Vjerovatno ne postoji osoba na svijetu koja ne bi akumulirala materijalno bogatstvo, a posebno novac. Ali svrha akumulacije može biti dvostruka. Neki akumulirane finansije koriste samo za sebe, u svoje lične svrhe. A ovi drugi koriste svoju ušteđevinu da proizvode novu robu ili daju drugoj osobi kako bi dobili više više prihoda. Primljeni dodatni prihodi mogu se izraziti iu novcu iu robnom obliku. Ovaj drugi slučaj se zove investicija. Osoba koja ulaže svoju ušteđevinu naziva se preduzetnikom, a primljeni prihod postaje imovina. U tom cilju, direktne i portfolio investicije u Rusiji postepeno su počele da dobijaju zamah.

Zavise od objekata u koje ulažu novac. Ovisno o tome, mogu se razlikovati dvije grupe ulaganja: direktne i portfolio investicije.

Prva vrsta ulaganja se odnosi na ulaganje kapitala u e objekte koji stvaraju stvarnu imovinu materijalne i nematerijalne imovine. Istovremeno, sredstva će obavljati i operativne aktivnosti privrednih subjekata.

Direktna ulaganja se mogu podijeliti na:

• materijal ili materijal.
• nematerijalne ili potencijalne.

Potencijalne investicije se koriste za sticanje različitih nematerijalnih koristi. Na primjer, kao što je razvoj osoblja, sticanje žiga, dirigovanje naučni radovi itd.

A direktna materijalna ulaganja dijele se na nekoliko vrsta:

• Strateške investicije - one su usmjerene na otvaranje novih radnih mjesta, novih preduzeća u drugim regionima. Ili za kupovinu od strane investitora radnih kompleksa u drugoj oblasti delatnosti.
• Osnovna investicija. Njihova glavna djelatnost je širenje operativna preduzeća. Stvaranje novih u istoj oblasti aktivnosti iu istom regionu kao i ranije.
• trenutna investicija. Oni podržavaju struju proces proizvodnje. Osnovna delatnost ovih investicija je zamena osnovnih sredstava, izvođenje raznih vrsta popravki i dopuna Vašeg zaliha obrtne i materijalne imovine.
• Inovativno. Podijeljeni su u dvije grupe. Prvi je dizajniran da modernizuje postojeće preduzeće u potpunosti u skladu sa svim zahtevima tržišta. Druga grupa inovativnih investicija osmišljena je kako bi se osigurala sigurnost investitora u punom smislu te riječi.

Direktne i portfolio investicije u globalnoj ekonomiji su veoma popularne.

Druga vrsta ulaganja je ulaganje kapitala u različite finansijske instrumente, posebno vrijednosne papire. Ova vrsta ulaganja može imati različite oblike - ovo je ulaganje finansija u vlasničke ili dužničke hartije od vrijednosti, osim u ovu vrstu ulaganja se takođe mogu pripisati doprinosu bankovnim depozitima. Također je svrsishodno spomenuti međunarodne direktne i portfolio investicije.

Prema mišljenju stručnjaka, portfolio investicije su ili špekulativne ili orijentisane na ulaganja. Ako je portfolio investicija špekulativno, onda to najčešće znači da investitor želi da dobije prihod u određenom vremenskom periodu.

Ako su ulaganja orijentisana na duži period, onda, po pravilu, investitor očekuje da dobije učešće u upravljanju investicionim objektom. Odnosno, kupovina ovo preduzeće dalje.

Obje vrste ulaganja podrazumijevaju prilično veliki iznos sredstava od potencijalnog investitora. Obično oni investitori koji imaju gotovina u nedovoljnom obimu, organizovati razna partnerstva ili udeo investicioni fondovi za zajedničko učešće u portfolio investicijama.

Portfolio i direktna ulaganja mogu se vršiti iu inostranstvu. Istina, u nekim slučajevima lokalne vlasti mogu nametnuti određena ograničenja onim oblastima proizvodnje u koje će strani investitori direktno ulagati.

Razni rizici ulaganja

Postoje interne i eksterne investicije. Interni - to je kada investitor ulaže u svoju proizvodnju, eksterni - to je ulaganje u druge privredne subjekte.

Prema uslovima, ulaganja se dijele na:

• Dugoročno - period važenja od tri godine ili više.
• Srednjoročni - od jedne do tri godine.
• I kratkoročno - period kapitalnih ulaganja jednak je periodu kraćem od godinu dana.

Ali ovi uslovi mogu se donekle promijeniti ako je inflacija u zemlji visoka.

Prema stepenu pouzdanosti, ulaganja se dijele na pouzdana i rizična. Najrizičnija ulaganja uključuju naučno istraživanje i razvoj. Zaista, u ovoj oblasti je gotovo nemoguće procijeniti budući rezultat i koliko će se morati uložiti da bi se postigao ovaj rezultat. Stoga se ulaganja uglavnom sprovode u okviru državnih programa.

To dovodi do podjele investitora u dvije grupe:

• Privatni investitori, uključujući i strane.
• Državni i opštinski investitori.

U većini slučajeva, obim direktnih i portfolio investicija podrazumijeva impresivne iznose, tako da veliki investitori bez preliminarne analize efikasnost ne rizikuju ulaganje svog novca, posebno ako im predmet ulaganja nije poznat. Ponekad su uključeni čak i nezavisni analitičari da procijene efikasnost budućih kapitalnih investicija.

U opšteprihvaćenoj klasifikaciji, ulaganja u poslovanje dijele se na 2 vrste - direktna i portfolio. Koja je specifičnost svakog od njih? Po čemu se ove vrste investicija suštinski razlikuju?

Portfolio ulaganja: definicija pojma

Portfolio ulaganja je ulaganje kapitala (ili drugog materijalna sredstva) usmjeren na stjecanje udjela u poslovnom društvu od strane investitora (ako govorimo o klasifikaciji takvih kompanija usvojenoj u Rusiji, onda to može biti kupovina udjela u LLC-u, dionica u DD ili PJSC - u činjenica, koja također odražava udio, ali predstavlja odvojenu finansijski instrument), obveznice ili druga imovina privrednog subjekta. Ali u koje svrhe se ova vrsta ulaganja može koristiti?

Portfolio ulaganja se po pravilu vrše radi dobijanja "pasivnog" - ne zahtevajući učešće investitora u upravljanju kapitalom, profit:

• zbog naknadnog povećanja kapitalizacije društva u kojem se stječu dionice ili dionice, te prodaje odgovarajućeg udjela ili udjela;
• primanjem kamate na obveznice;
• povećanjem cijene neke druge imovine kupljene od firme.

Isti investitor može da investira u portfolio, u interakciji sa različitim poslovima i ima različit status u smislu mogućnosti da utiče na odluke koje donosi menadžment organizacije. Ali, po pravilu, portfolio investitor je manjinski akcionar ili trgovac koji nije pravno povezan sa kompanijom - građanin koji iskoristi priliku da stekne akcije kompanije kojima se trguje na berzi.

Isti investitor može učestvovati u različitim poslovima, formirajući neku vrstu "portfolija" različite imovine. Moguće je da će neke od njih ispasti profitabilne, neke neisplative, ali zadatak investitora će biti da pronađe optimalnu ravnotežu između ulaganja da će „portfolio“ na ovaj ili onaj način biti profitabilan.

Status portfolio investitora može se uporediti sa statusom ulagača finansijska institucija. Oba ova subjekta karakteriše zajednička karakteristika: nedostatak namjere (a u mnogim slučajevima i autoriteta) da igraju aktivnu ulogu u smislu donošenja odluka:

• upravljanje kapitalom uloženim u posao (u slučaju deponenta, u banci);
• upravljanje poslom u koji se ulažu sredstva.

pri čemu, rizici portfolio ulaganja, u pravilu je neuporedivo veći od onih koji karakteriziraju ugrađivanje u formu bankovni depoziti. Činjenica je da se sve vrste ulaganja sprovode u nadležnosti, uglavnom opšte građansko pravo, koji se zasniva na principu slobode ugovaranja i ravnopravnosti strana u pravnim odnosima. Investitor koji odluči da stekne udeo u preduzeću mora biti svestan da su njegova ulaganja obezbeđena samo imovinom ovog preduzeća (ako ono ima status DOO, onda odobreni kapital, što može biti znatno manje od obaveza kompanije).

Naravno, u nekim slučajevima moguće je koristiti dodatni resurs za kompenzaciju gubitaka portfolio investitora – dovođenje vlasnika (u nekim slučajevima, menadžera, filijala) na supsidijarnu odgovornost. Međutim, ovaj resurs, po pravilu, postaje dostupan zainteresovanom licu tek nakon izdavanja relevantnog osuda. Na nivou važećih propisa, mehanizam supsidijarne odgovornosti je uređen veoma površno, a oslanjanje na njega po defaultu za investitora je nepromišljeno. Ali, kako se vidi arbitražna praksa, naravno, postoje šanse da u takvim slučajevima dobijete naknadu štete, a investitor ima pravo da računa na sudsku odluku u svoju korist.

Zauzvrat, bankovni deponenti – a to je dobro poznata činjenica – takođe su zaštićeni normama posebnog finansijskog zakonodavstva – o osiguranju depozita. Ako finansijska institucija u kojoj lice ima depozit ode u stečaj, onda će država, koju predstavlja Agencija za osiguranje depozita, vratiti vlasniku ovog depozita iznos depozita u okviru zakonom zagarantovanog iznosa (sada je 1,4 mil. rubalja, ali se može primijeniti prema depozitima u nekoliko banaka nezavisno).

Ali ako je iznos depozita veći od zakonom utvrđenog, tada će građanin, kao i portfolio investitor, morati sudskim putem naplatiti dug od finansijske institucije u stečaju i to samo na račun sredstava koja su na raspolaganju bankama. . Naravno, moguća je i supsidijarna odgovornost u ovom slučaju, ali će investitor možda morati da uloži značajne napore da pokrene mehanizam takve odgovornosti – ne manje nego što portfolio investitoru može biti potrebno u slučaju bankrota kompanije u kojoj je kupio udio ili dionice.

Druga uobičajena vrsta ulaganja je direktna. Proučimo njihove specifičnosti detaljnije.

Šta je direktna investicija?

Postoje 2 glavne definicije koncepta "direktne investicije":

1. kako finansijsko ulaganje u proizvodnim sredstvima, infrastrukturi, zapošljavanju kadrova, sticanju određenih autorskih prava – odnosno u resursima koji direktno utiču na produktivnost i finansijski rezultati posao.

U užem smislu, pod "direktnim ulaganjem" u kontekstu navedena definicija može se shvatiti, na primjer, kao naredba CEO(koji ne mogu posjedovati dionice ili udjele u odobrenom kapitalu preduzeća), o kupovini određenih resursa u proizvodnji. Ili čak naredba podređenog direktora - o raspodjeli iznosa novca koji je direktor izdvojio za kupovinu određenih vrsta opreme (njihov podređeni zaposlenik sam mora izabrati).

1. Kao sticanje kontrolnog udela (glavnog udela u odobrenom kapitalu) preduzeća, usled čega investitor dobija mogućnost da direktno utiče na donošenje odluka u poslovanju (koje u ovaj slučaj može biti zatraženo da se povinuje direktoru koji odlučuje o „direktnom ulaganju“ kao gore pomenutom mehanizmu).

U mnogim slučajevima, ova dva mehanizma portfolio ulaganja su usko povezana. Dakle, uslov za implementaciju prve investicije može biti implementacija drugog mehanizma i obrnuto (štaviše, obrnuta opcija se može smatrati pravilom - samo ako je moguće upravljati poslom, investitor će zapravo biti ovlašten usmjeravanje kapitala u fondove i druge proizvodne resurse). Ali i scenario u kojem kompetentno "direktno ulaganje" u fondove može dovesti do toga da osoba dobije poziciju "direktnog investitora" što ima uticaj na poslovanje u cjelini. Na primjer, kada direktor, nakon što je zaključio veći ugovor o otkupu sredstava od više organizacije, izaziva najpozitivnije asocijacije među vlasnicima ove organizacije u pogledu ocjene kvalifikacija ovog direktora. Kao rezultat toga, pristaju mu prodati udio u podružnici - onoj kojom upravlja.

Izuzetan lanac pravnih odnosa moguće je izgraditi kada preduzetnik, izvršivši „direktnu investiciju“, koja se predstavlja kupovinom kontrolnog udela u kompaniji, naknadno, koristeći svoja ovlašćenja, „direktno ulaže“ u sticanje osnovnih sredstava organizacije (i koristi takva ovlaštenja za upravljanje ovim sredstvima) .

Da li se osnivača kompanije može smatrati direktnim investitorom (kao opcija, njegovim jedinim vlasnikom)? Naravno, budući da ima ključna ovlašćenja koja karakterišu ulogu direktnog investitora – sposobnost ulaganja u sredstva, kao i donošenja odluka vezanih za razvoj poslovanja. Dakle, prvi znak direktnog ulaganja, koji odražava prisustvo potrebnih ovlašćenja kod investitora, postaje ključni u ovom slučaju.

Štaviše, govoreći o direktnim investicijama, ne može se uzeti u obzir pravni oblik u kojem preduzeće posluje. Osoba može poslovati kao samostalni poduzetnik (i, shodno tome, u principu ne može nikome prodati svoj udio), a istovremeno obavljati radnje koje u potpunosti karakteriziraju ovlaštenja direktnog investitora i na prvom sign.

Kakav je odnos između direktnih i portfolio investicija?

Direktna i portfolio ulaganja suštinski se razlikuju jedna od druge po tome što prvu karakteriše najaktivnije učešće preduzetnika – bilo da je reč o isključivom menadžeru poslovanja u statusu individualnog preduzetnika ili vlasniku kontrolnog paketa udela u poslovanju. . On će biti osoba odgovorna za donošenje ključnih odluka o upravljanju kapitalom kompanije i, eventualno, odluka vezanih za razvoj poslovanja u cjelini iu pojedinim oblastima. Na primjer, dijelom:

• razvoj marketinške strategije;
• formiranje internih korporativnih standarda za interakciju između zaposlenih i menadžmenta, pojedinih grupa stručnjaka;
• definisanje principa finansijskog i upravljačkog računovodstva.

Rizike direktnih investicija, lice koje ih sprovodi, po pravilu, preuzima obavezu da u potpunosti preuzme. On upravlja kapitalom – sopstvenim ili pozajmljenim (ili uloženim od strane portfolio investitora), utvrđuje i sprovodi u praksi politiku upravljanja različitim resursima preduzeća.

Mogu li se 2 vrste investicija koje se razmatraju međusobno kombinovati?

Činjenica je da njihova suština ne proturječi jedna drugoj. U stvari, obje vrste ulaganja – direktna i portfolio – odgovaraju različitim pravnim odnosima, koji se mogu odvijati istovremeno i na taj način ne ometati jedni druge.

Glavni kriterijum za razlikovanje direktnih i portfolio investicija je uloga investitora. U slučaju direktnih investicija, ovu ulogu će karakterizirati:

• posjedovanje ovlaštenja za upravljanje kapitalom i donošenje poslovnih odluka;
• snosi odgovornost za rezultate takvog upravljanja (uključujući i u okviru mehanizma supsidijarne odgovornosti u slučaju stečaja preduzeća).

Zauzvrat, preduzetnik koji ulaže portfolio će:

1. menadžer kapitala (ali ne i menadžer), međutim, samo u granicama utvrđenim zakonom ili ugovorom (sasvim je moguće da investitor ne može jednostavno povući sredstva iz poslovanja);
2. lice koje je više ovlašćeno nego dužno u smislu odgovornosti poslovnog subjekta za rezultate ekonomska aktivnost(ali je moguća i obrnuta situacija, kada portfolio investicija u obliku udjela u odobrenom kapitalu postaje finansijski resurs za osiguranje dugova organizacije).

Da li su 2 navedene grupe uloga kompatibilne? Naravno, sve ih, i to u skoro svakoj kombinaciji, može izvoditi ista osoba i, štaviše, u istom preduzeću. Naravno, neke scenarije je teško implementirati u praksi zbog činjenice da njihova implementacija možda nije baš ekonomski izvodljiva (na primjer, kada jedini vlasnik AD stekne dionice svoje kompanije kao trgovac, nema smisla na ovaj način komplikuju obrt kapitala, ali su, ipak, takvi odnosi mogući). Ali bilo kakve fundamentalne kontradikcije između ovih uloga u direktnim i portfolio investicijama mogu biti izuzetno rijetke. U pravilu, to je zbog specifičnosti zakonodavstva ili odredbi ugovora (uprkos činjenici da one nisu u suprotnosti jedna s drugom i drugim normama, uključujući i više, ako govorimo o zakonu).

Stoga, kada odlučuje koje će investicije odabrati – direktnu ili portfolio, preduzetnik se, zapravo, suočava sa izborom koju će ulogu imati u poslovanju. Pasivniji i, moguće, karakteriziran manjim iznosom rizika – kod portfolio investicija ili pak aktivniji, ali koji uključuje veću odgovornost za donesene odluke – kod direktnih ulaganja.

Direktne i portfolio investicije- vrste ulaganja u razvoj preduzeća ili preduzeća.

Kod portfolio ulaganja investitor nema pravo da kontroliše aktivnosti organizacije, dok u slučaju direktnih investicija ima takvu mogućnost.

Koja je razlika između portfolio i direktnih investicija?

Ispod direktne investicije Uobičajeno je da se pod ulaganjem u kapital korporacije podrazumeva sticanje profita i sticanje prava na učešće u upravljanju njenim aktivnostima.

Glavna razlika između direktnog i portfelja je da kod direktnih investicija kompanija može računati na sve vrste podrške investitora: finansiranje razvoja preduzeća, pomoć u strateškoj administraciji itd. Što se tiče ulaganja, ovdje investitori nemaju mogućnost upravljanja preduzećem i donosi odluke vezane za njegov rad.

Kao primjer direktnog ulaganja razmotrite investitora koji kupuje opremu za proizvodnju tjestenine kako bi dalje proizvodio i prodavao ovu
proizvod. Ako mi pričamo o investitoru koji kupuje akcije Gazproma, ali ne namerava da učestvuje u upravljanju preduzećem, a očekuje da dobije prihod u skladu sa brojem stečenih akcija, onda je ovaj investitor portfolio investitor.
Treba napomenuti da su direktna ulaganja mnogo isplativija od portfolio investicija.

Šta trebate znati o portfolio ulaganju

Suština portfolio ulaganja leži u ulaganju novca u akcije preduzeća koja su ili veoma mala ili su toliko raspršena među vlasnicima da je jednostavno nemoguće ostvariti stvarnu kontrolu nad kapitalom kompanije.

Usmjeren na ostvarivanje profita promjenom cijene dionica kompanije kao rezultat trgovanja na berzi. Portfolio ulaganja rijetko su dugoročna, često imaju spontan, nepredvidiv karakter.

Glavni zadatak portfolio ulaganja je procjena investicione atraktivnosti kompanije u koju će se ulagati novac. Investiciona atraktivnost uobičajeno je nazvati prisustvo prihoda od učešća u projektu, kao i rizike ulaganja koji su s njim povezani (vrijedi reći da što je veći očekivani prihod, veći su rizici). Za to je potrebno procijeniti finansijsko stanje kompanije i mogućnosti za njen razvoj.

Vrlo često investitori koriste usluge brokera za ulaganje u međunarodne fondove- ovo je vrsta kolektivnog ulaganja kada se sredstva mnogih investitora kombinuju u zajedničku investicioni portfelji a u skladu sa izabranom strategijom koja čini ovuda ulaganje je izuzetno pogodno za investitore sa ograničenim budžetom.

Portfolio ulaganja su vrlo česta u zemljama kao što su Danska, Švicarska, Kanada. Ali u drugim dijelovima svijeta to je mnogo češće nego direktno.

Šta trebate znati o direktnim investicijama?

Ova vrsta ulaganja može se izvršiti na nekoliko načina. U jednom slučaju govorimo o kompanijama ili bankama koje otvaraju strane filijale, grade nova preduzeća i nadmašuju poslovanje, au drugom mislimo na investitore koji stiču kontrolni ulozi dionica kompanije, što je obično 25 posto ili više akcijski kapital preduzeća, i dobiti priliku da upravljaju radom korporacije. Obje opcije su prilično popularne i koriste se u mnogim zemljama za upravljanje preduzećima.

Među uobičajenim primjerima direktnih investicija mogu se prisjetiti automobilskih koncerna Amerike i zapadne Evrope (proizvodnja automobila je njihova jača strana), koji su doslovno monopolizirali tržište proizvodnje automobila. Još jedan odličan primjer ove vrste ulaganja je naftne kompanije, čije su akcije u vlasništvu svega nekoliko investitora. Vrijedi to reći visok procenat direktnih investitora u zemlju, u određenoj mjeri, ukazuje na njen ekonomski razvoj.

Rezultati

Ponekad je prilično teško povući granicu između direktnih i portfolio investicija. U zapadnim zemljama ova okolnost se uspješno koristi vještačkim snižavanjem procenta direktnih investicija. Činjenica je da portfolio ulaganja obezbjeđuju samo profit od dividendi, dok direktna ulaganja omogućavaju dobijanje mnogo značajnijih prihoda od aktivnosti preduzeća.

I direktna i portfolio ulaganja podrazumijevaju da investitor posjeduje prilično veliku količinu novca koju je spreman pretvoriti u investicijski kapital.

Portfolio i direktna ulaganja često sprovode strani investitori na malo proučenim tržištima, ali se u nekim slučajevima nameću zabrane u oblastima proizvodnje u koje strani investitori imaju pravo na direktna ulaganja.

Obim portfolio i direktnih investicija može dostići veoma velike finansijske veličine, iz tog razloga veliki investitori pažljivo analiziraju tržište u pogledu efikasnosti kapitalnih ulaganja. Za utvrđivanje isplativosti određenih investicija koriste se različite metode analize tržišta koje se mogu bazirati na različitim matematički modeli. Da bi se detaljnije procijenile mogućnosti portfolio i direktnih investicija, moguće je privući nezavisni stručnjak(finansijski analitičar), koji će pomoći u proceni efektivnosti i isplativosti ulaganja u određeno preduzeće.

Karakteristične razlike između direktnih i portfolio investicija:

Direktne strane investicije

Poslednjih decenija u sistemu svetskih ekonomskih odnosa sve značajnije dobija kretanje direktnih investicija – kapitalnih investicija sa ciljem sticanja dugoročnog ekonomskog interesa u zemlji kapitalnih ulaganja. Investitor u ovom slučaju sebi obezbjeđuje punu kontrolu nad objektom plasmana svog kapitala. Direktne investicije su gotovo u potpunosti povezane sa izvozom privatnog preduzetničkog kapitala, osim relativno malih strana ulaganja firme u vlasništvu države.

Od sredine 1980-ih, stopa rasta direktnih investicija u svjetsku ekonomiju bila je 4 puta veća od stope rasta svjetskog BDP-a i za to postoje objašnjenja. Posebno, kada se koriste direktna strana ulaganja:

aktivnost privatnog sektora je aktivirana;

proširenje pristupa stranom tržištu;

olakšan pristup novim tehnologijama i metodama upravljanja;

povećava se vjerovatnoća reinvestiranja dobiti unutar zemlje, a ne izvoza u zemlju u kojoj se kapital nalazi;

veličina se ne povećava spoljni dug zemlja domaćin.

Vodeće pozicije i u izvozu i u uvozu preduzetničkog kapitala zauzimaju industrijalizovane zemlje, koje učestvuju sa 97-98% globalnog obima direktnih stranih investicija. Među njima se ističu 3 centra svjetske privrede: SAD, Zapadna Evropa i Japan.

Hajde da analiziramo ekonomske posledice migracija kapitala, kako za zemlje izvoznice, tako i za zemlje prijema. Neka na svijetu, kao i prije, postoje dvije države - A i B.

Fig.3.

S obzirom da je glavni i jedini uzrok međunarodnog kretanja kapitala različita isplativost njegovog ulaganja u različite zemlje, pretpostavimo da u zemlji A postoji relativni višak kapitala sa ograničenim mogućnostima ulaganja zbog nedostatka, npr. prirodni resursi, naučno-tehnički potencijal itd. Država B, naprotiv, ima malo kapitala, ali ima značajne prirodne resurse.

Pretpostavimo da iz nekog razloga nema kretanja kapitala između zemalja. Ova situacija se može jasno ilustrovati korišćenjem grafičkog modela (slika 3). U modelu koji se razmatra, zemlja A ima kapital u iznosu od K A, zemlja B - K B ; ukupan iznos kapitala u svijetu ekonomski sistem je vrijednost: (K A + K B). U nedostatku međunarodnih tokova kapitala, relativno višak u zemlji A biće u potpunosti uložen u nacionalnu proizvodnju.

U skladu sa funkcijom graničnog proizvoda (granične produktivnosti) kapitala MRA K, kamatna stopa na kapital u zemlji A biće postavljena na nivo koji odgovara tački C, i iznosiće 2% za primer koji se razmatra. Što se tiče zemlje B, relativna nestašica kapitala u kontekstu njene ograničene ponude će dovesti do formiranja više veliki ulozi procenat koji odgovara tački D (8%).

Osjenčana figura ispod linije MP A K (O A GCM) označava vrijednost nacionalnog proizvoda proizvedenog u zemlji A koristeći kapital u iznosu od K A. U ovom slučaju, dobit vlasnika kapitala je vrijednost koja odgovara površini pravougaonika OAFCM, a površina trougla FGC odgovara vlasnicima prihoda drugih faktora proizvodnje kao što su zemljište i rad.

Slično, osenčena figura ispod linije MP A K (MONB B) odražava vrijednost nacionalnog proizvoda proizvedenog u zemlji B korištenjem kapitala u iznosu od K B . Dobit vlasnika kapitala je vrijednost koja odgovara površini figure MDLO B, a ostatak (DHL) je prihod vlasnika drugih faktora proizvodnje.

Čitavo zasjenjeno područje razmatranog modela tako karakteriše ukupnu vrijednost proizvodnje u obje zemlje u nedostatku mogućnosti ulaganja u inostranstvu.

Sada pretpostavimo da su sva ograničenja i zabrane na međunarodnom finansijski tokovi potpuno su ukinute. Postoje jaki poticaji za vlasnike kapitala u zemlji A i potencijalne zajmoprimce u zemlji B da udruže svoje poduzetničke vještine. Zajmodavci zemlje A će nastojati da daju zajmove preduzetnicima u zemlji B, gde je kamata veća. Njihova međusobna konkurencija će dovesti do uspostavljanja nove ravnoteže u tački E (slika 4), gde će kamatna stopa biti jednaka, na primer, 5%. Istovremeno, vlasnici kapitala u zemlji A ulažu u poduzetničke strukture zemlje BW ulaganja.

Što se tiče zemlje B, priliv kapitala u nju iz zemlje A (u iznosu od W) doveo je do smanjenja profitabilnosti ulaganja kapitala u zemlju B sa 8 na 5%. Međutim, u isto vrijeme, zbog ulaganja kako vlastitog kapitala tako i pozajmljenog od zemlje A, zemlja B je doživjela ekspanziju nacionalne proizvodnje sa (6 + 7 + 8) na (6 + 7 + 8 + 9 + 10 + 4 + 5 ). Istina, segmenti (4 + 5 + 10) su proizvod proizveden na štetu strani kapital, a mora se dati zemlji A kao profit za investitore iz zemlje A. Tako će neto povećanje domaće proizvodnje u zemlji biti vrijednost ekvivalentna površini segmenta 9. Zbog pada profitabilnosti ulaganja kapitala u zemlju B, prihod vlasnika kapitala u ovoj zemlji će se smanjiti sa (6+7) na 6, a prihod vlasnika ostalih faktora proizvodnje će porasti sa 8 na (7+8+9).

Fig.4.

U zemlji A, obim proizvodnje koji koristi kapital koji je tamo ostao (K A - W) odgovaraće zbiru površina slika 1, 2, 3. Osim toga, zemlja A će dobiti naknadu za kredit u iznosu koji odgovara površini pravougaonika (4+5+10).

Dakle, u zemlji A, kao rezultat produktivnije upotrebe kapitala zbog njegovog ulaganja u privredu zemlje B, ukupan proizvod proizveden korištenjem iste količine kapitala pokazao se veći od početnog za vrijednost segment 1 0. Prihod vlasnika kapitala raste na vrijednost koja odgovara površini figure (1+2+4+5+10), dok se prihod vlasnika ostalih faktora proizvodnje smanjuje na segment 5.

Sa stanovišta svjetske ekonomije u cjelini, kao rezultat kretanja kapitala iz zemlje A u zemlju B, ukupna proizvodnja je porasla za iznos koji odgovara površini brojke (9 + 10 ), od čega segment 10 pripada zemlji A, a segment 9 zemlji B. Dobitak zemlje A je određen efikasnijim korištenjem kapitala ove zemlje kao rezultat njenog ulaganja u zemlju B, a dobit zemlje B je zbog povećanja ulaganja u nacionalna ekonomija ove zemlje.

Dakle, međunarodno kretanje kapitala, kao i međunarodno kretanje roba, dovodi do povećanja obima ukupne svjetske proizvodnje zbog efikasnije preraspodjele i korištenja faktora proizvodnje.

Imajte na umu da se struktura koristi i gubitaka ovdje pokazuje identičnom strukturi koristi i gubitaka koju smo utvrdili u analizi međunarodne trgovine i migracija. radna snaga: uklanjanje barijera donosi dobrobit svjetskoj ekonomiji u cjelini i onim grupama za koje sloboda znači dodatne funkcije, ali šteti grupama za koje sloboda znači veću konkurenciju. Međutim, ovim se ne iscrpljuje značaj migracije kapitala, kako za zemlje izvoznice tako i za zemlje uvoznice.

Pored direktnog, postoji i sekundarni (indirektni) efekat koji se manifestuje u razvoju srodnih industrija. Veličina ovog efekta, u skladu sa teorijom množitelja J. Keynesa, može nekoliko puta premašiti veličinu direktnog direktnog efekta.

AT Istovremeno, uvozom kapitala, zemlja mora rješavati mnoge svoje teške probleme efektivna upotreba. Efikasnost njegove upotrebe je veoma usko povezana sa strukturom i specijalizacijom proizvodnje, stanjem finansijska tržišta, nivo konkurencije, položaj u društvenoj sferi, kretanje deviznog kursa nacionalna valuta itd.

U zavisnosti od određenih uslova, uvoz kapitala može biti ili efikasan oblik međunarodne saradnje ili faktor zaoštravanja akutnih ekonomskih suprotnosti između država, posebno onih koje su na različitim nivoima. ekonomski razvoj.

Navedeni grafički model međunarodnog kretanja kapitala može se koristiti i za analizu posljedica složenije varijante migracije kapitala - migracije u uslovima njenog oporezivanja.

Ako je finansijska moć zemlje dovoljno velika da utiče na kamatnu stopu međunarodnom tržištu kapitala, ova moć može i sigurno će se koristiti u svojim interesima. Upravo je ova situacija prikazana na grafičkom modelu (slika 5).

Sl.5.

Neka zemlja A uvede porez od 2% godišnje na obim (vrijednost) sredstava njenih rezidenata izvezenih u inostranstvo. Ovo će povećati kamatnu stopu koju će strani zajmoprimci morati platiti i sniziti stopu za domaće (nacionalne) zajmoprimce. Ravnoteža će biti uspostavljena u tački u kojoj će razlika između kamatnih stopa koje plaćaju strani i domaći zajmoprimci iznositi tačno 2 procentna poena. Ovo odgovara segmentu GF.

Očigledno je da je ovdje zemlja kreditor ostvarila neto jednostrane koristi kroz oporezivanje. To je primoralo zemlju zajmoprimca da plaća 6% godišnje umjesto 5% na sve tekuće dugove. Ovaj efekat povećanja naknada za kredite, koji grafički odgovara površini pravougaonika LNMF, dovoljno je značajan da nadmaši gubitke od ranije profitabilnih stranih kredita (ELG trokut).

Također je jasno da zemlja koja pozajmljuje kapital može pribjeći oporezivanju ako ima odgovarajuću tržišnu moć. U modelu koji se razmatra, zemlja B, ograničavanjem svog zaduživanja, može primorati kreditore zemlje A da prihvate nižu stopu prinosa.

Šta se dešava ako zemlja pozajmljivač nametne porez od 2 procentna poena na istu međunarodnu imovinu? Tada će svi prethodno opisani rezultati biti isti kao u slučaju uvođenja poreza od strane zemlje A, osim što će zemlja B u ovom slučaju dobiti dobit jednaku razlici u površinama cifara GLNZ i ELF (na trošak zemlje A i svjetske ekonomije u cjelini). Ako obje zemlje pokušaju nametnuti porez na isti međunarodni kapital, međunarodne ekonomije klizit će ka finansijskoj autarkiji, tj. nazad na tačke C i D, što znači gubitke za sve (za celu svetsku ekonomiju).

Strane portfolio investicije

Ispod strane portfolio investicije odnosi se na kapitalna ulaganja u strane hartije od vrijednosti, koja, iako ne daju investitoru pravo stvarne kontrole nad objektom ulaganja, istovremeno obezbjeđuju dovoljno visoku likvidnost imovine. Dakle, glavni cilj stranih portfolio investicija je ostvarivanje maksimalne dobiti od ulaganja uz minimalno prihvatljiv nivo rizika od ulaganja.

Portfolio investicije se najčešće posmatraju kao sredstvo zaštite novčana sredstva od inflacije i špekulativnih prihoda. Istovremeno, ako portfolio investicije daju željeni rezultat (zbog rasta tržišne vrijednosti i isplaćenih dividendi), onda ni industrija ni vrste vrijednosnih papira nisu od fundamentalnog značaja za špekulanta. Obim međunarodnih portfolio investicija posebno je porastao u posljednjih dvadeset godina. Ako sredinom 1980-ih međunarodne transakcije s vrijednosnim papirima nisu iznosile više od 10% BDP-a u većini razvijene države svijeta, onda su se do sredine 90-ih njihov obim povećao na 100% ili više BDP-a ovih zemalja. Treba napomenuti da se više od 90% portfolio stranih investicija ostvaruje između razvijenih zemalja i rastu po stopi koja je znatno ispred direktnih investicija.

Prilikom formiranja investicionog portfolija, investitor očigledno mora da poseduje aparat za procenu njegovog kvaliteta, koji je određen nivoom profitabilnosti i stepenom rizika portfelja. povrat portfelja. Pretpostavimo da investitori mjere svoj prinos na vrijednosne papire kao postotak svojih početnih izdataka. Zatim očekivani prinos (stopa povrata) i-ti vrijedan papir se može odrediti po formuli:

gdje je r p očekivani prinos portfelja;

f i - udio uloženih troškova i-ti vrijedan papir;

n je broj vrijednosnih papira (aktive) u portfelju.

Direktna ulaganja uključuju:

Ulaganja kompanija u inostranstvu sopstveni kapital;

Kapital podružnica i udio u udjelima u zavisnim i pridruženim društvima.

Reinvestiranje dobiti - udio direktnog investitora u prihodu preduzeća sa strana ulaganja, koji se ne distribuira kao dividende i ne prenosi na direktnog investitora.

Intrakorporativni transferi kapitala u obliku kredita i zajmova između direktnog investitora s jedne strane i podružnica, pridruženih i povezanih društava s druge strane.

Preduzeće sa stranim ulaganjima može imati formu.

Podružnica - preduzeće u kome direktni investitor - nerezident poseduje više od 50% kapitala;

Pridružena kompanija- preduzeće u kome direktni investitor - nerezident poseduje manje od 50% kapitala;

Filijala - preduzeće u potpunom vlasništvu direktnog investitora.

međunarodne organizacije određen je (uslovno) limit za preduzeća sa stranim ulaganjima u 10% kapitala u vlasništvu strani investitor kako bi se osigurala uporedivost računovodstva kretanja direktnih investicija u platnom bilansu.

Pozitivan efekat direktnih investicija je da obezbeđuju:

Transfer praktičnih vještina i menadžerskih vještina direktnog investitora u preduzeća za direktna ulaganja;

Obostrano korisna razmjena naprednih tehnologija i znanja;

Multiplikativni efekat, doprinoseći razvoju srodnih nacionalnih industrija i industrija koje obezbeđuju vitalnu aktivnost preduzeća za direktna ulaganja;

Aktiviranje konkurencije i razvoj malog biznisa u nacionalnoj proizvodnji;

siguran socio-ekonomski stabilnost i poboljšanje kriminalne situacije u regionima angažovanja;

Produžetak poreska osnovica zemlja domaćin;

Rast zaposlenosti i prihoda zbog osoblja preduzeća za direktna ulaganja itd.

Portfolio ulaganja su kapitalna ulaganja u strane hartije od vrijednosti radi naknadnog klađenja na promjenu kursa i/ili primanja dividende, kao i učešća u upravljanju privrednim subjektom.

Portfolio se formira sticanjem hartija od vrijednosti i druge imovine.

Međunarodne portfolio investicije su klasifikovane kako se pojavljuju u platnom bilansu:

Vlasničke vrijednosne papire - kojima se trguje na tržištu novčani dokument, kojim se potvrđuje imovinsko pravo vlasnika dokumenta u odnosu na lice koje je izdalo ovaj dokument.

Dužničke hartije od vrijednosti su novčani dokument koji kruži na tržištu i koji potvrđuje odnos zajma imaoca dokumenta u odnosu na lice koje je ispravu izdalo. Pojavljuju se u obliku:

a) obveznice mjenica, IOU - novčani instrumenti koji svom imaocu daju bezuslovno pravo na zajamčeno fiksno novčani prihod ili na ugovorno varijabilni novčani prihod;

b) trezorski zapisi, potvrde o depozitu, bankovni akcenti - novčani instrumenti koji svom imaocu daju bezuslovno pravo na zagarantovani fiksni novčani prihod na određeni datum.

C) finansijski derivati ​​- posjedovanje tržišnu cijenu derivativni monetarni instrumenti koji potvrđuju pravo vlasnika na prodaju ili kupovinu primarnih hartija od vrijednosti. Među njima su opcije, fjučersi, varanti, zamjene.

Osnovni razlog portfolio ulaganja je želja da se kapital plasira u toj zemlji i to u takve hartije od vrednosti u kojima će doneti maksimalan profit i prihvatljiv nivo rizika.

Više od 90% portfolio stranih investicija ostvaruje se između razvijenih zemalja.

Portfolio je skup različitih investicionih vrijednosti spojenih koje služe kao alat za postizanje određenog cilja. svrha ulaganja saradnik. Može uključivati ​​hartije od vrijednosti iste vrste (akcije) ili različite vrijednosti ulaganja.

Prilikom formiranja portfelja, investitor se suočava sa dva zadatka. 1) optimizacija portfolia; 2) minimiziranje rizika ulaganja. Investicioni portfolio se takođe koristi kao sredstvo zaštite novca od inflacije i generisanja špekulativnog prihoda.

Karakteristike portfolio ulaganja u Ruskoj Federaciji.

Zbog nerazvijenosti tržišta hartija od vrijednosti, investicioni portfolio ne iznosi veliki iznos;

U osnovi se kupuju hartije od vrijednosti gorivno-energetskog kompleksa i metalurgije.

Kretanje privatnih investicija karakterizira kretanje u sljedećim oblastima:

a) između zemalja sa visoko razvijenom industrijom, gde postoji kretanje portfolio investicija;

b) zemljama koje već imaju značajan industrijski potencijal (Austrija, Kanada, Južna Afrika, Brazil, Meksiko), gdje su direktne investicije značajnije od portfolio investicija;

c) u zemlje sa nerazvijenom ekonomijom, ali bogatim sirovinama, gdje se usmjeravaju samo direktne kapitalne investicije.

Posebno treba istaći zemlje sa nerazvijenom ekonomijom i siromašnim prirodnim resursima koje uopće ne privlače privatni kapital.

Dakle, odnos između pravih linija i portfolio ulaganja zavisi od stepena ekonomskog razvoja zemlje u koju idu. Prednost portfolio ulaganja određena je dominacijom pismenog u ovoj zemlji u finansijski stanovništva. U ekonomski nerazvijenim zemljama stanovništvo je manje sklono ulaganju, a sklonije potrošnji. Stoga je poželjno realizovati direktna ulaganja namijenjena razvoju prirodnih resursa i proizvodnji sirovina. U ovom slučaju, stručnjaci koji mogu koristiti kapital migriraju nakon njega.

Uz privatne investicije, dolazi do značajnog razvoja javne investicije. Oni, po pravilu, nisu usmjereni na maksimiziranje profita, već na rješavanje političkih problema. Na primjer, čuveni Maršalov plan nije imao za cilj samo da pomogne narodima zapadne Evrope da izbjegnu siromaštvo, već i da spriječi prodor komunizma, da zaštiti određeni način društvenog i političkog mišljenja.

Javna ulaganja uključuju korištenje kapitala u inostranstvu, bilo direktno ili preko vlade zemlje zajmoprimca u obliku:

1) direktna ulaganja;

2) međudržavni zajmovi;

3) ekonomska pomoć.

Direktne javne investicije ulazak u zemlju posredovanjem državne strukture. Oni uključuju:

Preduzetnička aktivnost države na stranoj teritoriji;

Kupovina dionica privatnih kompanija u cilju njihove kontrole;

Kapitalna ulaganja u privrede zemalja koje zavise od date države.

---