მათი შემოსავლის შემცირება, თუმცა, რუსეთის კანონმდებლობის შესაბამისად, ყოფილ აქციონერებს აქვთ უპირატესი უფლება. შეიძინეთ ახლად განთავსებული აქციები. სააქციო საზოგადოებამ, რომელიც აპირებს საინვესტიციო პროექტის დაფინანსებას აქციების დამატებითი გამოშვებით, უნდა შეიმუშაოს აქციების ლიკვიდურობისა და ღირებულების გაზრდის ეფექტური სტრატეგია, რაც გულისხმობს ემიტენტის ფინანსური გამჭვირვალობისა და ინფორმაციის ღიაობის ხარისხის გაზრდას, გაფართოებას და განვითარებას. აქტივობები, კაპიტალიზაციის გაზრდა, გაუმჯობესება ფინანსური მდგომარეობადა გამოსახულების გაუმჯობესება.

სხვა ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმების კომპანიებისთვის საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად განკუთვნილი დამატებითი სახსრების მოზიდვა ხორციელდება საინვესტიციო შენატანების, შენატანების, დამფუძნებლების ან მოწვეული მესამე მხარის თანადამფუძნებლების საწესდებო კაპიტალში. დაფინანსების ეს მეთოდი ხასიათდება უფრო დაბალი ტრანზაქციის ხარჯებით, ვიდრე აქციების დამატებითი ემისია, მაგრამ ამავე დროს, უფრო შეზღუდული დაფინანსება.

ახალი საწარმოს შექმნა, რომელიც შექმნილია სპეციალურად საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად, მოქმედებს, როგორც მიზნობრივი კაპიტალის დაფინანსების ერთ-ერთი გზა. მისი გამოყენება შეუძლიათ კერძო მეწარმეებს, რომლებიც აარსებენ საწარმოს თავიანთი საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად და სჭირდებათ პარტნიორული კაპიტალის მოზიდვა; მსხვილი დივერსიფიცირებული კომპანიები, რომლებიც აწყობენ ახალ საწარმოს, მათ შორის მათ საფუძველზე სტრუქტურული დანაყოფები, წარმოების გაფართოების, რეკონსტრუქციისა და წარმოების ხელახალი აღჭურვის, ბიზნეს პროცესების რეინჟინერიის, ფუნდამენტურად ახალი პროდუქტებისა და ახალი ტექნოლოგიების განვითარების პროექტების განსახორციელებლად; რთულ ფინანსურ მდგომარეობაში მყოფი საწარმოები, რომლებიც ავითარებენ ანტიკრიზისულ საინვესტიციო პროექტებს ფინანსური აღდგენის მიზნით და ა.შ.

საინვესტიციო პროექტის ფინანსური მხარდაჭერა ამ შემთხვევებში ხორციელდება მესამე მხარის თანადამფუძნებლების შენატანებით ახალი საწარმოს საწესდებო კაპიტალის ფორმირებაში, მშობელი კომპანიის მიერ სპეციალიზებული საპროექტო კომპანიების - შვილობილი კომპანიების გამოყოფაში ან დაფუძნებაში. ახალი საწარმოების შექმნა მათზე არსებული საწარმოების აქტივების ნაწილის გადაცემით.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ერთ-ერთი ფორმაა ახალი საწარმოს შექმნით, რომელიც შექმნილია სპეციალურად საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად საწარმოს დაფინანსება. "ვენჩურული კაპიტალის" კონცეფცია წამოწყება- რისკი) ნიშნავს სარისკო კაპიტალს, ინვესტირებას უპირველეს ყოვლისა მაღალი რისკის მქონე საქმიანობის ახალ სფეროებში. ვენჩურული დაფინანსება საშუალებას გაძლევთ მოიზიდოთ სახსრები ინოვაციური ხასიათის საინვესტიციო პროექტების განხორციელების საწყისი ეტაპების განსახორციელებლად (ახალი ტიპის პროდუქტების შემუშავება და განვითარება და ტექნოლოგიური პროცესები), ხასიათდება გაზრდილი რისკებით, მაგრამ ამავდროულად, ამ პროექტების განხორციელების მიზნით შექმნილი საწარმოების ღირებულების მნიშვნელოვანი ზრდის შესაძლებლობით. ამ მხრივ ვენჩურული ინვესტიცია განსხვავდება არსებული საწარმოების დაფინანსებისაგან (დამატებითი აქციების, აქციების შეძენით და ა.შ.), რომელთა წილების შეძენა შესაძლებელია შემდგომი გადაყიდვის მიზნით.

ვენჩურული დაფინანსება გულისხმობს სახსრების მოზიდვას საწარმოს საწესდებო კაპიტალში ინვესტორებისგან, რომლებიც თავდაპირველად აპირებენ გაყიდონ თავიანთი წილები საწარმოში საინვესტიციო პროექტის განხორციელების დროს მისი ღირებულების გაზრდის შემდეგ. შექმნილი საწარმოს შემდგომ ფუნქციონირებასთან დაკავშირებულ შემოსავალს მიიღებენ ის პირები, რომლებიც მის წილს შეიძენენ ვენჩურული ინვესტორისგან.

ვენჩურული კაპიტალის ინვესტორები (ფიზიკური პირები და სპეციალიზებული საინვესტიციო კომპანიები) ინვესტირებენ თავიანთ სახსრებს მნიშვნელოვანი მოგების მიღების მოლოდინით. ადრე ექსპერტების დახმარებით დეტალურად აანალიზებდნენ როგორც საინვესტიციო პროექტს, ასევე მის მთავაზებელ კომპანიის საქმიანობას, ფინანსურ მდგომარეობას, საკრედიტო ისტორიას, მენეჯმენტის ხარისხს და ინტელექტუალური საკუთრების სპეციფიკას. Განსაკუთრებული ყურადღებაენიჭება პროექტის ინოვაციურობის ხარისხს, რაც დიდწილად განსაზღვრავს კომპანიის სწრაფი ზრდის პოტენციალს.

ვენჩურული ინვესტიციები ხორციელდება ვენჩურული საწარმოების წილების ნაწილის შეძენის სახით, რომლებიც ჯერ კიდევ არ არის ჩამოთვლილი საფონდო ბირჟებზე, ასევე სესხის გაცემის ან სხვა ფორმით. არსებობს ვენჩურული დაფინანსების მექანიზმები, რომლებიც აერთიანებს სხვადასხვა ტიპის კაპიტალს: კაპიტალი, სესხი, სამეწარმეო. თუმცა, სარისკო კაპიტალი ძირითადად არის სააქციო კაპიტალის სახით.

ვენჩურული კაპიტალის კომპანიები ჩვეულებრივ მოიცავს მცირე საწარმოებს, რომელთა საქმიანობა დაკავშირებულია მათი პროდუქციის ბაზარზე პოპულარიზაციის მაღალი რისკის ხარისხთან. ეს არის საწარმოები, რომლებიც ავითარებენ ახალი ტიპის პროდუქტებსა თუ სერვისებს, რომლებიც ჯერ კიდევ არ არის ცნობილი მომხმარებლისთვის, მაგრამ აქვთ დიდი ბაზრის პოტენციალი. ვენჩურული საწარმო თავის განვითარებაში გადის რამდენიმე ეტაპს, რომელთაგან თითოეული ხასიათდება სხვადასხვა შესაძლებლობებითა და დაფინანსების წყაროებით.

ვენჩურული საწარმოს განვითარების პირველ ეტაპზე, როდესაც იქმნება პროდუქტის პროტოტიპი, საჭიროა უმნიშვნელო ფინანსური რესურსები; თუმცა ამ პროდუქტზე მოთხოვნა არ არის. როგორც წესი, ამ ეტაპზე დაფინანსების წყაროა პროექტის ინიციატორების საკუთარი სახსრები, ასევე სახელმწიფო გრანტები, ინდივიდუალური ინვესტორების შენატანები.

მეორე (საწყისი) ეტაპი, რომელზედაც ხდება ახალი წარმოების ორგანიზება, ხასიათდება ფინანსური რესურსების საკმაოდ მაღალი მოთხოვნილებით, მაშინ როცა ინვესტიციაზე უკუგება პრაქტიკულად ჯერ არ არის. აქ ხარჯების ძირითადი ნაწილი დაკავშირებულია არა იმდენად პროდუქტის წარმოების ტექნოლოგიის განვითარებასთან, არამედ მის კომერციულ კომპონენტთან (მარკეტინგის სტრატეგიის ფორმირება, ბაზრის პროგნოზირება და ა.შ.). სწორედ ამ ეტაპს ფიგურალურად უწოდებენ „სიკვდილის ველს“, რადგან უსახსრობისა და არაეფექტური მართვის გამო პროექტების 70-80% წყვეტს არსებობას. მსხვილი კომპანიები, როგორც წესი, არ მონაწილეობენ საწარმოს განვითარების ამ პერიოდში ინვესტიციებში; მთავარი ინვესტორები არიან ფიზიკური პირები, ეგრეთ წოდებული ანგელოზები ან ბიზნეს ანგელოზები, რომლებიც ინვესტირებენ საკუთარ კაპიტალს სარისკო პროექტების განხორციელებაში.

მესამე ეტაპი არის ადრეული ზრდის ეტაპი, როდესაც იწყება პროდუქტის წარმოება და ხდება მისი საბაზრო შეფასება. უზრუნველყოფილია გარკვეული მომგებიანობა, თუმცა, კაპიტალის მოგება არ არის მნიშვნელოვანი. ამ ეტაპზე ვენჩურული საწარმო იწყებს ინტერესს მსხვილი კორპორაციების, ბანკებისა და სხვა ინსტიტუციური ინვესტორებისთვის. სარისკო კაპიტალის ფირმები იქმნება სარისკო კაპიტალის დაფინანსებისთვის ფონდების, ტრასტების, შეზღუდული პარტნიორობის და ა.შ. სარისკო კაპიტალის ფონდები, როგორც წესი, იქმნება წარმატებული საწარმოს გაყიდვით და გარკვეული პერიოდის ფონდის შექმნით, გარკვეული მიმართულებით და ინვესტიციის მოცულობით. . ამხანაგობის სახით ფონდის შექმნისას მთავარი პარტნიორის როლს ასრულებს ორგანიზატორი კომპანია; იგი ახორციელებს კაპიტალის მცირე ნაწილს სხვა ინვესტორებისგან სახსრების მოზიდვით, მაგრამ სრულად არის პასუხისმგებელი ფონდის მართვაზე. მიზნობრივი თანხის მოზიდვის შემდეგ, სარისკო კაპიტალის ფირმა ხურავს ფონდის ხელმოწერას და აგრძელებს მასში ინვესტირებას. ერთი ფონდის განთავსების შემდეგ, ფირმა ჩვეულებრივ აგრძელებს ხელმოწერების მოწყობას შემდეგი ფონდისთვის. ფირმას შეუძლია მართოს მრავალი ფონდი განვითარების სხვადასხვა ეტაპზე, რაც ხელს უწყობს რისკის გავრცელებას და მინიმიზაციას.

ვენჩურული საწარმოს განვითარების ბოლო ეტაპზე ვენჩურული ინვესტორები აცილებენ მათ მიერ დაფინანსებული კომპანიების კაპიტალს. ასეთი გასვლის ყველაზე გავრცელებული გზებია: დაფინანსებული კომპანიის დარჩენილი მფლობელების მიერ აქციების ყიდვა, აქციების გაცემა კაპიტალის თავდაპირველი განლაგებით, სხვა კომპანიის მიერ კომპანიის ხელში ჩაგდება. შეერთებულ შტატებში წარმატებული სარისკო კაპიტალის ინვესტიციები ჩვეულებრივ მთავრდება საჯარო შეთავაზებით NASDAQ-ზე (უმსხვილესი საფონდო ბაზარი ახალგაზრდა ინოვაციური კომპანიებისთვის).

ახალი ტექნოლოგიების განვითარებით და წარმოებული პროდუქციის ფართო გავრცელებით, საწარმოს შეუძლია მიაღწიოს წარმოების მომგებიანობის მაღალ დონეს. ზე საშუალო მაჩვენებელისახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების შემოსავლები 6%-იანი ვენჩურული ინვესტორები ინვესტირებენ თავიანთ სახსრებს, რაც ითვალისწინებს წლიურ 20-25%-იან შემოსავალს.

ამრიგად, ბუნებაზე დაყრდნობით სარისკო კაპიტალის, სარისკო კაპიტალი სარისკოა და დაჯილდოვებულია იმ პროდუქციის მაღალი მომგებიანობით, რომელშიც ის ინვესტირდება. სარისკო კაპიტალს აქვს მრავალი სხვა მახასიათებელი. ეს მოიცავს, კერძოდ, ინვესტორების ორიენტაციას კაპიტალის მოგებაზე და არა ინვესტიციურ კაპიტალზე დივიდენდებზე. როდესაც სარისკო კაპიტალისტი იწყებს თავისი აქციების ჩამონათვალს საფონდო ბაზარზეინვესტიციიდან სამი-შვიდი წლის შემდეგ სარისკო კაპიტალს აქვს ხანგრძლივი ლოდინის პერიოდი ბაზრის რეალიზაციისთვის და მისი ზრდის ღირებულება ვლინდება მხოლოდ მაშინ, როდესაც საწარმო შემოდის საფონდო ბაზარზე. შესაბამისად, დამფუძნებლის მოგება, რომელიც წარმოადგენს ვენჩურული კაპიტალის შემოსავლის ძირითად ფორმას, ინვესტორების მიერ რეალიზდება მას შემდეგ, რაც საწარმოს აქციების ბირჟაზე კვოტირება დაიწყება.

ვენჩურული კაპიტალი ხასიათდება რისკის განაწილებით ინვესტორებსა და პროექტის ინიციატორებს შორის. რისკის მინიმიზაციის მიზნით, ვენჩურული ინვესტორები თავიანთ სახსრებს ანაწილებენ რამდენიმე პროექტს შორის, იმავდროულად, ერთი პროექტი შეიძლება დაფინანსდეს რამდენიმე ინვესტორის მიერ. ვენჩურული ინვესტორები, როგორც წესი, ცდილობენ უშუალო მონაწილეობა მიიღონ საწარმოს მენეჯმენტში, სტრატეგიული გადაწყვეტილებების მიღებაში, რადგან ისინი უშუალოდ არიან დაინტერესებული ინვესტირებული სახსრების ეფექტური გამოყენებით. ინვესტორები აკონტროლებენ კომპანიის ფინანსურ მდგომარეობას, აქტიურად უწყობენ ხელს მისი საქმიანობის განვითარებას, იყენებენ თავიანთ საქმიან კონტაქტებს და გამოცდილებას მენეჯმენტისა და ფინანსების სფეროში.

საწარმოს საწარმოებში კაპიტალის ინვესტიციების მიმზიდველობა განპირობებულია შემდეგი გარემოებებით:

• სავარაუდო მაღალი მომგებიანობის მქონე კომპანიაში წილის შეძენა;
• კაპიტალის მნიშვნელოვანი ზრდის უზრუნველყოფა (წლიური 15-დან 80%-მდე);
• საგადასახადო შეღავათების ხელმისაწვდომობა.

ინდუსტრიულ ქვეყნებში ვენჩურული დაფინანსების მოცულობა დინამიურად იზრდება. ვენჩურული კაპიტალი გადამწყვეტ როლს იძენს ეკონომიკის განვითარებაში. ეს გამოწვეულია იმით, რომ ვენჩურული საწარმოების წყალობით შესაძლებელი გახდა მრეწველობის უახლესი სფეროების განვითარების მნიშვნელოვანი რაოდენობის განხორციელება, უზრუნველყოს წარმოების სწრაფი ხელახალი აღჭურვა და რესტრუქტურიზაცია თანამედროვე სამეცნიერო და ტექნიკურ საფუძველზე.

სარისკო კაპიტალის ინვესტიციების უდიდესი მოცულობა მსოფლიოში მოდის შეერთებულ შტატებზე (დაახლოებით $22 მილიარდი), რასაც მოსდევს დასავლეთ ევროპის ქვეყნები და აზია-წყნარი ოკეანის რეგიონი მნიშვნელოვანი ზღვრით. რუსეთში სარისკო კაპიტალი საწყის ეტაპზეა: ამჟამად აქ მოქმედებს 20 სარისკო კაპიტალის ფონდი, რომლებიც მართავენ ფინანსურ აქტივებს დაახლოებით 2 მილიარდი დოლარის ოდენობით.

ძირითადი ფორმები სესხის დაფინანსებაარის საინვესტიციო სესხები ბანკებიდან და მიზნობრივი ობლიგაციული სესხები.

ბანკის საინვესტიციო სესხებიმოქმედებს როგორც საინვესტიციო პროექტების გარე დაფინანსების ერთ-ერთი ყველაზე ეფექტური ფორმა იმ შემთხვევებში, როდესაც კომპანიები ვერ უზრუნველყოფენ მათ განხორციელებას საკუთარი ხარჯებით და ფასიანი ქაღალდების გამოშვებით. ამ ფორმის მიმზიდველობა პირველ რიგში აიხსნება:

საინვესტიციო სესხები, როგორც წესი, არის საშუალო და გრძელვადიანი. საინვესტიციო სესხის მოზიდვის ვადა შედარებულია საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პირობებთან. ამ შემთხვევაში, საინვესტიციო სესხი შეიძლება ითვალისწინებდეს ყოფნას საშეღავათო პერიოდი, ე.ი. საშეღავათო პერიოდი ძირითადი თანხის დაფარვისთვის. ეს პირობა აადვილებს სესხის მომსახურებას, მაგრამ ზრდის მის ღირებულებას, ვინაიდან პროცენტის გადახდა გამოითვლება დავალიანების ოდენობიდან.

საინვესტიციო სესხები რუსულ პრაქტიკაში ჩვეულებრივ გაიცემა ვადიანი სესხის სახით სამიდან ხუთ წლამდე ვადით, შესაბამისი შესაბამისი მომზადების საფუძველზე. სესხის ხელშეკრულება(კონტრაქტები). ზოგიერთ შემთხვევაში, ამ პერიოდისთვის ბანკი უხსნის საკრედიტო ხაზს მსესხებელს.

საინვესტიციო სესხის მისაღებად უნდა აკმაყოფილებდეს შემდეგი პირობები:

• კრედიტორი ბანკისთვის საინვესტიციო პროექტის ბიზნეს გეგმის მომზადება. საინვესტიციო პროექტის ბიზნეს გეგმა ემსახურება როგორც გადაწყვეტილების მიღების ინსტრუმენტს პროექტის დაკრედიტებისთვის, პროექტის ეფექტურობისა და სესხის დაფარვის შესაძლებლობის საფუძველზე;
• სესხის დაფარვის უზრუნველყოფა. საინვესტიციო პროექტის ბიზნეს გეგმის გარდა, უზრუნველყოფილი უნდა იყოს შესაბამისი უზრუნველყოფა ქონების გირავნობის, მესამე პირების გარანტიებისა და თავდებობის სახით და ა.შ. სესხის ხელშეკრულებამსესხებლის მიერ გირაოს სალიკვიდაციო ღირებულება შეიძლება იყოს საბაზრო ღირებულებაზე დაბალი, რაც გამოიწვევს კრედიტორ ბანკს ზარალს;
• კრედიტორი ბანკისთვის მსესხებლის სტაბილური ფინანსური მდგომარეობისა და საინვესტიციო კრედიტუნარიანობის დამადასტურებელი ამომწურავი ინფორმაციის მიწოდება;
• საგარანტიო ვალდებულებების შესრულება - მსესხებლის მიერ გამსესხებლის მიერ დაწესებული შეზღუდვები. გაცემულ სესხზე რისკის შესამცირებლად, გამსესხებელი სესხის ხელშეკრულებაში ადგენს უამრავ სხვადასხვა შემზღუდავ პირობებს, რომლებიც უზრუნველყოფს კომპანიის მიმდინარე ფინანსური მდგომარეობის შენარჩუნებას (შეზღუდვები კაპიტალური ხარჯების, დივიდენდების გადახდისა და აქციების გადაყიდვის შეზღუდვა, ახალი კრედიტორისგან მორიგი გრძელვადიანი სესხის აღების შეზღუდვა, სხვა კრედიტორთან ქონების დაგირავებაზე უარი, ქონების იჯარით გარიგების აკრძალვა და ა.შ.);
• კრედიტორის კონტროლის უზრუნველყოფა მიზნობრივი სახსრების ხარჯვაზე სესხზე, რომელიც განკუთვნილია კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის დასაფინანსებლად. საინვესტიციო პროექტი.

საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად გამოყენებული ვადიანი სესხების ერთ-ერთი სახეობაა უძრავი ქონების სესხი (იპოთეკური სესხი).

საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად შეიძლება გამოყენებულ იქნას შემდეგი:

• სტანდარტული იპოთეკური სესხები (ვალის და პროცენტის გადახდა ხდება თანაბარი განვადებით);
• იპოთეკური სესხები არათანაბარი საპროცენტო გადახდებით (მაგალითად, საწყის ეტაპზე, პრემიები იზრდება გარკვეული მუდმივი განაკვეთით, შემდეგ კი გადახდილი მუდმივი ოდენობით);
• იპოთეკური სესხები გადახდების ცვლადი მოცულობით (შეღავათიან პერიოდში ირიცხება მხოლოდ პროცენტი, ხოლო ვალის ძირი თანხა არ იზრდება);
• იპოთეკური სესხი გირაოს ანგარიშით (სესხის გაცემისას იხსნება სპეციალური ანგარიში, რომელზეც მსესხებელი დებს დეპოზიტს. გარკვეული თანხაპროექტის პირველ ეტაპზე შენატანების გადახდის გარანტიად).

იპოთეკური სესხის სისტემა ითვალისწინებს დანაზოგისა და გრძელვადიანი სესხის დაბალ საპროცენტო განაკვეთით გაცემის მექანიზმს გრძელვადიანი განვადებით.

მსოფლიო პრაქტიკაში გამოიყენება სხვადასხვა ტიპის იპოთეკური დაკრედიტების სისტემები, კერძოდ:

• სისტემა, რომელიც მოიცავს იპოთეკისა და სესხის ელემენტებს, რომლებიც უზრუნველყოფილია ახალი სამშენებლო ობიექტით სესხის თანხების ეტაპობრივი უზრუნველყოფით;
• არსებული უძრავი ქონების იპოთეკაზე დაფუძნებული სისტემა და მასზე ახალი მშენებლობისთვის სესხის აღება;
• სისტემა, რომელიც ითვალისწინებს შერეულ დაფინანსებას, რომელშიც საბანკო სესხთან ერთად გამოიყენება დაფინანსების დამატებითი წყაროები (საბინაო მოწმობები, სახსრები მოქალაქეებიდან, საწარმოებიდან, მუნიციპალიტეტებიდან და ა.შ.);
• სისტემა, რომელიც გულისხმობს არსებული უძრავი ქონების გაყიდვის ხელშეკრულების დადებას მასზე უფლების გადაცემის დაგვიანებით ახალი მშენებლობის პერიოდში.

იპოთეკური სესხის მნიშვნელოვანი კომპონენტია გირაოს სახით შეთავაზებული ქონების შეფასება. მსესხებლის გადახდისუუნარობის შემთხვევაში ვალის დაფარვა მოხდება უზრუნველყოფის ღირებულების ხარჯზე, ამიტომ უზრუნველყოფის შეფასების სიზუსტე ქ. იპოთეკური სესხიგანსაკუთრებული მნიშვნელობა აქვს. უძრავი ქონების შეფასება განისაზღვრება მთელი რიგი ფაქტორებით, რომელთაგან მთავარია: მიწოდება და მოთხოვნა უძრავ ქონებაზე, ობიექტის სარგებლობა, მისი ტერიტორიული მდებარეობა, შემოსავალი ობიექტის სარგებლობიდან.

კრედიტორ ბანკსა და მსესხებელს შორის საინვესტიციო პროექტის დასაფინანსებლად გრძელვადიანი და მჭიდრო თანამშრომლობის შემთხვევაში, ბანკმა შეიძლება გახსნას საინვესტიციო საკრედიტო ხაზი მსესხებლისთვის. საინვესტიციო საკრედიტო ხაზიარის მსესხებლის ვალდებულების კანონიერი ფორმალიზაცია მსესხებლის წინაშე სესხების (ტრანშების) გაცემის გარკვეულ ვადაში, რადგან ჩნდება მსესხებლის საჭიროება პროექტის ინდივიდუალური კაპიტალური ხარჯების დაფინანსების შეთანხმებული ლიმიტის ფარგლებში. საინვესტიციო საკრედიტო ხაზის გახსნას აქვს მთელი რიგი უპირატესობები როგორც მსესხებლისთვის, ასევე გამსესხებლისთვის. მსესხებლისთვის სარგებელი მოიცავს ზედა ხარჯების შემცირებას და დროის დანაკარგს, რომელიც დაკავშირებულია თითოეული ინდივიდუალური სასესხო ხელშეკრულების მოლაპარაკებასთან და დადებასთან, ასევე სესხის თანხების პროცენტის დაზოგვას, რომელიც აღემატება საინვესტიციო პროექტის მიმდინარე დაფინანსების საჭიროებებს. კრედიტორი ბანკისთვის, სასესხო ხელშეკრულებების შესრულებასა და შენარჩუნებასთან დაკავშირებული ხარჯების შემცირების გარდა, გაადვილებულია რეფინანსირების (წყაროების მოძიება) ამოცანები. სასესხო სახსრებიხოლო კრედიტის დაუფარვის რისკები მცირდება, ვინაიდან ცალკეული ტრანშების ოდენობა ნაკლებია სესხის ოდენობაზე, როდესაც იგი გაცემულია. ამავდროულად, კრედიტორი ბანკი თავის თავზე იღებს სასესხო კაპიტალის ბაზარზე ვითარების ცვლილებასთან დაკავშირებულ რისკებს, ვინაიდან, მიუხედავად ამ ცვლილებების ხასიათისა, იგი ვალდებულია შეასრულოს მსესხებლის წინაშე ნაკისრი ვალდებულებები და მისცეს მას სესხი. საკრედიტო ხაზის ხელშეკრულების სრული დაცვით.

არსებობს ჩარჩო (მიზნობრივი) და მბრუნავი საინვესტიციო საკრედიტო ხაზები. ჩარჩო საკრედიტო ხაზი გულისხმობს მსესხებლის მიერ ცალკეული კაპიტალური დანახარჯების გადახდას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში განხორციელებული ერთი სასესხო ხელშეკრულების ფარგლებში. მბრუნავი საკრედიტო ხაზი არის საკრედიტო ხაზის გახანგრძლივებადი ხაზები შიგნით თარიღის თანახმადმოკლე და საშუალოვადიანი სასესხო ხელშეკრულებები; თუმცა, საპროცენტო განაკვეთი ჩვეულებრივ უფრო მაღალია, ვიდრე ტრადიციული ვადიანი სესხის განაკვეთი.

ტრანშების გადახდების დაწყების თანაფარდობისა და საკრედიტო ხაზის ხელშეკრულების პირობების მიხედვით, არსებობს:

• საინვესტიციო საკრედიტო ხაზები, რომლებისთვისაც მრავალდროიანი ტრანშების დაფარვისა და პროცენტის მომსახურების ვადა ეხება დროის ერთ მომენტს (მაგალითად, საკრედიტო ხაზის დასრულების ვადა);
• საინვესტიციო საკრედიტო ხაზები, რომლებისთვისაც თითოეული ცალკეული ტრანშის დაფარვისა და პროცენტის მომსახურების ვადა ნაკლებია საკრედიტო ხაზის ხელშეკრულების ვადაზე. ამ შემთხვევაში, შეიძლება იყოს დროის სხვაობა პროექტიდან საკმარისი შემოსავლის მიღებასა და პირველი ტრანშების მომსახურებას შორის. ამიტომ, ვალის მომსახურების ფინანსური სქემის შემუშავებისას მსესხებელმა უნდა უზრუნველყოს გადახდის წყაროები, რომლებიც არ არის დაკავშირებული პროექტთან, ან გაზარდოს შემდგომი ტრანშების ოდენობები საჭირო გადახდების ოდენობით.

საინვესტიციო სესხებზე საპროცენტო განაკვეთი ჩვეულებრივ ითვალისწინებს საინვესტიციო პროექტის რისკს. მისი გამოთვლა შესაძლებელია საბაზისო საპროცენტო განაკვეთის გაზრდით (ინდექსირებული, მაგალითად, რეფინანსირების განაკვეთის ცვლილებამდე Ცენტრალური ბანკი) განსახილველი პროექტის რისკის პრემიაზე.

მიზნობრივი ობლიგაციების გამოშვებაწარმოადგენენ საწარმოს - პროექტის ინიციატორის გამომუშავებას კორპორატიული ობლიგაციები, რომლის განთავსებიდან მიღებული სახსრები განკუთვნილია კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის დასაფინანსებლად.

კორპორატიული ობლიგაციების გამოშვება და განთავსება შესაძლებელს ხდის საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად სახსრების მოზიდვას საბანკო სესხთან შედარებით უფრო ხელსაყრელი პირობებით:

• არ არის საჭირო ბანკების მიერ მოთხოვნილიგირაო;
• ემიტენტ საწარმოს აქვს შესაძლებლობა მოიზიდოს მნიშვნელოვანი თანხა ფულიგრძელვადიან პერსპექტივაზე სესხის აღების უფრო დაბალ ფასად, ხოლო იგი იღებს პირდაპირ წვდომას მცირე ინვესტორების რესურსებზე;
• ობლიგაციებზე ძირითადი დავალიანების დაფარვა, ტრადიციული საბანკო სესხისგან განსხვავებით, როგორც წესი, ხდება სესხის ვადის ბოლოს, რაც შესაძლებელს ხდის დავალიანების მომსახურებას პროექტის მიერ გამომუშავებული შემოსავლის ხარჯზე;
• ობლიგაციების გამოშვების პროსპექტი შეიცავს მხოლოდ საინვესტიციო პროექტის ზოგად აღწერას, რაც გამორიცხავს კრედიტორების საინვესტიციო პროექტის დეტალური ბიზნეს გეგმის მიწოდების აუცილებლობას;
• ემიტენტი კომპანია არ არის ვალდებული ობლიგაციების თითოეულ პოტენციურ მყიდველს მიაწოდოს შიდა ფინანსური ინფორმაცია, გარდა პროსპექტში მოცემულისა, აგრეთვე ანგარიში საინვესტიციო პროექტის მიმდინარეობის შესახებ;
• საინვესტიციო პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული შესაძლო გართულებების შემთხვევაში, ემიტენტი საწარმოს შეუძლია გამოისყიდოს საკუთარი ობლიგაციები, ხოლო გამოსყიდვის ფასი შეიძლება იყოს ობლიგაციების საწყისი განთავსებისას მიღებულ თანხებზე ნაკლები;
• ობლიგაციების მფლობელთა ფრაგმენტაციის გამო მინიმუმამდეა დაყვანილი კრედიტორების საწარმოს შიდა საქმიანობაში ჩარევის ალბათობა;
• გამომცემ კომპანიას აქვს შესაძლებლობა ოპერატიული მენეჯმენტივალი, ობლიგაციების გამოშვებასთან და მიმოქცევასთან დაკავშირებული რისკების მართვა, შიდა და გარე გარემოს ცვალებად პირობებში ვალის ოპტიმიზაცია ახალი პირობების შეთავაზებით და სავალო ფასიანი ქაღალდების სხვადასხვა კომბინაციების გამოყენებით.

ამავდროულად, მიზნობრივი ობლიგაციური სესხის გაცემით სახსრების მოზიდვა ემიტენტ კომპანიას აკისრებს მთელ რიგ მოთხოვნებს. უპირველეს ყოვლისა, ემიტენტ კომპანიას უნდა ჰქონდეს სტაბილური ფინანსური მდგომარეობა, საინვესტიციო პროექტის გონივრული და რაციონალური შიდა ბიზნეს გეგმა და გაიღოს ობლიგაციების გამოშვებასთან და განთავსებასთან დაკავშირებული ხარჯები. როგორც წესი, ობლიგაციების გამოშვების რთული პროცედურის გასავლელად კომპანიები მიმართავენ ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეების - საინვესტიციო კომპანიების და ბანკების მომსახურებას, რომელთა მომსახურების ღირებულება დიდი მოცულობისთვის აღწევს ემისიის ნომინალური ღირებულების 1-4%-ს. ობლიგაციული სესხების. გარდა ამისა, ობლიგაციების გამოშვებისას, რომლებიც, აქციების მსგავსად, ემისიური ფასიანი ქაღალდებია, ემიტენტები იხდიან საფასურს ამ ემისიის სახელმწიფო რეგისტრაციისთვის.

ობლიგაციების უპირატესობები ჩნდება მხოლოდ სესხის მნიშვნელოვანი მოცულობის შემთხვევაში, რომელსაც მხოლოდ საკმარისი აქვს. დიდი კომპანიები. ეს აიხსნება არა მხოლოდ მნიშვნელოვანი ემისიის ხარჯებით და იმით, რომ მცირე მოცულობის ემისია, ობლიგაციები არ არის საკმარისად ლიკვიდური. იმავდროულად, სწორედ კორპორატიული ობლიგაციების მაღალი ლიკვიდურობაა ინვესტორებისთვის ერთ-ერთი ყველაზე მიმზიდველი მახასიათებელი. ფუნქციონირებს მეორადი ბაზარისაშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ ობლიგაციების ემისიის ობიექტური პარამეტრები, რომლითაც ემიტენტი ხელმძღვანელობს ობლიგაციური სესხის პირობების შემუშავებისას, დაადგინოთ საპროცენტო განაკვეთების ობიექტური მნიშვნელობები ემიტენტების ფინანსური რესურსების მოზიდვისა და განთავსებისთვის. სხვადასხვა დონეზე საკრედიტო რისკი.

მიზნობრივი ობლიგაციური სესხის პირობების შემუშავება გულისხმობს შემდეგი ძირითადი პარამეტრების დადგენას:

• სესხის აღების მოცულობა, რომელიც განისაზღვრება ემიტენტის მოთხოვნილებებით საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად სახსრების მოზიდვისას, ბაზრის შესაძლებლობით დააკმაყოფილოს ეს მოთხოვნილებები იმ ფასად, რომელიც უზრუნველყოფს ინვესტორს საჭირო ანაზღაურებას, ასევე სამართლებრივი მოთხოვნები. Მიხედვით რუსეთის კანონმდებლობაყველა ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება არ უნდა აღემატებოდეს კომპანიის საწესდებო კაპიტალის ოდენობას ან მესამე პირების მიერ ობლიგაციების გამოშვების მიზნით მიწოდებულ უზრუნველყოფის ოდენობას;
• სესხის აღების პერიოდი, რომელიც დამოკიდებულია საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პერიოდზე, ბაზრის პირობებსა და საკანონმდებლო შეზღუდვებზე. IN რუსეთის ფედერაციაკორპორატიული ობლიგაციების ვადა არ შეიძლება იყოს ერთ წელზე ნაკლები;
• ლიკვიდურობის მოთხოვნებით განსაზღვრული ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება და ობლიგაციული სესხის მომსახურების ხარჯების ოდენობა;
• ობლიგაციული სესხის დაფარვის თარიღი და ფასი. ობლიგაციული სესხის ვადის გასვლის თარიღი განისაზღვრება სესხის აღების პერიოდით და ზოგიერთ შემთხვევაში დამატებითი პირობები. გამოსყიდვის ფასი დამოკიდებულია ობლიგაციების ტიპზე (კუპონის ფასიან ქაღალდებზე გამოსყიდვის ფასი არის ნომინალური ღირებულება, დისკონტის ობლიგაციების გამოსყიდვა ხდება ნომინალური ღირებულების ფასდაკლებით), ასევე ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე არსებულ და პერსპექტიულ მდგომარეობაზე;
• ობლიგაციების გამოშვების ფორმა (დოკუმენტური, არადოკუმენტური, ნომინალური, მატარებელი). ამ ვარიანტის არჩევისას ემიტენტი ხელმძღვანელობს კონკრეტული ტიპის ობლიგაციების მიმოქცევასთან დაკავშირებული ხარჯების ოდენობით;
• შემოსავლის გადახდის ფორმა (ობლიგაციები ფიქსირებული კუპონით, ობლიგაციები მცურავი კუპონით, ფასდაკლების ობლიგაციები ან ობლიგაციები ნულოვანი კუპონით). ამ პარამეტრის არჩევანი დამოკიდებულია დაფინანსებული საინვესტიციო პროექტის მახასიათებლებზე, ასევე ბაზრის ტენდენციებზე. ასე რომ, ობლიგაციების მიმოქცევის პერიოდში ფინანსურ ბაზარზე საპროცენტო განაკვეთების გაზრდის პირობებში, ემიტენტისთვის სასურველი ფორმაა ობლიგაციები ფიქსირებული კუპონით;
• კუპონის გადახდების სიხშირე და ოდენობა, რომელიც ეფუძნება საპირისპირო მიმართულ ფაქტორებს: ერთის მხრივ, ობლიგაციების ვალის მომსახურების ხარჯების ოდენობას, მეორე მხრივ, ინვესტორების მიერ მოთხოვნილ შემოსავლებს. ამასთან, განსაკუთრებული მნიშვნელობა აქვს ემიტენტის კრედიტუნარიანობის ხარისხს, რომელიც განსაზღვრავს საკრედიტო რისკის დონეს. რისკის პრემია დამოკიდებულია საკრედიტო რეიტინგიმინიჭებული აქვს ემიტენტს საერთაშორისო ან ეროვნული სარეიტინგო სააგენტოები, ასევე ქვეყნის საკრედიტო რეიტინგი;
• სესხის აღების ქვეყანა და ვალუტა. ეროვნულ ბაზართან მიმართებაში, ობლიგაციები შეიძლება იყოს შიდა, რომლებიც გამოშვებულია რეზიდენტების მიერ და დენომინირებულია, როგორც წესი, ქ. ეროვნული ვალუტადა გარე, განთავსებული უცხოურ ბაზარზე. უცხოური ობლიგაციები იყოფა საზღვარგარეთ განთავსებულ უცხოურ ობლიგაციებად, როგორც წესი, მასპინძელი ქვეყნის ვალუტაში და ევროობლიგაციებად განთავსებულ როგორც მსესხებლის, ასევე იმ ქვეყნების გარეთ, რომლის ვალუტაშიც არის ნომინირებული;
• ობლიგაციების გამოშვების დამატებითი პირობები, რომელთა მიზანია სესხის მომსახურების ღირებულების მინიმუმამდე დაყვანა, რისკების კომპენსაცია და სხვა პარამეტრები, რამაც შეიძლება შეამციროს საინვესტიციო მიმზიდველობაობლიგაციები. ობლიგაციები, რომლებიც დამატებით სარგებელს იძლევა ინვესტორებისთვის, მოიცავს, კერძოდ: ობლიგაციებს ადრეული გამოთხოვის უფლებით; აქციებად კონვერტირებადი ობლიგაციები; უზრუნველყოფილი ობლიგაციები, რომელთა ვალდებულებების შესრულება უზრუნველყოფილია გირავნობით, სპეციალური ფონდით ან გარანტიით. რუსეთში ობლიგაციების განთავსება გირაოს გარეშე დასაშვებია არა უადრეს კომპანიის არსებობის მესამე წლისა და ექვემდებარება სათანადო დამტკიცებას კომპანიის ორი წლიური ბალანსის ამ დროისთვის. ბირჟის ღია აუქციონებზე განთავსებული ბირჟაზე ვაჭრობის ობლიგაციებს ასევე არ გააჩნიათ უზრუნველყოფა.

ლიზინგი(ინგლისურიდან. იჯარა- იჯარა) არის ქონებრივი ურთიერთობების კომპლექსი, რომელიც წარმოიქმნება ლიზინგის ობიექტის (მოძრავი და უძრავი ქონება) დროებით სარგებლობაში მისი შეძენისა და გრძელვადიანი იჯარის საფუძველზე. ლიზინგი არის საინვესტიციო საქმიანობის სახეობა, რომლის დროსაც მეიჯარე (მეიჯარე) ფინანსური იჯარის (ლიზინგის) ხელშეკრულებით იღებს ვალდებულებას შეიძინოს ქონებაზე საკუთრება გარკვეული გამყიდველისგან და მიაწოდოს იგი მოიჯარეს (მოიჯარეს) დროებითი სარგებლობის საფასურად.

სალიზინგო ოპერაციების მახასიათებლები ტრადიციულ იჯარასთან შედარებით შემდეგია:

• გარიგების ობიექტს ირჩევს მოიჯარე, და არა მეიჯარე, რომელიც ყიდულობს აღჭურვილობას საკუთარი ხარჯებით;
• ლიზინგის პერიოდი ჩვეულებრივ ნაკლებია აღჭურვილობის ფიზიკური ცვეთა და ცვეთა პერიოდზე;
• ხელშეკრულების დასრულების შემდეგ მოიჯარეს შეუძლია გააგრძელოს იჯარა შემცირებული განაკვეთით ან შეიძინოს იჯარით აღებული ქონება ნარჩენი ღირებულებით;
• მეიჯარის როლს ჩვეულებრივ ასრულებს ფინანსური ინსტიტუტი - სალიზინგო კომპანია, ბანკი.

ლიზინგი აქვს როგორც სამრეწველო ინვესტიციების, ასევე კრედიტის ნიშნები. მისი ორმაგი ბუნება მდგომარეობს იმაში, რომ, ერთი მხრივ, ეს არის ერთგვარი კაპიტალის ინვესტიცია, რადგან გულისხმობს მატერიალურ ქონებაში ინვესტირებას შემოსავლის გამომუშავების მიზნით, ხოლო მეორე მხრივ, ინარჩუნებს სესხის მახასიათებლებს. გადახდის, გადაუდებლობის, დაფარვის საფუძველზე).

მოქმედებს როგორც ძირითადი კაპიტალის სესხი, ლიზინგი, ამავე დროს, განსხვავდება ტრადიციული დაკრედიტებისგან. ლიზინგი, როგორც წესი, განიხილება, როგორც სესხის გაცემის ფორმა მოძრავი და უძრავი ქონების შესაძენად (გამოყენებისთვის), საბანკო სესხის ალტერნატივა. ლიზინგის უპირატესობები სესხებთან შედარებით შემდეგია:

• მოიჯარე კომპანიას შეუძლია იჯარით მიიღოს ქონება საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად საკუთარი სახსრების გარკვეული ოდენობის დაგროვებისა და სხვა გარე წყაროების მოზიდვის გარეშე;
• ლიზინგი შეიძლება იყოს საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ერთადერთი მეთოდი, რომელსაც ახორციელებენ კომპანიები, რომლებსაც ჯერ არ აქვთ საკრედიტო ისტორია და საკმარისი აქტივები უზრუნველყოფის უზრუნველსაყოფად, ისევე როგორც ფინანსური სირთულის მქონე კომპანიები;
• ლიზინგის რეგისტრაცია არ საჭიროებს გარანტიებს, როგორიცაა საბანკო სესხის აღება, ვინაიდან სალიზინგო ოპერაცია უზრუნველყოფილია იჯარით აღებული ქონებით;
• იზრდება ლიზინგის გამოყენება კომერციული ეფექტურობასაინვესტიციო პროექტი, კერძოდ, საგადასახადო შეღავათებისა და გამოყენების გამო დაჩქარებული ცვეთა, ასევე ქონების შეძენასთან დაკავშირებული ზოგიერთი სამუშაოს ღირებულების შემცირება (მაგალითად, ტექნიკის წინასწარი გაყიდვის მომზადებაში მონაწილეობა, ხარისხის კონტროლი, აღჭურვილობის მონტაჟი, საკონსულტაციო, საკოორდინაციო და საინფორმაციო მომსახურება და ა.შ.);
• იჯარის გადახდები ძალიან მოქნილია, ისინი ჩვეულებრივ დგინდება კონკრეტული მოიჯარის რეალური შესაძლებლობებისა და მახასიათებლების გათვალისწინებით;
• თუ ბანკის ვალიაღჭურვილობის შესაძენად, როგორც წესი, გაიცემა მისი ღირებულების 60-80% ოდენობით, მაშინ ლიზინგი უზრუნველყოფს კაპიტალის ხარჯების სრულ დაფინანსებას და არ საჭიროებს სალიზინგო გადახდების გადახდის დაუყოვნებლივ დაწყებას.

თავისი უპირატესობებიდან გამომდინარე, ლიზინგი ფართოდ გავრცელდა სხვადასხვა ქვეყნის ეკონომიკაში. ამრიგად, ლიზინგის წილი ინვესტიციების დაფინანსების წყაროების მთლიან მოცულობაში შეადგენს დაახლოებით 30% აშშ-ში, 15.7% გერმანიაში, დაახლოებით 9% საფრანგეთში, დიდ ბრიტანეთში, იაპონიაში და 7.1% რუსეთში.

სალიზინგო ოპერაციების ძირითადი ელემენტებისაკვანძო სიტყვები: ლიზინგის საგანი, ლიზინგის საგნები, ლიზინგის ვადა, ლიზინგით გაწეული მომსახურება, სალიზინგო გადახდები.

საგანილიზინგი შეიძლება იყოს მოძრავი და უძრავი ქონება მიწისა და სხვა ბუნებრივი ობიექტების გარდა.

საგნებილიზინგი, მისი სახეობიდან გამომდინარე, შეიძლება იყოს ორი ან მეტი მხარე. კლასიკური სალიზინგო ტრანზაქცია მოიცავს ქონების ლიზინგის მწარმოებელს (მიმწოდებელს), მეიჯარეს (სალიზინგო ფირმები, კომპანიები და ბანკები) და მოიჯარეს (საწარმო, რომელსაც ესაჭიროება ქონების ლიზინგი). თუმცა, მასშტაბური პროექტების შემთხვევაში მონაწილეთა რაოდენობა შესაძლოა გაიზარდოს.

ლიზინგის სუბიექტები შეიძლება დაიყოს პირდაპირ და არაპირდაპირ მონაწილეებად.

პირდაპირი მონაწილეები არიან:

• სალიზინგო ფირმები, კომპანიები და ბანკები, რომლებიც მოქმედებენ როგორც მეიჯარე;
• საწარმოო (სამრეწველო და სასოფლო-სამეურნეო), სავაჭრო-სატრანსპორტო საწარმოები და მოსახლეობა (მოიჯარეები);
• გარიგების ობიექტების მომწოდებლები - საწარმოო (სამრეწველო) და სავაჭრო კომპანიები.

არაპირდაპირი მონაწილეები არიან:

• კომერციული და საინვესტიციო ბანკებიმეიჯარისთვის სესხის გაცემა და გარიგებების გარანტების როლი;
• Სადაზღვევო კომპანიები;
• საბროკერო და სხვა შუამავალი ფირმები.

სალიზინგო ფირმები თავიანთი საქმიანობის ბუნებით იყოფა სპეციალიზებულ და უნივერსალურ. სპეციალიზებული ფირმები, როგორც წესი, საქმიანობენ ერთი ტიპის პროდუქტთან ( მანქანებიკონტეინერები) ან იგივე ჯგუფის სტანდარტული ტიპის საქონელთან ( სამშენებლო ტექნიკა, ტექნიკა ტექსტილის საწარმოებისთვის). როგორც წესი, ამ კომპანიებს აქვთ მანქანების საკუთარი ფლოტი ან აღჭურვილობის მარაგი, ახორციელებენ საკუთარს მოვლადა აკონტროლეთ მისი შენარჩუნება ნორმალურ სამუშაო მდგომარეობაში. უნივერსალური სალიზინგო კომპანიები ქირაობენ მანქანებისა და აღჭურვილობის მრავალფეროვნებას. ისინი აძლევენ დამქირავებელს უფლებას აირჩიოს მისთვის საჭირო აღჭურვილობის მიმწოდებელი, განათავსოს შეკვეთა და მიიღოს გარიგების ობიექტი. იჯარით აღებული ნივთის მოვლა-პატრონობასა და შეკეთებას ახორციელებს ან მიმწოდებელი ან თავად მოიჯარე. მაშასადამე, მეიჯარე ფაქტობრივად ასრულებს სტრუქტურის ფუნქციას, რომელიც ორგანიზებას უწევს გარიგების დაფინანსებას.

სალიზინგო კომპანიები ძირითადად წარმოადგენენ სამრეწველო და კომერციული ფირმების, ბანკების და სადაზღვევო კომპანიების შვილობილი ან შვილობილი კომპანიები. ყველაზე ხშირად, სალიზინგო კომპანიები იქმნება ბანკების აქტიური ფინანსური მონაწილეობით. სალიზინგო მომსახურების ბაზარზე ბანკების დანერგვა განპირობებულია იმით, რომ ლიზინგი არის კაპიტალის ინტენსიური ტიპის ბიზნესი და ბანკები არიან ფინანსური რესურსების ძირითადი მფლობელები. გარდა ამისა, სალიზინგო მომსახურება, თავისი ეკონომიკური ბუნებით, მჭიდროდაა დაკავშირებული ბანკის დაკრედიტებადა ამ უკანასკნელის ერთგვარი ალტერნატივაა. ფინანსურ ბაზარზე კონკურენცია აიძულებს ბანკებს გააფართოვონ სალიზინგო ოპერაციები, რაც საფუძველს იძლევა ბანკების კლასიფიცირება სალიზინგო ოპერაციებში ჩართული სუბიექტების პირველ კატეგორიაში. ამავდროულად, ბანკები ასევე აკონტროლებენ დამოუკიდებელ სალიზინგო ფირმებს, რომლებიც უზრუნველყოფენ მათ სესხებს. სალიზინგო კომპანიების დაკრედიტებით ისინი ირიბად აფინანსებენ მოიჯარეებს სასაქონლო კრედიტის სახით.

სალიზინგო ოპერაციებში ჩართული ფირმების მეორე კატეგორია მოიცავს სამრეწველო და სამშენებლო ფირმებს, რომლებიც იყენებენ საკუთარ პროდუქტებს ლიზინგისთვის. ლიზინგის საფუძველზე ოპერაციების განმახორციელებელი ფირმების მესამე კატეგორიაში შედის სხვადასხვა შუამავალი და სავაჭრო ფირმები.

რუსეთის პირობებში სალიზინგო ურთიერთობების კომპლექსი, როგორც წესი, მოიცავს:

• ყიდვა-გაყიდვის ხელშეკრულება სალიზინგო კომპანიასა და მწარმოებელს (მიმწოდებელს) შორის აღჭურვილობის შესაძენად, სადაც მწარმოებელი (მიმწოდებელი) მოქმედებს როგორც გამყიდველი, ხოლო სალიზინგო კომპანია მოქმედებს როგორც მყიდველი;
• ლიზინგის ხელშეკრულება სალიზინგო კომპანიასა და მოიჯარეს შორის, რომლის მიხედვითაც სალიზინგო კომპანია ლიზინგის მიმღებს გადასცემს გამყიდველისგან სპეციალურად ამ მიზნით შეძენილ აღჭურვილობას დროებით სარგებლობაში. თუ ლიზინგის ხელშეკრულება გულისხმობს ქონების გაყიდვას ხელშეკრულების ვადის გასვლის შემდეგ, მაშინ დროებითი სარგებლობის ურთიერთობა გადადის ყიდვა-გაყიდვის ურთიერთობაში მეიჯარესა და მოიჯარეს შორის, მაგრამ მხოლოდ ხელშეკრულების ვადის გასვლის შემდეგ ან ადრეული გამოსყიდვააღჭურვილობა;
• სესხის ხელშეკრულება. სესხის ხელშეკრულების არსებობა დამახასიათებელია სალიზინგო კომპანიებისთვის, ბანკის საკუთრებაშიაან ეკუთვნის საბანკო ჯგუფს ან ფინანსურ კორპორაციას.

ლიზინგის ვადა (პერიოდი).არის იჯარის ხანგრძლივობა. მისი დადგენისას მხედველობაში მიიღება ქონების სიცოცხლე, ცვეთის პერიოდი, გარიგების ობიექტის უფრო პროდუქტიული ან იაფი ანალოგის გაჩენის ციკლები, ინფლაციის მაჩვენებლები და ბაზრის პირობები.

ლიზინგის ფარგლებში გაწეული მომსახურების ნაწილია: ტექნიკური (ტექნიკის ტრანსპორტირება, მონტაჟი, რეგულირება და შეკეთება), საკონსულტაციო და სხვა.

ლიზინგის გადახდის ზომები და პერიოდულობა გადახდებიგანსაზღვრულია იჯარის ხელშეკრულებით. ჩვეულებრივ, ისინი მოიცავს ერთ ან მეტ კომპონენტს, რომელიც გამოითვლება ხელშეკრულებით დადგენილი განაკვეთებით შესაბამისი ბაზიდან (იჯარის გადახდის ცალკეული კომპონენტების გაანგარიშებისას, ან საწყისი ან საბალანსო ღირებულება, ან ნარჩენი ღირებულება, ან იჯარით აღებული ქონების ღირებულება. საფუძვლად მიიღება გადახდის დროისთვის არ ანაზღაურება). გადახდების ოდენობა ან მათი გაანგარიშების წესი ბილინგის პერიოდის საფეხურებით შეიძლება შეიცვალოს.

1) ლიზინგის გადასახდელების თანხები გამოითვლება ლიზინგის ხელშეკრულებით გათვალისწინებული წლებისთვის;

2) სალიზინგო გადახდების ჯამური ოდენობა ლიზინგის ხელშეკრულების მთელი ვადის განმავლობაში გამოითვლება გადახდების ჯამად წლების მიხედვით;

3) სალიზინგო შენატანების თანხები გამოითვლება მხარეთა მიერ არჩეული შენატანების პერიოდულობის, აგრეთვე მათ მიერ შეთანხმებული დარიცხვის მეთოდებისა და გადახდის წესის შესაბამისად.

იჯარის გადახდების მთლიანი თანხა ( LP) წლების მიხედვით განისაზღვრება ფორმულით

LP=AO+PC+KV+DU+დღგ,

(9.33)

სადაც სს- მიმდინარე წელს მეიჯარის მიერ კუთვნილი ცვეთის ოდენობა; კომპიუტერი— მეიჯარის მიერ ქონების შესაძენად გამოყენებული საკრედიტო რესურსების გადახდა; HF— მეიჯარის საკომისიო; DU- მეიჯარისთვის დამატებითი მომსახურების გადახდა, ხელშეკრულებით გათვალისწინებულილიზინგი; დღგ- დამატებული ღირებულების გადასახადი, რომელსაც იხდის მოიჯარე მეიჯარის მომსახურებისთვის.

გაანგარიშების ალგორითმი ემყარება იმ ფაქტს, რომ მეიჯარის მიერ ქონების შესაძენად მიღებულ სესხზე დავალიანების შემცირებით, მცირდება გამოყენებული სესხების გადახდის ოდენობა. თუ მეიჯარის საკომისიო განისაზღვრა ქონების ნარჩენი ღირებულების პროცენტულად, მაშინ საკომისიოს ოდენობაც შემცირდება.

მეთოდოლოგია ითვალისწინებს იჯარის გადახდის მეთოდის არჩევის შესაძლებლობას:

• მეთოდი ფიქსირებული ჯამური თანხით, რომელიც გულისხმობს გადახდების მთლიანი თანხის თანაბარ განვადებით დარიცხვას მთელი იჯარის ვადის განმავლობაში;
• მეთოდი ავანსით, რომელიც გულისხმობს ლიზინგის ხელშეკრულების გაფორმებისას მეიჯარისთვის ავანსის გადახდას;
• მინიმალური გადახდის მეთოდი, რომლის მიხედვითაც მთლიანი რაოდენობასაიჯარო გადასახადები მოიცავს იჯარით აღებული ქონების ცვეთას, მეიჯარის მიერ გამოყენებული ნასესხები სახსრების გადახდას, საკომისიოს და მეიჯარის დამატებითი მომსახურების გადახდას.

იჯარის ხელშეკრულების პირობები შეიძლება ითვალისწინებდეს იჯარით აღებული ქონების დაჩქარებულ ცვეთას. ამორტიზაციის მაჩვენებლის მზარდი კოეფიციენტი დგინდება მხარეთა შეთანხმებით 1-დან 3-მდე დიაპაზონში. გაზრდილი ცვეთის განაკვეთი საშუალებას გაძლევთ შეამციროთ დასაბეგრი მოგება მისი გამოყენების პერიოდში. იჯარით აღებული ქონების გამოსყიდვის შემდეგ მასზე კვლავ ვრცელდება ამორტიზაციის ჩვეულებრივი პროცედურა.

იჯარით აღებული ქონების დაზღვევის ხარჯებს ახორციელებს მეიჯარე ან მოიჯარე, ხელშეკრულების პირობებიდან გამომდინარე. მხარეთა შეთანხმებით, მეიჯარეს შეუძლია აიღოს არა მხოლოდ სალიზინგო აღჭურვილობის შეძენის ხარჯები, არამედ ამ შესყიდვასთან დაკავშირებული სხვა ხარჯები (დამატებითი მომსახურება), მწარმოებლის შერჩევა, მიწოდება, საბაჟო გადასახადის გადახდა, მონაწილეობა ინსტალაციასა და ექსპლუატაციაში. პერსონალის მომზადება და სხვ.პ. წინააღმდეგ შემთხვევაში, ეს ხარჯები გაწეულია მოიჯარის მიერ, შედის ძირითადი საშუალებების ღირებულებაში და ამორტიზაცია ხდება აღჭურვილობასთან ერთად. ანალოგიურად, მეიჯარეს, საჭიროების შემთხვევაში, შეუძლია გადაიხადოს აღჭურვილობასთან მიწოდებული დაბალი ღირებულების და ტარების ნივთების ნაკრები.

ფასი დამატებითი სერვისებიმხარეთა შეთანხმებით შეიძლება შევიდეს საიჯარო გადახდებში. ეს საშუალებას აძლევს მოიჯარეს ისარგებლოს საშემოსავლო გადასახადის შეღავათებით. ამავდროულად, დამატებული ღირებულების გადასახადის გადახდის აუცილებლობა იჯარის გადასახდელებზე (რომელიც შემდეგ ანაზღაურდება გაყიდულ მომსახურებაზე დღგ-ის გადახდისას) ზრდის მოიჯარის საჭიროებას. საბრუნავი კაპიტალი, და შეძენილ აღჭურვილობაზე დღგ-ს გადახდის აუცილებლობა (რომელიც შემდეგ ანაზღაურდება აღჭურვილობის ექსპლუატაციაში შესვლისას) ანალოგიურად მოქმედებს მეიჯარის საბრუნავ კაპიტალზე.

ყველაზე მეტად ზოგადი ხედილიზინგის გარიგების არსი შემდეგია. მოიჯარე, რომელსაც არ გააჩნია თავისუფალი ფინანსური რესურსი, მიმართავს სალიზინგო კომპანიას საქმიანი წინადადებით სალიზინგო გარიგების დასადებად, რომლის მიხედვითაც მოიჯარე ირჩევს გამყიდველს, რომელსაც აქვს საჭირო ქონება, მეიჯარე კი იძენს მას და გადასცემს მას. მოიჯარე დროებით მფლობელობაში და სარგებლობაში ხელშეკრულებით განსაზღვრული საფასურით. ლიზინგის ხელშეკრულების ვადის ბოლოს, მისი პირობებიდან გამომდინარე, მოიჯარეს შეუძლია: შეიძინოს გარიგების ობიექტი, მაგრამ ნარჩენი ღირებულებით; ახალი ხელშეკრულების გაფორმება; დააბრუნოს სალიზინგო კომპანიას გარიგების ობიექტი.

სალიზინგო ოპერაციების ორგანიზება მნიშვნელოვნად განსხვავდება ლიზინგის ტიპის, ჩართული სუბიექტებისა და ეროვნული კანონმდებლობის სპეციფიკის მიხედვით. რუსეთში რეგულირდება ფედერალური კანონი No164-FZ „ფინანსური იჯარის (ლიზინგის) შესახებ“ 1998 წლის 29 ოქტომბერს.

განვიხილოთ სალიზინგო ოპერაციების განხორციელების ყველაზე გავრცელებული გზა (ნახ. 9.4).

ბრინჯი. 9.4. ლიზინგის გარიგების ტექნოლოგია (1-8 - იხილეთ ტექსტი)

1. ლიზინგის ხელშეკრულების გაფორმება.საჭირო აღჭურვილობის მისაღებად მოიჯარე სალიზინგო კომპანიას წარუდგენს განცხადებას ქირავნობის თაობაზე, სადაც მითითებულია ქონების სახეობა, მახასიათებლები და მისი სარგებლობის ვადა, მიმწოდებელი (მწარმოებელი). აპლიკაცია ასევე შეიცავს წარმოების დამახასიათებელ მონაცემებს და ფინანსური საქმიანობამოიჯარე. მოწოდებული ინფორმაციის გაანალიზების შემდეგ სალიზინგო კომპანია იღებს გადაწყვეტილებას, აწვდის მას მოიჯარის ყურადღებას დანართით. ზოგადი პირობებილიზინგის ხელშეკრულების შესახებ და ამავდროულად აცნობებს აღჭურვილობის მიმწოდებელს სალიზინგო კომპანიის განზრახვას აღჭურვილობის შეძენის შესახებ. მოიჯარე, გაეცნო ლიზინგის ხელშეკრულების ზოგად პირობებს, მეიჯარეს უგზავნის წერილს დადასტურება-ვალდებულებით და ხელშეკრულების ზოგადი პირობების ხელმოწერილ ასლს, რომელსაც თან ერთვის აღჭურვილობის შეკვეთის ფორმა. ეს დოკუმენტი შედგენილია მიმწოდებლის მიერ და დამოწმებულია მოიჯარის მიერ.

2. საქონლის შეძენა.ხელშეკრულების ასლის და შეკვეთის ფორმის მიღების შემდეგ (მიმწოდებლისა და სალიზინგო კომპანიის მიერ დადებული აღჭურვილობის გაყიდვის ხელშეკრულება, ან მიწოდების შეკვეთის გამოყენება შესაძლებელია), მეიჯარე ხელს აწერს შეკვეთას და უგზავნის მას აღჭურვილობის მიმწოდებელს. იჯარით აღებული ქონების მფლობელი, რომელიც ინარჩუნებს საკუთრების უფლებებს, არის გამქირავებელი, გარიგებით მიმღები არის მოიჯარე, რომელიც არ მოქმედებს როგორც მესაკუთრე.

3. საქონლის მიწოდება.აღჭურვილობის მიმწოდებელი მას უგზავნის მოიჯარეს ხელშეკრულების პირობების შესაბამისად და წინასწარ აცნობებს მოიჯარეს მომავალი მიწოდების შესახებ.

4. საქონლის მიღება.აღჭურვილობის მიღებაზე პასუხისმგებლობა ეკისრება მოიჯარეს. მიმწოდებელი, როგორც წესი, ახორციელებს გარიგების ობიექტის მონტაჟს და ექსპლუატაციაში გაშვებას. სამუშაოს დასრულების შემდეგ დგება მიღების აქტი, სადაც მითითებულია აღჭურვილობის ფაქტობრივი მიწოდება, მისი მონტაჟი და ექსპლუატაციაში გაშვება მიმწოდებლის მიმართ პრეტენზიების გარეშე. მიღების ოქმს ხელს აწერს სალიზინგო ოპერაციის ყველა მონაწილე.

5. საბანკო დაკრედიტება სალიზინგო ოპერაციაზე(თუ საჭიროა). როგორც წესი, სალიზინგო კომპანია იღებს სესხს ბანკისგან, რომელმაც აქტიური მონაწილეობა მიიღო მის შექმნაში.

6. მიტანის გადახდა.მიღების ოქმის ხელმოწერის შემდეგ მეიჯარე მიმწოდებელს უხდის გარიგების ობიექტის ღირებულებას.

7. იჯარის გადახდების გადახდა.მიღებული სასაქონლო კრედიტის დაფარვის საფუძველია მეიჯარესთან გადახდები. ისინი გულისხმობს იჯარით აღებული ქონების ღირებულების დაფარვას, პროცენტის გადახდას, ასევე სხვა ხარჯებს.

8. სესხის დაფარვა მასზე პროცენტის დაფარვით.ეს ეტაპი აუცილებელია სალიზინგო ტრანზაქციის დასაფინანსებლად საბანკო სესხის მოზიდვის შემთხვევაში.

არსებობს ლიზინგის ორი ტიპი: ოპერატიული (ოპერაციული) და ფინანსური. ოპერაციულ და ფინანსურ ლიზინგის განსხვავება ემყარება ისეთ კრიტერიუმს, როგორიცაა ქონების ანაზღაურება. ამასთან დაკავშირებით, ოპერატიული ლიზინგი არის ლიზინგი არასრული ანაზღაურებით, ხოლო ფინანსური ლიზინგი არის სრული ანაზღაურებადი.

ოპერატიული ლიზინგიხდება მაშინ, როდესაც ქონება იჯარით არის გაცემული ამორტიზაციის პერიოდზე მნიშვნელოვნად ნაკლები პერიოდით (ჩვეულებრივ, ორიდან ხუთ წლამდე პერიოდით). ასეთი ლიზინგის ობიექტს, როგორც წესი, წარმოადგენს ხანდაზმულობის მაღალი მაჩვენებლის მქონე აღჭურვილობა, აღჭურვილობა, რომელიც საჭიროა მოკლე დროში (სეზონური სამუშაო ან ერთჯერადი გამოყენება); ახალი, შეუმოწმებელი მოწყობილობა ან აღჭურვილობა, რომელიც საჭიროებს სპეციალურ მოვლას. ოპერაციული ლიზინგის შემთხვევაში, ლიზინგის ერთი ხელშეკრულების განმავლობაში იჯარის გადასახადები არ იფარება მეიჯარის ხარჯები, რომლებიც დაკავშირებულია იჯარით გაცემული ნივთების შეძენასა და შენარჩუნებასთან. ქონების დაზიანების ან დაკარგვის შედეგად დანაკარგების რისკი ძირითადად მეიჯარეს ეკისრება.

ფინანსური ლიზინგიითვალისწინებს გადახდას საიჯარო გადასახდელების დაფარვის ხელშეკრულების მოქმედების პერიოდში სრული ღირებულებატექნიკის ან მისი უმეტესი ნაწილის ცვეთა, დამატებითი ხარჯები და მეიჯარის მოგება. ფინანსური ლიზინგი მოითხოვს დიდ კაპიტალურ ხარჯებს და ხორციელდება ბანკებთან თანამშრომლობით.

დამქირავებელსა და გამქირავებელს შორის ურთიერთობის ორგანიზაციის თავისებურებებიდან გამომდინარე განასხვავებენ პირდაპირ, ირიბ და იჯარას. პირდაპირი იჯარა ხდება მაშინ, როდესაც ქონების მწარმოებელი ან მფლობელი თავად მოქმედებს როგორც მეიჯარე, ხოლო არაპირდაპირი - როცა იჯარა ხორციელდება შუამავლების მეშვეობით. იჯარის დაბრუნების არსი მდგომარეობს იმაში, რომ კომპანია ყიდის სალიზინგო კომპანიას მის ნაწილს საკუთარი ქონებადა შემდეგ იქირავებენ. ამრიგად, საწარმო, სესხის გამოყენების გარეშე, იღებს დამატებით თანხებს თავისი ქონების გაყიდვიდან, რომლის ოპერირება არ ჩერდება. დაბრუნების ლიზინგი არის ეფექტური გზა კომპანიის ფინანსური მდგომარეობის გასაუმჯობესებლად.

უზრუნველყოფის მეთოდების მიხედვით განასხვავებენ ვადიანი და განახლებადი ლიზინგი. ზე ვადიანი იჯარახელშეკრულება არის განსაზღვრული ვადით და განახლებადი(გადაბრუნება) - იჯარის ხელშეკრულება განახლდება ხელშეკრულების პირველი ვადის გასვლის შემდეგ.

იჯარის ობიექტიდან გამომდინარე, არსებობს მოძრავი ნივთების იჯარადა უძრავი ქონება. ყველაზე გავრცელებული ფორმაა მოძრავი ქონების იჯარით გაცემა.

მომსახურების სფერო დაყოფილია: წმინდა იჯარა, რომელშიც მოიჯარე იღებს ვალდებულებას გადაცემული ქონების მოვლა-პატრონობას; სრული სერვისის ლიზინგიროდესაც გარიგების ობიექტის სრული მოვლა ევალება გამქირავებელს; ლიზინგი მომსახურების ნაწილობრივი კომპლექტით, რომელშიც მეიჯარეს ენიჭება მხოლოდ გარკვეული ფუნქციები იჯარით აღებული აქტივის მომსახურებისათვის.

სალიზინგო ოპერაციების ადგილმდებარეობის მიხედვით, არსებობს: შიდა ლიზინგიროდესაც გარიგების ყველა სუბიექტი წარმოადგენს ერთსა და იმავე ქვეყანას და გარე ლიზინგიროდესაც ერთ-ერთი მხარე ან ყველა მხარე ეკუთვნის სხვა და სხვა ქვეყნებიასევე, თუ ერთ-ერთი მხარე ერთობლივი საწარმოა. გარე ლიზინგი შეიძლება იყოს ექსპორტი და იმპორტი. საექსპორტო ლიზინგისთვის უცხო ქვეყანაარის მოიჯარე, ხოლო იმპორტის შემთხვევაში – მეიჯარე.

საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების მეთოდად ლიზინგის არჩევისას მიზანშეწონილია საწარმომ - პოტენციურმა მოიჯარემ განიხილოს საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების ალტერნატიული ვარიანტები, რომლებიც ითვალისწინებს იმავე ქონების შეძენას საკუთარი ხარჯებით ან კრედიტით. გაითვალისწინეთ შემდეგი გარემოებები:

• კალკულაციაში შეტანილი სესხის პირობები ხელმისაწვდომი უნდა იყოს მოიჯარისთვის;
• მეიჯარეს, რომელიც სპეციალიზირებულია გარკვეული ტიპის აღჭურვილობის ლიზინგით, ხშირად აქვს შესაძლებლობა შეიძინოს აღჭურვილობა უფრო დაბალ ფასებში, ვიდრე ცალკეულ საწარმოს, რაც გავლენას მოახდენს მოიჯარის იჯარის გადახდაზე. ამ შემთხვევაში აღჭურვილობის ღირებულება საკუთარი სახსრებით ან კრედიტით შეძენისას აღემატება აღჭურვილობის ლიზინგის ღირებულებას;
• ლიზინგის სქემის მიხედვით, მეიჯარეს შეუძლია შეასრულოს მთელი რიგი სამუშაოები (საკონსულტაციო მომსახურება, მიმწოდებლის ძებნა, აღჭურვილობის დამონტაჟება და ა.შ.), რაც, როგორც წესი, იწვევს საწარმოს ხარჯების გარკვეულ ზრდას, მაგრამ ამავე დროს რისკის მნიშვნელოვანი შემცირება შესაძლო შეცდომებიდა არასწორი გათვლები, საიდანაც დანაკარგები გაცილებით მეტია, ვიდრე დამატებითი ხარჯები;
• აღჭურვილობის შესაძენად სესხის აღება ჩვეულებრივ გულისხმობს უზრუნველყოფის გადახდას. ეს ნიშნავს, რომ ლიზინგისა და საკრედიტო ოფციონების შედარება დასაშვებია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, როდესაც საწარმოს აქვს ეს შესაძლებლობა;
• ქონების საკუთარი სახსრებით ან კრედიტით შეძენისას არ არის საჭირო ტექნიკის დაზღვევა. ამასთან, ლიზინგის ხელშეკრულებები, როგორც წესი, ითვალისწინებს იჯარით აღებული ქონების დაზღვევას. ეს მხედველობაში მიიღება დაზღვეულის დამატებით ხარჯებში და მისი საბრუნავი კაპიტალის მოთხოვნილების გაანგარიშებისას (რადგან დაზღვევისა და იჯარის გადახდის პირობები შეიძლება არ ემთხვეოდეს);
• საინვესტიციო პროექტის დაფინანსება ლიზინგის გამოყენებით შეიძლება მოიცავდეს მოიჯარის საკუთარი სახსრების გამოყენებას სხვადასხვა ფორმებს, მათ შორის: მიმწოდებელზე გადარიცხვას აღჭურვილობის ნაწილობრივი გადახდის სახით; გადაცემა მეიჯარისთვის, როგორც პირველი იჯარის გადახდა; შენატანი მეიჯარე კომპანიის საწესდებო კაპიტალში; მეიჯარისთვის გადაცემა გირაოს სახით.

საინვესტიციო პროექტის ლიზინგისა და ალტერნატიული დაფინანსების ვარიანტების შედარებისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ არა მხოლოდ საგადასახადო დანაზოგი და მომსახურების ღირებულება, არამედ ფასდაკლებით მიიყვანოთ ისინი მიმდინარე ღირებულებამდე.

მოიჯარისთვის ლიზინგის გამოყენების ეფექტურობა შეიძლება განისაზღვროს წმინდა მიმდინარე ღირებულების გაანგარიშებით, საგადასახადო შეღავათების და კორექტირების გათვალისწინებით. გადასახადების გადახდა:

(9.34)

სადაც მე- იჯარით აღებული აქტივის ღირებულება; ლ ტ- იჯარის გადახდა ტ- პერიოდი, ე- წინასწარ გადახდა; თ- დამატებული ღირებულების გადასახადის (დღგ) განაკვეთი; რ* — დღგ-ით მორგებული ფასდაკლების განაკვეთი რ* = რ (1 — თ).

ბიუჯეტის დაფინანსებასაინვესტიციო პროექტები, როგორც წესი, ხორციელდება ფარგლებში დაფინანსების გზით მიზნობრივი პროგრამებიდა ფინანსური მხარდაჭერა. ის ითვალისწინებს გამოყენებას ბიუჯეტის სახსრებიშემდეგი ძირითადი ფორმებით: ინვესტიციები არსებული ან ახლად შექმნილი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში, საბიუჯეტო სესხები (მათ შორის ინვესტიციები). საგადასახადო კრედიტი), გარანტიებისა და სუბსიდიების უზრუნველყოფა.

რუსეთში საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება მიზნობრივი პროგრამების ფარგლებში დაკავშირებულია ფედერალური საინვესტიციო პროგრამების (ფედერალური მიზნობრივი საინვესტიციო პროგრამა, ფედერალური მიზნობრივი პროგრამები), უწყებრივი, რეგიონული და მუნიციპალური მიზნობრივი საინვესტიციო პროგრამების განხორციელებასთან.

ფედერალური მიზნობრივი პროგრამები არის ინსტრუმენტი პრიორიტეტული ამოცანების განსახორციელებლად ქვეყნის სახელმწიფო, ეკონომიკური, გარემოსდაცვითი, სოციალური და კულტურული განვითარების სფეროში. ისინი ფინანსდება ფედერალური ბიუჯეტიდან, ფედერაციის სუბიექტების ბიუჯეტებიდან, მუნიციპალიტეტებიდა საბიუჯეტო სახსრები. პრიორიტეტულ სექტორებს, რომლებისთვისაც საჭიროა სახელმწიფო მხარდაჭერა ფედერალური ბიუჯეტის ხარჯზე საინვესტიციო პროექტების განხორციელებისას, განსაზღვრავს სამინისტრო. ეკონომიკური განვითარებადა ვაჭრობა და რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრო სხვა ფედერალურ სამთავრობო ორგანოებთან კოორდინაციით. ობიექტები ძირითადად ფედერალური მნიშვნელობა(ფედერალური სახელმწიფო საჭიროებისთვის ახალი სამშენებლო და ტექნიკური აღჭურვის ობიექტები) შედის ფედერალურ მიზნობრივ საინვესტიციო პროგრამაში (FTIP), რომელიც განსაზღვრავს სახელმწიფო ინვესტიციების მოცულობას ინდუსტრიებისა და დეპარტამენტების მიხედვით. FTIP-ის მიერ დაფინანსებული ობიექტების სია ფორმდება ფედერალური მიზნობრივი პროგრამების განსახორციელებლად გამოყოფილი სახელმწიფო კაპიტალის ინვესტიციების მოცულობის საფუძველზე, აგრეთვე წინადადებების საფუძველზე ამ პროგრამებში არ შედის გარკვეული კრიტიკული სოციალურ-ეკონომიკური საკითხების გადაწყვეტისთვის. დამტკიცებულია რუსეთის ფედერაციის პრეზიდენტის ან რუსეთის ფედერაციის მთავრობის გადაწყვეტილებით. ამ სიის ფორმირებას ახორციელებს რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკური განვითარებისა და ვაჭრობის სამინისტრო, საინვესტიციო პროექტებისთვის სახელმწიფო მომხმარებლების წინადადებების, საკონტრაქტო ტენდერების შედეგებისა და დადებული სახელმწიფო კონტრაქტების გათვალისწინებით.

უწყებრივი მიზნობრივი საინვესტიციო პროგრამები ითვალისწინებს საინვესტიციო პროექტების განხორციელებას, რომლებიც უზრუნველყოფენ ეკონომიკის დარგებისა და ქვესექტორების განვითარებას.

რეგიონული და მუნიციპალური მიზნობრივი საინვესტიციო პროგრამები შექმნილია სოციალურ-ეკონომიკური განვითარების პრიორიტეტული მიმართულებების განსახორციელებლად, შესაბამისად, რეგიონულ და მუნიციპალურ დონეზე.

საინვესტიციო პროგრამების დასაფინანსებლად გათვალისწინებული საბიუჯეტო სახსრები შედის შესაბამისი დონის ბიუჯეტის ხარჯებში. წარდგენის პროცედურა ბიუჯეტის ინვესტიციებიგულისხმობს დოკუმენტების პაკეტის მომზადებას, რომელიც შედგება საინვესტიციო პროექტის ტექნიკურ-ეკონომიკური დასაბუთების, საპროექტო ხარჯების, მიწისა და ობიექტების გადაცემის გეგმის, შესაბამის აღმასრულებელ ორგანოსა და ინვესტიციის სუბიექტს შორის ხელშეკრულების პროექტს შორის ქონებაში მონაწილეობის შესახებ. ეს უკანასკნელი. ხელმისაწვდომია მხოლოდ მითითებული დოკუმენტებისაინვესტიციო პროექტი შეიძლება შევიდეს შესაბამისი ბიუჯეტის პროექტში.

სახელმწიფო ბიუჯეტის ინვესტიციების უზრუნველყოფა იურიდიული პირებისთვის, რომლებიც არ არიან სახელმწიფო უნიტარული საწარმოები, გულისხმობს სახელმწიფოს საკუთრების უფლების ერთდროულად გაჩენას ასეთი იურიდიული პირის საწესდებო (საწესდებო) კაპიტალში და მის ქონებაზე. საწესდებო (საწესდებო) კაპიტალისა და ქონების ეკვივალენტურ ნაწილში საბიუჯეტო სახსრების მოზიდვით შექმნილი საწარმოო და არასაწარმოო მიზნების ობიექტები გადაეცემა სახელმწიფო ქონების მართვის შესაბამისი ორგანოების მართვას.

კონკურენტული წესით შერჩეული საინვესტიციო პროექტების საბიუჯეტო დაფინანსების ფორმები განისაზღვრება ბუნებით ეკონომიკური ამოცანებიგადაიჭრება ქვეყნის განვითარების კონკრეტულ პერიოდში. ამრიგად, 1990-იანი წლების შუა პერიოდში, სახელმწიფო საინვესტიციო პოლიტიკის ღონისძიებები ითვალისწინებდა უაღრესად ანაზღაურებადი დაფინანსებიდან გადასასვლელად საბიუჯეტო სახსრების ანაზღაურებად და ანაზღაურებად უზრუნველყოფაზე მაღალეფექტური და სწრაფი ანაზღაურებადი საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად.

განისაზღვრა საბიუჯეტო სახსრების ხარჯზე საინვესტიციო პროექტების კონკურენტული შერჩევისა და დაფინანსების პირობები და პროცედურა მეთოდოლოგიური რეკომენდაციებიცენტრალიზებული საინვესტიციო რესურსების განთავსების ტენდერების ორგანიზებისა და ჩატარების პროცედურის შესახებ.

ცენტრალიზებული საინვესტიციო რესურსების განთავსება განხორციელდა კონკურენტულ საფუძველზე, ასეთი განლაგების ეფექტურობის გაზრდის, სხვა ინვესტორებისგან - ადგილობრივი და უცხოური ინვესტორებისგან სახსრების მოზიდვის მიზნით. საკონკურსო პროცედურამ განსაზღვრა კონკურსის ორგანიზებისა და ჩატარების ეტაპები და პირობები, შესაბამისი ფუნქციები ფედერალური ორგანოებიაღმასრულებელი ხელისუფლება, რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკის სამინისტროს საინვესტიციო კონკურსების კომისია, კონკურსის ორგანიზატორებისა და მონაწილეების უფლებები და მოვალეობები, კონკურსის დოკუმენტაციის ძირითადი მოთხოვნები და მონაწილეთა საკონკურსო წინადადებები, ამ წინადადებების განხილვის წესი. , ასევე კონკურსების შედეგების რეგისტრაცია.

საინვესტიციო პროექტების ძირითადი მოთხოვნები იყო შემდეგი:

• კონკურსში მონაწილეობის უფლებას სახელმწიფო მხარდაჭერააქვს საინვესტიციო პროექტები, რომლებიც დაკავშირებულია უპირველეს ყოვლისა ეკონომიკის „ზრდის წერტილების“ განვითარებასთან;
• ანაზღაურებადი პერიოდი ამ პროექტებსარ უნდა აღემატებოდეს, როგორც წესი, ორ წელს;
• საინვესტიციო პროექტები წარმოდგენილია რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკური განვითარებისა და ვაჭრობის სამინისტროში კონკურსზე და უნდა ჰქონდეს ბიზნეს გეგმა, ასევე სახელმწიფო გარემოსდაცვითი ექსპერტიზის, სახელმწიფო უწყებრივი და დამოუკიდებელი ექსპერტიზის დასკვნები;
• კომერციული პროექტებისთვის, რომლებზეც კონკურსი ტარდება კერძო ინვესტორების წინადადებით, ინვესტორის საკუთარი სახსრების წილი, რომელიც წარმოიქმნება მოგებიდან, ამორტიზაციისა და აქციების გაყიდვიდან, უნდა იყოს განხორციელებისთვის გათვალისწინებული კაპიტალური ინვესტიციების არანაკლებ 20%. პროექტის.

კონკურსზე წარმოდგენილი საინვესტიციო პროექტები დაიყო კატეგორიებად:

გადაწყვეტილებები სახელმწიფო მხარდაჭერის შესახებ მიიღო რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკური განვითარებისა და ვაჭრობის სამინისტროს საინვესტიციო კონკურენციის კომისიის მიერ და გაეგზავნა რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს მომავალი ფედერალური ბიუჯეტის პროექტში შესატანად. საფინანსო წელი. სახელმწიფო მხარდაჭერის ოდენობა განისაზღვრა პროექტის კატეგორიის მიხედვით და არ უნდა აღემატებოდეს ნასესხები სახსრების შესაბამისად 50%, 40%, 30% და 20%.

ინვესტორს უფლება ჰქონდა, კონკურსის წესით შერჩეული პროექტების განხორციელებაში აერჩია სახელმწიფო ფინანსური მხარდაჭერის შემდეგი ფორმები:

• საბიუჯეტო კრედიტი - ფედერალური ბიუჯეტის სახსრების უზრუნველყოფა გადასახდელად და გადახდილ საფუძველზე მაღალეფექტური საინვესტიციო პროექტების განხორციელების ხარჯების დასაფინანსებლად, დაფარვის ვადით ორი წლის განმავლობაში, პროცენტით გადახდილი პროცენტით გათვალისწინებული სახსრების გამოყენებისთვის მიმდინარე ოდენობით დადგენილი ოდენობით. რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკის დისკონტის განაკვეთი. გაცემული თანხების უზრუნველყოფის, გამოყენების, დაბრუნებისა და გადახდის პირობები გათვალისწინებული იყო რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს მიერ უფლებამოსილ კომერციულ ბანკებთან დადებული ხელშეკრულებებით;
• შექმნილი სააქციო საზოგადოების წილების ნაწილის სახელმწიფო საკუთრებაში დაფიქსირება, რომლებიც გაიყიდა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროექტის განხორციელებიდან მოგების მიღების დაწყებიდან ორი წლის შემდეგ (ანაზღაურებადი პერიოდის გათვალისწინებით) და ხელმძღვანელობა. შემოსავალი ამ აქციების ფედერალურ ბიუჯეტში გაყიდვიდან;
• უზრუნველყოფს სახელმწიფო გარანტიებიინვესტორის მიერ ინვესტორის მიერ ინვესტირებული ფინანსური რესურსების ნაწილის ანაზღაურების შესახებ საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაში ინვესტორის ბრალით წარუმატებლობის შემთხვევაში.

მსგავსი ფორმები გამოიყენებოდა რეგიონულ და მუნიციპალურ დონეზე ეფექტური საინვესტიციო პროექტების ფინანსური მხარდაჭერისთვის. საბიუჯეტო სესხები და სუბსიდიები გაცემული იყო საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად მათი ნაწილობრივი დაფინანსებით, გარდა ამისა, შესაძლებელი იყო მათი ნაწილობრივი კომპენსაციის სახით გამოყოფა პროექტის განსახორციელებლად მოზიდული ინვესტორ ბანკის სესხების პროცენტის გადახდისთვის.

2008 წლიდან, საბიუჯეტო კანონმდებლობის ცვლილებების შესაბამისად, კერძო ინვესტორებზე საბიუჯეტო სესხები შეიძლება გაიცეს მიზნობრივი უცხოური სესხების სახით. მიმდინარეობს კონკურენტუნარიანობის ხარჯზე შერჩეული საინვესტიციო პროექტების საბიუჯეტო დაფინანსებაზე გადასვლა საინვესტიციო ფონდი RF.

რუსეთის ფედერაციის საინვესტიციო ფონდი შეიქმნა ეროვნული მნიშვნელობის საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად და განხორციელდა სახელმწიფო-კერძო პარტნიორობის საფუძველზე. ამ ფონდის ხარჯზე სახელმწიფო მხარდაჭერის ძირითადი მიმართულებებია არაკომერციული ინფრასტრუქტურის, ძირითადი საშუალებების და სახელმწიფოს სტრატეგიულ პრიორიტეტებთან დაკავშირებული ტექნოლოგიების მოდერნიზება, რუსული საინოვაციო სისტემის შექმნა-განვითარება და უზრუნველყოფა. ინსტიტუციური რეფორმები. რუსეთის ფედერაციის საინვესტიციო ფონდის ფორმირების წესი, მისი სახსრების ხარჯზე სახელმწიფო დახმარების გაწევის ფორმები, მექანიზმები და პირობები განისაზღვრება რუსეთის ფედერაციის საინვესტიციო ფონდის შესახებ დებულებით. პროექტების ფინანსური მხარდაჭერა, რომლებმაც გაიარეს საკონკურსო შერჩევა, გულისხმობს ისეთი ფორმების გამოყენებას, როგორიცაა: საინვესტიციო პროექტის სახელშეკრულებო პირობებით თანადაფინანსება სახელმწიფო საკუთრების უფლების რეგისტრაციით, სახსრების გამოყოფა საწესდებო კაპიტალში. იურიდიული პირები, სახელმწიფო გარანტიების უზრუნველყოფა (ეს საკითხი დაწვრილებით განხილულია 21-ე თავში).

ამ პროექტების განხორციელებაზე კონტროლს განახორციელებს სახელმწიფო ფინანსური ინსტიტუტი - განვითარებისა და საგარეო ეკონომიკური საქმეთა ბანკი, რომელიც ჩამოყალიბდა რუსეთის ფედერაციის ვნეშეკონომბანკის, რუსეთის განვითარების ბანკისა და როსექსიმ ბანკის ბაზაზე. ბანკმა უნდა მოახდინოს ინვესტიციების დაფინანსების საბიუჯეტო წყაროების კონცენტრირება, რომლებიც წარმოიშვა ახალი ორგანიზაციული ფორმების (საინვესტიციო ფონდი, ვენჩურული ფონდი და სხვ.) ფორმირების შედეგად. იგი ხელს შეუწყობს კაპიტალური ინტენსიური ინფრასტრუქტურის პროექტებს გრძელვადიანიანაზღაურება, ეკონომიკის პრიორიტეტულ სექტორებში საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება, გრძელვადიანი საინვესტიციო სესხების გაცემა, საინვესტიციო პროექტების ექსპერტიზაში მონაწილეობა, სინდიკატური დაკრედიტება, კომერციული ბანკების სესხების გარანტიების გაცემა.

საინვესტიციო პროექტების კონკურენტული შერჩევისა და სახსრების ხარჯზე დაფინანსების პირობები და პროცედურა რეგიონული ბიუჯეტებიშემუშავებულია რუსეთის ფედერაციის შემადგენელი ერთეულებისა და მუნიციპალიტეტების მმართველი ორგანოების მიერ.

ქვეშ პროექტის დაფინანსება in საერთაშორისო პრაქტიკაიგულისხმება საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციების დაბრუნების უზრუნველსაყოფად, რომელიც ეფუძნება თავად პროექტის საინვესტიციო თვისებებს, შემოსავალს, რომელსაც მიიღებს ახლად შექმნილი ან რესტრუქტურიზებული საწარმო მომავალში. კონკრეტული პროექტის დაფინანსების მექანიზმი მოიცავს საინვესტიციო პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური მახასიათებლების ანალიზს და მასთან დაკავშირებული რისკების შეფასებას და ინვესტირებულ სახსრებზე ანაზღაურების საფუძველს წარმოადგენს პროექტის შემოსავალი ყველა ხარჯის დაფარვის შემდეგ.

დაფინანსების ამ ფორმის მახასიათებელია აგრეთვე სხვადასხვა სახის კაპიტალის გაერთიანების შესაძლებლობა: საბანკო, კომერციული, სახელმწიფო, საერთაშორისო. ტრადიციული საკრედიტო ტრანზაქციისგან განსხვავებით, რისკი შეიძლება გაიფანტოს საინვესტიციო პროექტის მონაწილეებს შორის.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსებაში თავდაპირველად უმსხვილესი ამერიკული და კანადური ბანკები მონაწილეობდნენ. ამჟამად, საქმიანობის ეს სფერო ყველა ბანკმა აითვისა განვითარებული ქვეყნები, ხოლო წამყვანი პოზიციები ეკუთვნის დიდი ბრიტანეთის, გერმანიის, ნიდერლანდების, საფრანგეთის და იაპონიის ბანკებს. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსებაში აქტიურად მონაწილეობენ საერთაშორისო ფინანსური ინსტიტუტებიკერძოდ, IBRD და EBRD.

პროექტის დაფინანსება ხასიათდება კრედიტორთა ფართო სპექტრით, რაც შესაძლებელს ხდის კონსორციუმების ორგანიზებას, რომელთა ინტერესებს, როგორც წესი, წარმოადგენს უმსხვილესი ფინანსური ინსტიტუტები - აგენტი ბანკები. დაფინანსების წყაროდ შესაძლებელია საერთაშორისო სახსრების მოზიდვა. ფინანსური ბაზრებისპეციალიზებული საექსპორტო საკრედიტო სააგენტოები, ფინანსური, საინვესტიციო, სალიზინგო და სადაზღვევო კომპანიები, გრძელვადიანი სესხები რეკონსტრუქციისა და განვითარების საერთაშორისო ბანკისგან (IBRD), საერთაშორისო ფინანსური კორპორაცია(IFC), ევროპის რეკონსტრუქციისა და განვითარების ბანკი (EBRD), მსოფლიოს წამყვანი საინვესტიციო ბანკები.

კაპიტალის ინტენსიური პროექტების დაფინანსება დაკავშირებულია გაზრდილ რისკებთან. როგორც წესი, ცალკეული ბანკების შესაძლებლობა შეზღუდულია ასეთი პროექტების დაკრედიტება და ისინი იშვიათად იღებენ თავიანთი დაფინანსების რისკს. გასათვალისწინებელია ისიც, რომ სხვადასხვა ქვეყნების, მათ შორის რუსეთის საბანკო კანონმდებლობით დადგენილია გარკვეული ლიმიტები ბანკებისთვის თითო მსესხებელზე მთლიან საკრედიტო რისკებზე. რისკების მართვის სისტემის ფარგლებში მოქმედი ბანკები ცდილობენ თავიანთი რისკების დივერსიფიკაციას საინვესტიციო პორტფელისხვადასხვა ორგანიზაციული სქემების გამოყენებით, რომლის ფარგლებშიც რისკის შემცირება მიიღწევა ბანკებს შორის მათი განაწილებით. პროექტების დაფინანსების ასეთი სქემების აგების მეთოდიდან გამომდინარე, განასხვავებენ პარალელურ და თანმიმდევრულ დაფინანსებას.

პარალელური (ერთობლივი) დაფინანსებამოიცავს ორ ძირითად ფორმას:

• დამოუკიდებელი პარალელური დაფინანსება, როდესაც თითოეული ბანკი დებს სესხის ხელშეკრულებას მსესხებელთან და აფინანსებს საინვესტიციო პროექტის მის ნაწილს;
• თანადაფინანსება საბანკო კონსორციუმის (სინდიკატის) შექმნისას. თითოეული ბანკის მონაწილეობა შეზღუდულია გარკვეული რაოდენობის კრედიტით და კონსორციუმით (სინდიკატით). სესხის ხელშეკრულების მომზადებას და გაფორმებას ახორციელებს ბანკის მენეჯერი; შემდგომი კონტროლი სასესხო ხელშეკრულების შესრულებაზე (და ხშირად საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაზე), აუცილებელია ანგარიშსწორების ოპერაციებიახორციელებს სპეციალური აგენტი ბანკი კონსორციუმიდან (სინდიკატიდან), რომელიც იღებს საკომისიოს ამისათვის.

ზე თანმიმდევრული დაფინანსებაჩართულია სქემაში დიდი ბანკი— სასესხო ხელშეკრულების ინიციატორი და პარტნიორი ბანკები. დიდი ბანკი მნიშვნელოვანი საკრედიტო პოტენციალი, მაღალ რეპუტაციას, საინვესტიციო დიზაინის სფეროში გამოცდილ ექსპერტებს იღებს სესხის განაცხადი, აფასებს პროექტს, ადგენს სესხის ხელშეკრულებას და გასცემს სესხს. თუმცა, მსხვილ ბანკსაც არ შეუძლია დააფინანსოს მთელი რიგი მასშტაბური პროექტები ბალანსის გაუარესების გარეშე. ამიტომ, საწარმოზე სესხის გაცემის შემდეგ, ინიციატორი ბანკი გადასცემს თავის მოთხოვნებს სხვა კრედიტორს ან კრედიტორებს, იღებს საკომისიოს და ამოიღებს დებიტორულ დავალიანებებს ბალანსიდან. ორგანიზატორი ბანკების მიერ პრეტენზიების გადაცემის კიდევ ერთი გზა ინვესტორებს შორის სესხის განთავსებას გულისხმობს - სეკურიტიზაცია. რეალიზაციას ახორციელებს ორგანიზატორი ბანკი დებიტორული ანგარიშებიგაცემულ სესხზე კომპანიებს, რომლებიც მის წინააღმდეგ გამოსცემენ ფასიან ქაღალდებს და საინვესტიციო ბანკების დახმარებით განათავსებენ ფასიანი ქაღალდებს ინვესტორებს შორის. მსესხებლისგან ვალის დასაფარად მიღებული სახსრები ირიცხება ფონდში ფასიანი ქაღალდების გამოსყიდვის მიზნით. ვადის გასვლისას ინვესტორები წარმოადგენენ ფასიან ქაღალდებს გამოსასყიდად. ხშირად ორგანიზატორი ბანკი აგრძელებს სასესხო ტრანზაქციის მომსახურებას მსესხებლისგან გადახდების შეგროვებით.

კრედიტორის მიერ აღებული რისკის წილის მიხედვით საბანკო პრაქტიკაში განასხვავებენ პროექტების დაფინანსების შემდეგ ტიპებს:

• მსესხებლის სრული მიმართვით.რეკურსი ნიშნავს დაბრუნების მოთხოვნას ერთი პირის მიერ მეორეზე გაცემული თანხის ანაზღაურების შესახებ. მსესხებლის სრული მიმართვით პროექტის დაფინანსებისას ბანკი არ იღებს პროექტთან დაკავშირებულ რისკებს, ზღუდავს მის მონაწილეობას გარკვეული გარანტიების სანაცვლოდ სახსრების უზრუნველყოფით;
• მსესხებელზე შეზღუდული რესურსით. პროექტის დაფინანსებისას შეზღუდული რესურსებით, კრედიტორი ნაწილობრივ იღებს პროექტის რისკებს;
• მსესხებლის მიმართ დახმარების გარეშე.პროექტის დაფინანსებისას შეზღუდული რესურსებით, კრედიტორი იღებს პროექტის სრულ რისკს.

პროექტის დაფინანსებისას შეზღუდული რესურსით ან მსესხებლისადმი მიმართვის გარეშე, ბანკი, პროექტის მსვლელობაში ჩარევისას, ირიბად მონაწილეობს მის მართვაში. თუ ამ სქემების გამოყენებისას ბანკი ასევე განახორციელებს ინვესტიციას საპროექტო კომპანიის კაპიტალში, მაშინ ხდება არა მხოლოდ პროექტის განხორციელებაზე კონტროლი, არამედ უშუალო მონაწილეობა მის მართვაში.

მსოფლიო პრაქტიკაში ყველაზე გავრცელებულია პროექტების დაფინანსება მსესხებლის სრული მიმართვით. ეს გამოწვეულია იმით, რომ მოცემული ფორმადაფინანსება გამოირჩევა ინვესტორისთვის საჭირო სახსრების მოპოვების სისწრაფით, ასევე სესხის დაბალი ღირებულებით.

პროექტის დაფინანსება მსესხებლის სრული მიმართვით გამოიყენება შემდეგ შემთხვევებში:

• დიდი სოციალურ-ეკონომიკური მნიშვნელობის პროექტების დასაფინანსებლად სახსრების გამოყოფა; წამგებიანი და წამგებიანი პროექტები;
• თანხების გამოყოფა საექსპორტო კრედიტის სახით, ვინაიდან ბევრ სპეციალიზებულ საექსპორტო კრედიტის სტრუქტურას შეუძლია რისკების აღება მესამე მხარის დამატებითი გარანტიების გარეშე, მაგრამ კრედიტის გაცემას მხოლოდ ასეთ პირობებში;
• ამისთვის სახსრების უზრუნველყოფა მცირე პროექტებირომლებიც მგრძნობიარენი არიან კიდეც უმნიშვნელო მატებახარჯები, რომლებიც არ შედის საწყის გათვლებში.

საკმაოდ გავრცელებული ფორმაა პროექტის დაფინანსება მსესხებლის მიმართ შეზღუდული მიმართებით. დაფინანსების ამ ფორმით, პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული ყველა რისკი ნაწილდება მონაწილეებს შორის ისე, რომ ამ უკანასკნელებმა შეძლონ მათზე დამოკიდებული რისკები. მაგალითად, მსესხებელი ეკისრება ყველა იმ რისკს, რომელიც დაკავშირებულია ობიექტის ექსპლუატაციასთან; კონტრაქტორი რისკავს მშენებლობის დასრულებას და ა.შ.

პროექტის დაფინანსება მსესხებლის მიმართვის გარეშე იშვიათად გამოიყენება პრაქტიკაში. ეს ფორმა დაკავშირებულია კომერციული ვალდებულებების კომპლექსურ სისტემასთან, ასევე მაღალ ხარჯებთან საინვესტიციო პროექტების ექსპერტიზის, საკონსულტაციო და სხვა სერვისების სპეციალისტების მოზიდვისთვის. ვინაიდან მსესხებლისადმი მიმართვის გარეშე პროექტის დაფინანსებისას კრედიტორს არ აქვს გარანტიები და თავის თავზე იღებს პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებულ თითქმის ყველა რისკს, ამ რისკების კომპენსაციის აუცილებლობა იწვევს მსესხებლის დაფინანსების მაღალ ღირებულებას. მსესხებლისადმი მიმართვის გარეშე ფინანსდება მაღალი მომგებიანობის მქონე პროექტები. როგორც წესი, ეს პროექტები ითვალისწინებს კონკურენტუნარიანი პროდუქციის წარმოებას, როგორიცაა წიაღისეულის მოპოვება და გადამუშავება.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსებაში ჩართული ბანკები იზიდავენ გამოცდილ სპეციალისტებს საინვესტიციო პროექტების განხილვისას ან ქმნიან სპეციალიზებულ ერთეულებს პროექტების განხორციელების ორგანიზებისთვის, კონტროლისა და ანალიზისთვის.

ბანკის მუშაობა პროექტის განხორციელებაზე ყველაზე ზოგადი ფორმით მოიცავს შემდეგ ეტაპებს:

• პროექტების წინასწარი შერჩევა;
• საპროექტო წინადადებების შეფასება;
• მოლაპარაკება;
• პროექტის მიღება დასაფინანსებლად;
• პროექტის განხორციელებაზე კონტროლი;
• რეტროსპექტული ანალიზი.

საპროექტო წინადადებების შერჩევა ხდება მათი გარკვეულ კრიტერიუმებთან შესაბამისობის საფუძველზე. წინასწარ შეფასებული ზოგადი ინფორმაციაპროექტის შესახებ, მათ შორის ინფორმაცია საინვესტიციო პროექტის ტიპის, მისი დარგის და რეგიონული კუთვნილების, მოთხოვნილი დაფინანსების ოდენობის, პროექტის განვითარების ხარისხის, გარანტიების ხელმისაწვდომობისა და ხარისხის შესახებ და ა.შ.

პროექტების სკრინინგის შემდეგ, რომლებიც არ აკმაყოფილებენ კრიტერიუმებს, შერჩეული პროექტები განიხილება უფრო დეტალურად. მუშავდება პროექტის ისეთი სპეციფიკური მახასიათებლები, როგორიცაა მისი პერსპექტივები, პროექტის რისკები, მსესხებლის ფინანსური მდგომარეობა და ა.შ.

როგორც წესი, ბანკები არ ავითარებენ პროექტს. მათ შეუძლიათ დაეხმარონ დოკუმენტების პაკეტის მომზადებაში. თუმცა, იმ შემთხვევებში, როდესაც ბანკები მონაწილეობენ პროექტის კომპანიის კაპიტალში ან ახორციელებენ ფინანსური რჩევაროდესაც ისინი ასრულებენ საკონსულტაციო კომპანიის ფუნქციებს, შეუძლიათ აიღონ პროექტის განვითარება.

პროექტის გავლის საკვანძო ეტაპია მისი საინვესტიციო თვისებების შეფასება ტექნიკურ-ეკონომიკური დასაბუთების, ბიზნეს გეგმის და სხვა ყოვლისმომცველი ანალიზის საფუძველზე. პროექტის დოკუმენტაცია. ამ ეტაპზე ხდება პროექტის რისკების იდენტიფიცირება, მათი დივერსიფიკაციისა და შემცირების ღონისძიებების შემუშავება, დაფინანსების სქემისა და პირობების შერჩევა, საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შეფასება და მისი განხორციელების მართვა. შეფასების შედეგების საფუძველზე მიიღება გადაწყვეტილება მოლაპარაკების მიზანშეწონილობის შესახებ.

ბანკსა და მსესხებელს შორის მოლაპარაკების საგანს წარმოადგენს ხელშეკრულება საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შესახებ და სასესხო ხელშეკრულება. ფინანსური პირობებისასესხო ხელშეკრულება, როგორც წესი, ითვალისწინებს მსესხებელს ვალის დაფარვის საშეღავათო პერიოდს, ვინაიდან პროექტის დაფინანსებისას ვალის დაფარვა ხორციელდება პროექტის მიერ გამომუშავებული შემოსავლის ხარჯზე.

ვალის დაფარვის სქემა შეიძლება ითვალისწინებდეს ანუიტეტის გადახდას, ძირის თანაბარი განვადებით დაფარვას დავალიანების ნაშთზე პროცენტით, ვალის ძირითადი თანხის ერთჯერადი თანხის დაფარვას, დავალიანების დაფარვას ფიქსირებული პროცენტის სახით გარკვეული პერიოდის განმავლობაში. გარკვეული პერიოდის განმავლობაში პროექტის წმინდა შემოსავლის მოცემული პროცენტის სახით, მსესხებლის მიერ მხოლოდ სესხის პროცენტის გადახდა სასესხო ხელშეკრულების ბოლოს ძირითადი თანხის აქციებად გადაქცევით. ბოლო ორი ვარიანტი (წინაგან განსხვავებით) ასევე გულისხმობს დაფინანსების საინვესტიციო მეთოდის გამოყენებას, რაც გულისხმობს ბანკის მონაწილეობას მოგებაში. პროექტის განხორციელების ხელშეკრულებით გათვალისწინებულია ბანკის საკომისიო, რომელიც დაკავშირებულია მის მონაწილეობასთან პროექტის მომზადებასა და განხორციელებაში.

საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაზე ბანკის კონტროლის აუცილებლობა განპირობებულია იმით, რომ პროექტის დაფინანსებისას ბანკი ეკისრება პროექტის მნიშვნელოვან რისკებს და, შესაბამისად, არ შეუძლია არ ჩაერიოს გამოყოფილი თანხების ხარჯვის პროცესში, პროექტის განხორციელების პროცესში. . საბანკო რისკების დონე დამოკიდებულია მიღებულ პროექტის დაფინანსების სქემაზე, რომლის მიხედვითაც ბანკი უშუალოდ ან ირიბად მონაწილეობს პროექტის მენეჯმენტში: მსესხებლის მიმართ სრული, შეზღუდული ან უპრობლემოდ.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსებაში სპეციალიზირებული ბანკები, პროექტის დასრულების შემდეგ, როგორც წესი, ახორციელებენ რეტროსპექტულ ანალიზს, რაც იძლევა მიღებული შედეგების შეჯამების, საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის დადგენის საშუალებას.

მსოფლიო პრაქტიკაში საინვესტიციო პროექტების წარმატებით განხორციელებისთვის გამოიყენება კაპიტალის და საკრედიტო დაფინანსების მეთოდების სხვადასხვა კომბინაცია, გარანტიები და გარანტიები.

პროექტის დაფინანსების ძირითად მოდელებს შორისაა შემდეგი:

• პროდუქციის მომავალი მიწოდების დაფინანსება;
• "აშენე - ოპერირება - გადაცემა" (აშენე - ოპერირება - გადაცემა - აქ);
• „ავაშენო - ფლობდე - ოპერირებს - გადაცემას" (აშენებული - ფლობ - ოპერირება - გადაცემა - BOOT).

პროდუქციის მომავალი მიწოდების დაფინანსების სქემა ხშირად გამოიყენება ნავთობის, გაზის და სხვა რესურსების პროექტების განხორციელებისას. ის შეიძლება კლასიფიცირდეს, როგორც დაფინანსების ფორმა მსესხებლის მიმართ შეზღუდული მიმართებით, მხარდაჭერილი კონტრაქტებით, რომლებიც ითვალისწინებს მყიდველის უპირობო ვალდებულებებს, როგორიცაა „მიიღე და გადაიხადე“ (მიიღე და გადაიხადე) და „აიღე ან გადაიხადე“ (აიღე ან გადაიხადე). კრედიტუნარიან მესამე პირებთან. ეს სქემაგულისხმობს მინიმუმ სამი მხარის მონაწილეობას: კრედიტორებს (საბანკო კონსორციუმი), საპროექტო კომპანიას (სპეციალური კომპანია, რომელიც ეწევა საინვესტიციო პროექტის უშუალო განხორციელებას), შუამავალ კომპანიას, რომელიც არის პროდუქციის მყიდველი. შუამავალი კომპანია შეიძლება შეიქმნას კრედიტორების მიერ. განსახილველი სქემის მოქმედების მექანიზმი ასეთია. საბანკო კონსორციუმი, რომელიც აფინანსებს პროექტს, აძლევს სესხს შუამავალ კომპანიას, რომელიც, თავის მხრივ, გადასცემს თანხებს პროექტის კომპანიას წინასწარი გადახდის სახით პროდუქციის ბოლო გარკვეული რაოდენობის სამომავლო მიწოდებისთვის, ფიქსირებულ ფასად, საკმარისია. დავალიანების დასაფარად. სესხების დაფარვა დაკავშირებულია მიწოდებული პროდუქციის რეალიზაციიდან ფულად ნაკადებთან.

BOT სქემის მიხედვით, სახელმწიფო ორგანოებისგან დათმობის მიღების საფუძველზე, დამფუძნებელთა ჯგუფი ქმნის სპეციალურ კომპანიას, რომლის მოვალეობებში შედის ობიექტის მშენებლობის დაფინანსება და ორგანიზება. სამუშაოს დასრულების შემდეგ ეს კომპანია იღებს უფლებას აწარმოოს ან ფლობდეს ობიექტს. სახელმწიფოს შეუძლია ხელი შეუწყოს საინვესტიციო პროექტის განხორციელებას ობიექტის ფიქსირებულ ფასად შესყიდვის ხელშეკრულების გაფორმებით ან ოფციონური ტრანზაქციის გაფორმებით, ბანკის მიერ პროექტის დაკრედიტების გარანტიებით.

საინვესტიციო პროექტის BOOT პირობებით დაფინანსების ორგანიზაცია გარკვეულწილად განსხვავდება BOOT მოდელისგან, რადგან ის გულისხმობს სახელმწიფოსგან ლიცენზიის მიღებას სპეციალური კომპანიის მიერ ფრენჩაიზინგის საფუძველზე და დაფინანსების შეზღუდულ რესურსებთან ერთად ამ კომპანიის დაფინანსებასთან მთავრობის ქვეშ. გარანტია. BOOT სქემის მიხედვით, საპროექტო კომპანია (მოქმედი კომპანია), რომელიც მოქმედებს როგორც კონცესიონერი, პასუხისმგებელია საინვესტიციო საქმიანობის ობიექტის მშენებლობაზე, დაფინანსებაზე, მართვასა და შენარჩუნებაზე გარკვეული პერიოდის განმავლობაში (20, 30 ან მეტი წელი), რის შემდეგაც ობიექტი გადაეცემა სახელმწიფოს (ან სახელმწიფოს მიერ უფლებამოსილ სტრუქტურას). დათმობის პერიოდში საპროექტო კომპანია (ოპერატიული კომპანია) იღებს შემოსავალს ობიექტის ექსპლუატაციიდან, ფარავს საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების ხარჯებს (სესხების მომსახურების ხარჯების ჩათვლით), ობიექტის მენეჯმენტსა და შეკეთებას და მოგებას.

BOOT და BOOT სქემების გამოყენებისას, პროექტის რისკების განაწილება მონაწილეებს შორის (სპეციალური კონტრაქტორი კომპანია, კრედიტორი ბანკი ან მათი ჯგუფი და სახელმწიფო), რომელიც დაფიქსირებულია კონცესიის ხელშეკრულებაში ან ფრენჩაიზის ხელშეკრულებაში, უზრუნველყოფს მონაწილეთა ორმხრივ ინტერესს. პროექტის მონაწილეები მის დროულ და ეფექტურ განხორციელებაში.

ამ სქემების მიმზიდველობა სახელმწიფოსთვის განპირობებულია მთელი რიგი გარემოებებით:

• სახელმწიფო, რომელიც მნიშვნელოვან როლს ასრულებს პროექტის განხორციელებაში, არ უხდება ხარჯებს, რაც ამცირებს მის ბიუჯეტზე ზემოქმედებას;
• გარკვეული დროის შემდეგ, რომელიც განისაზღვრება კონცესიის ან ფრენჩაიზინგის ხელშეკრულების ვადით, სახელმწიფო იღებს მფლობელობას მოქმედ ობიექტზე;
• კონკურენტული შერჩევის მექანიზმის გამოყენება, მისი მაღალი ეფექტურობის გამო დაფინანსების კერძო სექტორზე გადასვლა უფრო დიდი შედეგის მიღწევის საშუალებას იძლევა;
• მაღალი ტექნოლოგიების შემოდინების სტიმულირება, უცხოური ინვესტიციაამ სქემების გამოყენებით მიღწეული, ეროვნულად მნიშვნელოვანი ეკონომიკური და სოციალური პრობლემების გადაჭრის საშუალებას იძლევა.

განხილული პროექტების დაფინანსების სქემების გამოყენება რუსეთში შეიძლება განხორციელდეს წარმოების გაზიარების ხელშეკრულებების განხორციელების საფუძველზე, რომლის მიხედვითაც ინვესტორებს ენიჭებათ, ანაზღაურებად საფუძველზე და გარკვეული პერიოდის განმავლობაში, ექსკლუზიური უფლებები ძიების შესახებ. მინერალური ნედლეულის მოძიება, წარმოება და მასთან დაკავშირებული სამუშაოების ჩატარება და ინვესტორი ახორციელებს მითითებულ სამუშაოებს საკუთარი ხარჯებითა და რისკით. ამასთან, ხელშეკრულება განსაზღვრავს წარმოებული პროდუქციის სახელმწიფოსა და ინვესტორს შორის დაყოფის პირობებს და პროცედურას.

პროექტის დაფინანსება შეიძლება იყოს ეფექტური და ეფექტური ფინანსური ინსტრუმენტი გრძელვადიანი საინვესტიციო პროექტებისთვის, რომლებიც დაკავშირებულია ეკონომიკის კაპიტალის ინტენსიურ სექტორებთან.

დასკვნები

1. ინვესტიციების ეფექტიანობის შეფასების მეთოდების სფეროში თანამედროვე შიდა განვითარება ეფუძნება მსოფლიო პრაქტიკაში ფართოდ გამოყენებულ პრინციპებს. მათ შორის: პროექტის განხილვა მთელი მისი სასიცოცხლო ციკლის განმავლობაში; სხვადასხვა პროექტების შედარების პირობების შედარება (პროექტის ვარიანტები); პროექტთან დაკავშირებული ფულადი ნაკადების ინდიკატორების მიხედვით ინვესტიციების ანაზღაურების შეფასება; დროის ფაქტორის გათვალისწინებით; პოზიტიურობისა და მაქსიმალური ეფექტის პრინციპი; ფასდაკლების განაკვეთის არჩევანი; პროექტის სხვადასხვა მონაწილეთა არსებობისა და მათ ინტერესებს შორის შეუსაბამობის გათვალისწინებით; პროექტის ყველაზე მნიშვნელოვანი შედეგების გათვალისწინებით; შედარება „პროექტთან“ და „პროექტის გარეშე“; მრავალეტაპიანი შეფასება; ინფლაციის გავლენის გათვალისწინებით; გაურკვევლობისა და რისკების გავლენის გათვალისწინებით; საბრუნავი კაპიტალის საჭიროების გათვალისწინებით.

2. სტანდარტული მეთოდოლოგიის შესაბამისად გამოიყოფა საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შემდეგი სახეები: მთლიანობაში პროექტის ეფექტურობა; პროექტში მონაწილეობის ეფექტურობა. მთლიანობაში პროექტის ეფექტურობა მოიცავს პროექტის სოციალურ (სოციალურ-ეკონომიკურ) ეფექტურობას და პროექტის კომერციულ ეფექტურობას. პროექტში მონაწილეობის ეფექტურობა მოიცავს: პროექტში საწარმოების მონაწილეობის ეფექტურობას; კომპანიის აქციებში ინვესტირების ეფექტურობა; რეგიონული და ეროვნული ეკონომიკური ეფექტურობა; ინდუსტრიის ეფექტურობა; ბიუჯეტის ეფექტურობა.

3. ყალიბდება საინვესტიციო პროექტის ფულადი ნაკადები ფულადი ქვითრები(შემოდინება) და გადახდები (გადასვლა) საინვესტიციო პროექტის განხორციელებისას, რომლებიც დამოკიდებულია ბილინგის პერიოდის დროზე. იგი მოიცავს ფულად ნაკადებს საინვესტიციო, საოპერაციო და საფინანსო საქმიანობიდან.

4. საინვესტიციო პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობა გაგებულია, როგორც ფულადი ნაკადების ისეთი სტრუქტურის უზრუნველყოფა, რომელშიც ყოველი გაანგარიშების საფეხურზე არის საკმარისი თანხა პროექტის განსახორციელებლად. საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასება ემყარება მის განხორციელებასთან დაკავშირებული სახსრების შემოდინებისა და გადინების შედარებას, რაც გულისხმობს დისკონტირების პროცედურას - მრავალდროებითი ფულადი ნაკადების ღირებულების მიყვანა გარკვეულ მომენტში. დრო ფასდაკლების განაკვეთის გამოყენებით. არსებობს შემდეგი ფასდაკლების განაკვეთები: კომერციული, პროექტის მონაწილე, სოციალური, საბიუჯეტო.

5. საინვესტიციო პროექტების შეფასების კრიტერიუმები განსაზღვრავს საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შედეგად მიღებულ ინტეგრალურ ეფექტს, ასევე ახასიათებს საინვესტიციო ინვესტიციებიდან მოსალოდნელი შემოსავლების თანაფარდობას და მათი განხორციელების ხარჯებს. ისინი იყოფა ორ ჯგუფად: ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე და დისკონტირების საფუძველზე. პირველ ჯგუფს მიეკუთვნება მარტივი ან მარტივი მეთოდები, რომლებიც მოიცავს სააღრიცხვო ინდიკატორების გამოყენებას (სუფთა შემოსავალი, ინვესტიციის დაბრუნება, ანაზღაურებადი პერიოდი, მომგებიანობის ინდექსები, ფულადი სახსრების მაქსიმალური გადინება), მეორე - რთული მეთოდები ან მეთოდები, რომლებიც დაფუძნებულია დისკონტირებაზე, სადაც კრიტერიუმები აჩვენებენ. არის: წმინდა დისკონტირებული შემოსავალი, დისკონტირებული ანაზღაურების ინდექსები, შემოსავლის შიდა მაჩვენებელი, დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი, დისკონტირებული ფულადი სახსრების მაქსიმალური გადინება.

6. საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ობიექტური შეფასების უმნიშვნელოვანესი პირობაა გაურკვევლობისა და რისკის გათვალისწინება. გაურკვევლობა არის ინფორმაციის არასრული და უზუსტობა პროექტის განხორციელების პირობების შესახებ, რისკი არის ისეთი პირობების შესაძლებლობა, რომელიც გამოიწვევს უარყოფით შედეგებს პროექტის ყველა ან ცალკეული მონაწილესთვის. გაურკვევლობის პირობებში პროექტის მდგრადობისა და ეფექტურობის შესაფასებლად გამოიყენება მდგრადობის ინტეგრირებული შეფასების მეთოდები, გარღვევის დონეების გამოთვლა და პარამეტრების ცვალებადობა.

7. საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების მეთოდი გაგებულია, როგორც პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის უზრუნველსაყოფად საინვესტიციო რესურსების მოზიდვის მეთოდი. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ძირითადი მეთოდებია: თვითდაფინანსება, კორპორატიზაცია, ასევე კაპიტალის დაფინანსების სხვა ფორმები; საკრედიტო დაფინანსება (ბანკების საინვესტიციო სესხები, ობლიგაციების ემისია); ლიზინგი; ბიუჯეტის დაფინანსება; შერეული დაფინანსება (ამ მეთოდების სხვადასხვა კომბინაციებზე დაყრდნობით); პროექტის დაფინანსება.

2004 წლის 1 იანვრამდე, 1991 წლის 12 დეკემბრის №2023-I ფედერალური კანონის „ფასიანი ქაღალდების ოპერაციების გადასახადის შესახებ“, ემისიური ფასიანი ქაღალდების გამოშვების რეგისტრაციისათვის დოკუმენტების წარდგენის დროს, ემიტენტი იყო საჭირო. გადაიხადოს გადასახადი ემისიის ნომინალური ოდენობის 0,8%-ის ოდენობით. 2004 წლის 1 იანვრიდან შეტანილი ცვლილებების გამო ამ კანონის, გადასახადის გადახდა დაიწყო გამოშვების ნომინალური თანხის 0,2%-ის ოდენობით, მაგრამ არაუმეტეს 100,000 რუბლისა. 2005 წლის 1 იანვარს კანონი „ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციების გადასახადის შესახებ“ ძალადაკარგული გახდა რუსეთის ფედერაციის საგადასახადო კოდექსში ცვლილებების მიღების გამო.

რუსეთის ფედერაციის საგადასახადო კოდექსის შესაბამისად, პროცენტი შედის წარმოების ღირებულებაში საგადასახადო მიზნებისთვის, თუ მისი ოდენობა მნიშვნელოვანია, ე.ი. არაუმეტეს 20%, არ გადაუხვევს იმავე სავალო ვალდებულებებზე დარიცხული პროცენტის საშუალო დონეს. საანგარიშო პერიოდიშესადარებელი პირობებით. კვარტალში ასეთი ვალდებულებების არარსებობის შემთხვევაში, ხარჯად აღიარებული პროცენტის მაქსიმალური ოდენობა აღებულია ცენტრალური ბანკის რეფინანსირების განაკვეთის ტოლი, გაზრდილი 1,1-ჯერ.

მეთოდოლოგიური რეკომენდაციები ცენტრალიზებული საინვესტიციო რესურსების განთავსების ტენდერების ორგანიზებისა და ჩატარების პროცედურის შესახებ (დამტკიცებული რუსეთის ეკონომიკის სამინისტროს მიერ 1996 წლის 22 თებერვალს, 1996 წლის 20 მარტის No. ЕЯ-77, რუსეთის ფინანსთა სამინისტროს მიერ ქ. 1996 წლის 12 მარტი No07-02-19, რუსეთის მშენებლობის სამინისტროს 1996 წლის 26 თებერვალი No VB-11-37/7).

შესავალი ………………………………………………………………………..3

თავი 1. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდები ...... 4

თვითდაფინანსება…………………………………………….4

წილობრივი წილი…………………………………………………………………………

საკრედიტო დაფინანსება……………………………………...7

ლიზინგი………………………………………………………………..10

ბიუჯეტის დაფინანსება………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

პროექტის დაფინანსება…………………………………………………………………………………….

თავი 2. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროების შედარებითი მახასიათებლები……………………………………………………..17

შესავალი

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების სტრატეგიის დასაბუთება გულისხმობს დაფინანსების მეთოდების არჩევას, ინვესტიციების დაფინანსების წყაროების და მათ სტრუქტურას.

საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების მეთოდი მოქმედებს როგორც საინვესტიციო რესურსების მოზიდვის საშუალება პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის უზრუნველსაყოფად.

ეკონომიკურ ლიტერატურაში საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდების შემადგენლობის შესახებ განსხვავებული შეხედულებები არსებობს. ერთ-ერთი მთავარი უთანხმოება დაკავშირებულია ტერმინის „პროექტის დაფინანსების“ გაგებასთან. ამ ტერმინის ინტერპრეტაციების მრავალფეროვნებით, შეიძლება გამოირჩეოდეს მისი ფართო და ვიწრო ინტერპრეტაციები:

პროექტის დაფინანსება გაგებულია, როგორც საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ფინანსური მხარდაჭერის ფორმებისა და მეთოდების ერთობლიობა. პროექტის დაფინანსება განიხილება, როგორც დაფინანსების სხვადასხვა წყაროების მობილიზებისა და კონკრეტული საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების სხვადასხვა მეთოდების ინტეგრირებული გამოყენების გზა; როგორც დაფინანსება, რომელსაც აქვს საინვესტიციო პროექტის საჭიროებებისთვის სახსრების გამოყენების მკაცრად მიზნობრივი ხასიათი;

პროექტის დაფინანსება მოქმედებს, როგორც საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდი, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციების ანაზღაურების უზრუნველსაყოფად, რომელიც დაფუძნებულია ექსკლუზიურად ან ძირითადად ფულადი სახსრების შემოსავალზე საინვესტიციო პროექტით, ისევე როგორც ყველა რისკის ოპტიმალური განაწილებით, რომელიც დაკავშირებულია ინვესტიციებთან. პროექტი მის განხორციელებაში ჩართულ მხარეებს შორის.

თავი 1. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მეთოდები

საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების მეთოდი გაგებულია, როგორც საინვესტიციო რესურსების მოზიდვის მეთოდი პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის უზრუნველსაყოფად. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ძირითადი მეთოდებია:

თვითდაფინანსებით, ე.ი. ინვესტიცია მხოლოდ საკუთარი სახსრების ხარჯზე;

აქციონირება, ისევე როგორც კაპიტალის დაფინანსების სხვა ფორმები;

საკრედიტო დაფინანსება (ბანკების საინვესტიციო სესხები, ობლიგაციების ემისია);

ბიუჯეტის დაფინანსება;

შერეული დაფინანსება (ამ მეთოდების სხვადასხვა კომბინაციებზე დაყრდნობით);

პროექტის დაფინანსება (დაფინანსების მეთოდი, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციების დაბრუნების უზრუნველსაყოფად, რომელიც ეფუძნება მხოლოდ ან ძირითადად ფულად შემოსავალს საინვესტიციო პროექტით, ასევე პროექტთან დაკავშირებული ყველა რისკის ოპტიმალურ განაწილებას მხარეებს შორის. მონაწილეობს მის განხორციელებაში)

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროა საინვესტიციო რესურსად გამოყენებული სახსრები. ისინი იყოფა შიდა (საკუთარი კაპიტალი) და გარე (მოზიდული და ნასესხები კაპიტალი).

1.1. თვითდაფინანსებით

შიდა დაფინანსება (თვითდაფინანსება) ხდება საინვესტიციო პროექტის განხორციელების დაგეგმილი საწარმოს ხარჯზე. იგი გულისხმობს ინვესტორის საკუთარი სახსრების გამოყენებას:

საწესდებო (საწესდებო) კაპიტალი;

ინვესტორის სხვა ბიზნესის საოპერაციო საქმიანობის დროს წარმოქმნილი სახსრების ნაკადი, უპირველეს ყოვლისა, წმინდა მოგება და ცვეთა.

ამასთან, მკაცრად მიზნობრივი უნდა იყოს საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად განკუთვნილი სახსრების ფორმირება, რაც მიიღწევა, კერძოდ, საინვესტიციო პროექტისთვის დამოუკიდებელი ბიუჯეტის გამოყოფით.

თვითდაფინანსება შეიძლება გამოყენებულ იქნას მხოლოდ მცირე საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად. კაპიტალის ინტენსიური საინვესტიციო პროექტები, როგორც წესი, ფინანსდება არა მხოლოდ შიდა, არამედ გარე წყაროებიდან.

გარე დაფინანსება გულისხმობს გარე წყაროების გამოყენებას: ფინანსური ინსტიტუტების, არასაფინანსო კომპანიების, მოსახლეობის, სახელმწიფოს, უცხოელი ინვესტორების სახსრებს, აგრეთვე დამატებით შენატანებს საწარმოს დამფუძნებლების ფინანსური რესურსებიდან. იგი ხორციელდება ნასესხები (კაპიტალის დაფინანსება) და ნასესხები (სესხების დაფინანსება) სახსრების მობილიზებით.

გამოყენებული დაფინანსების თითოეულ წყაროს აქვს გარკვეული დადებითი და უარყოფითი მხარეები (ცხრილი 9.1). ამიტომ, ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტის განხორციელება მოიცავს დაფინანსების სტრატეგიის დასაბუთებას, დაფინანსების ალტერნატიული მეთოდებისა და წყაროების ანალიზს და დაფინანსების სქემის საფუძვლიან შემუშავებას.

1.2. აქციონირება

წილობრივი მონაწილეობა (ისევე, როგორც წილი და სხვა შენატანები საწესდებო კაპიტალში) ითვალისწინებს საინვესტიციო პროექტების კაპიტალის დაფინანსებას. საინვესტიციო პროექტების კაპიტალის დაფინანსება შეიძლება განხორციელდეს შემდეგი ძირითადი ფორმებით:

ინვესტიციის განხორციელების ფინანსური მხარდაჭერის მიზნით მოქმედი კომპანიის აქციების დამატებითი ემისიის ჩატარება (შეიძლება განხორციელდეს ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული აქციების დამატებითი გამოშვებით), რომელიც არის სააქციო საზოგადოება თავისი ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმით. პროექტი;

აქციების დამატებითი ემისია გამოიყენება ფართომასშტაბიანი საინვესტიციო პროექტების, საინვესტიციო განვითარების პროგრამების, საინვესტიციო საქმიანობის სექტორული ან რეგიონული დივერსიფიკაციისთვის. ამ მეთოდის გამოყენება ძირითადად მსხვილი საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად აიხსნება იმით, რომ საკითხთან დაკავშირებული ხარჯები იფარება მხოლოდ მოზიდული რესურსების მნიშვნელოვანი რაოდენობით.

მაგრამ სააქციო საზოგადოება იღებს საინვესტიციო რესურსებს აქციების ემისიის განთავსების დასრულებისთანავე, რაც მოითხოვს დროს, დამატებით ხარჯებს, საწარმოს ფინანსური სტაბილურობის მტკიცებულებას, ინფორმაციის გამჭვირვალობას და ა.შ. დამატებითი ემისიის პროცედურა. აქციები დაკავშირებულია რეგისტრაციასთან, სიაში და მნიშვნელოვან საოპერაციო ხარჯებთან. ემისიის პროცედურის გავლისას ემიტენტი კომპანიები ეკისრებიან ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეების მომსახურების ხარჯებს, რომლებიც მოქმედებენ როგორც ანდერრაიტერი და საინვესტიციო მრჩეველი, ასევე ემისიის რეგისტრაციაზე.

სხვა ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმების კომპანიებისთვის საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად განკუთვნილი დამატებითი სახსრების მოზიდვა ხორციელდება საინვესტიციო შენატანების, შენატანების, დამფუძნებლების ან მოწვეული მესამე მხარის თანადამფუძნებლების საწესდებო კაპიტალში. დაფინანსების ეს მეთოდი ხასიათდება უფრო დაბალი ტრანზაქციის ხარჯებით, ვიდრე აქციების დამატებითი ემისია, მაგრამ ამავე დროს, უფრო შეზღუდული დაფინანსება.

ახალი საწარმოს შექმნა, რომელიც შექმნილია სპეციალურად საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად, მოქმედებს, როგორც მიზნობრივი კაპიტალის დაფინანსების ერთ-ერთი გზა. ამ ტიპის დაფინანსება შეიძლება გამოყენებულ იქნას:

კერძო მეწარმეები, რომლებიც აარსებენ საწარმოს თავიანთი საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად და სჭირდებათ პარტნიორული კაპიტალის მოზიდვა;

მსხვილი დივერსიფიცირებული კომპანიები, რომლებიც აწყობენ ახალ საწარმოს, მათ შორის მათი სტრუქტურული განყოფილებების საფუძველზე, განახორციელონ პროექტები წარმოების გაფართოებისთვის.

საინვესტიციო პროექტის ფინანსური მხარდაჭერა ამ შემთხვევებში ხორციელდება მესამე მხარის თანადამფუძნებლების შენატანებით ახალი საწარმოს საწესდებო კაპიტალის ფორმირებაში, მშობელი კომპანიის მიერ სპეციალიზებული საპროექტო კომპანიების - შვილობილი კომპანიების გამოყოფის ან დაარსების საქმეში, შექმნას. ახალი საწარმოების, მათზე არსებული საწარმოების აქტივების ნაწილის გადაცემით.

1.3. სესხის დაფინანსება

საკრედიტო დაფინანსების ძირითადი ფორმებია საინვესტიციო სესხები ბანკებიდან და მიზნობრივი ობლიგაციული სესხები.

ბანკების საინვესტიციო სესხები მოქმედებს როგორც საინვესტიციო პროექტების გარე დაფინანსების ერთ-ერთი ყველაზე ეფექტური ფორმა იმ შემთხვევებში, როდესაც კომპანიები ვერ უზრუნველყოფენ მათ განხორციელებას საკუთარი ხარჯებით და ფასიანი ქაღალდების გამოშვებას. ამ ფორმის მიმზიდველობა პირველ რიგში აიხსნება:

მოქნილი დაფინანსების სქემის შემუშავების შესაძლებლობა;

ფასიანი ქაღალდების რეგისტრაციასთან და განთავსებასთან დაკავშირებული ხარჯების გარეშე;

ფინანსური ბერკეტის ეფექტის გამოყენება, რომელიც საშუალებას გაძლევთ გაზარდოთ ანაზღაურება კაპიტალზე, ინვესტიციული სახსრების სტრუქტურაში კაპიტალისა და სასესხო კაპიტალის თანაფარდობისა და ნასესხები სახსრების ღირებულების მიხედვით;

დასაბეგრი შემოსავლის შემცირება ხარჯში შემავალ ხარჯებთან საპროცენტო გადახდების მიკუთვნების გამო

საინვესტიციო სესხები, როგორც წესი, არის საშუალო და გრძელვადიანი. საინვესტიციო სესხის მოზიდვის ვადა შედარებულია საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პირობებთან. ამავდროულად, საინვესტიციო სესხი შეიძლება ითვალისწინებდეს საშეღავათო პერიოდს, ე.ი. საშეღავათო პერიოდი ძირითადი თანხის დაფარვისთვის. ეს პირობა აადვილებს სესხის მომსახურებას, მაგრამ ზრდის მის ღირებულებას, ვინაიდან პროცენტის გადახდა გამოითვლება დავალიანების ოდენობიდან.

საინვესტიციო სესხები რუსულ პრაქტიკაში, როგორც წესი, გაიცემა ვადიანი სესხის სახით სამიდან ხუთ წლამდე ვადით, შესაბამისი სასესხო ხელშეკრულების (ხელშეკრულების) შედგენის საფუძველზე. ზოგიერთ შემთხვევაში, ამ პერიოდისთვის ბანკი უხსნის საკრედიტო ხაზს მსესხებელს.

საინვესტიციო სესხის მისაღებად, შემდეგი ყველაზე გავრცელებული პირობები უნდა აკმაყოფილებდეს:

კრედიტორი ბანკისთვის საინვესტიციო პროექტის ბიზნეს გეგმის მომზადება, რომელიც ემსახურება როგორც გადაწყვეტილების მიღების ინსტრუმენტს პროექტის დაკრედიტებაზე პროექტის ეფექტურობისა და სესხის დაფარვის შესაძლებლობის საფუძველზე;

ქონებრივი უზრუნველყოფა სესხის დაფარვისთვის;

კრედიტორი ბანკისთვის მსესხებლის სტაბილური ფინანსური მდგომარეობისა და საინვესტიციო კრედიტუნარიანობის დამადასტურებელი ამომწურავი ინფორმაციის მიწოდება;

საგარანტიო ვალდებულებების შესრულება - კრედიტორის მიერ მსესხებელს დაწესებული შეზღუდვები;

კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის დასაფინანსებლად გამიზნულ სესხზე სახსრების მიზნობრივ ხარჯვაზე კრედიტორის კონტროლის უზრუნველყოფა.

მიზნობრივი ობლიგაციული სესხები წარმოადგენს კორპორატიული ობლიგაციების პროექტის ინიციატორი საწარმოს მიერ გამოშვებას, რომლის განთავსებიდან მიღებული შემოსავალი განკუთვნილია კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის დასაფინანსებლად. კორპორატიული ობლიგაციების გამოშვება და განთავსება შესაძლებელს ხდის საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად სახსრების მოზიდვას საბანკო სესხთან შედარებით უფრო ხელსაყრელი პირობებით:

ბანკების მიერ გირაოს მოთხოვნა არ არის;

ემიტენტ საწარმოს აქვს შესაძლებლობა, გრძელვადიან პერიოდში მოიზიდოს მნიშვნელოვანი თანხები სესხის აღების უფრო დაბალ ფასად, ხოლო უშუალო წვდომა აქვს მცირე ინვესტორების რესურსებზე;

ობლიგაციებზე ძირითადი დავალიანების დაფარვა, ტრადიციული საბანკო სესხისაგან განსხვავებით, როგორც წესი, ხდება სესხის ვადის ბოლოს, რაც შესაძლებელს ხდის დავალიანების მომსახურებას პროექტის მიერ გამომუშავებული შემოსავლის ხარჯზე;

ობლიგაციების გამოშვების პროსპექტი შეიცავს მხოლოდ საინვესტიციო პროექტის ზოგად აღწერას, რაც გამორიცხავს კრედიტორების საინვესტიციო პროექტის დეტალური ბიზნეს გეგმის მიწოდების აუცილებლობას;

ემიტენტი არ არის ვალდებული ობლიგაციების თითოეულ პოტენციურ მყიდველს მიაწოდოს შიდა ფინანსური ინფორმაცია, გარდა პროსპექტში მოცემულისა, აგრეთვე ანგარიში საინვესტიციო პროექტის მიმდინარეობის შესახებ;

საინვესტიციო პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული შესაძლო გართულებების შემთხვევაში, ემიტენტი საწარმოს შეუძლია გამოისყიდოს საკუთარი ობლიგაციები, ხოლო გამოსყიდვის ფასი შეიძლება იყოს ობლიგაციების თავდაპირველი განთავსებისას მიღებულ თანხებზე ნაკლები;

ობლიგაციების მფლობელთა ფრაგმენტაციის გამო მინიმუმამდეა დაყვანილი კრედიტორების ჩარევის ალბათობა საწარმოს შიდა საქმიანობაში;

ემიტენტი საწარმო იღებს საოპერაციო ვალის მართვის შესაძლებლობას.

ამავდროულად, მიზნობრივი ობლიგაციური სესხის გაცემით სახსრების მოზიდვა ემიტენტ კომპანიას აკისრებს მთელ რიგ მოთხოვნებს. უპირველეს ყოვლისა, ემიტენტ კომპანიას უნდა ჰქონდეს სტაბილური ფინანსური მდგომარეობა, საინვესტიციო პროექტის გონივრული და რაციონალური შიდა ბიზნეს გეგმა და გაიღოს ობლიგაციების გამოშვებასთან და განთავსებასთან დაკავშირებული ხარჯები. როგორც წესი, ობლიგაციების გამოშვების რთული პროცედურის გასავლელად კომპანიები მიმართავენ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის პროფესიონალი მონაწილეების - საინვესტიციო კომპანიების და ბანკების მომსახურებას, მათი მომსახურების გადახდის ღირებულება ნომინალური ღირებულების 1-4%-ს აღწევს. დიდი მოცულობის ობლიგაციური სესხების ემისია. გარდა ამისა, ობლიგაციების გამოშვებისას, რომლებიც, აქციების მსგავსად, ემისიური ფასიანი ქაღალდებია, ემიტენტები იხდიან საფასურს ამ ემისიის სახელმწიფო რეგისტრაციისთვის.

1.4. ლიზინგი

ლიზინგი არის ქონებრივი ურთიერთობების კომპლექსი, რომელიც წარმოიქმნება სალიზინგო ობიექტის (მოძრავი და უძრავი ქონების) დროებით სარგებლობაში გადაცემისას მისი შეძენისა და გრძელვადიანი იჯარის საფუძველზე. ლიზინგი არის საინვესტიციო საქმიანობის სახეობა, რომლის დროსაც მეიჯარე (მეიჯარე) ფინანსური იჯარის (ლიზინგის) ხელშეკრულებით იღებს ვალდებულებას შეიძინოს ქონებაზე საკუთრება გარკვეული გამყიდველისგან და მიაწოდოს იგი მოიჯარეს (მოიჯარეს) დროებითი სარგებლობის საფასურად.

სალიზინგო ოპერაციების მახასიათებლები ტრადიციულ იჯარასთან შედარებით შემდეგია:

გარიგების ობიექტს ირჩევს მოიჯარე, და არა მეიჯარე, რომელიც ყიდულობს აღჭურვილობას საკუთარი ხარჯებით;

იჯარის ვადა ჩვეულებრივ ნაკლებია აღჭურვილობის ფიზიკური ცვეთა და ცვეთა პერიოდზე;

ხელშეკრულების დასრულების შემდეგ მოიჯარეს შეუძლია გააგრძელოს იჯარა შემცირებული განაკვეთით ან შეიძინოს იჯარით აღებული ქონება ნარჩენი ღირებულებით;

მეიჯარის როლს, როგორც წესი, ასრულებს ფინანსური ინსტიტუტი - სალიზინგო კომპანია, ბანკი.

ლიზინგი აქვს როგორც სამრეწველო ინვესტიციების, ასევე კრედიტის ნიშნები. მისი ორმაგი ბუნება მდგომარეობს იმაში, რომ, ერთი მხრივ, ეს არის ერთგვარი კაპიტალის ინვესტიცია, რადგან გულისხმობს მატერიალურ ქონებაში ინვესტირებას შემოსავლის გამომუშავების მიზნით, ხოლო მეორე მხრივ, ინარჩუნებს სესხის მახასიათებლებს. გადახდის, გადაუდებლობის, დაფარვის საფუძველზე).

მოქმედებს როგორც ძირითადი კაპიტალის სესხი, ლიზინგი, ამავე დროს, განსხვავდება ტრადიციული დაკრედიტებისგან. ლიზინგი, როგორც წესი, განიხილება, როგორც სესხის გაცემის ფორმა მოძრავი და უძრავი ქონების შესაძენად (გამოყენებისთვის), საბანკო სესხის ალტერნატივა. ლიზინგის უპირატესობები სესხებთან შედარებით შემდეგია:

კომპანია - მოიჯარეს შეუძლია იჯარით მიიღოს ქონება საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად საკუთარი სახსრების გარკვეული ოდენობის დაგროვებისა და სხვა გარე წყაროების მოზიდვის გარეშე;

ლიზინგი შეიძლება იყოს საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ერთადერთი მეთოდი, რომელსაც ახორციელებენ კომპანიები, რომლებსაც ჯერ არ გააჩნიათ საკრედიტო ისტორია და საკმარისი აქტივები უზრუნველყოფის უზრუნველსაყოფად, ასევე ფინანსურად გაჭირვებული კომპანიების მიერ;

ლიზინგის რეგისტრაცია არ საჭიროებს გარანტიებს, როგორიცაა საბანკო სესხის აღება, ვინაიდან სალიზინგო ოპერაცია უზრუნველყოფილია იჯარით აღებული ქონებით;

ლიზინგის გამოყენება ზრდის საინვესტიციო პროექტის კომერციულ ეფექტურობას, კერძოდ, საგადასახადო შეღავათებისა და დაჩქარებული ამორტიზაციის გამოყენების გამო, აგრეთვე ქონების შეძენასთან დაკავშირებული გარკვეული სამუშაოების ღირებულების შემცირების გამო (მაგალითად, მონაწილეობა აღჭურვილობის წინასწარი გაყიდვის მომზადება, ხარისხის კონტროლი, აღჭურვილობის მონტაჟი, საკონსულტაციო, საკოორდინაციო და საინფორმაციო მომსახურება და ა.შ.);

სალიზინგო გადახდები ძალიან მოქნილია, ისინი ჩვეულებრივ დგინდება კონკრეტული მოიჯარის რეალური შესაძლებლობებისა და მახასიათებლების გათვალისწინებით;

თუ საბანკო სესხი აღჭურვილობის შესაძენად, ჩვეულებრივ, გაიცემა მისი ღირებულების 50 - 80%-ის ოდენობით, მაშინ ლიზინგი უზრუნველყოფს კაპიტალის ხარჯების სრულ დაფინანსებას და არ საჭიროებს სალიზინგო გადახდების გადახდის დაუყოვნებლივ დაწყებას.

1.5. ბიუჯეტის დაფინანსება

საინვესტიციო პროექტების საბიუჯეტო დაფინანსება, როგორც წესი, ხორციელდება მიზნობრივი პროგრამებისა და ფინანსური მხარდაჭერის ფარგლებში დაფინანსების გზით. იგი ითვალისწინებს საბიუჯეტო სახსრების გამოყენებას შემდეგი ძირითადი ფორმებით: ინვესტიციები არსებული ან ახლად შექმნილი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში, საბიუჯეტო სესხები (ინვესტიციების გადასახადის კრედიტების ჩათვლით), გარანტიებისა და სუბსიდიების უზრუნველყოფა.

რუსეთში საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება მიზნობრივი პროგრამების ფარგლებში დაკავშირებულია ფედერალური საინვესტიციო პროგრამების (ფედერალური მიზნობრივი საინვესტიციო პროგრამა, ფედერალური მიზნობრივი პროგრამები), უწყებრივი, რეგიონული და მუნიციპალური მიზნობრივი საინვესტიციო პროგრამების განხორციელებასთან.

სახელმწიფო ბიუჯეტის ინვესტიციების უზრუნველყოფა იურიდიული პირებისთვის, რომლებიც არ არიან სახელმწიფო უნიტარული საწარმოები, იწვევს ამ იურიდიული პირის საწესდებო კაპიტალში და მის ქონებაზე სახელმწიფოს საკუთრების უფლების ერთდროულად გაჩენას. საწესდებო კაპიტალისა და ქონების ეკვივალენტურ ნაწილში საბიუჯეტო სახსრების მოზიდვით შექმნილი საწარმოო და არასაწარმოო მიზნების ობიექტები გადაეცემა სახელმწიფო ქონების მართვის შესაბამისი ორგანოების მართვას.

ყველა საინვესტიციო პროექტის საბიუჯეტო დაფინანსება ხორციელდება კონკურენტულ საფუძველზე და ინვესტორს შეუძლია მხოლოდ სახელმწიფოს მხრიდან ფინანსური მხარდაჭერის შემდეგი ფორმების იმედი ჰქონდეს კონკურენტულ საფუძველზე შერჩეული პროექტების განხორციელებაში:

საბიუჯეტო კრედიტი - ფედერალური ბიუჯეტის სახსრების უზრუნველყოფა გადასახდელად და გადახდილ საფუძველზე მაღალეფექტური საინვესტიციო პროექტების განხორციელების ხარჯების დასაფინანსებლად, დაფარვის ვადით ორი წლის განმავლობაში, პროცენტით გადახდილი პროცენტით, გათვალისწინებული თანხების გამოყენებაზე მიმდინარე ოდენობით დადგენილი ოდენობით. რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკის დისკონტის განაკვეთი. გაცემული თანხების უზრუნველყოფის, გამოყენების, დაბრუნებისა და გადახდის პირობები გათვალისწინებული იყო რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს მიერ უფლებამოსილ კომერციულ ბანკებთან დადებული ხელშეკრულებებით;

შექმნილი სააქციო საზოგადოების აქციების ნაწილის სახელმწიფო საკუთრებაში გაერთიანება, რომლებიც გაიყიდა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროექტის განხორციელებიდან მოგების მიღების დაწყებიდან ორი წლის შემდეგ (ანაზღაურებადი პერიოდის გათვალისწინებით) და ამ აქციების გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების მიმართულება ფედერალურ ბიუჯეტში;

ინვესტორის მიერ ინვესტორის მიერ ინვესტირებული ფინანსური რესურსების ნაწილის ანაზღაურების სახელმწიფო გარანტიების უზრუნველყოფა ინვესტორის ბრალით საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაში წარუმატებლობის შემთხვევაში.

ამჟამად საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების აღწერილი ფორმა საკმაოდ იშვიათია, მაგრამ დღევანდელ კრიზისულ პირობებში ამაზე უფრო ხშირად დაიწყეს ფიქრი როგორც ინვესტორებმა, ისე ხელისუფლების წარმომადგენლებმა.

1.6. პროექტის დაფინანსება

პროექტის დაფინანსება გაგებულია, როგორც საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციის ანაზღაურების უზრუნველსაყოფად, რომელიც დაფუძნებულია თავად პროექტის საინვესტიციო თვისებებზე, შემოსავალზე, რომელსაც მიიღებს ახლად შექმნილი ან რესტრუქტურირებული საწარმო მომავალში. კონკრეტული პროექტის დაფინანსების მექანიზმი მოიცავს საინვესტიციო პროექტის ტექნიკური და ეკონომიკური მახასიათებლების ანალიზს და მასთან დაკავშირებული რისკების შეფასებას და ინვესტირებულ სახსრებზე ანაზღაურების საფუძველს წარმოადგენს პროექტის შემოსავალი ყველა ხარჯის დაფარვის შემდეგ.

დაფინანსების ამ ფორმის მახასიათებელია აგრეთვე სხვადასხვა სახის კაპიტალის გაერთიანების შესაძლებლობა: საბანკო, კომერციული, სახელმწიფო, საერთაშორისო. ტრადიციული საკრედიტო ტრანზაქციისგან განსხვავებით, რისკი შეიძლება გაიფანტოს საინვესტიციო პროექტის მონაწილეებს შორის.

პროექტის დაფინანსება ხასიათდება კრედიტორთა ფართო სპექტრით, რაც შესაძლებელს ხდის კონსორციუმების ორგანიზებას, რომელთა ინტერესებს, როგორც წესი, წარმოადგენს უმსხვილესი ფინანსური ინსტიტუტები - აგენტი ბანკები. კაპიტალის ინტენსიური პროექტების დაფინანსება დაკავშირებულია გაზრდილ რისკებთან. როგორც წესი, ცალკეული ბანკების შესაძლებლობა შეზღუდულია ასეთი პროექტების დაკრედიტება და ისინი იშვიათად იღებენ თავიანთი დაფინანსების რისკს. რისკების მართვის სისტემის ფარგლებში მოქმედი ბანკები ცდილობენ თავიანთი საინვესტიციო პორტფელის რისკების დივერსიფიკაციას სხვადასხვა ორგანიზაციული სქემების გამოყენებით, რომლის ფარგლებშიც რისკის შემცირება მიიღწევა ბანკებში მათი გავრცელებით.

პროექტების დაფინანსების ასეთი სქემების აგების მეთოდიდან გამომდინარე, განასხვავებენ პარალელურ და თანმიმდევრულ დაფინანსებას.

პარალელური (ერთობლივი) დაფინანსება მოიცავს ორ ძირითად ფორმას:

დამოუკიდებელი პარალელური დაფინანსება, როდესაც თითოეული ბანკი დებს სესხის ხელშეკრულებას მსესხებელთან და აფინანსებს საინვესტიციო პროექტის თავის ნაწილს;

თანადაფინანსება საბანკო კონსორციუმის შექმნისას. თითოეული ბანკის მონაწილეობა შემოიფარგლება გარკვეული კრედიტითა და კონსორციუმით. მომავალში, სასესხო ხელშეკრულების შესრულებაზე კონტროლი (და ხშირად საინვესტიციო პროექტის განხორციელება), აუცილებელ ანგარიშსწორების ოპერაციებს ახორციელებს კონსორციუმის სპეციალური აგენტი ბანკი, რომელიც იღებს საკომისიოს ამისთვის.

თანმიმდევრული დაფინანსებით სქემაში ჩართულია დიდი ბანკი - სასესხო ხელშეკრულების ინიციატორი და პარტნიორი ბანკები. მსხვილი ბანკი მნიშვნელოვანი საკრედიტო პოტენციალით, მაღალი რეპუტაციით, გამოცდილი ექსპერტებით საინვესტიციო დიზაინის დარგში, იღებს სესხის განაცხადს, აფასებს პროექტს, ადგენს სასესხო ხელშეკრულებას და გასცემს სესხს.

მაგრამ მსხვილ ბანკსაც არ შეუძლია ყოველთვის დააფინანსოს ფართომასშტაბიანი პროექტი ბალანსის გაუარესების გარეშე. ამიტომ, საწარმოზე სესხის გაცემის შემდეგ, ინიციატორი ბანკი გადასცემს თავის მოთხოვნებს სხვა კრედიტორს ან კრედიტორებს, იღებს საკომისიოს და ამოიღებს დებიტორულ დავალიანებებს ბალანსიდან. ორგანიზაციული ბანკების მიერ პრეტენზიების გადაცემის კიდევ ერთი გზა ინვესტორებს შორის სესხის განთავსებას გულისხმობს - სეკურიტიზაცია. მომწყობი ბანკი მიცემული სესხით დებიტორებს ყიდის ნდობით კომპანიებს, რომლებიც მის წინააღმდეგ გამოსცემენ ფასიან ქაღალდებს და საინვესტიციო ბანკების დახმარებით განათავსებენ ფასიან ქაღალდებს ინვესტორებს შორის. მსესხებლისგან ვალის დასაფარად მიღებული სახსრები ირიცხება ფონდში ფასიანი ქაღალდების გამოსყიდვის მიზნით. ვადის გასვლისას ინვესტორები წარმოადგენენ ფასიან ქაღალდებს გამოსასყიდად. ხშირად ორგანიზატორი ბანკი აგრძელებს სასესხო ტრანზაქციის მომსახურებას მსესხებლისგან გადახდების შეგროვებით.

არსებობს საკრედიტო რისკის სამი ხარისხი, რომელსაც ბანკი იღებს საინვესტიციო პროექტის დაფინანსებისას:

მსესხებლის სრული მიმართვით. რეკურსი ნიშნავს დაბრუნების მოთხოვნას ერთი პირის მიერ მეორეზე გაცემული თანხის ანაზღაურების შესახებ. მსესხებლის სრული მიმართვით პროექტის დაფინანსებისას ბანკი არ იღებს პროექტთან დაკავშირებულ რისკებს, ზღუდავს მის მონაწილეობას გარკვეული გარანტიების სანაცვლოდ სახსრების უზრუნველყოფით;

მსესხებლის მიმართ შეზღუდული მიმართებით. პროექტის დაფინანსებისას შეზღუდული რესურსებით, კრედიტორი ნაწილობრივ იღებს პროექტის რისკებს;

მსესხებლის მიმართ დახმარების გარეშე. პროექტის დაფინანსებისას შეზღუდული რესურსებით, კრედიტორი იღებს პროექტის სრულ რისკს.

დღეისათვის მსოფლიოში ყველაზე ფართოდ გავრცელებულია პროექტების დაფინანსება მსესხებლის სრული მიმართვით. ეს გამოწვეულია იმით, რომ დაფინანსების ეს ფორმა გამოირჩევა ინვესტორისთვის საჭირო სახსრების მოპოვების სისწრაფით, ასევე სესხის დაბალი ღირებულებით.

საკმაოდ გავრცელებული ფორმაა პროექტის დაფინანსება მსესხებლის მიმართ შეზღუდული მიმართებით. დაფინანსების ამ ფორმით, პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული ყველა რისკი ნაწილდება მონაწილეებს შორის ისე, რომ ამ უკანასკნელებმა შეძლონ მათზე დამოკიდებული რისკები. მაგალითად, მსესხებელი ეკისრება ყველა იმ რისკს, რომელიც დაკავშირებულია ობიექტის ექსპლუატაციასთან; კონტრაქტორი რისკავს მშენებლობის დასრულებას და ა.შ.

პროექტის დაფინანსება მსესხებლის მიმართვის გარეშე იშვიათად გამოიყენება პრაქტიკაში.

თავი 2. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროების შედარებითი მახასიათებლები

დაფინანსების წყაროები	უპირატესობები	ნაკლოვანებები
შიდა წყაროები (საკუთარი კაპიტალი)	მობილიზაციის სიმარტივე, ხელმისაწვდომობა და სიჩქარე. გადახდისუუნარობისა და გაკოტრების რისკის შემცირება. უფრო მაღალი მომგებიანობა მოზიდულ და ნასესხებ წყაროებზე გადახდების საჭიროების არარსებობის გამო. დამფუძნებლების საკუთრების და მართვის შენარჩუნება	შეზღუდული რაოდენობის სახსრების მოზიდვა. საკუთარი სახსრების განრიდება ეკონომიკური ბრუნვიდან. შეზღუდული დამოუკიდებელი კონტროლი საინვესტიციო რესურსების გამოყენების ეფექტურობაზე
გარე წყაროები (მოზიდული და ნასესხები კაპიტალი)	დიდი მასშტაბის სახსრების მოზიდვის შესაძლებლობა. საინვესტიციო რესურსების გამოყენების ეფექტურობაზე დამოუკიდებელი კონტროლის ხელმისაწვდომობა	თანხების მოზიდვის პროცედურის სირთულე და ხანგრძლივობა. ფინანსური სტაბილურობის გარანტიების უზრუნველყოფის აუცილებლობა. გაზრდილი გადახდისუუნარობისა და გაკოტრების რისკი. მოგების შემცირება ნასესხები და ნასესხები წყაროების გადახდის აუცილებლობის გამო. კომპანიის საკუთრების და მართვის დაკარგვის შესაძლებლობა

მეთოდი დაფინანსება ინვესტიცია პროექტი ...

დაფინანსება ინვესტიცია პროექტები (2)

კურსი >> საბანკო საქმე

... . მეთოდები დაფინანსება ინვესტიცია პროექტებისტრატეგიის დასაბუთება დაფინანსება ინვესტიცია პროექტიმოიცავს არჩევანს მეთოდები დაფინანსება, წყაროების იდენტიფიცირება დაფინანსებაინვესტიციები და მათი სტრუქტურები. მეთოდი დაფინანსება ინვესტიცია ...

მეთოდებიანალიზი ინვესტიცია პროექტი (1)

კურსი >> ეკონომიკა

მეთოდებიანალიზი ინვესტიცია პროექტისარჩევი შესავალი ინვესტიციები და ინვესტიციააქტივობა მეთოდებიპროგნოზირება ინვესტიციასაქმიანობის მეთოდები, დაფუძნებული... კაპიტალი. მაგალითი. სავარაუდო თანხა დაფინანსება პროექტი 500 მილიონი რუბლის ტოლი, ...

რეზიუმე >> საბანკო საქმე

... მეთოდი დაფინანსება ინვესტიცია პროექტიგაიგეთ როგორ მოვიზიდოთ ინვესტიციარესურსები ფინანსური მიზანშეწონილობის უზრუნველსაყოფად პროექტი. მთავარი მეთოდები დაფინანსება ინვესტიცია პროექტებიარიან...

ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტის დაფინანსებამ უნდა უზრუნველყოს, ერთი მხრივ, ინვესტიციების დინამიკა, რაც საშუალებას მისცემს პროექტს განხორციელდეს მისი განხორციელების პერიოდისა და ფინანსური შეზღუდვების შესაბამისად, მეორეს მხრივ, ღირებულებისა და რისკის შემცირებას შესაბამისი გამო. სახსრების გამოყენების სტრუქტურა და საგადასახადო შეღავათები.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების მთლიანი თანხა ჩვეულებრივ მოიცავს ძირითადი კაპიტალის ხარჯებს - ეს არის საპროექტო და გამოკვლევის სამუშაოები, საიტის მომზადება, შენობებისა და ნაგებობების მშენებლობა და შეკეთება, აღჭურვილობის შეძენა და მონტაჟი, პერსონალის მომზადება და ა.შ. ხოლო საბრუნავი კაპიტალი (გამოითვლება მიმდინარე პერიოდისთვის) არის ნედლეულისა და მასალების, შეძენილი ნახევარფაბრიკატების, საწვავის და ენერგიის, წარმოების ხარჯები და პროდუქციის რეალიზაცია.

ვინაიდან მოკლევადიანი სესხები გამორიცხულია საბრუნავი კაპიტალის გაანგარიშებიდან, ლოგიკურია ის დაფინანსდეს საკუთარი კაპიტალით ან გრძელვადიანი ვალდებულებებით. მატერიალური რესურსების მოკლევადიანი სეზონური ზრდა, რომელიც ხდება სამუშაო წლის განმავლობაში, ასევე შეიძლება დაფინანსდეს მოკლე ან საშუალოვადიანი სესხებით. როდესაც არ არსებობს ფიქსირებული და ცვლადი საბრუნავი კაპიტალის გამიჯვნა, წმინდა საბრუნავი კაპიტალი გამოიყენება როგორც საბრუნავი კაპიტალის საშუალო გრძელვადიანი დონე და უნდა დაფინანსდეს საშუალო და გრძელვადიანი ვალით ან კაპიტალით.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება ხორციელდება შემდეგნაირად ფორმები და გზები :

- კაპიტალის ინვესტიცია წილების შეძენის გზით ფულადი შენატანების წარმოდგენა;

- ბიუჯეტის ინვესტიცია უშუალოდ განხორციელებული საინვესტიციო პროგრამების ხარჯზე პირდაპირი სუბსიდირების გზით;

- ლიზინგი როგორც ქონების გრძელვადიან იჯარაზე დაფუძნებული ინვესტიციების დაფინანსების საშუალება მეიჯარის საკუთრების შენარჩუნებისას (ტექნიკის, აღჭურვილობის, სატრანსპორტო საშუალებების და სხვა მანქანების საშუალო და გრძელვადიანი იჯარა);

- ფორაფიტირება , არის კომერციული სესხი საბანკო გარანტიების მონაწილეობით;

- ვალის დაფინანსება იურიდიული და ფიზიკური პირების საბანკო სესხებისა და სავალო ვალდებულებების ხარჯზე;

- იპოთეკა - უძრავი ქონების გირავნობის სახეობა (მიწა, საწარმოები, ნაგებობები, შენობა-ნაგებობები და მიწასთან უშუალოდ დაკავშირებული სხვა ობიექტები) ფულადი სესხის მისაღებად და ა.შ.

თითოეულ ამ ფორმას აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები, შესაბამისად, შესაძლებელია სწორად შეფასდეს დაფინანსების სხვადასხვა მეთოდის გამოყენების შედეგები მხოლოდ მათი ალტერნატიული ვარიანტების შედარებისას. მაგალითად, მნიშვნელოვანია აირჩიოს თანაფარდობა გრძელვადიან ვალსა და კაპიტალს შორის, რადგან რაც უფრო მაღალია ნასესხები სახსრების წილი, დიდი თანხაგადახდილი პროცენტის სახით და ა.შ.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროები :

- ეკონომიკური სუბიექტების საკუთარი ფინანსური რესურსები - ეს არის მოგება, ამორტიზაცია, სადაზღვევო ორგანიზაციების მიერ გადახდილი თანხები უბედური შემთხვევის, სტიქიური უბედურებების, სხვა სახის აქტივების (ძირითადი საშუალებები, ზარალის ანაზღაურების სახით, მიწადა ა.შ.) და მოზიდული თანხები, როგორიცაა აქციების გაყიდვიდან მიღებული სახსრები, ასევე დედა კომპანიების მიერ გამოყოფილი სახსრები;

- ბიუჯეტის ასიგნებები ბიუჯეტიდან სხვადასხვა დონეზე(ფედერალური, ადგილობრივი და ა.შ.), ბიზნესის მხარდაჭერის ფონდი, უსასყიდლოდ ან შეღავათიანი საბიუჯეტო სახსრები;

- უცხოური ინვესტიცია - უცხოური იურიდიული და ფიზიკური პირების კაპიტალი, რომელიც უზრუნველყოფილია ერთობლივი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში ფინანსური ან სხვა სახის მონაწილეობის სახით, აგრეთვე საერთაშორისო ორგანიზაციების, ფინანსური ინსტიტუტების სახსრების პირდაპირი ინვესტიციები. სხვადასხვა ფორმებიქონება და ფიზიკური პირები მოქმედი კანონმდებლობის შესაბამისად;

- ნასესხები სახსრები - სახელმწიფო და კომერციული ბანკების მიერ გაცემული სესხები; უცხოელი ინვესტორი(მაგალითად, მსოფლიო ბანკი, ევროპის რეკონსტრუქციისა და განვითარების ბანკი, საერთაშორისო ფონდები, სააგენტოები და მსხვილი სადაზღვევო კომპანიები) ანაზღაურების საფუძველზე.

საინვესტიციო პროექტის განკარგულებაში მყოფ ყველა სახსრებს აქვს ღირებულება, ე.ი. ყველა ფინანსური რესურსის გამოყენებისთვის გადახდილი უნდა იყოს, მიუხედავად მათი მიღების წყაროსა. ფინანსური რესურსებით სარგებლობის ანაზღაურება ხდება ამ თანხების მიმწოდებელ პირზე - ინვესტორზე საწარმოს მფლობელისთვის (აქციონერისთვის) დივიდენდების სახით, პროცენტის გამოქვითვა კრედიტორისთვის, რომელმაც თანხა უზრუნველყო გარკვეული დროით. ამ უკანასკნელ შემთხვევაში უზრუნველყოფილია დაბანდებული სახსრების თანხის დაბრუნება.

აქ ჩვენ აღვნიშნავთ ორ ფუნდამენტურს მნიშვნელოვანი თვისებებიგადახდები საწარმოს საკუთარი ფინანსური რესურსებისთვის, საწარმოს მიერ საქმიანობის პროცესში დაგროვილი და მოზიდული ფინანსური რესურსები, რომლებიც ინვესტირდება საწარმოში საკუთრების ფინანსური ინსტრუმენტების (წილების) სახით. ერთი შეხედვით შეიძლება აღმოჩნდეს, რომ თუ საწარმოს უკვე აქვს გარკვეული ფინანსური რესურსი, მაშინ ამ რესურსების გადახდა არავის სჭირდება. ეს არასწორი თვალსაზრისია. ფაქტია, რომ ფინანსური რესურსების მქონე საწარმოს ყოველთვის აქვს შესაძლებლობა ჩადოს ისინი, მაგალითად, ნებისმიერში ფინანსური ინსტრუმენტები, და ამით გამოიმუშავეთ მასზე. აქედან გამომდინარე, ამ რესურსების მინიმალური ღირებულება არის საწარმოს „მოგება“ მის ხელთ არსებული ფინანსური რესურსების დაბანდების ალტერნატიული გზით. ამრიგად, საწარმო, როდესაც გადაწყვეტს ინვესტირებას საკუთარ საინვესტიციო პროექტში, საკუთარ თავზე იღებს ამ კაპიტალის ღირებულებას მაინც ღირებულების ტოლიალტერნატიული ინვესტიცია.

ახლა განიხილეთ გადახდა საწარმოს მფლობელებისთვის. ეს საფასური არ შემოიფარგლება მხოლოდ დივიდენდებით. ფაქტია, რომ საწარმოს მოგება, რომელიც დარჩა მფლობელების განკარგულებაში (ანაზღაურების გადახდის შემდეგ საკრედიტო ინვესტორი) იყოფა ორ ნაწილად: პირველი ნაწილი გადახდილია დივიდენდების სახით, ხოლო მეორე ნაწილი რეინვესტირდება საწარმოში. პირველიც და მეორეც, ფაქტობრივად, საწარმოს მფლობელებს ეკუთვნის. ამიტომ, სააქციო კაპიტალის ღირებულების გაანგარიშებისას აუცილებელია იხელმძღვანელოთ შემდეგი მოსაზრებებით: საწარმოს მთლიანი ფულადი მოგება (წმინდა ფულადი სახსრების დინება) კრედიტორისთვის მის კუთვნილი თანხების გადახდის შემდეგ დარჩენილი არის თანხის გადახდა ერთობლივი მფლობელისთვის გათვალისწინებულ ინვესტიციებზე და არ შემოიფარგლება აქციონერებისთვის დივიდენდის გადახდით.

კომპანიის საკუთარი ფინანსური რესურსების სტრუქტურა ნაჩვენებია ნახ. 7.1.

ბრინჯი. 7.1 კომპანიის საკუთარი ფინანსური რესურსების სტრუქტურა

მოდით, კომენტარი გავაკეთოთ საშინაო აქტივების მობილიზების თავისებურებებზე. კაპიტალური მშენებლობის პროცესში საწარმოს შეუძლია შექმნას დაფინანსების კონკრეტული წყაროები, რომლებიც მობილიზებულია პროექტის მომზადების პროცესში (მშენებლობა ან რეკონსტრუქცია, აღჭურვილობის დამონტაჟება), რომელიც შეიძლება შეფასდეს შემდეგი ფორმულის გამოყენებით.

სადაც მაგრამ- მოსალოდნელი ხელმისაწვდომობა მიმდინარე აქტივებიდაგეგმვის პერიოდის დასაწყისში;

ჰ- მიმდინარე აქტივების დაგეგმილი საჭიროება პერიოდისთვის;

TO- შეცვლა გადასახდელი ანგარიშებიერთი წლის განმავლობაში.

მობილიზაციის ფინანსური მექანიზმი არის ის, რომ საწარმოს მიმდინარე აქტივების ნაწილი ამოღებულია ძირითადი საქმიანობიდან (რადგან ეს საქმიანობა შეიძლება შენელდეს იმის გამო, რომ კაპიტალური მშენებლობა) და გამოიყენება კაპიტალური მშენებლობის დასაფინანსებლად.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ერთ-ერთი ყველაზე გავრცელებული ფორმაა ფინანსური რესურსების მიღება ემისიის გზით აქციები და ობლიგაციები . სააქციო კაპიტალის შეძენა შესაძლებელია ორი ტიპის აქციების გამოშვებით (გამოცემით): ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული . სააქციო კაპიტალი შეიძლება იყოს ფორმით ფულადი დეპოზიტები, ტექნიკასა და ტექნოლოგიებს, ასევე პროექტის ეკონომიკური დასაბუთების სახით, ეროვნული რესურსებით სარგებლობის უფლებით და ა.შ.

ამ ფორმის უპირატესობა ის არის, რომ შემოსავალი ერთ აქციაზე დამოკიდებულია საწარმოს შედეგზე, ხოლო აქციების საჯარო გასაყიდად გაცემა ზრდის მათ ლიკვიდობას; აქციების დახმარებით ხდება კაპიტალის მოზიდვა განუსაზღვრელი ვადით და დაბრუნების ვალდებულების გარეშე; ღია სააქციო საზოგადოებას აქვს კაპიტალის მოზიდვის მეტი შესაძლებლობა, ვიდრე დახურულს. მინუსები არის ის, რომ აქციონერთა რაოდენობის ზრდა ართულებს მენეჯმენტს, ხოლო აქციების გაცემა იწვევს შემოსავლების გაყოფას მონაწილეთა დიდ რაოდენობას შორის; აქციების ღია გაყიდვამ შეიძლება გამოიწვიოს ქონებაზე კონტროლის დაკარგვა; ღია სააქციო საზოგადოება უფრო შეზღუდულია კომერციული საიდუმლოების შემადგენელი ინფორმაციის გამოცხადების შესაძლებლობით.

ნასესხები ფინანსური რესურსების სტრუქტურა ნაჩვენებია ნახ. 7.2.

ბრინჯი. 7.2 წარმოდგენილია ნასესხები ფინანსური რესურსების სტრუქტურა

წყაროები გრძელვადიანი ვალის დაფინანსება ინვესტიციები არის გრძელვადიანი სესხები კომერციული ბანკები, სესხები ქ საჯარო დაწესებულებები, იპოთეკური სესხები, ვალების კერძო განთავსება, ასევე ობლიგაციებისა და ვალების გამოშვება, კერძოდ, არსებული საწარმოების რეკონსტრუქციისა და გაფართოების პროექტების განხორციელებაში. დაფინანსების ვარიანტის არჩევა უნდა მოხდეს სესხის დაფარვის უსაფრთხოებისა და საპროცენტო განაკვეთის გადახდის გათვალისწინებით.

ამრიგად, სესხების საშუალებით დაფინანსება შეიძლება იყოს სასურველი ინვესტიციებისთვის უკვე მოქმედ (და წარმატებულ) საწარმოში, მაგალითად, გაფართოების, მოდერნიზაციის, რეკონსტრუქციის ან არსებული წარმოების სიმძლავრის შესანარჩუნებლად საჭირო დონეზე. ბანკები არ მოითხოვენ ასეთი საწარმოებისგან სესხის უფრო მაღალ საკომისიოს უმნიშვნელო რისკის გამო; გარდა ამისა, დიდი პრობლემა არ იქნება სესხის მატერიალური უზრუნველყოფის პოვნა, ვინაიდან ეს შეიძლება იყოს არსებული აქტივები.

ახალი საწარმოების შექმნის, ახალი საინვესტიციო პროექტების განხორციელებისას, დაფინანსების სასურველი წყარო შეიძლება იყოს სააქციო კაპიტალი. ასეთი პროექტებისთვის სესხის მოზიდვა დიდ რისკთან არის დაკავშირებული, ვინაიდან მისი მიღება აუცილებლად მოიცავს გადახდების მკაცრ სისტემას, რომელიც უზრუნველყოფს ძირისა და პროცენტის დაბრუნებას. გადახდის პირობების დაცვა შეიძლება რთული იყოს ახალი საწარმოებისთვის მოგების (შემოსავლის) ოდენობის ნელი ზრდის გამო. ობიექტის (პროექტის) ექსპლუატაციის პირველ წლებში ლიკვიდურობის პრობლემების გამო, პერსპექტიული პროექტებიც კი, რომლებსაც მომავალში მნიშვნელოვანი მოგების გამომუშავება შეუძლიათ, შესაძლოა აღმოჩნდნენ ასეთ სიტუაციაში. აქციონერების ან პარტნიორების სახსრები (მიმდევრობით წილობრივი მონაწილეობა) მოკლებულია ამ ხარვეზებს, თუმცა მათი შეგროვება შეიძლება უფრო რთული იყოს, ვიდრე ბანკიდან სესხის აღება.

სააქციო კაპიტალის გაზრდის მიზნით სახსრების მოზიდვის ერთ-ერთი ფორმაა სავალო ვალდებულებები ორდერებით , რაც წარმოადგენს საწარმოს (ფირმის) ვალდებულებებს, განსაზღვრულ ვადაში დაუბრუნოს კრედიტორს გარკვეული თანხა შეთანხმებული პრემიით პროექტის შემოსავლის სახით. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის სესხი. გასათვალისწინებელია, რომ ის შეიძლება იმდენად ასოცირებული იყოს მნიშვნელოვან რისკთან, რომ თუნდაც გაზრდილი მაჩვენებელი საპროცენტო შემოსავალივერ ახერხებს ფინანსურად მიმზიდველს. იმისათვის, რომ საინვესტიციო პირობები უფრო მისაღები გახდეს, სავალო ვალდებულებებს შეიძლება დაემატოს (მოწოდებული) გარანტიები (გარანტი ან, როგორც მათ უფრო ხშირად უწოდებენ, ოფციები).

ორდერები - ეს არის დოკუმენტები, რომლებიც გარანტიას აძლევს ინვესტორს (მფლობელს) უფლებას ან პრივილეგიას შეიძინოს საწარმოს (მსესხებლის) აქციები რეგისტრაციის დროს დადგენილ ფასად გარკვეული პერიოდის განმავლობაში. თუ ამ პერიოდის განმავლობაში აქციების ფასი აღემატება ორდერში მითითებულ ღირებულებას, მაშინ მის მფლობელს შეუძლია ისარგებლოს თავისი უფლებით და შეიძინოს აქციები საბაზრო ფასზე დაბალი ფასით, რათა შემდეგ გაყიდოს ისინი, რის შედეგადაც მას შეუძლია. მიიღებს დამატებით სარგებელს შესყიდვისა და გაყიდვის ტარიფების სხვაობიდან.

ვარიანტი - ეს არის წინასწარი შეთანხმება ხელშეკრულების დადებაზე მომავალში (მხარეთა მიერ დადგენილ ვადებში), დოკუმენტი, რომელიც ადასტურებს მისი მფლობელის უფლებას იყიდოს ან გაყიდოს ფასიანი ქაღალდები. აქედან გამომდინარე, წარმოებული ფასიანი ქაღალდი არის დოკუმენტი, რომელიც ადასტურებს მისი მფლობელის უფლებას იყიდოს ან გაყიდოს ძირითადი აქტივი, ე.ი. ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც ასეთია მოქმედი კანონმდებლობის შესაბამისად (მაგალითად, აქციები), აგრეთვე სადეპოზიტო სერთიფიკატები და ფიუჩერსული კონტრაქტები (საფუძვლიანი აქტივის ყიდვის ან გაყიდვის ვალდებულება გარკვეული პერიოდის განმავლობაში ფიქსირებულ ფასად). წარმოებული ფასიანი ქაღალდები იყოფა ორანტებად, ოფციონებად და ფიუჩერსებად. მათი დეტალების შინაარსს, გაცემის, რეგისტრაციისა და მიმოქცევის პირობებს ადგენს ეროვნული ცენტრალური ბანკი.

ისინი განსხვავდებიან სავალო ვალდებულებისგან ორდერებით კონვერტირებადი ობლიგაციები - დოკუმენტები, რომლებიც ადგენენ ვალს და, შესაბამისად, განიხილება ერთგვარ სესხად. მათი განსხვავება სხვა ფასიანი ქაღალდებისგან იმაში მდგომარეობს, რომ ობლიგაციების გამოყენებისას კრედიტორს არ შეუძლია დაეყრდნოს სესხის მთლიანი თანხის დაბრუნებას აქციების ყიდვის უფლების განხორციელებამდე, ხოლო სავალო ვალდებულებების შემთხვევაში, კრედიტორს უნდა დაუბრუნდეს მთელი თანხა. მისგან ნასესხები სახსრების, პლუს მას შეუძლია (ან შეიძლება არ) გამოიყენოს მისი ორდერი.

განსაკუთრებული ტიპის დავალიანებაა დაქვემდებარებული კონვერტირებადი ობლიგაციები . მათი დაფარვა ხდება ყველა აქციის ვალდებულებამდე, მაგრამ უფრო გვიან, ვიდრე სხვა სახის დავალიანება, მაგალითად ბანკის სესხები. მათ შემდეგ სახსრების მიღების უფლება აქვთ მხოლოდ ჩვეულებრივი აქციების მფლობელებს.

ფიქსირებული ობლიგაციები საპროცენტო განაკვეთი არ კონვერტირებადი აქციებად. სესხის აღების ეს ფორმა აფიქსირებს სიტუაციას, როდესაც მსესხებელი ვალდებულია დააბრუნოს მის მიერ მიღებული თანხა თანხის თანხაგანსაზღვრული პერიოდის შემდეგ კრედიტორის საპროცენტო შემოსავლის სახით გარკვეული დანამატით. ვალი შეიძლება იყოს დაზღვეული ან დაუზღვევი. დაზღვეული დავალიანება გამიზნულია გარკვეულ აქტივებზე, რომლებიც შეიძლება გაიყიდოს დავალიანების დასაფარად.

ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი წყარო გრძელვადიანი დაფინანსება- უძრავი ქონების სესხი იპოთეკა ). ამ შემთხვევაში ქონების მფლობელი იპოთეკარისგან იღებს სესხს. და როგორც ვალის დაფარვის უზრუნველყოფა, მას გადასცემს უფლებას, დააკმაყოფილოს თავისი მოთხოვნა გირავნული ქონების ღირებულებიდან, ვალის დაფარვაზე (ან არასრულად დაფარვაზე) უარის თქმის შემთხვევაში. გირავნობის ობიექტი შეიძლება იყოს შენობები და ნაგებობები, სახლები, მიწის ნაკვეთები, საწარმოებისა და ფიზიკური პირების საკუთრებაში არსებული სხვა სახის უძრავი ქონება.

არსებობს რამდენიმე ტიპის სესხი, რომელიც გამოიყენება ინვესტიციების დასაფინანსებლად:

- სტანდარტული იპოთეკური სესხი - ვალის დაფარვა და პროცენტის გადახდა ხდება თანაბარი წილით;

- სესხი მზარდი გადახდებით - საწყის ეტაპზე შენატანები იზრდება გარკვეული მუდმივი ტემპით, შემდეგ კი მათი გადახდა ხდება მუდმივი ოდენობით;

- ცვლადი განაკვეთის იპოთეკა - საშეღავათო პერიოდში მხოლოდ პროცენტის გადახდა ხდება, ხოლო ვალის ძირი თანხა არ იზრდება;

- იპოთეკა გირაოთი - იხსნება სპეციალური ანგარიში, რომელშიც მოვალე დებს გარკვეულ თანხას პროექტის პირველ ეტაპზე შენატანების გადახდის უზრუნველსაყოფად;

- შემცირებული სესხი – გირაოს ანგარიშს ხსნის მიწოდებული აღჭურვილობის გამყიდველი.

სასესხო სახსრების ნაცვლად, საწარმოს შეუძლია იჯარით აღჭურვა აღჭურვილობა ან საწარმოო აქტივები. სამმხრივი ურთიერთობები, რომლის დროსაც სალიზინგო კომპანია, იურიდიული ან ფიზიკური პირის მოთხოვნითა და მითითებით, ყიდულობს აღჭურვილობას (მანქანებს და ა.შ.) მწარმოებლისგან და შემდეგ იჯარით აძლევს მას ამ პირს (დროებითი გამოყენებისთვის) და წარმოადგენს. იჯარის დაფინანსება . მისი დახმარებით, პროექტის მონაწილეებს შეუძლიათ მთლიანი ან მისი ნაწილის საკუთრება გადასცენ ინვესტორს, რომელიც ფლობს აქციებს, ან ინვესტორებს, რომლებიც მიიღებენ პროექტზე საკუთრებაში მიღებულ მთლიან ან ნაწილობრივ სარგებელს, გამოხატული საგადასახადო შეღავათები. ამ უპირატესობების აქციონერზე გადაცემამ შეიძლება მნიშვნელოვნად შეამციროს საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების ღირებულება, რაც აიხსნება საწარმოო აქტივების ასახვით მეიჯარის და არა მოიჯარის ბალანსში. ეს გარემოება შეიძლება იყოს მნიშვნელოვანი იმ სიტუაციებში, როდესაც ფირმას ურჩევნია შეინარჩუნოს ვალის კაპიტალის გარკვეული თანაფარდობა ან არ შეუძლია შემდგომში გაზარდოს თავისი სავალო ვალდებულებები.

ინვესტიციების მოზიდვის ერთ-ერთი ფორმაა ფორაფიტირება , მისი არსი შემდეგია. მყიდველი (ინვესტორი), რომელსაც ხელშეკრულების დადების მომენტში არ გააჩნია ფინანსური რესურსების საჭირო რაოდენობა, რათა გადაიხადოს ტრანზაქციის შეძენილი დიდი ობიექტი, გამყიდველს გასცემს თამასუქების კომპლექტს, რომლის მთლიანი ღირებულება. უდრის გასაყიდი ობიექტის ღირებულებას გადავადებული გადახდის პროცენტის გათვალისწინებით, ე.ი კომერციული სესხისთვის. თამასუქებზე გადახდის პირობები დროთა განმავლობაში თანაბრად ნაწილდება.

ფორფაიტინგი ინვესტორისთვის სესხის გაცემის ძვირადღირებული ფორმაა, რადგან ის სესხს იღებს შუამავლის (ბანკების) მეშვეობით.

ჩვეულებრივია ფინანსური რესურსების მთლიანი ოდენობის წარმოდგენა სპეციალური ცხრილის სახით, რომლის მაგალითი მოთავსებულია ქვემოთ და შეესაბამება საინვესტიციო საჭიროებების ცხრილს 7.2.

ცხრილი 7.2 - საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების წყაროები (ათას დენ. ერთეულში)

ინდიკატორები
1. საკუთარი საინვესტიციო რესურსები – ჯამ
2. სულ მოზიდული საინვესტიციო რესურსები,
მათ შორის:
მოზიდული სააქციო კაპიტალი
სხვა ჩართული წყაროები (მიუთითეთ)
3. ნასესხები საინვესტიციო რესურსები - ჯამ,
მათ შორის:
ბანკის სესხები
ობლიგაციების გამოშვება
სხვა ნასესხები წყაროები (მიუთითეთ)
სულ

ინვესტიციების საჭირო მოცულობის საბოლოო მნიშვნელობები და დაფინანსების მთლიანი მოცულობა უნდა ემთხვეოდეს არა მხოლოდ მთლიან შედეგს, არამედ წლის მიხედვითაც.

განსხვავება საკუთარ და ნასესხებ სახსრებს შორის. მთავარი განსხვავება საკუთარ და ნასესხებ ფინანსურ რესურსებს შორის არის ის, რომ პროცენტის გადახდა გამოიქვითება გადასახადამდე, ე.ი. შედის მთლიან ხარჯებში, ხოლო დივიდენდები იხდიან მოგებიდან.

ეს გარემოება ემსახურება საწარმოს დამატებითი სარგებლის წყაროს, რომლის არსი ახსნილია შემდეგი მარტივი მაგალითის გამოყენებით.

მაგალითი. ერთეულს აქვს 2,000,000 ფე საინვესტიციო მოთხოვნა. და აქვს დაფინანსების ორი ალტერნატივა - ჩვეულებრივი აქციების გაცემა და სესხის მიღება. ორივე ალტერნატივის ღირებულებაა 10%. საინვესტიციო პროექტი, განურჩევლად დაფინანსების წყაროსა, ქმნის შემოსავალს 8 500 000 ფე, წარმოების ღირებულება (პროცენტის გადახდის გარეშე) 5 600 000 ფე. ცხრილში 7.3 წარმოდგენილია წმინდა მოგების გაანგარიშება ორივე ალტერნატივისთვის.

ცხრილი 7.3 - დაფინანსების წყაროების შედარება

	ქონებრივი ინსტრუმენტებით დაფინანსება, მ.უ.	საკრედიტო დაფინანსება, ქ.
შემოსავლები გაყიდვებიდან
Წარმოების ღირებულება
პროცენტის გადახდა
Საერთო მოგება
საშემოსავლო გადასახადი (24%)
დივიდენდები
Წმინდა მოგება

მაგალითიდან ჩანს, რომ უფრო მომგებიანია ნასესხები სახსრების მოზიდვა - დანაზოგი 48000 CU. ამ ეფექტს ეწოდება გადასახადის დაზოგვის ეფექტი. საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი ემსახურება საგადასახადო დაზოგვის ინდიკატორს. მართლაც, ფინანსური რესურსების გამოყენების საფასური შეადგენს 2 ​​000 000 ფე-ის 10%-ს, ე.ი. 200 000 ფე. თუ ამ თანხას გავამრავლებთ საშემოსავლო გადასახადის 24%-იან განაკვეთზე, მივიღებთ 48 000 ფე. ზუსტად იგივე მნიშვნელობა მიიღება ცხრილიდან 7.3, როგორც სხვაობა საწარმოს წმინდა მოგების ღირებულებაში დაფინანსების ორ გზაზე.

ამრიგად, საკრედიტო დაფინანსება საწარმოსთვის უფრო მომგებიანია, ვიდრე საკუთარი ფინანსური რესურსებით დაფინანსება. ამასთან, საწარმოს საკრედიტო დაფინანსება უფრო სარისკოა, ვინაიდან სესხის პროცენტი და ვალის ძირითადი ნაწილი უნდა დაიფაროს ნებისმიერ პირობებში, მიუხედავად საწარმოს წარმატებისა. გასაგებია, რომ ინვესტორისთვის ინვესტიციის ეს ფორმა ნაკლებად სარისკოა, ვინაიდან კანონის შესაბამისად, უკიდურეს შემთხვევაში, მას შეუძლია თავისი ფული სასამართლოს გზით მიიღოს. საწარმო, თავისი რისკის შემცირების მიზნით, გამოსცემს საკუთრების ფინანსურ ინსტრუმენტებს (წილებს). მაგრამ როგორ მოვიზიდოთ ინვესტორი ამ ინსტრუმენტებში ინვესტიციისთვის, თუ სავალო ვალდებულებები მისთვის ნაკლებად სარისკოა? ერთადერთი გზაა ინვესტორის მოზიდვა მას დაპირებით, შემდეგ კი მის კუთვნილი ფინანსური რესურსების მოსაზიდად უფრო მაღალი საფასურის მინიჭებით.

ზემოაღნიშნული მსჯელობა შეიძლება წარმოდგენილი იყოს შემდეგი მატრიცების გამოყენებით, რომლებიც ასახავს რისკისა და ანაზღაურების მოსაზრებებს საინვესტიციო პროცესის ორი მხარისთვის.

მოგების მატრიცა

რისკის მატრიცა

ბრინჯი. 7.3 რისკისა და შემოსავლის მატრიცები

თუ ორივე მატრიცას შევადარებთ, მივიღებთ ინვესტიციის „ოქროს წესს“: რაც მეტია ინვესტიციის რისკი, მით მეტია მომგებიანობა.

წინა

მიზნობრივი ობლიგაციების გამოშვება

ასეთი მნიშვნელოვანი უპირატესობების მისაღებად, პროექტის ინიციატორი და მიზნობრივი (ამ პროექტისთვის) ობლიგაციების ემიტენტი უნდა იყოს სამჯერ სანდო: (1) მისი საერთო ფინანსური მდგომარეობის დადებითი პერსპექტივის თვალსაზრისით; (2) საინვესტიციო პროექტისთვის გონივრული და რაციონალური შიდა ბიზნეს გეგმის შედგენის უნართან დაკავშირებით; (3) იმასთან დაკავშირებით, რომ საწარმო ნამდვილად დახარჯავს მიღებულ მიზნობრივ ნასესხებ სახსრებს დანიშნულებისამებრ.

კაპიტალის პროექტების დაფინანსება

საინვესტიციო პროექტების (განსაკუთრებით ინოვაციური) კაპიტალის დაფინანსება შეიძლება განხორციელდეს ორი ძირითადი ფორმით:

კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების საჭიროებისათვის გამოცხადებული სააქციო საზოგადოების სახით არსებული საწარმოს აქციების დამატებითი ემისია;

დაწესებულება სპეციალურად ახლად შექმნილი საწარმოს საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად, თანადამფუძნებლების მონაწილეობით, რომლებიც შეაქვთ ფულადი ან ქონებრივი შენატანი ამ საწარმოს საწესდებო კაპიტალში.

კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების საჭიროებებზე გამოცხადებული აქციების დამატებითი ემისია პრაქტიკაში ძალიან იშვიათად ხორციელდება ან წარმატებული აღმოჩნდება (საკმარისი თანხების მოზიდვის გაგებით). საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ამ მეთოდის „ეგზოტიკის“ მიზეზები შემდეგია. ჯერ ერთი, არ არსებობს გარანტია აქციების აღნიშნული დამატებითი გამოშვების შემსყიდველებისთვის (თუ თანადამფუძნებლებს არ მიეწოდებათ აქციების დიდი ბლოკის დახურული გამოწერა, რაც შესაძლებელს გახდის მათი წარმომადგენლების დანიშვნას მმართველ ორგანოებში. სააქციო საზოგადოება), რომ რეალურად მათი ფული სხვა მიზნებისთვის არ იქნება გამოყენებული.

მეორეც, საჭიროა როგორც ძლიერი მტკიცებულება (დადასტურებული სანდო აუდიტით) გამომცემელი საწარმოს ფინანსური სტაბილურობისა და მისი ინფორმაციის გამჭვირვალობის მაღალი ხარისხი. ფინანსური კრიზისის საწარმო კიდევ უფრო მეტად იქნება მიდრეკილი განსახილველი მიზნობრივი დამატებითი საკითხის შედეგად მიღებული თანხები გამოიყენოს თავისი ფინანსური მდგომარეობის გასაძლიერებლად (განსაკუთრებით კრიზისულ შემთხვევებში, ვადაგადაცილებული ანგარიშების დასაფარად).

მესამე, ემიტენტი საწარმო უნდა სარგებლობდეს საზოგადოების საკმარისი ნდობით. სადაც კარგი გზითამას უზრუნველყოფს მისი წინა წარმატებული პირველადი საჯარო შეთავაზება და მათი კოტირება პრესტიჟულ საფონდო ბირჟაზე.

მეოთხე, ემიტენტი საწარმო არ უნდა იყოს ძალიან დივერსიფიცირებული. ამასთან, გამოცხადებული საინვესტიციო პროექტის პროფილი, როგორც წესი, უნდა შეესაბამებოდეს ემიტენტის სპეციალობას. ეს გარემოება გააძლიერებს ინვესტორების ნდობას, რომ მიზნობრივი დამატებითი ემისიის გზით მობილიზებული სახსრები ნამდვილად იქნება მიმართული დანიშნულებისამებრ და მოიტანს დივიდენდებს.

ახლადშექმნილი საწარმოს სპეციალურად საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად დაარსება თანადამფუძნებლების მონაწილეობით არის საინვესტიციო პროექტების (განსაკუთრებით ინოვაციური) მიზნობრივი კაპიტალის დაფინანსების ბევრად უფრო პოპულარული გზა. პროექტის მიზნობრივი კაპიტალის დაფინანსება ამ შემთხვევებში მოქმედებს მესამე მხარის თანადამფუძნებლების შენატანების სახით ასეთი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში. უფრო მეტიც, ასეთი დაფინანსება სულაც არ არის ერთჯერადი თანხა („საპროექტო საწარმოს“, „საპროექტო საწარმოს“ დაარსებისთანავე). დამფუძნებელი ხელშეკრულება შეიძლება ითვალისწინებდეს როგორც საწესდებო კაპიტალში შენატანების ეტაპობრივ გადახდას, ასევე მის ეტაპობრივ შევსებას აქციების წინასწარ დაგეგმილი დამატებითი ემისიის განხორციელებით, რომელიც განხორციელდება ახლად გამოშვებული აქციების დახურული (შეზღუდული) გამოწერის წესით (ასე რომ. ეს შეესაბამება საწესდებო კაპიტალში თანადამფუძნებლების წილების შეთანხმებულ შენარჩუნებას ან ცვლილებას).

ლიზინგი

ქონების შეძენის დაფინანსების ერთ-ერთი ფორმა, ე.ი. განხორციელების რეალური ინვესტიციაარის ლიზინგი. ეს შედარებით ახალი კონცეფცია შიდა პრაქტიკაში გამოჩნდა პოსტსაბჭოთა რუსეთში საბაზრო რეფორმების დაწყებისთანავე. ადრე, ეკონომიკურ ცხოვრებაში, საკმაოდ ფართოდ იყო გაქირავებული ოპერაციები.

ტრადიციულად, იჯარა გაიაზრა და განხორციელდა ზუსტად, როგორც ქონების იჯარა, ყველაზე ხშირად ის არ ითვალისწინებდა საკუთრებაში გადაცემას მოიჯარეზე, იგი გულისხმობდა ქონების ფიზიკურ გადაცემას იჯარის ვადით და ა.შ. თანამედროვე პირობებში, საიჯარო ოპერაციების ვარიანტები მნიშვნელოვნად გაფართოვდა. მაგალითად, შესაძლებელი გახდა დამქირავებლის მინიჭება მხოლოდ სარგებლობის უფლებით (მაგალითად, მანქანის დროის იჯარით), იჯარით სარგებლობის უფლების გადაცემის შესაძლებლობის გათვალისწინება და ა.შ. სალიზინგო ოპერაციები წარმოადგენს მხოლოდ გარკვეული გაფართოებას. ტრადიციულად გაგებული იჯარის ოპერაციები.

ლიზინგი (ინგლისურიდან. იჯარა -იჯარა) არის სპეციფიური ოპერაცია, რომელიც ითვალისწინებს დროებით თავისუფალი ან მოზიდული ფინანსური რესურსების ინვესტიციას ქონების შეძენაში, შემდგომში კლიენტზე იჯარის საფუძველზე.

ფინანსური იჯარა (ლიზინგი) იდება იჯარით აღებული ქონების მთელი ამორტიზაციის პერიოდის განმავლობაში ან მასთან მიახლოებული პერიოდის განმავლობაში. ხელშეკრულების დასრულებისას ქონება, როგორც წესი, ხდება მოიჯარის საკუთრებაში ან გამოისყიდება მის მიერ ნარჩენი ღირებულებით (აღსანიშნავია, რომ ლიზინგის დროს, როდესაც ცვეთისა და იჯარის ვადები ერთმანეთს ემთხვევა, ნარჩენი ღირებულება ლიზინგის ხელშეკრულების დასრულებისას მეიჯარე არის ნული). ამ შემთხვევაში მოიჯარის ანაზღაურება აღემატება მეიჯარის ხარჯებს ამ ქონების შესაძენად, ამიტომ მოიჯარე ანაზღაურებს სალიზინგო კომპანიას საინვესტიციო ხარჯებს (ლიზინგის ობიექტის ღირებულებას) და უხდის საკომისიოს.

კლასიკური სალიზინგო ოპერაცია საკრედიტო რესურსების გამოყენებით შეიძლება წარმოდგენილი იყოს შემდეგი დიაგრამით (ნახ. 10.7).

სალიზინგო ტრანზაქცია ამ შემთხვევაში შედგება რამდენიმე თანმიმდევრული ოპერაციისგან. პოტენციური მოიჯარე, რომელსაც ესაჭიროება გარკვეული ქონება, რომელიც რიგი გარემოებების გამო ამჯობინებს ამ ქონების შეძენას სალიზინგო გარიგებით, განსაზღვრავს მის გამყიდველს; როგორც წესი, გამყიდველს დამოუკიდებლად ირჩევს. ამის შემდეგ ის დებს ხელშეკრულებას სალიზინგო კომპანიასთან (ოპერაცია 1), რომლის მიხედვითაც იგი იძენს საკუთრებას მითითებულ ქონებაზე ყიდვა-გაყიდვის ხელშეკრულებით (ოპერაცია 3) ბანკიდან ან სხვა საკრედიტო დაწესებულებიდან მიღებული სახსრებით (ოპერაცია 2). ) და იჯარით გადასცემს მოიჯარეს. როგორც წესი, გამყიდველი ქონებას აწვდის უშუალოდ მოიჯარეს (ოპერაცია 4). სალიზინგო ტრანზაქციის ობიექტი დაზღვეულია დაკარგვის (განადგურების), დეფიციტის ან დაზიანების რისკებისგან და როგორც დამქირავებელს (ოპერაცია 5) ასევე მოიჯარეს (ოპერაცია 6) შეუძლიათ იმოქმედონ როგორც დაზღვეული. დაზღვევის ხელშეკრულებით ბენეფიციარი არის ქონების მესაკუთრე, ანუ გამქირავებელი, ან საბანკო დაწესებულებაოპერაციის დაფინანსება.

ზემოაღნიშნული სქემა საბოლოოდ ყველაზე ძვირია მოიჯარისთვის, რადგან იჯარის სახით ეს უკანასკნელი ანაზღაურებს მეიჯარეს არა მხოლოდ ქონების ღირებულებას და ლიზინგის საგანთან დაკავშირებულ გადასახადებს (ქონების გადასახადი, გადასახადი მფლობელებზე. სატრანსპორტო საშუალებათუ ლიზინგის საგანია ტრანსპორტი), არამედ სესხით სარგებლობის საბანკო პროცენტის ოდენობა.

ქონების შემსყიდველისთვის ლიზინგის შემდეგი უპირატესობები შეიძლება გამოიყოს.

1. ფინანსური ლიზინგის ტრანზაქცია გულისხმობს 100%-იან სესხს (მყიდველს მიეწოდება ქონება მუშა მდგომარეობაში), ხოლო საბანკო სესხი გაიცემა, როგორც წესი, შეძენილი აღჭურვილობის ღირებულების 70-80%-ზე; ქონების შემსყიდველის დარჩენილი ნაწილი უნდა გადაიხადოს საკუთარი ხარჯებით.

2. ლიზინგის ხელშეკრულების პირობები თავისებურად უფრო ცვალებადია ვიდრე საკრედიტო ურთიერთობები, რადგან ისინი მონაწილეებს საშუალებას აძლევს შეიმუშაონ მათთვის მოსახერხებელი გადახდის სქემა. კლასიკურ სალიზინგო ოპერაციაში სალიზინგო გადასახადები თანდათან მცირდება; ეს გარემოება გამოწვეულია მეიჯარის მიერ გარიგების დასაფინანსებლად აღებულ სესხზე პროცენტის ეტაპობრივი შემცირებით, ვალის ძირითადი თანხის პერიოდული დაფარვით.

3. ლიზინგის ხელშეკრულება ხშირად შეიცავს მეიჯარეს მიერ აღჭურვილობის ტექნიკური უზრუნველყოფის პირობებს, მაგალითად, შეკეთებას, განახლებას უფრო მოწინავე ნიმუშების გამოჩენის შემთხვევაში, რაც იწვევს ხანდაზმულობის რისკის შემცირებას და ა.შ. შესაძლებელია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ქონების მიმწოდებელი და მეიჯარე ერთმანეთთან მჭიდრო კავშირშია, მაგალითად, სალიზინგო კომპანიას აკონტროლებს ქონების მწარმოებელი და, ამდენად, ამ უკანასკნელისთვის, ლიზინგი მისი განხორციელების ერთ-ერთი გზაა.

4. ზოგიერთ შემთხვევაში ფინანსური ლიზინგის ქვეშ მყოფი ქონება შეიძლება არ იყოს რიცხული მოიჯარის ბალანსზე, ამასთან დაკავშირებით იგი არ იხდის ქონების გადასახადს ამ აღჭურვილობაზე; გარდა ამისა, უმჯობესდება მისი ფინანსური მდგომარეობის დამახასიათებელი ინდიკატორები, ვინაიდან ფინანსური დამოკიდებულების ხარისხი დაფარულია - ბალანსში ნაჩვენებია მხოლოდ საიჯარო გადასახდელების მიმდინარე დავალიანება.

5. ფინანსური ლიზინგის კლასიკური სქემით ლიზინგის ხელშეკრულების ვადა ემთხვევა ამორტიზაციის გზით ქონების ხარჯებისთვის ჩამოწერის ვადას. ამრიგად, ხელშეკრულების დასრულებამდე მოიჯარე ქონებას იღებს ნულით ნარჩენი ღირებულება, მაშინ როცა ობიექტის რეალური ფასი გაცილებით მაღალია. ლიზინგის მიმღების მიერ ქონების ჩვეულებრივი გაყიდვაც კი, თუ ხელშეკრულების პირობების შესაბამისად, ხელშეკრულების დასრულების შემდეგ, ობიექტი გადადის მოიჯარის საკუთრებაში, შეიძლება მნიშვნელოვნად შეამციროს მოიჯარის მთლიანი ხარჯები სალიზინგო ოპერაციისთვის. .

ზემოთ ნახსენები დაჩქარებული ამორტიზაციის მექანიზმის გამოყენება წინასწარ განსაზღვრავს ახალი ტიპის სალიზინგო საქმიანობის პრაქტიკულ გამოყენებას, როდესაც გამსესხებელი და მოიჯარე გაერთიანებულია ერთ ადამიანში. ამ სიტუაციაში, მეიჯარის მიერ იჯარით აღებული აქტივის შესაძენად საჭირო თანხები არ მოდის ბანკიდან ან სხვაგან. საკრედიტო დაწესებულებამაგრამ უშუალოდ მოიჯარისგან. ლიზინგის ტრანზაქციის ზოგადი სქემა მოიჯარის სახსრების გამოყენებით ნაჩვენებია ნახ. 10.8.

მომავალი მოიჯარე, მეიჯარესთან დადებული სასესხო ხელშეკრულებით, გადასცემს ამ უკანასკნელს საჭირო თანხამიმწოდებლისგან ქონების შეძენა (ოპერაცია 1). მეიჯარე დებს ნასყიდობის ხელშეკრულებას და იხდის აღჭურვილობის საფასურს (ოპერაცია 2). ამავდროულად, მეიჯარესა და მოიჯარეს შორის იდება ლიზინგის ხელშეკრულება. ტექნიკის მიწოდებას მიმწოდებელი ახორციელებს უშუალოდ მოიჯარესთან (ოპერაცია 3) მეიჯარის წარმომადგენლების თანდასწრებით, რომლებიც აფიქსირებენ ტექნიკის იჯარით გაცემის ფაქტს. ამ მომენტის შემდეგ მოიჯარე ახორციელებს პერიოდულ საიჯარო გადახდებს (ოპერაცია 4) და მეიჯარე, შესაბამისად, პერიოდულად ახორციელებს აგრეთვე სასესხო ხელშეკრულებით მიღებულ სახსრებს (ოპერაცია 5).

ამ სქემის გამოყენების აზრი ისევ იმაში მდგომარეობს, რომ ლიზინგის დროს ქონების საგანზე დაჩქარებული ცვეთის მექანიზმის გამოყენების შესაძლებლობას. ქონებაზე საკუთრების შეძენით, ორგანიზაცია ამორტიზაციის გზით გადასცემს მის ღირებულებას ხარჯებზე, რითაც აღწევს საშემოსავლო გადასახადის შემცირებას. მაგალითად, 100 ჩვეულებრივი ერთეულის ღირებულების საკუთრების ობიექტი და 10 წლის მომსახურების ვადა, პირდაპირი ჩამოწერით, უზრუნველყოფს საგადასახადო დანაზოგიზომით 2.4 ჩვეულებრივი ერთეულებიწელიწადში საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი 24%. ორგანიზაციას შეუძლია ქონების ღირებულება გადაიტანოს თვითღირებულებაზე და მიიღოს მთლიანი დანაზოგი 24 ჩვეულებრივი ერთეულით მხოლოდ 10 წლის განმავლობაში (სრული ჩამოწერის პერიოდი). ამ სიტუაციაში ლიზინგის მიზანი სწორედ სახსრების ბრუნვის პერიოდის შემცირებაა. მოიჯარე უხდის მეიჯარეს საკომისიოს, რითაც ზრდის ქონების ღირებულებას, თუმცა, მეორე მხრივ, სახსრების ბრუნვა იზრდება სამჯერ (ამ ხარჯების ლიზინგის ღირებულებაზე ჩამოწერის სრული პერიოდი შეიძლება იყოს უკვე 3,3 წელი). .

ვენჩურული დაფინანსება

ვენჩურული დაფინანსება არის ერთგვარი პროექტის დაფინანსება მისი სახით, როდესაც სახსრები გარე ინვესტორისგან იზიდება სპეციალიზებული საწარმოების საწესდებო კაპიტალში, რომლებიც შექმნილია კონკრეტული საინვესტიციო პროექტების განსახორციელებლად.

ტერმინი "ვენჩურული დაფინანსება" მომდინარეობს ინგლისური სიტყვიდან "venture", რომელიც ყველაზე ზუსტად ითარგმნება როგორც "რისკის წამოწყება". ამრიგად, ვენჩურული დაფინანსების არსის გაგებისას შესაძლებელია ორი აქცენტი: (1) სარისკო (საინვესტიციო) პროექტების დაფინანსება; (2) პროექტების დაფინანსება, რომლებიც ახლახან იწყება.

ინოვაციური პროექტები, რომლებსაც შეუძლიათ ვენჩურული ინვესტორების მოზიდვა მათი განხორციელებისთვის შექმნილი კომპანიის ღირებულების მნიშვნელოვანი ზრდის დაპირებით, წარმატების შემთხვევაში, როგორც წესი, არის პროექტები განვითარებისა და განვითარებისთვის:

რადიკალურად ახალი ტიპის პროდუქციის (საქონელი, მომსახურება) წარმოება;

ახალი პროდუქტების გაშვება, რომლებიც ორიენტირებულია ახალი პრიორიტეტული მოთხოვნილებების დასაკმაყოფილებლად პოტენციურ მყიდველთა ფართო სპექტრში;

ახალი ტექნოლოგიური პროცესები, რომელთა გამოყენებით, ხარჯების სერიოზული ზრდის გარეშე, შესაძლებელია ბევრად უფრო მაღალი ხარისხის პროდუქციის წარმოება;

ახალი ტექნოლოგიური პროცესები, რომლებიც უზრუნველყოფენ ხარჯების სერიოზულ შემცირებას პროდუქციის (საქონელი, მომსახურება) წარმოებაში (ხარისხის დაკარგვის გარეშე).

ორგანიზაციული საწარმოს დაფინანსება ჩვეულებრივ ხორციელდება ნახატზე ნაჩვენები სქემის შესაბამისად. 10.2.

ზემოაღნიშნული სქემის მიხედვით, საწარმოს დაფინანსება იზიდავს პროექტს ისე, რომ ვენჩურული ინვესტორი მოწვეულია თანადამფუძნებლად ახალ დახურულ სააქციო საზოგადოების სახით, დაგეგმილი ინოვაციური პროექტის განსახორციელებლად ( ნახ. 10.2-ის სქემაში, მოხსენიებულია როგორც „ახალგაზრდა პროექტის კომპანია“). მას სთავაზობენ მასში წილის შეძენას ამ კომპანიის საწესდებო კაპიტალში ფულადი შენატანისთვის. ეს კეთდება ან კომპანიის დაარსების ეტაპზე, ან ცოტა მოგვიანებით. პირველ შემთხვევაში, ვენჩურული ინვესტორი თავდაპირველად მოქმედებს როგორც კომპანიის თანადამფუძნებელი. მეორე შემთხვევაში მისთვის დახურული გამოწერაგამოცემული, მიღებული დამატებითი აქციები. ფულადი შენატანი (ნაკლებად ხშირად, ქონებრივი შენატანი პროექტისთვის აუცილებელი აქტივების სახით), უშუალოდ საწესდებო კაპიტალში შეტანილი, არის პროექტის ვენჩურული დაფინანსება, რომელიც შემდეგ გამოიყენება კაპიტალური ხარჯების გადასახდელად, რომელიც გათვალისწინებულია კაპიტალის მიერ. პროექტის ბიზნეს გეგმა.

პროექტში ვენჩურული დაფინანსების მოსაზიდად საჭიროა ნათლად გამოთვალოთ შემდგომი ქმედებები და შეძლოთ ვენჩურული ინვესტორის ინტერესების დაკმაყოფილება. ისინი ასევე ნაჩვენებია დიაგრამაზე ნახ. 10.2.

ვენჩურული ინვესტორი:

პროექტში დაგეგმილი ბიზნესის ორგანიზებასა და განვითარებაში წვლილი, პროექტის მართვაში (მისი განსახორციელებლად შექმნილი საწარმო) აქტიური მონაწილეობით;

თვალყური ადევნეთ ბიზნესისა და მისი წამყვანი კომპანიის სავარაუდო საბაზრო ღირებულებას (ჯერ არ არის დადასტურებული საფონდო ბირჟის მიერ, რადგან კომპანია საკმაოდ დიდხანს დარჩება დახურული), ცდილობს უზრუნველყოს ამ ღირებულების ყველაზე მნიშვნელოვანი და სწრაფი ზრდა;

დაჟინებით მოითხოვეთ, რომ კომპანია გახდეს ღია (ამისთვის საჭირო იქნება კომპანიის აქციების პირველადი საჯარო შეთავაზების განხორციელება საფონდო ბირჟაზე), მას შემდეგ რაც დარწმუნდებით, რომ ბიზნესისა და კომპანიის სავარაუდო საბაზრო ღირებულება სერიოზულად გაიზარდა შედარებით. საწესდებო კაპიტალის ოდენობა ვენჩურული ინვესტორის კომპანიაში შესვლის მომენტში;

გააანალიზეთ კომპანიაში თქვენი წილის (წილების ბლოკის) გაყიდვის (ან გაყიდვის) შესაძლებლობა, დარწმუნდით, რომ კომპანიის აქციების საფონდო ბირჟაზე გამოჩენის შემდეგ, ისინი გახდებიან საკმარისად ლიკვიდური და საშუალებას მისცემს ვენჩუურ ინვესტორს გაყიდოს თავისი წილი. ყველაზე დაბალი ტრანზაქციის ხარჯები; აღვნიშნავთ, რომ ინვესტორმა შეიძლება მიიღოს გაცილებით მაღალი ფასი იმ თანხასთან შედარებით, რომელიც მან ადრე გადაიხადა ახალგაზრდა კომპანიის საწესდებო კაპიტალში წილის მისაღებად. ახალგაზრდა კომპანიებში დაბანდებული თანხების მომგებიანად ინვესტირების (ანუ გატანის) საწყისი განზრახვა საკმაოდ მკაცრად დაგეგმილი დროის შემდეგ ასევე არის ვენჩურული ინვესტორის ყველაზე მნიშვნელოვანი განმასხვავებელი მახასიათებელი.

განვიხილოთ ვენჩურული ინვესტორის ქმედებების აღწერილი თანმიმდევრობა უფრო დეტალურად.

პირველ რიგში, ვენჩურული ინვესტორი, როგორც წესი, თანახმაა მიიღოს წილი კონკრეტული პროექტისთვის შექმნილ ახალგაზრდა კომპანიებში მხოლოდ იმ პირობით, რომ ეს წილი საკმარისად მნიშვნელოვანი იქნება (საწესდებო კაპიტალის დაახლოებით 40-50%). ეს აუცილებელია ვენჩურული ინვესტორისთვის, რათა: (ა) გააკონტროლოს საწარმოს შიგნიდან, რისთვის გამოიყენება რეალურად მის მიერ დაბანდებული სახსრები; (ბ) შეეძლოს გადამწყვეტი გავლენის მოხდენა კომპანიის მენეჯმენტზე, მიზნად ისახავდეს არა მხოლოდ კომპანიის ამჟამინდელ მენეჯმენტს, არამედ პირველ რიგში კომპანიის ღირებულების მართვას - რათა მოამზადოს მისი მნიშვნელოვანი ზრდა ზუსტად იმ დროისთვის, როდესაც ვენჩურული ინვესტორი გეგმავს. თანხების ამოღება კომპანიიდან (დივესტირება, მისი წილის გაყიდვა).

ხშირად, ამავე დროს, ვენჩურული ინვესტორი განაპირობებს მის მონაწილეობას ახალგაზრდა კომპანიაში, რათა მისმა წარმომადგენლებმა დაიკავონ საკვანძო პოზიციები მენეჯმენტში - მაგალითად, ვიცე-პრეზიდენტი (გენერალური დირექტორის მოადგილე) ფინანსების საკითხებში.

მეორეც, პროექტის ფარგლებში ორგანიზებული ბიზნესისა და მისი წამყვანი საწარმოს ღირებულების ყველაზე მნიშვნელოვანი ზრდა უზრუნველყოფილია ინოვაციური პროექტებით ახალი (ბაზრისთვის) პროდუქტების შექმნისა და განვითარებისთვის, ასევე ახალი ტექნოლოგიური შექმნისა და განვითარებისთვის. პროცესები. პირველი მიმართულია მოგებაზე გაყიდვების მნიშვნელოვანი ზრდით, მეორეები - მოგებაზე ხარჯების შემცირების შედეგად რესურსების დაზოგვის, რესურსების შემცვლელი და დეფექტების შემცირების ტექნოლოგიების დანერგვისას, აგრეთვე გაყიდვების ზრდის გამო. უკეთესი პროდუქტების წარმოება, რომელთა წარმოება შესაძლებელია ახალი ტექნოლოგიური პროცესების გამოყენებით.

ინოვაციური პროექტის განსახორციელებლად შექმნილი ახალგაზრდა საწარმოს ღირებულების ზრდის ყველაზე დიდი ნახტომი ხდება მას შემდეგ, რაც პროექტის განხორციელება შესაძლებელს გახდის აწარმოოს და წარმატებით გაყიდოს ახალი პროდუქტების ან უკვე ცნობილი პროდუქტების პირველი პარტიები, მაგრამ დამზადებულია შესაბამისად. რომ ახალი ტექნოლოგია. რაც შეეხება რადიკალურად ახალ (ბაზრის) პროდუქტს, შესაძლოა საკმარისიც კი იყოს, რომ მისმა პირველმა სამრეწველო დიზაინმა მიიპყრო დიდი ინტერესი პრესტიჟულ სპეციალიზებულ ან სხვა გამოფენებზე გადაყვანით.

თუ იმ დროისთვის კომპანიის აქციები უკვე განთავსდა საფონდო ბირჟაზე, მაშინ ეს ნახტომი აიხსნება იმით, რომ ბევრი ცდილობს აქციების შეძენას მოსალოდნელზე დაყრდნობით. მომავალისაწარმოს მოგება. შედეგად, ახალგაზრდა საწარმოს აქციებზე მოთხოვნა მნიშვნელოვნად იზრდება და მათზე ფასი სერიოზულად იზრდება.

აქ მთავარი ის არის, რომ საწარმოს ინვესტორს ეძლევა შანსი მიიღოს მნიშვნელოვანი მოგება საწარმოში თავისი წილის ხელახალი გაყიდვით, რომელიც შეიძინა ადრე მცირე ფულზე, თავად საწარმომდე დიდი ხნით ადრე, მსვლელობისას. შემდგომი განხორციელებაინოვაციური პროექტი შეძლებს მოგების მიღებას პროდუქციის გაყიდვების ზრდის ან მის ღირებულებაზე დაზოგვის გამო.

მესამე, საწარმოს დაფინანსების სქემა ვარაუდობს, რომ საწარმოს ინვესტორი მონიტორინგს გაუწევს საწარმოს ღირებულების ცვლილებას, როდესაც ის მოძრაობს სამიზნე ინოვაციური პროექტის ეტაპებზე. ამისათვის ის მიიღებს შემდეგ მოქმედებებს: (ა) წვდომის გამოყენებით შიდა ინფორმაციასაწარმოები, დამოუკიდებლად, რეგულარულად მიმართავენ მარტივ მეთოდებს, რომლებიც საშუალებას გაძლევთ დააყენოთ მიმართულება (გაზრდის ან შემცირების) და ჯერ კიდევ დახურული ახალგაზრდა კომპანიის დასაბუთებული (სავარაუდო) ღირებულების ცვლილების სავარაუდო ტემპი; (6) დაჟინებით მოითხოვოს, რომ დროდადრო საწარმო დაიქირავებს სპეციალიზებულ ბიზნეს შემფასებლებს, მათგან ელოდება დეტალურ მოსაზრებებს საწარმოს ყველაზე ზუსტი აბსოლუტური ღირებულებისა და მასში წილის შეფასების შესახებ.

ინოვაციური პროექტების ვენჩურული დაფინანსების ეფექტურობა შეიძლება განისაზღვროს პროექტის ინიციატორის ან დაფინანსების მოზიდვის ვენჩურული ინვესტორის თვალსაზრისით.

პროექტის ინიციატორი, როგორც წესი, კმაყოფილია საწარმოს დაფინანსების ყველაზე არასავალდებულო პირობებით. თუმცა, თუ ეს პირობები სტანდარტული აღმოჩნდება, მაშინ პროექტის ინიციატორი გარკვეული ფინანსური გათვლებით უნდა იხელმძღვანელოს. პროექტისთვის ვენჩურული დაფინანსების მოზიდვის შესახებ დადებითი გადაწყვეტილების მიღების კრიტერიუმი არის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების მინიმიზაცია ( საშუალო შეწონილიკაპიტალის ფასი, WACC),მოზიდული პროექტის ინიციატორის მიერ მისი განსახორციელებლად.

საწარმოს დაფინანსების მოზიდვა განსაკუთრებით რეალისტურია, როდესაც:

ახალგაზრდა კომპანიის სამიზნე პროექტი - ობიექტი საწარმოს ინვესტიციამიზნად ისახავს შექმნას ახალი პროდუქტი, რომელშიც აშკარად არის გამოხატული სრულიად დაუკმაყოფილებელი საჭიროება ადგილობრივ ბაზარზე, მხარდაჭერილი ეფექტური მოთხოვნით - ასე რომ, ამ პროდუქტის წარმოების დაუფლებაში წარმატება უფრო მეტად გამოიწვევს კომპანიის ღირებულების სწრაფ ზრდას. და მისი დაარსებული ბიზნესის ღირებულება;

არსებობს მიზეზები, რის გამოც პოტენციური გარე ინვესტორები არა მხოლოდ გეგმავენ წინასწარ ინვესტირებას გარკვეული პერიოდის შემდეგ, არამედ უბრალოდ ეშინიათ თავიანთი კაპიტალის ინვესტირებას კონკრეტულ კომპანიაში მოცემულ ქვეყანაში დიდი ხნის განმავლობაში.

ცხადია, ეს შემთხვევა ჯერ კიდევ საკმაოდ დამახასიათებელია რუსეთისთვის. ჩვენს ქვეყანაში, დაგროვილი ტექნოლოგიური ჩამორჩენილობის გამო, რიგ სფეროებში მართლაც არსებობს საჭიროება, უკვე საკმარისი გადახდისუნარიანობით, მაღალტექნოლოგიური საქონლისა და მომსახურების (როგორც სამომხმარებლო, ასევე საინვესტიციო) მიმართ. შეუძლებელია ამ მოთხოვნილების სრულად დაკმაყოფილება იმპორტით, რადგან არსებობს პოტენციური მომხმარებელთა უამრავი ჯგუფი, რომლებსაც არ შეუძლიათ იმპორტირებული საქონლისა და მომსახურების მაღალი ფასის გადახდა. შესაბამისად, თუ შესაძლებელია შესაბამისი (იმპორტის შემცვლელი) უფრო იაფი, მაგრამ საკმარისად მაღალი ხარისხის ადგილობრივი პროდუქციის წარმოება, მაშინ ასეთი სწრაფი კომერციული წარმატება. ინოვაციური პროექტებიძალიან სავარაუდოა.

საინვესტიციო პროექტის დაფინანსების მეთოდი გაგებულია, როგორც საინვესტიციო რესურსების მოზიდვის მეთოდი პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობის უზრუნველსაყოფად. საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ძირითადი მეთოდებია:

1. თვითდაფინანსება, ე.ი. ინვესტიცია მხოლოდ საკუთარი სახსრების ხარჯზე;

2. კორპორატიზაცია, აგრეთვე კაპიტალის დაფინანსების სხვა ფორმები;

3. საკრედიტო დაფინანსება (ბანკების საინვესტიციო სესხები, ობლიგაციების ემისია);

4. ლიზინგი;

5. ბიუჯეტის დაფინანსება;

6. შერეული დაფინანსება (ამ მეთოდების სხვადასხვა კომბინაციებზე დაყრდნობით);

7. პროექტის დაფინანსება (დაფინანსების მეთოდი, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციის ანაზღაურების უზრუნველსაყოფად, რომელიც ეფუძნება მხოლოდ ან ძირითადად ფულადი სახსრების შემოსავალს საინვესტიციო პროექტით, აგრეთვე პროექტთან დაკავშირებული ყველა რისკის ოპტიმალური განაწილებით. მის განხორციელებაში ჩართული მხარეები)

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროა საინვესტიციო რესურსად გამოყენებული სახსრები. ისინი იყოფა შიდა (საკუთარი კაპიტალი) და გარე (მოზიდული და ნასესხები კაპიტალი).

1.1. თვითდაფინანსებით

შიდა დაფინანსება (თვითდაფინანსება) ხდება საინვესტიციო პროექტის განხორციელების დაგეგმილი საწარმოს ხარჯზე. იგი გულისხმობს ინვესტორის საკუთარი სახსრების გამოყენებას:

საწესდებო კაპიტალი,

· ინვესტორის სხვა ბიზნესის საოპერაციო საქმიანობისას წარმოქმნილი სახსრების ნაკადი, უპირველეს ყოვლისა, წმინდა მოგება და ამორტიზაცია.

1.2. აქციონირება

წილობრივი მონაწილეობა (ისევე, როგორც წილი და სხვა შენატანები საწესდებო კაპიტალში) ითვალისწინებს საინვესტიციო პროექტების კაპიტალის დაფინანსებას. საინვესტიციო პროექტების კაპიტალის დაფინანსება შეიძლება განხორციელდეს შემდეგი ძირითადი ფორმებით:

· მოქმედი კომპანიის აქციების დამატებითი გამოშვების ჩატარება (შეიძლება განხორციელდეს ჩვეულებრივი და პრივილეგირებული აქციების დამატებითი გამოშვებით), რომელიც არის სააქციო საზოგადოება თავისი ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმით, განხორციელების ფინანსური მხარდაჭერის მიზნით. საინვესტიციო პროექტის;

· აქციების დამატებითი ემისია გამოიყენება ფართომასშტაბიანი საინვესტიციო პროექტების, საინვესტიციო განვითარების პროგრამების, საინვესტიციო საქმიანობის სექტორული ან რეგიონული დივერსიფიკაციისთვის.

ამ მეთოდის გამოყენება ძირითადად მსხვილი საინვესტიციო პროექტების დასაფინანსებლად აიხსნება იმით, რომ საკითხთან დაკავშირებული ხარჯები იფარება მხოლოდ მოზიდული რესურსების მნიშვნელოვანი რაოდენობით.

1.3. სესხის დაფინანსება

საკრედიტო დაფინანსების ძირითადი ფორმებია საინვესტიციო სესხები ბანკებიდან და მიზნობრივი ობლიგაციული სესხები.

ბანკების საინვესტიციო სესხები მოქმედებს როგორც საინვესტიციო პროექტების გარე დაფინანსების ერთ-ერთი ყველაზე ეფექტური ფორმა იმ შემთხვევებში, როდესაც კომპანიები ვერ უზრუნველყოფენ მათ განხორციელებას საკუთარი ხარჯებით და ფასიანი ქაღალდების გამოშვებას. ამ ფორმის მიმზიდველობა პირველ რიგში აიხსნება:

1. მოქნილი დაფინანსების სქემის შემუშავების შესაძლებლობა;

2. ფასიანი ქაღალდების რეგისტრაციასთან და განთავსებასთან დაკავშირებული ხარჯების გარეშე;

3. ფინანსური ბერკეტის ეფექტის გამოყენება, რომელიც საშუალებას იძლევა გაიზარდოს კაპიტალის ანაზღაურება ინვესტიციული სახსრების სტრუქტურაში კაპიტალისა და სასესხო კაპიტალის თანაფარდობისა და ნასესხები სახსრების ღირებულების მიხედვით;

4. დასაბეგრი შემოსავლის შემცირება საპროცენტო გადახდების ღირებულებაში შემავალი ხარჯების მიკუთვნებით

საინვესტიციო სესხები, როგორც წესი, არის საშუალო და გრძელვადიანი. საინვესტიციო სესხის მოზიდვის ვადა შედარებულია საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პირობებთან. ამავდროულად, საინვესტიციო სესხი შეიძლება ითვალისწინებდეს საშეღავათო პერიოდს, ე.ი. საშეღავათო პერიოდი ძირითადი თანხის დაფარვისთვის. ეს პირობა აადვილებს სესხის მომსახურებას, მაგრამ ზრდის მის ღირებულებას, ვინაიდან პროცენტის გადახდა გამოითვლება დავალიანების ოდენობიდან.

1.4. ლიზინგი

ლიზინგი არის ქონებრივი ურთიერთობების კომპლექსი, რომელიც წარმოიქმნება სალიზინგო ობიექტის (მოძრავი და უძრავი ქონების) დროებით სარგებლობაში გადაცემისას მისი შეძენისა და გრძელვადიანი იჯარის საფუძველზე. ლიზინგი არის საინვესტიციო საქმიანობის სახეობა, რომლის დროსაც მეიჯარე (მეიჯარე) ფინანსური იჯარის (ლიზინგის) ხელშეკრულებით იღებს ვალდებულებას შეიძინოს ქონებაზე საკუთრება გარკვეული გამყიდველისგან და მიაწოდოს იგი მოიჯარეს (მოიჯარეს) დროებითი სარგებლობის საფასურად.

ლიზინგი აქვს როგორც სამრეწველო ინვესტიციების, ასევე კრედიტის ნიშნები. მისი ორმაგი ბუნება მდგომარეობს იმაში, რომ, ერთი მხრივ, ეს არის ერთგვარი კაპიტალის ინვესტიცია, რადგან გულისხმობს მატერიალურ ქონებაში ინვესტირებას შემოსავლის გამომუშავების მიზნით, ხოლო მეორე მხრივ, ინარჩუნებს სესხის მახასიათებლებს. გადახდის, გადაუდებლობის, დაფარვის საფუძველზე).

1.5. ბიუჯეტის დაფინანსება

საინვესტიციო პროექტების საბიუჯეტო დაფინანსება, როგორც წესი, ხორციელდება მიზნობრივი პროგრამებისა და ფინანსური მხარდაჭერის ფარგლებში დაფინანსების გზით.

1.6. პროექტის დაფინანსება

პროექტის დაფინანსება გაგებულია, როგორც საინვესტიციო პროექტების დაფინანსება, რომელიც ხასიათდება ინვესტიციის ანაზღაურების უზრუნველსაყოფად, რომელიც დაფუძნებულია თავად პროექტის საინვესტიციო თვისებებზე, შემოსავალზე, რომელსაც მიიღებს ახლად შექმნილი ან რესტრუქტურირებული საწარმო მომავალში.

---