Uvod ................................................................. ................................................ .. ......... 5

Poglavlje 1. Teorijske osnove monetarne politike ................................... 10

1.1 Ideje o monetarnoj regulaciji privrede

razne ekonomske škole ................................................. ............... ... deset

1.1.1 Neoklasična škola.................................................. ................................................. deset

1.1.2 Kejnzijanski model monetarne regulacije ................................. 12

1.1.3 Monetaristička kvantitativna teorija novca ........................................ .... 17

1.2 Mehanizam i instrumenti uticaja Centralne banke

o ponudi novca u privredi ................................................ ................................... 21

1.2.1 Mehanizam kreditne emisije ........................................ ........................ 21

1.2.2 Oblici i alati za regulisanje novčane mase ................................. 24

1.3. Ciljevi i efektivnost monetarne politike ................................................. ......... 28

1.3.1 Sistem ciljeva monetarne politike ........................................ .............. 28

1.3.2 Srednji ciljevi u različitim konceptima

monetarna regulacija ................................................................ ........................ 29

1.3.3 Monetarne kontroverze.................................................. ..... 32

1.3.4 Mehanizam transmisije monetarne politike i njegova uloga... 36

Poglavlje 2. Monetarna politika u tranzicionoj ekonomiji Rusije....... 39

2.1 Faktori koji utiču na monetarnu politiku ........................................ 39

2.2 Osobenosti ruskog bankarskog sistema........................................................ .... 40

2.3 Specifičnosti ciljeva monetarne politike ................................................. ........... 43

2.4 Kontroverze o monetarnoj politici 1990-ih......................... 46

2.5 Metode i alati.................................................................. ................................................ 52

2.6 Osobenosti postkrizne monetarne politike.................................................. ......... 56

Poglavlje 3. Jedinstvena državna monetarna politika u 21. veku ...... 60

3.1. Ciljevi i rezultati monetarne politike u 2001. godini ......... 60

3.2 Ciljevi monetarne politike za 2002. godinu ........................................ .................. 64

Zaključak................................................................ ................................................. . .... 74

Bibliografska lista ................................................................ .................................................... 79

Dodatak 1................................................................ ................................................. . 81

UVOD

U savremenoj tržišnoj ekonomiji postoje mnogi društveno-ekonomski problemi koji su van kontrole tržišta i zahtijevaju intervenciju države. Strogo govoreći, koncepti „tržišne ekonomije“ ili „tržišnog sistema“ su apstraktni, oni predstavljaju pojednostavljenu sliku stvarnosti, u kojoj nedostaju mnogi njeni aspekti. Ni sada, a ni ikada ranije, nema i nije postojala nijedna država čija bi ekonomija funkcionisala samo uz pomoć tržišnog mehanizma. Uz tržišni mehanizam, oduvijek se koristio i koristi se u još većoj mjeri mehanizam državne regulacije privrede.

Tržište nije ekonomski sistem u cjelini, već samo jedan od mehanizama za koordinaciju komandovanja privrednih subjekata. Ovaj mehanizam nikada, čak ni u vrijeme A. Smitha, nije bio jedini. Sve vrijeme se koristio zajedno sa mehanizmom državne regulacije. Samo se udio njihove upotrebe promijenio i mijenja se. Istovremeno, oba mehanizma su zasnovana na tradiciji i običajima datog društva. A ako koristimo sada prihvaćenu terminologiju, onda nema drugih ekonomskih sistema, osim mješovitih.

U razvijenim zemljama sa mješovitom ekonomijom, uloga države u funkcionisanju privrede je daleko od iste. Razlikuje se po obimu, oblicima i metodama uticaja države na privredu, po spremnosti društva da prihvati i podrži takvu državnu intervenciju u privredni život. Ove razlike su posljedica mnogih faktora objektivnog materijalnog poretka, kao i utjecaja tradicija i ideja karakterističnih za dato društvo, koje je danas određeno konceptom kao što je mentalitet.

Bez obzira na specifičnosti privrednog, kulturnog, nacionalno-istorijskog razvoja različitih zemalja u kojima više ili manje uspješno funkcioniše mješovita ekonomija, bez obzira na ekonomske teorije koje se preferiraju u tim zemljama, ekonomska uloga države u njima može biti predstavljen sljedećim najvažnijim ekonomskim funkcijama:

· razvoj privrednog zakonodavstva, obezbjeđivanje pravnog okvira i društvene klime pogodne za efikasno funkcionisanje tržišne ekonomije;

Podrška konkurenciji i osiguranje sigurnosti tržišnog mehanizma;

· preraspodjela prihoda i bogatstva, prvenstveno usmjerena na obezbjeđivanje socijalnih garancija i zaštitu različitih društvenih grupa kojima je to potrebno;

· regulisanje raspodele resursa radi promene strukture nacionalnog proizvoda;

· stabilizacija privrede u uslovima promenljivih ekonomskih uslova, kao i stimulisanje ekonomskog rasta;

preduzetničku aktivnost.

Sve ove funkcije, s jedne strane, imaju za cilj održavanje i olakšavanje funkcionisanja tržišne privrede, as druge strane, prilagođavanje i modifikovanje delovanja tržišnog sistema, uključujući neutralisanje njegovih negativnih aspekata.

Prikazana lista ekonomskih funkcija države pokazuje da njena ekonomska uloga nikako nije ograničena na upravljanje javnim sektorom privrede, tj. preduzetničku aktivnost u okviru određene grupe preduzeća čiji je vlasnik. Ekonomska uloga države uključuje njene aktivnosti na regulisanju privrede u celini, svih njenih sektora kao jedinstvenog sistema. Shodno tome, denacionalizacija i privatizacija, po pravilu, što znači kvantitativno smanjenje javnog sektora privrede, može biti praćeno kako slabljenjem regulatorne uloge države, tako i njenim jačanjem i proširenjem ekonomskih funkcija koje obavlja.

U procesu tranzicije iz totalne nacionalizovane privrede u mešovitu privredu značajne promene prolaze ne samo funkcije i pravci uticaja države na privredu, već i načini takvog uticaja. Kao što znate, postoje dvije grupe metoda državne regulacije: direktne (administrativne) i indirektne (ekonomske). I premda se u nizu konkretnih slučajeva takva podjela pokazuje u velikoj mjeri proizvoljna, a ponekad ju je jednostavno teško provesti, općenito, kada se analizira ovaj problem, njena upotreba je korisna i svrsishodna.

Finansijske i kreditne metode državnog regulisanja privrede, posmatrane kao celina, čine monetarnu politiku države; shvata se kao „skup mera ekonomske regulacije novčanog opticaja i kredita koje imaju za cilj da obezbede održivost privrednog rasta uticajem na nivo i dinamiku inflacije, investicione aktivnosti i druge važne makroekonomske ekonomske posledice» . Predloženi rad je posvećen razmatranju fundamentalnih aspekata ovih metoda regulacije privrede.

Iz gornje definicije proizilazi da monetarna politika nije nešto samodovoljno, ona je usko povezana sa drugim regulatornim funkcijama države (regulacija investicione aktivnosti, fiskalna politika, sistem podrške malom biznisu, itd.). Međutim, kompleksno rješavanje ovih zadataka u velikoj mjeri sadrži i administrativne mjere regulacije, stoga u radu nije dato detaljnije razmatranje ovih odjeljaka.

Relevantnost teme koja se razmatra određena je sljedećom okolnošću. Kontradiktorno, uglavnom neuspješno iskustvo reformisanja domaće privrede sve češće u posljednje vrijeme (posebno nakon finansijske krize 1998. godine) stavlja na dnevni red pitanje oblika i metoda vođenja monetarne politike. Karakteristično je da se u taboru ekonomista uočavaju ozbiljne nesuglasice ne samo oko mjera koje se predlažu za implementaciju, već i u ocjeni postojećeg stanja. Dakle, uz mišljenje da je monetarna politika koju je država vodila od 1995. godine bila izuzetno teška, ali efikasna, a da su se razlozi za pad rublje ispostavili isključivo psihološki, izraženo je uvjerenje da je to bio kurs kojim su se Centralne banke što se na kraju pokazalo promašenim. Kao potvrda obično se navodi statistika koja se može nazvati eklatantnom: krizi ljeta 1998. prethodilo je ogromno smanjenje neto deviznih rezervi za 14,6 milijardi dolara, a od maja do avgusta 1998. za 7,9 milijardi dolara. Ovakvu politiku monetarnih vlasti mnogi autori direktno nazivaju neodgovornom.

Svrha ovog rada je sveobuhvatno proučavanje finansijskih i kreditnih metoda državnog regulisanja privrede. Za postizanje ovog cilja potrebno je riješiti sljedeće zadatke:

Proučavanje teorijske baštine koju su o ovom pitanju ostavili predstavnici raznih ekonomske škole;

Upoznavanje sa aktuelnim stanjem u svjetskoj praksi, posebno sa domaćim iskustvom vođenja monetarne politike posljednjih godina;

Razmatranje glavnih pravaca za implementaciju ove politike u bliskoj budućnosti.

Formulacija i dosljedno rješavanje ovih zadataka određuje strukturu rada. Svakom od njih je posvećeno posebno poglavlje.

Treba napomenuti da se finansijske i kreditne metode državnog regulisanja privrede razmatraju kako u opštim sistematizovanim kursevima ekonomske teorije, tako iu posebnim publikacijama i ekonomskim časopisima.

Uprkos činjenici da se u nekim obrazovnim publikacijama problem državne regulacije razmatra usputno, jedan broj autora mu i dalje posvećuje ozbiljnu pažnju. Na ovoj pozadini, udžbenik izd. Kamaeva V.D. (). Kombinira detaljno teorijsko ispitivanje monetarne regulacije sa dubokom analizom domaće prakse.

Pa ipak, najpotpunije razmatrana pitanja ogledaju se u specijalizovanim publikacijama (Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V.,; Kushlin V.I., Volgin N.A.,). Ovdje se posebno ističe kolektivni autorski rad "Državna regulacija tržišne ekonomije" (). Knjiga je posvećena najvažnijim aspektima i alatima makroekonomske regulacije tržišne i tranzicione ekonomije, a posebno evoluciji i novim trendovima u monetarnoj politici države.

Konačno, ekonomska periodika omogućava da se u radu operiše najnovijim statističkim podacima, kao i kritičkim mišljenjem vodećih domaćih ekonomista. Konkretno, prilikom pisanja posljednjeg poglavlja rada, u velikoj mjeri je korišten programski vladin dokument - "Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2002. godinu", objavljen u ().

Poglavlje 1. Teorijske osnove monetarne politike

Monetarna politika je trenutno jedan od oblika indirektnog uticaja države na privredu. Zasniva se na teorijskim idejama ekonomista o ulozi novca u privredi i njihovom uticaju na glavne makroekonomske parametre: ekonomski rast, zaposlenost, cijene, platni bilans. U modernim teorijama, novac se sve više posmatra kao aktivan faktor u reproduktivnom procesu, a sama teorija novca postala je važan dio makroanalize.

Teorija novca (monetaristička teorija) je grana ekonomske teorije koja proučava uticaj novca i monetarne politike na stanje privrede u celini.

Problem državne regulacije tržišne privrede, uključujući i metode monetarne politike, nije imao praktičan značaj sve do 1930-ih godina. XX vijeka, sve dok privredu vodećih zemalja Evrope i Sjeverne Amerike nije pogodila razorna kriza.

1.1 Ideje o monetarnoj regulaciji privrede raznih ekonomskih škola

1.1.1 Neoklasična škola

Ekonomisti klasične (neoklasične) škole posljednje trećine 19. - početka 20. stoljeća. čvrsto su vjerovali u efikasnu samoregulirajuću i samorazvijajuću tržišnu ekonomiju, poricali su potrebu za velikom državnom intervencijom u ekonomske procese, a novac su smatrali samo ljuskom za nominalno izražavanje stvarnih vrijednosti, kao što su output, prihod, ulaganja itd.

Smatrali su da je stvarni obim proizvodnje određen glavnim faktorima proizvodnje koji su dostupni društvu: radnim resursima, proizvodnim kapacitetima, prirodnim resursima, odnosno faktorima koji se mijenjaju samo na duži rok. Konkretno, mnogi ekonomisti ove škole su smatrali da obim proizvodnje i brzina novca teže prirodnim nivoima i da ne zavise od uticaja novca i monetarne politike. Promjene u količini novca u privredi mogu uticati samo na nivo domaćih cijena. Pridržavajući se kvantitativne teorije novca, čijoj je modernizaciji značajan doprinos dao istaknuti predstavnik matematičke škole I. Fischer (1867 - 1947). U ekonomskoj teoriji dobro je poznata I. Fišerova matematička jednačina razmjene MV = PQ, gdje je M količina novca u opticaju. V - brzina cirkulacije novca, P - nivo cena. Q - nivo stvarne proizvodnje. U ovoj jednačini, MV karakteriše ponudu novca u privredi, PQ - potražnja za novcem.

Neoklasici su tvrdili da bi proporcionalna promjena nominalnog iznosa novca izazvala samo proporcionalnu promjenu apsolutnog nivoa cijena. Stoga su zaključili da je monetarna politika neefikasna i pozvali Vladu da vodi računa, prije svega, o uravnoteženom državnom budžetu, izbjegavajući njegov deficit.

Svjetska ekonomska kriza 1929-1933. doveo je u pitanje glavne odredbe neoklasične teorije, koja je praktično isključila mogućnost dugotrajnih kriza i nedobrovoljne nezaposlenosti u tržišnoj ekonomiji. Takođe je otkrio da klasična kvantitetska teorija novca i cena, koja deluje na dugoročnim vremenskim okvirima, nije u stanju da reši probleme izazvane krizom. Za borbu protiv nezaposlenosti američke vlade. Velika Britanija i druge razvijene zemlje počele su koristiti mjere državne regulacije koje se ne uklapaju u ortodoksnu neoklasičnu doktrinu.

1.1.2 Kejnzijanski model monetarne regulacije

Najpoznatije teorijsko opravdanje velike državne intervencije u tržišnoj ekonomiji bilo je kit i J. Keynes "Opšta teorija zaposlenosti, kamata i novca" (1936). Keynes je napravio pravu revoluciju u makroekonomiji, radikalno promijenivši poglede ekonomista i vlada na poslovne cikluse i ekonomsku politiku.

Nova ekonomska teorija polazila je od činjenice da savremena tržišna ekonomija, automatski težeći ravnoteži, može pasti u stanje jednakosti agregatne tražnje i agregatne ponude, u kojoj je stvarni proizvod mnogo manji od potencijalnog i značajan dio radnu snagu čine prisilno nezaposleni.

Za razliku od klasika, J. Keynes je smatrao da bi privreda mogla na duže vrijeme „zaglaviti“ u situaciji niske proizvodnje i kronične nezaposlenosti, jer zbog nefleksibilnosti cijena i plate ne postoji mehanizam kojim bi se brzo vratila puna zaposlenost i osigurala puna iskorišćenost proizvodnih kapaciteta.

J. Keynes je razlog za upadanje privrede u ravnotežnu zamku u uslovima podzaposlenosti video u nedovoljnoj agregatnoj tražnji i smatrao je da vlada može uticati na stanje ekonomske aktivnosti koristeći metode monetarne i fiskalne politike kako bi promenila agregatnu tražnju.

U kejnzijanskoj teoriji agregatne tražnje, investiciona tražnja je od odlučujućeg značaja. Fluktuacije u investicijama zbog efekta multiplikatora će uzrokovati velike promjene u proizvodnji i zapošljavanju. Među najvažnijim faktorima koji određuju nivo ulaganja u privredu, J. Keynes ističe kamatnu stopu, budući da je ona trošak dobijanja kredita za finansiranje investicionih projekata. Povećanje kamatne stope, ceteris paribus, smanjiće nivo planiranih investicija, a samim tim i proizvodnja i zaposlenost će pasti.

Lanac funkcionalnih zavisnosti može se izraziti na sledeći način: povećanje ponude novca izaziva pad kamatne stope, što dovodi do povećanja investicija, a time i dohotka i zaposlenosti. Kejns je uticaj kamatne stope na investicionu politiku posmatrao kao polugu preko koje uslovi cirkulacije novca utiču na privredu u celini. Zato je analiza tržišta novca, gdje se kamatna stopa postavlja kao rezultat interakcije ponude i potražnje novca, važan dio kejnzijanske teorije. Otkrivajući mehanizam promjene kamatne stope, J. Keynes je odbacio klasičnu kvantitativnu teoriju tražnje za novcem i iznio svoje gledište prema kojem je novac jedna od vrsta bogatstva, te želju privrednih subjekata da zadrže dio imovina u obliku novca određena je takozvanom preferencijom likvidnosti.

Kejns je tražnju za novcem posmatrao kao funkciju dve varijable: nominalnog nacionalnog dohotka i kamatne stope, jer je verovao da ukupna tražnja za novcem uključuje dva elementa. Prvi element je transakciona tražnja, odnosno tražnja za novcem kao sredstvom cirkulacije, tj. potražnja za novcem za transakcije, kupovinu dobara i usluga. Uzima u obzir motiv transakcije, kada je novac potreban za izvođenje planiranih troškova, i motiv predostrožnosti, zbog čega je neophodno imati novac da bi se mogle podmiriti neočekivane potrebe. Transakciona potražnja zavisi od nivoa nacionalnog dohotka: što je veći nominalni nacionalni dohodak, to je veći nivo potrošnje, jer ljudi ulaze u veliki broj transakcija i moraju imati više likvidnih sredstava.

Fundamentalno novo kod Keynesa je uvođenje drugog elementa u agregatnu potražnju za novcem - špekulativne potražnje povezane sa kupovinom i prodajom vredne papire. Prisustvo špekulativne potražnje za novcem nastaje zbog činjenice da ljudi u svakom slučaju sami određuju koji će udio prihoda potrošiti na potrošnju, a koji na štednju, kao iu kojem obliku će čuvati štednju. Štednja predstavljena u hartijama od vrijednosti stvara prihod. Međutim, njihovo držanje je povezano sa rizikom, jer će promjena kamatne stope dovesti do promjene cijene hartija od vrijednosti. Pošto je cijena hartija od vrijednosti obrnuto proporcionalna kamatnoj stopi, kada ona raste, tržišna vrijednost hartija od vrijednosti opada. Štaviše, očekuje se da će, dostižući "prirodni nivo", kamatna stopa početi da pada u budućnosti i da će se hartije od vrednosti moći prodavati sa profitom i po višoj ceni. Naravno, svaki privredni subjekt koji ulaže sredstva radije će ulagati u hartije od vrijednosti, zbog čega neće biti špekulativne potražnje za novcem. Suprotno tome, ukoliko je kamatna stopa niska, očekuje se njeno povećanje u budućnosti, što će dovesti do pada cijene hartija od vrijednosti i uzrokovati gubitke u kapitalu vlasnika hartija od vrijednosti. U ovim uslovima postoji opšta želja za likvidnošću, odbijanje kreditiranja ekonomskog rasta kroz ulaganje u hartije od vrednosti, a špekulativna tražnja za novcem raste.

Prema radovima J. Keynesa, spekulativni motiv se formira povratne informacije između tražnje za novcem i kreditne stope.

Funkcionalna zavisnost tražnje za novcem može se definisati na sledeći način: nominalna tražnja za novcem zavisi od nominalnog nacionalnog dohotka i nominalne kamatne stope.

Novčana masa u privredi određena je politikom Centralne banke i kratkoročno je konstantna.

Mehanizam formiranja kamatnih stopa na tržištu novca može se grafički prikazati (vidi sliku 1).

Zavisnost nominalne kamatne stope i od količine novca u opticaju M

gdje je Md ukupna potražnja za novcem;

Ms - novčana masa;

E je ravnotežna tačka tržišta novca;

i - ravnotežna kamatna stopa.

Povećanje nivoa nominalnog dohotka pomera krivu tražnje za novcem udesno, na poziciju Md 2 , što će, ceteris paribus, uzrokovati povećanje nominalne kamatne stope (i 2).

Povećanje ponude novca će pomeriti krivu Ms 1 udesno, na poziciju Ms 2 ;, i shodno tome sniziti ravnotežnu kamatnu stopu na vrednost (i 3).

Koristeći metode monetarne politike, država može uticati na kamatnu stopu, a preko nje i na nivo investicija, održavajući punu zaposlenost i osiguravajući privredni rast.

Međutim, J. Keynes i njegovi sljedbenici dali su prioritet fiskalnoj politici. Može se navesti nekoliko razloga da se ovo objasni.

Prvo, privreda ulazi u posebno stanje u kojem povećanje novčane mase ne uzrokuje promjenu nacionalnog dohotka. Ovaj slučaj se naziva "zamka likvidnosti" i dovoljno detaljno ga je analizirao poznati engleski ekonomista J. Hicks.

„Zamka likvidnosti“ znači da je kamatna stopa na prilično niskom nivou i da se može mijenjati samo naviše. Pod ovim uslovima, vlasnici novca neće tražiti da ga ulože. Postoji situacija da čak ni vrlo niska kamatna stopa ne stimuliše investicije i ne doprinosi rastu prihoda. Čitav porast novca apsorbuje špekulativna potražnja, odnosno novac se taloži na ruke, a ne ulaže se u privredu. Kako se kamatna stopa ne mijenja, investicije i prihod ostaju konstantni. Tržišni mehanizam nezavisnog preporoda ne funkcioniše. Potreban je impuls izvan tržišnog sistema. Izlaz iz ove situacije, smatrali su kejnzijanci, moguć je samo uz uključivanje fiskalne politike, koja će poslužiti kao "lokomotiva" za privatne investicije.

Drugo, Kejns je u proceni brzine novca polazio od činjenice da je ona promenljiva i nepredvidiva, uključujući i u kratkim vremenskim periodima (na primer, u okviru ekonomskog ciklusa). Stoga se novac ne može smatrati najvažnijim faktorom koji određuje dinamiku proizvodnje, zaposlenosti i cijena.

I na kraju, treće, J. Keynes je smatrao da su cijene u tržišnoj ekonomiji nefleksibilne, pa sve ekonomske pokazatelje izražava u stalnim plaćama.

Nakon ispitivanja kanala kroz koje vladina fiskalna i monetarna politika utiče na stanje privrede, a na osnovu teorijskih premisa, Keynes je zaključio da su u uslovima depresije došlo do kolapsa metoda monetarističkog pristupa regulisanju i stimulisanju privrede. Efikasnijim načinima stabilizacije privrede smatra promjene u poreskom sistemu i strukturi državne potrošnje. Ovaj zaključak naveo je Kejnsove sljedbenike da proglase dobro poznatu tezu: "novac nije bitan". Istovremeno, rani kejnzijanci, polazeći od "zamke likvidnosti", smatrali su monetarnu politiku neefikasnom i isticali apsolut fiskalne politike.

Kasniji kejnzijanci su takođe smatrali da je monetarna politika efektivna. Prednost se daje mješovitoj monetarnoj i fiskalnoj politici: relativno čvrsta fiskalna i laka monetarna, dok se ovoj drugoj daje uloga adaptivne politike koja prati mjere fiskalne regulacije. Monetarna politika je potrebna da bi se kamatna stopa održala na niskom nivou i podstakla ulaganja: povećanje ponude novca će se suprotstaviti povećanju kamatne stope i na taj način spriječiti istiskivanje privatnih investicija, smanjiti efekat „push” kada se javna potrošnja povećava.

1.1.3 Monetaristička kvantitativna teorija novca

Poslijeratni period do kraja 1960-ih - početka 1970-ih. obilježeni najpovoljnijim procesima društveno-ekonomskog razvoja vodećih zapadnih zemalja u prethodnih 100 godina. Međutim, na prijelazu 60-70-ih. otkrivene su pogrešne proračune kejnzijanskog koncepta ekonomske regulacije.

Oni se sastoje u potcjenjivanju opasnosti od inflacije, preuveličavanju uloge direktnih javnih investicija i budžetske metode regulisanje konjunkture, ponovna procena stvarnog efekta finansiranja deficita.

Diskreditacija i kriza kejnzijanizma doprinijela je rehabilitaciji uloge novca u ekonomiji i reanimaciji privremeno zaboravljenih monetarnih teorija. M. Friedman i njegovi sljedbenici, poznati u ekonomskom svijetu kao monetaristi, razvili su modernu teoriju količine novca, koja je postala izuzetno popularna 70-ih godina.

Monetarizam je škola ekonomske misli koja naglašava promjene u količini novca u opticaju kao određujuću funkciju cijena, prihoda i zaposlenosti.

Monetaristi se ne slažu sa kejnzijancima ne samo u pitanjima uloge novca u ekonomiji, već prije svega u procjeni funkcionisanja tržišne ekonomije u cjelini. Smatraju da je tržišna ekonomija prilično stabilna i da je tržišni mehanizam sposoban sam da uspostavi ekonomsku ravnotežu. Stoga se monetaristi protive aktivnoj državnoj intervenciji u ekonomiji, brane principe slobodne konkurencije općenito, a posebno u monetarnoj sferi. Monetaristi smatraju da je novac odlučujući faktor u razvoju proizvodnje. Pretjerana državna regulacija monetarne kreditna sfera može izazvati, po njihovom mišljenju, ekonomsku krizu. Dokaz za to su našli ne samo u krizama sredinom 1970-ih i ranih 1980-ih.

Potcjenjivanje uloge novca, a posebno monetarnog opticaja, nesposobnost Sistema federalnih rezervi SAD (FRS) da spriječi nagli pad količine novca u opticaju krajem 20-ih godina. značajno su povećali, prema M. Friedmanu, negativne aspekte ekonomski pad. M. Friedman je bio uvjeren da su novac i novčani promet oduvijek bili od velike važnosti za razvoj privrede, a ignorisanje monetarne teorije ili zloupotreba njenih postulata u toku pretjerane državne regulacije može nanijeti ogromnu štetu javnoj privredi.

Analiza poslovnih ciklusa i monetarnog prometa omogućila je M. Friedmanu i njegovim saradnicima da značajno modernizuju klasičnu kvantitativnu teoriju monetarnog prometa, posebno za kratkoročne vremenske intervale. Dakle, monetaristi, uzimajući u obzir brzinu cirkulacije novca kao varijablu, smatraju da teorija koju predlažu omogućava predviđanje ponašanja ove varijable. Kao glavne faktore koji određuju brzinu opticaja novca ističu očekivani nivo inflacije i kamatnu stopu. Monetaristi su takođe otkrili vezu između promena u stopi rasta novčane mase, realnog i nominalnog BDP-a i pokazali da promene u stopi rasta novčane mase utiču na realnu proizvodnju brže od cena. Na primjer, u okviru jednog poslovnog ciklusa, stopa rasta novčane mase nakon određenog kašnjenja, obično nekoliko mjeseci, uzrokuje promjene u stopi rasta nominalnog BDP-a. Prvo, značajan dio promjene nominalnog BDP-a odražava promjene realnog BDP-a, tj. promjene realne količine roba i usluga proizvedenih u ekonomskom sistemu. U budućnosti, ako stopa rasta novčane mase znatno premaši prosječnu godišnju stopu privrednog rasta, značajan dio promjena nominalnog BDP-a čine promjene apsolutnog nivoa cijena. Dakle, ubrzanje rasta nominalnog BDP-a, uzrokovano povećanjem novčane mase, samo u početku poprima oblik povećanja realnog outputa, praćenog smanjenjem nezaposlenosti. Posljedično, usporavanje stope rasta realne proizvodnje dovodi do činjenice da rast cijena apsorbuje sve većina uticaj na privredu, usled promena u stopi rasta novčane mase. Kada se stopa rasta novčane mase usporava, odgovarajuće promjene u nominalnom i realnom GNP usporavaju obrnutim redoslijedom.

Nove studije predstavnika monetarističkog pravca dale su ključeve za razumevanje uticaja državne monetarne politike na stanje privrede, omogućile da se objasni tako ranije nezapažena ekonomska pojava kao što je stagflacija, ili istovremeno postojanje visoke nezaposlenosti i visoke stope nezaposlenosti. inflacije, što je bilo potpuno suprotno kejnzijanskoj teoriji, i konačno da ponudi odgovarajuće preporuke za monetarnu politiku države.

Na osnovu činjenice da se dobre namjere prečesto pogrešno sprovode, monetaristi su se protivili sprovođenju aktivne monetarne politike koja ima za cilj stabilizaciju i novčane mase i kamatne stope.

Smatrali su da je kejnzijanski koncept pogrešan i iznutra kontradiktoran. Dakle, glavni predmet regulacije, po njihovom mišljenju, ne bi trebalo da bude kamatna stopa, već stopa rasta novčane mase. Centralna banka mora provoditi konstantan i predvidljiv monetarna politika i slijedite jednostavno pravilo stalnog rasta novčane mase. Stopa rasta novčane mase mora biti dovoljna da, s jedne strane, obezbijedi rast realnog BDP-a, a s druge strane, ne izazove inflatorne procese u privredi.

U 70-im - ranim 80-im. praktična primena monetarističkih recepata omogućila je razvoj prilično delotvornih mera za borbu protiv inflacije. Istovremeno, stabilizacija inflatornih procesa, promjene u finansijskim institucijama i prelazak na novi kvalitet privrednog rasta 80-ih godina. značajno smanjila relevantnost recepata monetarne politike razvijenih tokom inflatornog perioda prethodne decenije. Međutim, uglavnom zahvaljujući naučnim dostignućima monetarista, ekonomisti su se zauvijek oprostili od izjave "novac nije bitan".

Moderna monetarna teorija sve više dobija sintetičke oblike modela, uključujući elemente kejnzijanizma, monetarizma, neoklasične ekonomije ponude, itd.

U cjelini, u ekonomiji se formirao pravac pod nazivom "neoklasična sinteza", koji uključuje različita gledišta o nizu pitanja u teoriji i praksi funkcionisanja moderne mješovite ekonomije.

1.2 Mehanizam i instrumenti uticaja Centralne banke na novčanu masu u privredi

Polazna tačka monetarne politike je promjena vrijednosti realne novčane mase kao rezultat odgovarajuće politike koju vodi Centralna banka. Mehanizam uticaja Centralne banke na obim novčane mase u privredi uslovljen je prirodom funkcionisanja savremenog kreditno-bankarskog sistema, sposobnošću komercijalnih banaka da povećaju ili smanje novčanu masu kroz kreditnu emisiju.

1.2.1 Mehanizam kreditne emisije

Suštinska razlika između banke i bilo koje druge finansijske institucije je u tome što kreiranjem depozita i davanjem kredita povećava količinu novca u privredi, odnosno utiče na količinu novčane mase.

Novčana masa je zbir opštepriznatih sredstava plaćanja u privredi zemlje. U savremenim uslovima, sastoji se od gotovine u opticaju i depozita u bankama, koje privredni subjekti koriste za plaćanje transakcija.

Ako se novčana masa označi kao M, gotovina u opticaju - C i depoziti - D, onda

M = C + D. (1)

Savremeni bankarski sistem je sistem frakcijskih rezervi: samo dio depozita se drži u obliku rezervi, a ostatak se koristi za izdavanje kredita i druge aktivne operacije. Davanjem kredita banke na taj način omogućavaju zajmoprimcima da ta sredstva koriste za transakcije, pa se iznos sredstava plaćanja povećava za iznos datog kredita, tj.

M = C + D + K, (2)

gdje je K - obim kredita izdatih od strane banaka.

Proces izdavanja sredstava plaćanja u sistemu komercijalnih banaka naziva se kreditna emisija. . Visina kredita izdatih u bankarskom sistemu zavisi od visine depozita i visine rezervi. Ako pretpostavimo da se sva sredstva plaćanja drže u banci, onda što je veća ponuda novca, to je niži koeficijent rezervi r .

Stopa rezervi je odnos iznosa rezervi R i iznosa depozita D:

r= (R / D) * 100% (3)

Funkcionisanje sistema poslovnih banaka u uslovima bezgotovinskog plaćanja dovodi do toga da izdavanje kredita od strane jedne banke izaziva multiplikativni efekat (efekat multiplikatora), kada proces traje sve dok se poslednja novčana jedinica ne iskoristi kao kredit. .

Koeficijent koji pokazuje koliko puta banke povećavaju ponudu novca u privredi, pod uslovom da se sav novac drži u banci, naziva se depozitni (bankarski) multiplikator m, a može se predstaviti kao

Povećanje novčane mase u opticaju zbog kreditne aktivnosti banaka može se izraziti kao

DM \u003d (1 / r) * DD, ili DM \u003d m * DD (5)

gdje je DD povećanje depozita, odnosno povećanje sredstava komercijalnih banaka, i m - multiplikator depozita.

U stvarnom životu, međutim, stanovništvo i firme ne drže sav novac u bankama, već dio drže u gotovini. Kao rezultat toga, sposobnost banaka da povećaju novčanu masu u opticaju ne zavisi samo od omjera rezervi, već i od ponašanja stanovništva, njegovog povjerenja u bankarski sistem.

Generalno, obim novčane mase u opticaju se mijenja kao rezultat poslovanja Centralne banke, koja postavlja normu obavezne rezerve; komercijalne banke, koje određuju visinu kredita datih, kao i odluke nebankarskog sektora.

Ponašanje stanovništva će karakterisati odnos ^/gotovina prema iznosu depozita u komercijalnim bankama, tj.

Koeficijent koji karakteriše stepen uticaja komercijalnih banaka na obim novčane mase u opticaju, uzimajući u obzir ulogu Centralne banke, kao i mogući odliv novca iz depozita bankarskog sistema u gotovinu, naziva se multiplikator novca.

Označavajući to kao m *, možemo napisati formulu

Opšti model novčane mase izgrađen je uzimajući u obzir poslovanje Centralne banke, komercijalnih banaka, kao i odluke nebankarskog sektora.

Mehanizam uticaja Centralne banke na količinu novčane mase u privredi biće prikazan korišćenjem jednačine glavnih komponenti novčane mase:

M = m * B, (8)

gdje unutra - monetarna baza.

Monetarna baza (ili novac povećane efikasnosti) je iznos novca stavljen u opticaj, plus rezerve komercijalnih banaka, koje se drže na depozitima kod Centralne banke.

Ova jednačina nam omogućava da identifikujemo dva faktora koji utiču na količinu novčane mase. Prvi faktor je promjena monetarne baze. Centralna banka preko monetarne baze direktno utiče na novčanu masu u privredi, prvenstveno mijenjajući iznos rezervi komercijalnih banaka.

Drugi faktor preko kojeg Centralna banka može kontrolisati ponudu novca u privredi je promjena stope obavezne rezerve, što uzrokuje promjenu novčanog multiplikatora.

Mehanizam uticaja Centralne banke na količinu novčane mase u privredi, dakle, podrazumeva početnu modifikaciju monetarne baze usled poslovanja Centralne banke i naknadnu promenu novčane mase u sistemu komercijalnog poslovanja. banke zbog efekta multiplikatora.

Centralna banka prilagođava vrijednost novčane mase različitim instrumentima direktne i indirektne regulacije, uz pomoć kojih utiče na veličinu monetarne baze i novčani multiplikator.

1.2.2 Oblici i alati za regulisanje novčane mase

Direktno regulisanje novčane mase u privredi podrazumeva uspostavljanje limita pozajmljivanja, kamatnih stopa, obima izdatih kredita itd. Koristi se, po pravilu, u uslovima nerazvijenosti bankarskog sistema i tržišta novca u celini. , tokom perioda povećane inflacije ili finansijske krize.

U savremenim uslovima, u zemljama sa razvijenom tržišnom ekonomijom, uglavnom se koriste tri glavna instrumenta uz pomoć kojih Centralna banka vrši indirektnu regulaciju monetarne sfere: operacije na otvorenom tržištu, diskontna stopa i stopa obavezne rezerve.

Poslovanjem na otvorenom tržištu i promjenom diskontne stope Centralna banka direktno utiče na monetarnu bazu. Promjena omjera obavezne rezerve, kao što je već navedeno, utiče na proces množenja.

Operacije na otvorenom tržištu - kupovina ili prodaja državnih hartija od vrijednosti od strane Centralne banke, po pravilu, na sekundarnom tržištu, budući da su takve aktivnosti Centralne banke na primarnom tržištu inflatorne prirode i ograničene ili zabranjene zakonom u mnogim zemljama.

Kupovinom hartija od vrijednosti od fizičkog lica ili poslovne banke, Centralna banka povećava rezerve komercijalnih banaka na njihovim korespondentnim računima, a shodno tome raste i novčana baza. Dobivši dodatna sredstva, komercijalne banke povećavaju obim izdatih kredita, aktivira se mehanizam kreditne emisije i prateće multiplikativne ekspanzije novčane mase:

DM = DV * m * (9)

Ako Centralna banka prodaje hartije od vrijednosti, onda se proces odvija u suprotnom smjeru i dolazi do smanjenja novčane mase.

Do povećanja resursa komercijalnih banaka može doći i ako Centralna banka daje kredite komercijalnim bankama. Proces kreditiranja komercijalnih banaka od strane Centralne banke naziva se refinansiranje. Stopa po kojoj Centralna banka izdaje kredite komercijalnim bankama naziva se diskontna stopa (ako se kredit uglavnom daje u obliku mjenica) ili stopa refinansiranja (za druge metode kreditiranja).

Krediti Centralne banke ulaze na račune rezervi komercijalnih banaka, povećavaju ukupne rezerve bankarskog sistema, proširuju monetarnu bazu i čine osnovu multiplikativne promjene novčane mase.

Povećanje diskontne stope (stope refinansiranja) znači povećanje cijene resursa koje banke mogu dobiti zaduživanjem kod Centralne banke, što dovodi do smanjenja njihovog obima, a samim tim i do smanjenja kreditnog poslovanja komercijalnih banaka. banke. Istovremeno, stičući skuplja sredstva, banke podižu kamate na kredite. Uslovi kreditiranja se pogoršavaju, krediti postaju sve manje pristupačni, krediti se smanjuju, a novac sve skuplji. Ponuda novca u privredi se smanjuje.

Smanjenje diskontne stope indirektno doprinosi rastu novčane mase u opticaju.

Obavezne rezerve su dio iznosa depozita koje poslovne banke moraju voditi na posebnim računima kod Centralne banke i ne mogu koristiti za aktivno poslovanje, a prije svega kreditiranje.

Po prvi put praksa obavezne rezerve zvanično je uvedena 1913. u Sjedinjenim Državama kada je stvoren Fed. Nakon toga, Fed je dobio pravo da revidira omjer obavezne rezerve.

Nakon Drugog svjetskog rata, princip varijabilne obavezne rezerve uveden je od strane centralnih banaka mnogih razvijenih zemalja.

Obavezne rezerve su minimalna veličina rezerve koje poslovne banke moraju imati, a obavljaju dvije funkcije. Prvo, moraju obezbijediti neophodan nivo likvidnosti komercijalnim bankama kako bi se osiguralo nesmetano ispunjavanje obaveza plaćanja za vraćanje depozita deponentima i poravnanja sa drugim bankama. Drugo, oni su sredstvo centralne banke za regulisanje ponude novca. Promjena stope obavezne rezerve direktno utiče na vrijednost kreditnog i finansijskog potencijala komercijalnih banaka. Što je viši odnos obavezne rezerve, manji je iznos sredstava za izdavanje kredita, niža je kreditna emisija.

Promjena stope obavezne rezerve utiče na ponudu novca u privredi kroz promjenu novčanog multiplikatora. Povećanjem stope obavezne rezerve smanjuje se novčani multiplikator i smanjuje se uticaj komercijalnih banaka na količinu novca u opticaju. Smanjenje obavezne rezerve oslobađa dio sredstava komercijalnih banaka za kreditno poslovanje, pojačava efekat multiplikatora i dovodi do povećanja novčane mase.

U savremenim uslovima u različitim zemljama, glavni instrumenti monetarne politike se koriste sa različitim stepenom aktivnosti. Na primjer, u razvijenim zemljama postoji tendencija da se odmakne od aktivne upotrebe obavezne rezerve Centralne banke kao regulatornog instrumenta. Praksa je pokazala da se ovaj alat mora koristiti vrlo pažljivo zbog njegove krutosti.

Obavezna rezerva se ne može često mijenjati, jer to narušava konkurentsku ravnotežu između banaka i drugih finansijskih posrednika. Promjena omjera obavezne rezerve može uzrokovati nagle promjene u obimu "naplative" aktive banaka i uticati na njihovo finansijsko stanje.

Sa povećanjem obavezne rezerve, komercijalne banke su prinuđene da veliki dio svoje imovine drže u nekamatonosnom obliku i na taj način ostvaruju gubitke zbog pada profitabilnosti. S tim u vezi, centralne banke, zainteresovane za stabilnost bankarskog sistema, veoma retko pribegavaju promeni stope obavezne rezerve ili se trude da je uopšte ne menjaju.

Upotreba diskontne stope (stope refinansiranja) kao instrumenta monetarne politike takođe ima svoje karakteristike. Činjenica je da obim kredita koje komercijalne banke primaju od centralnih banaka obično čini mali dio sredstava koja prikupe. Stoga je promjena diskontne stope prvenstveno pokazatelj monetarne politike Centralne banke. U uslovima stabilnog ekonomskog razvoja, po pravilu, nema naglih promena kursa, a samim tim i čestih promena diskontne stope. Ponekad se čak, kao na primjer u SAD-u, diskontna stopa mijenja prateći kretanje kamatnih stopa na tržištu kapitala, tako da razlika između diskontne i tržišne stope nije prevelika. Dakle, u razvijenim zemljama, glavno aktivno sredstvo za operativno regulisanje novčane mase u privredi su operacije na otvorenom tržištu.

Općenito, metode i instrumenti monetarne politike u određenoj zemlji određeni su ustaljenim tradicijama ili zakonima i zavise od stepena razvijenosti kreditnog i bankarskog sistema, kao i finansijskih tržišta.

1.3. Ciljevi i efektivnost monetarne politike

1.3.1 Sistem ciljeva monetarne politike

Monetarna politika je jedno od glavnih sredstava državnog uticaja na ekonomske procese. Kao sistem koordinisanih mjera u oblasti novčanog prometa i kredita, ova politika je usmjerena na regulisanje osnovnih makroekonomskih pokazatelja. Krajnji ciljevi monetarne politike su: obezbjeđivanje stabilnosti cijena, pune zaposlenosti, rasta realne proizvodnje i stabilnog platnog bilansa. Postizanje ovih ciljeva je globalni izazov. Sadašnja monetarna politika je orijentisana ka konkretnijim ciljevima koji odražavaju njene specifičnosti. U tom smislu izdvajaju se međuciljevi koji regulišu vrijednost ključnih varijabli u monetarnom sistemu u dovoljno dugim vremenskim intervalima (godinu ili više). Tu spadaju: ponuda novca, kamatna stopa, devizni kurs. I konačno, svakodnevne dosljedne akcije Centralne banke usmjerene su na postizanje tzv. taktičkih ciljeva. Potonji određuju prirodu monetarne politike. Čvrsta monetarna politika ima za cilj da održi ponudu novca na određenom nivou. Cilj fiksiranja kamatne stope tipičan je za fleksibilnu monetarnu politiku.

Sprovodeći politiku koja ima za cilj da obezbedi ekonomsku stabilnost u državi, vlade i centralne banke razvijaju glavne pravce monetarne politike za određeni period, formulišu međuciljeve čije postizanje više obezbeđuje ispunjenje zadatka. high order, korigovati i konkretizovati realizaciju taktičkih ciljeva.

1.3.2 Srednji ciljevi u različitim monetarnim okvirima

U kejnzijanskom konceptu, glavni ciljevi su borba ili protiv nezaposlenosti ili protiv inflacije. Nezaposlenost je posljedica pada proizvodnje zbog nedovoljne agregatne tražnje, čija je najvažnija komponenta investicijska tražnja. Stoga, uz mjere fiskalne regulacije, monetarna politika podrazumijeva stimulisanje investicija održavanjem relativno niske kamatne stope. U tim uslovima, Centralna banka kao međucilj postavlja povećanje novčane mase u privredi. Za njegovu implementaciju, Centralna banka, koristeći glavne instrumente, smanjuje obaveznu rezervu i eskontnu stopu, aktivno, po preferencijalnim uslovima, kupuje državne hartije od vrijednosti od komercijalnih banaka i fizičkih lica. Komercijalne banke, dobivši dodatna sredstva, nude ih na tržištu kao kredite.

Povećanje ponude kreditnog kapitala, ceteris paribus, dovešće do pada njegove cene i učiniće pozajmljena sredstva dostupnijim i privlačnijim proizvođačima. Dakle, smanjenje kamatne stope stvara povoljne uslove za investiranje, a proširenje proizvodnje će dovesti do smanjenja nezaposlenosti. Ova monetarna politika se naziva politika jeftinog novca.

Borba protiv inflacije zahtijeva politiku skupog novca, koja se zasniva na kontrakciji novčane mase. Da bi to učinila, Centralna banka povećava obaveznu rezervu i eskontnu stopu, te prodaje državne hartije od vrijednosti u toku poslovanja na otvorenom tržištu. Smanjenje novčane mase uzrokuje povećanje kamatne stope i, shodno tome, povećanje cijene finansijskih sredstava. Generalno, politika skupog novca ima za cilj ograničavanje kreditiranja novih projekata, smanjenje investicione aktivnosti i stope rasta proizvodnje.

Kejnzijanci su smatrali inflaciju samo pod uslovima pune zaposlenosti i punog outputa i povezivali je sa agregatnom tražnjom koja je bila prevelika u poređenju sa potencijalom privrede. U jakom ekonomskom okruženju, višak agregatne potražnje podstiče cijene. Shodno tome, pod jednakim ostalim uslovima, mjere monetarne politike treba da smanje poslovnu aktivnost, smanje proizvodnu aktivnost, što će doprinijeti padu stopa rasta inflacije.

Generalno, ekonomska nestabilnost, koja se manifestuje u ovom ili onom obliku, izgleda kao rezultat neravnoteže u stopama rasta prirodnog nivoa realne proizvodnje i rasta agregatne tražnje. Vođenje monetarne politike u cilju postizanja glavnog cilja – ekonomskog rasta uz stabilne cijene i punu zaposlenost, zahtijeva izbor tako specifičnog međucilja koji najbolje prilagođava korespondenciju agregatne tražnje sa stopom rasta realnog BDP-a.

Monetarna politika se uklapala u koncept "finog podešavanja" ekonomskog sistema, što je podrazumijevalo aktivno djelovanje Centralne banke u promjenjivoj ekonomskoj situaciji. Protiv slobodne monetarne politike, osmišljene da obezbijedi "fino podešavanje" ekonomije, bili su monetaristi. M. Friedman je, na primjer, vjerovao da je novac previše važan da bi njime centralne banke mogle manipulirati po vlastitom nahođenju.

Klasični monetarizam pretpostavlja da jedini odgovarajući međucilj monetarne politike može biti postizanje stabilne stope rasta novčane mase. Ove stope treba da odgovaraju stopi rasta prirodnog nivoa realnog BDP-a. Održavanje planirane stope rasta novčane mase naziva se targetiranjem.

Monetarna politika u klasičnom smislu odvijala se u Sjedinjenim Državama samo između oktobra 1979. i oktobra 1982. Federalni komitet za otvoreno tržište je 6. oktobra 1979. objavio promene u monetarnoj politici zbog mogućnosti rasta inflacije i neizvesnosti u pogledu efikasnosti postavljanja ciljne nivoe, kamatne stope. Upotreba međubankarske kamatne stope kao taktičkog cilja je prekinuta, a stopa rasta uskog monetarnog agregata M1 (obuhvata gotovinu u opticaju i depozite po viđenju u komercijalnim bankama) postala je novi međucilj.

Novi pristup monetarnoj politici zasniva se na monetarističkoj pretpostavci da je inflacija uvek i svuda rezultat povećanja stope rasta novčane mase u odnosu na stopu rasta realne proizvodnje. Međutim, pokušaj sprovođenja politike monetarnog targetiranja indirektnim metodama imao je nepovoljne rezultate, pa je u SAD-u odustalo u oktobru 1982. nakon tri godine upotrebe. Praksa je pokazala da se uticaj monetarnih vlasti na novčanu masu ostvaruje uglavnom kroz tražnju za novcem, a za to postoje efikasniji alati, poput kamatnih stopa, iako u svim slučajevima ostaje element neizvjesnosti.

Iako odbijaju da se pridržavaju jednostavnog pravila rasta novčane mase, regulatori su ipak pod uticajem monetarizma u vođenju monetarne politike u smislu njenog upornog antiinflatornog pravca.

Pitanje efektivnih međuciljeva monetarne politike je i dalje diskutabilno. Vlade i centralne banke različitih zemalja, na osnovu činjenice da se nijedan od svih mogućih međuciljeva monetarne politike ne može smatrati idealnim, preuzimaju kontrolu nad nizom parametara ekonomskog sistema. To su pokazatelji novčane mase, uslovi i obim kredita, kurs, dinamika indeksa cijena itd.

1.3.3 Monetarna nedosljednost

Iskustvo vođenja monetarne politike u raznim zemljama tokom nekoliko decenija omogućava da se identifikuju njene snage i slabe strane kako bi se utvrdili faktori koji utiču na njegovu efikasnost. S jedne strane, monetarna politika dogovorena sa Vladom u okviru opštih pravaca ekonomske regulacije i koju vodi Centralna banka odlikuje se svojom fleksibilnošću.

U svim zemljama sa razvijenom tržišnom strukturom, centralne banke imaju određenu nezavisnost od vlade i mogu brzo donositi odluke o prilagođavanju monetarne politike u zavisnosti od promjenjive ekonomske situacije.

Sprovođenje tekućih mjera od strane centralnih banaka u monetarnoj sferi nije povezano sa dugotrajnim procedurama za odobravanje i donošenje posebnih naloga organa javne vlasti. Autonomija centralnih banaka u vođenju monetarne politike takođe omogućava da se uspešno odupre pritisku političara kada su kratkoročni politički ciljevi vlade u sukobu sa glavnom strateškom linijom makroekonomske regulacije. To se često posmatra u kontekstu predstojećih izbora, rastućeg deficita državnog budžeta itd. Sve to monetarnu politiku čini izuzetno atraktivnim sredstvom za državno regulisanje privrede.

S druge strane, postoje ozbiljna ograničenja u vođenju monetarne politike, koja su bremenita opasnošću od pogoršanja ekonomske situacije.

Prvo, ovo je zbog zajedničke karakteristike upotreba indirektnih metoda regulacije, kada iste aktivnosti koje sprovode državni organi, dajući pozitivan efekat na nekim tržištima, mogu izazvati negativne posledice na drugim tržištima. Na primjer, politika skupog novca snižava stopu inflacije, što dovodi do stabilizacije na finansijskim tržištima. Istovremeno, može smanjiti kredite, pogoršati uslove ulaganja, uzrokovati pad ekonomskog rasta i povećati nezaposlenost. S tim u vezi, prilikom vođenja monetarne politike važno je biti u stanju predvidjeti moguće negativne posljedice i preduzeti mjere za njihovo neutraliziranje.

Međutim, ovdje postoje poteškoće. Čak i pod pretpostavkom da su ekonomisti u stanju da naprave tačnu prognozu razvoja ekonomske situacije, postoje takozvani vremenski zastoji, ili vremenska kašnjenja, između promjena u novčanoj ponudi u opticaju i odgovora drugih ekonomskih varijabli na njih.

U tim periodima niz pratećih okolnosti može poremetiti tok ekonomskih procesa. Pojaviće se potreba za prilagođavanjem monetarne politike, što zauzvrat može dovesti do kontradikcije između njenih dugoročnih i kratkoročnih ciljeva. Ovaj fenomen je poznat kao problem neusklađenosti vremena. Prisustvo ovakvih nedosljednosti, prema utemeljivačima neoklasične teorije racionalnih očekivanja, može poništiti sve napore monetarnih vlasti usmjerene na osiguranje ekonomske stabilnosti.

Teorija racionalnih očekivanja kaže da su ekonomski subjekti, na osnovu dosadašnjeg iskustva i koristeći dostupne informacije, u stanju da samostalno predviđaju ekonomske procese i donose optimalne odluke. Radnje privrednih subjekata možda se neće uklopiti u logiku tekuće monetarne politike, a onda neće ostvariti svoje ciljeve. Praktična primjena ove teorije je da monetarna politika ne bi trebala biti u prirodi oportunističke anticiklične politike, jer to uzrokuje nestabilnost i nepredvidivost u donošenju odluka od strane ekonomskih subjekata. Pristalice koncepta racionalnih očekivanja zalažu se za stvaranje stabilnih pravila u skladu sa kojima bi vlada i privredni subjekti delovali.

Drugo, pravilan izbor međuciljeva i taktičkih ciljeva takođe ima veliki uticaj na efikasnost monetarne politike. U ovom slučaju govorimo o takozvanoj tehničkoj strani stvari. Poznato je da se novčana masa može predstaviti različitim monetarnim agregatima izgrađenim na principu smanjenja likvidnosti. Odabirom kao međucilja, na primjer, stopu rasta monetarne baze. Centralna banka takođe mora izabrati monetarni agregat koji će kontrolisati, uži ili širi, i u skladu sa tim definisati taktičke ciljeve. Ako se izbor napravi pogrešno, bez uzimanja u obzir svih tekućih procesa u monetarnoj sferi, uloženi napori ne samo da neće donijeti željeni krajnji rezultat, već mogu i narušiti autoritet ekonomskih teorija na osnovu kojih se monetarna politika formirana politika. Na primjer, M. Friedman, intelektualni otac modernog monetarizma, povezao je neuspjeh monetarnog targetiranja koje je sproveo Komitet za otvoreno tržište FRS 1979-1982. sa činjenicom da je pogrešno odabran taktički cilj - nepozajmljene rezerve umjesto monetarne baze, što bi, po njegovom mišljenju, bilo poželjno. Neočekivano za monetarne vlasti, ponašao se i uski monetarni agregat M1, čija je stopa rasta odabrana kao međucilj. Rezultat monetarističkog eksperimenta je značajno povećanje volatilnosti ponašanja M1, kao i nagli raspad ranije stabilnog odnosa između rasta M1 i nominalnog BDP-a i između rasta M1 i inflacije, iako je njihova stabilna odnos u određenoj mjeri čini osnovu klasičnog monetarističkog pristupa.

Treće, prilikom vođenja monetarne politike i odabira njenih ciljeva potrebno je voditi računa o nuspojave određena samim mehanizmom promene obima novčane mase u privredi. Centralna banka ne može u potpunosti kontrolisati ponudu novca, jer su u ovaj proces uključene i komercijalne banke i nebankarski sektor. Na primjer, rezerve banaka se ne sastoje samo od obaveznih koje propisuje Centralna banka, već i od viška rezervi, čiji iznos banke same određuju. Što je više viška rezervi, to će manje kredita biti izdato. Dakle, Centralna banka ne može precizno predvidjeti obim kredita koje će komercijalne banke izdavati, a povećanje viška rezervi će povećati stopu rezervi i smanjiti novčani multiplikator.

Odnos gotovinskog i bezgotovinskog novca zavisi od ponašanja stanovništva koje je određeno ne samo djelovanjem Centralne banke. Promjena odnosa između gotovog i negotovinskog novca d će uticati i na vrijednost novčanog multiplikatora koji određuje razmjer kreditne emisije, a time i novčanu masu. Aktivnosti Centralne banke možda neće postići cilj zbog nepredvidivog ponašanja komercijalnih banaka ili javnosti.

Na primjer, Centralna banka odlučuje da poveća ponudu novca i da to učini, proširuje monetarnu bazu vršeći operacije na otvorenom tržištu za kupovinu hartija od vrijednosti. Povećanje ponude novca će uzrokovati pad kamatne stope. A onda će sve zavisiti od ponašanja komercijalnih banaka i stanovništva u promenjenim uslovima. Ako banke odluče da povećaju višak rezervi umjesto davanja zajmova, a javnost dio svojih sredstava prebaci sa depozita na gotovinu, multiplikator novca će se smanjiti, neutralizirajući ekspanziju novčane mase koja je dobila zamah i smanjujući djelotvornost akcija koje su preduzele. Centralna banka.

Slična situacija je uočena tokom Velike depresije u Americi, sve do 40-ih godina, kada su višak rezervi u komercijalnim bankama počele naglo da rastu. Ovo iskustvo je pokazalo da povećanje bankarskih resursa neće nužno proizvesti multiplikativnu ekspanziju. bankarski krediti i depozite. Neki ekonomisti smatraju da ako banke nisu akumulirale višak rezervi, onda oživljavanje privrede u drugoj polovini 30-ih godina. bio bi energičniji.

Kao rezultat toga, efikasnost monetarne politike u cjelini zavisi od kvalitetnog rada svih karika tzv. transmisionog mehanizma.

1.3.4 Transmisioni mehanizam monetarne politike i njegova uloga

Transmisioni mehanizam - proces kojim monetarna politika utiče na nivo planiranih troškova svih subjekata tržišne privrede. Transmisioni mehanizam monetarne politike je prilično složen.

U kejnzijanskom modelu, kao što je ranije napomenuto, mogu se razlikovati četiri glavne faze: promjena vrijednosti realne novčane mase u privredi kao rezultat politike Centralne banke, promjena kamatne stope na tržištu novca, reakcija ukupne potrošnje, prvenstveno investicija, promjena outputa.

Novije studije su identifikovale dodatne karakteristike mehanizma monetarne politike koje značajno utiču na konačni rezultat. Praksa je pokazala da promena kamatne stope utiče ne samo na planirana ulaganja preduzeća, već i na potrošnju domaćinstava, koju nacionalno računovodstvo svrstava u potrošačku, na primer kupovinu trajnih dobara na kredit. Promene se dešavaju i na tržištu hartija od vrednosti čiji kurs, pod jednakim uslovima, zavisi od visine kamatne stope. Budući da postoje alternativni načini finansiranja novih investicionih projekata, cijene kapitala su uključene u transmisioni mehanizam monetarne politike zajedno sa kamatnom stopom.

Dakle, u savremenim uslovima transmisioni mehanizam monetarne politike uzima u obzir uticaj promena novčane mase ne samo na investicije, već i na sve komponente planiranih troškova, uključujući potrošnju i državne nabavke, a uticaj se sprovodi ne samo na investicije. kroz kamatnu stopu, ali i kroz cijene dionica i obveznica i promjenu nivoa bogatstva društva u cjelini.

U okviru postojećeg transmisionog mehanizma, pri određivanju pravaca monetarne politike potrebno je uzeti u obzir još najmanje dvije okolnosti koje imaju značajan uticaj na krajnji rezultat.

Prvo, to je osjetljivost agregatne tražnje na promjene kamatne stope. Slaba reakcija na dinamiku kamatne stope ili njeno odsustvo od strane glavnih komponenti agregatne tražnje, a pre svega investicione potrošnje, prekida vezu između fluktuacija ponude novca i obima proizvodnje. Uticaj na glavne makroekonomske varijable kroz kamatnu stopu je neefikasan.

Drugo, promena kamatne stope usled promene ponude novca zavisi od stepena elastičnosti tražnje za novcem u odnosu na kamatnu stopu. Uz relativno neelastičnu tražnju, reakcija tržišta novca na dinamiku ponude novca će biti jača. Na primjer, povećanje ponude novca će dovesti do značajnijeg pada kamatne stope nego ako je potražnja za novcem dovoljno osjetljiva (elastičnija) na promjene ove stope.

Generalno, efikasnost monetarne politike, ceteris paribus, zavisi od toga koliko su tačna znanja ekonomista o kratkoročnim i dugoročnim ekonomskim procesima, o zbiru faktora koji utiču na potražnju i ponudu novca, o složenosti odnosa između promene u ponudi novca i glavnim makroekonomskim parametrima, kao što su nominalni BDP, nivo cena, proizvodnja, stopa zaposlenosti, devizni kurs, itd. Upotreba poznatih monetarnih metoda i instrumenata je još komplikovanija u zemljama sa tranziciona ekonomija gdje zakoni tržišne ekonomije nisu u potpunosti manifestirani i postoji niz specifičnih okolnosti koje modifikuju mehanizam monetarne regulacije.

Poglavlje 2. Monetarna politika u ruskoj tranzicionoj ekonomiji

2.1 Faktori koji utiču na monetarnu politiku

Formiranje monetarne politike u tranzicionoj ekonomiji Rusije uzrokovano je interakcijom dvije grupe faktora: prvo, specifičnosti posebne faze razvoja, odnosno tranzicije sa centralno planiranog ekonomskog sistema na modernu mješovitu ekonomiju tržišnog tipa. , i, kao drugo, specifični društveni ekonomski i politički uslovi pod kojima se ova tranzicija odvija.

Karakteristike ekonomske politike države u prelazni period zbog činjenice da još nije formiran stabilan ekonomski sistem koji ima svojstvo samoregulacije i samorazvoja. U modernoj mješovitoj ekonomiji, državna regulacija, zajedno sa tržišnom regulacijom, čini jedinstven mehanizam i, međusobno se dopunjujući, osigurava funkcionisanje kompletan sistem. Tranziciona ekonomija je ekonomski sistem koji se ne reprodukuje na svojoj osnovi. Stari odnosi se postepeno mijenjaju, a nove institucije, norme i pravila koja se stvaraju ne mogu brzo zamijeniti stare. Postojanje suprotstavljenih regulatornih mehanizama dovodi do sukoba ekonomskih interesa, pogoršanja društveno-ekonomskih i političkih odnosa. Borba između novog i starog izaziva nestabilnost i nestabilnost privrede u periodu tranzicije. Osiguranje ravnoteže nemoguće je bez aktivne podrške države. Istovremeno, za svoju stabilizaciju tranzicionoj ekonomiji je potrebna posebna šema odnosa između države i privrednih subjekata. Ponašanje privrednih subjekata u tranzicionom periodu izgrađeno je u uslovima nepoznate ekonomske situacije koju je teško predvideti. Nisu formirane dugoročne smjernice privredne aktivnosti, a nisu razvijeni stabilni ekonomski odnosi. U tranzicionoj ekonomiji država ne može direktno da koristi mehanizme i alate makroekonomske regulacije, koji su pozitivno uticali na postojeći sistem mešovite privrede. Ovo se u potpunosti odnosi i na monetarnu politiku, koja će biti neuspešna ukoliko ne bude adekvatnog odgovora ekonomskih subjekata na impulse koje stvaraju monetarni instrumenti. Takva reakcija je povezana sa formiranjem tržišnih mehanizama i relevantnih tržišnih institucija. Zbog toga se tokom njihovog formiranja usložnjava monetarna politika, regulisanje novčane mase, kamatne stope koje utiču na nivo investicija, novčani tokovi u privredi ne mogu se ograničiti samo na metode koje se koriste u već uspostavljenim ekonomskim sistemima.

Uticaj druge grupe faktora na monetarnu politiku povezan je sa početnim socio-ekonomskim i političkim uslovima u kojima se vrši prelazak na novi ekonomski sistem. Tranzicioni procesi u ruskoj ekonomiji su praćeni padom proizvodnje, nezaposlenošću i prekidom ekonomskih veza. Ekonomska destabilizacija se manifestuje u neravnoteži agregatne ponude i potražnje, inflaciji i značajnom deficitu državnog budžeta.

Stoga su mjere za stvaranje novog, efikasnijeg ekonomskog mehanizma bile prinuđene da se povežu sa mjerama stabilizacije. Rezultat vođene ekonomske politike trebalo je da bude uspostavljanje makroekonomske ravnoteže u kratkom roku, poboljšanje investicione klime i stvaranje uslova za privredni rast.

2.2 Karakteristike ruskog bankarskog sistema

Stvaranje i razvoj savremenog bankarskog sistema od izuzetnog je značaja za efikasno sprovođenje monetarne politike. Bankarski sektor je kanal kojim se prenose monetarni impulsi.

Formiranje ruskog bankarskog sistema kao najvažnije institucije tržišne privrede imalo je svoje osobenosti koje su uticale na mehanizam, ciljeve i rezultate vođene monetarne politike.

Analiza funkcionisanja bankarskog sektora nam omogućava da zaključimo da komercijalne banke u Rusiji od prvih dana svog postojanja nisu bile fokusirane na servisiranje stvarne robne proizvodnje, već su stvorene kao alati za brzo bogaćenje i akumulaciju kapitala sticanjem super profita od špekulativne operacije na finansijskim tržištima. Neviđen kvantitativni rast komercijalnih banaka početkom 90-ih. nije bila toliko uzrokovana potrebama razvoja privrede i privatnog sektora u nastajanju, koliko je to bila posljedica dešavanja u periodu 1991-1992. politike, uključujući i monetarnu politiku.

Nekontrolisana emisija novca, koju je istovremeno sprovodilo dvanaest centralnih banaka zone rublje, izazvala je najteže potisnutu inflaciju. Liberalizacija koja je uslijedila 1992. godine, prenošenje potisnute inflacije na otvoreno, izazvala je kolosalan skok cijena i promjene u glavnim proporcijama cijena. Potreba za održavanjem povećanog platnog prometa odredila je dalje povećanje novčane mase. Istovremeno, emisija novca, koju je Centralna banka Rusije sprovodila u obliku gotovine i direktnog pozajmljivanja privilegovanim poslovnim bankama, u nedostatku odgovarajuće kontrole kretanja novčanih tokova, samo je delimično ublažila rastuću nestašicu. novčane mase za servisiranje ekonomskog prometa. Loše osmišljena politika opticaja novca u kontekstu liberalizacije spoljnoekonomske aktivnosti i deviznih odnosa, visoke kamatne stope dovele su do promene proporcija u sistemu novčanog opticaja. Novac je počeo da se ispire iz proizvodnog sektora i slivao u sferu finansijskih špekulacija. Centralna banka Rusije, koja je izdavala novac nakon rasta potražnje za njima zbog brzo rastuće inflacije, nije mogla spriječiti koncentraciju novog novca u superprofitabilnom finansijskom sektoru. Kao rezultat toga, uprkos ogromnim razmjerima emisije novca, realna proizvodnja je i dalje imala nedostatak sredstava, a banke su ostvarivale ogromne profite zbog inflatorne preraspodjele kapitala.

U 1992. godini emisija novca je povećana 17 puta, sredstva na računima preduzeća, građana i lokalnih budžeta - 13 puta, neto dobit u industriji - 11 puta, a neto dobit u finansijsko-kreditnom sektoru - 34 puta.

Dobivanje jeftinih resursa, kao što su budžetska sredstva, zajmovi Centralne banke Rusije, a zatim međunarodnih kredita, ruske komercijalne banke su ih u najboljem slučaju usmjeravale na finansiranje vanjske ekonomske aktivnosti, trgovine, preduzeća usmjerenih na izvoz sirovina. Neke od banaka koje su kreirali čelnici velikih industrijskih struktura i gigantski preduzeća često su davali kredite za očigledno neefikasne projekte i podržavali neprofitabilnu proizvodnju u interesu svojih vodećih akcionara, rizikujući kapital svojih klijenata. Većina banaka se od samog početka fokusirala na mogućnost ostvarivanja ultravisokih prihoda od rizičnih transakcija na međubankarskom i deviznom tržištu. Istovremeno, često su se koristila sredstva sa tekućih računa klijenata, što je ugrožavalo egzistenciju cjeline sistem plaćanja i usporio robno-novčani promet.

Dakle, kreditni i bankarski sistem koji je stvoren u Rusiji u početku nije imao za cilj obavljanje funkcija svojstvenih modernim bankarskim sistemima: stvaranje pouzdanih kanala cirkulacije novca, servisiranje ekonomskog prometa, pretvaranje štednje u kreditni kapital i preraspodjela između sektora nacionalne ekonomije. , stimulisanje štednje.

Nepotpunost formiranja pravnog okvira, kontradiktorna i nedosljedna politika Centralne banke Rusije, nizak nivo regulacije aktivnosti kreditnih institucija doveli su do ekstremne nestabilnosti ruskog bankarskog sistema, kriza u kojoj je počela rastu već 1994. Krizni procesi koji su pratili razvoj ruskog bankarskog sistema bili su odraz započete duboke dezintegracije privrede, a pre svega njenog raspada na autonomno funkcionalne sfere: špekulativno-finansijsku i industrijsku. U stvari, ruski kreditni i bankarski sistem je radio kao antipod normalnom bankarskom sistemu, stvarajući za sebe nove, visoko profitabilne i pouzdane finansijske instrumente, sve više zatvarajući kretanje novčanih tokova u sebi, iscrpljujući realni sektor.

Uticaj države na ekonomiju metodama monetarne politike podrazumijeva blisku vezu između monetarne sfere i sfere koja proizvodi dobra i usluge. A provodnik je kreditno-bankarski sistem kao osnova infrastrukture tržišne ekonomije.

Deformisani ruski bankarski sistem, odsečen od proizvodnog sektora, ne samo da nije obezbedio kanale za monetarnu regulaciju privrede, već se i sam urušio usled stalnih makroekonomska politika, čiji su prioriteti u velikoj mjeri proizašli iz potrebe obezbjeđenja viška profita u finansijskom sektoru.

Stvaranje stabilnog modernog bankarskog sistema u tranzicionoj ekonomiji je neophodan uslov za efikasnu monetarnu politiku.

2.3. Specifičnosti ciljeva monetarne politike

Jednako važan i složen problem za većinu zemalja u tranziciji na novi ekonomski sistem je definisanje ciljeva monetarne politike i pravi izbor instrumenti monetarne regulacije.

Za skoro sve takve zemlje monetarna politika ima antiinflatorni fokus, što je posledica ekonomske situacije. Antiinflatorna politika, po pravilu, čini osnovu stabilizacijskog programa u prvim fazama tržišnih reformi. Stabilizacija se postiže na dva načina.

Prvo, postoje različiti mehanizmi inflacije i, shodno tome, koriste različite metode i instrumente monetarne regulacije. Tranziciona ekonomija još nije sposobna da se razvija po zakonima razvijene privrede. Stoga mehanizmi i uzroci procesa koji se eksterno manifestiraju na isti način u svim zemljama mogu biti duboko specifični u transformirajućim ekonomijama. Tako, na primjer, da bismo okarakterisali inflaciju u Rusiji, teško se možemo ograničiti na koncepte inflacije potražnje i inflacije koja potiskuje troškove. Očigledno, uzroke ruske inflacije treba tražiti iu strukturnoj nesavršenosti privrede i dezintegracijskim procesima. Formiranje monetarne politike treba da se zasniva na dubokom razumevanju mehanizma razvoja inflacije i pažljivom korišćenju raspoloživih poluga. Brojne rasprave početkom 1990-ih o specifičnostima inflacije u našoj zemlji, praktično nisu formirali jasnu predstavu o stvarnim procesima koji se odvijaju.

Drugo, iako borbu protiv visoke inflacije stavljaju kao primarni cilj, vlade i centralne banke vide je kao najvažniji preduslov za rani izlazak iz ekonomska kriza. Međutim, u tranzicionoj ekonomiji, finansijska stabilizacija sama po sebi, izražena u usporavanju stope rasta cijena, neće osigurati automatski početak ekonomskog rasta. Ona mora biti podržana stvarnim reformama poreskog i monetarnog sistema, stvaranjem institucija tržišne ekonomije i uspostavljanjem mehanizama za funkcionisanje moderne mješovite ekonomije. Ako se država bavi samo pitanjima finansijske stabilizacije u užem smislu, prividni uspjesi mogu se pokazati izmišljenim, a ciljevi neće biti ostvareni.

Rusija se našla u sličnoj situaciji 1998. godine. Na osnovu iskustava mnogih zemalja, koja su svedočila da je sa inflacijom preko 40% godišnje nemoguće ulaganje u privredu, vladini krugovi su, naime, izneli tezu da je suzbijanje inflacije nemoguće. samodovoljna za prelazak na ekonomski rast i predstavila ga kao glavni cilj makroekonomske politike. 1997. godine, koja je bila ekonomski najuspješnija u godinama reformi. Pad proizvodnje je zaustavljen, realni BDP je povećan za 0,2%, realni prihodi stanovništva porasli su za više od 2%, potrošačke cijene su porasle samo 11%. Ova godina je, čini se, potvrdila ispravnost odabrane politike i iz temelja promijenila situaciju: okončan je period duge ekonomske recesije. Istovremeno, na pozadini tako sjajnih izgleda, neplaćanja u privredi su nastavila da rastu. U 1997. godini rast svih vrsta dugova preduzeća iznosio je 40%. Udio dugoročnih kredita komercijalnih banaka nije prelazio 3,3% svih odobrenih kredita. Broj neprofitabilnih preduzeća do početka novembra iznosio je 47,5%, udeo barter transakcija dostigao je 70-80% obima prodaje, u regionima 60% prometa je bio interni promet. Banke su nastavile da aktivno kreditiraju vladu. Profitabilnost na finansijskom tržištu po svjetskim standardima bila je ogromna - 13,2% godišnje u 1997. u dolarima. Propast javnih finansija nastavila se kroz poslovanje sa državnim hartijama od vrednosti, koje su bile jedinstven finansijski instrument, jer su istovremeno bile i najisplativije, likvidnije i najpouzdanije.

Dakle, u tranzicionoj ekonomiji opterećenoj brojnim ekonomskim, društvenim i političkim problemima, stabilizacijska politika ne može biti jednostavna, jasna i jednoznačna, pogotovo što država nije uvijek u mogućnosti da kontroliše započete procese.

2.4 Kontroverze u monetarnoj politici 1990-ih

Uspjeh monetarne politike zavisi i od izabranih principa monetarne regulacije. Kao što je već rečeno, u savremenim uslovima ne postoji jedna dominantna doktrina. Teorijski modeli poprimaju sintetičke forme, što monetarnu politiku čini fleksibilnijom.

Bitna karakteristika monetarne regulacije Centralne banke Rusije bila je orijentacija na principe monetarne politike, koja se zasniva na metodu monetarnog targetiranja. Monetarna politika je izgrađena na osnovu jednostavnih proračuna regresione zavisnosti između novčane mase i stopa inflacije. Sistem targetiranja novčane mase kao oblik monetarne politike centralnih banaka razvijenih zemalja formirao se tek 1970-ih godina. i korišćen je u uspostavljenim tržišnim ekonomijama, gde profitabilnost realnog sektora nije niža od profitabilnosti finansijskog sektora.

Profitabilnost finansijskog sektora je ograničena uz pomoć stroge državne regulacije kamata na kredite i depozite, kontrole deviznih transakcija, ograničenja ili zabrane kreditnih transakcija na berzi. Refinansiranje se odvijalo uglavnom kroz računovodstvo i reeskontovanje mjenica. Preovlađujuće ekonomske proporcije omogućile su da se otkrije postojanje veze između stopa rasta novčane mase, realnog i nominalnog BDP-a, da se odredi funkcija potražnje za novcem i, pod tim uslovima, da se formuliše monetarna politika zasnovana na " jednostavno pravilo Međutim, kako je praksa pokazala, on nije bio dovoljno efikasan i od njega se odustalo već početkom 1980-ih. Centralne banke nisu bile u stanju, čak ni dovoljno razvijenim alatima, da zadrže rast novčane mase u okviru zadatih parametara.

Još veći problemi u korišćenju sistema monetarnog targetiranja javljaju se u zemljama sa privredama u tranziciji. Kao objektivne faktore mogu se izdvojiti: prvo, potražnja za novcem je nepredvidiva (i to je u osnovi čitavog koncepta monetarnog targetiranja); drugo, funkcija potražnje za novcem je nepoznata; treće, upotreba monetarnog planiranja u svrhe kratkoročne finansijske stabilizacije, dok je u monetarnoj teoriji smjernica za srednjoročne i dugoročne politike, te, konačno, teškoća kontrole ponude novca zbog narušavanja povjerenja u nacionalnu valutu i takozvanu dolarizaciju privrede.

Sredinom 1992. godine Centralna banka Rusije je zajedno sa vladom objavila suzbijanje inflacije kao glavni cilj monetarne politike i počela da vodi strogu politiku kontrakcije novčane mase. Međutim, sredinom 1995. godine postalo je očigledno, uključujući i samu Centralnu banku, da je neefikasna. I pored toga što je bilo moguće obezbediti dosledno usporavanje intenziteta inflatornih procesa (npr. 1992. prosečna mesečna stopa inflacije iznosila je 31%, 1993. godine - 21%, 1994. godine - 10%), 1995. pad inflacije zaostajao je za određenim orijentirima.

Centralna banka Rusije bila je prinuđena da prizna ograničenu sposobnost suzbijanja inflacije kroz monetarnu politiku. Smanjenje ukupne novčane mase odvijalo se uglavnom u proizvodnom sektoru i uticalo je na strukturu agregatne tražnje, a ne na njenu veličinu. Smanjenje potražnje domaćinstava za finalnim proizvodima domaće proizvodnje kompenzirano je njegovim brzim porastom kako u špekulativnoj sferi tako iu povezanoj sferi uvoznog poslovanja. Nastavak protoka novca iz proizvodnje u špekulativnu sferu prouzrokovao je ubrzanje opticaja novca (1995. godine prosječna godišnja brzina optjecaja novca iznosila je 10,4 prometa, dok u razvijenim zemljama nije prelazila 2 obrta) i, shodno tome, depresirao antiinflatorni efekat kontrakcije novčane mase. Istovremeno, troškovna inflacija u proizvodnom sektoru je rasla kako kao rezultat naglog rasta cijena proizvoda prirodnih monopola, tako i kao rezultat nezaustavljive želje preduzeća da snose troškove krize likvidnosti, uspon u radni kapital, korištenje prinudnog komercijalnog kredita kupcu. Ograničenja tražnje uzrokovana kontrakcijom novčane mase su, prije svega, smanjila stopu rasta cijena proizvođača robe široke potrošnje. U industrijama koje proizvode poluproizvode i proizvode za investicioni sektor, efekat ograničenja potražnje je u velikoj meri neutralisan neplaćanjima.

Suzbijanje inflacije kompresijom novčane mase i njeno premeštanje u špekulativnu sferu zbog njene viška profitabilnosti dovelo je do besparice u realnom sektoru privrede, što je rezultiralo krizom neplaćanja i budžetskom krizom.

Dakle, politika kompresije novčane mase, sprovedena u uslovima raspada privrede, nije dovela do postizanja glavnog cilja - suzbijanja inflacije. Ograničenja agregatne tražnje na pozadini pada realnog sektora privrede nastavila su da reprodukuju već uspostavljene makroekonomske proporcije, ali svaki put na nižem nivou nego u prethodnom periodu.

Međutim, 1995-1996. Centralna banka Rusije nastavlja da sprovodi umereno čvrstu monetarnu politiku, stabilizujući se na monetarnoj osnovi. Istovremeno, kao ciljevi se mogu koristiti različiti parametri koji karakterišu stanje monetarne sfere: opšti nivo novčane mase ili njena procentualna promena, postavljanje granica za rast novčane mase, ukupan obim pozajmljivanja ili nivo kamatnih stopa. Međutim, izbor ciljeva, kao što je ranije pokazano, predstavlja problem i za razvijene zemlje, koji u velikoj meri određuje efikasnost monetarne politike. Za zemlje sa ekonomijama u tranziciji, to je komplikovano nedostatkom formiranja transfernog mehanizma monetarne regulacije, nerazvijenošću instrumenata finansijskog tržišta, zaostalom strukturom novčane mase, čiji najveći udio ima gotovina u opticaju. Očuvanje visokog udjela gotovine u opticaju uz nisku sklonost privrednih subjekata ka akumulaciji štednje u bankama otežava uspostavljanje efektivne kontrole novčanih tokova.

Centralna banka Rusije je kao međucilj monetarne politike izabrala prilično širok agregat M2, koji uključuje gotovinu u opticaju van bankarskog sistema, kao i bezgotovinska sredstva (depoziti po viđenju, oročeni depoziti i štednja).

Da bi se kontrolisao rast novčane mase, 1995. godine postavljeni su limiti na neto domaću aktivu monetarnih vlasti, limiti na neto potraživanja monetarnog sistema od države i postavljeni su ciljevi za obim neto međunarodnih rezervi. Od 1996. godine operativni postupak monetarne politike Centralne banke Rusije zasniva se na kontroli ciljeva za monetarnu bazu u širokoj definiciji (gotovina u opticaju, u blagajnama komercijalnih banaka, sredstva u fondu obavezne rezerve i stanja na korespondentnim računima banaka). Smatrajući da je vrijednost novčanog multiplikatora i udio gotovine u opticaju stabilan. Centralna banka je zapravo svela proceduru na regulisanje likvidnosti banaka. Radnje u vezi sa kamatnim stopama bile su ograničene na održavanje njihove stabilnosti.

1996. godine, prvi put od početka ekonomske reforme inflacija je opala kako je realna ponuda novca rasla: as potrošačke cijene za 21,8% u toku godine, novčana masa M2 je porasla za 33,7%, odnosno za 11,9% realno. Druga karakteristika 1996. godine bilo je prvo smanjenje brzine novca tokom reformi. Dakle, ako je 1993., 1994. i 1995. prosječna godišnja brzina cirkulacije M2 bila je 8, respektivno; 9,6 i 10,4, zatim je 1996. godine pao na 8,7%. Centralna banka je srednjoročno smanjenje brzine opticaja novca smatrala povećanjem zasićenosti privrede novcem i smatrala je 1996. godinu najznačajnijom promjenom stanja u monetarnoj sferi. dovoljnost novčane mase je od fundamentalnog značaja pri izboru metoda antiinflatorne politike. Smanjenje novčane mase znači i ograničenje sredstava plaćanja u opticaju. Dakle, efikasnost monetarne politike se određuje i osiguranjem potrebe za prometom sredstava plaćanja. Istovremeno, ne postoje dovoljno pouzdani kriterijumi za procenu dovoljnosti novčane mase. Najviše se koristi koeficijent monetizacije - odnos M2 prema vrijednosti BDP-a. Sredinom 90-ih. u Rusiji je bio jedan od najnižih ne samo među razvijenim zemljama, već i među zemljama u razvoju. U zavisnosti od korišćenog monetarnog agregata, njegova vrednost je procenjena u rasponu od 0,13-0,16. Na primjer, 1995. godine u Francuskoj je bio 0,67; u Engleskoj - 1,10; u Kanadi - 0,63. Niži koeficijent monetizacije uočen je samo u Gvineji, Azerbejdžanu, Jermeniji, Gruziji i Zairu.

Nizak koeficijent monetizacije sa velikom brzinom novca pre odražava postojeće disproporcije u monetarnoj sferi, te je malo vjerovatno da usporavanje brzine cirkulacije u ovim uslovima može biti pokazatelj zasićenosti privrede novcem. Rast neplaćanja, dugova, rasprostranjena upotreba novčanih surogata, barter transakcija, gomilanje zaliha neprodatih proizvoda - sve to svjedoči ne samo o nedostacima u aktivnostima preduzeća, već i o krizi u monetarnom sektoru. U 1997. godini, u cjelini, zadržani su trendovi iz prethodne godine: realno povećanje novčane mase, smanjenje brzine njenog opticaja. Centralna banka Rusije smatrala je da je vjerovatnoća da će ubrzana stopa rasta novčane mase dovesti do povećanja stope inflacije veoma mala. Međutim, u 1997. godini došlo je do nepovoljnih promjena u strukturi novčane mase: povećano je učešće gotovine, koje je do kraja 1997. godine osciliralo u rasponu od 35-37%. To je svjedočilo o primitivizaciji ekonomskih odnosa i ograničenim mogućnostima monetarnog sistema u cilju stvaranja uslova za ekonomski rast.

Aktivna monetarna politika koju je vodila Centralna banka Rusije omogućila je značajno smanjenje inflacije, ali je finansijska stabilizacija bila površna. Kontinuirani pad proizvodnje, neriješen problem plaćanja i formiranja prihodovne strane državnog budžeta zadržali su prijetnju inflatornih skokova. Ekspanzija novčane mase, zasnovana na širokom prilivu sredstava od nerezidenata, stvorila je fundamentalno nestabilnu ravnotežu na finansijskom tržištu, budući da priliv stranog kapitala u depresivnoj ekonomiji ima špekulativnu osnovu, zahteva povećanu profitabilnost i podložni najmanjim tržišnim fluktuacijama koje mogu dovesti do masovnog odliva sredstava. Jesenja kriza 1997. godine otkrila je sve negativne posljedice sve veće zavisnosti nacionalnog monetarnog sistema od sredstava nerezidenata.

Samo u prvoj polovini 1997. godine, kupovinom GKO-OFZ-a i drugih vrijednosnih papira od strane nerezidenata na domaćem tržištu, privreda je dobila 12 milijardi dolara, što je dovelo do povećanja novčane mase za 45-50 biliona. nedominiranih rubalja, ili oko 2/3 njenog ukupnog rasta u ovom periodu. Drugi kanal za priliv sredstava od nerezidenata bili su krediti stranih banaka koji su pogodili vodeće ruske komercijalne banke. Njihov neto priliv iznosio je 6 milijardi dolara za 11 mjeseci. 1997. ili 27-30 triliona. rub. rast novčane mase.

Interno kontradiktorna monetarna politika vođena 1997. godine zasnivala se na širokom prilivu sredstava od nerezidenata uz smanjenje kamatnih stopa i prinosa na državne hartije od vrijednosti. Do avgusta 1998. budžetska kriza, zajedno sa globalnom finansijskom krizom, digla je u vazduh čitav finansijski sistem Rusije.

2.5 Metode i alati

Slabost ruske monetarne politike 90-ih godina. manifestovala se i u izboru metoda i instrumenata monetarne regulacije. Centralne banke imaju na raspolaganju i direktne i indirektne metode. Razvijene zemlje su prešle na pretežno indirektne metode 1970-ih i 1980-ih. ovog veka kao deo ukupnog procesa liberalizacije finansijskog tržišta.

U zemljama sa privredama u tranziciji, u nedostatku uspostavljenih tržišnih institucija i mehanizama monetarne regulacije, centralne banke mogu prvenstveno koristiti metode direktnog administrativnog uticaja u prvim fazama, na primjer, fiksiranje kamatnih stopa, ograničavanje veličine kredita i usmjereno kreditiranje. Istovremeno, efikasnost se postiže istovremenom upotrebom sistema alata i organizacijom kontrole usklađenosti sa utvrđenim standardima.

U Rusiji se usmjereno kreditiranje uglavnom koristilo kao direktan instrument. Centralna banka Rusije je utvrdila krug posebnih (ovlašćenih) banaka koje su davale kredite nizu prioritetnih sektora nacionalne privrede po kamatnim stopama znatno nižim od tržišnih, i davale im određene pogodnosti radi kompenzacije. Takve banke su, po pravilu, servisirale budžetske račune, a bile su i dirigenti centralizovanih kredita privredi. U nedostatku odgovarajuće kontrole, ovakvi krediti su uglavnom korišteni za podršku neprofitabilnim i neprofitabilnim preduzećima, kršeni su principi tržišnog kreditiranja, a banke su imale dodatne rizike. Istovremeno, pristup centralizovanim kreditima i učešće u ciljanim programima doprineli su tome da su se banke navikle na jeftine javne resurse, a njihova konkurentnost je kritično zavisila od pokroviteljstva javnog sektora. U 1992. godini udio centraliziranih kredita u pasivi komercijalnih banaka dostigao je 52% i, iako se postepeno smanjivao, u 1995. godini i dalje je iznosio 25%. Jeftini centralizovani i ciljani krediti kroz mehanizam multiplikacije banaka zavrtili su inflatornu spiralu. Srednji oblik u sistemu refinansiranja komercijalnih banaka su kreditne aukcije, koje je Centralna banka Rusije počela da sprovodi 1994. godine i održala je 11 aukcija od februara do decembra, na kojima su plasirana sredstva u iznosu većem od 898 milijardi rubalja, dok je kamata stopa je fluktuirala od 214 do 90% godišnje. Kreditne aukcije doprinijele su razvoju međubankarskog tržišta kredita, podržale likvidnost komercijalnih banaka i regulisale željeni obim kredita.

Odbijanje direktnog kreditiranja prioritetnih sektora privrede i prelazak na korišćenje široke monetarne baze kao operativni cilj omogućili su Centralnoj banci Rusije od 1996. godine da pređe na indirektne metode monetarne regulacije korišćenjem tržišnih instrumenata. Međutim, mogućnosti efektivnog regulisanja monetarne sfere uz pomoć ovih instrumenata u transformišućim ekonomijama su ograničene. U početku, glavni instrument je stopa obavezne rezerve. Ali ako u razvijenim zemljama, kao što je ranije napomenuto, centralne banke rijetko pribjegavaju njegovom mijenjanju kako ne bi narušile postojeću konkurentsku ravnotežu na finansijskim tržištima, u Rusiji je promjena obavezne rezerve, zapravo, operativni alat. S tim u vezi, u uslovima inflacije, stopa obavezne rezerve je prilično visoka, što utiče na resursnu bazu komercijalnih banaka. Osim toga, često je podložan prilagođavanju, što politiku Centralne banke čini nepredvidivom, a ponekad i nedosljednom.

Drugi instrument indirektne regulacije je diskontna stopa Centralne banke, odnosno stopa refinansiranja. Posebnosti njegove upotrebe u Rusiji povezane su sa činjenicom da nikada nije odražavao odnos između realnog i monetarnog sektora privrede. Centralna banka Rusije smatrala je neprikladnim refinansiranje komercijalnih banaka kroz računovodstvo i reeskontiranje mjenica industrijskih kompanija zbog niske kvalitete ovih vrijednosnih papira, budući da kreditna istorija velikih zajmoprimaca još nije bila formirana, postojala je slaba pravna osnova za promet novčanica, a njegov mehanizam nije formiran. Stoga je stopa refinansiranja bila prilično virtuelne prirode, bila je svojevrsni svetionik koji je ukazivao na pravac monetarne politike, koji je imao veći psihološki uticaj na ponašanje kreditnih institucija. U tranzicionoj ekonomiji najčešće postoji slab odnos između diskontne stope Centralne banke i tržišnih stopa komercijalnih banaka. Istovremeno, s obzirom na značajnu zavisnost banaka od resursa međubankarskog tržišta, njegove česte i oštre fluktuacije mogu imati veoma veliki uticaj na likvidnost bankarskog sistema. U Rusiji je uz pomoć ovog alata Centralna banka najčešće ograničavala rast špekulativnog poslovanja.

Operacije na otvorenom tržištu koje je sprovodila Centralna banka Rusije uglavnom su vršene radi prikupljanja sredstava za finansiranje deficita državnog budžeta. Dakle, državne hartije od vrijednosti od samog početka imale visok prinos bile su kratkoročne prirode. Pokušaji njihovog plasiranja na duži period bili su neuspješni, jer je na finansijskim tržištima bio prisutan samo špekulativni kapital. Kada se koristi ovaj alat za neinflatorno pokriće državne potrošnje, uvijek postoji takozvani efekat istiskivanja privatnih investicija javnim ulaganjima. U Rusiji je to djelovalo punom snagom, jer su banke dobile alat koji im je omogućio da dobiju zagarantovane visoke prihode i nisu žurile da povećavaju kredite preduzećima. A ako uzmemo u obzir da su se tržišni instrumenti sveli na založne kredite i repo transakcije dozvoljene samo bankama dilerima, koje su osiguravali isti GKO i OFZ, onda su aktivnosti Centralne banke Rusije, zapravo, nastavile orijentirati gotovinu teče isključivo na finansijsko tržište, izlažući realni sektor.

Uskost i nerazvijenost finansijskih instrumenata, deformitet bankarskog sistema, preveliko opterećenje troškova za servisiranje rastuće eksterne i domaći dug, loše osmišljena monetarna politika, na kraju je izazvala duboku finansijsku i ekonomsku krizu u Rusiji avgusta 1998. godine, uništivši bankarski sistem i tržište hartija od vrednosti.

O rastućoj krizi svjedoči i dinamika monetarnih i kreditnih pokazatelja u 1998. godini, što je bilo u suprotnosti sa ciljevima i prioritetima monetarne politike usvojene za tu godinu. Prvo, pretpostavljeno je dalje povećanje ponude novca, uključujući i realno. Naime, u periodu januar-avgust 1998. godine novčana masa u opticaju M2 je smanjena za 8,1%, a realno je smanjena za 23,3%. Drugo, prinos na GKO i OFZ je trebao da se smanji na nivo od 12-14%, ali je do avgusta dostigao 200%. Prioritetni zadatak je bio smanjenje kamatnih stopa, ali je najprije sama Centralna banka povećala stopu refinansiranja na 80% do kraja jula 1998. godine, a nakon toga su sve ostale stope na finansijskom tržištu krenule naviše.

Depoziti preduzeća u rubljama su naglo opali u prvom kvartalu 1998. godine i nastavili da polako opadaju u drugom. Na kraju avgusta, obim sredstava preduzeća na računima u rubljama bio je za 10,5% manji od istog pokazatelja na kraju avgusta 1997. godine i 28,3% manji od ovog pokazatelja na početku 1998. godine. smanjen za 9,8 %.

Vrijednost novčane baze (u užem smislu) za osam mjeseci 1998. godine smanjena je za 1,7%, obim obavezne rezerve - za 24%, a gotovinska ponuda je porasla za 2,8%.

Kriza iz 1998. godine, kao i svaka ekonomska kriza, razotkrila je sve disproporcije koje su se nagomilale u privredi, nasilno ih primorala da se ozbiljno angažuju u kvalitativnom restrukturiranju bankarskog sistema. Istovremeno je još jednom potvrdio značaj novca u privredi i činjenicu da regulaciju monetarnog sektora treba sprovoditi uzimajući u obzir realne ekonomske uslove, na osnovu dubokog razumevanja odnosa, na traganju i razvoj adekvatnih metoda i instrumenata monetarne politike.

6 Karakteristike postkrizne monetarne politike

Vlada na čelu sa Y.Primakovom, koja je na vlast došla u septembru 1998. godine, izazvala je očekivanja ozbiljnih promjena u makroekonomskoj politici. Bilo je moguće pretpostaviti inflatorni scenario na osnovu brojnih govora istaknutih članova vlade koji su pozivali na pojačanu intervenciju države u privredi, kompenzaciju za gubitak stanovništva od jesenske krize 1998. godine i državnu podršku bankarskom sistemu. Vlada je izgledala spremna da uđe u otvorenu konfrontaciju sa međunarodnim finansijskim institucijama i stranim kreditorima.

Međutim, u praksi je vlada Y. Primakova pokazala neophodnu opreznost i kao rezultat toga obezbedila ne samo usvajanje, već i sprovođenje strogog budžeta za 1999. godinu uz vođenje uzdržane monetarne politike. Još veći stepen pragmatizma može da karakteriše politiku Vlade Ruske Federacije na čelu sa S. Stepshinom i V. Putinom.

Među glavnim ciljevima politike deviznog kursa za 2000. godinu, Centralna banka Ruske Federacije je identifikovala ublažavanje značajnih fluktuacija kursa rublje i održavanje zlatnih i deviznih rezervi na nivou koji obezbeđuje poverenje u tekuću monetarnu politiku i stabilnost Ruske Federacije. valuta- finansijski sistem. Potreba za poboljšanjem radni mehanizam obavezna rezervacija i regulatorni okvir, proširenje obima poslovanja Centralne banke Ruske Federacije na otvorenom tržištu i depozitnog poslovanja kod komercijalnih banaka. Politika kamatnih stopa Banke Rusije u 2000. godini planirana je samo na indirektan način: uz pomoć kontrole obima emisije i poslovanja na otvorenom tržištu, iako zbog sporog razvoja domaćeg tržišta državnih hartija od vrijednosti, ove mjere monetarne regulacije bile su od ograničenog značaja.

Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2000. sadržali su dva osnovna scenarija razvoja privrede u 2000. godini. Prema prvom (umjerenom) scenariju, rast novčane mase trebao je biti 20-28%, inflacija oko 18-22%, a rast realnog BDP-a od 1 do 2%. Drugi (optimistički) scenario pretpostavljao je znatno veće stope realnog rasta BDP-a (6–10%) uz blagi porast novčane mase M 2 (32–38% godišnje) u odnosu na prvi scenario i inflaciju na nivou od 25. –28%.

„Zamrzavanje“ tržišta državnih hartija od vrijednosti u avgustu 1998. godine značajno je suzilo instrumentalne mogućnosti Centralne banke Ruske Federacije, prvenstveno za upravljanje likvidnošću u kratkom roku. Naime, tokom čitavog postkriznog perioda, Banka Rusije je obavljala operacije na otvorenom tržištu samo u vidu rublja i deviznih intervencija na deviznom tržištu. Ukupan obim izdatih obveznica Banke Rusije koje su kružile na tržištu od septembra 1998. do februara 1999. godine nije prelazio 26 milijardi rubalja (tj. ne više od 10% široke monetarne baze na kraju 1998.), a obim novi GKO-ovi izdati 2000. godine iznosili su oko 13,2 milijarde rubalja (oko 2% u odnosu na široku monetarnu bazu sredinom 2000. godine), uključujući ukupan promet svih GKO-OFZ-ova na sekundarnom tržištu koji nije prelazio 3-5 milijardi rubalja. U ovim uslovima, jedini instrument za sterilizaciju intervencija kojim je raspolagala Centralna banka Ruske Federacije bile su depozitne operacije. Drugi alat za sterilizaciju novčane mase može se nazvati akumulacijom sredstava na računima saveznog budžeta zbog suficita saveznog budžeta, tj. iznošenje novca iz privrede putem poreza i neporeskih prihoda Budžet. Tokom jedanaest mjeseci 2000. godine povećanje stanja na računima saveznog budžeta premašilo je 64 milijarde rubalja. Tako je do početka decembra 2000. ukupan iznos novca koji je na ovaj način privremeno povučen iz privrede dostigao 103,8 milijardi rubalja. Međutim, u decembru 2000. godine na računu saveznog budžeta smanjena su za 19 milijardi rubalja.

Vlada Ruske Federacije je 12. oktobra 1999. godine usvojila uredbu o specifičnostima emisije i registracije obveznica Banke Rusije. Puštanje ovog finansijskog instrumenta trebalo je da Centralnoj banci Ruske Federacije pruži nove mogućnosti za upravljanje novčanom masom, posebno mogućnost sterilizacije rubljskih intervencija na deviznom tržištu. Međutim, aukcije za njihov plasman održane su samo jednom 14. decembra 1999. godine, ali nisu priznate kao validne zbog nedostatka potražnje po cijenama prihvatljivim za emitenta.

Politika obavezne rezerve je prilično aktivno koristila Banka Rusije 1998. i 1999. godine. Dakle, da bi prevazišla krizu likvidnosti nakon „zamrzavanja“ tržišta GKO-OFZ 1998. godine, Centralna banka Ruske Federacije je tri puta smanjila obaveznu rezervu: od 24. avgusta 1998. obavezna rezerva za oročene obaveze i deviznu rezervu. računi su smanjeni sa 11% na 10%, a na depozite fizičkih lica sa 8% na 7%. Od 1. septembra 1998. obavezna rezerva za Sberbanku Ruske Federacije i kreditne institucije čiji je udio ulaganja u državne hartije od vrijednosti (GKO-OFZ) u obrtnim sredstvima smanjene su na 5% i više, a za kreditne institucije udio ulaganja u državne hartije od vrijednosti (GKO-OFZ) u obrtnim sredstvima je manji od 40% - do 7,5%. Ujednačavanje obavezne rezerve na nivou od 5% za sve vrste i valute pasive izvršeno je od 1. decembra 1998. godine.

Stopa refinansiranja Centralne banke Ruske Federacije u periodu 1999-2000. bila je još simboličnija nego u periodu prije krize. Prestanak repo operacija i prekonoćno refinansiranje primarnih dilera lišio je stopu refinansiranja pokazatelja visine naknada za korišćenje pozajmljenih sredstava. Njegova uloga kao limitatora prinosa u sekundarnoj trgovini državnim hartijama od vrijednosti (limit je bio jednak dvostrukoj stopi refinansiranja) bila je važna samo u prvih nekoliko mjeseci oporavka tržišta GKO-OFZ. U budućnosti je nivo profitabilnosti na tržištu bio znatno niži od stope refinansiranja.

Tokom 1999–2000, Banka Rusije je više puta smanjivala stopu refinansiranja, snižavajući je sa 60% na 25% godišnje (vidi Dodatak 1). Međutim, njegova dinamika jednostavno je pratila trendove u stopi rasta indeksa potrošačkih cijena i nivoa stopa na međubankarske kredite i na tržištu državnih hartija od vrijednosti. U jesen 2000. stopa refinansiranja je postala realno negativna.

Poglavlje 3. Jedinstvena državna monetarna politika u 21. vek

Sasvim je prirodno da je vlada svjesna potrebe prilagođavanja monetarne politike današnjoj stvarnosti. U nastavku ćemo pratiti deklarisane radnje monetarnih vlasti, koje su pozvane u bliskoj budućnosti, u konačnici, da izvrše održivi rast ekonomije zemlje.

3.1 Ciljevi i rezultati monetarne politike u 2001. godini

Glavni parametri monetarne politike za narednu 2002. godinu izračunati su uzimajući u obzir prognozu društveno-ekonomskog razvoja zemlje koju je koristila Vlada. Ruska Federacija u proračunima za nacrt saveznog budžeta za 2001. Predviđena stopa inflacije od 12-14% odgovarala je rastu BDP-a za 2001. godinu od 4-5%. Prema proračunima Banke Rusije, uz ovakvu kombinaciju ovih makroekonomskih parametara, povećanje tražnje za novčanom masom u rubljama, koja čini agregat M2, moglo bi da bude 27-34%. Istovremeno, s obzirom na nestabilnost brzine novca i visok stepen neizvesnosti u formiranju tražnje za novcem, Banka Rusije je polazila od necelishodnosti stroge kontrole nad novčanom masom i pretpostavljala fleksibilan odgovor na promene u novcu. potražnja za nacionalnom valutom, podložna smanjenju inflacije i inflatornih očekivanja. U tom cilju Banka Rusije je ove godine u praksu sprovođenja monetarne politike uvela korišćenje elemenata ciljane inflacije.

Monetarna politika se vodila u uslovima režima fluktuirajućeg kursa rublje, koji omogućava prilagođavanje privrede promenljivim spoljnim ekonomskim uslovima i obezbeđuje mogućnost postizanja ravnotežnog kursa na duži rok.

U periodu januar-jul 2001. stopa inflacije se približila godišnjim ciljnim vrednostima: za sedam meseci 2001. potrošačke cene su porasle za 13,2%. Na osnovu ovih rezultata i dostupnih prognoza, inflacija u 2001. godini će premašiti početne ciljeve, ali će biti niža nego prošle godine. U 2001. godini na inflaciju su značajno uticali faktori van kontrole Banke Rusije. To uključuje povećanje cijena i tarifa za plaćene usluge stanovništvu, prvenstveno za stambeno-komunalne usluge i prevoz putnika, kao i povećanje cijena i tarifa za robu i usluge prirodnih monopola.

Pri tome, međutim, treba imati u vidu da je privredni rast ove godine ispred parametara zvanične prognoze i, prema procjenama, može premašiti 5%. Vođenjem fleksibilne monetarne politike, Banka Rusije je podržala privredni rast, doprinoseći postepenom zasićenju privrede novcem u kontekstu ekonomskog rasta.

U uslovima snažnog platnog bilansa i akumulacije zlatnih i deviznih rezervi Banke Rusije, dinamika novčane mase u 2001. bila je uglavnom određena kupovinom deviza Banke Rusije na domaćem tržištu, iako je intenzitet uticaj ovog faktora je donekle smanjen u odnosu na prethodnu godinu. Tako su u prvih sedam mjeseci 2000. ruske zlatne i devizne rezerve porasle za 10,8 milijardi dolara, au odgovarajućim mjesecima 2001. godine za 8,5 milijardi dolara. Obim kupovine deviza od strane Banke Rusije zasnivao se na potrebi postizanja stabilnog dugoročnog ravnotežnog kursa rublje, dok je sterilizacija slobodne likvidnosti vršena pomoću instrumenata monetarne regulacije kojima raspolaže Banke Rusije.

Prilično povoljna situacija sa javnim finansijama, koja se razvila kao rezultat prijema viška prihoda, doprinijela je akumulaciji značajnih sredstava na računima budžeta svih nivoa i državnih vanbudžetskih fondova u Banci Rusije, koja je na dan s jedne strane, umanjio je ozbiljnost problema sterilizacije slobodne bankarske likvidnosti u kratkom roku, a s druge strane povećao zavisnost stanja monetarnog sistema od finansijskih tokova povezanih sa centralizovanom raspodjelom sredstava. Tako je neravnomjerno trošenje budžetskih sredstava tokom godine uticalo na nalet inflacije u pojedinim mjesecima, iskrivljavajući inflatorna očekivanja.

Tokom prve polovine 2001. godine nastavljen je trend postepenog povećanja monetizacije privrede - koeficijent monetizacije je u ovom periodu povećan sa 12,5% na 13,4%.

U 2001. godini nastavljen je pozitivan trend smanjenja brzine novca. Prema podacima za sedam meseci 2001. godine, brzina opticaja novca u proseku godišnje, računato na monetarni agregat M2, smanjena je za 7,5% - sa 8 na 7,4. Ovaj proces je bio olakšan uravnoteženom politikom Banke Rusije na tržištu novca i deviza, poboljšanjem bankarskog sektora, rastom prihoda preduzeća i stanovništva.

Istovremeno, stepen povjerenja u bankarski sistem još uvijek nije u potpunosti vraćen, a rast prihoda stanovništva nije dostigao nivo na kojem je moguće značajno povećanje lične štednje. Kao rezultat toga, u odnosu na prethodnu godinu, učešće oročenih depozita u strukturi novčane mase čak je neznatno smanjeno. Dakle, ako je početkom jula 2000. godine njihov udeo iznosio 24,8%, onda je do početka jula 2001. godine smanjen na 23,7%. Takva dinamika niskolikvidnih komponenti novčane mase koči dalje značajnije smanjenje brzine opticaja novca. Istovremeno, udio najlikvidnije komponente novčane mase – gotovine – ostaje na visokom nivou (oko 36% u agregatu M2), au pojedinim periodima naglo raste zbog neravnomjernog trošenja budžetskih sredstava za socijalnoj sferi.

Prema rezultatima za prvih sedam mjeseci 2001. godine novčani multiplikator je neznatno povećan, što je prvenstveno posljedica promjene nivoa likvidnosti bankarskog sistema u odnosu na prethodnu godinu. Od 1. avgusta 2001. godine vrijednost novčanog multiplikatora izračunata na osnovu široke monetarne baze iznosila je 1,74 u odnosu na 1,59 na početku 2001. godine. U dinamici novčanog multiplikatora, glavni faktor koji je sputavao njegovo povećanje, kao iu prethodnoj godini, bilo je očuvanje značajnog udjela gotovine.

Kao iu drugim zemljama, iu Rusiji su preovlađujući monetarni uslovi determinisani ne samo politikom Banke Rusije, već i interakcijom mera monetarne politike sa odlukama učesnika na finansijskom tržištu. Ekonomski rast koji je nastavljen u 2001. godini i određeno smanjenje kreditnih rizika, uprkos prilično visokim stopama inflacije uočenim u periodu januar-jun u uslovima stabilne stope refinansiranja Centralne banke Ruske Federacije, doveli su do određenog smanjenja kamata. stope na kredite koje komercijalne banke daju preduzećima i organizacijama. Prosječna ponderisana stopa na kredite pravnim licima (uključujući Sberbanku Rusije) na rok do 1 godine smanjena je sa 18,6% u januaru na 17,5-18,0% u aprilu-junu tekuće godine. Istovremeno, pad kamatnih stopa nije bio apsolutno stabilan, na primjer, u svibnju i julu 2001. godine, u odnosu na prethodne mjesece, porasla je prosječna ponderisana stopa na kredite pravnim licima do godinu dana.

Dakle, analiza stanja monetarne sfere u 2001. godini svjedoči o adekvatnosti monetarne politike vođene u 2001. godini ciljevima i zadacima postavljenim za tu godinu. Uzimajući u obzir novonastale trendove u dinamici tražnje za novcem, možemo očekivati ​​da generalno za godinu rast novčane mase neće ići van okvira prognoze.

Da bi obezbedila korespondenciju između tražnje za novcem i novčane mase, Banka Rusije je instrumentima monetarne politike kojima je raspolagala uticala na likvidnost bankarskog sistema.

Nastavak rada Banke Rusije na otvorenom tržištu sa sopstvenim obveznicama u prvoj polovini ove godine otežan je zakonskim ograničenjima, a poslovanje sa državnim obveznicama otežano je nedostatkom državnih hartija od vrednosti u portfelju Banke Rusije, koje su tražene od strane učesnika na tržištu. Stoga je poslovanje Banke Rusije na otvorenom tržištu bilo ograničeno na devizne intervencije.

Poslovanje na otvorenom tržištu sa obveznicama Banke Rusije, kao i sa državnim hartijama od vrednosti (ako Vlada Ruske Federacije odluči da preregistruje dovoljan deo svog portfelja kod Banke Rusije u obveznice sa tržišnim karakteristikama) proširiti spektar tržišno zasnovanih instrumenata monetarne politike za sterilizaciju i za privremeno dopunjavanje likvidnosti banaka.

3.2 Ciljevi monetarne politike za 2002. godinu

Glavni zadatak Banke Rusije u srednjem roku ostaje nesmetan pad inflacije, za koji bi svake naredne godine stopa inflacije trebalo da bude niža od stvarne inflacije prethodne godine. Ovakva konstatacija problema doprinijeće sprovođenju dosljednih koraka ka smanjenju makroekonomskih rizika, konsolidaciji pozitivnih trendova formiranih u prethodnim periodima, poboljšanju očekivanja, obezbjeđivanju rasta štednje i investicija, a samim tim i održavanju uslova za dugoročni privredni rast. Pad inflacije u 2002. godini umnogome zavisi i od toga u kojoj meri Vlada Ruske Federacije uspeva da spreči prekoračenje planiranog nivoa nekamatnosti. budžetska potrošnja i neujednačenost u sprovođenju strukturnih politika i budžetske potrošnje.

Sprovođenje mjera za smanjenje inflacije podržaće privredni rast i pomoći stvaranju uslova za povećanje zaposlenosti i prihoda stanovništva, kako je predviđeno srednjoročnim i dugoročnim programima ekonomskog razvoja zemlje i nacrtom saveznog budžeta za 2002. godinu.

Budući da će se, u skladu sa ovim programima, u 2002. godini nastaviti aktivno provođenje strukturnih reformi, koje će dovesti do povećanja cijena i tarifa za robu koja je osnovna za indeks potrošačkih cijena, ovaj trend u kratkom roku zahtijeva aktivno učešće Vlada Ruske Federacije u akcijama za suzbijanje inflacije, uključujući formiranje finansijske rezerve na račun dodatnih prihoda saveznog budžeta primljenih u 2001. i 2002. godini.

Monetarna politika za narednu godinu, kao i za tekuću, formira se i sprovodiće se na osnovu dva osnovna principa. Prvi je nastavak primjene elemenata metode ciljane inflacije. Drugi je korištenje monetarnog agregata M2 kao srednjeg mjerila za monetarnu politiku.

Prvi osnovni princip polazi od priznanja da trenutno u Rusiji ne postoji niti jedan indikator čiji bi odnos sa krajnjim ciljem monetarne politike bio stabilan, pouzdan i dovoljno predvidljiv. Stoga će Banka Rusije, u cilju postizanja krajnjih ciljeva monetarne politike, analizirati i uzeti u obzir širok spektar indikatora i njihov uticaj na inflaciju.

Drugi osnovni princip formiranja i sprovođenja monetarne politike za 2002. godinu je korišćenje agregata novčane mase M2 kao monetarnog indikatora, sa određenim kratkoročnim vremenskim odmakom koji utiče na inflaciju.

Poslednjih godina nije postojala bliska korelacija između dinamike indikatora M2 i inflacije u Rusiji. S tim u vezi, uloga M2 u analizi i evaluaciji inflatornih procesa je primjetno smanjena. Međutim, u uslovima nedovoljne razvijenosti finansijskih tržišta, analiza dinamike monetarnog agregata M2 korisna je za procenu tekućih monetarnih uslova, inflatornih očekivanja i buduće inflacije.

U ruskim ekonomskim uslovima trenutno je najcelishodnije koristiti ove principe. Uprkos sve većem značaju kamatnih stopa u sprovođenju monetarne politike, Banka Rusije ne može da koristi kratkoročne kamatne stope kao reper u njenom sprovođenju zbog nerazvijenosti finansijskih tržišta i ograničene uloge kredita u finansiranju privrede. U budućnosti, u srednjoročnom periodu, uz održavanje režima fluktuirajućeg kursa, moguće je povećati ulogu kamatnih stopa kako u formiranju tako iu sprovođenju monetarne politike.

Monetarna regulacija ima za cilj postizanje ravnoteže između ponude novca i tražnje za novcem. Međutim, prospektivna procjena potonjeg postaje sve komplikovanija. To je posebno zbog različitog trajanja i nestabilnog vremenskog odmaka između dinamike pojedinih komponenti novčane mase i rasta cijena, neizvjesnosti inflacionih i devalvacionih očekivanja koja utiču na korištenje finansijskih instrumenata od strane privrednih subjekata u nacionalnim i stranim valutama.

Potražnja za novcem u 2002. godini će se uglavnom formirati na osnovu trendova koji su se razvili u periodu 2000-2001. godine, kao i pod uticajem mjera budžetske i strukturne politike koje je predložila Vlada Ruske Federacije. Prije svega, faktori poput smanjenja poreza, koji mogu doprinijeti rastu raspoloživog dohotka pravnih i fizičkih lica, državna politika dohotka koja utiče na postepeno povećanje učešća prihoda stanovništva u BDP-u i povećanje stopa štednje u monetarnom dohotku stanovništva, biće važna. , mogućnost rasta potražnje za imovinom denominiranom u rubljama u kontekstu daljeg jačanja realnog kursa rublje uz održavanje snažnog platnog bilansa, stepen intenziviranja kreditnih aktivnosti i rast organizovane štednje stanovništva, povećanje potrebe za sredstvima za servisiranje transakcija i dr.

Istovremeno, potrebno je uzeti u obzir moguće kontradiktorne trendove u dinamici brzine opticaja novca. S jedne strane, možemo očekivati ​​nastavak procesa povećanja stepena monetizacije obračuna u narednoj godini, ali u objektivno manjem obimu nego do sada (od juna ove godine, obračuni u gotovini od strane najvećih ruskih poreskih obveznika i industrijske monopolske organizacije u ukupnom obimu plaćenih proizvoda iznosile su 77,3%, au istom periodu 2000. godine - 67,7%. Istovremeno, promena u prirodi odnosa između stope inflatornih procesa i stope rasta novčane mase, pod uslovom da se inflacija nepovratno smanji, omogućava, kako svetsko iskustvo pokazuje, intenzivnije zasićenje privrede. sa novcem. S druge strane, uprkos porastu jednokratne upotrebe gotovinski prihod stanovništva i realno jačanje rublje, kratkoročno, ne treba računati na značajno povećanje organizovane štednje stanovništva, posebno dugoročno, zbog nedovoljno visokog stepena povjerenja u bankarski sistem, nepostojanje sistema garancije depozita i niske kamatne stope na bankarske depozite. Stoga bi stepen smanjenja brzine novca u 2002. godini mogao biti nešto manji nego u tekućoj godini.

Uzimajući u obzir analizu uticaja ovih faktora i kretanja u skladu sa makroekonomskim ciljevima i prognozama, tražnja za novcem (prema agregatu M2) u 2002. godini, prema podacima Banke Rusije, će porasti za 24-28%.

Banka Rusije će se fokusirati na procijenjene parametre rasta monetarnog agregata M2, ali istovremeno smatra da je moguće ići preko ovih granica zbog značajne neizvjesnosti u razvoju ekonomske situacije. Odstupanje stvarnog povećanja novčane mase od predviđenih kvantitativnih ciljeva u kratkom roku ne znači trenutno automatsko prilagođavanje politike bez detaljne analize razloga odstupanja, očekivanog trajanja uticaja faktora koji uzrokovao ih i stanje ostalih ekonomskih pokazatelja.

Banka Rusije će u 2002. godini nastaviti da primenjuje operativni postupak monetarne politike zasnovan na kontroli rasta novčane mase. Istovremeno, regulacija likvidnosti bankarskog sistema će se sprovoditi uz aktivnu upotrebu tržišnih metoda. Banka Rusije će uzeti u obzir i unutargodišnje i unutarmjesečne promjene u potražnji bankarskog sistema za rezervama, i, ako bude potrebno, nivo likvidnosti bankarskog sistema će se brzo prilagođavati u slučaju nedostatka. i sklonost slobodnom akumuliranju bankovne rezerve, što će pomoći u ublažavanju naglih fluktuacija kamatnih stopa na tržištu novca i ublažavanju pritiska na deviznom tržištu.

Formiranje novčane mase u obimu neophodnim za zadovoljavanje ekonomski opravdane tražnje za domaćom valutom biće olakšano nastavkom u 2002. godini trenda rasta novčanog multiplikatora.

Ekspanzija kreditne aktivnosti banaka, podržana rastućom potražnjom privrede za kreditnim resursima, zahtijeva od kreditnih institucija da pažljivo prate rizike povezane sa ovim procesom. Prilično česta posljedica nagle ekspanzije bankarske kreditne emisije bez odgovarajuće kontrole rizika u fazi privrednog rasta u raznim zemljama je povećanje kašnjenja kredita i gubitaka u narednoj fazi privrednog ciklusa. S tim u vezi, ruske banke treba da obrate stalnu pažnju na kvalitet izdatih kredita i formiranje odgovarajućih rezervi za pokriće rizika. Sa svoje strane, Banka Rusije će nastaviti da unapređuje režim prudencijalnog nadzora banaka i prati nivo bankarskih rizika.

Pokažimo uslove za povećanje efikasnosti monetarne politike.

Uticaj budžetskih faktora

Povećanje efikasnosti monetarne politike u velikoj meri zavisi od delovanja Vlade Ruske Federacije u budžetskoj sferi.

Posljednjih godina stabilnost makroekonomske situacije, značajan privredni rast i politika štednje u javnoj potrošnji doveli su do primjetne stabilizacije sistema javnih finansija. U bliskoj budućnosti, važan cilj budžetiranja je uspostavljanje nivoa javne potrošnje koji bi omogućio smanjenje javnog duga u uslovima smanjenja poreskog opterećenja i usporenog ekonomskog rasta.

U 2002. godini, fiskalna pozicija savezne vlade će morati biti dodatno ojačana do te mjere da se otplate duga mogu izvršiti na vrijeme iu potpunosti, u pozadini postepenog ublažavanja faktora koji stvaraju prihod kao tereta servisiranja spoljni dug je i dalje značajno sa makroekonomskog stanovišta. S tim u vezi, potrebno je formirati finansijsku rezervu za optimizaciju stanja javnog sektora, uzimajući u obzir predstojeći raspored servisiranja spoljnog duga.

Suficit saveznog budžeta koji je Vlada prvi put planirala 2002. godine (1,6% BDP-a) nije razlog za ublažavanje monetarne politike, budući da je stopa inflacije i dalje prilično visoka.

Vlada Ruske Federacije planira da iskoristi suficit saveznog budžeta za otplatu državnog duga u iznosu od 68,6 milijardi rubalja i formiranje finansijske rezerve u iznosu od 109,7 milijardi rubalja u okviru izvora finansiranja deficita federalnog budžeta. .

Da bi se osigurala makroekonomska stabilnost i postigao cilj inflacije, važno je:

Sprečavanje prekoračenja planiranog nivoa nekamatnih rashoda;

· Osigurati jednoobrazno finansiranje budžetskih rashoda tokom cijele godine i njihovo korištenje od strane budžetskih primatelja za otklanjanje kratkoročnih naleta inflacije;

· formiranje finansijske rezerve za održavanje likvidnosti budžeta u budućnosti. Finansijska rezerva, akumulirajući dodatne prihode države od izvoza u periodu povoljnih eksterno-ekonomskih uslova, omogućiće plaćanje spoljnog duga, čime će doprinijeti sterilizaciji monetarne likvidnosti.

Unaprijeđenju efikasnosti monetarne politike u 2002. godini doprinijeće i završetak prelazne faze implementacije Koncepta funkcionisanja jedinstvenog računa. savezni trezor Ministarstvo finansija Rusije o računovodstvu prihoda i sredstava federalnog budžeta i obavljanju neophodnih poslova za pripremu završne faze implementacije ovog koncepta, kao i intenziviranju procesa tranzicije izvršenja budžeta konstitutivnih entiteta Ruske Federacije i lokalnih budžeta u sistem trezora.

Predviđa se da će se trend smanjenja duga savezne vlade nastaviti u naredne tri godine. Politika spoljnog duga biće usmerena na godišnje smanjenje iznosa njegove glavnice, što će dovesti do smanjenja otplate kamata na njega. Na domaćem tržištu sljedeće godine Ministarstvo finansija Ruske Federacije u okviru politike refinansiranja duga planira prikupiti nešto više sredstava nego što je potrebno za otplatu glavnice duga. Možda će to pomoći u prevazilaženju stagnacije na tržištu državnih hartija od vrijednosti. Istovremeno, Ministarstvo finansija Ruske Federacije ne preuzima dovoljne obaveze za otplatu duga u stranoj valuti prema Centralnoj banci Ruske Federacije u bliskoj budućnosti i predviđa ponovno izdavanje nelikvidnih državnih hartija od vrijednosti koje se drže u portfelja Banke Rusije po tržišnim uslovima samo u neznatnom iznosu u odnosu na ukupnu vrednost ovog portfelja. Sa stanovišta obezbeđivanja makroekonomske stabilnosti, Banka Rusije smatra važnim u kontekstu očekivanog suficita federalnog budžeta da deo dodatnih prihoda izdvoji za prevremenu otplatu duga Vlade Ruske Federacije Banci Rusije. , što će pomoći u stvaranju povoljnih preduslova za održivi makroekonomski razvoj u srednjem roku.

Dakle, u cilju poboljšanja efikasnosti vođenja monetarne politike u 2002. godini, svrsishodno je sprovesti niz mjera u oblasti upravljanja javnim dugom:

· reemitovati obveznice saveznog zajma sa stalnim kuponskim prihodom u vlasništvu Banke Rusije od 1. januara 2002. godine u iznosu do 30,0 milijardi rubalja, u državne hartije od vrednosti uz isplatu kuponskog prihoda koji odgovara stopama na organizovanom tržište hartija od vrijednosti, ili otkupiti navedene hartije od vrijednosti prije roka;

· u cilju smanjenja zaduženja Ministarstva finansija Rusije prema Banci Rusije, Ministarstvo finansija će prijevremeno otkupiti OFZ-PD koji pripada Banci Rusije u iznosu do 3,0 milijarde rubalja;

· otkupiti mjenice Ministarstva finansija Rusije u vlasništvu Banke Rusije koje dospijevaju u 2002. godini i platiti kamatu na njih;

· otplatiti odgovarajući deo duga po sredstvima u stranoj valuti koje Banka Rusije daje Ministarstvu finansija Rusije preko Vnešekonombanke radi plaćanja za otplatu i servisiranje državnog spoljnog duga Ruske Federacije;

· blagovremeno isplaćivati ​​kuponske prihode na obveznice unutrašnjeg državnog deviznog zajma i državnog deviznog zajma iz 1999. godine.

Razvoj bankarskog sektora

Osnovni cilj dalje reforme bankarskog sektora je formiranje razvijenog bankarskog sistema koji je u skladu sa međunarodnim idejama o savremenom bankarskom poslovanju, koji ima za cilj da zadovolji potrebe klijenata za visokokvalitetnim bankarskim uslugama i doprinese ekonomskom razvoju Rusije. .

Odlučujući uticaj na razvoj ruskog bankarskog sektora u 2002. godini imaće praktična implementacija glavnih strateških i taktičkih zadataka njegove reforme, koji podrazumevaju dalje jačanje stabilnosti kreditnih institucija i minimiziranje mogućnosti sistemske bankarske krize, poboljšanje kvalitet obavljanja funkcija za akumuliranje štednje stanovništva i preduzeća i njihovu transformaciju u kredite i investicije, razvoj tržišne discipline i transparentnosti u radu kreditnih institucija, jačanje korporativnog upravljanja. Uspješno rješavanje ovih zadataka umnogome zavisi od promocije opštih tržišnih transformacija u ruskoj privredi, prvenstveno uključujući strukturnu, poresku i pravnu komponentu.

Trendovi u razvoju privrede i bankarskog sistema u periodu 1999-2001. godine daju razloga da se veruje da će u bliskoj budućnosti doći do daljeg povećanja realnog obima bankarskog poslovanja, a interesovanje banaka za finansijske usluge do realnog sektor privrede će se povećati. Time će se stvoriti neophodni preduslovi za povećanje učešća kredita preduzećima i organizacijama u aktivi bankarskog sektora, što će u konačnici dovesti do povećanja omjera glavnih pokazatelja bankarske aktivnosti i BDP-a zemlje.

· Dodatni podsticaj reformi bankarskog sektora može dati usvajanje niza fundamentalnih izmjena važećeg zakonodavstva u cilju daljeg jačanja pravni okvir bankarske aktivnosti. Konkretno, Savezni zakon "O suzbijanju legalizacije (pranja) prihoda stečenih kriminalom" usvojen u avgustu 2001. će pomoći u smanjenju bankarskih rizika i povećanju povjerenja u kreditne institucije.

Neophodno je završiti rad na donošenju saveznog zakona kojim se reguliše funkcionisanje sistema zaštite (garantovanja, osiguranja) depozita, kao i nove verzije Saveznog zakona „O valutnom regulisanju i kontroli valute“.

Mjere za unapređenje sistema oporezivanja kreditnih institucija mogu imati pozitivan uticaj na izglede za razvoj bankarskog sektora.

Za razvoj bankarskog sektora važno je privlačenje stranog kapitala, za koji trenutno ne postoje ograničenja za učešće u kapitalu ruskih banaka. Mjere za jačanje zakonodavne podrške pravima investitora i povjerilaca, smanjenje nekomercijalnih rizika ulaganja i povećanje transparentnosti informacija o finansijskom stanju kreditnih institucija pozivaju se na podsticanje privlačenja stranih ulaganja u bankarski sektor.

U cilju poboljšanja efikasnosti i kvaliteta analize finansijskog stanja kreditnih institucija i efektivnosti kontrole verodostojnosti bankarskih izvoda, uvešće se sveobuhvatne metode za analizu finansijskog stanja kreditnih institucija kako u fazi dokumentarnog nadzora tako iu fazi dokumentarnog nadzora. u fazi inspekcijskih nadzora u cilju utvrđivanja problema kreditnih institucija u ranoj fazi.njihov nastanak.

Zaključak

transformacija rusko društvo u mješoviti sistem, koji se zasniva na društveno orijentiranoj tržišnoj ekonomiji, znači da višesektorska mješovita ekonomija treba zamijeniti državnu ekonomiju. To podrazumijeva i fundamentalno nove pristupe ulozi i funkcijama države u ovakvom ekonomskom sistemu.

Općenito, sve moderne zapadne teorije, na ovaj ili onaj način razvijaju problem ekonomska uloga države u tržišnoj ekonomiji nalaze se između dva koncepta koji se mogu posmatrati kao izraz ekstremnih pozicija. To je, s jedne strane, neokejnzijanizam, koji se zalaže za širenje državne intervencije u ekonomiji, a s druge strane neoklasični modeli koji pozivaju na dosljedno smanjenje državne regulacije. Sve ostale teorije, u suštini, predstavljaju određenu sintezu navedenih ekstremnih pozicija. Pojava ovih teorija je u velikoj mjeri rezultat kritike dva suprotna pristupa skali, granicama i metodama državne regulacije privrede.

Državna regulacija je sistem koji uključuje heterogene elemente: ciljeve, metode, alate, multiplikatore itd. Što je uspješnija kombinacija heterogenih elemenata sistema, kao i što on i njegova struktura više odgovaraju aktuelnom ekonomskom okruženju, to je uspješnija kombinacija heterogenih elemenata sistema. efektivno se rješavaju društveni i ekonomski problemi koji su van kontrole tržišta.

Istovremeno, aktivna intervencija države praćena je negativnim nuspojavama. Postoje takozvane mane ili "promašaji" države. Državna greška - to je njegova nesposobnost da osigura efikasnu distribuciju resursa i usklađenost socijalne i ekonomske politike sa prihvaćenim idejama pravde u društvu.

Jedan od ključnih elemenata državne regulacije privrede je monetarna politika. Monetarna politika je regulisanje novčane mase i monetarnog prometa u zemlji putem direktnog uticaja države ili preko centralne banke zemlje. Monetarna politika osigurava pravilno funkcionisanje monetarnog sistema i novčanog prometa, proširujući svoj uticaj i na novac i na cijene.

Kao što je poznato, ekonomsku politiku vođenu u Rusiji u prvoj fazi tržišnih reformi 1992-1993. mnogi su nazvali monetarističkom, što je trebalo da naglasi njenu monetarnu orijentaciju. Politika koja se tada vodila bila je, u određenom smislu, zaista monetarna, jer se zasnivala na liberalizaciji cijena, regulisanju novčane mase u opticaju, prelasku na dvostepeni bankarski sistem sa svim posljedicama koje su iz toga proizašle. Ali akcije reformatora na polju transformacije centralnog planiranja, organizacionih struktura upravljanja, oblika i vlasničkih odnosa vodile su politiku koja se tada vodila daleko od čisto monetarne.

Monetarna politika, po analogiji sa fiskalnom, postavlja ciljeve stabilizacije, povećanja stabilnosti i efikasnosti privrednog sistema, prevazilaženja kriza, obezbjeđenja zaposlenosti i privrednog rasta. U isto vrijeme fiskalna politika je izraženije anticiklične prirode, povezana je sa budžetom i porezima, dok je monetarna politika ograničena na stabilizaciju monetarnog opticaja i fokusirana je uglavnom na novčanu masu.

Shodno tome, ciljevi monetarne politike imaju svoje osobenosti. To je stabilizacija nivoa cena, suzbijanje inflacije, stabilizacija kupovne moći i kursa nacionalne valute na domaćem i inostranom tržištu, obezbeđivanje stabilnog protoka novca u uslovima slobodnog tržišne cijene, regulisanje ponude novca, ponude i potražnje novca kroz bankarski sistem.

Makroekonomska monetarna politika u svom monetarnom obliku vezuje se prvenstveno za uticaj na ponudu novca. Monetarna politika se smatra strogom ako država smanjuje ponudu novca, ograničava emisiju i pomaže u održavanju visokih kamatnih stopa za dobijanje novca na kredit. Obrnuto, za monetarnu politiku se kaže da je meka ako vlada promoviše ili barem ne sprječava povećanje novčane mase tako što slabo ograničava izdavanje novog novca i pomaže pri dobijanju jeftinih kredita. Država svoju emisionu politiku uglavnom vodi preko centralne banke zemlje.

Politika refinansiranja, politika poslovanja na otvorenom tržištu, politika rezervacija i politika obezbjeđivanja likvidnosti djeluju kao komponente i istovremeno instrumenti državne monetarne politike. Svi ovi alati zajedno omogućavaju regulaciju novčane mase u opticaju i pojedinačnih novčanih agregata, te na taj način posredno utiču na dinamiku tržišnih cijena, stope inflacije, robno-novčane odnose između proizvođača i potrošača, tržišnu razmjenu, prihode i troškovi tržišnih subjekata.

Politika refinansiranja, koja se još naziva i računovodstvena, izraz je politike kamatnih stopa, ona je u uticaju centralne banke kroz kamatnu stopu na obim kreditnih sredstava i, shodno tome, novčanu masu u opticaju. Centralna banka utvrđuje eskontnu kamatnu stopu, prema kojoj reeskontuje mjenice komercijalnih banaka i daje im kredite. Šire rečeno, komercijalne banke. Nabavite, kupujte kreditni novac od centralna banka a zatim ih preprodaju svojim zajmoprimcima refinansiranjem. Tako je centralna banka u mogućnosti da utiče na cenu kreditnog novca na finansijskom tržištu. Podizanjem cijene, povećanjem svoje diskontne stope (po kojoj se uzimaju u obzir zapisi komercijalne banke koji su joj prodati) centralna banka ograničava potražnju za kreditima i sužava ponudu novca u opticaju, a snižavanjem diskontne stope pomaže da se povećati ponudu novca. Centralna banka je takođe u mogućnosti da postavlja restriktivne kontingente za refinansiranje, vršeći direktan uticaj na visinu monetarne ekspanzije.

Politika refinansiranja je sastavni dio politike regulacije kamatnih stopa, politike kamatnih stopa koju mogu provoditi ne samo centralna banka i komercijalne banke, već bilo koja. kamatonosni zajmodavci. Međutim, u potonjem slučaju dolazi do osvete koja prevazilazi granice državne monetarne politike.

Centralna banka je u mogućnosti da reguliše ponudu novca i utiče na cirkulaciju novca kroz operacije na otvorenom tržištu, delujući kao prodavac ili kupac državnih hartija od vrednosti. Sama emisija takvih hartija od vrijednosti u vidu obveznica, trezorskih obaveza postaje akt državne monetarne politike. Kupovinom državnih hartija od vrijednosti i organizacijom prodaje i kupovine na otvorenom tržištu, centralna banka promoviše određenu monetarnu politiku. Centralna banka prodajom hartija od vrijednosti povlači novac iz opticaja i sužava novčanu masu, a kupovinom hartija od vrijednosti na otvorenom tržištu proširuje novčanu masu, vršeći takoreći dodatnu emisiju.

Država može efektivno uticati na vrednost aktivne novčane mase sprovođenjem politike rezervi preko centralne banke. Centralna banka ima pravo da obaveže poslovne banke da određeni dio svoje imovine drže u obliku beskamatne rezerve kod Centralne banke. Što je veća stopa takve rezerve, to su manje mogućnosti komercijalnih banaka da slobodno upravljaju svojim sredstvima, odnosno dolazi do smanjenja novčane mase. Smanjenje stope rezervi dovodi do povećanja novčane mase u opticaju. Ako postoji manjak novca u opticaju, stopu rezervi treba smanjiti, a ako ima viška novca, povećati.

Ponuda novca od strane komercijalnih banaka zavisi od toga da li imaju novac koji izdaje centralna banka. Dakle, centralna banka, au njenom licu država, ima mogućnost da reguliše ponudu novca co strane komercijalnih banaka u sprovođenju politike obezbjeđivanja likvidnosti promjenom iznosa novca koji se komercijalnim bankama stavlja na raspolaganje za njihovo poslovanje.

Uprkos činjenici da država, koristeći centralnu banku, drži u svojim rukama moćna sredstva uticaja na novčanu masu, vodeći monetarnu politiku, ona se u nizu kritičnih situacija pokazuje daleko od svemoćne. Tipičan primjer je kriza iz ljeta 1998. godine, koja je u velikoj mjeri bila posljedica neodgovorne politike centralnih vlasti. Nadam se da će implementacija novog vladinog programa za sprovođenje monetarne politike biti uslov koji će moći da obezbedi kvalitetan i stabilan rast domaće privrede.

Bibliografska lista

1. Abramova M.A., Aleksandrova L.S. Finansije, promet novca i kredit. – M.: IMPE, 1996. – 458 str.

2. Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V. Državna ekonomska politika: iskustvo tranzicije na tržište. / Ed. A.V. Sidorovich. – M.: Posao i usluge, 1998. – 264 str.

3. Voitov A.G. Ekonomija. Opšti kurs. - M.: Informacije i implementacija. Centar "Marketing", 1999. - 492 str.

4. Državna regulacija tržišne privrede. / Ed. prof. Kushlina V.I. i prof. Volgina N.A. - M.: JSC "NPO "Ekonomija", 2000. - 735 str.

5. Državno uređenje privrede: Udžbenik. - M.: Delo, 2001. - 280 str.

6. Državno uređenje privrede u savremenim uslovima. – M.: IE RAN, 1997. – 132 str.

7. Drobozina V.N. Finansije, promet novca i kredit. - M.: Finansije i statistika, 1997. - 362 str.

8. Egorov E.V. Ekonomija javnog sektora: Kurs predavanja. - M.: TEIS, 1998. - 334 str.

9. Keynes J.M. Opća teorija zaposlenosti, kamata i novca. Moskva: Progres, 1978.

10. Lifshits A.Yu. Ekonomija reformi u Rusiji i njena cijena. - M.: Ekonomija, 1994. - 198 str.

11. Makroekonomski aspekti formiranja socijalne ekonomije. / Ed. IN AND. Mayevsky. M.: IE RAN, 1998. - 198 str.

12. Svjetska ekonomija. / Ed. A.S. Bulatov. M.: Pravnik, 1999. - 537 str.

13. Mankiw N.G. Makroekonomija. - M.: Izdavačka kuća Moskovskog državnog univerziteta, 1994. - 522 str.

14. Uloga države u formiranju i regulisanju tržišne privrede. - M.: IE RAN, 1997. - 147 str.

15. Sazhina M.A., Chibrikov G.G. Osnove ekonomske teorije. – M.: DIS, 1996. – 366 str.

16. Čepurin M.N. Kurs ekonomske teorije. - Kirov: ASA, 1999. - 624 str.

17. Ekonomija: Udžbenik. / Ed. Arkhipova A.I. - M.: Prospekt, 1998. - 416 str.

18. Ekonomika preduzetništva. / Ed. Kushlina V.I. - M.: VLADOS, 1999. - 236 str.

19. Ekonomska teorija. / Ed. Kamaeva V.D. - M.: VLADOS, 2000. - 640 str.

20. Ekonomska teorija. / Ed. Nikolaeva I.P. – M.: Finstatinform, 1997. – 399 str.

21. Yakobson L.I. Ekonomija javnog sektora. Osnovi teorije javnih finansija: Udžbenik. – M.: Nauka, 1995. – 462 str.

22. Aleksašenko S. Razlozi za pad rublje su čisto psihološki. // Expert. - 1999. - 14. septembar. - S. 24.

23. Volsky A. Uvjeti za poboljšanje ekonomskog upravljanja // The Economist. - 2001. - br. 9. - S. 3-8.

24. Gerashchenko V.V. O monetarnoj politici i toku restrukturiranja bankarskog sistema. // Novac i kredit. - 2000. - br. 6. - S. 5-13.

25. Illarionov A. Mitovi i pouke avgustovske krize. // Issues of Economics. - 1999. - br. 11. - S. 24-48.

26. Kosoy A.M. Emisija novca: suština, svojstva i optimalnost. // Novac i kredit. - 2001. - br. 5. - S. 34-45.

27. Magomedov Sh., Petrosyan D., Shulga V. Državna regulacija tržišne ekonomije. // Economist. - 1999. - br. 8. - S. 3-11.

28. Nikišin A. Problemi regulacije nebankarskih kreditnih organizacija. // Financijsko poslovanje. - 2001. - br. 10. - S. 31-33.

29. Osnovni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2002. godinu. // Novac i kredit. - 2001. - br. 12. - S. 3-39.

30. Rogova O. Makropostavke regulacije i stvarnost bankarstva // Bilten financijskih informacija. - 1998. - br. 1. - S. 32-34.

31. Sinelnikov S. i dr. Monetarna politika u postkriznom periodu // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. Tanzi V. Uloga države u ekonomiji: evolucija koncepata. // Svjetska ekonomija i međunarodni odnosi. –1998. - br. 10. - S. 51-62.

33. Shchegoleva N. Problem valutne regulacije i kontrole. // Economist. - 2000. - br. 11. - S. 48-54.

DODATAK 1

Stopa refinansiranja Centralne banke Ruske Federacije u periodu 1998-2000

Vidi: Keynes J.M. Opća teorija zaposlenosti, kamata i novca. M., 1978. S. 48-52.

Ibid, str. 78-81.

Vidi Ekonomska teorija. / Ed. Kamaeva V.D. M., 2000. S. 482-484.

Keynes J.M. Opća teorija zaposlenosti, kamata i novca. M., 1978. S. 144.

Illarionov A. Mitovi i pouke avgustovske krize // Pitanja ekonomije. –1999. - br. 11. str. 31-33.

Državna regulacija tržišne privrede. M., 2001. S. 113.

Illarionov A. Mitovi i pouke avgustovske krize // Pitanja ekonomije. –1999. - br. 11. str. 36-39.

Gerashchenko V.V. O monetarnoj politici i toku restrukturiranja bankarskog sistema // Novac i kredit. –2000. - br. 6. - str. 5-13.

Svi numerički pokazatelji ovog poglavlja cit. Citirano prema: Glavni pravci Jedinstvene državne monetarne politike za 2002. godinu // Novac i kredit. - 2001. - br. 12. - S. 3-39.

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Koristite obrazac ispod

Studenti, postdiplomci, mladi naučnici koji koriste bazu znanja u svom studiranju i radu biće vam veoma zahvalni.

Hostirano na http://www.allbest.ru/

NASTAVNI RAD

Utjecaj novca-krepolitike o ekonomiji Ruske Federacije

Uvod

Tema ovog rada je "Uticaj monetarne politike na ekonomiju Ruske Federacije".

Svrha rada: poboljšanje uticaja monetarne politike na ekonomiju Ruske Federacije.

Važnost proučavanja ovog problema leži u činjenici da monetarna politika zauzima odlučujuće mjesto u ekonomskoj politici države. A proces evolucije ruskog bankarskog sistema predstavljen je kao postepeno restrukturiranje instrumenata monetarne politike Banke Rusije. Očigledno, sastav alata i metoda (ovo je značenje koje stavljamo u pojam alata) treba da osigura efikasnu politiku kamatnih stopa u budućnosti i da, kroz međubankarsko kreditno tržište, utiče na procese u nefinansijskom sektoru privrede. . Savremeni trendovi u svetskom ekonomskom razvoju i nova faza u funkcionisanju ruske privrede zahtevaju reviziju teorijske osnove i praktične metode vođenja monetarne politike. Monetarna politika je skup mjera u oblasti monetarnog prometa i kredita koje imaju za cilj regulisanje privrednog rasta, suzbijanje inflacije, zapošljavanje i izjednačavanje platnog bilansa.

Rusija je već razvila kreditni sistem koji se razlikuje od dva svjetska modela: američkog i njemačkog. U zemlji postoje univerzalne banke (po tome se razlikuje od američkog modela), kao i prilično razvijen sektor specijalizovanih kreditnih institucija (po tome se razlikuje od njemačkog modela).

Treba napomenuti da ruski bankarski sistem slabo obavlja svoju drugu glavnu funkciju - kreditiranje. Kao rezultat toga, zbog visokih troškova kreditiranja, polovina ruskih industrijskih preduzeća ne pribjegava bankarskim kreditima. U sadašnjim uslovima, pitanje restrukturiranja bankarskog sistema je akutno. Konkretno, u okviru pripreme Koncepta razvoja bankarskog sistema od strane Banke Rusije, predlaže se usvajanje Zakona „O nesolventnosti (stečaju) kreditnih institucija” i Zakona „O restrukturiranju Kreditne institucije”, kao i osiguranje efikasnog rada Agencije za restrukturiranje kreditnih institucija (ARCO).

Glavni nosioci savremene monetarne politike su: Centralna banka zemlje i Ministarstvo finansija; najveće komercijalne banke koje imaju ulogu okosnice u nacionalnom bankarskom sektoru; udruženje komercijalnih banaka; analitički i naučni centri nacionalnog bankarskog sistema.

Dakle, monetarna politika je veoma važna za svaku državu, a posebno danas, kada je glavna funkcija države da obezbedi tržišnu ekonomiju dovoljnom količinom gotovine. Također je vrijedno napomenuti da opće stanje privrede u većoj mjeri zavisi od stanja monetarne i kreditne sfere. Dovoljno je reći da od 75 do 90% novčane mase u većini zemalja čine bankovni depoziti i samo 10-25% novčanica centralne banke. Ne treba napomenuti da su se stavovi o regulisanju monetarno-kreditne sfere dugo vremena više puta menjali. Povećao se broj i kvalitet državnih mjera kojima se reguliše novčani promet.

Stoga je u ovom radu neophodno identifikovati najrelevantnije i najefikasnije instrumente za regulisanje monetarne sfere, koji se moraju koristiti za postizanje glavnog cilja monetarne politike.

Ciljevi ovog kursa:

Odrediti suštinu monetarne politike

Razmotrite faktore koji utiču na formiranje monetarne politike

Otkriti karakteristike monetarne politike

Analizirati mehanizam uticaja monetarne politike na ekonomiju Ruske Federacije

Razmotrite trenutno stanje državne monetarne politike Ruske Federacije

Identificirati probleme koji nastaju kao rezultat utjecaja monetarne politike na ekonomiju Ruske Federacije

Istražite izglede za unapređenje monetarne politike u ruskoj ekonomiji

Procijeniti djelotvornost uticaja monetarne politike na ekonomiju Ruske Federacije

U ovom radu korišćeni su članci iz časopisa kao što su: „Ekonomska pitanja“, „Finansije i kredit“, „Novac i kredit“, „Ekonomija“, „Ekonomska nauka savremene Rusije“, kao i ekonomski rečnici. Ova literatura vam omogućava da preciznije analizirate uticaj monetarne politike na ekonomiju Ruske Federacije, kao i da rešite glavne zadatke kursa.

1. Teorijski aspekti utvrđivanja suštine monetarne politike

1.1 Suština monetarne politike

kreditna ekonomija monetarna

Sa stanovišta ekonomske teorije, monetarna politika je skup vladinih mjera u oblasti novčanog prometa i kredita. Sa pozicije finansija, monetarna politika je skup međusobno povezanih mjera koje centralna banka preduzima u cilju regulisanja agregatne tražnje kroz planski uticaj na stanje kredita i novčanog prometa.

Monetarna politika se u ekonomskoj literaturi najčešće definiše kao politika centralne banke koja utiče na količinu novca u opticaju. Prema komentarima na savezni zakon "O Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije)", monetarna politika je definisana kao glavni deo jedinstvene državne ekonomske politike, koja se manifestuje u uticaju na količinu novca u opticaju. u cilju postizanja stabilnosti cijena, osigurati maksimalno moguću zaposlenost stanovništva i rast realne proizvodnje. Tačniju interpretaciju ove kategorije izvodi Simanovsky A.Yu. Monetarnu politiku on definiše kao „upravljanje novčanom masom ili stvaranje uslova za pristup privrednih subjekata kreditima i (ili) po kamatnoj stopi koja odgovara određenim ekonomskih ciljeva". Za razliku od prve definicije, druga naglašava mogućnost uticaja monetarne politike ne samo na sferu prometa, već i na sferu proizvodnje.

Ciljevi monetarne politike podijeljeni su u dvije grupe.

Prva grupa uključuje ekonomske ciljeve koji imaju za cilj održavanje ekonomske aktivnosti i smanjenje nezaposlenosti:

Regulacija stopa ekonomskog rasta;

Povećati BDP;

Ublažavanje cikličkih fluktuacija na tržištu roba, kapitala i rada;

Obuzdavanje inflacije;

Stimulisanje rasta obima monetarnih operacija;

Postizanje uravnoteženog platnog bilansa i drugo.

Druga grupa, odnosno, uključuje društvene zadatke:

Podići životni standard stanovništva;

Učinite različite usluge dostupnijim i druge.

Monetarna politika je usko povezana sa domaćim političkim i ekonomskim odnosima, posebno inflacijom i ekonomskim rastom. Štaviše, ne koristi se kao poseban element ekonomske regulacije, već u sprezi sa instrumentima kao što su finansijska politika, politika dohotka i drugi. Kredit ima prvenstveno redistributivnu funkciju funkcija. Uz nju se akumuliraju slobodni novčani kapital i prihodi preduzeća, domaćinstava i države i pretvaraju u kreditni kapital koji se uz naknadu (u obliku kamate) prenosi na privremeno korišćenje. Kreditnim mehanizmom se kreditni kapital redistribuira na osnovu otplate između sektora privrede, jureći u one oblasti koje daju veći profit ili im se daje prednost u skladu sa nacionalnim programima ekonomskog razvoja.

Jerošin smatra da je monetarna politika pravac države u sferi monetarnog prometa i kreditnih odnosa.

Monetarna regulacija je: a) jedna od funkcija upravljanja državnom ekonomijom u indirektnom obliku njenog ispoljavanja i predstavlja ciljani uticaj države uz pomoć posebnog regulatornog mehanizma na sferu monetarnog prometa i kreditnih odnosa; b) jedan od podsistema za osiguranje sprovođenja državnog kursa u privredi monetarnim metodama.

Monetarni mehanizam je skup oblika, metoda, alata i poluga monetarne regulacije.

Uporedimo ciljeve monetarne politike sa glavnim elementima sistema ekonomske sigurnosti. Da bismo to uradili, pre svega ćemo identifikovati koje pretnje ekonomskoj bezbednosti države se uzimaju u obzir prilikom određivanja cilja monetarne politike. Centralna banka države je po pravilu odgovorna za postavljanje ciljeva monetarne politike. Ovi ciljevi se odražavaju u relevantnim regulatornim i zakonodavnim aktima. Ali neosporni cilj je stabilnost cijena. Istovremeno, želja za održavanjem stabilnosti cijena je paralelna sa željom da se osigura puna zaposlenost i realni rast BDP-a. Treba napomenuti da pojedini ekonomisti nepravilnu monetarnu politiku smatraju glavnom prijetnjom ekonomskom razvoju, smatrajući je glavnim uzrokom ekonomskih kriza.

To zahtijeva uvođenje takvih regulatornih mehanizama koji mogu ublažiti negativne efekte monetarne politike.

1.2 Faktori koji utiču na formiranje monetarne politike

Svjetsko iskustvo pokazuje da su glavni faktori koji određuju formiranje i sprovođenje monetarne politike, prije svega: makroekonomski uslovi za njeno sprovođenje; eksterni ekonomski faktori; socijalna i ekonomska politika zemlje; strukturne promjene u privredi; stanje javnog sektora; informacijska nesigurnost; stanje i liberalizacija finansijskog tržišta, njegova globalizacija.

Pri ocjeni efektivnosti monetarne politike treba uzeti u obzir i faktore koji određuju njeno formiranje i sprovođenje. Predlažemo da ih sistematiziramo na sljedeći način.

Rice. 1. Faktori koji utiču na efektivnost formiranja i sprovođenja monetarne politike

Jedan od najvažnijih faktora koji utiču na monetarnu politiku je makroekonomska situacija u zemlji, što potvrđuju stručnjaci Banke za međunarodna poravnanja.

Fluktuacije u kreditiranju i investicijama, cijene imovine postale su ozbiljan izvor makroekonomske nestabilnosti kako u zemljama u razvoju tako iu industrijski razvijenim zemljama. Kao rezultat toga, finansijske krize i postojeće makroekonomske posljedice su sve učestalije i dublje.

Sljedeći faktor koji utiče na provođenje monetarne politike su ciljevi društveno-ekonomskog razvoja, koji mogu biti u suprotnosti sa neposrednim ciljevima monetarne politike. Često do pojave ovakve dileme između ciljeva ekonomske politike države i monetarne politike dolazi u uslovima kriznih procesa i društvenih prevrata.

Monetarna politika se sprovodi u uslovima u kojima se istovremeno traži povećanje životnog standarda stanovništva i strukturna modernizacija privrede. Ovo određuje glavno ograničenje – monetarna politika se mora voditi uzimajući u obzir kompromis između potrošnje i investicija. Osim toga, potrebna su dodatna sredstva za otplatu vanjskog duga i osiguranje sigurnosti zemlje, kao i za rješavanje niza socijalnih problema. Značajna regulacija cijena i tarifa na indeks potrošačkih cijena umanjuje efektivnost upotrebe indikatora ponude novca kao srednjeg mjerila za monetarnu politiku.

Eksterni ekonomski faktori koji određuju monetarnu politiku uglavnom se odnose na neizvjesnost u dinamici svjetskih cijena energenata, koji čine osnovu ruskog izvoza. Značajno smanjenje ovih cijena povlači smanjenje trgovinskog bilansa i smanjenje priliva deviza.

Visoke cijene ruskog izvoza dugo su bile fundamentalni faktor u režimu upravljanog fluktuirajućeg deviznog kursa, prema kojem se Banka Rusije aktivno suprotstavljala prekomjernoj apresijaciji rublje intervenišući na domaćem deviznom tržištu. Promjena uslova trgovine dovela je do smanjenja neravnoteže između ponude i potražnje na deviznom tržištu, slabljenja rublje i smanjenja potrebe za prisustvom Banke Rusije na njoj.

Najvažniji unutrašnji faktor koji utiče na sprovođenje monetarne politike je promena principa formiranja državnog budžeta (budžetske politike):

Planiranje i usvajanje federalnog budžeta za period od tri godine u formi zakona;

Distribucija prihoda (prihodi od nafte i gasa i nenaftnih i gasnih prihoda) sa određivanjem veličine transfera nafte i gasa koji se izdvaja u rashode saveznog budžeta i rezervni fond i Fond nacionalnog blagostanja.

Interni faktor koji indirektno utiče na monetarnu politiku je stepen povjerenja u centralnu banku kao tijelo odgovorno za njeno sprovođenje. Centralna banka s niskim povjerenjem javnosti primorana je da vodi restriktivniju monetarnu politiku. Nagle promjene kamatne stope centralne banke u javnosti mogu shvatiti kao dokaz njenih grešaka u prognozama ekonomskog razvoja i nedosljednosti monetarne politike. To može dovesti do gubitka povjerenja u centralnu banku i umanjiti efikasnost njene monetarne politike.

Stoga, centralna banka ne bi trebalo da vrši prilagođavanja politike kamatnih stopa prečesto i samo kada ima dovoljno informacija i razumne prognoze o tekućim i nadolazećim makroekonomskim šokovima.

1.3 Mehanizam uticaja monetarne politike na privredu

Mehanizam uticaja monetarne politike na stanje privrede je prilično komplikovan. Stoga, u procesu donošenja odluka o monetarnoj politici, centralne banke razmatraju tri grupe indikatora: krajnje ciljeve, određene globalnim makroekonomskim indikatorima; srednji (operativni) ciljevi ili mjerila, kao i metode i alati, koji predstavljaju skup mjera za postizanje ciljeva.

Krajnji ciljevi monetarne politike direktno su povezani sa ciljevima ekonomske politike u cjelini i predstavljaju održavanje stabilnosti cijena, vrijednosti nacionalne valute na domaćem i inostranom tržištu i obuzdavanje inflatornih procesa.

Vrste (pravci) monetarne politike

Sa stanovišta ciljeva razlikuju se dva glavna tipa (pravca) monetarne politike: monetarna restrikcija i monetarna ekspanzija.

Restriktivna monetarna politika je usmjerena na ograničavanje monetarne emisije, tj. do smanjenja novčane mase u opticaju. To je takozvana politika dragog novca, koja se obično sprovodi u periodima visoke inflacije.

Ekspanzivnu monetarnu politiku prati i ekspanzija monetarne emisije, tj. povećanje ponude novca u opticaju. Ovo je takozvana politika jeftinog novca, koja se obično sprovodi u periodima ekonomske recesije kako bi se obezbedili uslovi za proširenje kreditiranja preduzeća i stimulisanje investicione aktivnosti. Kroz kreditnu ekspanziju, centralne banke ostvaruju cilj podizanja proizvodnje i revitalizacije konjunkture; uz pomoć kreditno ograničenje pokušavaju da spreče „pregrijavanje“ tržišta, uočeno u periodima ekonomskog uspona, i da ograniče inflatorne procese.

Dakle, situacije u kojima je pad proizvodnje praćen intenzivnim inflatornim procesima predstavljaju posebnu poteškoću za monetarne vlasti. Ova situacija, koja se u ekonomskoj literaturi naziva stagflacija (od "stagnacija" plus "inflacija"), zahtijeva od regulatora da izaberu sistem međusobno povezanih instrumenata monetarne, finansijske i druge oblasti ekonomske regulacije i jasne interakcije u vođenju ekonomske politike u svim njenim aspektima.

Postoje četiri karike u transmisionom mehanizmu monetarne politike:

Promjena vrijednosti realne novčane mase (M/p) S kao rezultat revizije relevantne politike od strane centralne banke;

Promjene kamatnih stopa na tržištu novca;

Reakcija ukupnih troškova (posebno investicija) na dinamiku kamatne stope;

Promjena obima emisije kao odgovor na promjenu agregatne potražnje (ukupni troškovi).

Između promene novčane mase i reakcije agregatne ponude postoje još dve međufaze, prolaz kroz koje značajno utiče na konačni rezultat.

Promjena tržišne kamatne stope nastaje promjenom strukture portfelja imovine ekonomskih subjekata nakon što, recimo, kao rezultat ekspanzivne monetarne politike centralne banke, imaju više novca na raspolaganju nego što im je potrebno. Posljedica će, kao što znate, biti kupovina drugih vrsta imovine, jeftiniji krediti, tj. Rezultat je smanjenje kamatnih stopa.

Međutim, reakcija tržišta novca zavisi od prirode tražnje za novcem. Ako je tražnja za novcem dovoljno osjetljiva na promjene kamatne stope, onda će rezultat povećanja monetarnog agregata biti mala promjena stope. Suprotno tome, ako potražnja za novcem slabo reaguje na kamatnu stopu, onda će povećanje ponude novca dovesti do značajnog pada stope.

Očigledno, poremećaji u bilo kojoj karici transmisionog mehanizma mogu dovesti do smanjenja ili čak izostanka bilo kakvih rezultata monetarne politike. Na primjer, beznačajne promjene kamatne stope na tržištu novca ili nedostatak reakcije komponenti agregatne tražnje na dinamiku stope prekidaju vezu između fluktuacija agregata novčane mase i obima ponude novca. Ova kršenja u funkcionisanju transmisionog mehanizma monetarne politike posebno su izražena u zemljama sa ekonomijama u tranziciji, kada je, na primer, investiciona aktivnost privrednih subjekata povezana ne toliko sa kamatnom stopom na tržištu novca, koliko sa opštim ekonomska situacija i očekivanja investitora.

U kontekstu javne uprave, bilo bi prihvatljivije da se politika sagleda u obliku određenog državnog kursa ili generalne linije države. Upravljanje privredom treba shvatiti kao svjestan svrsishodan uticaj državnih institucija na nju.

U ovom slučaju, logično je imenovati koje funkcije sadrži kontrola. A ekonomski mehanizam je skup oblika, metoda, poluga i oruđa pomoću kojih se upravlja ekonomijom. Ovisno o modelu upravljanja, neke funkcije će imati veći prioritet. Dakle, u uslovima administrativno-komandne privrede prioritetna je funkcija planiranja, au tržišnoj privredi regulacija. Treba uzeti u obzir da proces implementacije svake od funkcija uključuje formiranje vlastitog upravljačkog sistema (podsistema) i ispoljavanje elemenata drugih funkcija. Na primjer, regulaciona funkcija može biti povezana sa svim kontrolnim funkcijama.

2. Trenutno stanje monetarne politike uekonomija Ruske Federacije

2.1 Procjena trenutnog stanjadržavna monetarna politika Ruske Federacije

Monetarna politika je sastavni dio ekonomske politike države, čiji su glavni strateški ciljevi poboljšanje blagostanja stanovništva i osiguranje maksimalne zaposlenosti. Na osnovu ove dugoročne strategije, glavne smjernice za vladinu makroekonomsku politiku obično su osigurati rast BDP-a i niža inflacija.

Njeni krajnji ciljevi formulisani su u skladu sa ciljevima makroekonomske politike usvojene za tekuću godinu.

Glavni pravac monetarne politike kao sastavnog dijela moderne ekonomske politike Rusije je postepeno smanjenje inflacije i njeno održavanje na određenom nivou.

U idealnom slučaju, monetarna politika je osmišljena tako da osigura stabilnost cijena, punu zaposlenost i ekonomski rast – to su njeni najviši i krajnji ciljevi. Međutim, u praksi je uz njegovu pomoć potrebno rješavati i uže zadatke koji zadovoljavaju hitne potrebe privrede zemlje.

Ne smijemo zaboraviti da je monetarna politika izuzetno moćno i stoga izuzetno opasno oruđe. Uz njegovu pomoć moguće je izaći iz krize, ali nije isključena tužna alternativa - pogoršanje negativnih trendova koji su se razvili u ekonomiji. Samo vrlo izbalansirane odluke donesene na najvišem nivou nakon ozbiljne analize situacije, razmatranja alternativnih načina uticaja na monetarnu politiku na ekonomiju države, daće pozitivne rezultate. Centralna emisiona banka države djeluje kao dirigent monetarne politike. Bez korektne monetarne politike koju vodi Centralna banka, privreda ne može efikasno funkcionisati.

Banka Rusije pripremila je nacrt jedinstvene državne monetarne politike za naredne tri godine, čiji će prioritetni cilj biti održavanje planirane stope inflacije od 4,5 odsto u 2014. i 2015. i 4 odsto u 2016. godini. Pored toga, Banka Rusije namerava da nastavi da povećava fleksibilnost deviznog kursa, uključujući smanjenje obima intervencija, i do 2015. godine završi prelazak na režim fluktuirajućeg kursa.

Banka Rusije će koristiti ključnu stopu kao glavni indikator pravca monetarne politike. Istovremeno, do 1. januara 2016. godine, Banka Rusije će prilagoditi stopu refinansiranja nivou ključne stope. Do tog datuma stopa refinansiranja će biti od sekundarnog značaja. U obavljanju poslova regulisanja likvidnosti bankarskog sektora, Banka Rusije će nastojati da prekonoćne stope tržišta novca održi na nivou ključne stope. Istovremeno, međubankarsko kreditiranje treba da igra glavnu ulogu u preraspodeli likvidnosti među učesnicima na tržištu.

U cilju stvaranja uslova za aktivniju preraspodjelu sredstava na međubankarskom tržištu i poboljšanja efikasnosti upravljanja sopstvenom likvidnošću od strane kreditnih institucija, Banka Rusije će od 1. februara 2014. godine prestati sa svakodnevnim održavanjem REPO aukcija za period od 1 dana i koristiće REPO operacije zasnovane na aukciji za periode od 1 do 6 dana kao alat za "fino podešavanje".

Ukoliko bude potrebno da se nadoknade efekti naglih promena u nivou likvidnosti u bankarskom sektoru usled delovanja autonomnih faktora ili promena u potražnji kreditnih institucija za likvidnošću, Banka Rusije će blagovremeno doneti odluku da sprovede ove operacije. Takođe treba napomenuti da nacrt koji je pripremila Banka Rusije razmatra 4 opcije za vođenje monetarne politike. Opcije se razlikuju u očekivanim eksternim uslovima u 2014. godini:

· uzimajući u obzir očuvanje prosječne godišnje cijene nafte na nivou blizu 2013. godine: opcija II (b) - rast investicija - 3,9 posto, povećanje BDP-a do 2,8 posto; opcija II(a) - povećanje investicija - 3,0 posto, povećanje BDP - 2,0 posto.

Preduslovi za eksterne uslove uključene u prognozu razlikuju se između opcija. Opcije II(a) i II(b) pretpostavljaju postepeno poboljšanje situacije u globalnoj ekonomiji i održavanje prosječne godišnje cijene nafte na nivou bliskom nivou iz 2013. godine. Opcija I i III predviđaju odstupanje prosječne godišnje cijene nafte naviše i naniže za 25 dolara u kontekstu sporijeg i bržeg globalnog ekonomskog oporavka, respektivno.

Što se tiče unutrašnjih uslova, pretpostavlja se da će strukturne reforme koje je zacrtala Vlada Ruske Federacije biti sprovedene (očekuje se da će najavljene reforme biti konsolidovane relevantnim regulatornim pravnim aktima i odlukama). Istovremeno, opcija II(b) polazi od premise relativno brzog poboljšanja poslovne klime i povećanja konkurentnosti ruske privrede, dok opcije Banke Rusije pretpostavljaju da će uticaj strukturnih reformi na ekonomiju će se vremenom produžiti i neće dovesti do značajnog povećanja investicione aktivnosti privatnog sektora u posmatranom trogodišnjem periodu. Sve opcije uzimaju u obzir promenu redosleda indeksacije regulisanih tarifa za robu i usluge infrastrukturnih preduzeća: indeksacija tarifa za stanovništvo u 2014-2016 na osnovu stope inflacije iz prethodne godine sa faktorom smanjenja od 0,7; invarijantnost u 2014. godini i indeksacija na nivou inflacije prethodne godine u 2015. i 2016. godini tarifa za ostale kategorije potrošača.

Što se tiče budžetske politike u svim opcijama, pretpostavlja se da će se ona u 2014-2016. godini sprovoditi u okviru postojećih budžetskih pravila. Predviđanja Banke Rusije za glavne makroekonomske parametre takođe uzimaju u obzir uticaj tekuće monetarne politike u cilju postizanja ciljane inflacije na domaće uslove.

Banka Rusije će u 2014. godini nastaviti da vodi politiku deviznog kursa koja ne sprečava formiranje trendova u dinamici kursa rublje usled delovanja fundamentalnih makroekonomskih faktora, bez postavljanja fiksnih ograničenja na nivou nacionalnog kurs valute. Istovremeno, tokom ovog perioda, Banka Rusije će postepeno povećavati fleksibilnost deviznog kursa, uključujući smanjenjem obima intervencija Banke Rusije u cilju ublažavanja fluktuacija kursa rublje, kao i povećanjem osetljivosti granica. operativnog intervala na obim intervencija Banke Rusije, čime se stvaraju uslovi da se učesnici na tržištu prilagode fluktuacijama kursa izazvanim eksternim šokovima.

Do 2014. godine Banka Rusije planira izmijeniti mehanizam politike deviznog kursa, prema kojem će se obim deviznih intervencija u cilju ublažavanja prekomjerne volatilnosti kursa rublje korigovati za iznos koji se utvrđuje uzimajući u obzir kretanje sredstava. državnih fondova i djelovanje faktora koji formiraju likvidnost bankarskog sektora. Planirane promjene će se implementirati u sklopu rada na postepenom povećanju fleksibilnosti kursa i smanjenju prisustva Banke Rusije na domaćem deviznom tržištu.

U 2014. godini biće završeni radovi na stvaranju uslova za prelazak na režim fluktuirajućeg kursa, što podrazumeva odustajanje od upotrebe operativnih ciljeva politike kursa koji se odnose na nivo kursa, što će omogućiti Banci Rusije da koncentrirati se na upravljanje tržišnim kamatnim stopama kako bi se postigao cilj inflacije. Istovremeno, Banka Rusije će nastaviti da obavlja poslove na domaćem deviznom tržištu u okviru rešavanja zadataka regulisanja nivoa likvidnosti u bankarskom sektoru. Ova praksa nije u suprotnosti sa konceptom režima fluktuirajućeg deviznog kursa i uspešno je koriste razvijene zemlje koje imaju suverena sredstva. osim toga, ovaj način rada ne isključuje ciljane devizne intervencije u cilju održavanja finansijske stabilnosti u slučaju šokova. U kontekstu povećane fleksibilnosti deviznog kursa, kurs rublje će se formirati pod uticajem pretežno tržišnih faktora, uključujući prekogranične tokove kapitala, koji su podložni oštrim i teško predvidljivim fluktuacijama usled promena raspoloženja učesnika na finansijskom tržištu. . Posledica toga će biti povećanje neizvesnosti dinamike kursa rublje u srednjem roku, što će zahtevati dalji razvoj tržišta derivatnih finansijskih instrumenata za upravljanje kursnim rizikom od strane privrednih subjekata kako u realnom, tako iu realnom periodu. finansijski sektor.

Istovremeno, obezbjeđivanje stabilnosti cijena od strane Banke Rusije će podržati kupovnu moć rublje, što će povećati povjerenje ekonomskih subjekata u nacionalnu valutu i doprinijeti njenoj depresijaciji.

Banka Rusije će pridavati veliki značaj objašnjavanju učesnicima na finansijskom tržištu trenutne procedure poslovanja, kao i specifičnosti primene instrumenata monetarne politike. .

2.2 Analiza uticaja monetarne politike na privredu Ruske Federacije

Sprovođenje monetarne politike Centralne banke Ruske Federacije u uslovima nestabilnosti i varijabilnosti spoljnih i unutrašnjih uslova privrede zemlje neminovno se suočava sa nizom problema.

Prvo, sama procjena stanja privrednog razvoja (koja je neophodna da bi Centralna banka preduzela najracionalnije mjere) je težak problem.

Drugo, regulacija u okviru nacionalne ekonomije postaje komplikovanija zbog uticaja eksternih ekonomskih procesa. Rezultat je da ciljna orijentacija preduzetih mjera može biti iskrivljena. Prilikom regulacije Centralna banka mora voditi računa ne samo o međupovezanosti unutar svjetske ekonomije, već io međuzavisnosti veza nacionalne ekonomije.

Nestabilnost ruske ekonomije dovodi do nestabilnosti ponude i potražnje za kreditno tržište, otkrivajući pozitivne i negativne aspekte metoda kreditiranja nacionalne privrede. Dakle, opada relevantnost kredita koji je osiguran vrijednim stvarima zbog vrijednosti kolaterala, česte nemogućnosti brze prodaje kolaterala itd.

Osim toga, sfera funkcionisanja kreditnog tržišta uključuje primanje znatnih prihoda od strane njegovih učesnika. Stoga je ovaj tržišni mehanizam privlačan za razne vrste prijevara.

Treba istaći i potrebu razvoja zakonodavne podrške potrošačkom kreditiranju kao indirektnom izvoru kreditiranja realnog sektora privrede, koji se u posljednje vrijeme razvija najbržim tempom.

U posljednje vrijeme u Rusiji se pogoršao problem nestašice gotovinskih i negotovinskih sredstava, što se očituje u niskom odnosu novčane mase prema BNP/BDP-u. Ovaj indikator se naziva koeficijent monetizacije. U Rusiji, ovaj pokazatelj ostaje prilično visok u 2014: 16-17% (prema Banci Rusije). Ovaj pokazatelj ukazuje da zemlja ima nizak nivo gotovinske zasićenosti privrednog prometa i najveći nedostatak novca, kako u gotovinskom, tako iu bezgotovinskom opticaju.

Nedostatak novčane mase u opticaju i konstantno visoka državna potrošnja dovode do povećanja udjela novčanih sredstava zemlje namijenjenih za pokriće budžetskih rashoda.

Osim toga, gotovinski promet u zemlji se povećava u pogledu strukture troškova. Razlozi za rast gotovinskog prometa su višestruki. To uključuje: ekonomsku krizu; Kriza neplaćanja; gotovinska kriza; Loša organizacija sistema međubankarskih poravnanja; Usporavanje proračuna.

Namjerno smanjenje dobiti i prihoda preduzeća u cilju izbjegavanja poreza i širenja gotovinskih plaćanja van bankarskog sistema.

Nagli porast gotovinskog prometa dovodi do povećanja troškova države za promet, transport, skladištenje gotovog novca, kao i zamjenu dotrajalih novčanica.

Obavljajući poravnanje i gotovinske transakcije, banke Ruske Federacije regulišu obim novčane mase gotovine i njen opticaj. U uslovima ograničenih resursa, mnoge komercijalne banke ne mogu u potpunosti da pružaju gotovinske i bezgotovinske usluge stanovništvu i pravnim licima, što dovodi do gubitka dobiti iz ovih poslova.

Tržište novca za gotovinu karakteriše i povećan rizik: falsifikovanje novčanica, računske greške gotovinskih usluga, značajan iznos gotovinske transakcije itd. Ovakvi rizici dovode do poremećaja poravnanja i gotovinskog poslovanja u kreditnim institucijama i smanjuju efikasnost ovih operacija.

Još jedan negativan faktor je da se brzina novca mijenja u suprotnom smjeru od ponude novca, čime se usporavaju ili eliminišu promjene u ponudi novca uzrokovane politikom, odnosno kada je ponuda novca ograničena, brzina kretanja novca novac ima tendenciju povećanja. Suprotno tome, kada se preduzmu mjere politike za povećanje ponude novca tokom recesije, vrlo je vjerovatno da će brzina novca pasti.

Osim toga, jedan od glavnih problema tržišta novca u bilo kojoj zemlji je inflacija. Naročito se negativni faktori inflacije manifestuju u depresijaciji kapitala u gotovinskom i bezgotovinskom obliku, u padu kupovne moći, u propasti nekonkurentnih preduzeća, u opštoj ekonomskoj krizi. Promet gotovinskih i bezgotovinskih sredstava uvijek je povezan sa rizikom neostvarivanja očekivanog iznosa prinosa kako za državu u cjelini tako i za pojedini subjekt. Inflacija uskraćuje Centralnu banku za efikasno vođenje monetarne politike u zemlji.

Centralna banka bilo koje države reguliše promet novca ne direktno, već kroz monetarni i kreditni sistem. Utječući na kreditne institucije (banke), on stvara određene uslove za njihov rad. Od ovih uslova u određenoj meri zavisi i pravac delovanja komercijalnih banaka i drugih finansijskih institucija, što utiče na tok ekonomskog razvoja zemlje.

Sprovođenjem monetarne politike, uticajem na kreditnu aktivnost komercijalnih banaka i usmjeravanjem regulative na proširenje ili smanjenje kreditiranja privrede, centralna banka ostvaruje stabilan razvoj domaće privrede, jačanje monetarnog prometa i balansiranje domaćih privrednih procesa. Dakle, uticaj na kredit omogućava postizanje dubljih strateških ciljeva za razvoj cjelokupne privrede u cjelini. S druge strane, višak novčane mase ima svoje nedostatke: depresijaciju novca i, kao rezultat, pad životnog standarda stanovništva, pogoršanje monetarne situacije u zemlji. Shodno tome, u prvom slučaju monetarna politika treba da bude usmerena na proširenje kreditne aktivnosti banaka, au drugom slučaju na njeno smanjenje, prelazak na politiku „dragog novca“ (ograničenja).

3. Glavni pravci unapređenja monetarne politike u cilju poboljšanja ekonomskog stanja Ruske Federacije

3.1 Monetarna politika kao pravac zaunapređenje monetarne politike u privredi Ruske Federacije

Unapređenje monetarne sfere ruske privrede vrši se uz pomoć zajedničkih akcija Centralne banke i države. Svrha monetarne politike Centralne banke u monetarnoj sferi je stvaranje uslova na tržištu novca da privreda stalno ima toliku masu novca i kredita koja je neophodna za razvoj, a samim tim i obezbjeđuje zemlji sve veći broj roba, usluga, radnika, mjesta. Da bi nadoknadili gubitak kupovne moći, zajmodavci moraju dodati određeni procenat (koji odgovara stopi inflacije) stopama koje bi inače naplaćivali. Dakle, ako je rast inflacije rezultat rasta novčane mase, to zapravo može dovesti do povećanja kamatnih stopa.

U svom najopštijem obliku, monetarna politika se može definisati kao upravljanje novčanom masom ili stvaranje uslova za pristup privrednih subjekata kreditima u obimu i (ili) po kamatnoj stopi koja odgovara određenim ekonomskim ciljevima. Komponente monetarne politike su: monetarna (u užem smislu) politika, kao politika regulisanja količine novca u opticaju (novčane mase); politika kamatnih stopa - politika regulisanja opšteg nivoa kamatnih stopa u privredi; Politika deviznog kursa (valutna politika u užem smislu) - politika regulisanja nivoa i dinamike kursa nacionalne valute prema stranim (do sada uglavnom prema američkom dolaru). Pokretanje pitanja aktiviranja monetarne politike u cilju podsticanja privrednog rasta čini neophodnim utvrđivanje granica i posledica mogućeg uticaja takve aktivacije na privredu, pre svega na dinamiku proizvodnje i rast cena.

Preporučljivo je analizirati potencijalni uticaj monetarne politike na dinamiku proizvodnje na mikro nivou (nivou preduzeća).

Za vođenje monetarne politike, rezervni sistem Ruske Federacije ima četiri glavna alata:

promjena nivoa obavezne rezerve;

· Promjene kamatnih stopa koje banke moraju platiti kada se zadužuju od centralne institucije (diskontna stopa). Generalno, smatra se da uticaj kamatne stope na privredu dovodi do povećanja privrednog rasta. Da, pad prosječna stopa za 1% daje povećanje godišnjeg privrednog rasta zemlje za 1\3 posto;

kupovina i prodaja državnih hartija od vrijednosti (operacije na otvorenom tržištu);

· definisanje uslova za različite vrste kredita (selektivna kreditna kontrola).

Osim toga, za stvaranje optimalnih uslova za razvoj tržišta novca u Rusiji, potrebno je:

Unapređenje zakonodavnog okvira u oblasti monetarne politike;

Smanjena dolarizacija opticaja ruskog novca;

Jačanje podsticaja za investicionu aktivnost;

Unapređenje poreskog sistema;

Smanjenje inflacije i sprovođenje politike zadržavanja cena;

Uvođenje i unapređenje cirkulacije elektronskog novca;

Razvoj i primjena širokog spektra oblika bezgotovinskog prometa;

Jačanje kontrole zakonitosti gotovinskih i bezgotovinskih transakcija kako bi se spriječilo moguće nezakonite radnje ostalo.

Za povećanje brzine i efikasnosti gotovinskog i bezgotovinskog prometa veoma je važno razviti mehanizam za davanje garancija. Trenutno je to davanje državnih garancija. Međutim, samo državne garancije nemoguće je u potpunosti zadovoljiti potrebe komercijalnih struktura u garancijama. Dakle, poboljšanje situacije na tržištu novca u Rusiji će dovesti do jačanja nacionalne valute i stabilizacije monetarnog sistema u cjelini, što će zauzvrat imati pozitivan uticaj na čitav niz ekonomskih procesa u Rusiji. zemlja.

3.2 Refinansiranje banke

Refinansiranje je jedan od najvažnijih instrumenata monetarne politike koji koriste centralne banke.

Refinansiranje se odnosi na davanje kredita od strane centralne banke komercijalnim bankama kada su iscrpile svoja sredstva i nisu u mogućnosti da ih napune iz drugih izvora (na primjer, na međubankarskom kreditnom tržištu ili tržištu hartija od vrijednosti) pod prihvatljivim uslovima.

Krediti za refinansiranje se, po pravilu, izdaju samo stabilnim bankama koje imaju privremene teškoće likvidnosti. Refinansirajući banke, Centralna banka obavlja i funkciju sprovođenja monetarne politike i funkciju kreditora u krajnjoj instanci ili banke banaka. Istovremeno, pri davanju kredita, kao zajmodavac u krajnjoj instanci, Centralna banka utvrđuje kamatne stope, koje, u stvari, mogu biti kaznene prirode i biti veće od tržišnih.

Krediti za refinansiranje se klasifikuju prema:

§ dostupnost i oblici kolaterala (računovodstvo, zalagaonica, bez kolaterala);

§ načini obezbjeđenja (direktni krediti i krediti dati putem aukcija);

§ uslovi obezbjeđenja (po pravilu kratkoročni i srednjoročni);

§ ciljna priroda (na primjer, cilj, naselje).

Po pravilu se u razvijenim zemljama refinansiranje kreditnih institucija od strane centralnih banaka vrši uz obezbeđenje (na osnovu obezbeđenja hartija od vrednosti ili reeskontovanjem menica), međutim, u periodima finansijske i ekonomske krize mogu se davati i neobezbeđeni krediti. Obično se krediti za refinansiranje daju na relativno kratak rok, jer bi dugoročnim poslovanjem bio prekršen princip brzog i fleksibilnog upravljanja likvidnošću.

Banka Rusije od početka do sredine 90-ih godina XX veka. izvršio refinansiranje komercijalnih banaka davanjem direktnih ciljanih kredita (bez kolaterala) iz centralizovanih resursa u cilju finansiranja pojedinih industrija i regiona ( Poljoprivreda, trgovačko-industrijski kompleks itd.).

U cilju kratkoročnog refinansiranja banaka za njihova poravnanja i ispunjavanje hitnih obaveza i plaćanja, Banka Rusije obezbeđuje sledeće vrste krediti (osigurani hartijama od vrijednosti sa Lombard liste, kao i mjenicama i pravima potraživanja po ugovorima o kreditu):

§ krediti unutar dana na period od jednog radnog dana (bez kamate),

§ Jednodnevni krediti preko noći za namirenje po stopi koja je jednaka stopi refinansiranja.

Trenutno je Banka Rusije razvila i vodi mehanizme za refinansiranje (kreditiranje) banaka, koje se mogu podijeliti u dvije grupe, koje se razlikuju po stepenu efikasnosti odluke Banke Rusije da odobri zajam:

§ pozajmljivanje uz kolateral (blokiranje) hartija od vrednosti sa Lombard liste Banke Rusije;

§ kreditiranje obezbeđeno netržišnom imovinom (obezbeđeno menicama, pravima potraživanja po ugovorima o zajmu organizacija u oblasti materijalne proizvodnje i/ili garancijama kreditnih organizacija).

U prvom slučaju, kolateral za kredite je standardizovan (definisana je posebna lista hartija od vrednosti - Lombardna lista Banke Rusije), a obračun vlasništva nad kolateralom sprovode ovlašćeni depozitari. Vrijeme donošenja odluke kreće se od nekoliko sekundi do jednog sata.

U drugom slučaju, proces donošenja odluke o izdavanju kredita, kao i proces procene kvaliteta i vrednosti kolaterala je duži i traje od 8 do 20 dana, što je neophodno da Banka Rusije proveri. autentičnost založene menice, postojanje vlasničkih prava na menici, odnosno postojanje prava potraživanja po ugovoru o kreditu, a takođe su u nekim slučajevima uzrokovani potrebom da se proceni stepen solventnosti i finansijsko stanje organizacije čije obaveze nudi banka kao kolateral za kredit od Banke Rusije.

Što se tiče poslovanja Centralne banke za reeskont zapisa za komercijalne banke, u uslovima Rusije to je komplikovano činjenicom da je povezano sa visokim kreditnim rizicima. Značajan dio ruskih preduzeća je u teškoj finansijskoj situaciji, neka imaju značajne dugove. Sprovođenje od strane Banke Rusije operacija reeskonta komercijalnih mjenica koje izdaju ruska preduzeća, s jedne strane, moglo bi izazvati banke da preuzmu prevelike rizike prilikom eskontiranja (kupovine) takvih zapisa, as druge strane, moglo bi dovesti do finansijskim gubicima same Banke Rusije u vezi sa mogućim neispunjavanjem obaveza preduzeća da otplate dugove po menicama. Zato glavni mehanizam za prenos dodatne likvidnosti bankama u Rusiji ostaje davanje kredita. U uslovima stabilne ekonomske situacije u zemljama sa razvijenom tržišnom ekonomijom, značaj operacija refinansiranja postepeno se smanjuje sa razvojem tržišta novca i finansijskih tržišta, upotrebom sve više alata za „fino podešavanje“. Međutim, u uslovima finansijske i ekonomske krize, praćene prijetećim krizama likvidnosti banaka i gubitkom njihove solventnosti, uloga ovih instrumenata monetarne regulacije jača.

Zaključak

Dakle, sveukupni cilj monetarne politike je osigurati makroekonomsku ravnotežu uz optimalnu stopu ekonomskog rasta za datu zemlju. U skladu sa svrhom aktivnosti Banke Rusije definisanom Ustavom Ruske Federacije, nacionalna monetarna politika je usmjerena na osiguranje stabilnosti nacionalne valute.

Glavni problemi u sprovođenju monetarne politike su:

Fiskalni problemi povezani sa niskim stopama naplate poreza; povećanje zaostalih plata i socijalnih davanja;

Rast međusobnih neplaćanja i stvarni bankrot mnogih preduzeća u realnom sektoru;

Pogoršanje platnog bilansa zbog nepovoljnih promjena situacije na svjetskim energetskim tržištima i održavanje precijenjenog kursa rublje;

Odliv kapitala u inostranstvo;

Nizak kurs rublje u odnosu na dolar.

Stoga je za rješavanje ovih problema u Rusiji potrebno:

unapređenje zakonodavne osnove u oblasti monetarne i kreditne politike; smanjenje dolarizacije opticaja ruskog novca; jačanje podsticaja za investicionu aktivnost; unapređenje poreskog sistema; smanjenje inflacije i vođenje politike zadržavanja cijena; uvođenje i unapređenje prometa elektronskog novca; razvoj i primjena širokog spektra oblika bezgotovinskog prometa; jačanje kontrole zakonitosti gotovinskog i bezgotovinskog prometa radi sprječavanja mogućih nezakonitih radnji i dr.

Bibliografska lista

1. Danovski S.L. Danovski S.L. Socijalne i psihološke karakteristike posljedica monetarne politike // Sotsiol. istraživanja 2012. br. 5. str. 82-89.

2. Kamensky V.A. Osnove socijalne ekonomije - Moskva CJSC izdavačka kuća "Ekonomika", 2010. - 951 str.

3. Keynes D.M. "Opšta teorija zaposlenosti, kamata i novca". - M.: Progres, 2014. Od 78.

4. Pavlen P.D. Tehnologije monetarnog rada u raznim sferama života: udžbenik. Allowance / Ed. Prof. P.D. Pavlena - M.: INFRA - M 2009 - 379 str.

5. Raizberg B.A. Savremeni ekonomski rečnik, M., 2010. S. 354

6. Mallaeva M.I. Monetarna politika: posebnosti, posljedice, mjere prevladavanja // Pitanja ekonomije, 2011.- №3. str. 6-10

7. Nanavyan A.M. Kreditna politika u Rusiji: rizici i ekonomske posledice // Ekonomska nauka moderne Rusije, 2012.- №4.S. 70 - 78.

8. Stepin E.I. Mehanizmi uticaja monetarne politike u Rusiji. // Ekonomija-2012, - br. 3, - str. 87-94

9. Gerashchenko V.V. O monetarnoj politici i toku restrukturiranja bankarskog sistema. // Novac i kredit. - 2014. - br. 6. - S. 5-13.

10. Osnovni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2013. godinu. // Novac i kredit. - 2013. - br. 12. - str. 3-39

11. Sorokoumova Yu.M. GLAVNI PRAVCI JEDINSTVENE DRŽAVNE MONETARSKE POLITIKE ZA 2014. I PERIOD 2015-2016. // EKO - 2014. - Br. 3.-S. 4-8

12. Luntovski G.I. Sadašnje stanje korporativnog upravljanja u kreditnim institucijama Ruske Federacije i izgledi za njegovo poboljšanje // "Novac i kredit" br. 2, 2013.

13. Ermilov V.G. Problemi dohodovne osnovice budžeta subjekata Federacije // Financije. - 2013. - br. 8. - S. 23-27.

14. Eršov M. Bankarski sistem i razvoj ruske privrede // MEiMO. - 2014. - br. 3. - S. 28-35.

15. Zakharov V.S. O rizicima bankarskog sistema // Novčani kredit. - 2014. - br. 3. - S. 6-10.

16. Ivanov Yu. O indikatorima ekonomskog blagostanja // Questions of Economics. - 2014. - br. 2. - S. 93 - 95.

17. Kimelman S., Andryushin S. Stabilizacijski fond i ekonomski rast // Questions of Economics. - 2011. - br. 11. - S. 70-84.

18. Krupnov Yu.S. O suštini, funkcijama i nekim trendovima u razvoju centralnih banaka // Financije i kredit. - 2013. - br. 15. - S. 2-19.

19. Murychev N. Ruski bankarski sektor: konsolidacija i korporativno upravljanje // Issues of Economics. - 2012. - br. 5. - S. 65-76.

Hostirano na Allbest.ru

Slični dokumenti

Proučavanje procesa funkcionisanja monetarnog sistema i karakteristika metoda regulacije monetarne politike. Proučavanje alata, transmisionog mehanizma i procjena efikasnosti monetarne politike u Republici Bjelorusiji.

seminarski rad, dodan 27.06.2011


Ciljevi, instrumenti, transmisioni mehanizam i vrste monetarne politike. Kejnzijanski i monetaristički pristupi monetarnoj politici. Osobenosti i efektivnost monetarne politike Republike Bjelorusije u kontekstu ekonomskih reformi.

seminarski rad, dodan 02.12.2010


Suština monetarne politike, teorija novca. Metode monetarne politike. Teorijski pristupi monetarnoj politici. Savremena monetarna politika Rusije. Problemi regulacije monetarne politike u Rusiji.

sažetak, dodan 19.10.2010


Suština monetarne politike i njeni ciljevi, instrumenti i pravci pravne regulative. Karakteristike i problemi implementacije monetarne politike u Republici Bjelorusiji u sadašnjoj fazi, načini i izgledi za njihovo rješavanje.

seminarski rad, dodan 14.10.2013


Glavni elementi monetarnog sistema: monetarne vlasti, banke i nebankarske finansijske institucije. Tržište novca kao poslovno područje gdje se prodaje i kupuje posebna roba - novac. Instrumenti monetarne politike.

seminarski rad, dodan 26.06.2011


Ciljevi i instrumenti monetarne politike u savremenoj ekonomiji. Osobine kejnzijanskog i monetarističkog tipa monetarne politike. Karakteristike monetarne politike Republike Bjelorusije, glavni faktori koji je određuju.

seminarski rad, dodan 19.04.2012


Suština monetarne politike, njen uticaj na privredu. Poslovanje na otvorenom tržištu hartija od vrijednosti. Regulacija obračunske (eskontne) kamatne stope. Problemi i izgledi za razvoj monetarne politike u uslovima Republike Belorusije.

seminarski rad, dodan 24.02.2015


Pojam, ciljevi i suština monetarne politike i njeno mjesto u sistemu ekonomske regulacije. Dinamika stanja i analiza upotrebe instrumenata monetarne politike u Rusiji, uzimajući u obzir specifičnosti moderna pozornica razvoj zemlje.

seminarski rad, dodan 09.10.2013


Monetarna politika kao instrument državne regulacije. Analiza ruske monetarne politike. Indikatori monetarne politike i njihova dinamika u periodu 2000-2014. Problemi implementacije monetarne politike u sadašnjoj fazi.

seminarski rad, dodan 30.06.2014


Uticaj monetarne politike i njenih instrumenata na stanje privrede. Narodna banka Republike Bjelorusije kao dirigent monetarne politike. Osiguravanje održivog ekonomskog rasta, nivoa zaposlenosti, stabilnosti domaćih cijena.

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Koristite obrazac ispod

Studenti, postdiplomci, mladi naučnici koji koriste bazu znanja u svom studiranju i radu biće vam veoma zahvalni.

Hostirano na http://www.allbest.ru/

Uvod

1. Razvoj monetarnog sistema i njegova uloga u privredi

2. Razvoj monetarnog sistema na primjeru SAD-a

3. Osobine monetarnog sistema u zapadnoj Evropi

Zaključak

Književnost

Uvod

Jedan od neophodnih uslova za održivi ravnotežni razvoj nacionalne privrede u okviru mešovite privrede je formiranje jasnog mehanizma monetarne regulacije.

Monetarni (monetarni) sistem države je veoma demokratski alat za uticaj na mešovitu ekonomiju koja ne narušava suverenitet većine subjekata poslovnog sistema. U idealnom slučaju, monetarna politika treba da osigura stabilnost cijena, punu zaposlenost i ekonomski rast – to su njeni najviši i krajnji ciljevi.

Monetarna politika dovodi do promjene vrijednosti glavnih makroekonomskih parametara: BNP, inflacije, nezaposlenosti. To je zato što je monetarnim metodama moguće promijeniti ponudu novca u ekonomskom sistemu. Mehanizam uticaja monetarne politike na glavne varijable nacionalnog ekonomskog kompleksa, kao i rezultat korelacije između povećanja ponude novca i stanja u privredi, različito se posmatra u kejnzijanskoj i monetarističkoj teoriji koja se koristi. da donose praktične odluke monetarnih vlasti.

Centralna emisiona banka države djeluje kao dirigent monetarne politike. Takve banke, na primjer, su Centralna banka Ruske Federacije (Banka Rusije), Banka Engleske, Banka Japana, Narodna banka Moldavije. U nekim zemljama funkcije centralne monetarne institucije obavlja čitava grupa banaka (u SAD, na primjer, Sistem federalnih rezervi). Utječući na glavni objekt monetarne politike - novčanu masu, centralna finansijska vlast igra jednu od vodećih uloga u državnoj regulaciji tržišne ekonomije. Obdarena od strane države emisionim pravom, Centralna banka sprovodi politiku stabilizacije privrede, postižući robno-novčani balans.

Regulatorna aktivnost Centralne banke zasniva se na analizi dinamike makroekonomskih pokazatelja, uključujući bruto nacionalni proizvod i nacionalni dohodak, indeks cijena, deficit državnog budžeta i ukupan fond zarada. Usmjeren je na praćenje stanja ukupne novčane mase u zemlji i ima za cilj efektivno upravljanje kumulativno obrt novca, uključujući gotovinske i negotovinske komponente, postavljanjem ograničenja rasta novčane mase.

Monetarna politika na makro nivou je skup mjera koje Centralna banka preduzima u oblasti novčanog prometa i kreditnih odnosa kako bi makroekonomskim procesima dala pravac razvoja neophodan državi.

Regulatorni mehanizam obuhvata metode, alate za regulisanje gotovinskog i bezgotovinskog bankarskog poslovanja i specifične oblike kontrole dinamike ponude novca, kamatnih stopa banaka, likvidnosti banaka na makro i mikro nivou.

Glavni cilj monetarne politike je pomoći privredi da postigne nivo proizvodnje koji karakteriše puna zaposlenost, nedostatak inflacije i rast. U našoj zemlji, u ovoj fazi, racionalna monetarna politika treba da minimizira inflaciju i pad proizvodnje, te spriječi porast nezaposlenosti. Unatoč svoj skromnosti, ovaj zadatak je prilično težak.

U svom radu pokušao sam da sagledam glavna pitanja razvoja monetarnog sistema, prednosti i nedostatke, monetarni sistem zapadne Evrope, razvoj monetarnog sistema na primeru Sjedinjenih Država.

monetarni kredit

1. Razvoj monetarnog sistema i njegova uloga u privredi

Savremeni kreditni sistem rezultat je dugog istorijskog razvoja i prilagođavanja potrebama razvoja tržišne privrede. Postoje dva koncepta kreditnog sistema:

1) skup kreditnih i obračunskih odnosa, oblika i metoda kreditiranja;

2) skup finansijskih institucija koje država aktivno koristi za regulisanje privrede.

Kreditni odnosi su povezani sa kretanjem kreditnog kapitala i uključuju različite oblike kredita. Kreditni sistem, kao skup finansijskih institucija, akumulira slobodan novčani kapital, prihode i štednju različitih klasa društva i posuđuje ih preduzećima, vladi i pojedincima. Kreditni sistem posreduje u cjelokupnom mehanizmu društvene reprodukcije i služi kao moćan faktor koncentracije proizvodnje i centralizacije kapitala, doprinosi brzoj mobilizaciji slobodnih sredstava i njihovom korištenju u privredi zemlje. Savremeni kreditni sistem u zapadnim zemljama formiran je pod uticajem tako važnih procesa kao što su: koncentracija i centralizacija bankarskog kapitala, što je dovelo do pojave gigantskih banaka; specijalizacija kreditno-finansijskih institucija i usložnjavanje funkcionalne strukture kreditnog sistema; spajanje ili spajanje bankarskih i industrijskih monopola i formiranje finansijskog kapitala; internacionalizacija bankarstva, pojava transnacionalnih banaka i finansijskih grupa. Ko u razvijenoj tržišnoj privredi ima ulogu posredničkih kreditnih institucija, koje, s jedne strane, akumuliraju privremeno slobodna sredstva subjekata tržišne privrede, a s druge strane pronalaze kanale za komercijalno korisnu upotrebu ovih sredstava. Svaki posrednik povezan sa kreditnim operacijama djeluje u dvostrukoj ulozi - i kao zajmoprimac koji privlači kreditni kapital i kao zajmodavac koji pronalazi komercijalno profitabilne načine za alokaciju pozajmljenih sredstava. Tu nastaje podjela svih poslova vezanih za kredit na pasivne i aktivne; prva obuhvata sve radnje za prikupljanje sredstava; drugo, akcije za usmjeravanje ovih sredstava u komercijalno profitabilne investicije i operacije. I za pasivne i za aktivne poslove, kamata se koristi kao plaćanje; budući da se aktivne operacije obično obavljaju sredstvima dobijenim od pasivne operacije; razlika između ovih procenata (marža) je glavni prihod kreditnih institucija.

a) široko razgranat sistem kreditnih i finansijskih institucija, uključujući bankarske i nebankarske organizacije;

b) tržište hartija od vrijednosti;

c) kreditni posrednici koji su se očuvali u razvijenoj privredi, a koji su bili tipični za prošlost, uključujući i feudalno doba (kamatare i srodne institucije).

Odlučujuću ulogu sada imaju finansijske institucije i tržište hartija od vrijednosti; oni su ti koji akumuliraju i distribuiraju preko 90% ukupnog kreditnog kapitala. U strukturi finansijskih institucija postoje dvije glavne grupe - posrednici univerzalnog profila koji se bave, u suštini, svim ili velikom većinom kreditno-finansijskih poslova pasivne i aktivne prirode, i posrednici specijalizovani za neke specifične poslove. Glavna grupa kreditno-finansijskih institucija su banke. Bankarstvo je specifičan oblik preduzetničke aktivnosti povezan sa privlačenjem i raspodelom kreditnog kapitala.

Funkcije banaka.

Glavne funkcije banaka uključuju:

1) privlačenje privremeno slobodnog novčanog kapitala i njihovo pretvaranje u kreditni kapital;

2) kreditiranje preduzeća, države, fizičkih lica, transakcije sa hartijama od vrednosti;

3) vršenje gotovinskih obračuna i plaćanja na gazdinstvu; 4) oslobađanje kreditna sredstvažalbe;

5) konsultacije i pružanje ekonomskih i finansijskih informacija. Podizanje privremeno slobodnog novca jedna je od najstarijih bankarskih funkcija. Banke koncentrišu značajan dio akumulacija i štednje ostvarenih u privredi. Doprinos kreditnim institucijama sume novca zaradite kamatu za investitore. Na tekuće račune se ne plaćaju kamate, umjesto toga banka besplatno pruža klijentima razne usluge prijenosa i isplate novca. Banka doprinosi obavljanju funkcije kredita za pretvaranje privremeno slobodnog novčanog kapitala i štednje u kreditni kapital.

Davanje kredita.

Razvojem proizvodnje, porastom poteškoća u prodaji robe, širi se obim bankarskog kredita: obuhvata kako tekuću proizvodnju i promet robe, tako i dugoročne potrebe za kapitalom (nabavka opreme, akcija, obveznica, itd.). itd.). Sve do 1950-ih, banke su uglavnom opsluživale veliku klijentelu ("veleprodajne" operacije). Sa sve većom ulogom gotovinske uštede u privatnom sektoru se razvija "maloprodajno" poslovanje - primanje malih depozita, potrošački krediti itd. Gotovinski obračuni i plaćanja po ekonomskim transakcijama zauzimaju značajan dio radnog vremena osoblja banke. U SAD-u, Velikoj Britaniji, Kanadi i drugim zemljama troše se velike svote novca na uzajamno prebijanje (kliring) čekova. U Njemačkoj, Holandiji, Francuskoj, Italiji, nekim zemljama Afrike i jugoistočne Azije raširen je još jedan oblik bezgotovinskog plaćanja - masni promet, tj. prenos sredstava na posebne račune na osnovu posebnih uputstava (giroprikaz) bez upotrebe gotovine. Izdavanje kreditnih sredstava opticaja. Banke kreditiraju klijentelu ne samo na račun akumuliranog privremeno slobodnog kapitala i štednje, već i putem depozita i izdavanja čekova. Oni sami stvaraju depozite u procesu izdavanja kredita. Prilikom otvaranja kredita banka upisuje novac na depozit sa pravom izdavanja čekova u granicama stanja na računu. U ovom slučaju, izdavanje kredita prethodi otvaranju depozita. Na osnovu depozita nastaju čekovi. Osim toga, klijentu se na njegov zahtjev može isplatiti gotovina - novčanice. Kreditni upis banke na tekući račun klijenta, koji nije praćen prethodnim polaganjem novca, naziva se fiktivnim depozitom, za razliku od stvarnog depozita formiranog od stvarnog depozita novca. U savremenim uslovima, razlika između stvarnih i imaginarnih depozita postepeno se briše: gotovinski depozit u banci može se zasnivati ​​na kreiranju imaginarnog depozita u drugoj banci. Gotovo je nemoguće odvojiti imaginarne priloge od stvarnih. Kreiranje depozita od strane banaka i izdavanje kreditnog novca su od velikog značaja za proizvodnju. Savjetovanje i pružanje ekonomskih i finansijskih informacija. Banke koncentrišu informacije opšte ekonomske i finansijske prirode koje su od interesa za preduzeća. Banke pružaju razne razmjene i finansijske informacije, često povjerljive prirode, prvenstveno preduzećima koja su s njima povezana zajedničkim interesima i finansijskim vezama.

Vrste kreditne institucije.

Prema vlasništvu kapitala, sve banke i druge finansijske institucije dijele se na javne i privatne. Država uključuje centralne banke, koje imaju monopol na izdavanje novčanica, poštanski i štedni sistem, te neke posebne kreditne i finansijske institucije (na primjer, američku federalnu zemljišne banke, američka izvozno-uvozna banka). U nekim zemljama (Francuska, Italija, itd.) država posjeduje i velike komercijalne banke. Javni sektor u kreditni sistem raste sa ekspanzijom regulacije privrede. Postoje i međudržavne monetarno-finansijske institucije: Međunarodni monetarni fond, Međunarodna banka za obnovu i razvoj, regionalne razvojne banke itd. I pored nacionalizacije pojedinih kreditnih institucija, glavne funkcije opsluživanja privrede obavljaju privatne institucije.

Kreditne institucije se dijele na

1) centralne banke;

2) poslovne banke;

3) posebne kreditno-finansijske institucije.

Pojava centralnih banaka.

U ranim fazama kapitalizma, komercijalne banke su uveliko koristile emisiju novčanica kao jedan od izvora mobilizacije kapitala. Međutim, u toku razvoja kreditnog sistema, emisija novca je koncentrisana u nekoliko velikih banaka koje su uživale opšte poverenje, što je obezbedilo široku upotrebu novčanica u platnom prometu. Ovaj proces je doveo do monopola koji je osigurao pravo izdavanja novčanica za jednu banku. U početku se takva banka zvala nacionalna, odnosno emisiona, zatim centralna banka, što je odgovaralo njenom dominantnom položaju u kreditnom sistemu.

Funkcije centralnih banaka.

Glavne funkcije savremenih centralnih banaka su: 1) emisija kreditnog novca;

2) akumuliranje i čuvanje novčanih rezervi drugih kreditnih institucija;

3) skladištenje službenih zlatnih i deviznih rezervi; 4) kreditiranje poslovnih banaka;

5) davanje kredita i obavljanje poslova poravnanja za državu;

6) sprovođenje obračuna i prenosa;

7) monetarno i kreditno regulisanje privrede;

8) kontrolu nad radom kreditnih institucija.

Emisiona funkcija je najstarija i jedna od najvažnijih funkcija centralne banke. Prema zlatnom standardu, novčanice centralne banke su bile podržane na dva načina - komercijalnim zapisima i zlatom. Sada se emisija kreditnog novca odvija uglavnom pod državnim obveznicama. Zbog toga je direktna veza između emisije novčanica i robnog prometa u velikoj mjeri oslabila, a njena zlatna podloga je ukinuta. Uprkos promjeni u sastavu novčane mase, izdavanje novčanica centralne banke ostaje važno, jer je gotovina neophodna za plaćanja sa stanovništvom i obezbjeđivanje likvidnosti kreditnom sistemu, koji mora imati sredstvo konačnog otkupa dužničkih obaveza. Značajne promjene je doživjela i funkcija akumulacije i skladištenja rezervi komercijalnih banaka. Početkom dvadesetog veka. ove rezerve su se čuvale u centralnoj banci kao garantni fond za otplatu depozita. Kasnije je visina novčanih rezervi počela da se reguliše zakonom. Prvi put je takav poredak uveden u Sjedinjenim Državama kada je stvoren 1913. godine. Sistem federalnih rezervi (FRS). Svaka banka članica dužna je da na računu rezervi kod Banke federalnih rezervi drži iznos u određenoj proporciji prema veličini svojih depozita. Nakon toga, Fed je dobio pravo da revidira omjer obavezne rezerve. Promjena stope rezervi postala je jedna od metoda monetarne politike. Centralna banka je tradicionalno čuvar zlatnih i deviznih rezervi zemlje. Zvanična zlatna rezerva sada igra ulogu rezervnog sredstva i fonda garancije i osiguranja u međunarodnim obračunima. Centralne banke koncentrišu velike rezerve zlata. U nekim zemljama ovom rezervom upravlja Ministarstvo finansija, a banka obavlja tehničke poslove sa zlatom. Devizne rezerve su takođe koncentrisane u centralnim bankama. Ove rezerve se koriste za međunarodna plaćanja, pokrivanje deficita platnog bilansa i održavanje deviznog kursa. Kao i držanje bankarskih rezervi, pozajmljivanje komercijalnim bankama je istorijski bilo povezano sa izdavanjem novčanica centralne banke. Njihovo izdavanje novčanica i koncentracija zvaničnih zlatnih i deviznih rezervi i depozita kreditnih institucija poslužili su kao osnova za širenje kreditnog poslovanja. Postali su "kreditori u krajnjoj instanci" u vremenima krize i kreditnog pritiska. Jedna od najstarijih funkcija centralnih banaka je davanje kredita i operacija poravnanja za vladine agencije. Centralne banke vode račune državnih organa i organizacija, trezora, lokalnih vlasti, akumuliraju sredstva na tim računima i sa njih vrše plaćanja; obavlja poslove sa državnim hartijama od vrednosti; kreditiranje države u vidu direktnih kratkoročnih i dugoročnih kredita ili kupovine državnih obveznica; obavlja poslove sa zlatom i stranom valutom u ime državnih organa. Državni budžeti vodećih kapitalističkih zemalja akumuliraju do polovine ili više BDP-a. Ova sredstva se akumuliraju na računima kod centralnih banaka i troše sa ovih računa. U nizu zemalja pojedine funkcije finansijske službe državnog budžeta, pored centralnih banaka, obavljaju i privatne banke. Centralne banke igraju važnu ulogu u servisiranju sistema javnih kredita, plasirajući državne zajmove. Osim plasiranja obveznica među druge vlasnike, centralne banke troše ogromne količine novca na kupovinu državnih hartija od vrijednosti o svom trošku, tj. vlade široko pozajmljuju. Kupovina državnih hartija od vrijednosti obično se vrši emisijom novca, što podstiče inflaciju. Važna funkcija centralnih banaka je bezgotovinska plaćanja po osnovu prebijanja međusobnih potraživanja i obaveza, tj. čistine. U nizu zemalja, centralne banke obavljaju klirinške operacije širom zemlje, djelujući kao posrednici između komercijalnih banaka koje se nalaze u različitim dijelovima zemlje. Osim obračuna u kliringu, centralne banke obavljaju transfere novca u velikom obimu.

Monetarna politika centralnih banaka.

Skup mjera koje imaju za cilj promjenu novčane mase u opticaju, obima kredita, nivoa kamatnih stopa i drugih pokazatelja opticaja novca i tržišta kreditnog kapitala naziva se monetarna politika. Njegova svrha je regulisanje ekonomske situacije uticajem na stanje kredita i novčanog prometa. Monetarna politika je usmjerena ili na podsticanje kredita i ponude novca (kreditna ekspanzija) ili na njihovo obuzdavanje i ograničavanje (kreditno ograničenje). Sa padom proizvodnje i porastom nezaposlenosti, centralne banke pokušavaju da ožive ekonomiju širenjem kredita i snižavanjem kamatne stope. Pretpostavlja se da kreditna ekspanzija može pozitivno uticati na dinamiku kapitalnih ulaganja, potražnju potrošača i pomoći pri izlasku privrede iz krize. Na primjer, ekonomski oporavak obično je praćen "berzanskom groznicom", špekulacijama, rastom cijena, rastućim neravnotežama u ekonomiji. U takvim slučajevima centralne banke nastoje spriječiti “pregrijavanje” tržišta korištenjem kreditnih ograničenja: ograničavanjem kredita, povećanjem kamatnih stopa, obuzdavanjem stope izdavanja sredstava plaćanja itd. Svrha monetarne politike centralne banke je obezbjeđivanje povoljnih uslova za finansijski kapital. Ovaj cilj je konkretizovan u zadacima organa monetarne kontrole: ublažavanje ili otklanjanje cikličnih fluktuacija u proizvodnji i zapošljavanju radne snage; regulisanje stopa ekonomskog rasta; obuzdavanje inflacije; usklađivanje platnog bilansa. Pokušaji da se uz pomoć monetarne politike otklone temeljne kontradikcije proizvodnje, po pravilu, ne postižu cilj. Stoga se monetarne mjere dopunjuju direktnim oblicima državne intervencije u privredi. Međutim, u ovim slučajevima moguće je samo ublažiti ozbiljnost krize po cijenu disproporcija u privredi. Monetarna politika se razlikuje od drugih metoda državne regulacije po indirektnoj prirodi uticaja na proces reprodukcije. Najčešća je sljedeća šema regulacije: ponuda novca - kamatna stopa - investicije - nacionalni dohodak. Centralna banka pokušava direktno promijeniti samo obim novčane mase i kredita. Ove operacije utiču na tržište kreditnog kapitala, što dolazi do izražaja u dinamici kamatne stope. Kamatna stopa je, prema nekim ekonomistima, važna za ulaganje kapitala. Promjenom uslova ulaganja, centralne banke u konačnici utiču na proizvodnju i zapošljavanje. Upravo je ova šema monetarne regulacije predstavljena 30-ih godina XX veka. buržoaski ekonomista J. M. Keynes. Primarni predmet regulatornih mjera centralne banke nije emisija novca ili obim kredita, već iznos iznosa na računima rezervi kreditnih institucija u ovoj banci. Postoji odnos između visine rezervi i kreditnog poslovanja banaka, koji je u velikoj mjeri određen zakonskom regulativom o minimalnoj obaveznoj rezervi. Sa rastom depozita (uključujući i imaginarne depozite) iznos rezervi bi trebao rasti. Stoga, ako bankama tokom kreditne ekspanzije nedostaju sredstva na računu rezervi, prinuđene su da uspore ili prestanu sa izdavanjem novih kredita, prodati dio portfelja vrijednosnih papira i poduzeti druge mjere za uspostavljanje odnosa između rezervi i veličine svojih rezervi. operacije. To može dovesti do usporavanja, pa čak i zaustavljanja rasta bankarskih kredita. Na primjer, ako banke imaju višak sredstava na računu rezervi (u poređenju sa omjerima rezervi), one su u mogućnosti da prošire kredite i kreiraju nove depozite. Kao rezultat, povećava se priliv bankarskog kapitala na tržište. Regulisanjem pozicije rezervi banaka, centralna banka pokušava da utiče na stanje tržišta kreditnog kapitala.

Metode monetarne politike se dijele u dvije grupe: opšte, koje utiču na tržište kreditnog kapitala u cjelini, i selektivne, dizajnirane da regulišu specifične vrste kredita ili pozajmljivanja pojedinačnih industrija, velikih firmi itd. Uobičajene metode uključuju: računovodstvenu (diskontnu) politiku; operacije na otvorenom tržištu; promjena normi obavezne rezerve.

Računovodstvena politika je najstariji metod kreditne regulacije: koristi ga Banka Engleske od sredine 19. veka. Ovaj metod je bio povezan sa transformacijom centralne banke u kreditora komercijalnih banaka. Potonji su kod njega ponovo eskontirali svoje račune ili su primali kredite na ime svojih dužničkih obaveza. Centralna banka je podizanjem kreditne stope ohrabrila druge kreditne institucije da smanje zaduživanje. To je otežavalo dopunjavanje računa rezervi, dovelo do povećanja kamatnih stopa i kao rezultat toga do smanjenja kreditnog poslovanja. Ako je centralna banka snizila eskontnu stopu, to je olakšalo komercijalnim bankama dopunjavanje računa rezervi i time podstaklo kreditnu ekspanziju. Značaj reeskontnih operacija određen je relativnom slobodom kretanja kapitala između zemalja: povećanje stope reeskonta pomaže privlačenju stranog kapitala u zemlju i smanjenju deficita platnog bilansa; smanjenje stope doprinosi odlivu kapitala iz zemlje. Ograničenja kretanja kapitala i kredita slabe efikasnost politike reeskonta i u ovoj oblasti. U 1930-im i 1940-im, centralne banke su vodile Kejnsovu preporučenu politiku „jeftinog novca“, odnosno niske kamatne stope i obilne kredite. U Velikoj Britaniji od 1932. do 1951. godine reeskontna stopa je ostala na nivou od 2%, u SAD od 1937. do 1948. godine - 1%. Veliku ulogu u održavanju niskih stopa imala je želja da se za vrijeme i nakon Drugog svjetskog rata obezbijedi kreditiranje trezora po povoljnim uslovima. Od 1950-ih, aktivne računovodstvene politike su oživjele u mnogim zemljama. Međutim, generalno gledano, značaj ovog načina regulacije je smanjen u odnosu na druge.

Transakcije na otvorenom tržištu uključuju kupovinu ili prodaju državnih hartija od vrijednosti od strane centralne banke, akcepte bankara i druge kreditne obaveze po tržišnim ili unaprijed najavljenim stopama. U slučaju kupovine, centralna banka prenosi odgovarajuće iznose komercijalnim bankama, čime povećava stanje na njihovim računima rezervi. Kada se hartije od vrijednosti prodaju, centralna banka zadužuje ove račune. Dakle, ove operacije se koriste kao metod regulisanja bankarskih rezervi, kao i kamatnih stopa i stope državnih hartija od vrednosti. Porast tržišta državnih obveznica i prelazak na aktivnu kupovinu od strane centralnih banaka 40-ih godina XX veka. stvorile pretpostavke za transformaciju operacija na otvorenom tržištu u glavni metod monetarne politike. Ove operacije imaju široku primenu u SAD, Velikoj Britaniji, Kanadi, a njihovo uvođenje u drugim zemljama otežano je nedostatkom dovoljno širokog i aktivnog tržišta državnih obveznica tamo; od 50-ih godina koriste se u Njemačkoj, Holandiji, Japanu, skandinavskim zemljama.

Promjena normi obavezne rezerve kreditnih institucija u centralnoj banci je metod direktnog uticaja na iznos rezervi banaka. Ova metoda je prvi put uvedena u SAD 1933. godine. Sada se koristi u mnogim zemljama. Pored opštih metoda monetarne regulacije, u praksi centralnih banaka koriste se i selektivne. To uključuje: direktno ograničenje veličine bankarskih kredita; kontrolu nad određenim vrstama kredita. Direktno ograničenje veličine bankarskih kredita imalo je oblik postavljanja maksimalnih ograničenja za obračun mjenica za pojedinačne bankarske institucije. Kontrola nad određenim vrstama kredita se često praktikuje za kredite obezbeđene hartijama od vrednosti kojima se trguje na berzi, za potrošačke kredite za kupovinu robe na rate i za hipotekarne kredite. Regulacija potrošačkih kredita obično se uvodi u periodima napetosti na tržištu kreditnog kapitala, kada država nastoji da redistribuira ove kapitale u korist prioritetnih industrija ili ograniči potražnju potrošača.

1970-ih i 1980-ih godina došlo je do značajnih promjena u monetarnoj politici. Uobičajeno je da su centralne banke pri određivanju toka politike koristile podatke o nivou i dinamici kamatnih stopa kao smjernicu. Ova praksa je bila u skladu sa načelima kejnzijanske ekonomske teorije o ključnoj ulozi interesa u investicionom procesu. Pod uticajem ideja neoklasičnog trenda u buržoaskoj političkoj ekonomiji, od sredine 1970-ih, centralne banke poklanjaju veliku pažnju regulisanju veličine i stope rasta novčane mase. Prema teoriji monetarizma, glavni izvor cikličkih fluktuacija u konjunkturi i inflatornom procesu je nasumična promjena novčane mase. Monetarna politika je jedan od glavnih makroekonomskih instrumenata, zasnovan na sposobnosti monetarnog sistema da utiče na novčanu masu i, shodno tome, na kamatnu stopu. Zasnovano na teorijskom stanovištu samoregulirajućeg ekonomskog sistema. Zaključak je u dvije teze: novac je glavna pokretačka snaga tržišne ekonomije; Centralna banka može uticati na ponudu novca. Predlaže se održavanje stope rasta novčane mase na nivou od 3-5% godišnje. Inače, mehanizam privatnog preduzetništva je narušen, inflacija raste. Uticaj na privredu se svodi na održavanje stalne stope rasta novčane mase. S tim u vezi, mnoge zemlje su uvele targetiranje novčane mase (od engl. target - cilj), koje se sastojalo u postavljanju ciljeva - donje i gornje granice različitih monetarnih agregata za naredni period (kvart, godinu i sl.). U SAD i Njemačkoj ciljanje je uvedeno početkom 70-ih, Kanadi - 1975., Francuskoj i Velikoj Britaniji - 1978. godine. U većini zemalja targetiranje se izrodilo u puku formalnost: „viljuške“ granica rasta novčane mase prilagođavaju se stvarnim stopama rasta za prethodni period, a centralna banka nije odgovorna za kršenje ovih granica.

Granice monetarne regulacije.

Centralne banke mogu imati određen uticaj na stanje tržišta kreditnog kapitala i preko njega - na privredu. Ali nisu u stanju da prevladaju obrasce reprodukcije koji dovode do kriznih recesija i drugih kršenja ekonomskog mehanizma. Postupci centralnih banaka su inherentno kontradiktorni, jer su istovremeno usmjereni ka postizanju različitih, često nespojivih ciljeva. Jeftiniji krediti i pokušaji podsticanja proizvodnje po pravilu doprinose narušavanju proporcija u privredi i povećanju inflacije. Politika striktne regulacije novčane mase ne daje željene rezultate, jer je inflacija složen multifaktorski proces koji se ne može obuzdati monetarnim mjerama. U kontekstu valutne krize i pada deviznih kurseva, centralne banke nastoje poboljšati stanje platnog bilansa podizanjem kamatnih stopa i privlačenjem kapitala u zemlju. Porast troškova kredita je u suprotnosti sa orijentacijom na rast proizvodnje.

Komercijalne banke i njihovo poslovanje. Komercijalne banke su univerzalne institucije. Oni proizvode kredite, dionice, posredničke, operacije poravnanja, opslužuju raznovrsnu klijentelu - od najvećih korporacija do malih zajmoprimaca i štediša. Poslovanje banaka je podijeljeno u tri glavne grupe: pasivno (prikupljanje sredstava); aktivni (plasman sredstava); provizija i posrednik (u ime klijenta po proviziji) i trust.

Pasivne bankarske operacije. Sredstva banke sastoje se od sopstvenih, pozajmljenih i izdatih sredstava. Vlasnički kapital uključuje vlasnički i rezervni kapital, kao i zadržanu dobit. Vlasnički kapital se mobiliše plasiranjem dionica na tržište vrijednosnih papira. rezervni kapital se formira odbicima od tekuće dobiti. Dizajniran je da pokrije nepredviđene gubitke, gubitke od pada cijena hartija od vrijednosti. Račun zadržane dobiti je prelazni, tranzitni račun. Akumulira dobit koja se ne raspoređuje među dioničare u obliku dividende i ne upisuje se u rezerve. Alokacija dobiti u rezervu često služi kao način smanjenja plaćanja poreza, jer su mnoge vrste rezervi oslobođene poreza. Sopstvena sredstvačine privučena sredstva u obliku depozita (depozita), kao i tekućih i korespondentnih računa. Izvor sredstava banaka su i izdana sredstva, formirana kreiranjem zamišljenih depozita od strane banaka i poslovima akceptiranja-raspoloživosti. Prihvatanje - pristanak na plaćanje novčanih i robnih dokumenata - vrši se u obliku natpisa banke, na primjer, na računu, čeku. Aval, tj. garancija plaćanja se izdaje ili jemstvenim upisom na mjenici, ili izdavanjem posebne isprave. Prema akceptiranoj menici, banka vrši isplatu na teret klijenta, koji mu unapred doznačuje potreban iznos, a u slučaju hitnog poslovanja banka vrši isplatu samo u slučaju stečaja dužnika. Akceptno-avalne transakcije se istovremeno iu jednakim iznosima odražavaju u aktivi bilansa banke (potraživanja prema klijentu, po čijem nalogu su te transakcije izvršene) iu pasivi (obaveza banke po prihvaćenom dokumentu).

Aktivno poslovanje banke. U aktivi banaka izdvajaju se kreditni (računovodstveni i kreditni) poslovi sa hartijama od vrijednosti (dionicama). Oni čine do 80% ukupnog bilansa. Osim toga, banke obavljaju gotovinske, akceptne transakcije, transakcije sa stranom valutom, nekretninama itd. Odnos glavnih vrsta bankarskog poslovanja se menja pod uticajem ekonomske situacije, industrijskog ciklusa, spoljnopolitičkih dešavanja itd. Kreditne transakcije se klasifikuju na kredite bez kolaterala (blanko) i obezbeđene; dežurstvo (na zahtjev), kratkoročno, srednje i dugoročno; otplaćuje se u paušalnom iznosu i na rate i dr. Berzanske transakcije banaka - razne operacije sa hartijama od vrednosti: kupovina hartija od vrednosti za sopstveni portfelj (investicije), početni plasman novoemitovanih hartija od vrednosti među vlasnicima, kupoprodaja hartija od vrednosti. hartije od vrijednosti u ime klijenta (opsluživanje sekundarnog prometa hartija od vrijednosti), krediti osigurani hartijama od vrijednosti.

Komisiono-posrednički i trust poslovi. Najvažnije posredničke operacije: naplata, akreditivi, transferi i trgovinske provizije. Posebno mjesto zauzimaju povjereničke operacije, koje su spolja slične posredničkim operacijama, ali ih prevazilaze, i lizing poslovi. Poslovi naplate - poslovi kojima banka, u ime svog klijenta, prima novac na novčanim i robno-računskim dokumentima. Na naplatu se primaju čekovi, mjenice, hartije od vrijednosti, devize itd. Akreditiv je instrukcija da se isplati određeni iznos licu ili preduzeću po ispunjenju uslova navedenih u akreditivu. Operacije prijenosa se sastoje u prijenosu novca položenog u banci primaocu koji se nalazi na drugom mjestu. Poslovi lizinga su nabavka mašina i opreme i njihovo davanje u zakup kompaniji zakupa, koja plaća trošak zakupnine kako se imovina koristi.

Posebne kreditno-finansijske institucije bave se kreditiranjem određenih oblasti i grana privredne djelatnosti - industrije, poljoprivrede, spoljne trgovine, kooperacije itd. U pravilu se u njihovim aktivnostima mogu razlikovati jedna ili dvije glavne operacije. Ove institucije dominiraju relativno uskim sektorima tržišta kreditnog kapitala i, po pravilu, imaju specifičnu klijentelu. Investicione banke se bave poslovima izdavanja i osnivanja, tj. obavlja poslove izdavanja i stavljanja na tržište industrijskih hartija od vrijednosti. Štedne institucije privlače male štednje i prihode, koji bez pomoći kreditnog sistema ne mogu funkcionirati kao kapital. Najvažnija od posebnih kreditno-finansijskih institucija su osiguravajuća društva. Odlikuje ih specifičan oblik prikupljanja sredstava - prodaja polisa osiguranja. Penzione fondove stvaraju kompanije i vladine agencije za isplatu penzija. Investicione kompanije plasiraju svoje obaveze (udjele) među malim vlasnicima, a dobivena sredstva koriste za kupovinu hartija od vrijednosti preduzeća u različitim sektorima privrede. Finansijske kompanije uključuju razne institucije koje daju kredite za prodaju robe u trgovini na veliko i malo.

2. Razvoj monetarnog sistema na primjeru Sjedinjenih Država

Savremeni monetarni sistem uključuje sljedeće elemente; novčana jedinica; skala cijena; vrste novca; emisioni sistem; državni ili kreditni aparat za regulisanje novčanog prometa.

Sastavni dio američkog monetarnog sistema je nacionalni monetarni sistem, iako je relativno nezavisan.

Valuta jedinica- Riječ je o zakonski utvrđenoj novčanici, koja služi za mjerenje i izražavanje cijena svih roba. Novčana jedinica se, po pravilu, dijeli na male višestruke. U Sjedinjenim Državama, decimalni sistem dijeljenja je 1:10:100. (1 američki dolar je jednak 100 centi).

U Sjedinjenim Državama su u opticaju: novčanice od 100, 50, 20, 10, 5, 2 i 1 dolar (ustavljeno je izdavanje novčanica od 500 i više dolara); Državne zapise od 100 dolara; srebro-bakar i bakar-nikl kovanice od 1 dolara, 50, 25, 10, 1 cent. Ako se u industrijski razvijenim zemljama, po pravilu, ne izdaje državni papirni novac u užem smislu riječi (trezorske zapise), onda u nekim zemljama u razvoju ima prilično širok promet.

Emisioni sistem predstavljaju trezori u skladu sa zakonom utvrđenim pravom emisije. Glavni kanal za izdavanje novca u ovim zemljama je izdavanje depozita i čeka: povećanje depozita na računima klijenata i, shodno tome, masa čekova koji služe platnom prometu. Uključuje komercijalne banke i druge kreditne organizacije. Pravo izdavanja novčanica ima Sistem federalnih rezervi (Centralna banka), a novčanice male valute, srebrni dolari i sitniš - Trezor.

Zbog činjenice da je monetarna politika usko povezana sa kreditom, u uslovima od modernog kapitalizma sprovodi se državna monetarna i kreditna regulacija privrede. Ciljanje je uvedeno u SAD od 1970-ih. postavljanje ciljeva u regulisanju rasta novčane mase u opticaju za naredni period, koje u svojim politikama slijede centralne banke. Od 1975. godine, Sistem federalnih rezervi (FRS) je periodično izvještavao Kongres o planiranoj stopi rasta ili kontrakcije novčane mase za narednih 12 mjeseci.

Jedna od najozbiljnijih poteškoća sa kojima se suočava američka ekonomija bila je inflacija. Ovaj problem je postao posebno akutan 1970-ih godina. Na primjer, u Sjedinjenim Državama stope inflacije su se utrostručile u jednoj deceniji sa 4% na 13% godišnje. Razlog ovakvoj situaciji u Sjedinjenim Državama bio je gubitak povjerenja u način upravljanja američkom ekonomijom. Položaj dolara na deviznim tržištima je oslabio, a na tržištima kreditnih resursa značajno su porasle kamatne stope za njihovo obezbjeđenje.

Jačanje inflatornih procesa primoralo je ekonomiste da sprovedu niz studija u ovoj oblasti. Kao rezultat obavljenog rada, naučnici su zaključili da je neophodno uspostaviti kontrolu nad monetarnim agregatima. Drugim riječima, stručnjaci su zaključili da je brzina novca, izražena kao odnos nominalnog obima proizvodnje i vrijednosti potražnje stanovništva za novcem, prilično stabilan i predvidljiv pokazatelj.

gdje je: V - brzina cirkulacije novčane mase;

Y - nominalni obim proizvodnje;

M - vrijednost novčane mase u opticaju.

Na osnovu formule, predložena je borba protiv inflacije. Ako je brzina cirkulacije stabilna, onda se željeni obim proizvodnje može postići postavljanjem odgovarajućih vrijednosti za količinu novca u opticaju. Treba napomenuti da je u praksi ovaj proces komplikovaniji, budući da izbor monetarne varijable utiče na nivo kamatnih stopa, što zauzvrat utiče na „stepen atraktivnosti držanja sredstava na računima”, odnosno na brzinu novca. Iznos nominalnog prihoda može se izraziti na sljedeći način:

Y - rast nominalnog prihoda;

P - stopa inflacije;

y je stopa rasta realne proizvodnje.

Prepoznato je da će se trenutna stopa rasta realne proizvodnje približiti potencijalnoj stopi rasta obima resursa uključenih u ekonomsku aktivnost, kao i njihove produktivnosti. Monetarna politika neće moći ozbiljno da utiče na dugoročni trend rasta proizvodnje, ili će ovaj uticaj biti negativan, jer se monetarni sistem destabilizuje i stvaraju prepreke za ulaganja u privredu. U takvim uslovima, promjena stope rasta nominalnog dohotka značiće sličnu promjenu stope inflacije. Dakle, eliminacija inflacije i ponovno uspostavljanje kontrole nad cijenama zahtijeva usporavanje rasta novčane mase. Monetarna politika SAD zasniva se na gore navedenom konceptu. Na osnovu njega je 1978. godine američki Kongres usvojio zakon kojim se sistem federalnih rezervi (FRS) obavezao da postavi ograničenja rasta ponude novca i kredita. Usvojen je i "Zakon o punom zapošljavanju i ravnomjernom rastu". Ukazano je na ciljeve monetarne politike: osiguranje visokog nivoa zaposlenosti i održavanje stabilnosti cijena. Da bi se to postiglo, Fed je bio dužan da godišnje objavljuje iznos novčane mase i kreditnih resursa za narednu godinu, što bi trebalo da utiče na očekivano funkcionisanje privrede i stope inflacije.

Iako priznaje da nije uvijek moguće održati željeni balans između rasta ponude novca i stopa ekonomskog rasta, zakon ne obavezuje Fed da se striktno pridržava deklariranih parametara novčane mase. Međutim, ako postoji neslaganje, Fed mora objasniti njihove razloge. Novčana masa i kreditna emisija objavljuju se u februaru svake godine i usklađuju se u izvještaju koji se podnosi Kongresu u junu. Ovaj izvještaj se odnosi i na preliminarne procjene ovih vrijednosti za narednu godinu.

Ova politika ima tri glavna cilja: prvo, ograničavanje povećanja cijena. Drugo, javno obavještavanje o budućoj strategiji Fed-a kako bi se osiguralo da zakonito i pojedinci mogli povezati svoje ekonomsko ponašanje sa namjerama centralne banke. Treće, jačanje odgovornosti i odgovornosti Centralne banke za odluke koje donosi i postizanje zacrtanog cilja.

Treba napomenuti da iskustvo američkih ekonomista u oblasti borbe protiv inflacije može biti korisno u provođenju antiinflatornih mjera.

Monetarna politika u klasičnom smislu se u Sjedinjenim Državama odvijala tek između oktobra 1979. i oktobra 1982. godine. Federalni komitet za otvoreno tržište najavio je promjene u monetarnoj politici zbog mogućnosti rasta inflacije i neizvjesnosti u pogledu efikasnosti određivanja ciljnih nivoa kamatnih stopa. Upotreba međubankarske kamatne stope kao taktičkog cilja je prekinuta, a stopa rasta uskog monetarnog agregata M1 (obuhvata gotovinu u opticaju i depozite po viđenju u komercijalnim bankama) postala je novi međucilj.

Novi pristup monetarnoj politici zasniva se na monetarističkoj pretpostavci da je inflacija uvek i svuda rezultat povećanja stope rasta novčane mase u odnosu na stopu rasta realne proizvodnje. Međutim, pokušaj sprovođenja politike monetarnog targetiranja indirektnim metodama imao je nepovoljne rezultate, pa je u SAD-u odustalo u oktobru 1982. nakon tri godine upotrebe. Praksa je pokazala da se uticaj monetarnih vlasti na novčanu masu ostvaruje uglavnom kroz tražnju za novcem, a za to postoje efikasniji alati, poput kamatnih stopa, iako u svim slučajevima ostaje element neizvjesnosti.

Iako odbijaju da se pridržavaju jednostavnog pravila rasta novčane mase, regulatori su ipak pod uticajem monetarizma u vođenju monetarne politike u smislu njenog upornog antiinflatornog pravca.

Pitanje efektivnih međuciljeva monetarne politike je i dalje diskutabilno. Vlade i centralne banke Sjedinjenih Država, na osnovu činjenice da se nijedan od svih mogućih međuciljeva monetarne politike ne može smatrati idealnim, preuzele su kontrolu nad nizom parametara ekonomskog sistema. To su pokazatelji novčane mase, uslovi i obim kredita, kurs, dinamika indeksa cijena itd.

3. Osobine monetarnog sistema u zapadnoj Evropi

Uspjeh monetarne politike zavisi od izabranih principa monetarne regulacije. Kao što je već rečeno, u savremenim uslovima ne postoji jedna dominantna doktrina. Teorijski modeli poprimaju sintetičke forme, što monetarnu politiku čini fleksibilnijom.

Suštinska karakteristika monetarne regulacije banaka u zapadnim zemljama bila je usmjerenost na principe monetarne politike, koja se zasniva na metodi monetarnog targetiranja. Monetarna politika je izgrađena na osnovu jednostavnih proračuna regresione zavisnosti između novčane mase i stopa inflacije. Sistem targetiranja novčane mase kao oblik monetarne politike centralnih banaka razvijenih zemalja formirao se tek 1970-ih godina. i korišćen je u uspostavljenim tržišnim ekonomijama, gde profitabilnost realnog sektora nije niža od profitabilnosti finansijskog sektora.

Profitabilnost finansijskog sektora je ograničena uz pomoć stroge državne regulacije kamata na kredite i depozite, kontrole deviznih transakcija, ograničenja ili zabrane kreditnih transakcija na berzi. Refinansiranje se odvijalo uglavnom kroz računovodstvo i reeskontovanje mjenica. Preovlađujuće ekonomske proporcije omogućile su da se otkrije postojanje veze između stopa rasta novčane mase, realnog i nominalnog BDP-a, da se odredi funkcija potražnje za novcem i, pod tim uslovima, da se formuliše monetarna politika zasnovana na „jednostavnom pravilu“. rasta novčane mase." Međutim, kako je praksa pokazala, nije bio dovoljno efikasan i napušten je već početkom 80-ih. Čak i uz dovoljno razvijene alate, centralne banke nisu bile u stanju da zadrže rast novčane mase u okviru zadatih parametara.

Još veći problemi u korišćenju sistema monetarnog targetiranja javljaju se u zemljama sa privredama u tranziciji. Kao objektivne faktore mogu se izdvojiti: prvo, potražnja za novcem je nepredvidiva (i to je u osnovi čitavog koncepta monetarnog targetiranja); drugo, funkcija potražnje za novcem je nepoznata; treće, upotreba monetarnog planiranja u svrhe kratkoročne finansijske stabilizacije, dok je u monetarnoj teoriji smjernica za srednjoročne i dugoročne politike, te, konačno, teškoća kontrole ponude novca zbog narušavanja povjerenja u nacionalnu valutu i takozvanu dolarizaciju privrede.

Savremeni kreditni sistem, koji je glavni element tržišta kreditnog kapitala, sastoji se od sljedećih glavnih institucionalnih veza, odnosno nivoa:

I. Centralna banka, državne i poludržavne banke.

II. bankarski sektor:

¦ poslovne banke, .

¦ štedionice,

¦ investicione banke,

hipotekarne banke,

¦ specijalizovane poslovne banke, bankarske kuće.

III. Sektor osiguranja;

osiguravajuća društva,

¦ penzioni fondovi.

IV. Specijalizovane nebankarske kreditne i finansijske institucije:

investicione kompanije,

finansijske kompanije,

- dobrotvorne fondacije

¦ odjela povjerenja komercijalnih banaka,

štedno-kreditnih društava

¦ kreditne unije.

Takva shema je tipična za većinu industrijaliziranih zemalja - uglavnom za Sjedinjene Države, zapadnoevropske zemlje i Japan. Obično se naziva četvorostepenim ili trostepenim (u nekim slučajevima sektor osiguranja se kombinuje sa četvrtim nivoom, koji ide pod opštim nazivom specijalizovane nebankarske finansijske institucije).

Međutim, u pogledu stepena razvijenosti pojedinih veza, pojedine zemlje se međusobno značajno razlikuju. Najrazvijeniji kreditni sistem u Sjedinjenim Državama, stoga su ga u formiranju kreditnog sistema u poslijeratnom periodu vodile sve industrijalizirane zemlje Zapada.

U kreditnom sistemu zapadnoevropskih zemalja široko su razvijeni bankarski i sektor osiguranja, au manjoj meri specijalizovani sektor u vidu investicija i finansijske kompanije, odjeli povjerenja, dobrotvorne organizacije. Ovdje je formirana široka mreža poludržavnih ili državnih kreditnih institucija, uključujući komercijalne i štedionice, osiguravajuća društva itd. (Francuska, Italija, Španija, skandinavske zemlje).

Kreditni sistem zapadnoevropskih zemalja po svojoj strukturi je blizak kreditnom sistemu SAD, ali svaka zemlja ima svoje karakteristike. Tako se u Njemačkoj bankarski sektor bazira uglavnom na komercijalnim, štednim i hipotekarnim bankama. Štaviše, za razliku od drugih zemalja, institucija hipotekarnih banaka kod nas (iako deluje kao anahronizam 19. veka) je veoma razvijena i zauzima veliki udeo u kreditnom sistemu i na tržištu kreditnog kapitala. Istovremeno, sistem investicionih banaka u Nemačkoj je manje razvijen nego u SAD, Engleskoj, Kanadi. To je dijelom zbog činjenice da njene komercijalne banke služe kao investicione banke.

Francusku karakterizira podjela bankarske veze uglavnom na depozitne (komercijalne) banke, poslovne banke koje obavljaju investicione funkcije i štedne.

Nakon određenog pada ekonomske aktivnosti u poslijeratnih godina krajem XX - početkom XXI veka. došlo je do relativne stabilizacije ekonomske situacije u Velikoj Britaniji. Posebno je povećana koncentracija bankarskog i industrijskog kapitala. karakteristika finansijske institucije zemlja ima veliki udio bankarskog kapitala, fleksibilna organizacione strukture finansijske i industrijske grupacije, koje su često konzorcijumi koji kontrolišu širok spektar sektora privrede.

Oko 4 miliona ljudi zaposleno je u oblasti finansija (12% radne resurse zemlje). London ostaje najveći svjetski finansijski centar nakon New Yorka, iako britanske banke danas ne igraju svoju bivšu ulogu na financijskim tržištima i tržištima kapitala. U tom svojstvu, definišu ga četiri tržišta: zlato, valuta, kratkoročni i srednjoročni krediti i osiguranje. Sa najefikasnijom finansijskom infrastrukturom u Evropi, London drži vodeću poziciju u svijetu po prometu na međunarodnim finansijskim i tržištima kapitala i po broju aktivnih stranih banaka. Britanska prijestolnica je 3. najveća berza na svijetu po poslovanju. Londonsko tržište kapitala čini do 60% svjetske trgovine stranim dionicama, više od 30% svjetskih deviznih transakcija se obavlja u Sitiju. Najveći obim (otprilike 20% svjetskog tržišta) poslova osiguranja i reosiguranja prolazi kroz London. Snaga britanskog finansijskog kapitala danas daleko premašuje potencijal njene ekonomije.

Najstarija svjetska Centralna banka Engleske (osnovana krajem 17. stoljeća) trenutno mijenja svoju organizaciju i funkcije, koje su podijeljene na direktne profesionalne dužnosti (depozitne i zajmovne, namire i emisione operacije) i kontrolne funkcije uz učešće država. Specifičnost odnosa između države i njene Centralne banke omogućava Vladi da vodi slobodnu monetarnu politiku sa fleksibilnijim sredstvima, a gradskoj finansijskoj oligarhiji daje povjerenje da će njeni interesi biti branjeni bilo kojom vladom i bilo kojim ekonomskim kursom.

Po vlasničkom kapitalu, 1. mjesto u bankarsko-kreditnom sistemu Velike Britanije zauzima banka Holding Hong Kong i Shanghai Banking Corporation (HSBC - Holding Hong Kong and Shanghai Banking Corporation). Ova banka, zajedno sa američkom Citibankom i Bank of America, spada u tri najveće banke na svijetu.

Karakteristične karakteristike modernih monetarnih sistema zapadnoevropskih zemalja su:

¦ ukidanje zvaničnog sadržaja zlata i zamjena novčanica za zlato; demonetizacija zlata;

¦ prelazak na kreditni novac koji se ne može zamijeniti za zlato;

¦ izdavanje novčanica u opticaj ne samo u vidu bankarskog kreditiranja privrede, već iu velikoj mjeri za pokrivanje troškova države (emisiona sigurnost su uglavnom državne hartije od vrijednosti);

¦ prevlast bezgotovinskog prometa u novčanom prometu;

¦ Jačanje regulacije državnog monopola u prometu novca.

Nastala tokom i nakon globalne ekonomske krize 1929-1933. valutni blokovi su osigurali da zemlje u razvoju održavaju monetarne sisteme zavisne od metropolitanskih zemalja koje su kontrolisale institucije izdavanja i njihove operacije. Veličina emisije je određena stanjem platnog bilansa, a ne potrebama privrede. Tokom i nakon Drugog svetskog rata, na osnovu predratnih valutnih blokova, stvorene su valutne zone čije su karakteristične karakteristike: održavanje čvrst kurs valute u odnosu na glavnu valutu; skladištenje nacionalne valute u bankama hegemonističke zemlje; preferencijalni postupak za devizna poravnanja unutar zone.

Slični dokumenti

Sistem monetarne politike, njeni ciljevi, subjekti i objekti. Osobine primjene metoda i instrumenata monetarne politike. Uloga Centralne banke u monetarnoj politici države. Jedinstvena državna monetarna politika.

seminarski rad, dodan 31.05.2014


Ciljevi, objekti i metode monetarne regulacije. Uloga Centralne banke Ruske Federacije u vođenju monetarne politike. Glavni instrumenti monetarne politike Centralne banke. Karakteristike monetarne politike Centralne banke Ruske Federacije u sadašnjoj fazi.

teza, dodana 24.02.2007


Mehanizmi i pravci monetarne politike. Stvaranje i razvoj monetarnog sistema Ukrajine. Savremeni trendovi u monetarnoj politici. Monetarne i fiskalne poluge strukturnog prilagođavanja ukrajinske privrede.

sažetak, dodan 12.12.2006


Glavni pravci monetarne politike. Savremeni trendovi i ciljevi monetarne politike. Efikasnost monetarne politike. Monetarna politika i ekonomski rast. Instrumenti monetarne politike.

seminarski rad, dodan 12.05.2002


Ciljevi i sredstva monetarne politike, uloga centralne banke u njenom sprovođenju. Komponente finansijske politike države: monetarna, poreska, budžetska, međunarodna. Karakteristike savremene monetarne politike Banke Rusije.

seminarski rad, dodan 06.12.2009


Ciljevi monetarne regulacije. Instrumenti monetarne politike. Glavne vrste monetarne politike. Pogled glavnih makroekonomskih škola na problem monetarne regulacije. Monetarna politika u Rusiji.

sažetak, dodan 24.03.2004


Struktura i koncept monetarne politike, rezerve i osnovne administrativne metode njenog regulisanja. Analiza monetarne politike u razvijenim zemljama. Karakteristike monetarne politike u Republici Bjelorusiji i izgledi za njen razvoj.

seminarski rad, dodan 17.01.2012


Centralna banka (CB) Ruske Federacije i njena uloga u monetarnoj regulaciji privrede. Pojam i ciljevi monetarne politike. Osnovni alati i metode monetarne politike. Glavni pravci monetarne politike Centralne banke Ruske Federacije u 2015-2016.

seminarski rad, dodan 24.05.2015


Stvaranje i razvoj monetarnog sistema Ukrajine. Privredni subjekt i ciljeve monetarne politike. Mehanizam za sprovođenje monetarne politike države. Monetarne i fiskalne poluge strukturnog prilagođavanja ukrajinske privrede.

seminarski rad, dodan 14.02.2004


Suština i vrste monetarne politike. Centralna banka, njena uloga u privredi. Ciljevi ruske monetarne politike za 2014. i 2015-2016. Platni bilans Ruske Federacije. Instrumenti monetarne politike Centralne banke, njihova upotreba.

Mehanizam prenosa procenta kanala...

Izgledi za unapređenje monetarne politike

Analiza evolucionih trendova u monetarnoj politici razvijenih zemalja i njihov uticaj na monetarnu politiku Rusije

Evolucija aktivnosti centralnih banaka u proteklih 50 godina zahtijeva veliku pažnju, potrebno je stalno pratiti institucionalne promjene kako u unutrašnjem okruženju tako i u spoljašnjem. Institucionalni faktori igraju važnu ulogu u proučavanju strukture i rada centralne banke. Trenutno su centralne banke došle do veće otvorenosti i postoji mogućnost da se analiziraju njihove aktivnosti.

Proučavajući položaj i politiku centralnih banaka u industrijalizovanim zemljama, možemo govoriti o nizu zajedničkih karakteristika koje su im svojstvene. Sličnosti se počinju pojavljivati ​​tokom razvoja centralnih banaka u poslijeratnom periodu: tendencije održavanja inflacije na određenom nivou, utvrđivanje kamatnih stopa decenijama. Siklos, Pierre L. Promjenjivo lice centralnog bankarstva: evolucijski trendovi od Drugog svjetskog rata. New York: Cambridge University Press, 2003.

Takođe, tokom analize, postalo je jasno da su se kontradikcije između centralnih banaka i vlada stranih država stalno dešavale. Diskutabilna pitanja su ostala ciljevi i politike centralnih banaka, ili oba ova pitanja zajedno, kao i važno pitanje ostalo je pitanje autonomije centralne banke. Ekonomska aktivnost je nesumnjivo bila direktan uzrok svih sukoba. Ovo je bilo posebno akutno u periodima kada je privreda bila pod stresom. Ali čak i da su konfliktne situacije riješene, glavni problem njihovog nastanka bio je nedostatak jasnih ciljeva monetarne politike.

U proteklih 50 godina, smatralo se da su najmanje tri "pritiska" na djelu na monetarnu politiku: politički pritisci povezani s izborima ili prikrivenim promjenama vlasti; institucionalni pritisak povezan sa statutarnim funkcijama koje opisuje centralna banka; državnim odnosima i međunarodni pritisci koji proizlaze iz političkih odluka u inostranstvu.

Tako su strane centralne banke u velikoj mjeri odgovorile na šokove inflacije i nezaposlenosti podizanjem i snižavanjem nominalnih kamatnih stopa. Ali promjene kamatnih stopa nisu suštinski promijenile situaciju, jer je i dalje postojalo mnogo drugih faktora koji su uticali na monetarnu politiku.

Prema američkom ekonomisti Siklosu, opći inflatorni trendovi u različitim zemljama razmatrani su u vezi s faktorima kao što su promjene režima deviznog kursa i široko uvođenje ciljanja inflacije 1990. godine. Osim toga, Siklos ističe da su "prosječne stope inflacije među zemljama niže u 1990-im nego u 1960-im, dok su prosječne nominalne kamatne stope u prosjeku više u 1990-im nego u 1960-im. To ne znači da je monetarna politika je postalo pretesno, Siklos, Pierre L. Promjenjivo lice centralnog bankarstva: evolucijski trendovi od Drugog svjetskog rata, New York: Cambridge University Press, 2003.

Poteškoće s reakcijom centralnih banaka na promjene u zemlji nastale su i zbog nepotpune upotrebe instrumenata monetarne politike, poput politike deviznog kursa, kao i prilično sporo mijenjanja prirode odnosa vlade prema centralnoj banci.

Period od 1960. do 1990. jedan je od eksperimentalnih perioda kada su se u mnogim zemljama primjenjivali različiti režimi monetarne politike. Generalno gledano, trend je ka većoj fleksibilnosti u vođenju monetarne politike u granicama, u cilju ispunjavanja postavljenih ciljeva i postizanja pozitivnih ekonomskih rezultata, za šta su bile zaslužne centralne banke.

Tako je, radi veće odgovornosti centralnih banaka, utvrđeno da vode evidenciju i objavljuju podatke o svom radu. Ovo je bio ključni doprinos stvaranju povoljnih uslova za razvoj monetarne politike centralnih banaka.

Dakle, monetarna politika je bila najfleksibilniji instrument ekonomske politike vlada raznih zemalja, ali i najmoćniji. Međutim, nakon završetka Drugog svjetskog rata, iskustvo iz 1920-ih i 1930-ih pokazalo je duboko nepovjerenje u monetarnu politiku, već prije u same centralne banke. Mnoge vlade su tražile stabilnost nakon decenija fluktuacija cijena i drugih makroekonomskih pokazatelja. Ali u politici nije bilo koordinacije. Dok je fiskalna politika dominirala kao glavni instrument politike, izneto je novo gledište da centralna banka treba da bude centralna u sprovođenju ekonomske politike, budući da fiskalna politika nije bila aktivna u svojim odlukama i preduzetim merama, a nije ni ostvarivala postavljene zadatke. .

Monetarna politika Banke Rusije dosledno je dobijala karakteristike karakteristične za politiku centralnih banaka zemalja svetske zajednice, čije se privrede razvijaju po tržišnim zakonima.

Što se tiče postojećeg stanja i promjena u monetarnoj politici u kontekstu finansijske globalizacije, koja je jedna od najvažnijih komponenti procesa globalizacije svjetske ekonomije, ona ima značajan uticaj na razvoj nacionalne ekonomije i vođenje nacionalne monetarne politike. John B. Taylor Implikacije globalizacije na monetarnu politiku. Univerzitet Stanford. 2006.

Finansijska globalizacija je stvorila nove izazove za nacionalnu monetarnu politiku, ograničavajući prostor za njeno samostalno sprovođenje. Finansijska globalizacija se ogleda u nastanku novih trendova: pojavu špekulativnih „mjehurića“, porastu prekograničnih tokova i finansijskih inovacija, deintermedijaciji, neblagovremenom reagovanju centralnih banaka na tekuće promjene u privredi, promjenama unutar sistema finansijskog poslovanja. posrednici, multivaluta, promjene u stanju ekonomije. Nazarenko Julia. Uticaj globalizacije na monetarnu politiku u Evropi//Relevantna pitanja razvoja svjetske ekonomije. septembar 2011

Prvo, rast prekograničnih tokova kapitala povećava rizike od špekulativnih „mjehurića“ na tržištima imovine i razmjere njihovih negativnih posljedica. Živopisni primjeri su niz finansijskih kriza na najvećim tržištima u razvoju od 1994. do 2001. u Meksiku, jugoistočnoj Aziji, Rusiji, Brazilu, Turskoj, Argentini; pad tržišta dionica razvijenih zemalja u 2001-2003; nedavna hipotekarna kriza 2007. u Sjedinjenim Državama, koja je dovela do previranja na globalnim finansijskim tržištima. Golovnin M.Yu. Finansijska globalizacija i ograničenja nacionalne monetarne politike//Voprosy ekonomiki №7.2007.

Stanje modernih finansijskih tržišta, okarakterisano kao metastabilnost (potencijalna nestabilnost), određuje predispoziciju za šokove. Nedostatak transparentnosti u primeni mnogih instrumenata zasnovanih na tržištu povećao je ukupne rizike. Finansijske institucije nisu neutralisale nastale neravnoteže, već su ih akumulirale, jačale, prenosile na realni sektor, da bi na kraju rizici postali sistemski. Kryuchkova I.P. Globalizacija: rizici i izazovi za monetarnu politiku // Bankarstvo. 2011. br. 7.

Drugo, kao rezultat procesa globalizacije, pod uticajem rasta finansijskih inovacija, menja se funkcionisanje nacionalnih finansijskih tržišta, a povećava se i neizvesnost uticaja mera centralne banke na makroekonomske varijable.

Globalizacija je promijenila svjetska tržišta, ojačala njihove međusobne veze, a nedostatak mehanizama za efikasno praćenje i prevenciju sistemskih rizika postao je katalizator globalne finansijske krize. Sistemski rizici su ti koji povećavaju nestabilnost globalnog finansijskog sistema i prisiljavaju centralne banke i vlade razvijenih zemalja i zemalja u razvoju da preduzmu korake da ih spreče i održe stabilnost. Kryuchkova I.P. Globalizacija: rizici i izazovi za monetarnu politiku // Bankarstvo. 2011. br. 7.

Jean-Claude Trichet, predsjednik Upravnog odbora Evropske centralne banke, istakao je da su ključni faktori u formiranju takvih rizika neprozirnost finansijskih struktura, osjetljivost na "zarazu" domino efekta i procikličnost, koja djeluje kao trend. pojačivač. Jean Claude Trichet. Rizik i monetarna politika//BIS Review. 2010. No29 Potreba za finansijskim sredstvima se povećava i smanjuje prateći faze privrednog ciklusa. Međutim, ponuda ovih sredstava ne odražava samo potražnju, već često pojačava ciklus.

Treće, smanjenje razlike u kamatnim stopama između zemalja dovodi do promjene u sistemu finansijskih posrednika, a institucionalni investitori počinju da igraju sve značajniju ulogu. Okina K., Shirakawa M., Shiratsuka S. Globalizacija financijskog tržišta: sadašnjost i budućnost // Monetarne i ekonomske studije. 1999. decembar. P.6.

Četvrto, centralne banke su u praksi reagovale na velike promjene cijena finansijskih sredstava ex post spašavanjem finansijskih institucija koje snose značajne troškove kao rezultat pada na berzi. Ili postoji pogrešna procena rizika ili nisu u potpunosti procenjene posledice šokova po finansijski sistem, ne sasvim tačni zaključci o pravilima funkcionisanja modernih tržišta i njihove samoregulacije u izmenjenom globalnog svijeta. Time je, u kontekstu globalizacije, djelimično izgubljen nacionalni suverenitet u oblasti monetarne politike. Lebedev A.E. Finansijska globalizacija: opšte karakteristike i izazovi za Rusiju. M.: IMPEPI RAN, 2003. Str. 18. Da se ne bi potpuno izgubilo, potrebno je uzeti u obzir uticaj dinamike na nacionalnu ekonomiju i globalna finansijska tržišta kako bi se izgradili teorijski modeli za funkcionisanje monetarne sfere i njeno regulisanje u novim uslovima.

Peto, u kontekstu globalizacije, značajne kvalitativne promjene se dešavaju iu sistemu finansijskih posrednika: raste značaj investicionih banaka i institucionalnih investitora na samim finansijskim tržištima. Ove grupe finansijskih posrednika zapravo povezuju ekonomske agente širom svijeta, dok se tradicionalne komercijalne banke šire globalno u mnogo manjoj mjeri. Golovnin M.Yu. Novi izazovi monetarnoj politici u kontekstu globalizacije: finansijske krize // Međunarodna ekonomija. 2009. br. 6.

Šesto, multivalutnost se navodi kao jedan od problema nacionalne monetarne politike. Multivaluta se odnosi na nepostojanje jedinstvene svjetske valute i jedinstvene monetarne politike i nestabilnost i nestabilnost svojstvenu kursevima vodećih valuta u liberaliziranoj globalnoj ekonomiji, a za druge zemlje ovisnost stabilnosti njihovih valuta od međunarodne konkurentnosti. i monetarna politika zemalja sa "slobodno upotrebljivim valutama".

Sedmo, prema stranom ekonomisti S. Miškinu, rastuća integracija globalnih proizvoda, tržišta rada i finansijskih tržišta značajno mijenja stanje ekonomije, što otežava aktivnost monetarne politike na stabilizaciji monetarnog prometa. Frederic S. Mishkin. Globalizacija, makroekonomska, performansna i monetarna politika. // Nacionalni biro za ekonomska istraživanja. april 2008 (www.nber.org/papers/w13948)

Razmatrajući uticaj globalizacije na monetarnu politiku, strani ekonomista Sutherland A. je zaključio da, iako finansijska globalizacija utiče i mijenja eksterno okruženje u kojem monetarna politika djeluje, ona ne može promijeniti glavne ciljeve optimalne monetarne politike. Alan Sutherland. Finansijska globalizacija i monetarna politika// Međunarodni monetarni fond. 2007.

Savremena teorijska proučavanja uticaja finansijske globalizacije na monetarnu politiku uglavnom su fokusirana na pitanja njenog uticaja na stope inflacije u zemlji i na transmisione mehanizme monetarne politike. Generalni zaključak većine istraživača je da globalizacija i globalni trendovi u vođenju monetarne politike u većoj mjeri imaju silazni učinak na svjetsku stopu inflacije (ovaj obrazac je uglavnom empirijske prirode, a njegovu stabilnost tek treba potvrditi) i doprinosi izjednačavanje kamatnih stopa između zemalja, što ograničava sposobnost monetarne politike da utiče na stanje privrede putem ovog alata.

Da bi se poboljšala efikasnost monetarne politike u zemlji, potrebno je riješiti niz preliminarnih zadataka:

• 1. Promovisanje razvoja nacionalnog bankarskog sistema i berze, koji nisu kritično zavisni od stranog kapitala, što će im omogućiti da fleksibilnije reaguju na signale centralne banke i formiraju efikasne transmisione mehanizme monetarne politike.
• 2. Nastavak razvoja instrumenata monetarne politike, koji je započet tokom krize, u smislu unapređenja poslovanja na otvorenom tržištu i omogućavanja šireg spektra stranaka da učestvuje u poslovanju centralne banke.
• 3. Održavati upravljanje deviznim kursom kako bi se promovirala ekonomska diversifikacija i izbjegle velike fluktuacije u tokovima kapitala. Istovremeno, za postizanje ovih ciljeva nije neophodna stroga regulacija kursa, koja je povezana i sa troškovima.

U međuvremenu, čini se važnim da se monetarna politika vodi praćenjem niza makroekonomskih pokazatelja, uključujući, uz stopu inflacije, dinamiku deviznog kursa, prekogranične tokove kapitala i stope ekonomskog rasta, ne dozvoljavajući im da značajno odstupe od kritičnih vrijednosti. Takav režim se uslovno može okarakterisati kao ograničena diskreciona monetarna politika.

Osim toga, dugoročno gledano, projekti koji se odnose na proširenje njene uloge u međunarodnim monetarnim i finansijskim odnosima mogu pomoći povećanju efektivnosti učešća Rusije u procesima finansijske globalizacije. Riječ je prije svega o projektima međunarodnog finansijskog centra i davanju rublji statusa regionalne valute.

Također je potrebno napustiti svjesno nedostižne ciljeve, poput stvaranja jedinstvena valuta ili jedinstveno tržište finansijskih usluga po uzoru na eurozonu i EU. Monetarna i finansijska interakcija može biti usmjerena na rješavanje specifičnih problema: harmonizacija režima monetarne politike; olakšavanje regulacije dinamike deviznih kurseva, uključujući i valutne svop operacije; formiranje zasebnih segmenata regionalnog finansijskog tržišta (npr. tržišta državnih ili korporativnih obveznica) uklanjanjem ograničenja koja to sprečavaju i usklađivanjem regulatornih normi.

Sumirajući, možemo reći da je u sadašnjim uslovima globalizacije cjelokupne ekonomije u cjelini potrebna kvalitativno nova paradigma monetarne politike, budući da su rezultati nacionalne monetarne politike sve manje predvidljivi; smanjen je stepen predvidljivosti samog okruženja njegove implementacije; nacionalna monetarna politika se suočava sa ograničenjima kako u pogledu ciljeva tako i u pogledu instrumenata koji su dostupni za njeno sprovođenje; povećava se stepen odgovornosti za nedovoljno promišljenu monetarnu politiku, što može dovesti do odliva kapitala iz zemlje, finansijske i ekonomske krize.

američke federalne rezerve

Organizaciona struktura monetarnih vlasti Sjedinjenih Država, njihove ovlasti i metode djelovanja temelje se na opsežnom i razgranatom zakonodavstvu, koje odražava historijske karakteristike formiranja i razvoja privrede i monetarne sfere zemlje. Kontrolne i regulatorne aktivnosti ovih tijela se u velikoj mjeri preklapaju i preklapaju, a to je jedna od bitnih karakteristika organizacije monetarne regulacije u Sjedinjenim Državama.

U Sjedinjenim Državama banke se dijele na nacionalne banke koje posluju na osnovu dozvole (povelje) savezne vlade i državne banke koje posluju na osnovu dozvole (povelje) državne vlade. Ova karakteristika dovodi do dvostrukog tumačenja principa dvostepene konstrukcije bankarskih sistema, usvojenog u većini zemalja. Tipično, termin „dvostepeni sistem“ znači da prvi nivo zauzima Centralna banka kao regulator monetarnog sistema, a drugi nivo zauzimaju sve ostale kreditne institucije: komercijalne, štedionice, hipotekarne banke itd. U Sjedinjenim Državama, dvoslojni sistem uključuje sistem federalnih rezervi (FRS), nacionalne i državne banke. Američki finansijski i kreditni sistem ima još jednu karakteristiku. Fed nije samo centralna banka, već i profesionalno udruženje banaka u zemlji. Sve nacionalne banke su nužno članice FED-a, što im daje određene pogodnosti i nameće obaveze da se pridržavaju određenih zahtjeva FRS-a. Državne banke mogu biti članice Fed-a na dobrovoljnoj osnovi. Ali u svakom slučaju, dužni su slijediti upute FED-a. Shodno tome, nacionalne banke čine jedan nivo američkog bankarskog sistema, a državne banke drugi. Regulatorna regulativa je osmišljena za obavljanje sljedećih zadataka:

Ø obezbjeđivanje pouzdanosti i efikasnosti implementacije monetarnog sistema njegovih ekonomskih zadataka;

Ø obezbjeđivanje stabilnosti kreditnog sistema i sprječavanje bankrota komercijalnih banaka i drugih kreditnih institucija;

Ø ograničavanje koncentracije kapitala u vlasništvu nekoliko kreditnih institucija, sprečavanje uspostavljanja monopolske kontrole ovih banaka nad tržištem novca.

Sistem federalnih rezervi se sastoji od tri nivoa: Odbor guvernera, 12 banaka federalnih rezervi, oko 6.000 banaka - članica Fed-a. Osim toga, Fed ima dva odbora: Federalni komitet za otvoreno tržište i Federalno savjetodavno vijeće.

Središte Sistema federalnih rezervi je Upravni odbor u Washingtonu, DC. Osnovna funkcija Savjeta je formiranje monetarne politike. Vijeće se sastoji od sedam stalnih članova koje imenuje predsjednik Sjedinjenih Država uz odobrenje Senata na period od 14 godina. Ako su članovi Savjeta završili svoj mandat (osim u slučaju smrti ili ostavke), predsjednik ima pravo imenovati samo dva nova člana Savjeta u trajanju od četiri godine. Međutim, ostavke članova Odbora guvernera su uobičajena pojava.

Upravni odbor obezbeđuje jednaku zastupljenost okruga FRS. Članovima Savjeta je na raspolaganju značajan kadar zaposlenih: ekonomisti, pravnici, inspektori, administratori.

Upravni odbor ima isključivo pravo da određuje nivo obavezne rezerve depozitnih institucija, a također dijeli odgovornost sa bankama federalnih rezervi za vođenje operacija na otvorenom tržištu i određivanje najprikladnijih eskontnih stopa banaka.

Federalni rezervne banke su dirigent direktiva Odbora guvernera i igraju važnu ulogu u sprovođenju monetarne politike SAD. Oni izvještavaju sedmično Vijeću, koje sumira i obrađuje pristigle informacije i objavljuje izvještaj na kraju svake sedmice. Najznačajnija i najuticajnija rezervna banka je Federalna banka rezervna banka New York (Federal Reserve Bank of New York). Filijale rezervnih banaka rade u 25 gradova. Svaka banka Federalnih rezervi ima svoj odbor od devet direktora koji nisu zaposleni. Po zakonu, tri direktora klase A koji predstavljaju banke članice Fed-a i tri direktora klase B koji predstavljaju javnost biraju se u svakoj regiji od strane banaka članica Fed-a. Odbor guvernera imenuje tri direktora klase C koji također predstavljaju javnost. Odbor guvernera Fed-a također bira i imenuje predsjednika i zamjenika predsjednika odbora direktora iz reda direktora klase C. Direktori rezervnih banaka vrše kontrolu nad poslovanjem svoje banke (pod patronatom Upravni odbor). Svaka od regionalnih banaka ima i generalnog revizora (glavnog inspektora), koji nije odgovoran banci, već Upravnom odboru.

Banke federalnih rezervi profitiraju prvenstveno od kamata koje se odnose na udio Fed-a u posjedu vrijednosnih papira i, u manjoj mjeri, od prihoda od kamata na Fed-ove posjede u valuti, kamata na zajmove depozitnim institucijama i devizne kontrole.

Da bi se pridružila Fed-u, svaka banka mora kupiti od Banke federalnih rezervi svog okruga određeni broj dionica za iznos jednak 3% njenih vlastitih. akcijski kapital i zadržanu dobit. Na zahtjev FED-a, ovaj iznos se može udvostručiti. Kako akcijski kapital i profit rastu, komercijalna banka je u obavezi da kupi dionice kako bi održala reguliranu stopu od 3%. 1970-ih godina došlo je do smanjenja članova FED-a zbog nerentabilnosti. U 10 godina, više od 500 banaka je napustilo Fed. Situacija se promijenila 1980. godine nakon što je Kongres usvojio Zakon o deregulaciji depozitnih institucija i monetarnoj kontroli, prema kojem su obavezne rezerve Fed-a proširene na sve depozitne institucije u zemlji. Zakon je doprinio značajnom jačanju uloge Fed-a u američkom kreditnom sistemu.

Banke federalnih rezervi prihvataju depozite od banaka i štednih institucija i daju im zajmove, djelujući tako kao zajmodavac u krajnjoj instanci. Osim toga, Kongres je ovlastio banke Federalnih rezervi da izdaju gotovinu, koja predstavlja ponudu kreditnog novca u nacionalnoj ekonomiji.

Odgovornost za uticaj cijene i dovoljnosti gotovine i kredita na proces prodaje i kupovine državnih hartija od vrijednosti je na Federalnom komitetu za otvoreno tržište (FOM). Formalno, FKOR je organizovan 1935. godine, iako su Banke federalnih rezervi stvorile tijelo koje je koordiniralo operacije na otvorenom tržištu vrijednosnih papira još početkom 1920-ih.

Savezna komisija za otvoreno tržište sastoji se od 12 stalnih članova:

Ø 7 članova Odbora guvernera FRS;

Ø 5 predsjednika banaka Federalnih rezervi (izabrani na rotacionoj osnovi, predsjednik New York Banke je stalni član FCOR-a). Svih 12 predsjednika Banke rezervi mora prisustvovati sastancima odbora.

FCOR se sastaje osam do devet puta godišnje. Na svakom sastanku se izrađuje strategija poslovanja na otvorenom tržištu hartija od vrijednosti, na koju se upućuje guverneru FED-a. Komisija razvija i predviđa ekonomske i finansijske odluke. Odluke odbora provodi Odjeljenje za vanjsku trgovinu Regionalne banke New Yorka.

Prema zakonu o FRS, u bankarskom sistemu SAD postoji koordinaciono savjetodavno tijelo koje povezuje cjelokupni bankarski sektor sa FRS - Savezno savjetodavno vijeće. Sastoji se od 12 članova delegiranih od strane regionalnih banaka Fed-a. Četiri puta godišnje, odbor se sastaje na zajedničkoj sjednici sa guvernerima Sistema federalnih rezervi kako bi razmijenio mišljenja o širokom spektru pitanja finansijskih i kreditnih odnosa. Članovi Saveznog savjetodavnog vijeća obavještavaju banke rezervi svojih okruga o sastanku.

Trenutno, sistem federalnih rezervi obavlja sljedeće funkcije:

Š upravlja nacionalnom monetarnom politikom uticajem na monetarni i kreditni promet u cilju postizanja pune zaposlenosti i stabilnih cijena;

sh kontrole bankarske institucije i uređuje njihove aktivnosti kako bi se osigurala sigurnost i stabilnost bankarskog i finansijskog sistema;

Ø održava stabilnost finansijskog sistema i smanjuje rizik na finansijskim tržištima;

Š pruža finansijske usluge vladi SAD, javnosti, finansijskim institucijama, a takođe igra važnu ulogu u upravljanju nacionalnim sistemom poravnanja.

Pretpostavimo da privreda prolazi kroz period recesije i nezaposlenosti. Vladajuće monetarne vlasti to odlučuju kako bi stimulisale agregatnu tražnju, koja bi mogla apsorbovati besplatnih resursa potrebno povećati ponudu novca. Da bi to učinio, Odbor guvernera FED-a mora voditi računa o rastu viška rezervi komercijalnih banaka. Koje će konkretne mjere politike postići ovaj cilj?

1. Kupovina vrijednosnih papira. Vijeće guvernera bi trebalo da naloži bankama federalnih rezervi da kupuju vrijednosne papire na otvorenom tržištu. Ova kupovina obveznica biće plaćena povećanjem rezervi komercijalnih banaka.

2. Smanjenje norme rezerve. Omjer rezervi treba smanjiti, uslijed čega se obavezne rezerve automatski pretvaraju u višak i povećava vrijednost novčanog multiplikatora.

3. Smanjenje diskontne stope. Diskontnu stopu također treba smanjiti kako bi se komercijalne banke ohrabrile da prošire svoje rezerve zaduživanjem kod banaka federalnih rezervi.

Takav skup političkih odluka naziva se politika "jeftinog" novca. Njegov zadatak je da kredite učini jeftinijim i lakšim za pristup kako bi se povećala agregatna potražnja i zaposlenost.

Pretpostavimo sada da prekomjerna potrošnja gura ekonomiju u inflatornu spiralu. Odbor guvernera treba da pokuša da smanji agregatnu potražnju ograničavanjem ponude novca. Ključ za rješavanje ovog problema je smanjenje rezervi komercijalnih banaka. Kako se to radi?

1. Prodaja hartija od vrijednosti. Banke federalnih rezervi moraju prodavati državne obveznice na otvorenom tržištu kako bi smanjile rezerve komercijalnih banaka.

2. Povećanje norme rezervi. Povećanje omjera rezervi automatski lišava komercijalne banke viška rezervi i smanjuje vrijednost novčanog multiplikatora.

3. Povećanje diskontne stope. Povećanje diskontne stope smanjuje interes komercijalnih banaka za stvaranje svojih rezervi zaduživanjem kod banaka Federalnih rezervi.

Taj skup mjera je, shodno tome, nazvan „politika dragog“ novca. Njegova svrha je da ograniči ponudu novca kako bi se smanjila potrošnja i obuzdala inflacija.

Monetarna regulacija nastala je u Sjedinjenim Državama kao rezultat dugog istorijskog razvoja i trenutno je jedna od najvažnijih komponenti ekonomske politike američke države. Djelatnost sistema monetarne regulacije usmjerena je na ispunjavanje zadataka regulatorne i ekonomske prirode, koji u kombinaciji treba da osiguraju održiv rast privrede zemlje kroz pouzdan i efikasan rad kreditnih institucija. Regulatorne i ekonomske metode regulacije se međusobno dopunjuju, budući da je primjena regulatornih metoda usmjerena na postizanje određenog ekonomskog efekta, a ekonomske metode se zasnivaju na korištenju određenih ovlaštenja, te se na taj način obezbjeđuje postizanje postavljenih ciljeva. Dakle, glavni organ monetarne sfere SAD je Sistem federalnih rezervi (FRS), koji je izgrađen i funkcioniše i kao centralna banka i kao vrhovni organ asocijacije nacionalnih i državnih banaka. Kako bi osigurao stabilno stanje monetarne sfere, Fed koristi sljedeće instrumente monetarne politike: promjenu omjera obavezne rezerve, promjenu diskontne stope i operacije na otvorenom tržištu. Treba napomenuti da visoko organizovan i efikasan sistem monetarne regulacije koji je razvijen i funkcioniše u Sjedinjenim Državama omogućava neophodnu kontrolu nad aktivnostima mnogih kreditnih institucija u zemlji, a to ima snažan uticaj na ekonomski razvoj zemlje. Sjedinjene Države.

---