test pitanja
1. Dati koncept optimalne i ciljne strukture kapitala.
2. Zašto je struktura kapitala različita u različitim industrijama?
3. Dati pojam finansijskog i proizvodnog (poslovnog) rizika.
4. Kakav je sadržaj efekta finansijske poluge prema američkom i evropskom modelu?
5. Operativna poluga i efekat operativne poluge, njihovo razmatranje u donošenju odluka o strukturi kapitala.
6. Efekat agregatne poluge, njegova upotreba u donošenju odluka o strukturi kapitala.
7. Kakav je odnos između finansijskih i proizvodnih rizika i finansijske poluge?
8. Koji pojam karakteriše stanje firme koja ima relativno visoki nivo fiksni troškovi?
Tema 9. POLITIKA DIVIDENDA
9.1. DIVIDENDNA POLITIKA DRUŠTVA, NJEN SADRŽAJ
Primanje dividendi je jedan od glavnih ciljeva akcionara. Vrijednost udjela u kapitalu dioničara se često tumači kao sadašnja vrijednost očekivanog budućeg toka dividende. Pretpostavlja se da, iako u određenoj mjeri akcionar može biti zadovoljan reinvestiranjem neto dobiti u imovinu firme, dugoročno ga privlači isplata dividendi u gotovini.
Politika dividendi kompanije- načela za donošenje odluka o isplati zarađenih sredstava akcionarima u vidu neto dobiti, o obliku, visini i redovnosti isplate dividende. Trenutno ne postoji konsenzus o tome kako politika dividendi utiče na tržišnu kapitalizaciju kompanija. Problem izbora optimalne politike dividendi predmet je mnogih teorijskih i empirijskih istraživanja.
Gotovinske dividende- Ovo je najjednostavnija i najrazumljivija opcija. U SAD-u se plaćanja vrše kvartalno, u drugim zemljama - rjeđe. U Rusiji se praktikuju polugodišnje i godišnje isplate dividendi.
Isplata dividendi po dionicama. Primjer ovog oblika isplate dividende je kada generalna skupština dioničara odluči isplatiti dividendu od 1 USD po dionici u obliku dionica. Zatim, po cijeni dionice od 10 CU svaki dioničar će dobiti 1/10 dionice kao dividendu, tj. za paket od, na primjer, 30 dionica, dioničar će dobiti dodatne tri dionice. Ima smisla isplaćivati dividende u dionicama ako su dionice precijenjene i izvještajni period praktično nije poskupjela, dok je novac potreban za realizaciju perspektivnih projekata.
U ruskoj praksi bilo je slučajeva koji se odnose na isplatu dividendi po dionicama, kada su zaokruživanjima povrijeđena prava vlasnika malog broja dionica. AT novo izdanje Zakon Ruske Federacije „O akcionarska društva ah” uveo je pravilo koje dozvoljava postojanje razlomnih dionica.
Podjela dionica - split. Ova opcija je slična prethodnoj: pretpostavlja da su dionice podijeljene na nekoliko dijelova, a dividende su raspoređene između velika količina dionice.
Najčešće citirani argumenti u korist podjele dionica su:
1) postoji optimalan raspon cijena sa stanovišta maksimiziranja vrijednosti kompanije, do kojeg se može doći cijepanjem;
2) povećanje broja dionica u opticaju zbog podjele dovodi do aktivnijeg trgovanja ovim dionicama. Ako se npr. jedna dionica podijeli na dvije, tj. za jednu dionicu svaki dioničar će sada dobiti dvije, šta će onda biti sa dividendama?
Teoretski, svaka nova dionica isplatila bi polovinu dividende. Međutim, u praksi kompanije najčešće smanjuju dividende prilikom podjele dionica.
neproporcionalno (u manjoj meri), što pozitivno utiče na cenu „split“ akcija (tabela 9.1).
Tabela 9.1 |
|||
Indikator | Prije drobljenja | Nakon slamanja 2:1 | Nakon slamanja 2:1 |
(vježbanje) |
|||
Dividenda po dionici | |||
cijena dionice | |||
Pitanje je prirodno: zašto jednostavno ne povećati dividende? I zašto cijena dionice, kada se dividenda po dionici smanji za 35%, padne samo na 28 dolara?
Na razvijenom tržištu, podjela dionica se smatra pozitivnim signalom. U SAD-u, korporacije obično vrše podjelu dionica kada trenutna cijena dionice dostigne određeni nivo - 98 dolara - i tako ostane 3 mjeseca. Tada svi očekuju podjelu dionica. Ako do split ne dođe (ovo je već negativan tržišni signal), cijena dionice može pasti.
Otkup od strane kompanije svojih dionica znači povećanje prihoda za preostale dioničare. Ako kompanija sama otkupi svoje dionice, tada se na otkupljene dionice ne obračunavaju niti isplaćuju dividende. U ovom slučaju moguća su sljedeća tumačenja:
zarada od otvorenih dionica će se povećati, što, ceteris paribus, dovodi do povećanja tržišnu cijenu dionice, tj. na povećanje kapitala; dio dobiti koji će biti isplaćen kao dividende će pasti na manji broj dionica, odnosno dividende na preostale dionice će se povećati.
Akcije se uglavnom otkupljuju kada postoji slobodan protok novca i nema novih profitabilnih projekata.
Na primjer, 2000. godine Sibnjeft je kupio 27% svojih dionica od dioničara.
Dakle, samo prvi i četvrti oblik isplate dividende su povezani sa gotovinskim isplatama.
Iznos dividendi. Iznos isplaćene dividende također se može odrediti na različite načine. Firma se može pridržavati:
konstantan iznos dividende;
fiksna dividenda plus dodatna dividenda;
rezidualni princip.
Većina američkih firmi drži se fiksne stope dividende, ponekad čineći neke žrtve i nastavljajući da isplaćuju dividende po istoj stopi, čak i ako kompanija nema dovoljan prihod u datom periodu i mora povući sredstva iz prošlih rezervi akumuliranih kako bi isplati dividende u uobičajenoj veličini. U praksi, korporacije koriste razne opcije"konstantnost" dividendi: konstantan omjer dividendi i neto prihoda (minus dividende na preferencijalne akcije) D / E = –konst.
Za američke kompanije, prosječni D/E se kreće oko 50%. Za ruske kompanije teško je odrediti prosječnu procjenu. U svakom slučaju, naš udio dividendi u neto dobiti je očito manji od udjela američkih korporacija. Neki podaci o isplatama dividendi domaćih kompanija dati su u tabeli 9.2.
Tabela 9.2
Isplate dividendi na obične dionice ruskih kompanija u 2000
Konstantna vrijednost prihoda od dividende D / P = konst.
Prosječni prihod od dividende koji korporacije obezbjeđuju svojim vlasnicima u zemljama tržišne ekonomije (na primjer, američkim) je oko 3–3,55%, što je znatno manje od prosječnog povrata ulaganja u dionice (oko 8% tokom 43 godine i 15 godina). % u proteklih 15 godina). Prosječni prinos od dividende je uporediv sa prinosom na obveznice.
Konstantna vrijednost dividende po akciji D / Sh1 = konst.
 U Sjedinjenim Američkim Državama želja firmi da održe konstantan nivo dividendi bez obzira na stvarnu situaciju kompanije dovodi do velikih problema povezanih sa asimetrijom informacija, jer mnoge firme održavaju nesmetan tok dividendi čak i u nepovoljnoj ili lošoj situaciji. . Investitor (akcionar) i dalje vjeruje da stvari u ovoj kompaniji idu dobro, fokusirajući se na stabilnost isplate dividende, iako u stvarnosti informacioni sistem u ovom slučaju se prima izobličeni signal. S druge strane, iznenadni prekid redovne isplate dividendi od strane firme ili smanjenje iznosa isplaćenih dividendi može dovesti do veoma snažne reakcije tržišta. Na primjer, cijena dionice IBM-a 1993. pala je preko noći kao rezultat takve promocije sa 100 na 60 dolara.
 u Rusiji će se firme koje plaćaju dividende takođe suočiti sa ovim problemom kada budu Zbog nedostatka profita biće primorani da smanje veličinu dividende ili da je uopšte odbiju isplatiti.
 Generalno, stabilnu politiku dividende obično koristi firma ako ima redovan i dovoljan prihod. Ponekad je kompanija u mogućnosti da isplati dodatnu dividendu, ali to neće biti stabilna, već jednokratna isplata, tj. ovo neće biti signal dioničarima o redovnim doplatama, ali će ukazati na njegovu dobru, stabilnu finansijski položaj. U ovom slučaju nema razloga govoriti o informacijskoj asimetriji.
Rezidualni princip isplate dividendi znači da se one isplaćuju nakon odbitka svih sredstava potrebnih za ulaganje. U ovom slučaju, firma se ne suočava sa problemom određivanja visine dividendi.
9.2. TRI TEORIJSKA MODELA POLITIKE DIVIDENDA
Teorijski modeli ne daju jednoznačan odgovor na pitanje optimalnog nivoa isplate dividende. Optimalna politika dividendi uspostavlja ravnotežu između trenutnih dividendi i budućeg rasta koji maksimizira cijenu dionice.
1. Teorija neutralnosti dividendi pretpostavlja da politika dividendi ne utiče ni na cijenu dionica kompanije ni na njenu vrijednost.
Kao iu teoriji strukture kapitala, Miller i Modigliani iznijeli su sljedeće pretpostavke kao polazne tačke:
1) bez poreza;
2) nema transakcionih troškova;
3) simetrija informacija;
4) nema uticaja finansijske poluge na cenu kapitala;
5) raspodjela dobiti između dividendi i ulaganja ne utiče na cijenu dioničkog kapitala kompanije (tj. politika dividendi ne utiče na stopu prinosa koju zahtijevaju investitori);
6) efikasnost kapitalnih ulaganja ne zavisi od raspodele dobiti.
Ako firma ne isplati dividende, tj. reinvestira neto dobit, što znači da sama kompanija želi da dobijenu dobit usmjeri u razvoj i nema povjerenja u svoje dioničare, koji bi također primljene dividende mogli iskoristiti za kupovinu novih dionica, tj. reinvestirati ih. S druge strane, ako stopa prinosa na reinvestiranje kompanije premašuje stopu koju sami investitori mogu dobiti na druga ulaganja sa sličnim iznosom rizika, onda investitori preferiraju da kompanija ostavi neraspoređenu dobit i reinvestira je, umjesto da isplati u obliku dividendi.
Ovo je u skladu sa Miller-Modigliani teorijom. Inače, u SAD akcionar ima takvu mogućnost: prilikom sticanja dionica može odmah naznačiti koji dio prihoda od njih želi da naloži kompaniji da u to reinvestira.
2. "Ptica u ruci je bolja od ptice na nebu". U skladu sa Gordon modelom, prinos na dionicu je zbir trenutnog prinosa (na dividende) i povrata na reinvestiranje:
r = D1 / P0 .
Prvi pojam u ovom izrazu je, slikovito rečeno, ta sisa u rukama akcionara, što je bolje od pite na nebu, tj. očekivani budući rast firme. Ako dividende
â povećanje gotovine, manje novca će ostati za nova ulaganja, što će smanjiti očekivano
â buduća stopa rasta dividende.
3. Poresko računovodstvo, model poreske razlike . Model se zasniva na činjenici da su mehanizmi oporezivanja i poreske stope na tekući prihodi i kapitalne dobiti, tj. razlika između kupovne cijene dionice i cijene njene prodaje, razlikuju se.
U SAD-u, da biste dobili kapitalnu dobit od posjedovanja dionice, morate je posjedovati najmanje 1 godinu; ovaj profit je kapitalni dobitak. Stopa poreza na kapitalnu dobit je manja nego na tekući prihod (uključujući prihod od dividende). Zbog toga ovaj model daje prednost kapitalnoj dobiti. Međutim, u stvarnom životu, politika dividendi je mnogo osjetljivija na informacijsku asimetriju, što otežava implementaciju ovog modela.
Dakle, politika dividende je masa signala i tokova dodatnih informacija, zbog čega je u finansijsko upravljanje ne govore o teoriji dividendi, već o politici dividendi.
Empirijske studije o politici dividendi su utvrdile sljedeće glavne obrasce za razvijena tržišta dionice:
1. Kompanije po pravilu slijede strategiju određenog planiranog koeficijenta isplate dividende – bilo omjera dividende prema neto dobiti, bilo nivoa isplate po dionici.
2. Dividende signaliziraju tržištu o izgledima kompanija samo u slučaju nepredviđenih promjena.
3. Reakcija tržišta na negativne signale (smanjenje dividende) je jača nego na pozitivne (rast dividende).
4. Postoji slaba zavisnost preferencija investitora u odnosu na visinu dividendi (tzv. „efekat klijentele“): investitori sa niskim prihodima (i, shodno tome, niskim prihodima). poreske stope) preferiraju akcije sa visokim dividendama, dok bogati investitori (sa visokim poreskim stopama), naprotiv, preferiraju niske.
Praktična primjena ovih teorija omogućila je da se identifikuju tri pristupa odabiru politike dividende kompanije: agresivni, umjereni i konzervativni. Svaki od ovih pristupa odgovara specifičnoj vrsti politike dividendi.
Agresivni pristup podrazumeva stalnu isplatu dividende tokom dužeg perioda, bez obzira na dinamiku cene akcija. Za isplatu dividende, stvarni profit i prisustvo Novac na tekući račun.
Umjeren pristup - stalna raspodjela neto dobiti za isplatu dividendi i reinvestiranje u sredstva.
Konzervativni pristup je da se osigura zagarantovani minimum i visoke dividende. Izdavanje dionica umjesto gotovinskih plaćanja.
9.3. DIVIDENDNA POLITIKA RUSKIH KOMPANIJA
Prema Saveznom zakonu od 7. avgusta 2001. godine "O akcionarskim društvima", utvrđeno je da se dividende isplaćuju iz neto dobiti društva, a na povlašćene akcije određene vrste- na teret sredstava posebno namijenjenih za ovu namjenu. Odluku o isplati dividendi, njihovom iznosu i obliku isplate donosi skupština akcionara (u skladu sa politikom dividendi koju donosi društvo). Iznos godišnjih dividendi ne može biti veći
Društvo nema pravo da donosi odluku o isplati dividende na akcije: do potpune isplate svih odobreni kapital; do otkupa svih dionica koje treba otkupiti od dioničara
â u skladu sa Federalnim zakonom "O akcionarskim društvima".
 Ruska akcionarska društva razvila su praksu isplate dividendi na rezidualnoj osnovi. U našem kontekstu, ovo uključuje sljedeću proceduru:
1) kompanija izrađuje plan ulaganja (kapitalnih ulaganja);
2) utvrđuje se iznos kapitala potreban za finansiranje planiranih kapitalnih ulaganja;
3) u najvećoj mjeri se koristi zadržana dobit kao komponenta kapitala.
Glavni argument za neisplatu akcionarima njihovog udjela u dobiti je potreba dalji razvoj proizvodnje i, shodno tome, rasta vrijednosti kompanije. U međuvremenu, većina domaća preduzeća ima vrlo ograničene izglede za rast.
 Kada je država glavni akcionar (Gasprom, RAO UES, a do 1999. i Lukoil), potraživanja za dividende posebno su ogorčena za vlasnike-menadžere. To u praksi znači da se država treba ograničiti na poreze i zaboraviti na dividende.
Statistike za protekle tri godine pokazuju da ruske kompanije postepeno počinju da isplaćuju dividende u skladu sa svojim realnim finansijskim rezultatima. Ovo sugeriše da menadžment počinje da shvata da su isplate dividendi, zajedno sa politikom otvorenosti prema investitorima, suštinski atribut interakcije između akcionara i emitenata. Ova situacija ukazuje na opšti oporavak ruskog tržišta akcija i povećanje korporativne kulture njegovih učesnika.
Isplate dividendi za 2000. godinu bile su rekordne za jedan broj emitenata u čitavoj njihovoj istoriji, značajno su premašile cifre za 1999. godinu, koja se smatrala prilično prosperitetnom u tom pogledu. Najznačajniji rast zabilježen je u sektoru nafte. Tamo su prinosi na dividende porasli sa 4-6% u 1999. do 1999. godine. do 5–19% u 2000. Sljedeći pozitivan korak emitenata bila je isplata polugodišnje dividende. Inovatori su bili OAO NK Yukos i OAO Tatneft. Očekuje se da će i druge naftne kompanije slijediti ovu praksu u budućnosti. Istovremeno, oko 20% AD nije isplatilo i ne isplaćuje dividende.
Pozitivan primjer je bila kompanija Yukos - prije početka stečaja 2004. godine, kompanija je isplaćivala dividende na obične dionice, a na ruske
standardi plaćanja su bili prilično značajni i izvršeni u kratkom vremenu. Dakle, 1999 ukupan iznos, usmjeren na isplatu dividendi, iznosio je 3 milijarde rubalja. 48,7% neto dobiti prema ruskim standardima ili 10% prema GAAP standardima. U oktobru 2000. godine Upravni odbor kompanije preporučio je skupštini dioničara prelazak na isplatu dividendi dva puta godišnje. Zanimljivo je da visoke dividende po ruskim standardima nisu sprečile Jukos da sprovede planirano investicioni program. Prema rezultatima iz 2000. godine, kompanija je pokazala najviše među naftne kompanije stope rasta proizvodnje nafte - 11,4%, ostavljajući za sobom stalnog lidera Surgutneftegaz (8,1%). Iskreno rečeno, treba istaći razliku u visini plaćanja poreza kompanija, kao i „dvostruko knjigovodstvo” Jukosa. Tako je prodaja kompanije u 1999. godini iznosila samo 1,86 milijardi dolara, a neto dobit - oko 220 miliona dolara, dok je prema GAAP-u - 4, odnosno 1,1 milijardu dolara.
U 2004. Norilsk Nickel je isplatio privremene dividende dioničarima za devet mjeseci. U 2003. godini isplaćene su i dividende u iznosu od 42,1 rublje. po 1 akciji, više od 30% JP je izdvojeno za isplatu dividendi. Politika dividendi Norilsk Nickel-a predviđa godišnje isplate dioničarima u iznosu od najmanje 20-25% neto dobiti.
 U 2004. godini planirani obim isplate dividendi za ovu godinu će premašiti 400 miliona dolara, a dividende će iznositi 41,4 rublje. po dionici. Odobreni kapital Norilsk Nickel-a sastoji se od 213,9 miliona dionica s nominalnom vrijednošću od 1 rublje. Više od 50% akcija kontrolišu Vladimir Potanin i izvršni direktor Norilsk Nickel-a
M. Prokhorov. Još 10% pripada Interros holdingu. Neto dobit - 861 milion dolara Prema rezultatima januara-marta ove godine, prihod je iznosio 1,583 milijarde dolara, a neto dobit - 460 miliona dolara.
Dakle, politika dividendi podrazumijeva donošenje odluka o reinvestiranju ili isplati neto dobiti kompanije vlasnicima, kao io obliku, veličini i redovnosti tih isplata.
Postoji nekoliko teorija koje pokušavaju da objasne kako izbor politike dividendi utiče na cenu kapitala i vrednost firme.
Ipak, praktičan izbor optimalne politike dividendi je veoma težak, jer na nju utiču mnogi faktori, na primer, zakonska ograničenja, investicione mogućnosti kompanije, porezi itd.
test pitanja
1. Navedite pojam politike dividendi, faktore koji na nju utiču.
2. Šta je teorija "Sisa u ruci"?
3. Oblici isplate dividendi, njihove karakteristike.
4. Osobine pristupa formiranju politike dividendi.
5. Metode za određivanje visine dividendi.
6. Model poreskih razlika, njegov sadržaj.
7. Karakteristike politike dividendi ruskih kompanija.
8. Zakonska regulativa isplate dividendi u Ruskoj Federaciji.
Baranova, E. S. Dividendna politika firmi. Specifičnost Ruski pristup/ E. S. Baranova, L. D. Kazachenko. // Ekonomija i poslovanje: teorija i praksa. - 2017. - 11. - S. 20-24.
DIVIDENDNA POLITIKA FIRM. SPECIFIČNOST RUSKOG PRISTUPA
E.S. Baranova, dr. ekonomija . nauka, vanredni profesor
L. D. Kazachenko, dr. ekonomija . nauka, vanredni profesor
Transbaikal State University
(Rusija, Čita)
Napomena . U ovom članku karakteristike teorijskih pristupa do formacije politika dividendi i kompanije u Rusiji i in Zapadne zemlje, uključujući yu tea teorije isplate dividende i faktori koji utiču na izbor politike dividende kompanije. Bioi identifikovao specifičnosti ruskog pristupa ovim pitanjima izaključio dajedinstvena politika dividendine postoje oh jet , jer faktori koji utiču njen izbor, u drugačijem zemlje se razlikuju.
Ključne riječi: dividenda, politika dividendi,pristupi isplati dividendi,teorije politike dividendi, faktori uticaja.
politika dividendi preduzeće uključuje dva glavna pitanja- koliki udio u dobiti treba platiti u prosjeku unutar određeno vrijeme i kakvo div politika isplate i dani se vredi držati.Pitanja izbora politike dividende sve relevantnije za ruske kompanije. Postavili smo sebi zadatak da razmotrimo t opisati teorijske aspekte politike dividendi ruski i zapadni pre d prihvatanja, uzimajući u obzir njihove specifičnosti karakteristike, njegov uticaj na cenu pania, faktori koji utiču na izbor određene strategije.
Rečnik objašnjenja ruskog jezika e gova S.I. daje sledeće definicija koncepti dividende: „Dividenda je i istina, koje su primili učesnici preduzeća i yati proporcionalno uloženom kapitalu i talu” 1 . Drugim riječima, dio je sa profit firme koja distribuira I između svojih dioničara.Ovo je vrsta plaćanja dioničarima za njihovu investiciju. i odnos prema kompaniji. Ako se okrenemo o str Politika dividendi, mačka o roj je dat u radu R. K. Lisa, K. Jonah, A. Kaley "Politika dividendi - njen uticaj na vrednost kompanije",onda nalazimo sledeće definicija: „Vježbaj koja vodi firma se pridržava odlukeisplate dividende, tj a skup ciljeva i zadataka koje postavlja e ispred vas » 2 . Politika dividendi o P određuje udio dividendi, kao i de r profit preduzeća živi. Postoji odnos između neraspoređenu dobit i dividende, koje a zumira na činjenicu da što više sa marginalni profit, što je manje div i dana i obrnuto 3 .
Analiza zapadnog pristupa klasifikaciji isplate dividendi dozvoljeno je istaći sljedeće vrste puhanja: novac di dividenda (novčana dividenda ), bonus promocije, koji se nazivave dividende na američke dionice ( Bonus dionice koje se u SAD-u nazivaju dividenda dionicama ), dividenda na imovinu, godišnja ( Dividenda na imovinu privremena dividenda, godišnja dividenda), posebna dividenda, dodatna l negativna dividenda ( Posebna dividenda, ekstra dividenda ), redovna gotovina d i dividende (Regular Cash dividenda), dividende i zajam plaćen vrijednosnim papirima korporacije ( Skriptna dividenda), likvidirajuća dividenda (Liquidating dividenda), div i obaveza plaćena imovinom ( Dividenda na imovinu) 4 .
Dakle, vidimo da postoji t različite vrste dividende, i Dim ima vrijednost za dioničare. O t Napominjemo da politika dividendi treba da uzme u obzir dva glavna cilja: maksimiziranje a dobrobit vlasnika i opskrba e chen nema dovoljno sredstava.I kao što je ranije navedeno, menadžeri moraju pronaći ravnotežu između trenutnih o potez za dioničare i budući rast kompanije. Stoga, politika dividendi treba da uzme u obzir aspekte kao što su iznos gotovine na raspolaganju platiti investitorima i u čemu stepen b y predložena budućnost projekti će biti korisni za firmu 5 .
Govoreći o Ruskoj Federaciji, izdvajamo tri glavna pristupa isplati dividendi.
1. Konzervativna pristup, koji uglavnom uključuje razvoj preduzeća. Naučnici primećuju da sa o prema jednoj od njegovih varijanti diva i dendy se plaćaju po rezidualnoj osnovi, odnosno prije svega f i aktivnosti pre d prihvatanje, i tek nakon toga tu distribuciju isplaćuju se dividende.
2. Umjereno pristup koji o utvrđuje minimalan stabilan iznos isplaćenih dividendi, a istovremeno e Dozvoljavam povećanje njihove veličine, u slučajevima kada kompanija ostvaruje veliki profit. Drugim riječima a Mi, dividende su upola zavisne od dobiti kompanije. Ovaj pristup smatra optimalnim.
3. Agresivan pristup. Sa takvim prioritet se daje dividendama, njihov stalni rast. Ulaganja u razvoj i preduzeća sa ovim pristupom o klinac u pozadini 6 .
G govoreći o zapadnim zemljama, osim navedenih brojeva, možemo označiti sljedeće Yu uobičajene vrste politike dividendi:
– l liberalna politika dividendi. Slijedeći ovu politiku, menadžment kompanije isplaćuju visoke dividende svojim dioničarima, povećavajući ih tokom vremena. e niem time;
- sa stabilna politika dividendi. Firme se mogu pridržavati politike: ul a jak koeficijent isplate dividende n dov, odnosno postotak plaćanja ostaje n e promjenjiv; ili "stabilna rupija" (sa str o prilagođeno inflaciji), odnosno prema ovoj politici nivo dividendi u rupijama ostaje stabilan;
– n Niska redovna dividenda plus politika dodatne dividende. Dakle, prema ovom pristupu, in isplaćuje se redovna niska dividenda, a kada kompanija napreduje i raste t sav profit, zatim dodatni i solidne dividende;
- o statična politika dividendi. Prema ovoj politici, dividendeisplaćuju se iz dobiti koja nije potrebna za finansiranje novih projekata preduzeća. Dividende će varirati u zavisnosti od ulaganja n mogućnosti;
- P politika višestrukog povećanja dividendi. Neke firme preferiraju i imaju tendenciju da isplaćuju dividende akcionarima često i u malim iznosima. Dakle, arr a Zom, stvaraju iluziju rasta i razvoja i tiya firme;
– n neograničena politika dividendi i ka. Isplaćuju se dividende I samo kada menadžeri vjeruju da to neće naštetiti finansijama kompanije. U ovom slučaju se ne uzimaju u obzir interesi dioničara, ali vrijedi napomenuti da najčešće firme R živi stabilna ili rastuća diva i dnevna politika, nije neograničena;
– e jedna novčana dividenda plus b o loša politika. Prema ovome d idi, minimalna ponuda Dividenda po dionici se isplaćuje u gotovini, a bonus dionice se izdaju iz akumuliranih rezervi.Vrijedi napomenuti da b o dostojne dionice se ne plaćaju na ježa e odgovarajuću osnovu. Mogu se platiti u određenim slučajevimavremenski period, na primjer i mjere 3- 5 godina, što zavisi od akumuliranih rezervi kompanije.
Ruska vlada je odobrila 2014 i lo Code korporativno upravljanje, prema kojem dividende kompanije moraju biti "transparentne". firme e preporučljivo je sastaviti konkretnu o poziciju, koja će biti navedena a vila obračun dividende, njihove isplate i sl. Drugim riječima, div i denday politika jednog ili drugog pre d prihvata, mora biti dostupan za inv e prodavnicama, kako bi se povećala dostupnost informacija. Takođe se napominje da vrsta dividende treba da bude u novcu, a ne u imovini.prirodni oblik, od njegovog sloja da to proceni.
Generalno, naučnici Ekonomisti smatraju da Rusija ima nizak nivo dividendi u odnosu na druge zemlje ali od nas. dakle, u Rusiji ih je samo 10-20% profita, a širom svijeta njihova veličina dostiže 40%. Pa možemozaključuju da je politika dividendi u Rusiji višeodgovara konzerviranoj hrani aktivni pristup , a na Zapadu je to više agresivan pristup 7 .
Vremenom se pojavljuju za vremena lične teorije politike dividendi, uglavnom, ovo su teorije zapadnih studija ali televizori i naučnici;
1. Rezidualna teorija politike dividendi (Rezidualna teorija politike dividendi) 8 .
2. Teorija neregularnosti dividendi, Miller i Modigliani, 1961. (Dividenda I r. teorija relevantnosti, Miller & Modigliani, 1961.) 9 .
3. Teorija "ptice u ruci". J. Linter i M. Gordon (Teorija ptice u ruci, John Lintner 1962 i Myron Gordon 1963) 1 0 .
4. Porez diferencijal teorija b. Graham i D. L . Dodd (Teorija porezne razlike, (B. Graham i D.L. Dodd) 1 1 .
5. Teorija procenta isplate, Rubner 1966 1 2 .
6. Procentna teorija zadržavanja, Clarkson i Eliot (1969) 1 2 .
7. teorija agencijskih troškova ( Teorija agencijskih troškova, Jenson) 1 3 .
Dakle, vidimo da ove teorije sa o fokusirao se na pitanje legitimnosti politike dividendi u odnosu na sto i kompanijski mostovi. Neki od ovih pristupa tvrde da dividende imaju pozitivan efekat na preduzeće, neki smatraju da i dividende takođe mogu imati negativan uticaj Ja ne.
1950-ih godina. linter u svom istraživanju i nisam studirao, kao poslovni menadžeri i jati uspostavljaju svoju politiku dividendi. Većina ispitanika u t je tvrdio da postoji takozvani "ciljani udio u zaradi", koji e vodi politiku dividendi. Da, neke o Neke firme mogu isplatiti oko 40% dobiti u vidu dividendi, dok druge taj procenat povećavaju na 50%. h mjere dividendi se mijenjaju zajedno sa sipamo firmu 1 4 . AT Ruska Federacija menadžeri biraju između tri sa nove vrste politike dividendi, iUpravo konzervativno, umjereno i a G agresivni pristupi.
Najvažniji faktori koji utičuizbor jednog ili drugog polja dividende i tiki, su sljedeće: Yu zakonske odredbe o politici dividendi; jesti i rangirati prihod; i interese dioničara; x ara k ter industrija, sa industrije u kojoj kompanija posluje; u starosti kompanije; n poreska politika; f kontrolni akter; P pozicija likvidnosti(e ako kompanija nema dovoljno novca za isplatu dividendi, onda može početi da se oslobađa bonus promocije); b budućim zahtjevima(e ako postoji u e vjerovatnoća da se u budućnosti predviđa t sve profitabilne mogućnosti ulaganja o sti, onda kompanija može platiti b o niže dividende i obrnuto) 1 5 .
Gore navedeni faktori su t Ovo je jedan od glavnih faktora koji se uzimaju u obzir u različitim zemljama svijeta. Ovome možemo dodati brojne finansijske aspekte koje zahtevaju određene proračune. Ako jesmo okrećemo se Ruskoj Federaciji, onda napominjemo da je e faktori koji utiču na s politika dividendi bora ki, su: pravni faktor; ko n ograničenja traktatnog karaktera (u Rusiji je to a a zumira formiranje rezervnog kapa i tala u iznosu ne manjem od 15% odobrenog kapitala a nahranjen); ograničenja vezana za likvidaciju d ness; interesi akcionara; starost kompanije; ograničenja oglašavanja— informativno (jer n formiranje politike dividendi a pomno nadgledane, firme trebaju o dimo stick na štalu zalijevati i ki isplata dividendi u cilju podrške R promjena tržišne cijene dionica).
Dive koje se formiraju širom sveta i Mnogo različitih studija je posvećeno dnevnoj politici preduzeća. Imajte na umu da ne postoji konsenzus o tome kako pogled a Politika dividendi treba da se pridržava određene firme. One o Kriterijumi o kojima se raspravljalo možda neće biti primjenjivi u svim zemljama, jer zavise od različitih faktora koji utiču na izbor određene strategije dividende za preduzeće.Ako se okrenemo Ruskoj Federaciji, tu smo to možemo reći da različite firme u s uzeti različiti pristupi u formiranju njihove politike dividendi. Treba napomenuti da mnogi ruski istraživači o verifikatori razmatraju pitanje zakonitosti o sti politika dividendi u odnosu na vrijednost firme.Proučavaju teorije politike dividendi i istražiti pr i da li su primjenjivi na rusku praksu.
Tako da možemo da uđemo s vodi politiku dividende kompanije a yatiya svira specijal ulogu, jer isplata dividendi utiče na tržište i most preduzeća. Osim toga, kontrola in lažu uz pomoć svojih izabranika d i Politika dividendi može raspodijeliti dobit kompanije. Takođe ne zaboravite s vjeruju da dividende privlače investicije o opkop, a time i ulaganja. Tako da vidimo da je to od strateškog značaja u razvoju kompanije i kontinuirano in noah njegove aktivnosti. Menadžeri ra h kompanije biraju politiku sa raspodjelu dobiti u skladu sa svojim glavnim ciljevima i ciljevima koje žele postići. Prema istraživanju provajderi, u Ruskoj Federaciji uticaj dividende on lit po troškukompanije mogu l i pojaviti se ili ne pojaviti. To isto važi i za druge zemlje.
Bibliografski s squeak
1. Rječnik Ruski jezik / S.I. Ozhegov. – M.: OOO Izdavačka kuća Onyx: LLC"Mir i obrazovanje", 2008. - 736 sa .
2. Ronald C. Lease, Kose John, Avner Kalay. Uri Loewenstein, Oded H. Sarig, Dividend Po l Icy- Its Impact on Firm Value, Harvard Business School Press, Boston, Massachusetts, 2000.. – str. 29.
3. Politika dividendi Elektronski resurs / Leonard N. Stern School of Business: 44 West 4th Street, New York, NY 10012, SAD Način pristupa: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/acf2E/Chap10.pdf
4. Politika dividendi– teorija Elektronski resurs / otvoreni elektronskiportal http://shodhganga.inflibnet.ac.in
5. Vorobyov A.G. Optimizacija politike dividendi akcionarskog društva: autoref. dis. ... Dr. Econ. n auk / A.G. Vorobyov. - M., 2011. - 169 sa.
6. Politika dividendi– sloboda ili nužnost // elektronski časopis „F i finansijski direktor" Elektronski resurs Način pristupa: https://fd.ru/articles/158421- dividendnaya-poli tika-svoboda-ili-neobhodimost - qqq-17-m1
7. Teplova T.V. Uticaj isplate dividendi na tržišno vrednovanje Ruski kompjuteri a istraživanje: empirijska studija metodom analize događaja u Rusiji i inostranstvu dobro trgovačke platforme // Revizija i finansijska analiza. - 2008 . – №2.
8. Politika dividendi: Pregled teorija i empirijskih dokaza / Husam-Aldin Nizar Al-Malkawi , Autor za dopisivanje, Poslovni fakultet Univerziteta ALHOSN P.O. Box 38772 - Abu Dhabi, UAE.Michael Rafferty, viši istraživački analitičar, WRC, Univerzitet u Sidneju, Au stralia.
9. Miller, Merton H., i Modigliani, Franko. Politika dividendi, rast i vrednovanje Shares: Journal of Business 34, br. 4, oktobar 1961, str. 411-433.
10. Gordon Myron J., „Optimalna politika ulaganja i finansiranja: časopis za finansije, maj 1963, str. 264-272.
11. Graham, B., D. Dodd, Security Analysis, New York: McGraw-Hill, 1. izdanje, 1934..
12. Ravi M Kishore , politike dividendi i procjena dionica, Taxmann's Financial Management, 2001, str. 1.473, 1.474.
13 Jensen Michael C. i William Meckling, „Teorija firme: menadžersko ponašanje, agencijski troškovi i vlasnička struktura“, Journal of Financial Economics, Vol.3, 1976, str.305-360.
14. LintnerJohn.„Distribucija prihoda korporacija između dividendi, zadržano uhonings and Taxes, American Economic Review 46, maj 1956, str.97-133 .
15. Faktori koji utičuodluka o dividendi // Indijske elektronske teze i disertacije URL:http://shodhganga.inflibnet.ac.in/bitstream/ 10603/8955/11/11_ poglavlje%205.pdf.
DIVIDENDNA POLITIKA KOMPANIJA.SPECIFIČNOST RUSKOG PRISTUPA
E.S.Baranova,
L.D.Kazachenko, kandidat ekonomskih nauka, vanredni profesor
Transbaikaldržavni univerzitet
(Rusija, Čita)
apstraktno.Ovaj članak istražuje specifičnosti teorijskih pristupa formiranju politike dividendi od strane kompanija u Rusiji i zapadnim zemljama, uključujući teoriju dividende.iisplata duga i faktori koji utiču na izbor politike dividende preduzeća. specific feaidentifikovane su ture ruskog pristupa u ovim pitanjima i izveden je zaključak da je politika jedinstvene dividendene mogupostoje, budući da se faktori koji utiču na njegov izbor razlikuju od zemlje do zemlje.
ključne riječi:dividenda, politika dividendi, pristupi isplati dividendi, teorija politike dividendi, faktori uticaja.
Kaznacheeva Irina Evgenievna
Trushnikova Alena Dmitrievna
Fakultet finansija i ekonomije Finansijski univerzitet pri Vladi Ruske Federacije Moskva, Rusija
Napomena: U članku se razmatra koncept politike dividendi, značaj njenog razvoja za kompaniju. Napravljeno je poređenje ruskog i međunarodnog iskustva u provođenju politike dividendi na primjeru Sjedinjenih Država. Analizira se S&P 500 Dividend Aristocrats rejting i kompanije koje su u njemu uključene. Istaknuti su glavni trendovi i problemi u pitanjima savremene politike dividendi ruskih kompanija. Učinjen je pokušaj da se identifikuje međuzavisnost politike dividendi i uspešnog poslovanja akcionarskog društva, održivosti finansijsko stanje kompanije i njene investicione atraktivnosti.
Ključne riječi: politika dividendi, dioničari, finansijska strategija, investiciona atraktivnost
Uloga politike dividendi u kompaniji
Kaznacheeva Irina
Trushnikova Alena
Student ekonomskog i finansijskog fakulteta Finansijski univerzitet pri Vladi Ruske Federacije Moskva, Rusija
Sažetak: U članku se razmatra koncept politike dividendi, značaj njenog razvoja za kompaniju. Poređenje ruskog i međunarodnog iskustva (SAD) u implementaciji politike dividendi. Analiziran rejting S&P 500 Dividend Aristocrats i kompanije uključene u njegov sastav. Analizirani su osnovni trendovi i izazovi u pitanjima dividendne politike savremene ruske kompanije. Učinjen je pokušaj da se identifikuje odnos politike dividendi i uspeha akcionarskog društva, stabilnosti finansijskog stanja preduzeća i njegove investicione atraktivnosti.
Ključne riječi: politika dividendi, dioničari, finansijska strategija, investiciona atraktivnost
Naučni direktor: Chernyshova Marina Vitalievna, kandidat ekonomskih nauka, vanredni profesor katedre finansijska tržišta i banke
Finansijski univerzitet pri Vladi Ruske Federacije
Politika dividendi organizacije je proces određivanja iznosa, procedure isplate i vremena raspodjele dividendi kompanije među njenim vlasnicima. Visina dividendi utiče na investicionu atraktivnost kompanije, i ukazuje na uspešno poslovanje organizacije. Osim toga, politika dividendi je dio finansijske strategije svake kompanije. Glavni ciljevi politike dividendi uključuju:
1) stabilna isplata dividende svim akcionarima u cilju povećanja investicione atraktivnosti društva;
2) obezbeđivanje maksimizacije ukupnog stanja akcionara i dovoljno finansiranja delatnosti društva;
3) optimizacija proporcija udela u dobiti koji će biti utrošen na isplatu dividendi i koji će se reinvestirati u cilju daljeg širenja i razvoja preduzeća.
Pitanje optimizacije politike dividendi je izuzetno aktuelno u savremenoj ekonomiji, jer ne postoji univerzalni algoritam za razvoj takve politike. Dakle, svaka kompanija samostalno razvija politiku dividendi, vodeći se stanjem u industriji i individualnim karakteristikama kompanije. Regulisana su pitanja isplate dividende građansko pravo i savezni zakoni. Prilikom izrade politike dividendi, kompanije treba da se rukovode Kodeksom korporativnog ponašanja. Mogu se razlikovati sljedeće faze formiranja politike dividendi:
1) izbor vrste politike dividende
2) izbor oblika i uslova za isplatu dividende
3) ocjenu efikasnosti odabranog tipa politike dividendi
Uporedimo rusko i međunarodno iskustvo u implementaciji politike dividendi. Kao dio implementacije najboljih praksi korporativnog upravljanja u Sjedinjenim Državama, postoji poseban indeks „aristokrata dividendi“, koji uključuje kompanije koje su kontinuirano povećavale isplate dioničara 25 godina. Postoji popularni svetski berzanski indeks Standards & Poor's 500 (S&P 500), koji je lista 500 najvećih američkih kompanija. Međutim, sa stanovišta isplate dividendi, ne mogu se sve kompanije od 500 klasifikovati kao „dividendne“. aristokrate“, jer se svaka uspješna kompanija ne može pohvaliti stabilnim isplatama dividendi.
Na primjer, u Sjedinjenim Državama postoji uža lista aristokrata dividendi S&P 500, koja uključuje samo one kompanije iz S&P 500 koje su povećavale veličinu dividendi svake godine tokom 25 godina. Treba napomenuti da samo kompanije koje imaju ozbiljne dugoročne konkurentske prednosti i akcionarsku politiku dividendi imaju priliku da isplaćuju sve veće dividende svake godine tokom 25 godina.
Osim toga, ako kompanija barem jednom nije izvršila povećanje isplate dividende, ona napušta broj "dioničara dividende". Tako su od 2010. godine 43 kompanije indeksa S&P 500 povećavale dividende godišnje, do kraja 2016. bilo ih je 50. U tabeli 1 prikazano je prvih 10 kompanija u ovom indeksu.
Tabela 1. Top 10 američkih kompanija prema S&P 500 Dividend Aristocrats u 2016.
|
Naziv kompanije |
|
|
Investitori u nekretnine u zdravstvu |
|
|
Američki telefon i telegraf (AT&T) |
|
|
Consolidated Edison |
|
|
Cincinnati financial |
|
|
Procter & Gamble |
|
|
SySCo (kompanija za sisteme i usluge) |
|
Važno je napomenuti da su kompanije uključene u ovaj indeks visoko diversifikovane po sektorima privrede. Dakle, na slici 1 prikazani su udjeli kompanija koje su klasificirane kao "aristokrate dividendi" prema djelatnostima.
Mogu se razlikovati sljedeće karakteristike moderne politike dividendi ruskih kompanija:
1) postepeno povećanje iznosa isplaćenih dividendi. Za velike kompanije koje se pripremaju za IPO, kao i za kompanije sa strateškim strani investitori, politika dividendi je neophodan uslov za uspješan razvoj.
2) Ruska akcionarska društva imaju tendenciju da isplaćuju dividende jednom godišnje nakon toga godišnji sastanak dioničari. Međutim, postoje kompanije koje prelaze na isplatu dividendi svakih šest mjeseci, na primjer PAO NOVATEK i PAO NLMK.
3) uopšte, prinos od dividende vredne papire Ruske kompanije su veoma niske, što je posledica činjenice da se rusko tržište akcija može klasifikovati kao tip u razvoju. Međutim, akcije brojnih robnih kompanija pokazuju visok prinos. Neosporni lider je industrija nafte i plina, koja čini oko 75% svih isplata dividendi u Ruskoj Federaciji. Tako je prinos od dividendi akcija naftnih i gasnih kompanija na osnovu rezultata 2015. godine prikazan u tabeli 2.
Tabela 2. Dividendni prinos na akcije najvećih ruskih kompanija naftna industrija
Općenito, trenutno na ruskom berza nema mnogo kompanija koje isplaćuju značajne dividende svojim akcionarima. Međutim, veće isplate od državnih kompanija mogu se očekivati u 2016. godini, što je posledica činjenice da je 19. aprila 2016. ruski premijer Dmitrij Medvedev potpisao Uredbu N 705-r, prema kojoj će državna preduzeća u 2016. usmjeriti 50% neto dobiti na dividende.
Unapređenje politike dividendi za akcionarska društva može se vršiti različitim metodama. Kako bi privukle investitore, kompanije izdaju nestandardne hartije od vrijednosti, kao što su povlaštene dionice sa fiksnom vrijednošću minimalni procenat, uprava društva može odlučiti o potrebi povećanja plaćene kamate ovu vrstu vredne papire. Modernizacija politike dividendi, uvođenje novih alata za podsticanje ulaganja u inovacije i dugoročno finansijski razvoj kompanije, općenito, povećavaju investicionu privlačnost kompanije za dioničare.
Dakle, možemo reći da je politika dividendi dvosmislena pojava, ali od nje umnogome zavisi uspješno poslovanje akcionarskog društva i stabilnost finansijskog stanja kompanije. Uređivanje postupka obračuna, odobravanja i isplate dividende u internim aktima akcionarskog društva ima za cilj informisanje akcionara i zainteresovanih lica o principima ostvarivanja imovinskih prava na običnim i povlašćenim akcijama. U svojoj osnovi, politika dividendi je obaveza kompanije prema akcionarima da im isplati gotovinu, odnosno dividende, koje predstavljaju određeni dio neto dobiti kompanije.
Kršenje uslova za isplatu dividendi ili smanjenje iznosa isplate dividende dovodi do gubitka pristupa tržištu kapitala. Uloga politike dividende u aktivnostima kompanije zahtijeva njen pažljiv razvoj kako bi se uspostavila ravnoteža između tekuće potrošnje dobiti i njenog budućeg rasta kao rezultat ulaganja.
Na tržištima kapitala u razvoju dolazi do povećanja iznosa sredstava koja se usmjeravaju na isplatu dividendi akcionarima. Isplata dividendi je jedan od najvažnijih instrumenata za raspodjelu kapitala vlasnicima, a politika dividendi je jedan od najvažnijih važnih elemenata finansijske politike velika javna preduzeća. Takođe, politika dividendi je jedno od najkontroverznijih pitanja u aktivnostima kompanije. Finansijeri ne mogu da se dogovore da li kompanija treba da isplati dividende, koji deo dobiti treba usmeriti na isplatu dividendi, kao ni kakva će biti reakcija investitora na najave dividende.
Bibliografija:
1 Bob Ciura Duke Energy: postizanje dividende i siguran prinos od 4,5% // 2016, URL: http://www.suredividend.com/
2. Bocharova I.Yu. Politika dividendi u sistemu korporativnog upravljanja privrednim društvima // Financije i kredit 2011. br. 47.
10. Naredba Vlade Ruske Federacije od 18. aprila 2016. N 705-r, URL: http://www.consultant.ru/law/hotdocs/46216.html
2016 Kaznacheeva I.E., Trushnikova A.D.
Politika dividendi - politika društva o raspodjeli dividendi među dioničarima.
Vrste politike dividendi
Uz konzervativnu politiku dividendi isplatu dividende menadžment kompanije ne smatra značajnim faktorom koji utiče na rezultate kompanije. Zauzvrat, ovaj pristup razlikuje dvije vrste politike dividendi.
1. Isplata dividende na rezidualnoj osnovi. AT ovaj slučaj prioritet je finansiranje investicionih projekata kompanije, a dividende se isplaćuju iz ostatka neto dobiti. Kao prednost ove vrste politike dividendi smatra se postizanje visokih stopa rasta i razvoj poslovanja. Nedostaci uključuju nepredvidivost činjenice isplate dividende i iznosa isplate dividende. Ovu vrstu politike dividendi uglavnom koriste firme koje rastu.
2. Sa politikom stabilna isplata dividende dividenda je fiksni iznos, ponekad prilagođen inflaciji. Njegova upotreba je relevantna za preferencijalne dionice. Iznos se utvrđuje utvrđivanjem godišnje fiksne dividende u iznosu po akciji ili u visini fiksnog procenta nominalne vrijednosti akcija.
Kao "jaku" stranu ove politike smatraju stalni interes ulaganja u kompaniju. Njegova "slaba" strana uključuje blagu povezanost sa finansijskim rezultatima kompanije. Odnosno, u teškim periodima za kompaniju, potreba za isplatom dividendi može je poništiti investiciona aktivnost. U ovom slučaju, kako bi se smanjio rizik finansijska nestabilnost Kompanija svojim dioničarima isplaćuje niske dividende.
Uz umjerenu politiku dividendi menadžment kompanije isplatu dividendi smatra prilično značajnim faktorom koji utiče na rezultate kompanije. Ovakvim pristupom tražena je politika minimalne stabilne dividende sa premijom u određenim periodima, kada akcionari dobijaju malu, ali stabilnu dividendu, koja se u određenim periodima može povećati.
S jedne strane, stabilna isplata dividendi uzrokuje investicioni interes za kompaniju, ali s druge strane, mali iznos isplate dividende čini kompaniju malo interesantnom za njene potencijalne investitore.
Uz agresivnu politiku dividendi sam instrument politike dividendi se smatra jednim od glavnih faktora koji utiču na vrednost kompanije. U okviru ovog pristupa razlikuju se dva tipa politike dividendi.
1. Politiku stabilnog nivoa dividendi karakteriše da društvo uspostavlja konstantan procenat neto dobiti isplaćene u vidu dividendi. „Nedostaci“ ove politike uključuju snažnu zavisnost iznosa plaćanja od fluktuacija u visini dobiti kompanije. Prednost je jednostavnost i transparentnost procesa određivanja veličine dividende, što omogućava praćenje zavisnosti budućih prihoda akcionara od dobijenih finansijskih rezultata.
2. U politici stalnog rasta veličine dividendi može sadržavati uslov povećanja isplate dividende do određene granice u visini procenta od prethodnog iznosa dividende. Ovakva politika se primenjuje u kompanijama sa stabilnim razvojem.
Treba napomenuti da prema preporukama ruski kod korporativnog upravljanja, svakoj kompaniji se preporučuje da odobri politiku dividende, kojom će se rukovoditi odbor direktora prilikom izrade predloga Glavnoj skupštini akcionara u vezi sa isplatom dividende. Ovu politiku treba artikulirati u odgovarajućoj odredbi.
Model uredbe o politici dividendi (u daljem tekstu Uredba) ruske kompanije obično se sastoji od sljedećih dijelova:
1. Opće odredbe.
Ovaj odjeljak obično ukazuje na glavne principe kojima se kompanija rukovodi u formiranju i implementaciji politike dividendi.
Nakon analize odredbi najveće kompanije, možemo sažeti da su glavni principi:
- ravnotežu interesa društva i njegovih akcionara u određivanju visine dividendi, kao i ravnotežu kratkoročnih (primanje prihoda) i dugoročnih (razvoj i rast kapitalizacije društva) interesa akcionara;
- održavanje potrebnog nivoa materijalnog stanja, osiguranje perspektive za razvoj društva;
- povećanje investicione atraktivnosti preduzeća i njegove kapitalizacije;
- poštivanje prava dioničara predviđenih važećim zakonodavstvom Ruske Federacije, statutom kompanije i njenim internim dokumentima;
- transparentnost mehanizama za određivanje visine dividendi i njihove isplate;
- stvaranje jednakih uslova u dobijanju dividendi za akcionare - vlasnike akcija privrednog društva jedne kategorije (vrste).
2. Izjava o dividendi
Ovaj dio većine kompanija je sličan, to je zbog činjenice da gotovo u potpunosti duplira odredbe zakona:
- o učestalosti donošenja odluka o isplati dividendi.
Društvo ima pravo da donosi odluku o raspodjeli svoje neto dobiti među učesnicima društva tromjesečno, jednom u šest mjeseci ili jednom godišnje. Treba imati na umu da odluku o isplati tromjesečnih dividendi treba donijeti s velikom pažnjom. Isplata tromjesečnih dividendi može dovesti do situacije da kompanija, nakon što je primila neto dobit za prvi kvartal, dovoljnu za isplatu "međusobne" dividende, izvrši isplatu, ali na kraju godine nema neto dobiti. Prema pismu Federalne poreske službe Rusije od 19. marta 2009. br. ŠS-22-3/210, takve isplate se ne priznaju kao dividende. S tim u vezi, gotovo svi stručnjaci su jednoglasni u mišljenju da samo kompanije sa stabilnom finansijskom pozicijom mogu sebi priuštiti da isplaćuju dividende češće od jednom godišnje;
- o uslovima isplate i ograničenjima isplate dividendi.
Treba imati na umu da kompanija nema pravo donositi odluku (objavljivati) o isplati dividende na dionice:
- do pune isplate cjelokupnog odobrenog kapitala društva;
- prije otkupa svih dionica koje se moraju otkupiti u skladu sa važećim zakonom;
- ako na dan donošenja takve odluke društvo ispunjava znakove nesolventnosti (stečaja) u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije o nesolventnosti (stečaju) ili ako se navedeni znakovi pojavljuju u društvu kao rezultat isplata dividendi;
- ako, na dan takve odluke, trošak neto imovine društvo je manje od svog odobrenog kapitala, rezervnog fonda i viška likvidacione vrijednosti plasiranih prioritetnih akcija nad nominalnom vrijednošću utvrđenom statutom, ili će zbog takve odluke postati manja od njihove veličine;
Društvo nema pravo donositi odluku (objavljivati) o isplati dividende na obične i povlaštene akcije za koje nije utvrđen iznos dividende, osim ako se donese odluka o isplati dividende u punom iznosu na sve vrste preferencijalne akcije na koje je iznos dividende određen statutom društva.
Društvo nema pravo donositi odluku (objavljivati) o isplati dividende na povlaštene akcije određene vrste, za koje je iznos dividende određen statutom društva, osim ako je donesena odluka o punom iznosu dividende. isplata dividende (uključujući punu isplatu svih akumuliranih dividendi na kumulativne preferencijalne akcije) na sve vrste povlašćenih akcija koje daju prednost u redosledu primanja dividendi u odnosu na povlašćene akcije ove vrste.
Društvo nema pravo da isplati proglašene dividende na akcije:
- ako se na dan plaćanja kompanija susreće sa znakovima nesolventnosti (stečaja) u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije o nesolventnosti (stečaju) ili ako se naznačeni znakovi pojavljuju u društvu kao rezultat isplate dividende;
- ako je na dan isplate vrijednost neto imovine društva manja od zbira njegovog odobrenog kapitala, rezervnog fonda i viška likvidacione vrijednosti otvorenih prioritetnih akcija nad nominalnom vrijednošću utvrđenom statutom društva, ili postaje manje specificirani iznos kao rezultat isplate dividendi;
- u drugim slučajevima predviđenim saveznim zakonima.
Očigledno, kompanija ne može u Pravilniku da precizira dodatna ograničenja u pogledu isplate dividendi koja nisu predviđena važećim zakonodavstvom.
3. Izvori sredstava za isplatu dividendi i visina dividendi
U skladu sa zahtjevima važećeg zakonodavstva, dividende se isplaćuju iz dobiti društva nakon oporezivanja, obračunate u skladu sa trenutna pravila referenca računovodstvo i kompajliranje finansijski izvještaji, a raspoređuju se među akcionare srazmerno broju akcija koje imaju odgovarajuće kategorije (vrste). Dividende na povlašćene akcije pojedinih vrsta mogu se isplaćivati i iz posebnih fondova društva koje je prethodno formirano za ove namene. Prilikom utvrđivanja visine neto dobiti koja se izdvaja za isplatu dividendi uzima se u obzir:
- potreba za formiranjem fondova preduzeća (rezervni i drugi, o čijem formiranju je doneta odluka);
- prognoza pokazatelja neto dobiti kompanije za narednu godinu finansijske godine.
Mnoga društva u Uredbi propisuju minimalna veličina dobit, koja se koristi za isplatu dividendi.
U nastavku dajemo izvode iz odredbi nekih akcionarskih društava u vezi sa veličinom udela u dobiti koju kompanija usmerava za isplatu dividendi akcionarima.
„Iznos isplate dividende utvrđuje se na osnovu finansijskih rezultata za godinu, ali, po pravilu, iznosi najmanje 10% neto dobiti“ (OJSC RNC Rosneft).
„Kompanija izdvaja najmanje 5% (pet procenata) konsolidovane neto dobiti JSC RusHydro Grupe (zagarantovani nivo isplate dividende) za isplatu dividendi za finansijsku godinu.
Društvo može izdvojiti 0-100% (od nula do sto posto) slobodnog (neraspoređenog) salda neto dobiti Društva za isplatu dodatnih (ekstra) dividendi, uz obavezno poštovanje sljedeća dva uslova istovremeno:
- provjeravanje da iznos dodatnih dividendi ne prelazi slobodni (neraspoređeni) saldo neto dobiti Društva;
- provera da iznos dodatnih dividendi ne prelazi slobodni (neraspoređeni) saldo konsolidovane neto dobiti Grupe” (JSC RusHydro).
Neke kompanije pri određivanju iznosa isplaćenih dividendi koriste nekoliko indikatora i fokusiraju se na veći.
“Prilikom izrade preporuke Skupštini akcionara Društva po pitanju utvrđivanja visine dividendi, Upravni odbor se rukovodi činjenicom da iznos godišnjih dividendi na akcije Društva ne bi trebao biti manji od veći od sljedećih indikatora:
- 15% konsolidovanog finansijskog rezultata Grupe Gazprom njeft, utvrđenog u skladu sa međunarodnim standardima finansijsko izvještavanje(MSFI),
- 25% neto dobiti Kompanije utvrđene u skladu sa Ruskim računovodstvenim standardima (RAS)“ (JSC „Gasprom njeft“).
„Ne manje od 75% slobodnog novčanog toka Kompanije za svaku prethodnu finansijsku godinu prema US GAAP-u, ili iznos od 40 milijardi rubalja, ako se ispostavi da je ovaj iznos veći” (MTS OJSC).
U prosjeku, veličina udjela u dobiti koji se izdvaja za isplatu dividendi varira između 5% i 25%.
4. Lica koja imaju pravo na dividende
Datum na koji se, u skladu sa odlukom o isplati (proglašenju) dividendi, određuju lica koja imaju pravo na njihovo primanje, ne može se odrediti ranije od 10 dana od dana donošenja odluke o isplati (proglašenju) dividendi i najkasnije 20 dana od dana donošenja takve odluke.
Istovremeno, odluka o utvrđivanju datuma na koji se utvrđuju lica koja imaju pravo na dividende donosi se samo na predlog odbora direktora (nadzornog odbora) društva.Ranije su dividende isplaćivane licu. naveden u spisku akcionara na dan donošenja odluke o isplati dividendi, uprkos činjenici da je takvo lice do trenutka isplate moglo prestati da bude akcionar društva.
Čini se da nova pravila imaju za cilj da smanje slučajeve da osoba koja ih se riješila ima pravo na primanje dividende na dionice, dok novi dioničar nema pravo na isplatu po ovim hartijama od vrijednosti.
5. Postupak isplate proglašenih dividendi
Rok za isplatu dividende nominalnom imaocu i povereniku koji je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti, koji su upisani u registar akcionara, ne bi trebalo da bude duži od 10 radnih dana, a drugim licima upisanim u registar akcionara - 25 radnih dana od dana kada su lica koja imaju pravo na primanje dividendi.
Dividende se isplaćuju u novcu, au slučajevima predviđenim statutom društva, u drugoj imovini.
Realnosti i trendovi u politici dividendi koju formiraju i vode ruske kompanije
U aktuelnoj politici dividendi ruskih kompanija može se uočiti nekoliko trendova.
Prvo, povećava se iznos isplaćenih dividendi.
Na kraju 2013. godine većina najvećih privatnih i državnih kompanija u Rusiji isplatila je prilično visoke dividende u odnosu na prethodne periode. Isplate dividendi u mnogim kompanijama su se barem udvostručile. Možemo govoriti o još jednom trendu u formiranju politike dividendi u Rusiji, a to je: zaduživanje određenih karakteristika američkog sistema. Sve je traženo iskustvo kompanija koje iu teškim ekonomskim situacijama svake godine povećavaju svoje dividende dugi niz godina. Ovu praksu, posebno, prati Coca-Cola.
Ranije se smatralo da je norma da se akcionarima isplati prihod od oko 1,5% vrednosti akcija. Međutim, 2013. godine, na primjer, vlasnici običnih dionica Lukoila trebali su dobiti po 4%, a dioničari OAO Gazprom - oko 5%.
Šta je glavni razlog ovakvih promjena? Sve je objašnjeno prilično jednostavno. Što se tiče privatnih kompanija, na isplatu dividende veći dioničari gledaju kao zgodan način povlačenje sredstava. A u kompanijama sa državnim učešćem, povećanje veličine isplate dividende uzrokovano je potrebom da se finansira deficit federalnog budžeta.
Ove promjene su također dijelom posljedica inovacija u zakonodavstvu. Posebno je postalo nemoguće odgoditi isplatu dividendi zbog utvrđivanja jasnih rokova za njihovu isplatu.
Prema procjenama R.O.S.T. Glavni doprinos rastu dale su naftne i gasne kompanije OAO ANK Bašnjeft, OAO NK Rosnjeft, OAO Gazprom. Gde strukturu industrije neznatno se promenio: rast su pokazali gotovo svi sektori, sa izuzetkom hemijske industrije (na primer, više nego je prepolovio dividende OAO Uralkali). Glavni doprinos i dalje daje industrija nafte i gasa, na koju otpada skoro 60% svih isplata dividendi.
Tradicionalno, visoke dividende isplaćuju kompanije u industriji nafte i gasa, metalurška preduzeća i banke.
Određeni broj kompanija u potrošačkom sektoru takođe je isplatio stabilne dividende. Na primjer, Magnit, dok razvija svoje poslovanje, nastavlja da isplaćuje dividende koje daju prinos od 1-2%. Istovremeno, visoke dividende je isplatio i M.Video, koji je usporio rast poslovanja.
Analitičari su prognozirali nastavak trenda povećanja iznosa isplaćenih dividendi u narednih nekoliko godina. Međutim, promjene koje su počele u ruskoj ekonomiji 2014. godine primorale su stručnjake da revidiraju svoje prognoze i izvrše korekcije.
Najveće ruske kompanije u 2015. godini mogle bi smanjiti dividende za 40% zbog recesije i ograničenog pristupa međunarodnim tržištima kapitala. Prema prognozama, prioritetne oblasti za ruske kompanije ove godine biće optimizacija kapitalnih investicija i obezbjeđivanje likvidnosti za nesmetano poslovanje. Čak i velike ruske kompanije koje uživaju državnu podršku nisu zaštićene od neplaćanja.
U modernoj politici dividendi ruskih kompanija može se primijetiti i takav fenomen kao što je nizak prinos na dividende vrijednosnih papira (tj. omjer zbira svih prošle godine dividenda prema cijeni akcija), što je tipično za tržišta u razvoju.Drugi trend je korištenje isplate dividende za preraspodjelu sredstava u korist većinskog dioničara kompanije.
Generalno, sve više kompanija usvaja interne dokumente koji predviđaju proceduru formiranja i ciljeve politike dividende. Osim toga, menadžment kompanije, uviđajući važnost dobro osmišljene politike dividendi za reputaciju kompanije, nastoji da se prilikom izrade istog rukovodi principima navedenim u Kodeksu korporativnog upravljanja.
Međutim, proces razvoja mehanizma za isplatu dividendi u Rusiji je još uvijek na samom početku svog formiranja. I biće potrebno dosta vremena i rada da se dostigne nivo zapadnih kompanija.
