ბარათები

ევრობონდების საერთაშორისო ბაზარი. ევრობონდების თანამედროვე ბაზარი. როგორ დაიწყო ეს ყველაფერი…

08.09.2020

შესავალი…………………………………………………………………..……….3

    საერთაშორისო ფასიანი ქაღალდები………………….…………………………4

2. ევრობონდების ბაზრის ისტორია…………………………………………………………….6

3. ევროობლიგაციების გამოშვება და მიმოქცევა……………………………………………………..9

3.1 ევროობლიგაციების ემისიის თავისებურებები…………………………………..………..9

3.2 ევროობლიგაციების განთავსება……………………………………………………..…11

3.3 რუსული ევროობლიგაციების მიმოქცევის თავისებურებანი………………………..15

დასკვნა ……………………………………………………………………….18

გამოყენებული ლიტერატურის სია……………………………………………..….19

შესავალი

ევრობონდები ერთ-ერთი უახლესი ინსტრუმენტია სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე. ბოლო დროს ევრობონდების ბაზარზე ტრანზაქციების მოცულობა წარმოუდგენლად სწრაფად იზრდება. ამიტომ გასაკვირი არ არის, რომ როგორც რუსეთის ფედერალური, ისე მუნიციპალური ხელისუფლება, ასევე საწარმოები ძალიან დაინტერესდნენ ევრობონდების ბაზრით, როგორც კაპიტალის მოზიდვის ერთ-ერთი შესაძლო ფაქტორით.

ეს ბაზარი გაჩნდა, როგორც საპასუხოდ შეერთებულ შტატებში შემოღებულ კაპიტალის კონტროლზე. ევროობლიგაციების ბაზრის ფორმირება არის ნათელი ილუსტრაცია იმისა, თუ როგორ ასტიმულირებს სხვადასხვა სახის შეზღუდვების დაწესება ფინანსურ ინოვაციებს, რაც თავის მხრივ ხელს უწყობს მათ გაუქმებას.

ახლა მხოლოდ იმის გამოცნობა შეიძლება, როგორი იქნებოდა ფინანსური სამყაროს სტრუქტურა და ძალთა ბალანსი გლობალურ კონკურენციაში, თუ ეს შემზღუდავი ზომები, რის შედეგადაც ევროპამ მიიღო. სერიოზული იმპულსისაკუთარი ფინანსური ცენტრების განვითარებისთვის, შეერთებულ შტატებში არ მიიღეს. რა თქმა უნდა, ახალი ევროპული ვალუტის, ევროს შემოღება და ერთიანის ჩამოყალიბება ფინანსური ბაზარი, აღნიშნეს ეკონომიკური პროცესების გლობალიზაციის პროცესის შემდეგი ეტაპი.

ევრობონდი არის ობლიგაცია, რომელიც გამოშვებულია ევროპის ბაზარზე სახსრების მოსაზიდად. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ეს არის ობლიგაცია, რომლის ღირებულება გამოიხატება მსოფლიო საზოგადოების მიერ აღიარებულ ვალუტაში, რომელიც არ არის იმ ქვეყნის ვალუტაში, სადაც ეს ობლიგაცია არის გამოშვებული.

Ამაში საკონტროლო სამუშაოგანხილული იქნება თემა „ევრობონდების გამოშვებისა და ბრუნვის თავისებურებები“. კერძოდ, განვიხილავთ ევროობლიგაციების ბაზრის მახასიათებლებს, გამოშვებას და განთავსებას და ცალკე განვიხილავთ რუსეთში ევრობონდების მიმოქცევის თავისებურების საკითხს.

    საერთაშორისო ფასიანი ქაღალდები

დადგენილი ტერმინოლოგიით, უცხოურ ბაზარზე განთავსებულ ობლიგაციებს საერთაშორისო - საერთაშორისო ობლიგაციები.

თავის მხრივ, საერთაშორისო ობლიგაციები იყოფა ევრობონდებად - ევრობონდებიდა უცხოური ობლიგაციები - უცხოური ობლიგაციები.

ევროობლიგაციები - ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც გამოშვებულია ემიტენტისთვის უცხო ვალუტაში (როგორც წესი), განთავსებულია ანდერრაიტერთა საერთაშორისო სინდიკატის დახმარებით უცხოელ ინვესტორებს შორის, ვისთვისაც ეს ვალუტა ასევე, როგორც წესი, უცხოა.

პრეფიქსი „ევრო“ ახლა ტრადიციის დამსახურებაა, ვინაიდან პირველი ევრობონდები გაჩნდა ევროპაში, ისინი ძირითადად ერთსა და იმავე ადგილას ივაჭრება.

დრაკონის ობლიგაციები ევრობონდების მრავალფეროვნებაა. დრაკონის ობლიგაციები- ევროდოლარის ობლიგაციები განთავსებული აზიის (ძირითადად იაპონიის) ბაზარზე და ჩამოთვლილი ზოგიერთ აზიურ საფონდო ბირჟაზე, ჩვეულებრივ სინგაპურში ან ჰონგ კონგში.

უცხოური ობლიგაციები - გამოშვებული და განთავსებული ემიტენტის მიერ ნებისმიერ უცხოურ სახელმწიფოში ამ ქვეყნის ვალუტაში ამ ქვეყნიდან ანდერრაიტერთა სინდიკატის დახმარებით იმ ქვეყნების ვალუტაში, სადაც განთავსდება სესხები (ე.წ. "იანკის" ობლიგაციები. - იანკის ობლიგაციებიაშშ-ში; "სამურაი" - სამურაის ობლიგაციები, "შიბოსაი" - შიბოსაის ობლიგაციები, "დაიმიო" - daimyo ობლიგაციები, "მოსიარულე" - შოგუნის ობლიგაციებიიაპონიაში; "ბულდოგი" - ბულდოგის ობლიგაციებიინგლისში; "რემბრანდტი" - რემბრანდტის ობლიგაციებიჰოლანდიაში; "მატადორი" - მატადორის ობლიგაციებიესპანეთში; "კენგურუ" - კენგურუს ობლიგაციებიავსტრალიაში.

საერთაშორისო ობლიგაციებში შედის ე.წ. გლობალური ობლიგაციები - გლობალური ობლიგაციები(ევრობონდების ბაზარზე და ერთ ან რამდენიმე ეროვნულ ბაზარზე ერთდროულად განთავსებული ობლიგაციები) და პარალელური ობლიგაციები - პარალელური ბმები(ერთი ემისიის ობლიგაციები ერთდროულად განთავსებული რამდენიმე ქვეყანაში ამ ქვეყნების ვალუტაში).

ტერმინი „საერთაშორისო ობლიგაციები“ გამოიყენება ფართო და ვიწრო გაგებით. ფართო გაგებით, ეს კონცეფცია მოიცავს უცხოურ ბაზარზე განთავსებულ ყველა ძირითად სავალო ინსტრუმენტს, ანუ ეს არის გრძელვადიანი სავალო ინსტრუმენტები ან, ფაქტობრივად, ობლიგაციები და საშუალოვადიანი სავალო ინსტრუმენტები. მოკლევადიანი ინსტრუმენტები - სადეპოზიტო სერტიფიკატები და კომერციული ქაღალდი - არ შედის ამ კონცეფციაში. ვიწრო გაგებით, საერთაშორისო ობლიგაციები არის ზუსტად გრძელვადიანი ინსტრუმენტები - ობლიგაციები.

უნდა გვახსოვდეს, რომ განსხვავებები საშუალო და გრძელვადიან ობლიგაციებს შორის საკმაოდ თვითნებურია. ეს უკანასკნელი ხშირად არაფრით განსხვავდება პირველისგან, თუნდაც დროში. განსხვავება ხშირად მხოლოდ სახელშია და ასევე, როგორც წესი, აქვს მცურავი საპროცენტო განაკვეთები, ხოლო ობლიგაციები ამჟამად არის ინსტრუმენტები ფიქსირებული საპროცენტო განაკვეთით (ისევ, გამონაკლისები შესაძლებელია).

კონცეფციას იძლევა გრძელვადიანი, საშუალოვადიანი და მოკლევადიანი სავალო ვალდებულებები, აგრეთვე საერთაშორისო ბაზრებზე განთავსებული აქციები. ევროქაღალდი.

2. ევრობონდების ბაზრის ისტორია

არ არის მკაფიო პოზიცია იმის შესახებ, თუ როდის გაჩნდა ევრობონდების ბაზარი. ცნობილია, რომ 40-50-იან წლებში არაერთი ემიტენტი გამოსცემდა ევროობლიგაციებს აშშ დოლარში, ათავსებდა მათ ევროპაში, მაგალითად, შეიძლება მოვიყვანოთ ჰოლანდიაში ასეთი სესხების განთავსება Philips-ის მიერ.

თუმცა, ვერსიის ყველაზე გავრცელებული ვერსიით, ევროობლიგაციების სადებიუტო გამოშვება განხორციელდა იტალიური კომპანიის მიერ Concessione e Construzioni მაგისტრალების მშენებლობისთვის. Autostrade 1963 წლის ივლისში. სულ გამოვიდა 60 000 $250 ობლიგაციები. თითოეულ ობლიგაციებს 15 ივლისს ყოველწლიურად 5,5%-იანი ფიქსირებული საპროცენტო განაკვეთი უხდის. ინგლისური სავაჭრო ბანკი გახდა სესხის გენერალური მენეჯერი (წამყვანი-მენეჯერი). სავაჭრო ბანკი) S.G. Warburg & Co., თანამენეჯერები ( თანამენეჯერები) - Banque de Bruxelles S.A., Deutsche Bank A.G., Rotterdamsche Bank N.V. ჩამოთვლილი ლონდონის საფონდო ბირჟაზე.

მისი ყველაზე სწრაფი განვითარება დაფიქსირდა 60-იანი წლების ბოლოს - 70-იანი წლების დასაწყისში და გამოხატა ფინანსური ბაზრის მონაწილეთა რეაქცია 1963 წელს აშშ-ს მთავრობის მიერ შემოღებულ საკანონმდებლო შეზღუდვებზე კაპიტალის ექსპორტზე და უცხოური ემიტენტების მიერ ამერიკულში სახსრების მოზიდვაზე. საფონდო ბაზარზე, ასევე, საგადასახადო რეჟიმის გამკაცრება ინვესტორებისთვის უცხოური ობლიგაციებიდან მიღებულ შემოსავლებზე, როგორიცაა Yankee Bonds. ყოველივე ეს ემსახურებოდა პირდაპირ იმპულსს ფინანსური ტრანზაქციების ამერიკული საფონდო ბაზრიდან ევროპულზე გადატანისთვის.

რა თქმა უნდა, ევრობონდების ბაზრის განვითარებას სხვა ფაქტორებმა შეუწყო ხელი. კერძოდ, ევროობლიგაციების ემისიის და მიმოქცევის რეგულირების რბილი სისტემა, დაზღვევის შესაძლებლობა სავალუტო რისკები, ინვესტორების სურვილი შეიძინონ მაღალი ხარისხის ფასიანი ქაღალდები, მათზე დაბალი საპროცენტო განაკვეთები.

1946-1963 წლებში. უცხოელმა მსესხებლებმა აშშ-ში 14 მილიარდი დოლარის ღირებულების ობლიგაციები განათავსეს.

მიუხედავად ორგანიზაციული სირთულეებისა, რომლებიც დაკავშირებულია ამ საკითხების ორგანიზებასთან აშშ ფასიანი ქაღალდების კომისია(ფასიანი ქაღალდებისა და ბირჟის კომისია), უცხოელი მსესხებლები სიამოვნებით წავიდნენ მასზე, რადგან საპროცენტო განაკვეთები აშშ-ში უფრო დაბალი იყო, ვიდრე ევროპაში.

კაპიტალის საზღვარგარეთ გაქცევის შესაჩერებლად, 1963 წლის 18 ივნისს შეერთებულმა შტატებმა შემოიღო სპეციალური გათანაბრების საშემოსავლო გადასახადი. პროცენტის გათანაბრების გადასახადი), რამაც დახურა აშშ-ს ბაზარი უცხოელი ინვესტორებისთვის, რადგან გაზარდა კრედიტის ღირებულება 1%-ით. 1967 წელს გადასახადი გაიზარდა 1,5%-მდე და მხოლოდ 1974 წელს გაუქმდა.

მაგრამ ამავე დროს რჩებოდა კაპიტალის წყაროსთან წვდომის აუცილებლობა და საბოლოოდ ის დაკმაყოფილდა ევროობლიგაციების გამოშვებით.

პირველი გამოშვება კონტინენტის მდიდარ კერძო ინვესტორებსა და შვეიცარიულ ბანკებზე იყო გამიზნული. არსებობს საერთო მოსაზრება, რომ ევროობლიგაციების პირველი ინვესტორები იყვნენ ბელგიელი სტომატოლოგები, რომლებიც ცდილობდნენ ამ ევროობლიგაციების შეძენით გადასახადების გადახდის თავიდან აცილებას, ასევე სხვადასხვა ზოლის დიქტატორები. დღესდღეობით „ბელგიელი სტომატოლოგების“ კონცეფცია საყოველთაო სახელად იქცა, მას ესმით როგორც მდიდარი პირები - ევრობონდის ინვესტორები.

ევროობლიგაციების ბაზრის განვითარების მეორე იმპულსი მოვიდა ვიეტნამის ომმა და მისმა შეზღუდვებმა. 1965 წლის თებერვალში პრეზიდენტმა ლ. ჯონსონმა გამოაცხადა კაპიტალის ექსპორტის ნებაყოფლობითი შეზღუდვის პროგრამა ( ნებაყოფლობითი შეზღუდვის პროგრამა). აშშ TNC-ების შვილობილი კომპანიები წახალისდნენ ევროპულ ბაზრებზე სახსრების მოზიდვისთვის. 1968 წლის იანვარში ჯონსონის კაბინეტმა დააწესა პირდაპირი შეზღუდვები ინვესტიციებზე შეერთებული შტატების ფარგლებს გარეთ.

ამ მომენტიდან იწყება ევრობონდების ბაზრის სწრაფი ზრდისა და საჭირო ინფრასტრუქტურის გაჩენის პერიოდი. 1968 წელს ამერიკული ბანკი მორგანიᲒარანტიაქმნის კლირინგ ცენტრს ევრობონდებით ვაჭრობისთვის ევროკლიარი, 1970 წელს მისი მთავარი კონკურენტი ჩნდება სედელი. 1969 წელს ევროობლიგაციების ბაზარზე უმსხვილესი ოპერატორები ქმნიან საკუთარ თვითრეგულირებად ორგანიზაციას - საერთაშორისო ობლიგაციების დილერთა ასოციაციას. საერთაშორისო ობლიგაციების დილერების ასოციაცია). 90-იან წლებში მას ეწოდა საერთაშორისო საფონდო ბაზრის მონაწილეთა ასოციაცია. ISMA - ფასიანი ქაღალდების საერთაშორისო ბაზრების ასოციაცია).

1970-იან წლებში კაპიტალის ექსპორტზე შეზღუდვების გაუქმებამ არავითარი გავლენა არ მოახდინა ევრობონდების ბაზარზე, ის განაგრძობდა განვითარებას დაჩქარებული ტემპით. მის განვითარებას კიდევ ერთი ბიძგი მისცა 80-იანი წლების დასაწყისის გლობალურმა სავალო კრიზისმა.

მექსიკის მთავრობის უარს (1982 წლის აგვისტო), რასაც მოჰყვა ბრაზილია, არგენტინა და რიგი სხვა ქვეყნები საერთაშორისო სესხების პირობების შესრულებაზე, გამოიწვია გლობალური სავალო კრიზისი, რომელიც ნაწილობრივ დაძლეული იქნა კრედიტორების დიდი დანაკარგის გამო. ნაწილობრივ, ვალის ფასიან ქაღალდებად გადაქცევის გამო (ვალების სეკურიტიზაცია). სინდიკატური სესხი, როგორც ფინანსური რესურსების მოზიდვის მეთოდი საერთაშორისო ბაზარიმას შემდეგ გაფუჭდა და მისი ადგილი ევრობონდების გამოშვებამ შეცვალა. 1990-იანი წლების შუა პერიოდში ევროობლიგაციები შეადგენდა საერთაშორისო ბაზრებზე მიღებული სასესხო კაპიტალის დაახლოებით 2/3-ს.

ბოლო ათწლეულების განმავლობაში, ფინანსური ბაზრების გლობალიზაციის აქტიური პროცესი მიმდინარეობს. ტრანზაქციების მოცულობის ზრდასთან ერთად სავალუტო ბაზარიდა კაპიტალის ბაზრებზე, დიდი ცვლილებებია საფონდო ბირჟებზე. ეს ტენდენცია დაკავშირებულია საბანკო სესხების გაძვირებასთან, ეროვნული კაპიტალის ბაზრების ლიბერალიზაციასთან და ფინანსურ სექტორში ინოვაციებთან. ევრომარკეტის სახსრების წყაროა ეროვნული ბანკის ვალუტაში უცხოელების მიერ გახსნილი და ვალუტის გამომცემი ქვეყნის გარეთ განთავსებული ანგარიშები.

ევრომარკეტები არის ბაზრები, რომლებშიც ტარდება ოპერაციები კრედიტებისა და სესხების მიმართ, რომლებიც დენომინირებულია ვალუტაში, გარდა იმ ქვეყნის ვალუტისა, რომელშიც განლაგებულია ბანკები, რომლებიც მათ ახორციელებენ. მაშასადამე, ასეთი ტრანზაქციები გაურბის ვალუტას და საგადასახადო კანონმდებლობაამ ქვეყნის.

ევროპული ბაზრის შიგნით, ისევე როგორც სხვა ფინანსურ ბაზრებზე, შეიმჩნევა სეკურიტიზაციის მკაფიო ტენდენცია, ანუ ევროვალუტისა და ევროკრედიტის ოპერაციებიდან ევროპაპერებით ოპერაციებზე გადასვლა. ევროობლიგაციების ბაზარი ფასიანი ქაღალდების საერთაშორისო ბაზრის ერთ-ერთი უდიდესი სეგმენტია, რომელიც საფონდო ბირჟაზე გარიგებების მთლიანი მოცულობის 75%-ს შეადგენს.

ევრობონდების ბაზარი არის არსებითი ნაწილიზოგადად ევროპის ბაზრებზე. ეს აშკარად გამოიხატება იმაში, რომ მრავალი სახის ევრო ქაღალდი გამოიგონეს, როგორც სინდიკატური სესხების ანალოგი და მათი განთავსება განხორციელდა ისევე, როგორც საბანკო სინდიკატების ორგანიზაცია ევროსესხების გაცემისას. ევროვალუტის ფასიანი ქაღალდები ფინანსურ ბაზრებზე ოდნავ გვიან გამოჩნდა, ვიდრე ევროვალუტის ბაზრებზე და მათი ფორმირება შეიძლება მივიჩნიოთ ევრომარკეტების განვითარების შემდეგ ეტაპად.

„ევროპაპერის“ ოფიციალური განმარტება მოცემულია ევროპის გაერთიანებების კომისიის 1989 წლის 17 მარტის დირექტივაში. No89/298/EEC, რომელიც არეგულირებს ევროპულ ბაზარზე ინვესტორებისთვის ახალი ემისიების შეთავაზების პროცედურას. ამ დირექტივის თანახმად, ევროს ქაღალდები არის ვაჭრობადი ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც შემოთავაზებულია მნიშვნელოვანი მოცულობით ერთ ან მეტ ქვეყანაში, გარდა ემიტენტის რეზიდენტი ქვეყნისა და თავდაპირველად შეძენილი (მათ შორის, გამოწერით) მხოლოდ საკრედიტო დაწესებულების ან სხვა ფინანსური ინსტიტუტის მეშვეობით.

ევრობონდების ბაზარი ევრობონდების ბაზრის ერთ-ერთი მთავარი სახეობაა. ევრობონდების ბაზრის სხვა მნიშვნელოვანი სეგმენტებია მოკლევადიანი ევრობონდების ბაზარი და Euroshare ბაზარი. ევროობლიგაციების ბაზრის ასეთი დაყოფა განისაზღვრება ვაჭრობის ფასიანი ქაღალდების ძირითადი ტიპებით: ევროობლიგაციები, მოკლევადიანი ევროობლიგაციები (ევროობლიგაციები, ევროკრედიტის სერთიფიკატები) და ევრო აქციები. ამრიგად, on ამ მომენტშიევრობონდების სესხები შეადგენს ევროს ბაზრის ბრუნვის 50%-ზე მეტს, ევროს ბაზრის ბრუნვის დაახლოებით 90%-ს.

თავის მხრივ, საერთაშორისო ობლიგაციების ბაზარი მოიცავს რამდენიმე ჯგუფს:

გლობალური ობლიგაციები არის ობლიგაციები, რომლებიც ერთდროულად განთავსებულია ევრობონდების ბაზარზე და ერთ ან რამდენიმე ეროვნულ ბაზარზე.

უცხოური ობლიგაციები არის ობლიგაციები, რომლებიც განთავსებულია ემიტენტის მიერ უცხო სახელმწიფოში საფონდო ბირჟაზე ამ ქვეყნიდან ანდერრაიტერთა შიდა სინდიკატის დახმარებით იმ ქვეყნის ვალუტაში, სადაც განთავსდება სესხი (მსესხებლის სესხის ვალუტა არის უცხოური, და ინვესტორებისთვის - ნაციონალური.

პარალელური ობლიგაციები - ერთი და იგივე ემისიის ობლიგაციები, რომლებიც ერთდროულად განთავსდება რამდენიმე ეროვნულ ბაზარზე რამდენიმე ტრანშის სახით, რომელთაგან თითოეული დენომინირებულია იმ ქვეყნის ვალუტაში, რომლის ეროვნულ ბაზარზეა განთავსებული.

ევროობლიგაციების ბაზარი, ამერიკელი ეკონომისტების M. Eng, F. Lis და J. Mauer-ის აზრით, არის „ოფშორული ფინანსური ბაზრების გაფართოება, სადაც სესხება და დაკრედიტება უფრო გრძელი პერიოდით ხორციელდება, ვიდრე ევროვალუტის ბაზარზე“. 6 ამრიგად, ევროობლიგაციების ბაზარი ჩნდება, როგორც საერთაშორისო ფინანსური შუამავლობის ფორმა.

ამგვარად მოქმედებით, პირველი და მეორე ენერგეტიკული კრიზისის დროს, მან განახორციელა ნავთობდოლარების გადამუშავება და შუამავლობა სხვა ფონდების ობლიგაციების საერთაშორისო ბაზრებზე განთავსებაში.

ევროობლიგაციების ბაზრის გაანალიზებისას აუცილებელია მკაფიოდ გავიგოთ ამ ბაზრის მონაწილეთა წრე. ევრობონდების ბაზარზე მონაწილეთა 4 ძირითადი კატეგორიაა: ემიტენტები, ინვესტორები, შუამავლები და ინფრასტრუქტურის უზრუნველყოფის საანგარიშსწორებო და სადეპოზიტო ინსტიტუტები.

ემიტენტები. სინამდვილეში, ემიტენტების მთელი ნაკრები შეიძლება დაიყოს ორ დიდ ჯგუფად, მსესხებლის ტიპის მიხედვით.

შესაბამისად, სუვერენული მსესხებლების კატეგორიაში შედის სხვადასხვა ქვეყნის მთავრობები, უფლებამოსილი სახელმწიფო ორგანოები, ასევე რეგიონული და მუნიციპალური ხელისუფლება. როგორც წესი, უფლებამოსილი სახელმწიფო ორგანოები (ფინანსთა სამინისტრო, ხაზინა, ქ. ცენტრალური ბანკი) სახელმწიფოს სახელით სესხება ევრობონდების ბაზარზე. შეერთებულ შტატებსა და საფრანგეთში საკუთარი ევროობლიგაციების გამოშვება შესაძლებელია სახელმწიფო და კონტროლირებადი ინსტიტუტებისა და ორგანიზაციების მიერ. უმეტეს შემთხვევაში, ასეთი საკითხები გარანტირებულია სახელმწიფოს მიერ, რათა გაიზარდოს ევროსესხის სანდოობა და ლიკვიდობა. წინააღმდეგ შემთხვევაში, სუვერენული ემიტენტების კრედიტუნარიანობა, რომლებმაც გამოსცეს ევროობლიგაციები აშკარა სამთავრობო გარანტიის გარეშე, უზრუნველყოფილია თავად მსესხებლის სტატუსით და მთავრობა იღებს ვალდებულებას მხოლოდ კუპონის გადახდისა და სესხის დაფარვისთვის აუცილებელი სახსრების დროებითი დეფიციტის კომპენსირებას. მუნიციპალური ხელისუფლების ევროობლიგაციების ბაზარზე შესვლის წარმატებული მაგალითებია: ნიუ-იორკის ქალაქის მიერ 1997 წლის იანვარში 300 მილიონი აშშ დოლარის ოდენობით საშუალოვადიანი ობლიგაციების გამოშვება, ასევე მოსკოვის მთავრობის მიერ ევრობონდების ზედიზედ ორი გამოშვება. 2001 წ.

საერთაშორისო ორგანიზაციები დამოუკიდებელი ზესახელმწიფოებრივი ინსტიტუტებია8 და მათი კრედიტუნარიანობა დიდწილად დამოკიდებულია მათ აქციონერებთან არსებულ მხარდაჭერის ხელშეკრულებებზე.

ეს ემიტენტები იყენებენ ევროობლიგაციებს, როგორც სესხის აღების ინსტრუმენტს, თუმცა მათი აქტივობის დონე ბაზარზე მუდმივად იცვლებოდა. ხშირია ბანკებისა და საკრედიტო ინსტიტუტების მიერ სახსრების მოზიდვა ფიქსირებული და მცურავი განაკვეთის ობლიგაციების გამოშვებით საკუთარი სახელით და მათი ჰოლდინგური კომპანიების სახელით. ზოგიერთ ქვეყანაში, მაგალითად, დიდ ბრიტანეთში, გამოშვების ფასიანი ქაღალდების ტიპის არჩევისას, ბანკებმა უნდა გაითვალისწინონ თავიანთი მეანაბრეების მოთხოვნები.

თავის მხრივ, კორპორატიული მსესხებლები უფრო ხშირად იყენებენ ევროობლიგაციების გამოშვების როგორც ტრადიციულ ფორმებს, ასევე სტრუქტურულად უფრო რთულ ფორმებს (კონვერტირებადი ევროობლიგაციები, ევროობლიგაციები ორდერით და ა.შ.). ზოგიერთი კორპორატიული საკითხი, განსაკუთრებით დაუფასებელი (გაცემული მსესხებლების მიერ, რომლებიც იშვიათად შემოდიან ბაზარზე), სანდოობისა და ლიკვიდურობის თვალსაზრისით შედარებადია პირველი კლასის ბანკების, მუნიციპალური და თუნდაც სახელმწიფო ხელისუფლების საკითხებთან.

ამრიგად, ევროობლიგაციების ემიტენტის ტიპებიდან გამომდინარე, არსებობს მსესხებლების ისეთი კატეგორიები, როგორიცაა სახელმწიფოები, მუნიციპალიტეტები, საერთაშორისო ორგანიზაციები, ბანკები და კომპანიები. ამ დროისთვის, ევროობლიგაციების ყველა სესხის დაახლოებით 4/5 აღრიცხულია კერძო სექტორის სუბიექტებზე (ბანკები, კორპორაციები), დანარჩენი - საჯარო სექტორის სუბიექტებზე (მთავრობები, მუნიციპალური ხელისუფლება და საერთაშორისო ორგანიზაციები).

ინვესტორები. ევრობონდების ბაზარზე ინვესტორების უმეტესობა ინსტიტუციონალური ინვესტორები არიან. საკრედიტო ორგანიზაციებიდა აქტივების მართვის კომპანიები. ეს აიხსნება ამ ბაზარზე შესვლის ძალიან მაღალი ბარიერით. ტრანზაქციის მინიმალური მოცულობა 100 000 დოლარია.

როგორც წესი, კერძო ინვესტორები ევრობონდების ბაზარზე არიან პირებირომელთაც სურთ უცხოური ვალუტის დანაზოგების დივერსიფიკაცია ან საპროცენტო შემოსავლის გაზრდა სხვადასხვა ვალუტაში დენომინირებული ფასიანი ქაღალდების შეძენით. ფაქტობრივად, შეიძლება განისაზღვროს ინვესტორთა ამ ჯგუფის მონაწილეობა ევრობონდების ბაზარზე შემდეგი მახასიათებლები: ეროვნული ფინანსური ბაზრის განვითარების დაბალი დონე და მისი თანდაყოლილი შეზღუდული რაოდენობა საინვესტიციო შესაძლებლობები, ასევე ეკონომიკური და პოლიტიკური არასტაბილურობა ინვესტორის საცხოვრებელ ქვეყანაში; ცნობილი მსესხებლების ევროობლიგაციები განვითარებული ქვეყნებიინვესტორთა ამ ჯგუფისთვის დროისა და გამოცდილების ნაკლებობის გამო დეტალური ფინანსური ანალიზიმსესხებლების მდგომარეობა;

საინვესტიციო სტრატეგიებს შორის აშკარა უპირატესობა ენიჭება ევროობლიგაციების დაფარვამდე შენახვის კონსერვატიულ სტრატეგიას, ნაცვლად ევრობონდების საერთაშორისო ბაზრის სხვადასხვა ინსტრუმენტების ყიდვა-გაყიდვის აქტიური ოპერაციების მიმართ.

შვეიცარიის ბანკები ყველაზე აქტიურები არიან კერძო ინვესტორების ბაზარზე, რომლებიც მოქმედებენ იმ პირების სახელით, რომლებიც ფლობენ სახსრებს ამ ბანკებში საცავ ანგარიშებზე. ბაზარზე განთავსებული ყველა ევრობონდების 40%-დან 60%-მდე მთავრდება შვეიცარიული ბანკების პორტფელებში.

ინვესტორები სულ უფრო მნიშვნელოვან როლს ასრულებენ ევრობონდების საერთაშორისო ბაზარზე.

ინსტიტუციური ინვესტორების როლის გაზრდის ერთ-ერთი მთავარი ფაქტორი იყო უფრო დიდი ევროობლიგაციების სესხების გაცემის პრაქტიკა, რამაც შესაძლებელი გახადა ფასების გარემოს შემცირება და ლიკვიდურობის გაზრდა. მეორადი ბაზარიევრობონდები

ცენტრალური ბანკები განსაკუთრებულ როლს ასრულებენ ევრობონდების ბაზარზე. დაგროვება სავალუტო რეზერვებიხელისუფლება ვალუტის რეგულირებანავთობის მწარმოებელმა ქვეყნებმა მოითხოვეს მათი ორგანიზებული და ეფექტური მენეჯმენტირაც თავისთავად ცენტრალური ბანკების ძირითადი ფუნქციაა. ამ საგნების მნიშვნელობა ეროვნულში ეკონომიკური სისტემებიწინასწარ განსაზღვრეს მათი სიფრთხილე და ინდივიდუალობა ევრობონდების ბაზარზე საინვესტიციო სტრატეგიების არჩევისას.

ასევე მნიშვნელოვანი ინვესტორები არიან სამთავრობო სააგენტოებიდა საერთაშორისო ფინანსური ინსტიტუტები. ახასიათებს მათ საინვესტიციო სტრატეგიაგამომდინარე იქიდან, რომ ეს სუბიექტები არიან არა მხოლოდ აქტიური ინვესტორები, არამედ აქტიური მსესხებლები ამ ბაზარზე. ამიტომ მათ უნდა შეთანხმდნენ სესხის ვალუტაზე და მათ მიერ გამოშვებული ევროობლიგაციების ვადის გასვლის თაობაზე, თანხების განთავსებაზე მაღალი სანდო ემიტენტების მიერ გამოშვებულ დაბალშემოსავლიან და მაღალლიკვიდურ ინსტრუმენტებში. სახსრების ასეთი განთავსება, ისევე როგორც ცენტრალური ბანკების, განპირობებულია სახსრების საინვესტიციო მკვეთრი შეზღუდვებით, რის გამოც საშუალოვადიანი ფასიანი ქაღალდებით ოპერაციები გამონაკლისია და არა წესი.

ამ ბაზარზე აქტიური ინვესტორები არიან დიდი ეროვნული და მრავალეროვნული კორპორაციები, რომლებსაც სურთ შეინარჩუნონ ლიკვიდობა და კაპიტალის ღირებულებააქტივები და ათავსებენ სახსრებს მოკლევადიან აქტივებში (ევრო დეპოზიტები და ა.შ.) ამის მიუხედავად, ზოგიერთი კორპორაცია ხანდახან ახორციელებს ფულადი სახსრების ინვესტირებას ევრობონდებში ან მცურავი საპროცენტო განაკვეთის მქონე სავალო ფასიან ქაღალდებში, რითაც უზრუნველყოფს მათი ინვესტიციების უფრო მაღალ ანაზღაურებას მეტის აღებით. მაღალი რისკის. ასევე, ირიბია კორპორაციების მონაწილეობა. უმრავლესობა საპენსიო ფონდებიმათ მიერ შექმნილ ევროობლიგაციებში ინვესტირებას. ვალდებულებების ჰეჯირების საჭიროების დაკმაყოფილება უცხოური ვალუტა, ასეთი სახსრები საშუალებას გაძლევთ თავიდან აიცილოთ მოთხოვნასთან დაკავშირებული რთული პროცედურები გადასახადის თანხებიშემონახული შემოსავლის გადახდის წყაროს მიერ. მსგავსი სქემა ვრცელდება სადაზღვევო ფონდებზეც.

ევრობონდების საერთაშორისო ბაზარზე ინვესტორთა ბოლო კატეგორიას წარმოადგენენ დეპოზიტების მენეჯერები (ინვესტირების მენეჯერები), რომლებიც წარმოადგენენ საბანკო ნდობის დეპარტამენტებს. გამომდინარე იქიდან, რომ ისინი, როგორც წესი, წარმოადგენენ კერძო ინვესტორებს, რომლებიც, როგორც წესი, ცდილობენ თავიანთი შემოსავლის გაზრდას რისკის სანაცვლოდ, ამ კატეგორიის ინვესტორები ჩვეულებრივ ინვესტირებენ თავიანთ სახსრებს კორპორატიულ და საბანკო ევროობლიგაციებში.

შუამავლები. უმსხვილესი ფასიანი ქაღალდების კომპანიები და ბანკები მოქმედებენ როგორც შუამავლები ევრობონდების ბაზარზე.

ისინი მოქმედებენ როგორც პირველადი შეთავაზების ანდერრაიტერები და როგორც ბაზრის შემქმნელები, რათა შეინარჩუნონ ლიკვიდობა მეორად ბაზარზე. შუამავლები ასევე მოიცავს დილერ ბროკერებს და ეკრანზე ბროკერებს.

მიუხედავად იმისა, რომ ევროობლიგაციების ბაზარი თავდაპირველად დაურეგულირებელი იყო, დროთა განმავლობაში საჭირო გახდა ისეთი წესების შემუშავება, რომლებიც შეძლებდა ევრობონდების ბაზრის საქმიანობის რეგულირებას. ასე შეიქმნა არაერთი საერთაშორისო ორგანიზაცია. იმისდა მიუხედავად, რომ კაპიტალის საერთაშორისო ბაზრები არ რეგულირდება რომელიმე კონკრეტული ქვეყნის კანონმდებლობით, ბაზრის მონაწილეების მიერ შემუშავებული პრინციპები და ნორმები პროფესიული ასოციაციების (ICMA, EMTA, ISDA) მეშვეობით ეროვნულ ფინანსურ მარეგულირებელებთან ერთად დაცულია ბაზრის ყველა პროფესიონალი მონაწილეს მიერ. ერთიანი სტანდარტი, რომელიც მოიცავს ემისიების ორგანიზაციას, ვაჭრობის წესებს, დავებს და ა.შ.

ამრიგად, ჩვენ შეგვიძლია გამოვყოთ შემდეგი ორგანიზაციები და ასოციაციები, რომლებიც მოწოდებულნი არიან გააკონტროლონ ევრობონდების ბაზარზე:

პირველადი ბაზრის საერთაშორისო ასოციაცია (IPMA). იგი აერთიანებდა ფინანსურ შუამავლებს, რომლებიც მოქმედებენ აქციებისა და ობლიგაციების პირველად ბაზარზე. პირველადი ბაზრის მონაწილეთა საერთაშორისო ასოციაცია არის ევრობაზრის პროფესიონალი მონაწილეთა ასოციაცია, რომლებიც მოქმედებენ როგორც მენეჯერები. ასოციაციამ შეიმუშავა წესების ნაკრები საერთაშორისო ბაზარზე ფასიანი ქაღალდების განთავსების ტექნოლოგიასთან, ასევე სტანდარტული ფორმებიდოკუმენტები: ხელშეკრულებები, რომლებიც დადებულია მენეჯერების მიერ ერთმანეთში, მენეჯერებსა და ემიტენტს შორის, სტანდარტული ფორსმაჟორული პირობები, ფორსმაჟორი და ა.შ.

ობლიგაციების საერთაშორისო დილერთა ასოციაცია (AIBD) დაარსდა 1969 წელს. ციურიხში. მოგვიანებით, 1992 წელს, მას ეწოდა მეორადი ბაზრის მონაწილეთა საერთაშორისო ასოციაცია (საერთაშორისო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ასოციაცია, ISMA). სამდივნო მდებარეობს ლონდონში, სადაც ძირითადი სამუშაოები მიმდინარეობს. ISMA-ს ჰყავს 430 წევრი 49-ზე მეტი ქვეყნიდან. მათი უმრავლესობა იყო დიდი ბრიტანეთიდან (166 წევრი) და შვეიცარიიდან (138 წევრი), ასევე 60 ლუქსემბურგიდან და 57 გერმანიიდან. მისი საქმიანობა ძირითადად მიმართულია ევროობლიგაციების მეორადი ბაზრის ორგანიზაციული და ტექნიკური პრობლემების გადაჭრაზე. ასოციაცია ავითარებს ბაზრის რეგულირების სისტემას, რომელიც მოიცავს ხელშეკრულებების განხორციელების წესებს, ქცევის ეთიკას და კონფლიქტების მოგვარების პროცედურებს. ISMA-მ ყველა დაინტერესებულ მხარეს მიაწოდა ინფორმაცია ევრო ქაღალდის ბაზრების შესახებ, ასევე ჩაატარა საგანმანათლებლო სემინარები საერთაშორისო საფონდო ბირჟებზე მუშაობის დიპლომების გაცემით.

2005 წლის ივლისში IPMA და ISMA გაერთიანდნენ და მათი საერთო სახელი გახდა კაპიტალის ბაზრის საერთაშორისო ასოციაცია (ICMA). კარგად ფუნქციონირებადი ფასიანი ქაღალდების ბაზრის შესაქმნელად, ეს ორგანიზაცია ხელს უწყობს კავშირების დამყარებას ემიტენტს, წამყვან მენეჯერებს (სინდიკატს), დილერებსა და ინვესტორებს შორის. მცირე ოფშორული ბაზრიდან საერთაშორისო კაპიტალის ბაზარი გადაიზარდა გიგანტად, რომლის წლიური ბრუნვაარის დაახლოებით 10 ტრილიონი. ევრო. ეს ბაზარი აკმაყოფილებს მთავრობების, კორპორაციების, საერთაშორისო ორგანიზაციების საჭიროებებს მთელს მსოფლიოში. ვალის ბაზრებზე საუბრისას, ICMA აგრძელებს მთავარ როლს. გავლენის წრე მთელს მსოფლიოში ძალიან ფართოა და მოიცავს როგორც ყიდვის, ასევე გაყიდვის მხარეს. ICMA მუდმივად ცდილობს გააუმჯობესოს ვაჭრობის მექანიზმები და სამართლებრივი ბაზა. ICMA ამჟამად მუშაობს სხვა ადგილობრივ SRO-ებთან პარტნიორობით მთელს მსოფლიოში, როგორიცაა Euro Debt Market Association (AMTE).10

ფასიანი ქაღალდების საერთაშორისო ცენტრალური დეპოზიტარები. ეს არის Euroclear, რომელიც გამოჩნდა 1968 წელს. ბრიუსელში და CEDEL-ში, ორგანიზებული 1970 წელს. ლუქსემბურგში. ეს მოხდა 1960-იან წლებში მეორად ბაზარზე ევრობონდებით ვაჭრობის განვითარებასთან დაკავშირებით. 2000-იანი წლებიდან ამ ორგანიზაციებმა დაიწყეს გაფართოება, შეიძინეს სხვა სადეპოზიტო და ანგარიშსწორების სისტემები. CEDEL-ს ეწოდა Clearstream.

ანუ ევროობლიგაციებზე ტრანსსასაზღვრო ტრანზაქციის დადებისას ტრანზაქციის ანგარიშსწორება და ფასიანი ქაღალდის შემდგომი შენახვა განხორციელდება ან Euroclear-ის ან Clearstream-ის მეშვეობით. ორივე საერთაშორისო დეპოზიტარი თავის კლიენტებს სთავაზობს ანგარიშსწორების შესაძლებლობას უფასო მიწოდების ან DVP საფუძველზე პირველი ანგარიშსწორების მოდელის გამოყენებით (DVP-

  • ერთი). პირველი ანგარიშსწორების მოდელი გულისხმობს ფასიანი ქაღალდების გადაცემას გამყიდველიდან მყიდველზე, მყიდველიდან გამყიდველზე ფულის გადარიცხვის ერთდროულად განხორციელებით. ტრანზაქციები იხსნება მთლიანი პრინციპით („გარიგება გარიგებით“). ტრანზაქციის DVP პირობებით ანგარიშსწორება საერთაშორისო დეპოზიტარების მიერ ხორციელდება მხოლოდ შემდეგი მოთხოვნების დაკმაყოფილების შემთხვევაში:
    • * მრიცხველის ინსტრუქციების წარმატებით შესატყვისის განხორციელება, ანუ მყიდველისა და გამყიდველის მიერ გაგზავნილი ინსტრუქციების ანგარიშსწორების პარამეტრების შესატყვისი;
    • * ანგარიშსწორების თარიღი;
    • * ფასიანი ქაღალდების გამყიდველის ყოფნა;
    • * მყიდველის ხელმისაწვდომობა ფული

საზღვარგარეთული ანგარიშსწორებები და შემდგომში უცხოური ემიტენტების ფასიანი ქაღალდების შენახვა ხორციელდება ბაზრის მონაწილეების მიერ ან უშუალოდ საერთაშორისო ცენტრალურ დეპოზიტარებში გახსნილი ანგარიშების მეშვეობით ან მეურვე ბანკის მომსახურებით.

ევროობლიგაციები, როგორც წესი, გაიცემა გლობალური სერთიფიკატების სახით და ინახება ემიტენტის მიერ ემიტენტის ინკორპორაციის ქვეყანაში, IDC-ის მიერ დანიშნულ სამეურვეო აგენტთან. მას შემდეგ, რაც სერთიფიკატები განთავსდება აგენტის მეურვეში, IDC შეაქვს მათ თავისი კლიენტების ანგარიშებზე ემიტენტის (და მისი აგენტის) მითითებების შესაბამისად. დეპოზიტარის კლიენტებს შორის ოპერაციებზე ანგარიშსწორება ხორციელდება დეპოზიტარის ანგარიშთა წიგნში ჩანაწერების შეცვლით ტრანზაქციის მონაწილეთაგან შესაბამისი ინსტრუქციების მიღებისას.

ორმა WDC-მ დაამყარა მათ შორის საკომუნიკაციო ხაზი, ე.წ. თავდაპირველად, "ხიდზე" გამოთვლები ტარდებოდა დღეში ერთხელ, ახლა ის მუშაობს თითქმის რეალურ დროში და ასეთი გამოთვლები თითქმის არ განსხვავდება ღირებულებით შიდადან. WDC არ არის დაკავშირებული რომელიმე ბირჟასთან. ისინი აგვარებენ ფასიან ქაღალდებს, რომლებიც ვაჭრობენ 30-40 ბაზარზე, ასევე ბირჟებზე.

Clearstream-ს ამჟამად ჰყავს 2500-ზე მეტი კლიენტი 110 ქვეყანაში. ამავდროულად, დაფარვის ზონა დაახლოებით 50 ბაზარია და დღეში დაახლოებით 250 000 ტრანზაქცია სრულდება. Clearstream ფლობს 10,9 ტრილიონი დოლარის ფასიან ქაღალდებს. აშშ დოლარი, ხოლო წლიური შემოსავალი დაახლოებით 760,7 მილიონი დოლარია. 12

Euroclear-ის 2000-ზე მეტი წევრი ფინანსური ინსტიტუტები 90 ქვეყნიდან. Euroclear-ში ინახება დაახლოებით 21 ტრილიონი ფასიანი ქაღალდები. Აშშ დოლარი. ტრანზაქციების წლიური მოცულობა დაახლოებით 525 ტრილიონია. აშშ დოლარი.13

სახელმწიფოს, ბანკებსა და კომპანიებს შეუძლიათ ობლიგაციების გამოშვება უცხოურ ვალუტაში და მათი ვაჭრობა როგორც შიდა, ისე საგარეო ბაზრებზე. ეს ვალუტა შეიძლება იყოს დოლარი, ევრო ან სხვა ვალუტა. ობლიგაციებს, რომლებიც გამოშვებულ ვალუტაში განსხვავებულ ვალუტაშია გამოშვებული ქვეყნის ვალუტისგან, ეწოდება ევროობლიგაციებს (ევრობონდები).

ევრობონდი- გრძელვადიანი ფასიანი ქაღალდი, რომელიც გამოშვებულია ევროვალუტის ბაზარზე კორპორაციების, მთავრობების, საერთაშორისო ორგანიზაციების მიერ, რათა მიიღონ სახსრები სამუშაო და ძირითადი კაპიტალის შესავსებად. ევროობლიგაციები გამოშვებულია სხვადასხვა ვადით (7-დან 40 წლამდე) და განთავსდება ინვესტიციით და კომერციული ბანკები. მთავარი მყიდველები არიან დაზღვევა, საინვესტიციო კომპანიებიდა საპენსიო ფონდები.

უცხოურ ბაზარზე განთავსებულ ობლიგაციებს უწოდებენ საერთაშორისო ობლიგაციებს და იყოფა ევრობონდებად - ევრო ობლიგაციებად და უცხოურ ობლიგაციებად - უცხოურ ობლიგაციებად ("იანკი" - აშშ-ში, "სამურაი" - იაპონიაში, "ბულდოგი" - ინგლისში, "მატადორი" - ესპანეთში, "კენგურუ" - ავსტრალიაში).

ევროობლიგაციები შიდა ობლიგაციებისგან განსხვავდება დაბეგვრის განსხვავებული რეჟიმით, განთავსების მეთოდოლოგიით და ა.შ. ყველაზე მაღალი ბრუნვაობლიგაციები შეინიშნება ევროპის საფონდო ბირჟებზე (მილანი, პარიზი, ლონდონი, ფრანკფურტი) და მოდის ძირითადად სახელმწიფო სავალო ინსტრუმენტებზე. სახელწოდება „ევრო“ წარმოიშვა ამ ფასიანი ქაღალდების გამოშვებაში მონაწილე ორი წამყვანი საკლირინგო სახლის მდებარეობიდან. ერთი მათგანი - EUROCLEAR - მდებარეობს ბელგიაში, მეორე - CEDEL - მდებარეობს ლუქსემბურგში. ევროობლიგაციების უმეტესობა ანგარიშსწორებულია და კლირირებულია ამ ორგანიზაციების მიერ. არსებობს ეგრეთ წოდებული ელექტრონული ხიდი, რომელიც საშუალებას გაძლევთ განახორციელოთ გადახდები პირდაპირ ამ ორი ორგანიზაციის ანგარიშებიდან. პრაქტიკაში, ამ ობლიგაციების უმეტესობა "იმობილიზებულია" (იმობილიზებული). ეს ნიშნავს, რომ ობლიგაციები, რომლებიც წარმოდგენილია გლობალური ან ინდივიდუალური სერტიფიკატებით, არ ტოვებს სადეპოზიტო კლირინგს, არამედ უბრალოდ გადადის კლიენტების და აგენტების ანგარიშებზე, რაც უფრო ეფექტური ანგარიშსწორების საშუალებას იძლევა.

ევრობონდების უმეტესობა იხდის პროცენტს წელიწადში ერთხელ პროცენტისა და დივიდენდების გადასახადების დაკლების გარეშე. ევროობლიგაციების შემოსავალი იხდის სრულად, გადასახადის დაკავების გარეშე ემიტენტის ქვეყანაში. ობლიგაციებზე სავაჭრო ფასები ასახავს წმინდა ფასებს (ანუ დარიცხული პროცენტის გარეშე) და პროცენტი გამოითვლება (ამერიკული სისტემის მიხედვით) 360 დღის საფუძველზე (განსხვავებით გაერთიანებული სამეფოსგან, სადაც ასეთი გამოთვლები 365 დღე სჭირდება). ევრობონდების ბაზარი ძირითადად მოქმედებს ლონდონის (მოცულობის 3/4), ჰონგ კონგისა და სინგაპურის ფინანსურ ცენტრებში.

ევროობლიგაციები არ შემოიფარგლება მხოლოდ ევროპელი ინვესტორებითა და ემიტენტებით: მათი განთავსება შესაძლებელია ერთდროულად რამდენიმე ქვეყნის ბაზარზე. ევროობლიგაციები ძირითადად არის მყიდველი, დოკუმენტური და არადოკუმენტური. ევრობონდების მნიშვნელოვანი ნაწილი გირაოს გარეშეა გამოშვებული.

რუსულის მსგავსად სახელმწიფო ობლიგაციები, ევრობონდები მოდის ნულოვანი კუპონით - ნულოვანი, ფიქსირებული და მცურავი საპროცენტო განაკვეთით. ეს ძირითადად საშუალოვადიანი ობლიგაციებია. მაგრამ ცნობილია 40 წლის განმავლობაში მოთავსების შემთხვევები (შვედეთში). ჩინეთმა 1996 წელს გამოუშვა ასწლიანი ობლიგაციები.

მიუხედავად იმისა, რომ ობლიგაციები ჩამოთვლილია ლონდონისა და ლუქსემბურგის ბირჟებზე, ისინი ვაჭრობენ მეორად ბაზარზე თითქმის ექსკლუზიურად სარეზერვო (სატელეფონო) ბაზარზე. მინიმალური ლოტი არის 100 ობლიგაციები (ან 100,000 დოლარი ნომინალური ღირებულებით).

Ზე რუსული ბაზარიევრობონდებზე დიდი მოთხოვნაა. მათ გამოსცემენ და ყიდიან ბანკები და მსხვილი კომპანიები. ბოლო დრომდე ისინი დოლარში ან ევროში გამოდიოდა. მაგრამ, მაგალითად, 2007 წელს Vneshtorgbank-მა პირველად მოათავსა სამწლიანი ევრობონდები ფუნტში 300 მილიონი ფუნტის ღირებულების. რუს ინვესტორს შეუძლია შეიძინოს ევრობონდები ბანკების ან საინვესტიციო კომპანიების მეშვეობით.

ევროობლიგაციები ყველაზე იაფია, რადგან მსოფლიო ბაზარზე ბევრია და მათი გამოშვება არ ამცირებს სააქციო კაპიტალს.

ასევე არსებობს გრძელვადიანი არაუზრუნველყოფილი სავალო ინსტრუმენტები, რომლებიც ხასიათდება უფრო დაბალი აქტივებითა და შემოსავალით, ვიდრე სხვა კლასის ვალები; ზოგჯერ მოიხსენიება როგორც "უმცროსი ვალი". ეს არის სუბორდინირებული (მეორადი) ობლიგაციები სპეციალური ფასიანი ქაღალდების გარეშე - ობლიგაციები, რომლებიც ითვალისწინებენ, რომ ემიტენტის გაკოტრების შემთხვევაში მფლობელები მიიღებენ მოთხოვნის უფლებას მხოლოდ ძირითადი ვალის მფლობელთა მოთხოვნების დაკმაყოფილების შემდეგ. თუმცა, კომპანიის ლიკვიდაციის შემთხვევაში, სუბორდინირებული ვალის მფლობელებს უფრო მეტი პრიორიტეტი აქვთ, ვიდრე პრივილეგირებული და ჩვეულებრივი აქციების მფლობელებს.

როსელხოზბანკმა (RSHB) 2013 წლის ოქტომბერში განათავსა ათწლიანი სუბორდინირებული ევროობლიგაციები 800 მლნ აშშ დოლარად, წლიური 8,5%-ით.

ევროობლიგაციების ბაზარზე შესასვლელად, IFRS-ის მიხედვით ანგარიშგების გარდა, ემიტენტმა უნდა მიიღოს ერთ-ერთი რეიტინგი საერთაშორისო სააგენტოები, როგორიცაა "Moody's". რეიტინგის მიღებას დაახლოებით 6 თვე სჭირდება, გარდა ამისა, ევრობონდის ემისიის მომზადებას კიდევ დაახლოებით 4 თვე სჭირდება.

ზოგადად, ევრობონდების გამოშვება ძვირადღირებული პროცედურაა: ფასიანი ქაღალდების განთავსებამდე ემიტენტმა უნდა განახორციელოს არაერთი მოსამზადებელი ღონისძიება, რომელიც მოითხოვს დროსა და ფულს, მაგრამ არ იძლევა დადებით შედეგს. პირველ რიგში, ემიტენტს აუდიტი სჭირდება საერთაშორისო სტანდარტები(300000-400000$ ღირს). შემდეგ თქვენ უნდა იპოვოთ იურიდიული საკონსულტაციო კომპანია მსოფლიო რეპუტაციით ($200,000-$250,000), რომელიც დაგეხმარებათ მოამზადოს პროსპექტები და ხელშეკრულებები გადამხდელ აგენტებთან. მაშინ თქვენ უნდა აირჩიოთ საინვესტიციო ბანკი(სასურველია ასევე ცნობილი სახელწოდებით, რომელიც ეღირება გამოშვების მოცულობის 1-2%, მაგრამ შესძლებს საგრძნობლად შეამციროს შემდგომი განთავსების ხარჯები). მაშინ (რაც მთავარია) თქვენ უნდა მიიღოთ საკრედიტო რეიტინგიერთი ან რამდენიმე სააგენტოდან ერთდროულად (რომელთაგან ყველაზე დიდი - S&P, "Moody's" - თითოეულ მიმართვაზე 60 000-100 000 დოლარს იხდის, ხოლო ნაკლებად ცნობილი - IBCA და სხვები - 40 000-70 000 დოლარი) შემდეგ მოჰყვება თავად განთავსება. პირველ რიგში, თქვენ უნდა დაარეგისტრიროთ გამოშვების პროსპექტი რუსეთში და დადოთ ხელშეკრულება სესხის მენეჯერთან (დაახლოებით $25,000), ჩაატაროთ სარეკლამო კამპანია (დაახლოებით $45,000), მოაწყოთ განთავსება წამყვან ფინანსურ ცენტრებში ($25,000). ყველა ეს ნაბიჯი აუცილებელია, მაგრამ მათ აქვთ მაღალი ღირებულება. მეორეს მხრივ, პრაქტიკამ აჩვენა, რომ ევროსესხების უმრავლესობამ ემიტენტებს დაგეგმილზე გაცილებით დიდი თანხები მოუტანა.

ევროობლიგაციების გამოშვება, ემიტენტების მიმართ მაღალი მოთხოვნების გამო, ხელმისაწვდომი რჩება შეზღუდული რაოდენობის წამყვანი რუსული კომპანიებისთვის. რუსეთის ბაზარზე იყიდება ისეთი კომპანიების ევროობლიგაციები, როგორიცაა გაზპრომი, ვიმპელკომი, ალროსა და სხვა.

მაგალითად, გაზპრომმა გამოუშვა ობლიგაციები საერთაშორისო ბაზარზე Yamal-Western Europe პროექტისთვის 180 დღის დახურვის ვადით. დახურული პერიოდიპირველი განთავსების შემდეგ) გამართა სპეციალური აუქციონი 8,5%-იანი აქციების გასაყიდად თითოეულის ნომინალური ღირებულებით 500 რუბლი, რომლის მთავარი მყიდველი იყო Inkomfinancegroup AB (შვეიცარია). ამის შემდეგ Financial Times-მა გაზპრომი მსოფლიოს 500 უმსხვილეს კომპანიას შორის შეიყვანა.

ობლიგაციების გლობალური ბაზარი საშუალოვადიანი დაფინანსების ერთ-ერთი მნიშვნელოვანი წყაროა და გრძელვადიანი ინვესტიცია TNK. მთავრობები იყენებენ ობლიგაციების ემისიებს სახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტის დასაფარად და ძველი სესხების რეფინანსირებისთვის. სწორედ ობლიგაციები წარმოადგენს საერთაშორისო დონეზე გამოშვებულ ფასიანი ქაღალდების ძირითად და დომინანტურ ტიპს (იხ. ცხრილი 2.5 დანართში). ობლიგაციების საერთაშორისო ბაზარი, გარკვეული კონვენციურობით, შეიძლება წარმოდგენილი იყოს ორი საიდუმლოს ერთობლიობად: უცხოური ობლიგაციების ბაზარი და შესაბამისი საერთაშორისო ობლიგაციების ბაზარი - ე.წ. ევრობონდების ბაზარი („ევრობონდები“).

უცხოური ობლიგაციების ბაზარი არის უცხოური მსესხებლების მიერ საბანკო კონსორციუმების მეშვეობით გამოშვებული ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ობლიგაციების ეროვნულ ბაზრებზე კაპიტალის მოზიდვის მიზნით, უპირველეს ყოვლისა, ადგილობრივი ინვესტორებისგან. უცხოური ობლიგაციების ბაზრები აყვავდა XX საუკუნის პირველ ორ ათწლეულში, შემდეგ კი მათი როლი მკვეთრად დაეცა, მაგრამ 60-იანი წლებიდან კვლავ დაიწყო ზრდა. კლასიკური სესხები ობლიგაციების უფასო ემისიის სახით უცხოური ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ეფუძნება ადგილის ერთიანობის პრინციპს (ნიუ-იორკში, ლონდონში ან სხვა ფინანსურ ცენტრებში), ვალუტის (ჩვეულებრივ, გამსესხებლის ვალუტაში) და საფონდო კოტირებზე. მაგალითად, ფრანგული სესხი ინგლისის ფინანსურ ბაზარზე გაიცა ფუნტ სტერლინგში და შეიძინეს ბრიტანელმა ინვესტორებმა ლონდონის კვოტირების საფუძველზე. თუმცა, მეორე მსოფლიო ომის შემდეგ, ობლიგაციების განთავსებასთან დაკავშირებით დაბრკოლებები გაჩნდა, განსაკუთრებით დასავლეთ ევროპაში. ეს იყო ნაკლებობის გამო გრძელვადიანი წყაროებისასესხო კაპიტალი და ინსტიტუციური ინვესტორების არასაკმარისი განვითარება, ვალუტებისა და საგადახდო ბალანსების არასტაბილურობა, მკაცრი კონტროლი უცხოელი მსესხებლების ეროვნულ ბაზრებზე სასესხო კაპიტალის დაშვებაზე. IN თანამედროვე პირობებიუცხოური ობლიგაციული სესხების გამცემი მხოლოდ ლიდერი ქვეყნებია. თითოეულ მათგანს ინარჩუნებს გამოშვებული ობლიგაციების სპეციფიკური სახელწოდება: შვეიცარიაში - Chocolate Bonds, იაპონიაში - Samurai Bonds, აშშ - Yankee Bonds, დიდ ბრიტანეთში - Bulldog. უცხოური ობლიგაციების ბაზარი რეგულირდება ემიტენტი ქვეყნის კანონმდებლობით, მაგრამ ითვალისწინებს საბაზრო პირობებიმეორადი ბაზრის დაბეგვრის კუთხით. მსოფლიო საფინანსო ბაზრის ეს სექტორი კლების ტენდენციაა. უცხოური ობლიგაციების უმეტესი ნაწილი პრაქტიკულად კონცენტრირებულია მხოლოდ ოთხი ქვეყნის ეროვნულ ბაზრებზე - აშშ, გერმანია, შვეიცარია და იაპონია. 1970-იანი წლების დასაწყისამდე არსებობდა უდაო უპირატესობა ამერიკული ბაზარიკაპიტელები. ასე რომ, 1963-1970 წლებში. ამ ბაზარზე ყველა უცხოური ობლიგაციების ემისიების თითქმის 2/3 იყო გამოშვებული. თუმცა, 1970-იანი წლებიდან სიტუაცია შეიცვალა და ემისიების მზარდი ნაწილი ხორციელდება ევროპისა და იაპონიის ფასიანი ქაღალდების ბაზრებზე. მიუხედავად იმისა, რომ აშშ-ის ობლიგაციების ბაზარი ყველაზე დიდი და უდიდესია მსოფლიოში როგორც სესხის აღების ოდენობით, ასევე კაპიტალის დაკრედიტების ხანგრძლივობით, მისი მონაწილეობა საერთაშორისო ტრანზაქციებში ზოგადად უმნიშვნელოა. გასული ათწლეულის განმავლობაში, უცხოური ობლიგაციების ემისიამ შეადგინა ეროვნული ობლიგაციების ემისიების 8,5%-ზე ოდნავ მეტი. კორპორატიული ობლიგაციები. Დიდი დრო უმეტესობამსესხებლები Yankeebonds-ის ბაზარზე - ასე ჰქვია აშშ-ს საგარეო ობლიგაციების ბაზარს - წარმოდგენილი იყო სახელმწიფოებისა და სამთავრობო ორგანიზაციების მიერ (გარდა კანადისა, საიდანაც კერძო კორპორაციებიც მოქმედებდნენ როგორც მსესხებლები). დეველოპერული ბანკები ასევე ძალიან ხშირი და საკმაოდ დიდი მსესხებლები არიან ამ ბაზარზე - მსოფლიო ბანკი, ინტერამერიკული განვითარების ბანკი, აზიის განვითარების ბანკი და ა. 1973 წელს 1976 წელს 10,6 მილიარდამდე, 1980 წლისთვის საწარმოები დაეცა და 80-იანი წლების განმავლობაში იყო 4,5-10 მილიარდი დოლარის ემისია წელიწადში. უცხოური ობლიგაციების ბაზარი შეერთებულ შტატებში მიმზიდველია საერთაშორისო მსესხებლებისთვის, უპირველეს ყოვლისა, სესხების დიდი ზომის გამო: საშუალოდ 100 მილიონი აშშ დოლარი, უმსხვილესი 300 მილიონ დოლარს ან მეტს აღწევს, ასევე მნიშვნელოვანი ხანგრძლივობით. ყველაზე გრძელი სესხები გაცემული იყო 30 წლამდე, რაც გაცილებით გრძელია ვიდრე დასავლეთ ევროპაში. გამოშვების ხარჯები არის დაახლოებით 1%, ე.ი. დოლარის ევრობონდების ბაზარზე ღირებულების დაახლოებით ნახევარი, დასავლეთ გერმანიის ობლიგაციების ბაზარზე ღირებულების დაახლოებით მესამედი და უცხოური ობლიგაციების ბაზარზე ღირებულების მხოლოდ მეოთხედი. შვეიცარიული ფრანკები. უცხოურ ობლიგაციებზე საპროცენტო განაკვეთი, როგორც წესი, გარკვეულწილად უფრო მაღალია, ვიდრე პირველი კლასის შიდა მსესხებლებისთვის, მაგრამ ნაკლებად ცნობილმა მსესხებელმა, რა თქმა უნდა, უნდა გადაიხადოს გაცილებით მაღალი განაკვეთი, მნიშვნელოვნად მაღალი, ვიდრე შიდა პირველი კლასის მსესხებლის განაკვეთი. რომელიც 80-იანი წლების მეორე ნახევარში მერყეობდა 9-9, 7%-ს შორის. უცხოური ობლიგაციების გამოშვების კიდევ ერთი ცენტრია გერმანია. პირველად FRG-ში უცხოური ობლიგაციების გამოშვება დაიწყო 1959 წელს დასავლეთ გერმანიის მარკის კონვერტირებადობის შემოღებით. პრინციპში, არ არსებობს შეზღუდვები უცხოურ ემისიებზე. თუმცა, ყოველთვიურად ექვსი მსხვილი გერმანული ემიტენტი ბანკი ბუნდესბანკის წარმომადგენლებთან ერთად ადგენს ერთგვარ კალენდარულ გეგმას ახალი საკითხებისთვის. მიუხედავად იმისა, რომ სტატისტიკა ცალ-ცალკე აღრიცხავს უცხოური ობლიგაციების და ევროობლიგაციების ემისიებს გერმანულ მარკებში, სინამდვილეში მათ შორის განსხვავება ძალიან მცირეა: ევროობლიგაციების ემისიებს ახორციელებენ საერთაშორისო კონსორციუმები, ხოლო უცხოური ემისიები გერმანულ მარკებში - მხოლოდ გერმანული კომერციული ბანკებისგან შემდგარი კონსორციუმებით. . ორივე ტიპის ობლიგაციები გაიცემა გამყიდველზე, ლეგალურად ნომინირებული 1000 DM-ში და პროცენტი არ ექვემდებარება საშემოსავლო გადასახადს. ორივე შემთხვევაში არ არსებობს შეზღუდვები ამ ობლიგაციების არარეზიდენტებზე გაყიდვაზე.

ობლიგაციები გაიცემა სხვადასხვა ვადით: 5-დან 15 წლამდე. გერმანიის სახელმწიფო რეგულაციამ შეზღუდა FRG-ის არარეზიდენტების შესაძლებლობა ფლობდნენ გერმანულ აქტივებს. გერმანიის ბანკების მიერ გამოშვებული უცხოური და საერთაშორისო ობლიგაციების შეძენა იყო ერთ-ერთი გზა, რომლითაც ამ ქვეყნის არარეზიდენტებს შეეძლოთ გერმანული ფინანსური აქტივების შეძენა. მაშასადამე, გერმანული მარკებით გამოშვებული საერთაშორისო ობლიგაციების უმრავლესობა უცხოელებს ეკუთვნის. ცხადია, შემთხვევითი არ არის, რომ საერთაშორისო ანგარიშსწორების ბანკმა (BIS) ბოლო წლებში დაიწყო ყველა საერთაშორისო ობლიგაციების კლასიფიკაცია გერმანულ მარკებში, როგორც უცხოური ობლიგაციები, თუმცა OECD-ის ყოველთვიურმა ბიულეტენმა „ფინანსური სტატისტიკა მანზლი“ ისევე მტკიცედ დაიწყო ყველა ობლიგაციების კლასიფიკაცია. ისინი ევრობონდების კატეგორიაში. უცხოური ობლიგაციების გამოშვების მსოფლიოში ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი ცენტრია შვეიცარია, რომელსაც ნახევარზე მეტი უკავია. მთლიანი რაოდენობაეს ემისიები. შერჩეულ წლებში კაპიტალის ექსპორტი შვეიცარიულ ფრანკში, მათ შორის კერძო განთავსება და ბანკის სესხები, გადააჭარბა ქვეყნის მთლიანი ეროვნული პროდუქტის 10%-ს. ეს, რა თქმა უნდა, სულაც არ ნიშნავს იმას, რომ შვეიცარიამ თავისი მშპ-ის 10%-ზე მეტი კაპიტალის ექსპორტი მოახდინა. საქმე სხვაგვარადაა: საერთაშორისო კაპიტალის უზარმაზარი მასები რეექსპორტირებულია ამ ქვეყანაში და ეს რეექსპორტი ძალიან სწრაფად ხორციელდება. ბოლო წლებში პატარა შვეიცარიამ მეოთხე ადგილი დაიკავა საზღვარგარეთ ფასიან ქაღალდებში ყოველწლიური ახალი ინვესტიციების ოდენობით, ჩამორჩება მხოლოდ იაპონიას, გერმანიას და დიდ ბრიტანეთს. არ არსებობს სხვა ქვეყანა, რომელსაც, საგადასახდელო ბალანსის მონაცემებით, ექნებოდა უცხოეთიდან მიღებული და საზღვარგარეთ გადახდილი პროცენტებისა და დივიდენდების ასეთი ხელსაყრელი თანაფარდობა. შვეიცარიაში ოთხმოციან წლებში საშუალოდ 2,5:1 იყო, გერმანიაში კი 1,4:1, იაპონიაში კი 1,3:1. უცხოური ობლიგაციები შვეიცარიულ ფრანკში საჯაროდ გამოშვებულია საბანკო კონსორციუმის მეშვეობით და, როგორც წესი, გამოშვებულია მაღალი დასახელებით და მნიშვნელოვანი ოდენობით. დაშვებული უნდა იყოს სესხი, რომელიც შეიძლება გაიცეს წლის ნებისმიერ კვარტალში ფულადი ხელისუფლება. ემისიის ხარჯები შედარებით მაღალია ევროობლიგაციების გამოშვებისა და უცხოური ობლიგაციების სხვა ბაზრებზე (როგორიცაა, მაგალითად, ნიუ-იორკი) დანახარჯების ჩვეულებრივ დონესთან შედარებით. როგორც წესი, შვეიცარიის უცხოური ობლიგაციების ბაზარზე მსესხებლები მხოლოდ საერთაშორისო ინსტიტუტები მოქმედებენ. უცხო ქვეყნებიდა მსხვილი კორპორაციები. საკითხებს საბანკო კონსორციუმები აწარმოებენ საფონდო ბირჟებიბაზელი და ციურიხი. უცხოურ ობლიგაციებზე პროცენტი თავისუფლდება შვეიცარიისგან საშემოსავლო გადასახადი. გერმანიის უცხოური ობლიგაციების ბაზრისგან განსხვავებით, შვეიცარიის ბაზარი ექვემდებარება სახელმწიფო რეგულირებას: პროსპექტები უნდა დამტკიცდეს. ეროვნული ბანკიშვეიცარია და თავად ემისიები, თუ ისინი აღემატება 10 მილიონი აშშ დოლარის ექვივალენტს, მოითხოვს ხელისუფლებისგან სპეციალურ ნებართვას. იაპონური ობლიგაციების კაპიტალის ბაზარი კვლავ ჩამორჩება სხვა ქვეყნების ბაზრებს ინტერნაციონალიზაციისა და ლიბერალიზაციის თვალსაზრისით. თუმცა 70-იანი წლების ბოლოდან იაპონიის ბაზარზე შეიმჩნევა ამ პროცესების მნიშვნელოვანი ზრდის ტენდენცია, რაც განპირობებულია მთელი რიგი ფაქტორებით და, კერძოდ, იაპონური კაპიტალის ექსპორტის არაჩვეულებრივი გაფართოებით; იენის მზარდი გამოყენება როგორც სარეზერვო ვალუტა ცენტრალური ბანკებიბევრი სახელმწიფო; საერთაშორისო ინვესტორების მიერ იენის გამოყენება, რომელიც მოზიდულია კაპიტალის ბაზრებზე ფასიანი ქაღალდების პოზიციის გაძლიერებით და იენის შედარებითი გამყარებით სხვა ვალუტებთან შედარებით. შედეგად, არაიაპონელი მსესხებლების მიერ იენში დენომინირებული კაპიტალის სესხებამ საკმაოდ სწრაფად დაიწყო ზრდა. იენში უცხოური ობლიგაციების მოცულობა ახლა იზრდება იმ ოდენობით, რაც დაფიქსირებულია უცხოური ობლიგაციების ბაზრებზე მათი გამოშვების ტრადიციულ ცენტრებში. იაპონიის (ტოკიოს) ობლიგაციების კაპიტალის ბაზარი ახორციელებს ემისიებს უცხოელი მსესხებლებისთვის ორი ძირითადი გზით: ტრადიციული ან კლასიკური უცხოური ობლიგაციების გამოშვებით. ევრობონდების ბაზარი გამოჩნდა 1963 წელს და მზარდი მასშტაბით დაიწყო მოზიდვის წყაროდ. ფინანსური რესურსებიკორპორაციები და მრავალი ქვეყნის მდგომარეობა 1964 წლიდან. უცხოური ობლიგაციების ბაზართან ერთად, 70-იანი წლებიდან გაჩნდა ევრობონდების ბაზარი - ობლიგაციები ევროვალუტაში (1970 - 3 მილიარდი დოლარი, 1983 - დაახლოებით 50 მილიარდი, 90-იანი წლების დასაწყისში - წლები - 172 მილიარდი). ევრობონდების ძირითადი ვალუტა არის აშშ დოლარი, რომლის წილი ახლა 40%-ია. ევროობლიგაციები ასევე გაიცემა გერმანულ მარკებში (10%), იენში (12%), შვეიცარიულ ფრანკში (13%) და სხვა ვალუტაში, როგორიცაა ევრო და (ყოფილი) ეკუ. ევროობლიგაციების სესხი გამოირჩევა მთელი რიგი მახასიათებლებით: ის ერთდროულად განთავსდება რიგი ქვეყნების ბაზარზე, ტრადიციული უცხოური ობლიგაციებისგან განსხვავებით (მაგალითად, აშშ დოლარში ევროსესხი ნაწილდება იაპონიაში, გერმანიაში, შვეიცარიაში); გამოცემას ახორციელებს საბანკო კონსორციუმი ან ინტერნაციონალური ორგანიზაცია; ევროობლიგაციებს ინვესტორები ყიდულობენ სხვა და სხვა ქვეყნებიმათი ეროვნული ბირჟების ციტატების საფუძველზე; ექვემდებარება ევროობლიგაციების გამოშვებას უცხოურ ობლიგაციებზე ნაკლებად სახელმწიფო რეგულირება, არ ექვემდებარება ტრანზაქციების განხორციელების ეროვნულ წესებს იმ ქვეყნის ფასიან ქაღალდებთან, რომლის ვალუტა არის სესხის ვალუტა; კუპონის პროცენტი არ ექვემდებარება გადასახადის დაკავებას, განსხვავებით ჩვეულებრივი ობლიგაციებისგან. მსოფლიო სასესხო კაპიტალის ბაზრის პირობებთან ადაპტაციის პროცესში წარმოიშვა ევრობონდების სახეობები: ჩვეულებრივი ობლიგაციები ფიქსირებული და მცურავი საპროცენტო განაკვეთით მთელი პერიოდისთვის; მცურავი განაკვეთის ვალი; კონვერტირებადი ობლიგაციები, რომლებიც შეიძლება გაიცვალოს მსესხებელი კომპანიის აქციებში გარკვეული დროის შემდეგ უფრო მაღალი შემოსავლის მისაღებად; „ნულოვანი კუპონის“ ობლიგაციები, რომლებზეც პროცენტი არ არის გადახდილი გარკვეულ პერიოდში, მაგრამ მხედველობაში მიიღება ემისიის ფასის დადგენისას (ზოგჯერ აძლევს მფლობელს დამატებით საგადასახადო შეღავათები) და ა.შ. ევრობონდების მეორად ბაზარზე ხდება ადრე გამოშვებული ფასიანი ქაღალდების გადაყიდვა (ლუქსემბურგი, ლონდონი, მაინის ფრანკფურტი და სხვ.). 1969 წელს დაარსებული საერთაშორისო სესხების დილერების ასოციაცია (AIBD) შედგება 350-ისგან. ფინანსური ინსტიტუტები 18 ქვეყნიდან წყვეტს ევროობლიგაციების მეორადი ბაზრის ორგანიზაციულ-ტექნიკურ პრობლემებს. ორმხრივი ანგარიშსწორების სისტემის - Euroclearing-ისა და SEDEL-ის ორგანიზებამ ფასიანი ქაღალდების გადაცემა, რომელიც თავდაპირველად 9 თვემდე გრძელდებოდა, ანგარიშზე ჩანაწერებით ჩაანაცვლა. ობლიგაციები ჩვეულებრივ გამოშვებულია საბანკო სინდიკატის მიერ.

ბოლო პერიოდში ევრობონდების მსოფლიო ბაზარმა მაღალი ზრდის ტემპები აჩვენა. თუ 1986 წელს ობლიგაციებით ოპერაციების მოცულობა მხოლოდ 558 მილიარდ დოლარს შეადგენდა, მაშინ 1992 წელს უკვე 1,7 ტრილიონად იყო შეფასებული. დოლარი ობლიგაციების ემისიის მოცულობამ 1995 წელს 461 მილიარდ დოლარს მიაღწია.

დღეისათვის ობლიგაციების ემისიის ზომა გაცილებით მაღალია, ვიდრე აქციების (ცხრილი 2.5).

ცხრილი 2.6 - კერძო კაპიტალის მოძრაობის სტრუქტურა მსოფლიოში, მილიარდი დოლარი საშუალოდ წელიწადში და პროცენტებში

ამას ორი ძირითადი მიზეზი განაპირობებს: ჯერ ერთი, მხოლოდ კორპორაციები მოქმედებენ აქციების ემიტენტებად და არა მხოლოდ ისინი, არამედ სახელმწიფო, მუნიციპალიტეტები და სხვადასხვა არაკორპორაციული ინსტიტუტები ასრულებენ ობლიგაციების ემიტენტს; მეორეც, თავად კორპორაციებისთვის, სხვა თანაბარ პირობებში, ობლიგაციების გამოშვება უფრო მომგებიანია, რადგან ეს უფრო იაფია და უზრუნველყოფს ინვესტორებში უფრო სწრაფ განთავსებას, აქციონერთა რაოდენობის გაზრდის გარეშე.

ევრობონდები არის ფასიანი ქაღალდების საერთაშორისო ბაზრის ნაწილი, სადაც ობლიგაციები ნაწილდება ინვესტორებს შორის იმ ქვეყნის ვალუტით, რომელიც არ არის ეროვნული ემიტენტი კომპანიისთვის.

ევრობონდების ბაზარი და მისი მახასიათებლები

ევრობონდების ბაზარი სწრაფად ვითარდება. ევროობლიგაციები ივაჭრება მსოფლიოს უდიდეს ბირჟებზე, როგორიცაა ლონდონი, ჰონგ კონგი, სინგაპური და სხვა.

საერთაშორისო დაკრედიტების განვითარებამ და ევროპულ ბაზარზე განხორციელებული ტრანზაქციების მოცულობამ განაპირობა ის, რომ ევრობონდების განთავსება გახდა ერთ-ერთი ყველაზე ხელმისაწვდომი და იაფი გზა მნიშვნელოვანი სესხის მისაღებად. სხვადასხვა პროექტები. ინვესტორები უმეტეს შემთხვევაში არიან უმსხვილესი კომერციული ბანკები, რომლებიც გაერთიანებულია სინდიკატებად. ეს მნიშვნელოვნად ამცირებს თითოეული მათგანის დაკრედიტების რისკებს და ზრდის დაფინანსების შესაძლებლობებს.

ევრობონდების მიმზიდველობას ინვესტორებისთვის უზრუნველყოფს ემიტენტის საკრედიტო რეიტინგი და მისი ავტორიტეტი საერთაშორისო ბაზარზე. ისინი მოთხოვნადია და, შესაბამისად, უფრო მეტის ქვეშ შეიძლება განთავსდეს დაბალი ინტერესი. არის რამდენიმე დამოუკიდებელი სარეიტინგო სააგენტოებირომლებიც რეგულარულად აანალიზებენ ემიტენტების საქმიანობას და ანიჭებენ მათ გარკვეულ რეიტინგს.

საერთაშორისო დაკრედიტების მასშტაბი, ევროობლიგაციების განთავსების გზით, განპირობებულია რამდენიმე ფაქტორით:

  • სანდოობა - ევროობლიგაციების გამცემი კომპანიები არიან მსხვილი საერთაშორისო მოთამაშეები, მათი უმეტესობა საიმედო და შეუძლია შეასრულოს ნაკისრი ვალდებულებები.
  • დანაზოგი - ევრობონდების ბაზარი არ ექვემდებარება ემიტენტის ან ინვესტორის ადგილობრივი კანონმდებლობის იურისდიქციას, რაც საშუალებას გაძლევთ დაზოგოთ გადასახადებზე.
  • ანონიმურობა - ბევრი ევრობონდები გაიცემა მატარებელზე, რაც საშუალებას აძლევს მათ განაწილდეს ინვესტორებს შორის ინკოგნიტოს შენარჩუნებით.
  • ხელმისაწვდომობა - დიდი ინვესტიციებისთვის ევროობლიგაციების ბაზარი ყველაზე შესაფერისია, აქ რესურსები ყველაზე ხელმისაწვდომია, თუ ემიტენტი გარკვეულ კრიტერიუმებს აკმაყოფილებს.

ევრობონდების ბაზრის ობიექტები

ევროობლიგაციები, რომლებიც განთავსებულია ევროს ბაზარზე, შეიძლება დაიყოს რამდენიმე ტიპად სხვადასხვა პარამეტრების მიხედვით.

შემოსავლის რეალიზაციისთვის:

  • დან ფიქსირებული განაკვეთი- წინასწარ განსაზღვრული ტარიფი, მოქმედებს განთავსების მთელი პერიოდის განმავლობაში;
  • მცურავი განაკვეთით - როგორც წესი, ეს არის გრძელვადიანი ფასიანი ქაღალდები, რომლებზეც საპროცენტო განაკვეთი გადაიხედება რეგულარულად, გარკვეული დროის შემდეგ, რისკების შემცირების მიზნით;
  • ნულოვანი კუპონით - ასეთი ფასიანი ქაღალდები არ არის განკუთვნილი საპროცენტო განაკვეთი, ვინაიდან შემოსავალი წინასწარ არის შეფუთული მათ ღირებულებაში.

სიმწიფის მიხედვით:

  • გრძელვადიანი - მათთვის დაფარვის ვადა არის 10 წლიდან და შეიძლება მიაღწიოს 40 წელს;
  • საშუალოვადიანი - აქვთ საშუალო ვადა 1-დან 10 წლამდე;
  • მოკლევადიანი - ნაკლებად გავრცელებულია, მათთვის ვადა 1 წლამდეა.

ევროობლიგაციები შეიძლება გაიცეს ნომინალური სახით და გამყიდველზე. ემიტენტის სანდოობიდან გამომდინარე, ისინი შეიძლება იყოს დაცული ან დაუცველი. ამ უკანასკნელებს გასცემენ განვითარებული ეკონომიკის მქონე ქვეყნები, სადაც საკრედიტო რეიტინგი უფრო მაღალია, ასეთ შემთხვევებში ავტორიტეტზეა დაფუძნებული.

ევრობონდების ბაზარზე ოპერირებს ბევრი სუბიექტი, რომელთაგან თითოეული თავის მიზანს მისდევს.

  • ემიტენტები ყველაზე ხშირად მსხვილი მსხვილი კომპანიები არიან, რომელთა საქმიანობა უზარმაზარი, ეროვნულია ფინანსური ინსტიტუტები, ზოგიერთ შტატში. ყველა ამ ერთეულს სჭირდება ნასესხები სახსრები, ხშირად გრძელვადიანი და ფართომასშტაბიანი. ისინი გამოშვებენ ევროპულ ბაზარზე, რითაც იზიდავენ სახსრებს ინვესტორებისგან. აღსანიშნავია, რომ ემიტენტებს უნდა ჰქონდეთ მაღალი რეიტინგი, წინააღმდეგ შემთხვევაში მათ ობლიგაციებზე მოთხოვნა არ იქნება. მიუხედავად იმისა, რომ ზოგიერთმა ინვესტორმა შეიძლება დადოს სარისკო გარიგებები კომპანიის ან ქვეყნების ობლიგაციებში ინვესტიციების გზით დაბალი რეიტინგი, ვინაიდან პროცენტი მათთვის და, მაშასადამე, და , გაცილებით მაღალია. როგორც წესი, ასეთი ფასიანი ქაღალდები უზრუნველყოფილია.
  • ინვესტორები ევრობონდების მყიდველები არიან. ეს არის კომპანიები, რომლებიც ევროპულ ბაზარზე საკუთარ ან მინდობილ აქტივებს ინვესტირებენ ობლიგაციებში, რითაც იღებენ მოგებას. ხშირად ასეთი ინვესტორები მრავალფეროვანია სადაზღვევო კომპანიები, დეპოზიტი არასაბანკო ორგანიზაციებიდა სახსრები. ეს კომპანიები ფინანსურ აქტივებს პირადი სარგებლობისთვის იყენებენ.
  • შუამავლები არიან საბაზრო სუბიექტები, რომლებიც ყიდულობენ განთავსებულ ევროობლიგაციებს მოგების მიღების მიზნით. ისინი ახორციელებენ ინვესტიციებს ევროდეპოზიტებისა და სხვა რესურსების ხარჯზე, რომლებსაც იზიდავენ დაბალ ფასად.

იყავით განახლებული United Traders-ის ყველა მნიშვნელოვანი მოვლენის შესახებ - გამოიწერეთ ჩვენი