საერთაშორისო სამეცნიერო ჟურნალი "INNOVATIVE SCIENCE" №5/2016 ISSN 2410-6070

ცხრილი 3 გაგრძელდა

ტრანზაქციები უძრავი ქონება, დაქირავება და მომსახურების გაწევა 13,819 14,056 18,884 18,760 + 4,941

ტრანსპორტი და კავშირგაბმულობა 3,913 5,639 7,061 8,666 + 4,753

ვაჭრობა და სამომხმარებლო მომსახურება 74,929 89,315 91,485 98,492 + 23,563

სოფლის მეურნეობა, ნადირობა და სატყეო მეურნეობა 4,434 5,841 8,948 9,852 + 5,418

სხვა აქტივობები 6,844 9,728 9,776 11,194 + 4350

ცხრილი 3-ის შედეგების მიხედვით, ჩანს, რომ 2014 წელს მცირე ბიზნესმა შეასრულა მთლიანი 20%. სამშენებლო სამუშაოები, გაწეული 53% საყოფაცხოვრებო მომსახურებადა უზრუნველყო საცალო ბრუნვის 67%. ყოველწლიურად იზრდება მცირე ბიზნესის წვლილი რეგიონის და მთელი ქვეყნის ეკონომიკაში. ამრიგად, მცირე ბიზნესის მიერ წარმოებული პროდუქტებისა და სერვისების წილი ორენბურგის რეგიონის მთლიან GRP-ში არის დაახლოებით 12%.

ასე რომ, დღეს მცირე ბიზნესი უჭირავს ლომის წილს საერთაშორისო შიდა და შიდა ბაზრებზე, კერძოდ, ის იძლევა მაქსიმალურ შემოსავალს მსოფლიოს მრავალ ქალაქში და ქვეყანაში. ეს მიუთითებს იმაზე, რომ ორენბურგის რეგიონისთვის მცირე ბიზნესს მნიშვნელოვანი მნიშვნელობა აქვს და ასევე საშუალებას გაძლევთ გააძლიეროთ ჩვენი რეგიონის ეკონომიკა.

როგორც ჯეიმს გუდნაითმა თქვა, „ბიზნესის წარმატების გასაღები არის ინოვაცია, რომელიც თავის მხრივ კრეატიულობის შედეგად იბადება“. ამიტომ, მთავრობამ დიდი ყურადღება უნდა დაუთმოს ბიზნესის ფუნქციონირებას და განვითარებას, ასევე ინოვაციების დანერგვას საინვესტიციო კლიმატის გასაუმჯობესებლად ორენბურგის რეგიონის განვითარებისთვის. მთავრობის მხარდაჭერაუნდა გამოიხატოს სხვადასხვა ფორმით: უზრუნველყოფა საგადასახადო შეღავათები, წარმოების სტიმულირება, სამეცნიერო და საინფორმაციო ცენტრების ჩამოყალიბება, ასევე სადაზღვევო სისტემის გაუმჯობესება. მნიშვნელოვან როლს ასრულებს კანონმდებლობის მიღება და განხორციელება, მათ შორის ყოვლისმომცველი პროგრამების შემუშავება. გამოყენებული ლიტერატურის სია:

1. ასტახინი ა.ს. მცირე და საშუალო ბიზნესის როლზე უზრუნველყოფაში ეკონომიკური უსაფრთხოებარუსეთი / A.S. ასტახინი // კრებულში: მეცნიერების ფორმირების აქტუალური პროცესები ახალ პირობებში. საერთაშორისო სამეცნიერო-პრაქტიკული კონფერენციის სტატიების კრებული. 2016. - S. 32-39.

2. ინოჩკინა ნ.ვ. მცირე ბიზნესის განვითარების ანალიზი ორენბურგის რეგიონში / ნ.ვ. ინოჩკინა, ა.პ. ციპინი // ეკონომიკა და მეწარმეობა. - 2015. - No12-4 (65-4). - S. 282-287.

3. ციპინი ა.პ. მცირე ბიზნესის განვითარება ორენბურგის რეგიონში / A.P. ციპინი, ლ.რ. ფაიზოვა // კრებულში: მეცნიერება და განათლება: ფუნდამენტური პრინციპები, ტექნოლოგიები, ინოვაციები. ორენბურგის სახელმწიფო უნივერსიტეტის 60 წლისთავისადმი მიძღვნილი საერთაშორისო სამეცნიერო კონფერენციის მასალების კრებული. 2015. - S. 248-252.

4. შაიხუტდინოვა გ.ფ. რუსეთში მცირე ბიზნესის განვითარების ისტორიული ასპექტები / გ.ფ. შაიხუტდინოვა, ს.ა. ნიკონოვა // მეცნიერებისა და ტექნოლოგიების ისტორია (უფა). - 2011. - No 3. - S. 53-58.

© ჩუხლატოვა Yu.D., 2016 წ

ზ.ფ. შარიფიანოვა, ეკონომიკის მეცნიერებათა კანდიდატი, ასოცირებული პროფესორი ე.რ. შარიპოვა

რუსეთის ფედერაციის მთავრობასთან არსებული ეკონომიკური ფაკულტეტის ფინანსური უნივერსიტეტის მე-4 კურსის სტუდენტი (უფას ფილიალი)

უფა, რუსეთის ფედერაცია

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის კვლევა

ანოტაცია

დღეისათვის ორგანიზაციების ფუნქციონირების პროცესი პირობებში საბაზრო ეკონომიკა

ფინანსური რესურსების მოძრაობით უზრუნველყოფილი. ამ რესურსების ფორმირებისა და გამოყენების პროცესები დიდწილად დაკავშირებულია აქტიური და პასიური ოპერაციებიბაზარზე ძვირფასი ქაღალდები.

საკვანძო სიტყვები Ფინანსური რესურსები, ფასიანი ქაღალდების ბაზარი, ფასიანი ქაღალდები

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი უფასო მოზიდვის ინსტრუმენტია ფული. კაპიტალის ფორმირებისთვის საწარმოს აქვს რამდენიმე წყარო: კაპიტალი, გადაუნაწილებელი მოგებადა ამორტიზაცია, ნასესხები წყაროები (კრედიტი, ემისია).

ეკონომიკური პირობების ცვალებადობის პირობებში იცვლება ბალანსი კომპანიების შიდა და მოზიდულ წყაროებს შორის. ხოლო საწარმოებს არ შეუძლიათ ფასიანი ქაღალდების გამოშვების გარეშე, სადაც, როგორც წესი, ობლიგაციები ჭარბობს. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ეკონომიკის დაფინანსების დამატებითი წყაროა.

ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ერთ-ერთი მთავარი ამოცანა და თვისებაა დეპოზიტორების სახსრების სტრუქტურირება რეორგანიზაციისა და მასშტაბის გაფართოების მიზნით. ეკონომიკური აქტივობა. მეორე ყველაზე მნიშვნელოვანი ფუნქცია არის ინფორმატიული, რაც მცირდება იმით, რომ ბაზარზე რაიმე ცვლილება დაუყოვნებლივ ეცნობება მომხმარებლებს და ინვესტორებს. აქციების ფასის კლება კლებას აჩვენებს ბიზნეს საქმიანობაამ სეგმენტს. ანუ ფასიანი ქაღალდების ბაზარი დინამიკას აჩვენებს ეკონომიკური სიტუაციაზოგადად. აქედან გამომდინარეობს, რომ საფონდო ბირჟის პოზიცია ასახავს ქვეყნის სამომავლო პოზიციას. ფასიანი ქაღალდების ბაზარსა და ეკონომიკურ სპეციფიკას შორის კავშირი წარმოიქმნება იმის გამო, რომ მონაწილეები ცდილობენ იწინასწარმეტყველონ საწარმოს მომავალი საქმიანობა ეკონომიკის სფეროში, ამიტომ ისინი საჭირო ინფორმაციის მუდმივ ანალიტიკურ ძიებაში არიან. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მნიშვნელოვანი ფუნქციები მოიცავს შემდეგს:

სააღრიცხვო ფუნქცია გამოიხატება ბაზარზე მბრუნავი ყველა სახის ფასიანი ქაღალდების სპეციალურ სიაში (რეგისტრებში) სავალდებულო რეგისტრაციაში, ბაზრის მონაწილეთა რეგისტრაციაში, აგრეთვე გაყიდვის, გირავნობის, ტრასტის, კონვერტაციის ხელშეკრულებებით შესრულებული საფონდო ოპერაციების დაფიქსირებაში. .

კონტროლის ფუნქცია გულისხმობს ბაზრის მონაწილეთა მიერ კანონთან შესაბამისობის მონიტორინგს. მიწოდებისა და მოთხოვნის დაბალანსების ფუნქცია ნიშნავს ბაზრის წონასწორობის შენარჩუნებას.

მასტიმულირებელი ფუნქციაა ლეგალური სურვილის სტიმულირება და პირებიგახდნენ ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მონაწილეები.

მარეგულირებელი ფუნქციაა კონკრეტული საფონდო ტრანზაქციების სხვადასხვა მეთოდების რეგულირება.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე ხდება ინვესტიციების გადანაწილება. მისი მეშვეობით კაპიტალი ძირითადად გადადის იმ ინდუსტრიებზე, რომლებიც უზრუნველყოფენ ყველაზე მაღალ მომგებიანობას მაღალი რენტაბელობის გამო. საფონდო ბაზარი მასიურია საინვესტიციო პროცესიფასიანი ქაღალდების შეძენის შესაძლებლობის უზრუნველყოფა. ფასიანი ქაღალდების ბრუნვის კონცენტრაცია თითო საფონდო ბირჟებიდა პროფესიონალ შუამავლებთან ერთად აჩქარებს საინვესტიციო პროცესს.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარი მოქმედებს როგორც ფინანსური ბარომეტრი, რომელიც მგრძნობიარედ რეაგირებს სოციალურ-პოლიტიკური ვითარების ცვლილებებზე. ფასიანი ქაღალდების დახმარებით ხორციელდება მენეჯმენტისადმი დემოკრატიული მიდგომა. სახელმწიფო და კორპორაციები ახორციელებენ ეროვნული ეკონომიკის რესტრუქტურიზაციას საფონდო ოპერაციების გზით.

განვიხილოთ ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზარი და განსაკუთრებით მისი განვითარების პრობლემები. მისი მთავარი პრობლემა არის მინიმალური აქტივობა, დაბალი მდგრადობა და მიდრეკილება სპეკულაციური საქმიანობისკენ. რუსეთის ფედერაციაში ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზარი ნელ-ნელა ვითარდება სუსტი საკანონმდებლო ბაზის და მისი მოქმედების გაურკვეველი წესების გამო. მოქმედი წესდება ქ ამ მომენტშიდრო არ ატარებს იმ ნორმებს, რაც საჭიროა და რომელსაც უნდა ჰქონდეს დაცული ინვესტორების ინტერესები. იმიტირებულ ფასიან ქაღალდებსა და რეალურ ფასიან ქაღალდებს შორის ზღვარი ძალიან ბუნდოვანია, წესების დარღვევისთვის ჯარიმები არ არის დაწესებული მათთვის, ვინც მონაწილეობს საფონდო ბირჟის საქმიანობაში და ხშირად არ არსებობს თავად წესები.

საერთაშორისო სამეცნიერო ჟურნალი "INNOVATIVE SCIENCE" №5/2016 ISSN 2410-6070_

ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზრის განუვითარებლობა შეიძლება აიხსნას პოტენციალის დაბალი გამოკვლევით საინვესტიციო სფეროპროექტებისა და ემიტენტების შესახებ საჭირო ინფორმაციის ნაკლებობა. მსხვილი კომპანიები, რომლებიც ყიდულობენ სწრაფად მზარდი საწარმოების აქციებს უფრო მნიშვნელოვან ფასებში გადაყიდვის მიზნით, ბოლო დრომდე ეწეოდნენ ოპერაციებს რეგიონების კორპორატიულ ბაზარზე. ისინი არ აფართოებენ ბაზარს.

ფასიანი ქაღალდების ბაზარს, ისევე როგორც ნებისმიერ სწრაფად განვითარებად ბაზარს, აქვს პრობლემები. რუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ძირითადი პრობლემები ორგანიზაციული, საკადრო და მეთოდოლოგიურია. ორგანიზაციული პრობლემები დაკავშირებულია განვითარებული ბაზრის ინფრასტრუქტურის ნაკლებობასთან და არასათანადო საინფორმაციო მხარდაჭერასთან. საკადრო პრობლემებიწინასწარ განსაზღვრული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების ხანმოკლე პერიოდითა და მაღალკვალიფიციური სპეციალისტების არასაკმარისი რაოდენობით. მეთოდოლოგიურ პრობლემებს განაპირობებს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მრავალი საფონდო ტრანზაქციისა და ინდივიდუალური პროცედურების განხორციელების მეთოდების არარსებობა.

2014 წელს აქტიური ვაჭრობა იყო კორპორატიული ობლიგაციებით 210-ზე მეტი რუსული კომპანიებიდა ბანკები. ასევე მიმდინარეობს ვაჭრობა 40-ზე მეტი ობლიგაციით 40-ზე მეტი სუბფედერალური და მუნიციპალიტეტებირუსეთი. განვიხილოთ MICEX-ზე ვაჭრობის მოცულობების დინამიკა, ასევე საფონდო და ობლიგაციების ბაზრის წამყვანი ემიტენტები (ცხრილები 1-3).

ცხრილი 1

ვაჭრობის მოცულობის დინამიკა MICEX-ზე 2014-2015 წლებში

ინსტრუმენტების ვაჭრობის მოცულობა, მილიარდი რუბლი ცვლილება, %

სავაჭრო მთლიანი მოცულობა 6409.59 31499.74 + 391.45

აქციების ჩათვლით 14,859.64 30,927.09 + 108.13

მეორადი ვაჭრობის ჩათვლით 11062.88 15305.2 + 38.35

ობლიგაციები 3421.29 13190.73 + 274.71

მეორადი ვაჭრობის ჩათვლით 13949.67 27175.53 + 94.81

განთავსება 1069.27 1320.38 + 23.48

REPO 9745.42 37399.86 + 283.77

ურთიერთდახმარების ფონდების ერთეულები 4.99 20.24 + 305.61

ევროობლიგაციები 27.95 2674.08 + 9487.88

ცხრილი 2

აქციების ბაზრის წამყვანი ემიტენტები 2015 წელს

რუსეთის OAO RAO ES 2264.5

OAO Lukoil 579.9

OAO Surgutneftegaz 314.8

OAO NK Yukos 209.2

OJSC MMC Norilsk Nickel 419.3

სხვა 604.8

სულ 4392.5

როგორც მე-2 ცხრილის მონაცემებიდან ჩანს, აქციების მეორადი ბაზარი კვლავ რჩება ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ძირითად სეგმენტად. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ამ სეგმენტის მთლიანმა ბრუნვამ 2015 წელს შეადგინა 4392,5 მილიარდი რუბლი, რაც 20%-ით აღემატება 2014 წლის ანალოგიურ მაჩვენებელს.

ცხრილი 3

კორპორატიული და რეგიონული ობლიგაციების ბაზრის წამყვანი ემიტენტები 2015 წ

ემიტენტი მეორადი ვაჭრობის მოცულობა, მილიარდი რუბლი.

მოსკოვის მთავრობა 353.2

OAO გაზპრომი 86.9

მოსკოვის რეგიონის ადმინისტრაცია 43.8

ბანკი საგარეო ვაჭრობა 35,6

OJSC CenterTelecom 31.8

სხვა 478.6

სულ 1029,9

ობლიგაციების ბაზარზე ყველაზე მაღალი ზრდის ტემპები აჩვენა რეგიონული ობლიგაციების სეგმენტმა, სადაც 2014 წელს ვაჭრობის მთლიანი მოცულობა გაიზარდა 120%-ით და 308,25 მილიარდ რუბლს შეადგენს. და ტრანზაქციების მთლიანი მოცულობა

საერთაშორისო სამეცნიერო ჟურნალი "INNOVATIVE SCIENCE" №5/2016 ISSN 2410-6070_

მეორადი ბაზარიგაიზარდა 130,5%-ით 338 მილიარდ რუბლამდე. IN საანგარიშო წელიბირჟაზე ობლიგაციები 20-მა სუბიექტმა განათავსა რუსეთის ფედერაციადა მუნიციპალიტეტები, მათ შორის ისეთი ემიტენტები, როგორიცაა: მოსკოვის მთავრობა; მოსკოვის რეგიონის მთავრობა და სხვები. მოზიდული სახსრების საერთო მოცულობამ 55 მილიარდ რუბლს გადააჭარბა.

კორპორატიული ობლიგაციების სეგმენტი აგრძელებს აქტიურ განვითარებას, სადაც ვაჭრობის მთლიანი მოცულობა 2015 წელს გაიზარდა 57,6%-ით და 515,45 მილიარდ რუბლს შეადგენს. პირველად ბაზარზე 2015 წელს განთავსდა ობლიგაციების 83 ემისია მთლიანი რაოდენობა 140 მილიარდ რუბლზე მეტი. სულ 2014-2015 წლებში. განთავსდა კორპორატიული ობლიგაციების 150-ზე მეტი ემისია, საერთო ოდენობით, რომელიც აღემატება 230 მილიარდ რუბლს.

იმისათვის, რომ ფასიანი ქაღალდების ბაზარი განვითარდეს, საჭიროა პრობლემების დაძლევის გზების ძიება და ამ ბაზრის განვითარების გზების დასახვა. TO პერსპექტიული სფეროებირუსეთში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარება მოიცავს: 1) გაუმჯობესებას საკანონმდებლო ჩარჩო; 2) ფასიანი ქაღალდების მეორადი ბაზრის განვითარება; 3) საფონდო ბირჟაზე სახელმწიფო კონტროლის გაუმჯობესება; 4) კორპორატიული ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარება; 5) მუნიციპალური სესხების ბაზრის განვითარება; 6) ფასიანი ქაღალდების ბაზრის ინფრასტრუქტურის განვითარება და მისი ინფორმაციის მხარდაჭერა; 7) ინფორმაციის ღიაობის უზრუნველყოფა. ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარება გულისხმობს ერთიანი სისტემავაჭრობა, კლირინგი, ანგარიშსწორება და დეპოზიტარის მომსახურებამთელ რუსეთში. ეს შესაძლებელია, თუ MICEX ითანამშრომლებს რეგიონულ საფონდო ბირჟებთან. ასევე მნიშვნელოვანია ბაზარზე რეგიონული ემიტენტებისა და ინვესტორების მოზიდვა და მათთვის ხელსაყრელი სამუშაო პირობების შექმნა.

2016 წელს იგეგმება შემდგომი განვითარებაფასიანი ქაღალდების ბაზარი. კერძოდ, რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკი MICEX-თან ერთად გეგმავს დეპოზიტების გაფართოებას და საკრედიტო ოპერაციებირუსეთის ბანკი. ეს ნიშნავს, რომ CBR და კომერციული ბანკებიგამოსცემს ფასიან ქაღალდებს და განათავსებს მათ MICEX-ზე. ამჟამად გადის ფორმირების სტადია, მნიშვნელოვანი რაოდენობრივი გაფართოება რუსული ბაზარიფასიანი ქაღალდები თან ახლავს გარკვეული ხარისხობრივი ცვლილებებიმომავალში ფასიანი ქაღალდების ბაზარს ახალი ექნება ფინანსური ინსტრუმენტები. გამოყენებული ლიტერატურის სია:

1. Galanov V. A. ფასიანი ქაღალდების ბაზარი. - მე-2 გამოცემა. - მ.: ფინანსები და სტატისტიკა, 2014 - 320გვ.

2. სემენოვი პ.ა. მსოფლიო საფონდო ბაზარი - M.: ფასიანი ქაღალდების ბაზარი - სახელმძღვანელო, 2015 - 144 გვ.

3. Berzon N. I. et al. საფონდო ბაზარი / ედ. პროფ. N. I. ბერზონა. - სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის. - M.: Vita-Press, 2014 - 245 გვ.

4. www.scienceforum.ru/2015 (რუსეთის ფედერაციაში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების პრობლემები და პერსპექტივები, 2015 წ.)

5. შარიფიანოვა ზ.ფ., ხაჟიევა რ.ა. ბიზნეს ანგელოზებს მოსწონთ განსაკუთრებული სახის ვენჩურული ინვესტორები: განვითარების ტენდენციები და პრობლემები რუსეთში // ინოვაციური მეცნიერება - No2/2016 5 საათზე - Ufa: Aeterna LLC - გვ.143-149

© Sharifyanova Z.F., Sharipova E.R., 2016 წ

ზ.ფ.შარიფიანოვა

დოქტორი , დოცენტი

რუსეთის ფედერაციის მთავრობასთან არსებული ფინანსური უნივერსიტეტი (უფას ფილიალი)

L.F.Minigazimova L.R.Mukhametyanova

რუსეთის ეკონომიკური უნივერსიტეტი. გ.ვ. პლეხანოვი

უფას ინსტიტუტი (ფილიალი)

ნებაყოფლობითი ჯანმრთელობის დაზღვევა (VMI) და სავალდებულო ჯანმრთელობის დაზღვევა (CMI): შედარებითი ანალიზი

ანოტაცია

ეს სტატია ეძღვნება რუსეთში VHI და CHI შესწავლის პრობლემებს დღევანდელ ეტაპზე.

• ნაიდანოვა ერჟენა ბატოჟარგალოვნა, მეცნიერებათა კანდიდატი, ასოცირებული პროფესორი, ასოცირებული პროფესორი
• აღმოსავლეთ ციმბირის Სახელმწიფო უნივერსიტეტიტექნოლოგია და მენეჯმენტი

• აქციები და საფონდო ბაზარი
• სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები
• ფასიანი ქაღალდები
• ობლიგაციები

ციკლური, სტრუქტურული და სანქციების კრიზისის პირობებში ფასიანი ქაღალდების ბაზარი საკმაოდ მნიშვნელოვანი ინსტრუმენტია სახელმწიფო რეგულირებაეკონომია. სტატიაში გაანალიზებულია სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების დინამიკა ბოლო წლებში და ვლინდება სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მოზიდვის ტენდენცია.

• ფინანსური ბაზრის სახელმწიფო რეგულირება და ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეების ძირითადი მაჩვენებლების მიმოხილვა 2016 წლისთვის
• შიდა კომპანიების საემისიო საქმიანობის სფეროში მარეგულირებელი ბაზის შესწავლა

დღეს რუსეთი გადის მრავალ განსაცდელს, როგორც დასავლელ პარტნიორებს შორის პოლიტიკური დაპირისპირების, ასევე სავაჭრო-ეკონომიკური სანქციების ფარგლებში. უდავოა, რომ ყველა ეს გამოცდა გავლენას ახდენდა ქვეყნის სოციალურ-ეკონომიკურ მდგომარეობაზე, რაც გამოიხატება გაუფასურებით. ეროვნული ვალუტა, კაპიტალის მნიშვნელოვანი გაქცევა, ინფლაცია, მზარდი უმუშევრობა. ეს ყველაფერი მთლიანობაში აიძულებს სახელმწიფოს ეკონომიკური ინსტრუმენტების არსებული მატერიალურ-ტექნიკური ბაზით ეძიოს წარმოშობილი პრობლემების გადაჭრის გზები. დაფარვის მოგვარების ერთ-ერთი ალტერნატიული გზა არის სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისია.

მიმდინარე მსოფლიო პრაქტიკაში სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები ამჟამად წარმოდგენილია სახელმწიფო ობლიგაციების ბაზრით. სახელმწიფო ობლიგაციების გამოშვების მთავარი მიზეზი დეფიციტის დაფინანსებაა. სახელმწიფო ბიუჯეტი. 2014 წლის დეკემბრის მდგომარეობით, დეპოზიტარების დეპო ანგარიშებზე განთავსებული სახელმწიფო ობლიგაციების დიდი უმრავლესობა ბიუჯეტის დეფიციტის დასაფარად გამოშვებული ობლიგაციებია.

რუსეთის ფედერაციაში სახელმწიფო სესხება ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვისა და დაფინანსების ერთ-ერთი გზაა. ამგვარად, სახელმწიფო ორგანოები იღებენ დამატებით თანხებს, რომლებიც, ასე თუ ისე, აუცილებელია მათი ბიუჯეტის ხარჯების დასაფინანსებლად. სახელმწიფო სესხის აღების ერთ-ერთი ეფექტური ფორმაა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისია და განთავსება.

ამჟამად, რუსეთის სამთავრობო ობლიგაციების ინდექსი (RGBI) გამოიყენება ფასების მოძრაობის თვალყურის დევნებისთვის. რუსეთის ფედერაციის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სტრუქტურა ნაჩვენებია სურათზე 1.

სურათი 1. რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სტრუქტურა 2014-2015 წლებში

ამრიგად, ყველაზე მნიშვნელოვანია ფედერალური სასესხო ობლიგაციები (OFZ) - 55,5%, ხოლო ყველაზე მცირე წილი უკავია. კორპორატიული ობლიგაციები - 4,6%.

დღესდღეობით შეიმჩნევა სახელმწიფო ობლიგაციების წილის შემცირების ტენდენცია ფასიანი ქაღალდების ბაზრის მთლიან სტრუქტურაში. ამრიგად, 2012 წელს ფასიანი ქაღალდები მშპ-ის 60%-ს შეადგენდა. იმის გათვალისწინებით, რომ ჯერ კიდევ 2005 წელს ეს მაჩვენებელი მშპ-ს დაახლოებით 120%-ს შეადგენდა, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდები კარგავენ გავლენას რუსეთის ბაზარზე. საფონდო ბაზარზე. 2012 წელს პირველად ბაზარზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ემისიების განთავსებისა და დამატებით განთავსების 7 აუქციონი გაიმართა. შედეგად, OFZ განთავსებამ ბიუჯეტს 432,201 ტრილიონი მოუტანა. რუბლს შეადგენს. გამოშვება მიერ დახურული გამოწერადაგვირგვინდა შედეგით 123,57 ტრილიონი. რუბლს შეადგენს. ხოლო საგარეო ობლიგაციების სესხების ობლიგაციების გამოშვებამ 6905,27 მილიარდი რუბლი მოიტანა. მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ 2012 წელს მეორად ბაზარზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების დამატებითი განთავსება არ ყოფილა. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განთავსების წილი ნაჩვენებია დიაგრამა 2-ში.

დიაგრამა 2. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრების წილი

წყარო: http://www.minfin.ru/ru/

ცხადია, ფასიანი ქაღალდების მეორადი განთავსების 19,06%-იანი წილითაც კი, ობლიგაციების პირველადი განთავსება უფრო მეტად დამახასიათებელია რუსეთის ბაზრისთვის.

ბოლო წლებში შეიმჩნევა გარკვეული ტენდენცია არარეზიდენტების მიერ სახელმწიფო ობლიგაციების შესყიდვის მიმართ. ასე რომ, თუ 2012 წლის ივლისში არარეზიდენტები ფლობდნენ სახელმწიფო ობლიგაციების 7%-ს, 2013 წლის აპრილში ამ მაჩვენებელმა 30%-ს მიაღწია. ამრიგად, სულ რაღაც 10 თვეში, არარეზიდენტი GKO-OFZ მფლობელების ზრდის ტემპმა შეადგინა დაახლოებით 14,3%.

ეს საქმიანობა აიხსნება იმით, რომ მსოფლიო ფინანსური ბაზარიჯერ კიდევ არის საკმაოდ ბევრი ინსტრუმენტი, რომელსაც შეუძლია შემოსავალი გამოიმუშაოს. გარდა ამისა, გასათვალისწინებელია ისიც, რომ არც ისე დიდი ხნის წინ ამოქმედდა ახალი წესები, რომლებმაც უცხოელებს ვაჭრობა გაუადვილეს. რუსული ფასიანი ქაღალდები. რა თქმა უნდა, მათი ჩამოსვლა შეიძლება მომგებიანი იყოს. კერძოდ, დამატებითი თანხის გამო ფასიანი ქაღალდების სარგებელი იკლებს და ფინანსთა სამინისტროს შეუძლია ფულის იაფად სესხება.

2015 წლის იანვარში რუსეთის ფედერაციის საშინაო სახელმწიფო ვალმა შეადგინა 5479,3 მილიარდი რუბლი. ხოლო 54,36 მილიარდი დოლარი - გარე. უფრო მეტიც, მომდევნო წლებში კიდევ უფრო გაიზრდება სახელმწიფო ვალი. ამრიგად, გათავისუფლება და განთავსება სამთავრობო დოკუმენტებიარის რუსეთის ფედერაციის სახელმწიფო სესხის აღების და სახელმწიფო ვალის მართვის აქტიური მექანიზმი.

მიუხედავად იმისა, რომ რუსეთის ფედერაციის ფინანსურ ბაზარზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების წილი შემცირების ტენდენციას განიცდის, ის მაინც ჭარბობს რუსეთის საფონდო ბირჟაზე ვაჭრობის სხვა სახის ფასიან ქაღალდებზე. როგორც სტაბილური ინვესტიცია, რომლის მომგებიანობა გარანტირებულია სახელმწიფოს მიერ, ის იძლევა არა მხოლოდ სესხის აღების, არამედ დაფარვის საშუალებას. ბიუჯეტის დეფიციტიარსებული დავალიანების რეფინანსირება და ბიუჯეტის არათანაბარი შემოსავლების გამოსწორება. სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების განთავსების სფეროში არსებული ვითარების გაურკვევლობაზე მოწმობს არსებული მაჩვენებლები.

ერთის მხრივ, იზრდება მათი ნომინალური ღირებულება და ამის შემდეგ იზრდება ნულოვანი კუპონის შემოსავალიც. ამასთან, პროგნოზირებულია განთავსებული ფასიანი ქაღალდების მოცულობის ზრდა სახელმწიფო ვალის მომსახურებაზე ასიგნებების ზრდის გამო. მეორეს მხრივ, არსებობს არასტაბილურობის რისკი სავალუტო ბაზარი, ასევე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდურობის შემცირება ქვეყნის არარეზიდენტების მიერ მათი შეძენის გამო.

ამ კუთხით სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ამჟამად მოითხოვს სახელმწიფო ხელისუფლებისგან უდიდეს კონტროლს, საჭირო ლიმიტების დაწესებას, როგორც ფასიანი ქაღალდების გამოშვების, ასევე მათი განთავსებისა და რეალიზაციის სფეროში.

ზემოაღნიშნულის დასადასტურებლად, ცხრილში 1 მოცემულია სავაჭრო ბრუნვის მაჩვენებლები აბსოლუტური და ფარდობითი რაოდენობით.

ცხრილი 1. მოზიდული სახსრები RZB-ზე

წყარო: http://www.minfin.ru/ru/

აქედან გამომდინარე, შეინიშნება RZB-ის სავაჭრო ბრუნვის დინამიური ზრდა. ზოგადად, ზემოაღნიშნულზე კონსენსუსის მიტანით, შეგვიძლია გამოვიტანოთ რამდენიმე დასკვნა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე არსებული მდგომარეობის შესახებ. რუსეთის ფედერაცია ცდილობს გადაიხადოს თავისი სავალო ვალდებულებები დამატებითი ობლიგაციების და სხვა სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამოშვების პროგრამების თანდათანობით შეზღუდვით. რუსეთის მიერ გამოშვებული ახალი ფასიანი ქაღალდები, თავის მხრივ, გადიან პროცედურებს მათი ოპტიმიზაციისა და ობიექტური სამყაროს რეალობებთან ადაპტაციისთვის, რაც აქტუალურია მათი გამოშვების დროს. სახელმწიფო ცდილობს შეამციროს მისი ფასიანი ქაღალდების მიერ დაკავებული წილის ბირჟაზე. ამავდროულად, არარეზიდენტები აგრძელებენ აქტიურ მოქმედებას რუსეთის ფედერაციის კრედიტორებად - მათი აქტივების წილი მუდმივად იზრდება.

აქვე უნდა დავამატოთ, რომ რუსეთის ფედერაციის მთავრობა ძირითად აქცენტს აკეთებს მოკლე და, ნაკლებად ხშირად, საშუალოვადიანი ფედერალური სასესხო ობლიგაციების საკითხზე. ეს, თავის მხრივ, აიხსნება იმით, რომ რუსეთის ეკონომიკა ამჟამად შედარებით მშვიდ და განვითარებად მდგომარეობაშია, რაც შესაძლებელს ხდის თავიდან აიცილოს გრძელვადიანი ფასიანი ქაღალდების გამოშვება. ფულადი ვალდებულებებირუსეთი.

იმისდა მიუხედავად, რომ რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრომ დაადგინა კურსი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების რაოდენობისა და მოცულობის შემცირების მიზნით, ზოგჯერ პრობლემური ხდება ამ გეგმების განხორციელება - ჯერ კიდევ არსებობს სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების რაოდენობის ზრდის ტენდენცია. საფონდო ბაზრის ცალკეულ სექტორებში, თუმცა მათი ღირებულების მახასიათებლები გარკვეულწილად ეცემა, რაც დადებითი ფაქტია.

ჩატარებული ანალიზის საფუძველზე, ყველა ცვლადი ფაქტორის გათვალისწინებით, შესაძლებელია შედარებით მცირე შეცდომით პროგნოზირება მოხდეს RSCB-ის განვითარების ბუნების შესახებ. აბსოლუტური თვალსაზრისით, ჭეშმარიტების გავრცელების ამპლიტუდა ნათესავთან მიმართებაში იზრდება.

ამრიგად, რუსეთში საზოგადოებრივი ურთიერთობების განვითარების შიდა ვექტორებზე ზეწოლის საგარეო პოლიტიკისა და მასთან დაკავშირებული საგარეო ეკონომიკური ცენტრების გათვალისწინებით და, შესაბამისად, გავლენის ხარისხზე სახელმწიფო სესხებიპოპულაციაში შესაძლებელია მიახლოებითი პროგნოზის გაკეთება ერთი განსჯის და წარმოდგენის საფუძველზე.

2009 და 2012 წლებში ოფიციალურ სტატისტიკაზე დაყრდნობით, გაიზარდა რუსეთის ცენტრალური ბანკიდან მოზიდული თანხები. იგივე ტენდენცია გაგრძელდა 2014 წლამდე. თუმცა მსოფლიო საზოგადოებაში გეოპოლიტიკური ვითარების ცვლილების გამო რუსეთიდან კაპიტალის გადინება დაიწყო. შესაბამისად, საფონდო ბირჟებმა ფინანსური ბრუნვის კლება დაიწყო. ამავდროულად, ამან გამოიწვია რუსეთის ეკონომიკაში რეცესია და დღეს ბიუჯეტის დეფიციტი ივსება არსებული რეზერვებიდან. ასეთი ფენომენი კატალიზატორია მთლიანად საფონდო ბირჟაზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების წილის გაზრდის პროცესებს. ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვის მცდელობისას, ნახშირწყალბადების ფასების შემცირებით გამოწვეული ინფლაციის შეკავების მიზნით, მიზანშეწონილია, რომ რუსეთის ფედერაცია გარკვეული პერიოდის განმავლობაში იბრძვის. დამატებითი საკითხიძვირფასი ქაღალდები.

ასეთი ღონისძიებები ეფექტური იქნება მანამ, სანამ მოხდება იმპორტის ჩანაცვლება და პოზიციების გაძლიერება რუსეთის ეკონომიკასხვა სექტორებში, როგორიცაა სოფლის მეურნეობა, მრეწველობა და ა.შ.

ეკონომიკურ სტრუქტურაში ცვლილებების არარსებობისა და მსოფლიო საზოგადოების მიერ ნავთობის მიწოდების შემდგომი ზრდის პირობებში, დამატებითი ობლიგაციების გამოშვების ზომები დაკარგავს ზღვრულ ეფექტურობას. ამასთან დაკავშირებით, ჩვენ გამოვთვალეთ მოკლევადიანი პროგნოზი სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე მოზიდვის კუთხით.

მიღებული მონაცემები მოცემულია ცხრილში 2.

ცხრილი 2. მოზიდული სახსრების პროგნოზი RSGS-ზე

ამრიგად, 2016 წელს, სახელმწიფო ცენტრალურ ბანკში მოზიდული სახსრების ოდენობა, სავარაუდოდ, იქნება 6561 მილიარდი რუბლის დონეზე.

RZB-ში სახსრების მოზიდვასა და გადინებაზე ყველაზე დიდ გავლენას ახდენს: ნავთობის მსოფლიო ფასები, საქონლის იმპორტი და ექსპორტი, რომელიც აისახება რუსეთის ფედერაციის საგადამხდელო ბალანსზე, ასევე მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს სახსრების მოზიდვაზე. RZB.

რუსეთის ფასიანი ქაღალდების ბაზრის დინამიკა სუსტად არის დაკავშირებული ძირითადი მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების დინამიკასთან, რაც გასათვალისწინებელია ფინანსური ბაზრის მარეგულირებლის საქმიანობაში.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზარი ძალიან ეფექტური საშუალებასახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტის შევსება და ინფლაციის შეკავება ემისიების დამატებითით ჩანაცვლებით ფულის მიწოდება სახელმწიფო ობლიგაციები. ეს მექანიზმი შეიძლება ჩაითვალოს საკმაოდ მნიშვნელოვანად, რადგან ის ხელს უწყობს ეკონომიკის კოლაფსის თავიდან აცილებას. სწორედ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების გამოშვების წყალობით გამოვიდა შეერთებული შტატები დიდი დეპრესიიდან. ამ თვალსაზრისით, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ბაზრის სისტემა არის სახელმწიფოს გადარჩენის დამცავი მექანიზმი, როდესაც ის კაპიტალის ორმოებში ვარდება. ასეთი სტრუქტურების არსებობა გამართლებულია ხალხის ქმედებების ახსნის ევოლუციური მიდგომის თვალსაზრისით, მათ შორის, რამაც გამოიწვია სახელმწიფოების გაჩენა. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ისინი მოქმედებენ სისტემების მსგავსად ბიოლოგიური სამყარომსგავსი პრინციპების საფუძველზე.

სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების დივერსიფიკაცია მოხდა რუსეთის ფედერაციაში. პირველი იყო ობლიგაციები, რომლებიც უზრუნველყოფდნენ გრძელვადიან ანაზღაურებას, 30 წლამდე ან მეტი. ეს აიხსნება მძიმე სოციალურ-პოლიტიკური ვითარებით მეოცე საუკუნის ბოლოს რუსეთის, როგორც სუვერენული სახელმწიფოს ჩამოყალიბებაში. ახალი ეკონომიკა. აქ, კაპიტალის კოლოსალური უფსკრულის გათვალისწინებით, გადაწყდა გრძელვადიანი ობლიგაციების გამოშვება.

ეკონომიკის პოზიციის გაძლიერებისას გრძელვადიანმა ფასიან ქაღალდებმა ადგილი დაუთმო საშუალო და მოკლევადიან ფასიან ქაღალდებს.

თანამედროვე რეალობაში შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ უახლოეს მომავალში გაიზრდება ბაზარზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ხელმისაწვდომობის მაჩვენებლები. თუმცა, რუსეთის ეკონომიკის გაძლიერებასთან ერთად, ექსპორტირებული ნავთობის წილის შემცირება და სხვა ბუნებრივი რესურსებირუსეთის მშპ-სთან მიმართებაში ბიუჯეტის დეფიციტის პრობლემა გაქრება. ეს უკანასკნელი კი, თავის მხრივ, გახდება ჭარბი, რაც სახელმწიფოს გადაარჩენს ფასიანი ქაღალდების გამოშვების აუცილებლობისგან.

ბიბლიოგრაფია

1. დავიდოვი A.S. პირდაპირი უცხოური ინვესტიციების მოზიდვა რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკაში: საგადასახადო ასპექტები// სანქტ-პეტერბურგის ეკონომიკისა და საფინანსო უნივერსიტეტის შრომები. 2013. No6 (84). გვ 74–76.
2. ჟახოვ ნ.ვ. აგრარული ეკონომიკის გლობალიზაცია - დროის ახალი გამოწვევები // კრებულში: სამეცნიერო მხარდაჭერა აგროინდუსტრიული კომპლექსიახალგაზრდა მეცნიერთა სრულიადრუსული სამეცნიერო და პრაქტიკული კონფერენცია, რომელიც ეძღვნება სტავროპოლის სახელმწიფო აგრარული უნივერსიტეტის 85 წლის იუბილეს. 2015.- S. 301-303.
3. ჟახოვ ნ.ვ. სახელმწიფო რეგულირების თანამედროვე მოდელების კონცეპტუალური ანალიზი ეროვნული ეკონომიკები// ახალგაზრდა მეცნიერი. 2011. - No2-1. - S. 109-112.
4. IA RBC. URL: http://www.rbc.ru/
5. მედვედ A.A. Უცხოური ინვესტიციადა ქვეყნის რისკი // სანქტ-პეტერბურგის ეკონომიკისა და საფინანსო უნივერსიტეტის შრომები. 2013. - No 3.- S. 24–29.
6. რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს ოფიციალური საიტი. URL: http://www.minfin.ru/ru/
7. სელიშჩევი A.S. "ენა" და "ფული": შედარებითი ანალიზიორი კატეგორია // სანქტ-პეტერბურგის ეკონომიკისა და საფინანსო უნივერსიტეტის შრომები. 2013. - No5 (83). - გვ.39–48.

ეს გამოცემა არის სახელმძღვანელომომზადებული სახელმწიფო საგანმანათლებლო სტანდარტის შესაბამისად დისციპლინაში „ფასიანი ქაღალდების ბაზარი“. მასალა წარმოდგენილია მოკლედ, მაგრამ გარკვევით და ხელმისაწვდომად, რაც საშუალებას მოგცემთ წარმატებით მოამზადოთ და ჩააბაროთ გამოცდა ან ტესტი ამ საგანში მოკლე დროში. პუბლიკაცია განკუთვნილია უმაღლესი საგანმანათლებლო დაწესებულებების სტუდენტებისთვის.

3. ფასიანი ქაღალდები

1. კაპიტალის ბაზრის ინსტრუმენტები ეხება ფასიანი ქაღალდების ბაზარს. ისინი შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად: ფასიანი ქაღალდები და ფინანსური წარმოებულები.

ქვეშ უსაფრთხოებანიშნავს დოკუმენტს, რომელიც ადასტურებს, დადგენილი ფორმისა და სავალდებულო დეტალების მიხედვით, ქონებრივ უფლებებს, რომელთა განხორციელება ან გადაცემა შესაძლებელია მხოლოდ მისი წარდგენით.

ფასიანი ქაღალდები მოიცავს ობლიგაციებს, აქციებს, კუპიურებს, ჩეკებს, საწყობის სერთიფიკატებს, იპოთეკას და ა.შ.

2. ყველა ეროვნული და საერთაშორისო ღირებულების 90%-ზე მეტი საინვესტიციო პროდუქტებიწარმოადგენს ობლიგაციებს, რომლებიც წარმოადგენს ყველაზე მნიშვნელოვან სფეროს შესასწავლად.

¡ ობლიგაციები- ეს სესხის ხელშეკრულებებიფასიანი ქაღალდების საფუძველზე, რომლებისთვისაც არსებობს არა ერთი, არამედ რამდენიმე კრედიტორი, რომელიც თავის სახსრებს აწვდის ერთ მსესხებელს. ობლიგაციები არის სესხის აღების ფორმა, რომელიც საშუალებას აძლევს ამ ვალდებულებების თავისუფლად ვაჭრობას ბაზარზე.

ობლიგაციების უმეტესობის განსაკუთრებული თვისება ის არის, რომ ისინი გვთავაზობენ კუპონს ფიქსირებული საპროცენტო განაკვეთი,რომელიც იძლევა ცნობილ წლიურ ანაზღაურებას. შესაბამისად, მსესხებელმა იცის მისი წლიური სესხის ხარჯები, ხოლო გამსესხებელმა იცის პროცენტის ოდენობა, რომელსაც ყოველწლიურად მიიღებს. მიუხედავად იმისა, რომ კუპონი მუდმივი ღირებულებაა, ობლიგაციების ფასი შეიცვლება ბაზარზე არსებული საპროცენტო განაკვეთების მიხედვით, ასევე ზოგადი აღქმის მიხედვით. ეკონომიკური ფაქტორები(კერძოდ, ინფლაციის მაჩვენებელი ქვეყანაში). დაფიქსირდა საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც დაწესებულია ობლიგაციებზე, დიდწილად იქნება დამოკიდებული ემიტენტის „ხარისხზე“, ასევე ნებისმიერ სხვა სავალო ინსტრუმენტზე, რომელიც გამოშვებულია ამ ემიტენტის მიერ და ამჟამად მიმოქცევაშია.

3. ზოგიერთ ობლიგაციებს შეიძლება ჰქონდეს კუპონი მცურავი საპროცენტო განაკვეთი.მცურავი კუპონით ობლიგაციების გამოსაშვებად აუცილებელია "ხარისხის" იგივე კრიტერიუმების დაკმაყოფილება, ხოლო თავად მცურავი კურსი გამოცხადდება ღირებულების ან პროცენტის სახით. საბაზისო განაკვეთი(მაგალითად, LIBOR - ლონდონის ბანკთაშორისი შეთავაზებული განაკვეთი ბანკთაშორის დეპოზიტებზე). Ამგვარად, მარკეტის ფასიობლიგაციები ნაკლებად ცვალებადი იქნება, რადგან საპროცენტო განაკვეთი კორექტირებული იქნება, მაგალითად, ყოველ ექვს თვეში ერთხელ, რათა აისახოს საბაზრო პირობებიდღესდღეობით.

იმის გამო, რომ სასესხო ხელშეკრულებებს აქვს ფიქსირებული ვადა, ობლიგაციების უმეტესობას ექნება გამოსასყიდი,ან სასწრაფოანუ დაწესდება ვადის გასვლის ვადა (ვალის ძირითადი თანხის დაფარვა). ზოგიერთ ობლიგაციებს ექნება ერთზე მეტი ასეთი თარიღი. ობლიგაციების უმცირესობა გამოშვებულია გამოუსწორებელი,ან განუსაზღვრელი,ფორმა. ეს ნიშნავს, რომ ვადის გასვლის თარიღი არ არის დაწესებული, მაგრამ ემიტენტს ყოველთვის აქვს უფლება, დაიბრუნოს ეს ობლიგაციები და გააუქმოს ემისია (მაგრამ, როგორც წესი, ემიტენტები აუქმებენ ემისიებს მხოლოდ მაშინ, როდესაც თვლიან, რომ შეუძლიათ სახსრების მოზიდვა უკეთეს საფუძველზე).

ეს პრინციპები შეიძლება გავრცელდეს ნებისმიერი ტიპის ობლიგაციებზე, იქნება ეს გაცემული მთავრობის ან კომპანიის მიერ.

---